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1、 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 大步迈进元宇宙时代，产业链投资机会在哪里大步迈进元宇宙时代，产业链投资机会在哪里 元宇宙专题系列报告之一元宇宙专题系列报告之一 投资要点：投资要点： 元宇宙定义元宇宙定义 元宇宙是一个高度智能化、高度具象化的虚拟世界，是一个去中心化的经济系统和社会体系，是对多种新兴技术的整合应用。Roblox 在其招股说明书中提出了元宇宙的八大要素：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文明，但我们认为，元

2、宇宙还应该有另一个必不可少的要素智能。 元宇宙的实现依赖于五大技术底座的发展元宇宙的实现依赖于五大技术底座的发展 元宇宙的实现需要五个底层技术的支撑：5G 技术保障通信基础，低延迟是良好体验感的保障； VR 技术打破虚拟现实界限， 沉浸式感受是实现元宇宙的必要需求；云计算提供算力支持，强大的云端算力降低用户终端设备的门槛；区块链技术搭建经济系统，独立安全的经济系统将会在元宇宙中带来新的就业机会；数字孪生技术创造平行世界，元宇宙场景全面落地，彻底改变人们的生产生活方式。 元宇宙改变生产生活方式，游戏、社交可能成为率先落地场景元宇宙改变生产生活方式，游戏、社交可能成为率先落地场景 元宇宙应用场景广

3、泛。我们可以进入到元宇宙中进行社交、游戏、消费、学习等日常生活；也可以通过元宇宙提高生产效率和精度、降低生产成本，如元宇宙+医疗、元宇宙+工厂、元宇宙+航空航天等等。随着元宇宙相关技术的不断突破，以上场景将会逐步落地，而其中最容易实现全数字化、最容易搭建出元宇宙世界的是游戏平台和社交平台。国内外众多公司也已经开始在这两个领域发力，我们预计 2022 年将会大规模落地第一批成熟的元宇宙游戏和元宇宙社交平台。 元宇宙概念热度持续走高，国内外大厂争相布局元宇宙概念热度持续走高，国内外大厂争相布局 随着 Facebook 更名为 Meta，各大厂商也陆续宣布正式进军元宇宙。海外由Facebook 引领

4、，微软、苹果、谷歌等相继入局。国内各互联网大厂也不甘落后，腾讯、字节跳动、百度、阿里也纷纷开始布局元宇宙。目前各大厂商的布局模式主要以收购结合自身产品为主。游戏行业，以腾讯、网易为主导；社交软件行业，字节跳动占得先机；而百度、阿里则更多的是在云计算、VR方向布局元宇宙。 VR/AR 和云计算有望率先突破和云计算有望率先突破 结合元宇宙底层技术和七大产业链分析，VR/AR 设备和云计算两个板块市场规模大、 增速较快， 且需求侧持续增长， 未来市场前景广阔。 2024 年， VR/AR设备全球市场规模将达 4800 亿元人民币，增速约为 54%；2020 年，我国云计算市场规模达到 2091 亿元

5、，增速为 56.6%。随着市场不断扩张，国内各科技企业纷纷入局，市场规模有望在近几年迎来爆发式增长。我国三大云原 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 子行业子行业评级评级 硬件 软件 服务 产业云 中性 看好 看好 看好 重点重点品种品种推荐推荐 中科创达 增持 丝路视觉 深信服 紫光股份 增持 增持 增持 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 27 生核心技术趋于成熟，相关衍生技术进入发展爆发期，市场活跃，高增速有望继续保

6、持。 投资建议投资建议 综上，我们给予 VR 领域中中科创达(300496.SZ)、丝路视觉(300556.SZ)；云计算领域中深信服(300454.SZ)、紫光股份(000938.SZ)“增持”评级。 风险风险提示：提示：元宇宙政策趋严；技术发展不达预期。 tZpVPB8WlWwV6MbP8OmOoOnPpNiNnNoNjMpPmPaQrRuNwMmNsNNZrMtM 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 27 目 录 1.元宇宙下一代互联网曙光初现 . 5 1.1 元宇宙的诞生及定义. 5 1.2 元宇宙特征：九大要素 . 5 1.3

7、 元宇宙产业链 . 6 1.4 元宇宙各国相关政策. 6 1.5 元宇宙互联网 4.0. 8 2.元宇宙技术底座分析 . 8 2.1 网络环境5G 是元宇宙的通信基础 . 9 2.2 虚实界面硬件是实现元宇宙的交互基础 . 11 2.3 数据处理云计算是元宇宙的算力基础 . 12 2.4 认证机制区块链技术是元宇宙的核心技术 . 13 2.5 内容生产数字孪生搭建虚拟与现实的桥梁 . 14 3.国内外大厂布局元宇宙 . 15 3.1Meta（Facebook）重点布局 VR，全面转型元宇宙. 15 3.2 Apple专注 AR 布局，不喜“元宇宙” . 15 3.3 微软硬件、软件同时发力打造

