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1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 25.30 元 目标价格（人民币） ：37.43-37.43 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 11.58 已上市流通 A股(亿股) 11.23 总市值(亿元) 321.94 年内股价最高最低(元) 28.56/23.92 沪深 300 指数 3913 中小板综 10196 翟炜翟炜 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S05 老牌安全龙头老牌安全龙头，再次扬帆起航，再次扬帆起航 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收

2、入(百万元) 6,300 7,091 7,803 8,805 10,324 营业收入增长率 22.74% 12.55% 10.04% 12.85% 17.25% 归母净利润(百万元) 485 401 620 878 1,223 归母净利润增长率 14.16% -17.37% 54.54% 41.72% 39.24% 摊薄每股收益(元) 0.42 0.35 0.54 0.76 1.06 每股经营性现金流净额 0.43 0.58 0.77 0.73 0.98 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.91% 4.51% 6.51% 8.45% 10.53% P/E 26 55 47 33 24 P/B 1

3、.55 2.48 3.08 2.82 2.52 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 即将剥离电缆业务，聚焦网络安全业务发展即将剥离电缆业务，聚焦网络安全业务发展。2020 年 5 月，公司公告重大 资产出售预案，拟剥离旗下全部电线电缆行业相关资产，剥离电缆相关资 产，有助于公司聚焦网络安全主业，推动公司发展进入新阶段。根据公司 2019 年年报，网络安全业务 2019 年全年营收 24.17 亿元，且贡献公司绝大 部分的利润。2019 年公司营业利润、利润总额及归母净利润减少主要系网 络安全板块加大投入致成本增加及本期确认股份支付费用所致。 等保等保 2.0 推动行业发展，网络安

4、全行业延续高景气度推动行业发展，网络安全行业延续高景气度。网络安全行业受政策 影响大，等保 2.0 的推出将提高国内网络安全投入的积极性，长期带动需求 增加。中国在 2019 年的信息安全支出占 IT 支出比例仅为 1.7%，相对于全 球平均水平还有较大差距。假设中国信息安全支出比例达到全球平均水平 3%，所对应的网络安全市场规模将达近千亿量级。从整个网络安全行业来 看，2019 年全球网络安全市场规模达 1400 亿美元，同比+8%；中国市场 600 亿元，同比+20%，预计 2021 年我国网络安全市场规模将超 900 亿元， 市场前景广阔。 天融信长期处于网络安全行业领导者阵营，龙头地位

5、稳固天融信长期处于网络安全行业领导者阵营，龙头地位稳固。天融信在防火墙 市场的市占率位居第一，保持在 20%以上。入侵防御、VPN 产品的市占率 均位列行业前三。在其他一些网络安全细分市场中，天融信亦有不俗的市场 地位。考虑到防火墙，入侵监测与防御和 VPN 等在网络安全硬件市场中的 合计份额约占 60%，充分体现了天融信在网络安全行业的领先地位。 中中国国电科入股、牵手腾讯云，新时期再次扬帆起航电科入股、牵手腾讯云，新时期再次扬帆起航。中国电科入股成为公司 第三大股东，优化公司股权结构，对公司拓展政企市场有一定的帮助，中国 电科借助电科网信将天融信纳入战略版图，进一步提升了天融信在网安项目

6、中的竞争力。天融信和腾讯建立深度战略合作关系，依托各自在云服务及网 络空间安全领域的深厚积累和领先优势，开拓行业新市场。 盈利盈利预测及估值分析预测及估值分析 预计公司 20、21、22 年实现净利润 6.20、8.78、12.23 亿元，对应 PE 为 47、33、24 倍，参考对标网络安全公司估值，给予公司 21 年目标市值 433.46 亿元，对应目标价 37.43 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 市场竞争风险；等保 2.0 推进不及预期；疫情影响经济下行风险；公司限售 股解禁风险；二股东股权质押风险。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400

