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1、 医药生物医药生物 | 证券研究报告证券研究报告 最新信息最新信息 2022 年年 1 月月 19 日日 603108.SH 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 14.0 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (20%)(20%)(10%)(10%)1%1%11%11%22%22%32%32%Jan-21Jan-21Feb-21Feb-21Mar-21Mar-21Apr-21Apr-21May-21May-21Jun-21Jun-21Jul-21Jul-21Aug-21Aug-21Sep-21Sep-21Oct-21Oct-21Nov-21Nov

2、-21Dec-21Dec-21Jan-22Jan-22润达医疗润达医疗上证综指上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 1.8 16.4 30.1 13.2 相对上证指数 3.5 18.1 30.1 13.9 发行股数 (百万) 580 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 8,114 3个月日均交易额 (人民币 百万) 145 净负债比率 (%)(2022E) 52 主要股东(%) 杭州市拱墅区国有投资控股集团有限公司 20 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以以 2022年年 1月月 18日收市价为标准日收市价为标准 相关研究报告

3、相关研究报告 润达医疗：诊断服务板块的“价值洼地” ，润达医疗：诊断服务板块的“价值洼地” ，被低估的被低估的 IVD院内服务领军者院内服务领军者20220108 润达医疗润达医疗 商业板块：IVD院内集约化服务领军者；工业板块：IVD试剂“CDMO”再注新动能 事件点评：事件点评：2022 年年 1 月月 8 日公司发布公告，日公司发布公告，其其全资子公司上海惠中生物科全资子公司上海惠中生物科技有限技有限公司与奥森多生物科技发展（上海）有限公司签署战略合作暨合资经营协议的公司与奥森多生物科技发展（上海）有限公司签署战略合作暨合资经营协议的公告，该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力

4、提升到更高的国际化公告，该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准，预期为公司工业板块发展注入新动能。体系标准，预期为公司工业板块发展注入新动能。 支撑评级的要点支撑评级的要点 工业板块：外延内生工业板块：外延内生，有望厚积薄发。有望厚积薄发。公司通过收购和自主研发逐步完善对 IVD 产品业务版图的布局，避开竞争激烈市场发展特色产品，如糖化产品、质控产品、医疗信息化等产品独具优势已实现部分细分领域国产领先。2021 年 12 月初公司公告润达榕嘉 ARP-6465MD 三重四极杆质谱仪系统获批上市更是公司研发能力的彰显。而本次合作的奥森多生物科技发展（上海）有限

5、公司是奥森多总部研发中心以外的重要创新平台，奥森多是全球体外诊断领域的先锋企业之一，服务于全球临床实验室和输血医学领域。该项合作将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准。 商业板块：诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。商业板块：诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。公司为医学实验室综合服务商，商业板块分为 IVD 仪器耗材传统经销代理业务、集约化/区域检验中心业务和 ICL 业务，集约化/区域检验中心业务更是公司的核心价值所在之一，重资产 ICL 业务发展较快。作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。国家推动 I

6、VD 行业控费大势所趋并超过之前市场预期，未来若随着 IVD 试剂价格降低检测项目收费降低，医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商，除了其强大的 IVD 产品供应链之外，其打包的多样化服务业务价值将更加凸显，一方面能为其上游 IVD 生产企业客户提供更好的市场推广、产品入院和售后服务，需求持续存在，另一方面能为医院检验科的降本增效提供多样化服务、更高效的运营管理、更好的质控管理等，从而更好的实现医院的降本增效。 商业板块和工商业板块和工业板块协同并进，打造平台型业板块协同并进，打造平台型 IVD 领域的医学实验室综合服务商龙头值领域的医学实验室综合服务商龙头值得期待。得期待。一

