《中望软件-国产CAD龙头CAX战略成效初显-220601（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中望软件-国产CAD龙头CAX战略成效初显-220601（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 中望软件（中望软件（688083.SH688083.SH） 国产国产 CADCAD 龙头，龙头，CAXCAX 战略成效初显战略成效初显 投资要点：投资要点： 国产国产CADCAD龙头，龙头，CAXCAX战略践行者战略践行者。公司为国内领先CAD企业。经过20余年的发展，公司已具备完善的2D/3D CAD产品线，核心产品拥有自主知识产权。2019年，公司正式推动All-in-One CAx战略布局，在2D CAD和3D CAD/CAM的基础上，逐步完善CAE产品线，目前已在电磁核心算法EIT及Yee网格、F

2、EM网格等技术上取得显著竞争优势。 国产国产C CADAD迎来发展机遇。迎来发展机遇。相较于欧美等发达国家，我国CAD发展成熟度较低，对国外软件依赖度较强。近年来，在国家政策推动下，我国CAD进入黄金发展期，复合增速在20%以上。2020年我国CAD市场规模为35亿元，预计到2023年将达到67亿元，成长空间极大。 核心技术突破生态壁垒，核心技术突破生态壁垒，2D CAD2D CAD具备国际影响力具备国际影响力。经过多次产品升级迭代，ZWCAD产品已达到国际领先水平，成功突破行业生态壁垒。在全球在全球市场上，市场上，ZWCAD客户涵盖壳牌、大众、丰田等超过149家世界500强企业，能够对Aut

3、oCAD进行完全或部分替代。在国内市场在国内市场上上，ZWCAD客户涵盖72家央企或其下属企业，覆盖全部97家央企的74.2%。 3D CAD不断突破，不断突破，新一代新一代三维设计平台三维设计平台初具雏形。初具雏形。依托自主研发的Overdrive内核，公司推出CAD/CAM一体化产品ZW3D，广泛应用于3C电子、模具设计、通用机械设计等制造业领域。通过悟空计划，公司去年首次发布新一代三维CAD图形平台体验版本，有望填补国产3D CAD在高端制造领域的空白。 盈利预测盈利预测及估值及估值：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为34.5%，归母净利润复合增速为30.1%。使用相对估

4、值法，2022年可比公司平均PE为65倍。考虑到公司在CAD上的龙头地位，综合给予公司85倍PE，目标价317.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 （百万元） 456 619 837 1129 1507 增长率（%） 26% 36% 35% 35% 33% 净利润（百万元） 120 182 231 309 401 增长率（%） 35% 51% 27% 34% 30% EP

5、S（元/股） 2.59 2.93 3.73 5.00 6.49 市盈率（P/E） 102 90 71 53 41 市净率（P/B） 25 6 5 5 4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 2022 年 06 月 01 日 买入买入( (首次评级首次评级) ) 当前价格： 264 元 目标价格： 317.1 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 62/31 流通 A 股市值（百万元） 8,289 每股净资产（元） 45.16 资产负债率（%） 7.30 一年内最高/最低（元） 665.96/175.01 一年内股价相对走势一

6、年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S02 电话： 邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 投资要件投资要件 关键假设关键假设 假 设假 设 1 ： 我 们 假 设 2022-2024 年 自 产 软 件 业 务 收 入 增 速 分 别 为39.5%/33.8%/33.6%。 假设假设 2：自产软件为标准化产品，成本主要在耗材及授权中心员工薪酬，我们假设 2022-2024 年自产软件业务

7、毛利率分别为 99.7%/99.7%/99.7%。 我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 我们认为，在国产替代高确定性背景下，国产工业软件迎来发展机遇，市场规模有望快速增长。公司作为国内 CAD 龙头，2D 及 3D CAD 产品均掌握核心技术，在国内及国际市场上具备核心竞争力。公司积极推行 All-in-One CAx 战略布局，以悟空计划为基座，提升 3D CAD 在高端制造的核心竞争力，打通设计、仿真、制造的数据连接，一体化产品市场前景广阔，有望充分受益于本次工业软件黄金发展期。 股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 境外业务拓展超预期、 2D/3D CAD 境内渗透超预期。 估值和