8、办公元宇宙 . 15 3.4 腾讯集中投资游戏领域，打造元宇宙游戏帝国 . 16 3.5 字节跳动发力 VR，开发沉浸式社交平台 . 16 4.元宇宙改变生产生活 . 16 4.1 元宇宙改变生活方式. 16 4.1.1 社交 . 16 4.1.2 游戏 . 17 4.1.3 消费 . 18 4.1.4 参观学习 . 20 4.1.5 情感寄托 . 20 4.2 元宇宙改变生产方式. 21 4.2.1 医疗 . 21 4.2.2 工业 . 22 4.2.3 旅游 . 22 5.投资建议 . 23 5.1 虚拟现实和云计算有望率先受益 . 23 5.1.1 虚拟现实 . 25 5.1.2 云计算

9、 . 25 5.2 元宇宙实现完全落地或需 20 年 . 26 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 27 图 目 录 图图 1 1：互联网：互联网 4.4.0 0 . 8 图图 2 2：元宇宙技术底座：元宇宙技术底座 . 9 图图 3 3：全球互联网使用人数：全球互联网使用人数 . 10 图图 4 4：中国互联网使用人数：中国互联网使用人数 . 10 图图 5 5：中国线上办公人数：中国线上办公人数 . 10 图图 6 6：边缘计算市场规模：边缘计算市场规模 . 11 图图 7 7：全球：全球 VR/ARVR/AR 出货量出货量 . 1

10、1 图图 8 8：各品牌：各品牌 VR/ARVR/AR 市场份额占比市场份额占比 . 12 图图 9 9：大型主机游戏下沉至手机终端宣传图：大型主机游戏下沉至手机终端宣传图 . 13 图图 1010：2 2017017- -20212021 全球全球 NFTNFT 市值（亿美元）市值（亿美元） . 14 图图 1111：全球数字孪生市场规模：全球数字孪生市场规模 . 14 图图 1212：中国传媒大学云毕业典礼：中国传媒大学云毕业典礼 . 17 图图 1313：电影头号玩家男女主角在虚拟世界中牵手：电影头号玩家男女主角在虚拟世界中牵手 . 17 图图 1414：RobloxRoblox . 1

11、8 图图 1515：我的世界：我的世界 . 18 图图 1616：天猫：天猫 3D3D 家装城家装城 . 19 图图 1717：元宇宙演唱会：元宇宙演唱会 . 20 图图 1818：电影头号玩家图书馆：电影头号玩家图书馆 . 20 图图 1919：韩国妈妈在虚拟世界中见到去世的女儿：韩国妈妈在虚拟世界中见到去世的女儿 . 21 图图 2020：通过：通过 VRVR 观察器官内部结构观察器官内部结构 . 21 图图 2121：VRVR 旅游旅游 . 23 图图 2222：5G5G 的直接和间接经济产出（亿元）的直接和间接经济产出（亿元） . 24 图图 2323：中国公有云市场规：中国公有云市场

12、规模及增速模及增速 . 24 图图 2424：中国私有云市场规模及增速：中国私有云市场规模及增速 . 24 图图 2525：全球虚拟现实市场规模：全球虚拟现实市场规模 . 25 图图 2626：全球虚拟现实终端：全球虚拟现实终端出货量及结构占比出货量及结构占比 . 25 表 目 录 表表 1：国内元宇宙相关政策：国内元宇宙相关政策 . 7 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 27 1.元元宇宇宙宙下一代互联网曙光初现下一代互联网曙光初现 1.1 元宇宙的诞生及定义元宇宙的诞生及定义 1992 年，尼尔斯蒂芬森（Neal Stephens

13、on）出版的科幻小说雪崩首次提出了元宇宙（Metaverse）的概念，书中将元宇宙描绘成一个由电脑绘出的虚幻空间，每个用户都在空间里有自己的化身，人们可以在空间里做几乎任何现实世界中可以做的事。2009 年，经典沙盒类游戏我的世界上线，玩家可以在游戏中的三维空间里任意搭建建筑物、与朋友互动、进行无限制创作等，被认为是最火爆的“元宇宙概念游戏”之一。2018 年，元宇宙电影头号玩家上映，电影中的主角韦德沃兹通过 VR 进入一个名为“绿洲”的虚拟世界，元宇宙概念具象化地展示在了大众眼前。2021 年，元宇宙第一股 Roblox 上市，自此元宇宙概念迅速火爆全球。 而随着元宇宙的“出圈” ，不少学者