7、1600 13.36 17.73 22.1 26.47 190517 190817 191117 200217 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 南洋股份 沪深300 2020 年年 05 月月 23 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 南洋股份 (002212.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、剥离电缆业务，聚焦网络安全业务 .4 1.1 基本情况：电缆网安双主业，均为行业领先 .4 1.2 天融信业务概览：全线产品市场占有率居前列 .4 1.3 股权状

8、况：中电科新进持股，强强联手服务国家安全 .5 1.4 业绩状况：网络安全业务高速增长 .6 1.5 经营质量：较可比公司表现良好 .7 二、政策推动技术发展，网络安全行业高速发展 .8 2.1 网络安全行业持续高速增长 .8 2.2 网络安全政策频出进一步推动网络安全需求 .9 2.3 云计算、物联网等重点领域带来网络安全新需求 .13 三、天融信持续高速增长 .14 3.1 天融信多款网络安全产品行业领先 .14 3.2 天融信业务持续高速增长 .16 四、面对机遇准备就绪，牵手中国电科、腾讯云开启新征程 .19 4.1 中国电科入股，产品覆盖深度、广度进一步打开 .19 4.2 牵手腾讯

9、云，建立深度战略合作关系 .19 五、盈利预测及投资建议 .20 5.1 盈利预测 .20 5.2 投资建议及估值 .21 六、风险提示 .22 图表目录图表目录 图表 1：公司电缆网安双主业.4 图表 2：公司网络安全业务全覆盖.5 图表 3：天融信处于网络安全行业领军者集团 .5 图表 4：中电科成为公司第三大股东 .6 图表 5：2016-2019 公司营收情况.6 图表 6：2016-2019 公司归母净利润情况 .6 图表 7：2016-2019 毛利率和净利率变化情况 .7 图表 8：2016-2019 主要费用率变化情况 .7 图表 9：2017-2019 公司网络安全业务收入（

10、亿元）.7 图表 10：2019 年公司毛利构成 .7 图表 11：2017-2019 与可比公司应收账款对比（单位：亿元） .8 图表 12：2017-2019 与可比公司经营性净现金流对比（单位：亿元） .8 图表 13：我国网络安全市场规模及预测（单位：亿元） .8 图表 14：全球 IT 支出及信息安全支出比例（单位：亿美元） .9 图表 15：近年我国网络安全政策频出 .9 nMqPqRmPmRrQvMpNvNtPzRbR9R6MmOqQsQmMjMpPqNfQpNmR8OpPxOuOtPwPMYtPoM 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 16：等保 2.0

11、延续五级分级.10 图表 17：网络安全等级保护工作 5 个步骤 .10 图表 18：定级的变化. 11 图表 19：等保 2.0 定级过程更加规范. 11 图表 20：安全通用要求分类变化 .12 图表 21：等保 2.0 控制点整合后略有缩减.12 图表 22：等保 2.0 详细要求项略有缩减 .13 图表 23：中国云安全市场规模及增速预测 .14 图表 24：中国物联网安全市场规模及增速预测 .14 图表 25：中国部分网络安全产品市场排名及份额.15 图表 26：天融信防火墙产品市占率位居头名.15 图表 27：公司针对等保 2.0 推出天融信等保一体机.16 图表 28：天融信打造

12、“一顶、四梁、八柱”渠道生态体系.17 图表 29：天融信产品线 .18 图表 30：天融信超融合产品 .18 图表 31：中电科打造国产化安全领域国家队.19 图表 32：腾讯云在云服务市场处于领军集团.20 图表 33：公司分业务营收预测（单位：亿元） .21 图表 34：公司毛利率预测.21 图表 35：可比公司估值比较（市盈率法） .22 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、剥离电缆业务，聚焦网络安全业务一、剥离电缆业务，聚焦网络安全业务 1.1 基本情况：电缆网安双主业，均为行业领先基本情况：电缆网安双主业，均为行业领先 南洋天融信科技集团股份有限公司创立于 19