8、目标价格估值和目标价格 我们预计公司 2022-2024 年营业收入复合增速为 34.5%，归母净利润复合增速为30.1%。使用相对估值法，选取广联达、金山办公、用友网络、中控技术为可比公司，2022 年可比公司平均 PE 为 65 倍。考虑到公司在 CAD 上的龙头地位，综合给予公司 85 倍 PE，目标价 317.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 境外市场拓展不及预期，All-in-One CAx 研发进展不及预期等。 lUfYpRpMrMnQqRpRoNaQdNaQmOmMtRsQfQmMqOiNmMoQ8OmNnNNZqNnNNZmPnP 丨公司名称 诚信专业 发现

9、价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 正文目录正文目录 一、一、 中望软件：国产中望软件：国产 CADCAD 龙头，龙头，CAXCAX 战略践行者战略践行者 . 5 5 1.11.1 具备核心能力的国产具备核心能力的国产 CADCAD 企业企业 . 5 5 1.21.2 以以 CADCAD 为锚为锚，全方位深化，全方位深化 AllAll- -inin- -One CAx One CAx 战略战略 . 7 7 1.31.3 财务分析财务分析 . 8 8 二、二、 行业分析：国产行业分析：国产 CADCAD 迎来发展机遇迎来发展机遇 . 1010 2.12.1 CADCA

10、D 是是辅助设计的核心工具之一辅助设计的核心工具之一 . 1010 2.22.2 国产国产 CADCAD 与国际龙头尚有差距与国际龙头尚有差距 . 1111 2.32.3 国产工业软件迎发展机遇国产工业软件迎发展机遇 . 1212 三、三、 CADCAD 竞争力快速提升，竞争力快速提升，CAXCAX 战略稳步前进战略稳步前进 . 1313 3.13.1 核心技术突破生态壁垒，核心技术突破生态壁垒，2D CAD2D CAD 具备国际影响力具备国际影响力 . 1313 3.23.2 AllAll- -inin- -One CAxOne CAx 战略成果初显，产品矩阵日渐完善战略成果初显，产品矩阵日

11、渐完善 . 1717 3.33.3 授权模式快速渗透，因地制宜构建渠道网络授权模式快速渗透，因地制宜构建渠道网络 . 1919 四、四、 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 2020 4.14.1 盈利预测盈利预测 . 2020 4.24.2 相对估值相对估值 . 2121 五、五、 风险提示风险提示 . 2121 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 图表目录图表目录 图表图表 1：公司发展历程：公司发展历程 . 5 图表图表 2：公司股权结构：公司股权结构 . 6 图表图表 3：核心技术人员从业经历：核心技术人员从业经历 . 6 图表图表

12、4：公司产品体系：公司产品体系 . 7 图表图表 5：2DCAD 是公司主要收入来源（单位：亿元）是公司主要收入来源（单位：亿元） . 8 图表图表 6：公司客户以企业为主公司客户以企业为主 . 8 图表图表 7：2019-2022Q1 公司营业收入及增速公司营业收入及增速 . 8 图表图表 8：2019-2022Q1 公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速. 8 图表图表 9：2019-2021 按业务分类营收结构按业务分类营收结构 . 9 图表图表 10：2019-2021 按业务分类毛利率按业务分类毛利率 . 9 图表图表 11：2019-2022Q1 公司毛利率和净利率公司毛利率和净

13、利率 . 9 图表图表 12：2019-2022Q1 公司期间费用率公司期间费用率 . 9 图表图表 13：2019-2021 公司员工教育水平结构公司员工教育水平结构 . 10 图表图表 14：2019-2021 公司研发人员数量及占比公司研发人员数量及占比 . 10 图表图表 15：计算机辅助设计与制造流程：计算机辅助设计与制造流程 . 10 图表图表 16：2016-2023E 全球全球 CAD 市场及增速市场及增速 . 11 图表图表 17：2016-2023E 我国我国 CAD 市场及增速市场及增速 . 11 图表图表 18：CAD 代表企业和产品代表企业和产品 . 11 图表图表