14、也对元宇宙的定义给出了自己的观点。北师大教授喻国明认为元宇宙是一个虚拟与现实高度互通且由闭环经济体构造的开源平台；维也纳大学教授朱嘉明认为元宇宙是通过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的、基于未来互联网的、具有连接感知和共享特征的 3D 虚拟空间；清华大学教授沈阳认为元宇宙是整合多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态，它基于扩展现实技术提供沉浸式体验，基于数字孪生技术生成现实世界的镜像，基于区块链技术搭建经济体系，将虚拟世界与现实世界在经济系统、社会系统、身份系统上密切融合，并且允许每个用户进行内容生产和世界编辑。我们认为，元宇宙是一个高度智能化、高度具象化的虚拟世界

15、，是一个去中心化的经济系统和社会体系，是对多种新兴技术的整合应用。 1.2 元宇宙特征：九大要素元宇宙特征：九大要素 关于元宇宙的主要元素，当下主流的观点是，Roblox 在其招股说明书中提出的元宇宙的八大要素：身份（identity） 、朋友（friend） 、沉浸感（immersive） 、低延迟（low friction） 、多元化（variety） 、随地（anywhere） 、经济系统（economy）和文明（civility） ，我们认为，除此之外，元宇宙还应有第九大要素：智能。 元宇宙作为一个现实世界的类平行世界，可以从时间、空间、信息三个方面降低我们日常生产生活的成本，时间和空

16、间成本上的优势可以通过低延迟、沉浸感等要素属性体现，而精准过滤信息的实现则依赖于高度的智能化。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 27 1.3 元宇宙产业链元宇宙产业链 目前， 元宇宙产业链各环节仍处于发展期初期。 Beamable 公司创始人 Jon Radoff 提出， 元宇宙的产业链可拆解为 7 个层面： 体验 （experience） 、 发现 （discovery） 、创作者经济（ （creator economy） 、空间计算（spatial computing） 、去中心化（decentralization） 、人机互动

17、（human-computer interaction） 、基础设施（infrastructure） 。这 7 个层面具体涉及到的技术和相关大厂的布局情况是： 1、体验：主要指用户实际参与的层面，包括游戏、社交、商务等，在此方面布局的大厂有腾讯、字节跳动、Facebook 等。 2、发现：主要指可以使用户了解体验层的途径，包括广告系统、应用商店等，在此方面布局的大厂有 Steam、谷歌等。 3、创造者经济：主要指帮助创作者持续更新创作内容、降低门槛的相关技术，包括智能开发工具、货币化技术等，在此方面布局的大厂有微软、Epic Games等。 4、空间计算：主要指可以混合数字世界和现实世界的相关

18、技术，包括数字孪生、语音与手势识别、空间映射等，在此方面布局的大厂有谷歌、unity 等。 5、去中心化：主要指可以实现去中心化的相关技术，包括区块链、边缘计算、AI 等，在此方面布局的大厂有 IBM 等。 6、人机交互：主要是指人与智能终端设备的交互，VR/AR 被认为是用户访问元宇宙世界主要的终端，此外还包括可穿戴设备、脑机接口等，在此方面布局的大厂有苹果、Facebook 等。 7、基础设施：主要指保障虚拟环境中的实时通讯能力的相关技术，包括 5G、云计算和半导体等，在此方面布局的大厂有 AWS、AMD 等。 1.4 元宇宙各国相关政策元宇宙各国相关政策 随着美国首家元宇宙概念公司的上市

19、和各国大厂对元宇宙的布局，元宇宙概念热度一再飙升，各路资本也不断涌入。对于此，部分国家陆续出台了针对元宇宙领域的相关政策，表明了不同的态度。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 27 韩国政府率先力挺元宇宙，2021 年 5 月，韩国科学技术和信息通信部成立“元宇宙联盟” ，该联盟成员包含 200 多家韩国本土知名企业，旨在构建国家级元宇宙平台；同年 8 月，韩国财政部发布 2022 年预算，预计斥资 2000 万美元用于元宇宙平台的开发；同年 11 月，韩国政府提出“首尔愿景 2030 计划” ，通过 5年的时间，投资 39 亿韩元，

