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综合成本率受到综改影响结构有所改善,费用率明显下降,2021上半年分别为太保财险29.2%、平安财险29.0%、人保财险25.4%,预计未来仍将进一步下行。头部险企具备定价、数据优势以及一定的规模效应,能够更好管控费用率、平衡保费增速与综合成本率,或将有所受益。意外及健康险、责任险与农险2021年保持高增,主要受居民保险意识有所提升、百万医疗险件均较低以及监管政策推升责任险与农险需求。平安财险2021年前3季度意外及健康险同比+31.7%,人保财险2021年前3季度意外及健康险同比+18.0%、农险同比+17.6%、责任险同比+14.3%,我们预计同比增长有望持续,进一步带动财险板块整体增长。 车险综改对于车险保费同比压制已经解除,乘用车销量同比虽有所放缓,但仍能带动车险重回增长趋势。 责任险、农险预计将受政策支持带动维持增长,健康险客户需求依然旺盛,非车险仍将是财险板块的重要支撑。 我们预计上市险企2021年及2022年财险保费同比分别为:人保财险+1.2%、+8.6%;太保财险+4.8%、+9.0%;平安财险-5.6%、+6.9%。