14、19：2021 年全球年全球 CAD 市场结构市场结构 . 12 图表图表 20：2021 年我国年我国 CAD 市场结构市场结构 . 12 图表图表 21：2021 我国软件产品收入构成我国软件产品收入构成 . 12 图表图表 22：2020 年至今我国工业软件政策不完全统计年至今我国工业软件政策不完全统计 . 13 图表图表 23：ZWCAD 内核的四个层次内核的四个层次 . 14 图表图表 24：ZWCAD 平台业务逻辑平台业务逻辑 . 14 图表图表 25：2021 年公司年公司 2D CAD 产品发布情况产品发布情况 . 14 图表图表 26：伟时电子应用：伟时电子应用 ZWCAD

15、增强研发设计能力增强研发设计能力 . 15 图表图表 27：ZWCAD 在里米尼省桥梁几何测量的应用在里米尼省桥梁几何测量的应用 . 15 图表图表 28：常见几何建模内核和典型产品：常见几何建模内核和典型产品 . 15 图表图表 29：Overdrive 几何内核的三个层次几何内核的三个层次 . 16 图表图表 30：Overdrive 支持多种几何及建模算法支持多种几何及建模算法 . 16 图表图表 31：2021 年公司年公司 3D CAD 产品发布情况产品发布情况 . 16 图表图表 32：华阳国际：华阳国际 BIM 平台平台 . 17 图表图表 33：中望软件于第七届全球合作伙伴大会

16、上发布：中望软件于第七届全球合作伙伴大会上发布 All-in-One CAx 战略战略 . 18 图表图表 34：ZWSIM 2022 能够应对不同场景的仿真需求能够应对不同场景的仿真需求 . 18 图表图表 35：公司生态合作伙伴：公司生态合作伙伴 . 19 图表图表 36：2DCAD 授权模式授权模式收入及占比收入及占比 . 19 图表图表 37：3DCAD 授权模式收入及占比授权模式收入及占比 . 19 图表图表 38：鸿鹄计划渠道伙伴核心价值：鸿鹄计划渠道伙伴核心价值 . 20 图表图表 39：全球代理商达：全球代理商达 260 家家 . 20 图表图表 40：2019-2021 公司

17、直销与经销收入及增速公司直销与经销收入及增速 . 20 图表图表 41：分业务收入及毛利率预测：分业务收入及毛利率预测 . 21 图表图表 42：可比公司估值表：可比公司估值表 . 21 图表图表 43：财务预测摘要：财务预测摘要 . 22 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 一、一、 中望软件：国产中望软件：国产 CAD 龙头，龙头，CAX 战略践行者战略践行者 1.1 具备核心能力的国产具备核心能力的国产 CAD 企业企业 深耕深耕 CAD 二十余年二十余年，核心产品国内领先，核心产品国内领先。自成立以来，公司以 CAD 为主业，从成熟

18、 CAD 平台二次开发服务着手，逐步布局 CAD 产品线。2002 年，公司推出第一代 2DCAD 平台产品，并迅速推向国际市场。2010 年，通过收购 VX，公司成功推出 3DCAD 产品，并于多次版本升级中持续打磨，依托 Overdrive 几何建模引擎，现已具备曲面 G3 连续能力， 能够更好地满足多行业用户高质量建模的应用需求。 2019年开始，公司正式推动 All-in-One CAx 战略布局，在 2D CAD 和 3D CAD/CAM 的基础上，逐步完善 CAE 产品线，目前已在电磁核心算法 EIT 及 Yee 网格、 FEM 网格等技术上取得显著竞争优势。 图表图表 1：公司发

19、展历程公司发展历程 数据来源：华福证券研究所整理 股权结构稳定，持股平台股权结构稳定，持股平台决策决策彰显信心。彰显信心。公司控股股东及实际控制人为杜玉林、李红夫妇，二人合计持有公司 41.9%的股份。公司积极推行员工持股计划，四大员工持股平台合计持有公司 13.8%的股份。2022 年 3 月，梦泽投资、森希投资、硕裕投资三大员工持股平台自愿延长减持期限及降低减持上限，彰显对公司发展的信心。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 图表图表 2：公司股权结构公司股权结构 数据来源：华福证券研究所整理 注：根据 2022 年第一季度报告统计 核