7、方面，公司商业板块集约化/区域检验中心业务顺应医保控费政策价值凸显，公司的商业板块将是公司了解终端需求，更好的了解行业发展的最佳途径，从而为工业板块提供更加贴合市场实际需求的战略指引、且利于公司工业产品导流，从而更好的加大终端客户的粘性；另一方面，公司工业板块特色化产品是公司商业板块提供多元化打包服务的基础之一，新增的合作研发生产模式也有助于公司利用综合服务平台优势为客户提供更多、更优的体外诊断产品选择。另外，公司近期发布了内部业务整合及架构调整公告，该调整也将助力公司全面发展、优化内部管理结构、清晰业务板块布局，促进自产业务整合、加强自产业务协同、提升自产业务经营效率，有利于自产业务结构优化

8、，充分整合公司资源，提高经营管理效率。 估值估值 预计 2021-2023 年公司归母净利润为 4.20/5.79/6.43 亿元，对应 EPS 为 0.73/1.00/1.11元，给予买入买入评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 应收账款快速增长的风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，商誉减值风险，业务整合及股权架构调整的实施的不确定性风险、合资公司经营不确定性风险、市场监管风险等。 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售收入 (人民币 百万) 7,052 7,069 8,743 10

9、,826 12,756 变动 (%) 18 0 24 24 18 净利润 (人民币 百万) 310 330 420 579 643 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.534 0.569 0.725 0.999 1.110 变动 (%) 18.2 6.6 27.4 37.7 11.1 全面摊薄市盈率(倍) 26.2 24.6 19.3 14.0 12.6 价格/每股现金流量(倍) 32.9 25.1 3.5 (6.6) 3.6 每股现金流量 (人民币) 0.43 0.56 4.01 (2.11) 3.91 企业价值/息税折旧前利润(倍) 8.0 9.4 6.7 6.1 4.6 每股股息 (人民币

10、) 0.000 0.114 0.099 0.112 0.166 股息率(%) n.a. 0.8 0.7 0.8 1.2 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022年 1月 19日 润达医疗 2 1、合作、合作事件：事件： 公司 2022年 1月 8日公告其全资子公司上海惠中生物科技有限公司与奥森多生物科技发展（上海）有限公司签署战略合作暨合资经营协议。 事件概述：事件概述：基于上海润达医疗科技股份有限公司与 Ortho-Clinical Diagnostics（奥森多）多年来密切、良好的合作关系，为加快推进奥森多相关体外诊断新设备及试剂在中国市场的上市步伐，双方达成深层次战略合作伙伴关系。润达

11、医疗全资子公司上海惠中生物科技有限公司（惠中生物）与奥森多在国内的全资子公司奥森多生物科技发展（上海）有限公司（奥森多生物）签订战略合作暨合资经营协议，设立合资公司，注册资本为人民币 200 万元，公司拟以自有资金出资 100 万元，占合资公司注册资本的 50%。 合资公司将为奥森多 VITROS 免疫诊断分析仪（包括但不限于奥森多 VITROS 3600、5600 和 7600 仪器）研发符合中国市场需求的体外诊断试剂产品，研发过程中形成的任意形式的全部知识产权均归属于合资公司。同时公司将提供自有生产能力及产品推广渠道满足合资公司产品委托生产及产品推广的需求。（企业性质：有限责任公司；经营范

12、围：从事生物科技、医药科技领域内的技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广（人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用除外）等（具体经营范围以工商行政管理部门核准为准）。 图表图表 1. 该合作双方的权力与义务该合作双方的权力与义务 资料来源：公司公告，中银证券 合作意义分析：合作意义分析：奥森多是全球体外诊断领域的先锋企业之一，服务于全球临床实验室和输血医学领域。奥森多生物科技发展（上海）有限公司是奥森多总部研发中心以外的重要创新平台，专注于生物科技和医疗器械领域的技术开发和服务。对于润达医疗来说，本次合作的签署，是奥森多对公司包括在体外诊断产品研发能力、生产能力和市场综合竞