20、争取将首尔打造成首个元宇宙城市。 相比韩国政府的积极探索，俄罗斯政府则更多关注元宇宙的法律监管层面。2021年 11 月，俄罗斯总统普京表示，元宇宙的价值在于为人们跨空间的生产生活提供便利，而不是逃离现实、沉溺网络，规范元宇宙的经济和社会关系、保障个人和化身在网络空间的安全是一项挑战。 而我国面对元宇宙热点，既牢牢抓住了机会紧密布局，同时也关注到了相关的监管、信息安全等问题。截至 2021 年底，我国已有 1692 家公司累计申请了 1.14万个元宇宙商标；2021 年 11 月，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会揭牌仪式正式举办。此外，我国于 2021 年 11 月起施行的中华人民共和国个人

21、信息保护法加强了对个人信息的保护。证券监管机构对部分个股炒作元宇宙热点的行为及时发布了关注函，在元宇宙概念初期提醒投资者不要盲目跟风，表达了冷静审慎的态度。2022 年，随着元宇宙产业逐步规范化、标准化，我国各地方政府对元宇宙产业的态度是十分积极的。武汉、合肥、上海等市都在政府工作报告中提出积极推动元宇宙与实体经济融合，发展相关技术，加紧研究元宇宙平台，壮大数字产业。2022 年 1 月 5 日，无锡市发布太湖湾科创带引领区元宇宙生态产业发展规划 ， 未来将把无锡市滨湖区打造成元宇宙核心产业区， 构建元宇宙生态产业集群，带动元宇宙产业链上下游协同发展，打造国内元宇宙产业发展样板。 表表 1：国

22、内元宇宙相关政策：国内元宇宙相关政策 地区地区 文件文件 内内容容 上海市 上海市电子信息产业发展 “十四五”规划 积极关注和培育元宇宙相关技术的发展。加强底层核心技术基础能力的前瞻研发，支持满足元宇宙要求的沉浸显示、实时交互、海量连接、巨量通信、边缘计算、传感技术、图像引擎、区块链等技术的攻关。推进深化感知交互的新型终端研制和系统化的虚拟内容建设，鼓励元宇宙在公共服务、商务办公、社交娱乐、工业制造、安全生产、电子游戏等领域的应用。 上海市 政府工作报告 及时抓住元宇宙数字经济发展的风口，探索成立元宇宙创新联盟，构建完整的元宇宙产业生态，打造能生产元宇宙“爆款产品”的转化应用之地，成为消费者“

23、亲密接触”元宇宙生活的时尚前沿之地。 武汉市 政府工作报告 推动元宇宙、大数据、云计算、区块链、地理空间信息、量子科技等与实体经济融合，建设国家新一代人工智能创新发展试验区。 合肥市 政府工作报告 前瞻布局未来产业，瞄准量子信息、核能技术、元宇宙、超导技术、精准医疗等前沿领域，打造一批领航企业、尖端技术、高端产品，用未来产业赢得城市未来。 资料来源：公开资料整理、渤海证券 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 27 1.5 元宇宙元宇宙互联网互联网 4.0 综上我们可以看出，元宇宙热潮不是简单的炒作。元宇宙提供一种全新的生产生活方式，而这

24、种生产生活方式势必会影响到我们每一个人。随着各国互联网大厂争相入局，我们有理由认为，元宇宙是一个建立在 Web3.0 之上的，从二维跨越到三维，从彼此独立跨越到互联的下一代互联网。在互联网 1.0 时代，网络是信息的提供者，用户以静态、单向阅读为主，用户只可以浏览网站工作人员发布的内容。2003 年后，进入互联网 2.0 时代，网络成为信息交流的平台，用户不仅浏览内容，也成为了内容的制造者，如论坛、博客、维基百科等，用户与网站间的交互逐渐被重视起来。当下我们正处于互联网 3.0 时代，移动互联网已经逐渐融入到人们的生活当中，由双向互动升级为全方位互动，网络的角色也由功能型转向了服务型，通过对用

25、户信息的提取、分析，有针对性地主动向用户推送内容，而元宇宙正是建立在互联网 3.0 之上的。在这里，人们的交互不再局限于文字、图片等二维信息，用户可以体验沉浸式互动，这将是一个高度互联的，去中心化的网络世界。 图图 1 1：互联网：互联网 4 4.0.0 资料来源：渤海证券 2.元宇宙技术底座分析元宇宙技术底座分析 互联网 3.0 时代的实现需要原有技术的升级迭代和新兴技术的创新整合。清华大学新媒体研究中心发布的2020-2021 年元宇宙发展研究报告指出，实现元宇宙的技术底座一共包含五个方面：网络环境、虚实界面、数据处理、认证机制和 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务