20、心团队稳定，从业经验丰富。核心团队稳定，从业经验丰富。公司核心技术人员均有 10 年以上的从业经历，且大多为毕业后就加入公司，核心团队稳定且具有丰富的研发经验。 图表图表 3：核心技术人员从业经历核心技术人员从业经历 姓名姓名 学历学历 职位职位 从业经历从业经历 李会江李会江 重庆大学硕士 产品研发平台自身总监兼总工程师 1998 年 7 月至今于公司任职 何祎何祎 华中科技大学本科 研发中台资深总监兼总工程师 2000 年 7 月至今于公司任职 冯征文冯征文 华中科技大学硕士 3D 研发中心总监 2007 年 7 月至今于公司任职 黄伟贤黄伟贤 浙江大学博士 3D 研发中心研发主管 201

21、3 年 7 月至今于公司任职 张一丁张一丁 武汉大学硕士 新一代三维 CAD 研发中心副总监 2007 年 7 月至今于公司任职 张军飞张军飞 华中科技大学硕士 CAE 研发中心总监 2007 年 7 月至今于公司任职 赵伟赵伟 武汉理工大学本科 新一代三维 CAD 研发中心总监 2007 年 10 月至今于公司任职 Mark Louis Vorwaller 杨百翰大学硕士 美国研发中心董事、 总经理 1985-2010 年为 VX 联合创始人， 2010年至今于公司任职 Vance William Unruh 普渡大学博士 美国研发中心首席研发工程师 1992-1995年 就 职 于Stru

22、ctural Dynamics Research Corporation，1995-2000 年于 VX 担任研发工程师，2010 年至今于公司任职 Bradford Douglas Bond 康奈尔大学博士 美国研发中心首席研发工程师 1991-1994 年就职于 Computer Vision CAD， 1994-2010 年于 VX 担任研发工程师，2010 年至今于公司任职 数据来源：招股说明书，华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 1.2 以以 CAD 为锚，为锚，全方位深化全方位深化 All-in-One CAx

23、战略战略 公司已形成公司已形成 2D CAD+3D CAD+CAE 三大产品线。三大产品线。自推行 All-in-One CAx 战略以来，公司在原有产品基础上增加了 CAE 产品布局，现拥有 2D CAD、3D CAD 和CAE 三大核心产品线，客户覆盖工业企业及教育机构。对于对于 2D CAD 产品，产品，公司除推出具备自主核心技术的 ZWCAD 外，还会进行基于 ZWCAD 的二次开发，现推出中望 CAD 机械版和中望 CAD 建筑版。此外，公司还有中望景园、中望模具、中望水暖电、中望结构等行业应用软件， 为客户提供丰富的设计支持。 对于对于 3D CAD 产品，产品，公司基于 Over

24、drive 几何建模引擎推出三维 CAD/CAM 一体化软件 ZW3D，根据功能分为标准版、专业版和铂金版三个版本。对于对于 CAE 产品，产品，公司已成功构建结合通用前后处理平台 ZWMeshWorks、电磁仿真 ZWSim-EM 和结构仿真 ZWSim Structural 为一体的产品矩阵。 图表图表 4：公司产品体系公司产品体系 数据来源：2021 年公司年报，华福证券研究所 2DCAD 贡献主要收入，贡献主要收入，CAE 潜力巨大。潜力巨大。从产品角度看，从产品角度看，2DCAD 产品经过 20年的技术迭代，现位居全球第二梯队，也是目前公司最主要的收入来源。3DCAD 产品近年来高速

25、发展，在通用机械、3C 电子、模具等行业具有一定竞争力。CAE 产品已达到商用级水平， 在市场上初获认可， 2021年实现收入0.04亿元， 同比增长 6191%。从客户角度看，从客户角度看，工业企业仍为公司客户主体，收入占比均在 70%以上。但在 2D 和3D 教育客户上， 公司除推出针对不同年级、 不同专业和学校所推出的针对性产品外， 丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 还推出一系列针对建筑和机械学科的解决方案， 产品在行业内实现闭环， 用户活跃度快速增加，2021 年 2D 和 3D 教育类收入增速都在 50%左右，远超工业企业收入增