13、85 年，前期主要从事电力电 缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售，2008 年 2 月日在深圳证券 交易所中小板正式挂牌上市。2016 年底，公司通过重大资产重组进入网络年底，公司通过重大资产重组进入网络 安全行业，北京天融信科技有限公司（安全行业，北京天融信科技有限公司（“天融信天融信”）成为公司全资子公司，）成为公司全资子公司， 自此公司建立了电线电缆、网络安全的双主业平台。自此公司建立了电线电缆、网络安全的双主业平台。2017 年 6 月，公司完 成公司名称变更，公司名称由“广东南洋电缆集团股份有限公司”变更为“南 洋天融信科技集团股份有限公司”。 电线电缆业务方面，公司经过多年的

14、努力已形成“南北呼应”的战略格局，面 对目前行业整体形势，公司将继续贯彻利用品牌、服务、技术优势，不断 做强高压及超高压电缆；做优特种电缆；利用集约化、规模化优势做大轨 道交通用电缆，特别是市场前景广阔的高铁相关电缆。 网络安全业务方面，公司将通过天融信继续贯彻“成为中国领先的网络安全、 大数据、安全云服务提供商”的企业发展目标，积极响应国家强化网络安全 保障、完善国家网络安全保障体系的要求，保持快速发展的势头。2019 年年 12 月，公司公告，拟剥离旗下全部电线电缆行业相关资产月，公司公告，拟剥离旗下全部电线电缆行业相关资产，如剥离电缆相 关资产，有助于公司聚焦网络安全主业，推动公司发展进

15、入新阶段。 图表图表1：公司电缆网安双主业公司电缆网安双主业 来源：wind，国金证券研究所 1.2 天融信业务概览：全线产品市场占有率居前列天融信业务概览：全线产品市场占有率居前列 天融信从 1996 年率先推出填补国内空白的自主知识产权防火墙产品，到 自主研发国内第一台 ASIC 架构防火墙，从全球首发新一代可信并行计算 安全平台，到云时代超百 G 机架式“擎天”安全网关，坚持自主创新，连续 19 年位居中国网络安全防火墙市场第一，并在安全硬件、整体网络安全市 场处于领导地位。2001 年天融信率先推出“TOPSEC”联动协议，2004 年提 出“可信网络架构（TNA1.0）”，2008

16、年提出构建“可信网络世界（TNW）”， 2012 年推出基于 NGTOS 安全操作系统实现多路多核全并行处理的下一代 防火墙，2013 年推出基于龙芯的国产化自主可控防火墙，2014 年推出安 全风险探知系统，2016 年构建以网络安全为核心、大数据为基础、安全云 服务为交付模式的“下一代可信网络安全架构”，全面向安全云服务进军。 2018 年发布“擎天”下一代机架防火墙，同年通过了 CMMI5 级评估认证， 这标志着天融信软件研发能力、项目管理能力和方案交付能力等均已达到 国际最高的优化管理级。 公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表2：公司网络安全业务公司网络安全业务

17、全覆盖全覆盖 来源：公司官网，国金证券研究所 在“安全牛”最新发布的在“安全牛”最新发布的2019 中国网络安全百强企业中，天融信稳居中国网络安全百强企业中，天融信稳居 “领导者”阵营“领导者”阵营，在防火墙、入侵监测与防御、VPN 等网络安全硬件市场 中份额领先。其中，天融信在防火墙领域的市占率位居头名，入侵防御、 VPN 的市占率均位列前三，在其他一些网络安全不同的细分领域中，天融 信同样市占率靠前。 图表图表3：天融信处于网络安全行业领军者集团天融信处于网络安全行业领军者集团 来源：安全牛，国金证券研究所 1.3 股权状况：中电科新进持股，强强联手服务国家安全股权状况：中电科新进持股，强