13、争能力等方面的认可，以及公司发展方向和战略的认同。通过此次合作，有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准，也有助于公司利用综合服务平台优势为客户提供更多、更优的体外诊断产品选择。 iWzXuWmPrRpPqQaQbP6MnPnNoMsQiNoOnMeRmOnN9PqRmMvPpOrQNZtPpO 2022年 1月 19日 润达医疗 3 图表图表 2. 该战略合作意义该战略合作意义分析分析 资料来源：公司公告，中银证券 2、润达医疗与润达医疗与 OCD 合作历程合作历程 润达医疗作为医学实验室综合服务商，其提供产品为体外诊断仪器和配套试剂。公司主要经销产品品牌包括许多强生品牌的体

14、外诊断产品，该类产品主要由 OCD研发制造。2014年 1月，凯雷集团收购 OCD。润达医疗与强生公司签署 2015 年度经销协议，2015 年公司仍将通过强生公司采购 OCD 的产品。根据该经销协议，强生公司将 OCD 产品相关业务及合同权利义务转让予奥森多医疗器械贸易（中国）有限公司（OCD 公司境内全资子公司），该转让于 2015 年完成。转让完成后，润达医疗通过奥森多医疗器械贸易（中国）有限公司或其指定方采购 OCD产品。 图表图表 3. 合作初期合作初期润达医疗主要经销的润达医疗主要经销的 OCD 产品产品 资料来源：润达医疗招股说明书，中银证券 2022年 1月 19日 润达医疗

15、4 图表图表 4. 润达医疗润达医疗与与 OCD 的合作梳理的合作梳理 资料来源：润达医疗招股说明书；润达医疗2019年报，中银证券 3、奥森多医疗奥森多医疗公司简介公司简介 奥森多生物科技发展（上海）有限公司是 OCD/奥森多医疗总部研发中心以外的重要创新平台，奥森多医疗是生物医药领域的国际领先体外诊断公司。公司曾经是强生（Johnson & Johnson）旗下的部门，2014年被凯雷集团（Carlyle Group）以 40亿美元收购，成为独立的组织，并于 2021年 1月 28日在美国 NASDAQ 证券交易所单独 IPO 上市。公司是全球领先的体外诊断解决方案提供商，以纯粹的体外诊断

16、业务为驱动，为临床实验室和输血医学界提供服务。公司在 130 多个国家和地区拥有商业业务部署，其医疗仪器、检测试剂及其他医疗耗材用于世界各地的医院、实验室、诊所、血库和献血中心。公司在全球运营，在美国和英国设有制造工厂，销售中心、行政办事处和仓库遍布全球。自 2014年成为独立组织以来，OCD对重点业务进行了大量投资。 2022年 1月 19日 润达医疗 5 图表图表 5. OCD 发展历程发展历程 资料来源：OCD官网，中银证券 图表图表 6. 独立组织以来，独立组织以来，OCD 投资投资的的重点领域重点领域 基础设施 OCD 在 IT、财务、供应链和其他支持职能方面投资了超过 5 亿美元，

17、以将公司的基础设施和能力构建为一个独立的业务，并推动长期的盈利增长。 研发投入 公司通过投资约 5.5 亿美元用于研发，以增强公司现有能力，并开发细心的仪器和检测方法来补充产品组合，从而加强了对创新的关注。 商业规划 公司重新设计了所有关键地区的上市战略，扩大了销售队伍，实施了新的客户信息系统，并推出了 ORTHO Care，以提高服务能力。 运营状况 公司整合并精简了制造能力和其他全球职能，以提高盈利能力和现金流，自被凯雷收购以来，节省了超过 2亿美元。 领导团队 为了利用以上投资，公司招募了一支由经验丰富的诊断和医疗保健领导者组成的高素质管理团队，专注于客户并加速客户增长。 资料来源：OC

18、D2020年报，中银证券 2021 年 5 月 25 日，OCD 宣布在中国的第二家全资子公司奥森多生物科技发展（上海）有限公司成立，该生物科技创新中心是 OCD 总部研发中心以外的重要创新平台，将专注于生物科技和医疗器械领域的技术开发和服务，也是 OCD 整合全球创新资源，全面开启本土化创新的重要举措。依托该创新中心的平台技术优势和区域产业集合资源，OCD 计划在未来五年内推动数十个符合中国本土医疗市场需求的新产品上市（包括设备和试剂）；同时，计划通过人才引进、加大本土及国际合作等多项措施，进一步提升在中国的运作能级，加速构建中国市场“研产销一体化生态圈”。 2021年 12月 23日，OC