26、速。 1.3 财务分析财务分析 营收净利润高速增长，宏观因素营收净利润高速增长，宏观因素影响影响 2022Q1 业绩。业绩。近年来，公司营业收入稳步增长， 2019-2021 年实现营业收入 3.6/4.6/6.2 亿元。 2022Q1 受下游采购计划调整及疫情影响，收入增速有所回落。利润端看，2019-2021 年公司实现归母净利润0.9/1.2/1.8 亿元，同比增长 100.2%/35.2%/50.9%,表现亮眼。公司于 2021Q4 采取全面下沉本地化服务和聚焦大客户的销售策略，2022Q1 销售费用有所增长，一定程度上影响了净利润。 自产软件为公司核心业务自产软件为公司核心业务。主要

27、包括 2D/3D CAD 及 CAE 产品的销售以及二次开发的相关应用。 由于公司研发支出费用化处理， 自产软件成本仅包含耗材及授权中心员工薪酬，总体毛利率极高。外购产品主要为受客户所托采购相关产品，每年收入波动较大且毛利率较低。 受托开发及服务主要为向客户提供产品的定制开发和技术服图表图表 5：2DCAD 是公司主要收入来源（单位：亿元）是公司主要收入来源（单位：亿元） 图表图表 6：公司客户以企业为主公司客户以企业为主 数据来源：公司 2021 年年报，华福证券研究所 数据来源：公司 2021 年年报，华福证券研究所 图表图表 7：2019-2022Q1 公司营业收入及增速公司营业收入及增

28、速 图表图表 8：2019-2022Q1 公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速 数据来源：iFind，华福证券研究所 数据来源： iFind ，华福证券研究所 00DCAD3DCADCAE0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2DCAD3DCADCAE企业板块教育板块0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0202020212022Q1营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%-0.50.00.51.01.52.0

29、20022Q1归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 务，2021 年毛利率达 81.2%，但由于收入体量不高，对整体毛利影响较小。 毛利率水平高，费用把控能力强。毛利率水平高，费用把控能力强。公司毛利率水平接近 100%，整体符合工业软件特征。2019-2021 年，公司研发费用率分别为 29.9%/33.1%/32.8%，处于较高水平，对应净利率分别为 24.7%/26.4%/29.4%,盈利能力逐步增强。除研发费用外，由于公司在境内采取直销模式， 销售费用占比较高。 近年来

30、公司不断优化境内外销售战略，但整体销售费用率保持相对稳定，凸显公司较好的费用把控能力。 高度重视人才，员工激励渠道丰富。高度重视人才，员工激励渠道丰富。2019-2021 年公司员工总数有显著增长，高学历人才占比进一步提升。公司构建了兼顾短、中、长期激励效果的薪酬体系，同时于2021年推出限制性股票激励计划， 推动公司人才与企业共进退。 从员工结构来看，公司近年来研发人员总数显著增长， 2019-2021 年研发人员数量分别为 371/458/645人，占员工比例分别为 52.4%/50.1%/49.3%。 图表图表 9：2019-2021 按业务分类营收结构按业务分类营收结构 图表图表 10

31、：2019-2021 按业务分类毛利率按业务分类毛利率 数据来源：iFind，华福证券研究所 数据来源： iFind ，华福证券研究所 图表图表 11：2019-2022Q1 公司毛利率和净利率公司毛利率和净利率 图表图表 12：2019-2022Q1 公司期间费用率公司期间费用率 数据来源：iFind，华福证券研究所 数据来源： iFind ，华福证券研究所 91%92%93%94%95%96%97%98%99%100%201920202021自产软件外购产品受托开发及服务0%20%40%60%80%100%120%201920202021自产软件外购产品受托开发及服务-40%-20%0%2

32、0%40%60%80%100%120%20022Q1毛利率净利率-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20022Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 二、二、 行业分析：国产行业分析：国产 CAD 迎来发展机遇迎来发展机遇 2.1 CAD 是辅助设计的核心工具之一是辅助设计的核心工具之一 CAD （Computer Aided Design， 计算机辅助设计） 是利用计算机辅助工程师、， 计算机辅助设计） 是利用计算机辅助工程师、