26、必阅读正文之后的免责声明 9 of 27 内容生产。 图图 2 2：元宇宙技术底座：元宇宙技术底座 资料来源： 2020-2021年元宇宙发展研究报告 、渤海证券 其中，网络环境提升用户在元宇宙世界中的体验感，保证低延迟，支撑大规模用户同时在线；虚实界面通过 AR、VR 等硬件设备增强用户的沉浸感；数据处理通过云计算、IDC 技术等为元宇宙提供算力基础，保障元宇宙场景的运行流畅；认证机制确保元宇宙有稳定、透明、安全的经济系统和虚拟世界法则；内容生产降低用户的创作门槛，提升用户参与感。 2.1 网络网络环环境境5G 是元宇宙的通信基础是元宇宙的通信基础 元宇宙作为一个集社交、游戏于一体的综合性平

27、台，低延迟、高承载是保障其平稳运行的基本条件。疫情期间的居家办公催化了元宇宙的发展，也让大家认识到对元宇宙的迫切需求。由于元宇宙面向的用户群体包括但不限于线上办公人士、游戏爱好者，甚至在未来，元宇宙渗透我们的生产生活，任何一个使用互联网的人都会参与到元宇宙中， 元宇宙需要支持的同时在线人数或达上亿量级， 这对 5G网络、边缘计算等技术提出了较高要求。 根据数据我们可以看出，截至 2020 年 5 月，全球互联网用户规模达 46.48 亿人，占全球总人口比重为 59.6%；截至 2020 年 12 月，我国网民规模达 9.89 亿人，互联网普及率高达 70.4%。近几年，全球互联网使用人数和我国

28、互联网使用人数都在稳步增加，5G 潜在用户市场广阔。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 27 图图 3 3：全球互联网使用人数：全球互联网使用人数 图图 4 4：中国互联网使用人数：中国互联网使用人数 资料来源：IWS、渤海证券 资料来源：CNNIC、渤海证券 此外，在全球疫情的大环境下，我国及全球的线上办公人数显著增加，加速了元宇宙相关应用的推进进程。 图图 5 5：中国：中国线上办公人数线上办公人数 资料来源：前瞻产业研究所、渤海证券 近日， 华为将 5G 时延从 20ms 成功降到 1ms， 顺利通过 URLLC （低时延高可

29、靠）技术实验室测试。测试结果表明，华为 5G 毫米波设备在 99.999%的可靠性水平下，实现了 1ms 的双向端到端时延，为未来元宇宙平台的发展提供强大助力，也为元宇宙和工业、医疗领域的结合提供了更多的可能。边缘计算方面，近几年随着越来越多的互联网相关企业进入到边缘计算的研究，边缘计算技术迅速储备、快速发展，如今已经进入到行业落地阶段。目前，边缘计算在医疗保健、石油、能源等领域已有广泛应用，未来智能基础设施建设的需求将会进一步推动边缘计算技术的发展，为元宇宙的通信基础提供保障。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 27 图图 6 6

30、：边缘计算市场：边缘计算市场规规模模 资料来源：CCID、前瞻产业研究院、渤海证券 2.2 虚实界面虚实界面硬件是实现元宇宙的交互基础硬件是实现元宇宙的交互基础 沉浸感是元宇宙的重要元素之一，也是将元宇宙与现有的社交、游戏等娱乐休闲平台区分开的关键点之一。AR、VR、可穿戴传感器、触感手套、脑机接口等是连接元宇宙实现沉浸式交互的核心终端设备。 2020 年， 全球 VR 头显出货量 670万台，AR 眼镜出货量 40 万台；2021 年全球 VR 出货量预计为 980 万台，增速46.3%，AR 出货量预计将达到 70 万台，增速 75%；2022 年，全球 VR 出货量预计突破千万，达到 1

31、800 万台，增速 83.7%，AR 出货量预计突破百万，达到140 万台，增速达到 100%，市场需求量逐步扩大。 图图 7 7：全球：全球 VR/ARVR/AR 出货量出货量 资料来源：VR陀螺、渤海证券 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 27 随着市场的加速扩张，国内外厂商也开始对 VR/AR 进行布局。Apple 有望在明年推出自己的首款 VR 产品；字节跳动在 2021 年收购 VR 厂商 Pico，将内容资源与 VR 技术进行整合，全力打造 VR 生态平台；此外，爱奇艺、华为、阿里等多个国内龙头企业均已对 VR/AR 有

32、所布局。综观全球 VR/AR 设备市场，Meta 旗下的 Oculus 公司独占鳌头。2021 年第一季度，Oculus 占据全球市场 79%的份额。 图图 8 8：各品牌各品牌 VR/ARVR/AR 市场市场份额份额占比占比 资料来源：Counterpoint、渤海证券 然而，VR/AR 目前的主要应用仍集中在游戏、视频领域，元宇宙有望促进其在交互技术进一步升级，激发行业应用的更多可能。 2.3 数据处理数据处理云计算是元宇宙的算力基础云计算是元宇宙的算力基础 云计算、云渲染为元宇宙 3D 场景流畅切换、高清呈现提供算力保证。云渲染与云计算原理类似，云计算是将复杂的应用程序搬运到网络上运行，