19、D与 Quidel公司签订业务合并协议。Quidel公司（中文名快臻公司），是一家快速诊断检测解决方案提供商，是基于细胞的病毒学检测和分子诊断系统的全球领导者，Quidel 通过提供准确快速诊断传染病以及心血管和代谢疾病的诊断解决方案，使医护人员能够在护理点快速测试和治疗。 2022年 1月 19日 润达医疗 6 产品管线产品管线 目前 OCD 主要有两条产品线，临床实验室（生化和免疫诊断）和输血医学（供体筛查和免疫血液学），除此之外公司的 ORTHO Care服务也是为客户提供价值的关键因素。 临床实验室业务临床实验室业务 临床化学，通过检测体液中目标化学物质评估病人的健康和临床管理。 免疫

20、分析，对在疾病传播中作为抗原的蛋白质、由疾病引起的免疫反应中的抗体或器官正常功能和健康的标记物进行测量。 公司一直是临床诊断领域重要技术进步的先驱。独特的干载玻片技术，将分散、遮盖、清除剂和试剂层结合到一个邮票大小的载玻片中，为客户提供卓越的测试性能，结果准确，具有稳定性、可靠性、易用性优势和更低的总成本。目前载玻片校准间隔约 6 个月，这个时间跨度是行业领先的。公司提供全面的临床化学测试菜单，干载玻片的保质期长，具有更低的实验室货架空间需求。公司的新型 XT7600和 XT3400仪器通过数字精度和 XT多重测试载玻片增强了这些优势，并且随着时间的推移，有机会进一步提高精度。公司的干燥化学载

21、玻片无需用水并显著减少了临床废物和生物危害，具有环保性，对环境友好。 临床实验室平台采用 VITROS 系列仪器，包括一系列临床化学、免疫测定和集成系统(化学和免疫分析结合)以及自动化和中间件解决方案，能够对传染病、败血症、心血管疾病和贫血、骨病、糖尿病、药物滥用/毒理学、肿瘤和肾脏疾病等诸多领域进行试验。VITROS 仪器被广泛使用于集中的、高通量的测试站点（医院和实验室）和分散的、低通量的站点（医生办公室、诊所和专业环境）中。 公司分别于 2018 年和 2019 年推出了下一代 VITROS 仪器，即 XT7600 集成系统和 XT3400 临床生化分析仪。两台仪器均部署了一种新型高精度

22、数字反射仪，可测量测试结果并利用新的 XT 化学载玻片，将两种经常使用的测试结合在一起，提升客户体验和价值，带来经济效益。此外，随着时间的推移，数字传感将通过更好的图像处理来提高测试精度。XT 仪器与前几代产品相比，在以下方面取得长足进步：XT载玻片的测试吞吐量提高 40%；测试结果的一次通过率为 96%；为美国客户提供高可靠性和 98%的正常运行时间保证。 OCD 的临床实验室检测菜单广泛，涵盖了 24 个不同的治疗领域和大约 90%的典型实验室测试需求。公司尤其以干燥的临床化学测试以及传染病和急性护理免疫测定的强度而闻名，包括公司用于心脏病发作和充血性心力衰竭的高性能心脏标志物。 2022

23、年 1月 19日 润达医疗 7 图表图表 7. OCD 临床实验室业务临床实验室业务主要产品主要产品 分类分类 介绍介绍 举例举例 Standalone CC 系列 高效可扩展的分析仪，可运行一般和特殊的化学测试，包含差异化干燥化学微载玻片，不需要外部供水 VITROS 350 化学系统 VITROS XT3400化学系统 VITROS 4600化学系统 Standalone IA 系列 随机访问，可扩展的通量分析仪，可运行免疫分析，不需要外部供水 VITROS ECiQ 免疫诊断系统 VITROS 3600免疫诊断系统 集成仪器(CC + IA) 随机访问，高通量分析仪，可在同一单元内运行化