33、设计师、建筑师等工程技术人员进行产品设计、工程绘图和数据管理的一项技术设计师、建筑师等工程技术人员进行产品设计、工程绘图和数据管理的一项技术。目前已被广泛应用于机械、 电子、 建筑等行业中。 CAD 是产品设计流程的第一个环节，CAD 设计的模型通过 CAE 进行仿真设计的成品分析，最终再通过 CAM 进行产品的生产，能够大幅提升设计和生产效率，提升产品质量。 图表图表 15：计算机辅助设计与制造流程计算机辅助设计与制造流程 数据来源：华经情报网，华福证券研究所 国产替代国产替代环境环境下下,国产国产 CAD 高速发展。高速发展。近年来，随着 CAD 下游应用场景的不断丰富，市场规模稳定增长。

34、2020 年，全球 CAD 市场规模达 99 亿美元。根据艾瑞咨询预测， 2023 年全球市场规模将达到 127 亿美元。 相较于欧美等发达国家， 我国 CAD发展成熟度较低，对国外软件依赖度较强。但近几年来，在国产替代大逻辑驱动下，我国 CAD 发展步入快车道，复合增速在 20%以上。2020 年我国 CAD 市场规模为35 亿元，预计到 2023 年将达到 67 亿元。 图表图表 13：2019-2021 公司员工教育水平结构公司员工教育水平结构 图表图表 14：2019-2021 公司研发人员数量及占比公司研发人员数量及占比 数据来源：iFind，华福证券研究所 数据来源： iFind

35、，华福证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021大专及以下大学本科研究生及以上46%48%50%52%54%00500600700201920202021研发人员数量（人，左轴）研发人员占比（%，右轴） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 2.2 国产国产 CAD 与国际龙头尚有差距与国际龙头尚有差距 国外龙头企业在国外龙头企业在 2D/3D CAD 上处于垄断地位。上处于垄断地位。从全球市场来看，CAD 可以分为两大阵营，第一阵营以欧特克、达索和西门子等国

36、外企业为代表。经过几十年的发展，这些公司的产品性能优越，功能全面。在在 2D CAD 市场中，市场中，欧特克的 AutoCAD占据绝大部分市场份额。其产品已形成面向建筑、工程和施工、制造业以及学校的庞大软件体系。此外，欧特克还制定了 2D CAD 行业在技术上的两大行业标准：DWG数据标准及 ARX 二次开发标准。在在 3D CAD 市场中，市场中，达索的 CATIA、西门子的 NX位于第一梯队，在航空、飞机、汽车设计等高端行业制造中得以广泛应用。 图表图表 18：CAD 代表企业和产品代表企业和产品 数据来源：华福证券研究所整理 本土本土 CAD 企业企业奋起直追。奋起直追。第二阵营为本土

37、CAD 开发商，诸如中望软件的ZWCAD 系列、浩辰软件的 GstarCAD、数码大方的 CAXA CAD 等。这些企业的产品已具备商业化能力， 掌握核心关键技术， 但在功能全面性以及下游行业覆盖度上与国际龙头尚存差距。目前，无论是在国际市场还是在国内市场，市场份额主要被国际龙头占据。 图表图表 16：2016-2023E 全球全球 CAD 市场及增速市场及增速 图表图表 17：2016-2023E 我国我国 CAD 市场及增速市场及增速 数据来源：艾瑞咨询，华福证券研究所 数据来源： 艾瑞咨询，华福证券研究所 0%2%4%6%8%10%02040608016201720

38、021E 2022E 2023E全球CAD市场规模（亿美元，左轴）YoY（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%0070802001920202021E2022E2023E我国CAD市场规模（亿元，左轴）YoY（%，右轴） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 2.3 国产工业软件迎发展机遇国产工业软件迎发展机遇 随着国内制造业转型升级提速，工业软件作为数字化转型的核心工具也得到政随着国内制造业转型升级提速，工业软件作为数字化转型的核心工具也得到政策和市