33、用户只需要通过 web 终端就可以访问到需要的应用；而云渲染则是将 3D 渲染搬至互联网，由远程服务器进行渲染任务后再传回至用户终端。许多大型游戏由于要保证 3D 画质的流畅性和操作灵敏度，对客户终端设备的要求较高，过低的硬盘容量和主板性能都会使游戏操作有顿挫感，降低游戏体验。而云计算和云渲染相结合则可以大大降低对用户终端设备的依赖，降低大型游戏和未来元宇宙平台的参与门槛。目前，腾讯、网易等大厂已经上线了云游戏平台。游戏市场扩大用户群、吸引下沉客户的需求将会进一步推动云计算、云渲染技术的发展，为元宇宙 3D 场景的构筑提供算力保障。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必

34、阅读正文之后的免责声明 13 of 27 图图 9 9：大型主机游戏下沉至手机终端宣传图：大型主机游戏下沉至手机终端宣传图 资料来源：腾讯云游戏官网、渤海证券 2.4 认认证机制证机制区块链技术是元宇宙的核心技术区块链技术是元宇宙的核心技术 区块链技术是用户在元宇宙中身份认证、资产安全的重要保证。区块链是一种不依赖于第三方， 通过自身的分布式节点， 让全体用户参与记账的去中心化数据库。由于区块链自身公开透明、笔笔交易可追溯、用户共同维护等特点，被认为可以极大程度地保障用户的数据安全和数据隐私。元宇宙不同于普通的游戏、网络平台，最本质的区别在于元宇宙构建的去中心化的经济系统。用户可以在元宇宙内生

35、活消费，也可以工作赚钱，并自由兑换成现实世界中的货币。元宇宙作为这样一个拥有独立性的经济系统，且经济系统去中心化的平台，需要区块链技术来保障其经济系统的安全可信。 除此之外，值得一提的是，NFT（非同质化代币）与数字资产的结合逐渐成为元宇宙内资产销售的新方式，2021 年被称为 NFT 元年。根据统计数据我们可以看出，2021 年上半年 NFT 市值相比于前几年有爆发式的增长， 2021 年上半年全球NFT 市值达到 127.25 亿美元。NFT 基于代币的协议，每个 NFT 都是不可篡改、不可分拆的，天然具有收藏的属性。所有的艺术品，无论是音乐、图片、数字化的收藏品， 甚至是一段文字都可以通

36、过 NFT 的特殊认证方式来赋予其独特性与稀有价值。而使 NFT 与某种数字资产产生一种捆绑、对应的关系，则可以安全、透明的在元宇宙中实现交易。2021 年 3 月 23 日，Twitter 联合创始人 Jack Dorsey将其第一条推特以 NTF 形式拍卖，成交价超过 290 万美元，而这条推特仅有 5个单词： “just setting up my twttr” （刚建立我的推特） 。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 27 图图 1010：2 2017017- -20212021 全球全球 NFTNFT 市值（亿美元）市值（

37、亿美元） 资料来源：GoinGecko、前瞻研究院、渤海证券 2.5 内容生产内容生产数字孪生搭建虚拟与现实的桥梁数字孪生搭建虚拟与现实的桥梁 元宇宙包含的两大去中心化分别是经济系统去中心化和内容去中心化。经济系统去中心化的核心技术是区块链，而内容去中心化的高质量呈现则依赖于数字孪生技术。数字孪生技术是根据现实世界中的实体设备，在虚拟世界中创作出一个外观、内部结构等各方面完全相同的数字化模型，通过传感器技术，将设备在现实世界中的状态及相关数据映射到虚拟模型上。 数字孪生技术最早应用在工业领域，侧重于对设备、机器的孪生，而元宇宙是对现实世界的映射，是对世界的孪生。元宇宙打破虚拟与现实的界限，构建

38、两者的联系，其内容来自于现实世界的孪生。用户在高度具象的虚拟 3D 场景中进行自由创作、探索、沉浸式体验都依赖于数字孪生技术。随着数字孪生市场规模的扩大，其应用领域势必逐步向工业外行业覆盖，进而实现世界孪生，为用户内容创作提供更多可能。 图图 1111：全球数字孪生市场规模：全球数字孪生市场规模 资料来源：IDC、渤海证券 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 27 3.国内国内外大厂布局元宇宙外大厂布局元宇宙 五大技术底座对于元宇宙的不可或缺性使其成为各国互联网、高科技大厂的布局方向。技术方面，VR/AR 技术是各大厂的重点研发技术；