24、学和免疫分析测试，不需要外部供水 VITROS 5600 集成系统 VITROS XT7600 集成系统 干燥化学载玻片和 XT多载玻片 差异化的“干”微载玻片技术避免了水杂质引起的潜在变化，以及湿化学产品中常见的频繁校准。 每张 XT载玻片可进行两次测试，效率更高 VITROS XT微载玻片临床化学技术 急性护理ED/ICU的心脏和脓毒症标志物 在急症监护情况下，帮助提供准确、可靠结果的重症监护检测 VITROS 免疫诊断产品 高灵敏度肌钙蛋白 NT(proBNP II BRAHMS PCT(原降钙素) 传染病(用于病人管理和献血者筛查的检测 高效检测识别抗原和抗体的存在 VITROS艾滋病

25、毒联合免疫诊断分析 VITROS抗 HCV免疫诊断分析 VITROS抗非典 IgG免疫诊断分析 VITROS抗 SARS(CoV2 免疫诊断分析 VITROS SARS抗原免疫诊断分析 其他关键化验 微探针分析提供了广泛的特殊化学测试，使用湿试剂，但不需要外部供水 VITROS糖化血红蛋白微探针检测 资料来源：OCD2020年报，中银证券 2022年 1月 19日 润达医疗 8 图表图表 8. OCD 临床实验室业务临床实验室业务关键产品关键产品 产品产品 图示图示 介绍介绍 用途用途 VITROS XT 760 0全自动生化免疫分析仪 VITROS XT 系统采用数字化学并由新型数字反射仪提

26、供支持，可比以往更好地连接使用者的实验室生态系统，从而提高效率、生产力并提高使用者可以为患者提供的护理质量。 贫血、骨代谢疾病、心脏疾病、糖尿病、临床生化、肝功、传染病、重症感染、炎症、血脂、营养评估、肿瘤标志物、胰腺、肾功、生殖激素、呼吸系统、脑脊液、药物浓度监测、甲状腺、毒理学 VITROS 5600 全自动生化免疫分析仪 VITROS 5600具有分析菜单，涵盖一般实验室所需要的检测量。VITROS 5600旨在帮助使用者有效集成关键检测，为依赖使用者的医生和患者提供及时的结果。奥森多希望在单一整合平台上提供全面的临床生化和免疫分析菜单，使实验室实现高质量、高生产率和高价值 贫血、骨代谢

27、疾病、心脏疾病、糖尿病、临床生化、肝功、传染病、重症感染、炎症、血脂、营养评估、肿瘤标志物、胰腺、肾功、生殖激素、呼吸系统、脑脊液、药物浓度监测、甲状腺、毒理学 VITROS XT 3400 全自动生化分析仪 VITROS XT 系统采用数字化学并由新型数字反射仪提供支持，可比以往更好地连接使用者的实验室生态系统，从而提高效率、生产力并提高使用者可以为患者提供的护理质量。 贫血、骨代谢疾病、心脏疾病、糖尿病、临床生化、肝功、炎症、血脂、营养评估、胰腺、肾功、呼吸系统、脑脊液、药物浓度检测、甲状腺、毒理学 VITROS 4600 全自动生化分析仪 VITROS 4600涵盖了广泛的专业检测菜单项

28、目，其中覆盖了众多 MicroTip合作测试项目（MPA）的标志物。通过个性化项目参数设臵，使您可以为临床医生提供所需了解的信息，患者可以尽快得到治疗。 贫血、骨代谢疾病、心脏疾病、糖尿病、临床生化、肝功、炎症、血脂、营养评估、胰腺、肾功、呼吸系统、脑脊液、药物浓度检测、甲状腺、毒理学 VITROS 3600 全自动免疫分析仪 VITROS 3600分析仪为实验室提供全面的检测菜单和高质量、标准化的检测结果。此外，该系统还将准确性、效率和正常运行时间等关键性能与专利技术相结合，增强实验室能力。实现这一切，无需额外试剂和额外样本量。 贫血、骨代谢疾病、心脏疾病、糖尿病、传染病、重症感染、营养评估