39、场的青睐。策和市场的青睐。根据2021 年软件和信息技术服务业统计公报 ，2021 年我国软件产品实现收入 24433 亿元， 同比增长 12.3%， 其中工业软件产品实现收入 2414 亿元，同比增长 24.8%，高出全行业水平 7.1pct。 图表图表 21：2021 我国软件产品收入构成我国软件产品收入构成 数据来源： 2021 年软件和信息技术服务业统计公报 ，华福证券研究所整理 多政策支持行业发展，工业软件多政策支持行业发展，工业软件迈入迈入黄金发展时期。黄金发展时期。近年来，国家部门出台多项政策，积极推动工业软件研发与创新。诸如工业互联网创新发展行动计划（2021-2023 年）

40、、 “十四五”软件和信息技术服务业发展规划等为工业软件的发展路径予以指导， 旨在为工业软件升级迭代提供更好的发展环境。 今年的政府工作报告则再次提到要加快工业软件自主研发和应用，让工业软件不再被“卡脖子” 。可以说，在政策的推动下，工业软件已迎来绝佳的发展机遇。 图表图表 19：2021 年全球年全球 CAD 市场结构市场结构 图表图表 20：2021 年我国年我国 CAD 市场结构市场结构 数据来源：中商产业研究院，华福证券研究所 数据来源： 中商产业研究院，华福证券研究所 达索欧特克西门子PTC其他达索欧特克PTC西门子Bentley其他 丨公司名称 诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报

41、告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 图表图表 22：2020 年至今我国工业软件政策不完全统计年至今我国工业软件政策不完全统计 发布日期发布日期 发布单位发布单位 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2020 年年 8 月月 国务院 新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策 聚焦高端芯片、集成电路装备和工艺技术、 集成电路关键材料、 集成电路设计工具、 基础软件、 工业软件、 应用软件的关键核心技术研发。 2020 年年 12 月月 工信部 工业互联网创新发展行动计划（2021-2023 年） 要充分调动工业企业、 基础电信企业、 工业软件企业、 工业控制企业、 设备制造企业

42、、 解决方案提供商等各方积极性， 推动形成主体多元、协同创新的产业生态和“团体赛”模式。 2021 年年 3 月月 发改委 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要 实施产业基础再造工程，加快补齐基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板。 2021 年年 6 月月 六 部 门 联合 关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见 推动产业数字化发展，大力推动自主可控工业软件推广应用，提高企业软件化水平。 2021 年年 11 月月 工信部 “十四五”软件和信息技术服务业发展规划 短板弱项得到有效解决，关键软件供给能力显著提升，工业 A

43、PP 突破 100 万个， 长板优势持续巩固， 产业链供应链韧性不断提升。 2021 年年 11 月月 工信部 “十四五”工业绿色发展规划 推动数字化智能化绿色化融合发展。深化产品研发设计、生产制造、应用服役、回收利用等环节的数字化应用。 2022 年年 1 月月 国务院 “十四五”数字经济发展规划 引导企业强化数字化思维，提升员工数字技能和数据管理能力，全面系统推动企业研发设计、 生产加工、 经营管理、 销售服务等业务数字化转型。 数据来源：华福证券研究所整理 三、三、 CAD 竞争力快速提升，竞争力快速提升，CAX 战略稳步前进战略稳步前进 3.1 核心技术突破生态壁垒，核心技术突破生态壁

44、垒，2D CAD 具备国际影响力具备国际影响力 内核自主研发，二次开发模块为行业赋能。内核自主研发，二次开发模块为行业赋能。经过 20 余年的持续研发投入，公司推出拥有自主产权内核的 2D CAD 平台级产品 ZWCAD。 此外， 研发团队具备成熟的底层开发能力，能够独立自主进行产品迭代。依托内核能力，ZWCAD 的平台业务层和行业业务逻辑层性能都能得到很好的释放， 为用户提供 CAD 基础功能和针对建筑、机械等行业的专用功能。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 14 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 更新节奏加速，更新节奏加速，发布发布 Linux 版本布局信创生态。版本布