39、应用方面，游戏是当下较为主流的投资选择。 3.1Meta（Facebook）重点布局重点布局 VR，全面转型元，全面转型元宇宙宇宙 2014 年，Facebook20 亿美元收购了 Oculus 公司，自此开始了对元宇宙的布局。2017 年，Facebook 宣布将在 10 年内投入 30 亿美元助力 VR/AR 的研发生产。2020 年，Oculus 发布新款 VR 设备 Quest2，售价仅 299 美元，低廉的价格使Oculus 迅速占据大量市场份额，成为全球 VR/AR 设备市场中首屈一指的厂商。2021 年 10 月，Facebook 正式更名为 Meta，全面转型元宇宙。 3.2

40、Apple专注专注 AR 布局，不喜“元宇宙”布局，不喜“元宇宙” 2013 年，苹果收购 PrimeSense一个专注于 3D 运动捕捉的团队，自此开始AR 布局。 2015 年， 苹果收购了 Metaio移动 AR 应用程序研发团队、 Faceshift面部分析、绘画团队。接下来几年，苹果又陆续收购了 Flyby MediaVR/AR 研发团队、 VrvanaAR 头盔研发团队、 CameraiAR 计算机视觉团队等，加速在 AR 设备方面的布局、开发。库克虽然不喜欢提到“元宇宙”这个词汇，但并不影响苹果公司在 AR 领域的积极投资。目前，苹果已经有超过万个支持 AR 的应用程序，苹果的首

41、款 AR 产品预计在 2022 年推出。 3.3 微软微软硬件、软件同时发力打造办公元宇宙硬件、软件同时发力打造办公元宇宙 2016 年，微软自主研发的 VR 设备 HoloLens 推出，然而 3000 美元的定价是其占领市场的一大阻力。2021 年，微软在年度技术盛会上正式宣布进军元宇宙。微软对元宇宙的布局分为两个方向，面向企业和面向普通用户。针对企业，微软的产品允许管理者造访虚拟重现的工厂、商店等场景，帮助管理者更好的分析客户需求、管理员工动态。面向普通用户，微软期待将其线上工作平台与 HoloLens结合，打造沉浸式会议体验。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务

42、必阅读正文之后的免责声明 16 of 27 3.4 腾讯腾讯集中投资游戏领域，打造元宇宙游戏帝国集中投资游戏领域，打造元宇宙游戏帝国 2012 年，腾讯购入 Epic Games48.4%的股权，2020 年，Epic Games 融资 10亿美元打造元宇宙。2019 年，腾讯获得 Roblox 国内代理权，后成为 Roblox 股东之一，2021 年，Roblox 在纽交所上市，成为元宇宙第一股。此后，腾讯陆续投资了数十家元宇宙游戏公司，可见腾讯对元宇宙的布局和理解高度集中在游戏领域。与此同时，腾讯的天美工作室也被爆料正在全力打造一款元宇宙 3A 大作，有望成为国内首个爆款大型跨平台元宇宙游

43、戏。 3.5 字节跳动字节跳动发力发力 VR，开发沉浸式社交平台，开发沉浸式社交平台 2021 年，字节跳动花费 1 亿元投资元宇宙概念公司代码乾坤。同年，字节跳动收购 VR 研发公司 Pico 并申请注册了“Pico 元宇宙”商标，正式布局 VR 市场。Pico 作为除 Oculus 外，在全球 VR 市场中竞争力较强的企业，在国内市场也有着不俗的表现，2020 年，Pico 国内市占率第一，过半市场份额收入囊中。此外，2021 年字节跳动推出了 AR 开发平台， 与社交软件的结合也是字节跳动在元宇宙方向作出的一次新的尝试。 4.元宇宙改变生产生活元宇宙改变生产生活 随着国内外各大企业的元宇

44、宙应用逐步落地，我们可以期待元宇宙将会极大地改变我们的生产生活方式。 4.1 元宇宙改变生活方式元宇宙改变生活方式 4.1.1 社交社交 元宇宙可以跨越空间的阻碍，使在现实世界中相隔千里的人们在虚拟世界中迅速相聚。元宇宙通过云计算、云渲染等技术搭建出不同的社交场景，如校园、酒吧、公园、电影院等等，使用户通过各自的化身在不同的场景中与陌生人、好友相遇，创立并维护社交关系。同时，元宇宙的沉浸感也将会大大增强用户的社交体验。用户之间的交互不再是通过文字或图片，通过可穿戴传感器等硬件设备，用户在虚拟世界中的任何动作，如跳舞、拥抱、握手等，都可以在现实世界中被真切地感受到。 行业专题报告行业专题报告 请