29、、肿瘤标志物、生殖激素、甲状腺 VITROS ECiQ 全自动免疫分析仪 VITROS ECiQ免疫分析仪拥有多功能设计，占用空间小，能够为使用者的实验室提供广泛的常规和特殊免疫诊断测试菜单。VITROS Intellicheck技术可以自动对每样本进行质量测试 贫血、骨代谢疾病、心脏疾病、糖尿病、传染病、重症感染、营养评估、肿瘤标志物、生殖激素、甲状腺 资料来源：OCD公司官网，中银证券 输血医学输血医学 供体筛查，在献血者献血时对血液和血浆进行血型和目标疾病筛查 免疫血液学，在将血液输进病人体内之前，在医院血库对血液进行分型和筛选。 供体筛查业务专注于为客户提供用于传染性疾病的血液和血浆筛

30、查的仪器和测试。在供体筛查中提供的核心仪器是 ORTHO VERSEIA 集成处理器(“VIP”)，将 ORTHO VERSEIA 和 ORTHO Summit 处理器结合，可实现端到端移液和处理。公司目前正在与一家美国主要客户合作升级 VIP 系统，并有望推出下一代产品。对于供体筛查，公司的血清学测试菜单涵盖了全方位的血型和一套全面的传染病筛查，包括对 Chagas等热带疾病的重要测试，这些测试对新兴市场的发展至关重要。 免疫血液学业务专注于免疫血液学仪器和用于血型鉴定的测试，以确保输血中患者与献血者的相容性。在该领域内，基于公司的仪器和检测技术实力，OCD 始终是全球市场的领导者。公司的血

31、液学分析仪 ORTHO VISION和 ORTHO VISION Max 系统为血库自动分型和血清学疾病筛查。ORTHO VISION最初于 2015 年推出，随后是 ORTHO VISION Max，ORTHO VISION Swift 也随后推出，其设计旨在比前几代产品更快，更安静，更安全。在不断的更新和升级中，ORTHO VISION在为客户推动工作流程简化和自动化方面取得了巨大的成功。此外，公司还为血库客户销售半自动 ORTHO工作站。 2022年 1月 19日 润达医疗 9 图表图表 9. OCD 输血医学义务主要产品输血医学义务主要产品 分类分类 介绍介绍 举例举例 免疫血液学 手

32、动和半自动 唯一的二合一血液检测系统，使用可靠的柱凝集技术(CAT)。阅读器提供客观的评分，结果解释与ORTHO VISION分析仪一致 手动血库试剂 ORTHO工作站 ORTHO OPTIX 阅读器 免疫血液学 自动 一套自动化仪器解决方案与一个可选的中间件软件连接，弥补仪器和医院 IT网络之间的差距 ORTHO VISION 分析仪 ORTHO VISION Max 分析仪 ORTHO CONNECT 中间件 ORTHO PROVUE ORTHO AUTOVUE 免疫血液学 BIOVUE ORTHO BIOVUE盒易于使用，是常规和专业免疫血液学检测的理想选择，可以手动或与全自动分析仪一起

33、使用 BIOVUE Cassettes 免疫血液学 ID-MTS凝胶卡 安全、成本效益高的测试格式，可手动或与全自动分析仪一起使用。ID-MTS凝胶卡易于使用，适合常规和专门的免疫血液学检测 ID-MTS凝胶卡 免疫血液学 关键筛选和分型分析 BIOVUE和 ID-MTS系列产品提供全面的检测解决方案，包括：分型和筛选，供体确认，抗体筛选和鉴定，Rh表型，稀有抗原检测，DAT Anti-Fya, Anti-Fyb, Anti-Jka, Anti-Jkb, Anti-S, Anti-s, Anti-K, Anti-D (IAT), Anti-D (DVI), Anti-P1, Anti-Lea,