45、局信创生态。近年来，ZWCAD 的迭代节奏保持在一年一更新。2021 年开始，公司产品迭代速度加快，年内共完成 4 次产品新版发布。2021 年 7 月发布的 ZWCAD 2022 对 API、图形数据库、图形交互等都进行重构升级，实现开图速度提升 40%，平移效率提升 6 倍，缩放效率提升 2 倍。在信创生态建设上，公司推出 ZWCAD Linux 版本，利用跨平台三维软光栅显示技术，成功解决 8 种信创操作系统和 5 种 CPU 架构环境下 ZWCAD Linux 版本打开 DWG 图纸时三维实体丢失问题。 目前， ZWCAD Linux 已成为信创工业软件的一面旗帜， API 更加完善，

46、同时也推出中望建筑 Linux 版和中望机械 Linux 版，推动各个专业应用向信创软硬件环境移植。 图表图表 25：2021 年公司年公司 2D CAD 产品发布情况产品发布情况 产品名称产品名称 发布时间发布时间 重要更新重要更新 ZWCAD 2021 SP 2021.03 1）改进了图纸对比功能，提升了面域创建效率，实现了视图无极缩放； 2）新增了关联阵列、数据链接、平面摄影、 DosLibLisp 函数库等一系列新特性。 ZWCAD 2022 2021.07 1）基于新图形系统重构了平台打印功能，大幅提升了打印精度、打印效率；优化光栅化效率；支持透明度打印功能； 2） 优化平台视图、平

47、移缩放效率； 3）新增 IFC 导入功能等。 ZWCAD 2022 SP 2021.12 1）持续对平台的设计效率进行优化，包括图案填充与编辑效率，消隐显示与打印效率； 2）持续优化用户交互体验，包括优化对象特征点捕捉效率与灵敏度，优化悬停亮显技术，智能语音等； 3）新增 ArcGIS 支持，并提供 GISSDK 技术。 ZWCAD Linux 2022 2021.07 1）用户交互改进明显，包括新增动态输入、CUI 界面编辑、工具选项板、智能语音、鼠标手势等； 2） API 接口及协议持续更新，包括在业界首创了 Python 二次开发协议和 API、 新增.Net 二次开发协议与 API、新

48、增 LISP、 Python 调试器等； 3）基于自主研发的跨平台 COM 替代技术实现 OPM 功能； 4） 新增 OFD 打印功能。 数据来源：公司 2021 年年报，华福证券研究所整理 图表图表 23：ZWCAD 内核的四个层次内核的四个层次 图表图表 24：ZWCAD 平台业务逻辑平台业务逻辑 数据来源：招股说明书，华福证券研究所 数据来源： 招股说明书，华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 15 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 ZWCAD 打破行业生态壁垒，获全球客户的认可与使用。打破行业生态壁垒，获全球客户的认可与使用。在全球市场，在全球市场，ZWC

49、AD客户涵盖壳牌、大众、丰田、三星、通用等超过 149 家世界 500 强企业，能够对AutoCAD 进行完全或部分替代。 在国内市场，在国内市场，ZWCAD 客户涵盖 72 家央企或其下属企业，覆盖全部 97 家央企的 74.2%。在二次开发生态上，在二次开发生态上，公司建立了完善的生态体系，与天正软件、南方数码科技、理正软件等业内知名企业达成合作，覆盖建筑、电力电网、工程算量、协同设计与管理等多个领域。 几何建模内核是几何建模内核是 3D CAD 的的核心，中小型企业大多使用第三方内核。核心，中小型企业大多使用第三方内核。对于 3D CAD 而言，几何建模内核是核心，它决定软件的能力边界和

50、行业扩展性。但由于研发成本高， 下游市场过窄等原因， 大多中小型企业均会采用技术授权的方式获取成熟的几何内核，并在此基础上进行二次开发。常见的几何内核包括达索的 CGM、西门子的 Parasolid、PTC 的 Granite 等等。 图表图表 28：常见几何建模内核和典型产品常见几何建模内核和典型产品 几何建模内核几何建模内核 拥有者拥有者 国家国家 典型产品典型产品 CGM 达索 法国 CATIA Parasolid 西门子 德国 NX、SolidEdge、Topsolid Granite PTC 美国 Pro/E C3D Molder ASCON 俄罗斯 KOMPAS-3D、NANOCA