45、务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 17 of 27 图图 1212：中国传媒大学云毕业典礼：中国传媒大学云毕业典礼 资料来源：网络图片、渤海证券 今年 6 月，中国传媒大学的毕业生在沙盒游戏我的世界中搭建了与现实校园中一样的场景， 而身处各地的同学、 老师们相聚其中， 举办了一场 “云毕业典礼” 。 2018 年上映的电影头号玩家则将沉浸式社交具象地展现了出来，男主角戴上触感手套和虚拟世界中的女主角牵手时，可以感受到女主角手心的温度。 图图 1 13 3：电影头号玩家男女主角在虚拟世界中牵手：电影头号玩家男女主角在虚拟世界中牵手 资料来源： 头号玩家 、渤海证券 4.1.

46、2 游戏游戏 游戏具有的身份、社交、低延迟、多元化、随地等关键元素与元宇宙九大要素高度重合，成为现阶段最有可能率先实现元宇宙应用的场景。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 18 of 27 2006 年由 Roblox 公司推出的同名游戏Roblox成为元宇宙概念游戏中受众最广的、用户活跃度最高的游戏之一。 Roblox取得成功的原因主要在于它为用户提供了一个自由度很高的创作平台，在这里，用户既是玩家又是创作者。同时，Roblox拥有完整的经济体系，用户可以通过现实世界中的货币以一定的汇率购买 Roblox 世界中的虚拟货币 Robux，使用

47、Robux 在虚拟世界中消费，体验不同的虚拟项目；用户也可以化身创作者，通过构建、设计广受用户喜爱的虚拟游戏来赚取 Robux，再将 Robux 转换为现实世界中的货币。 2009 年 Mojang 公司研发的我的世界在发行之后也迅速成为了一款热门的元宇宙概念游戏。与Roblox相同的是， 我的世界也拥有超高的自由度，用户可以在虚拟空间中随意进行创作，实现内容的去中心化。值得一提的是，得益于游戏平台赋予创作者们的自由， 我的世界 的覆盖范围已经扩大到非元宇宙平台，Youtube 平台上由我的世界玩家们自发创作的视频浏览量已经突破 1 万亿。由此可见，随着智能开发工具的不断升级，运算性能的不断提

48、升，搭建一个稳定的、低门槛的创作者平台是未来元宇宙游戏的必要基础。 图图 1414：RobloxRoblox 图图 1515：我的世界：我的世界 资料来源：memuplay、渤海证券 资料来源：我的世界官网、渤海证券 4.1.3 消费消费 随着 AR、VR、可穿戴传感器等技术的不断突破，我们可以预见，元宇宙购物将会成为网络购物的升级形态，引领电商产业进行大规模转型。2021 年 4 月，天猫上线了 3D 版天猫家装城，是电商进军元宇宙的首次探索。商家自由搭配家具，搭建样板间，而消费者则可以沉浸式体验到不同产品的家装效果，既节省了商家的空间成本，也节省了消费者的时间成本。从天猫 3D 家装城运营

49、一年多的实际效果来看，对商家的成交转化率、客单价提升明显，商品退换货率也显著降低。随着未来 3D 商品模型库的进一步丰富和技术门槛的逐步降低，商家的销售模式也会随之转型，元宇宙消费将会渗透到我们的日常生活中。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 19 of 27 图图 1616：天猫：天猫 3 3D D 家装城家装城 资料来源：网络图片、渤海证券 随着各大电商的不断入局和相关技术的迭代，未来在元宇宙空间，消费者可以通过产品数字化技术和传感器试穿衣服、鞋子，通过触感手套感受产品的材质、弹性等各种属性，达成元宇宙电商消费的终极形态。 除了商品消费的应

50、用，精神消费也逐步与元宇宙概念相结合，比如虚拟影院、虚拟演唱会等。而虚拟演唱会的历史由来已久，专业歌手举办虚拟演唱会最早可以追溯到 2006 年。2006 年，著名歌手菲尔柯林斯（Phil Collins）在游戏侠盗猎车： 罪恶都市传奇里举办了一场虚拟演唱会。2019 年， 电音音乐人“棉花糖”Marshmello 在游戏 堡垒之夜 里举办了一场演唱会， 吸引了超过千万玩家参与；2020 年， 线下演唱会受到疫情的影响难以开展， 特拉维斯 斯科特 （Travis Scott）成为第一位在游戏里举办巡演的歌手， 并创下将近 2800 万玩家观看的纪录； 2021年 7 月，林俊杰首次尝试线上演唱