18、强联手服务国家安全 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 2019 年 11 月 17 日公司公告控股股东郑钟南、5%以上股东明泰资本以 13.77 元/股的价格向中电科（天津）网络信息科技合伙企业（简称“电科网 信”）合计协议转让合计协议转让 5800 万股，占公司总股本万股，占公司总股本 5.01%。其中郑钟南转让 3300 万股，占总股本 2.85%，明泰资本转让 2500 万股，占总股本 2.16%。 此次中电科等国有资本的引入将进一步优化公司股权结构，以民营资本为 主的天融信引入国有资本，使政府和国有企业投入到信息安全领域，对公 司拓展政企市场具有重要意义。 图表图表4

19、：中电科成为公司第三大股东中电科成为公司第三大股东 来源：wind，国金证券研究所 1.4 业绩状况：网络安全业务业绩状况：网络安全业务高速增长高速增长 天融信成为公司全资子公司后，公司业绩出现明显增长，2019 年公司营业 收入达到 70.91 亿元，实现归母净利润 4.01 亿元。2019 年公司归母净利 润出现下滑，同比下降 17.37%。主要原因系网络安全业务研发投入增加、 营销投入增加以及股权激励摊销等。 图表图表5：2016-2019公司营收情况公司营收情况 图表图表6：2016-2019公司归母净利润情况公司归母净利润情况 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券

20、研究所 天融信 2017 年完成并表后，公司整体毛利率、净利率明显提升，2019 年 由于天融信实施渠道策略，同时加大投入及实施股权激励计划支付股份费 用，公司净利率出现下降。公司正在对传统电缆业务进行剥离，网络安全 业务作为公司核心业务在行业内龙头地位稳固，公司成长动能强，未来净 利率有望回升。 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 2016-2019，公司销售费用率逐步提升，主要原因是公司近年来不断提高 渠道建设投入；管理费用率波动下降，财务费用率保持在 2%以下。同时 公司近年来研发投入领跑行业，整体研发投入占营业收入的 22%以上，产 品端得以不断推陈出新。 图表图表7：

21、2016-2019毛利率和净利率变化情况毛利率和净利率变化情况 图表图表8：2016-2019主要费用率变化情况主要费用率变化情况 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 网络安全业务作为公司目前核心业务，收入提升显著。尽管在营收构成中， 传统主业电线电缆业务依然是营收的主要来源，网络安全业务营收占比在 30%左右，但从利润结构上看，大部分毛利则由网络安全业务贡献，公司 2019 年实现毛利中网络安全业务占比高达 84.14%。 图表图表9：2017-2019公司网络安全业务收入（亿元）公司网络安全业务收入（亿元） 图表图表10：2019年公司年公司毛利毛利构成构成 来

22、源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 1.5 经营质量经营质量：较可比公司表现良好：较可比公司表现良好 公司收购天融信后，经营质量表现突出公司收购天融信后，经营质量表现突出。与其他网络安全企业相比，公司 应收账款周转率不断提高，自 2016 年的 3.31 提升至 2019 年的 4.86，远 高于启明星辰的 1.71 和绿盟科技的 2.13，表明公司订单稳定，回款速度不 断提升。从净现比来看，南洋股份净现比自 2016 年的-69.91%不断提升至 2019 年的 182.69%，高于启明星辰的 72.16%和绿盟科技的 152.76%。以 两家可比公司为对照，两组数

23、据表明目前公司盈利能力不断增强，经营质 量明显提高，彰显公司卓越的经营管理能力。 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表11：2016-2019与可比公司与可比公司应收账款周转率应收账款周转率 图表图表12：2016-2019与可比公司与可比公司净现比净现比 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 二、二、政策推动技术发展，网络安全行业高速发展政策推动技术发展，网络安全行业高速发展 2.1 网络安全行业持续高速增长网络安全行业持续高速增长 在全球各国政府政策的有力推动下，全球网络安全产业规模进入持续增长 阶段，19 年规模已接近 1400 亿美元。