34、 Anti-Leb and Anti-N 美国供体筛查 超高通量的供体测试平台，每小时能够进行 264个测试。设计运行一个全面的高敏感性和特异性的分析小组，用于供体测试 ORTHO VERSEIA 集成处理器 ORTHO HBc ELISA 试剂盒 ORTHO T. cruzi ELISA 试剂盒 ORTHO HCV 3.0 ELISA 试剂盒 资料来源：OCD2020年报，中银证券 2022年 1月 19日 润达医疗 10 图表图表 10.OCD 输血医学业务关键产品输血医学业务关键产品 产品产品 图示图示 介绍介绍 用途用途 ORTHO VISION平台 ORTHO VISION平台的成熟

35、设计能够提供更高的处理能力、更强的响应能力和更可靠的数据安全性，以确保结果的准确性和安全性。此外，可靠的全菜单自动化周转时间最大限度地提高了效率 具有当今市场上最多样化的测试功能，包括用于滴定研究的连续稀释、选定的细胞组合和开放通道，使实验室能够自动执行更多测试并实现更高的工作流程效率 ORTHO 血型检测工作站 ORTHO血型检测工作站围绕成熟的色谱柱凝集技术而构建，是一个二合一的血液检测系统，将离心机和培养箱组合在一起，占地面积约为 2平方英尺。 ORTHO血型检测工作站是唯一具有可靠的 ID-Micro分型系统（ID-MTS）凝胶柱凝集技术（CAT）的紧凑型二合一血液检测系统。该系统有助

36、于确保检测结果的准确性，同时满足实验室需求，提供便利性和易用性 ORTHO Optix 读数仪 ORTHO半自动化产品组合的核心是ORTHO Optix读数仪，这是一款先进的读数仪，旨在自动进行反应分级，并将实验室的性能提升到最高水平 确保结果准确。显示结果可达到 99.9%的一致性 消除估计误差。ORTHO Optix 读数仪使用反应柱每侧的高分辨率图像来确定结果，从而消除与人工读取结果相关的主观性和差异性 减少手动错误。将结果直接传送到计算机或从双向接口传送到实验室的 LIS，减少或消除了手动操作的需要，以及抄写错误的可能性 ORTHO血清 转向自动化方法可以通过减少手动干预和自动化任务，

37、帮助实验室减少 95%的错误。ORTHO血清可帮助实验室消除与表现型试剂相关的许多潜在的错误可能性。ORTHO血清添加剂方法允许使用者定制测试以满足患者需求 ORTHO血清提供凝胶测试格式中唯一全面的表现型抗血清菜单，可用于：ABO、Rh(D)血型鉴定；Rh分型；K分型；间接抗人球蛋白检验等 试管检测传统试剂 一个全面、灵活的测试菜单，包括抗原谱测试，可实现最高效率和标准化，同时最大限度地减少出错的可能性 菜单包括手动试剂和自动试剂的组合，能够满足所有测试需求。可确保免疫血液学产品组合包括自动化，色谱柱凝集技术（CAT）或传统试管测试是可用的，有效的和有反应的 ORTHO Connect Or

38、tho的完整产品组合提供了可扩展的解决方案，可推动整个实验室和网络的集成 Ortho的增强型中间件解决方案，可让使用者控制数据和指标、优化资源并提升实验室内和整个网络的患者护理 资料来源：OCD公司官网，中银证券 ORTHO Care服务服务 截至 2020年 9月，OCD在全球拥有约 900名服务团队成员。公司聘请了训练有素的服务专业人员，包括 340 多名具有高级资格的实验室专家。例如，公司有超过 95%的美国实验室专家拥有医学技术员学位。公司高度重视的 ORTHO Care服务产品套件包括： 提升仪器可靠性，进行主动维护计划保证美国客户 98%的正常运行时间 电子连接远程监控软件公司超过