24、2019 年中国网络安全产业规模超过年中国网络安全产业规模超过 600 亿元，年增长率超过亿元，年增长率超过 20%，高于全球 8%的平均增速。根据中国信通 院预测， 2021 年年我我国网络安全市场规模将超过国网络安全市场规模将超过 900 亿元亿元。 图表图表13：我国网络安全市场规模及预测（单位：亿元）我国网络安全市场规模及预测（单位：亿元） 来源：中国信通院，国金证券研究所 与全球市场比，我国网络安全支出比例仍低，市场潜力巨大。与全球市场比，我国网络安全支出比例仍低，市场潜力巨大。根据 Gartner 对全球 IT 支出及全球信息安全支出所做统计来看，信息安全支出 占整个 IT 支出的

25、比例越来越高，2019 年全球 信息安全支出占 IT 支出的比 例为 3.05%。与之对比，Gartner 数据显示,中国在中国在 2019 年的信息安全支年的信息安全支 出占出占 IT 支出比例仅为支出比例仅为 1.7%，相对于全球平均水平还有较大差距，相对于全球平均水平还有较大差距。假设中 国信息安全支出比例达到全球平均水平 3%，所对应的网络安全市场规模 将达近千亿量级。 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表14：全球全球IT支出及信息安全支出比例（单位：亿美元）支出及信息安全支出比例（单位：亿美元） 来源：Gatner，国金证券研究所 2.2 网络安全政策频出进

26、一步网络安全政策频出进一步推动推动网络安全需求网络安全需求 网络安全相关法规、政策逐渐落地，推动整体行业的发展。 网络安全法 出台，从法律层面明确提出国家实行网络安全等级保护制度。等保 2.0 出 台给网络安全行业带来新成长动力。自 2016 年以来，公安部每年开展针 对关键信息基础设施的实战攻防演习，被称为“护网行动” 。伴随着等保 2.0 时代的到来，2019 年“护网行动”涉及范围扩大至工信、安全、武警、 交通、铁路、民航、能源、新闻广电、电信运营商等单位，等保 2.0 大大 促进了政企对网络安全的投入。 图表图表15：近年我国网络安全政策频出近年我国网络安全政策频出 来源：国金证券研究

27、所 2019年年 5月月 13日日， 信息安全技术网络安全等级保护基本要求 、 信息安 全技术网络安全等级保护测评要求 、 信息安全技术网络安全等级保护安 全设计技术要求三项国家标准正式发布三项国家标准正式发布，并于 2019 年 12 月 1 日正式实 施。 公司深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表16：等保等保2.0延续五级分级延续五级分级 来源：国金证券研究所 网络安全等级保护工作包括定级、备案、安全建设、登记测评、监督检查 五个步骤，相较于等保 1.0，等保 2.0 的五个步骤里发生了较多变化。 图表图表17：网络安全等级保护工作：网络安全等级保护工作5个步骤个步

28、骤 定级定级 确定定级兑现，参考指南等初步确定登记，组织专家评审，主管单确定定级兑现，参考指南等初步确定登记，组织专家评审，主管单 位审核，公安机关备案审查。位审核，公安机关备案审查。 备案备案 持定级报告和备案表等材料到公安机关网安部门进行备案。 安全建设安全建设 以要求中对应登记的要求为标准，对定级对象当前不满足要求的进 行建设整改。 等级测评等级测评 委托具备测评资质的测评机构对定级对象进行等级测评,形成正式的 测评报告。 监督检查监督检查 向当地公安机关网安部门提交测评报告,配合完成对网络安全等级保 护实施情况的检查。 来源：深信服官网，国金证券研究所 定级的变化定级的变化： 定级对象

29、变化，等保 1.0 定级的对象是信息系统，等保 2.0 的定级对 象向“云移物工大”扩展，基础网络、重要信息系统、互联网、大数 据这些、云计算平台、物联网系统、移动互联网、工业控制系统、公 众服务器平台等都纳入了等保 2.0 的保护范围。 定级级别的变化：公民、法人和其他组织的合法权益产生特别严重损 害时，相应系统的等级保护级别从 1.0 时代的的第二级调整到了第三 级。 公司深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表18：定级的变化：定级的变化 来源：创宇云安全，国金证券研究所 定级流程的变化：不同于等保 1.0 定级原则“自主定级、自主保护” ， 等保 2.0 则采取了专家

30、评审，主管部门审核的方式，定级过程将会变 得更加规范，定级也会更加准确。原有的 30 天内备案缩短为 10 个工 作日，并明确了定级流程分为：确定定级对象、初步确定等级、专家 评审、主管部门审核、公安机关备案。 图表图表19：等保：等保2.0定级过程更加规范定级过程更加规范 来源：创宇云安全，国金证券研究所 等级测评的变化：等级测评的变化： 测评合规要求提高：相较于等保 1.0，等保 2.0 测评的及格分从 60 分 上调到了 75 分。 安全要求扩展：安全要求由 1.0 时代的基本要求扩展成为安全通用要 求+安全扩展要求，新增扩展要求包括云计算、移动互联网、物联网、 工业控制、大数据安全。其

31、中通用要求不管等级保护对象的形态如何 均需要满足，而其他扩展要求针对不同的 IT 基础设施。 测评周期变短：由原来的司机系统每半年需要测评一次改为三级以上 系统一年测评一次。 测评要求发生变化：以通用类要求为例，首先在要求分类上发生变化， 安全管理要求被纳入技术要求中。 公司深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表20：安全通用要求分类变化：安全通用要求分类变化 来源：百度文库，国金证券研究所 其次对应具体的控制点和要求项也发生了变化，等保 2.0 对等保 1.0 的控制点和要求项进行了优化，删除或修订了过时的要求项，新增了 对新型网络攻击行为防护和个人信息保护等内容。从数量

32、上看，等保 2.0 的控制点和要求项相对于等保 1.0 都有所减少，但实际上 2.0 标准 的覆盖面比 1.0 标准要更广，要求也要高得多。主要体现在：第一方 面、新标准将原来 1.0 标准的不同层面的相同要求项进行了合并，如 主机、数据库、网络设备、安全设备、应用系统、数据的要求，所以 该层面的一个要求项就覆盖了原标准多个层面的内容；第二方面、部 分要求项的要求更高了，覆盖面更大了，比如网络入侵防范内容中， 明确要求具有对关键节点从内部和外部的攻击检测能力（1.0 仅要求网 络边界处的检测能力） ；如果被保护系统使用了新技术，那么还需考虑 扩展要求的内容。 图表图表21：等保：等保2.0控制

33、点整合后略有缩减控制点整合后略有缩减 来源：百度文库，国金证券研究所 公司深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表22：等保：等保2.0详细要求项略有缩减详细要求项略有缩减 来源：百度文库，国金证券研究所 总结而言，新时期国家网络安全等级保护制度具有鲜明特点：一是覆盖各 地区、各单位、各部门、各企业、各机构，也就是覆盖全社会覆盖全社会，除个人及 家庭自建网络的全覆盖；二是覆盖所有保护对象覆盖所有保护对象，等级保护 1.0 的基本要 求中只有普适性的安全要求，等级保护 2.0 则在满足共性安全保护需求的 安全通用要求基础上，针对云计算、移动互联、物联网、工业控制云计算、移动互联

34、、物联网、工业控制等新技 术、新领域提出了安全扩展要求；三是测评难度加大、测评工作量增加、 测评标准更高，系统运营使用单位须在系统建设和整改过程中进一步提升 安全防护能力；四是等保 2.0 标准采用了“一个中心、三重防护”“一个中心、三重防护”的理念， 从等保 1.0 标准被动防御的安全体系转变为等保 2.0 标准的事前预防、事 中响应、事后审计的动态保障体系，注重全方位主动防御、安全可信、动 态感知和全面审计，将有望带动威胁情报、态势感知、APT 攻击检测与防 护和 SOC 等主动防御产品的需求增加。 2.3 云计算、物联网等重点领域带来网络安全新需求云计算、物联网等重点领域带来网络安全新需