39、 80%的 VITROS 5600、VITROS XT 7600和 ORTHO VISION平台安装基础均采用电子连接，从而实现远程监控并提高分析仪可用性 实验室信息学旨在为实验室提供增量价值的解决方案，包括库存规划、实验室生产力指标和技术文档 ValueMetrix是备受推崇的咨询服务，经验证，可利用精益原则和卓越流程提高实验室工作流程、生产力和实验室服务水平。该服务提供对新产品、服务和工作流程需求的可操作见解。 全球技术解决方案中心七个技术解决方案中心以超过 15种语言提供一线支持，使公司可以远程解决服务问题，而无需更多时间进行现场访问 智能服务移动应用程序在 iPhone和 Androi

40、d设备上启用的一流技术，使公司的服务团队能够接收最新的分析仪运行状况检查、主动警报和性能监控，以确保实现最高水平的可靠性 培训和教育客户关系生命周期内的灵活教育资源，包括虚拟技术培训、继续教育和专业发展 智能启动由认证项目经理领导的礼宾实施计划。使用协作软件更轻松地实施，通过实时进度报告、自定义仪表盘和状态更新保持最新状态 2022年 1月 19日 润达医疗 11 融合实现使产品专家能够通过移动设备（包括智能眼镜）向现场服务工程师和客户提供远程“并排“协助。这使得双方能够同时看到相同的内容，并提供指导性指示，从而实现更好更快的修复 技术研发技术研发 公司通过投资约 5.5 亿美元用于研发，以增

41、强公司现有的能力，并持续开发新的仪器和检测方法来补充产品组合，从而加强创新能力。公司的研发重点是设计和开发产品，同时平衡研发团队的能力、开发时间和总体成本。 产品方面，公司一直是诊断领域重要技术进步的先驱，拥有者跨越八十多年的创新历史。公司拥有多项专利技术，如多层涂抹干化学技术、增强化学发光技术等，给实验室带来了革命性变化，在生化、免疫、血液筛查及血型分析领域处于世界领先地位。公司独特的干载玻片技术以及自动化和半自动化血库系统是行业内的领先创新技术。公司目前在临床实验室和输血医学领域拥有 17 种仪器和超过 240 种检测方法，涵盖临床实验室和输血医学。独特的干载玻片技术，将分散、遮盖、清除剂

42、和试剂层结合到一个邮票大小的载玻片中，为客户提供卓越的测试性能，结果准确，具有稳定性、可靠性、易用性优势和更低的总成本。载玻片校准间隔目前大约为 6 个月，处于行业领先地位。XT载玻片可在一张载玻片上执行两项测试，测试通量提高 40%，首次通过率达到 96%。公司将仪器设计和开发能力相结合，为客户设计实验室测试解决方案，为中高通量测试应用提供行业领先的成本效益，特别是在空间有限的限制条件下。公司与 Quotient 合作，将 IH 中的下一代产品商业化，该产品可实现高水平的多路复用，满足超高吞吐量市场的需求。在过去五年，公司设计并向市场交付了六个新的平台，并通过超过 75 种新的或改进的检测方

43、法扩展了检测产品，提高了产品活力，市场份额和收入增长。 研发团队方面，公司的研发团队由经验丰富的专业人士组成，他们在诊断行业拥有多年的经验，与技术人员共同拥有持续创新所需的信息技术、生物医学科学和工程方面的专业知识和技术能力。 2022年 1月 19日 润达医疗 12 图表图表 11. OCD 的的研发研发历程历程 资料来源：公司官网，中银证券 2022年 1月 19日 润达医疗 13 4、投资风险投资风险 合资公司在未来经营过程中可能受到行业政策、市场环境及经营管理等因素影响，存在研发及经营不及预期的可能。 本次合作需通过市场监督管理局的经营者集中反垄断审查，具体实施过程中尚存在不确定性。 另外还需关注应收账款快速增长的风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，商誉减值风险，业务整合及股权架构调整的实施的不确定性风险等。