35、求 人工智能、区块链、5G、量子通信、工业互联网、大数据、云计算、物联 网等具有颠覆性的战略性新技术突飞猛进，网络安全问题日趋多样化的同 时，也为网络安全的攻防手段和管理提供了新的技术和需求思路。 云计算的进步将引发新的网络信息安全问题，驱动云安全市场的高速增长。 随着云端数据体量不断增长，企业用户对云计算的需求亦越来越多样化， 衍生出了多种云计算应用场景和云服务模式。与此同时，云计算的进步带 动无服务器计算发展，亦将引发新的网络信息安全问题。攻击者更容易借 无服务器计算隐藏活动踪迹制造网络威胁。这些都成为云计算发展过程中 带来的网络信息安全威胁，同时也为未来云安全产品与服务的研发与部署 提供

36、了广阔的应用场景。中国云安全市场目前仍处于起步阶段，整体的市 场规模将随着云计算市场规模的增长而快速崛起。2019 年，中国云年，中国云安全市安全市 场规模达到场规模达到 55.1 亿元，增长率达亿元，增长率达 45.8%，且未来数年内预计仍将保持每年 40%的高速增长。 公司深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表23：中国云中国云安全安全市场市场规模及规模及增速预测增速预测 来源：IDC中国，国金证券研究所 网络技术协同融合意味着安全风险的交织与演变，例如“云计算+物联网” 在有效提升万物互联时代信息处理效率的同时，物联网设备端安全漏洞亦 成为黑客反向攻击云平台，进行数据

37、窃取与破坏的突破口，伴随物联网市 场规模的快速增长，物联网设备、网络、应用也面临严峻的安全挑战。物 联 网 安 全 将 成 为 万 亿 规 模 市 场 下 的 蓝 海 “ 潜 力 股 ”， 根 据 MarketsandMarkets 预测，2020 年全球物联网的安全市场将从 2015 年的 68.9 亿美元增长至 289 亿美元，而 20152020 年的复合年增长率为 33.2%。IDC 对 2020 年物联网安全市场规模预测为 121 亿美元，未来几年 CAGR 为 10.2%。而根据赛迪顾问2019 中国网络安全发展白皮书统计 数据，预计到预计到 2021 年，我国物联网安全市场规模将

38、达到年，我国物联网安全市场规模将达到 301.4 亿元亿元。 图表图表24：中国物联网安全市场规模及增速预测中国物联网安全市场规模及增速预测 来源：IDC中国，国金证券研究所 三、三、天融信持续高速增长天融信持续高速增长 3.1 天融信多款网络安全产品行业领先天融信多款网络安全产品行业领先 1995 年，天融信正式成立，作为中国领先的网络安全、大数据与安全云服 务提供商，为政府、军队、各行业企业客户提供安全防护、安全检测、安 全接入、数据安全、云安全、大数据、安全云服务、云计算和企业无线等 产品及服务。目前天融信累计出货量超过 400,000 套，在线运行产品超过 300,000 套，行业客户覆盖超过 100,000 家。根据 IDC19 年 Q1 的数据， 天融信的防火墙、入侵检测和入侵防御等网络安全硬件产品市场份额多年 公司深度研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 在国内名列前茅。 图表图表25：中国部分网络安全产品市场排名及份额中国部分网络安全产品市场排名及份额 来源：IDC，国金证券研究所 天融信防火墙产品市占率多年稳居全国第一。天融信防火墙产品市占率多年稳居全国第一。根据 IDC 数据显示，2017 年公司防火墙产品市占率 20.3%，2018 年为 22.4%，一直占据头把交椅。 同时，公司积极发展下一代防火墙业务，在公司官方网站报道中，下一