《【研报】石油与天然气行业2020年原油价格展望：疫情增加油价波动率下半年价格中枢好于上半年-20200214[35页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】石油与天然气行业2020年原油价格展望：疫情增加油价波动率下半年价格中枢好于上半年-20200214[35页].pdf（35页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 2020.02.14 疫情增加油价波动率，下半年价格中枢好于上半年疫情增加油价波动率，下半年价格中枢好于上半年 -2020 年原油价格展望年原油价格展望 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师) 证书编号 S0880517090003 本报告导读：本报告导读： 疫情对原油需求端造成冲击增加原油价格波动率。我们判断疫情对原油需求端造成冲击增加原油价格波动率。我们判断 2020 年下半年原油价格年下半年原油价格 中枢高于上半年中枢高于上半年。同时我们预计。同时我们预计 2020 年后原油主要矛盾从需求转向供给。年后原油主要矛盾从需求转向供给。 摘要：摘要： 维持行业增持评级。维持行

2、业增持评级。国家保障能源安全，三桶油上游资本开支 2019 年继续提升， 制定 2019-2025 年七年行动计划。 推荐受益国家油气开 发力度提升的油服板块， 按推荐程度重点推荐中海油服(601808)， 海 油工程（600583） ，推荐轻质化原料路线的卫星石化(002648)，推荐 疫情影响过后龙头优势将进一步强化的聚酯产业链，推荐桐昆股份 （601233） ，新凤鸣（603225） 。 我们判断疫情在我们判断疫情在 3 3- -4 4 个月内得到控制的中性情形假设下个月内得到控制的中性情形假设下 2 2020020 年原油年原油 需求增速将因疫情下滑需求增速将因疫情下滑 29.729.

3、7 万桶万桶/ /天至天至 1 10000 万桶万桶/ /天以下天以下。参考非典 时期影响， 根据我们对成品油消费的测算， 我们推算在疫情存续期间， 单月我国汽油， 柴油， 航空煤油的消费量将分别下滑 100 万吨， 79 万 吨以及 104 万吨以上， 共计成品油消费 283 万吨以上， 在中性情形下 全球原油需求下滑 29.7 万桶/天。2020 年原油需求增速下滑至 100 万桶/天以下。 疫情改变原油疫情改变原油 2 2020020 年各季度供需平衡情况，预计年各季度供需平衡情况，预计 2 2020020 年下半年价年下半年价 格中枢好于上半年格中枢好于上半年。我们预计 2020 年全

4、年布伦特原油价格核心波动 区间为 5570 美元/桶。2020 年下半年原油价格中枢高于上半年。我 们预计 2020 年布伦特原油价格中枢较没有疫情影响下的原油价格中 枢下降 3 美元/桶，落在 6267 美元/桶。二季度非 OPEC 国家供给开 始释放,预计中性情形下需求端仍可能部分受到疫情影响，预计原油 价格在疫情出现明确拐点后将出现反弹但二季度供给过剩预计油价 仍偏弱势； 三季度炼厂开工率较高原油需求旺盛， 国内基建政策可能 加码带动原油需求消费， 同时考虑到上半年疫情对原油价格及需求的 影响，OPEC 预计在季节性产量提升方面偏谨慎。四季度需求旺盛的 背景下， 非 OPEC 供给尤其是

5、页岩油产能增速可能出现放缓信号， 同 时市场可能开始关注 OPEC 会议预期，原油价格可能重新上行。 非非 O OPECPEC 国家新增产能释放接近尾声， 页岩油产量增速出现放缓信号。国家新增产能释放接近尾声， 页岩油产量增速出现放缓信号。 我们认为长周期来看，2020 年后原油价格的长逻辑将从需求端向供 给端切换。2020 年考虑衰减情况，非 OPEC 国家产能约有 150 万桶/ 天增长(不包括非常规产能)，主要是 20102014 年高油价时期投资 的一系列项目进入投产尾声。但 2021 年预计非 OPEC 项目国家的产 能增长预计仅有 2020 年的一半水平。同时，页岩油产能面临债务

6、压力。衰减率提升的问题；导致页岩油产能增速出现放缓信号。 风险提示：风险提示： 终端消费不及预期风险,贸易形势紧张,美国对中东政策的 不确定性 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 石油开采 增持 相关报告 石油与天然气中海油上调 2020 年产量目 标，资本开支好于预期 2020.01.15 石油与天然气短期利好原油价格但上行 空间有限 2019.12.08 石油与天然气 地缘政治溢价提升， 油价波 动取决于断供幅度及时间 2019.09.16 石油与天然气 聚酯长丝进入需求旺季， 产 业链负荷提升 2019.09.16 石油与天然气 非常规气快速增长， 但中国 恐难复制美国

7、的页岩气革命 2019.08.06 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 石油与天然气石油与天然气 行业深度研究行业深度研究 2 of 35 目目 录录 1. 2020 年疫情增加原油价格波动率，预计下半年价格中枢好于上半年 5 1.1. 新型冠状病毒肺炎疫情的爆发 . 5 1.2. 新型冠状病毒肺炎疫情冲击成品油消费,降低原油需求预期 . 7 1.2.1. 疫情爆发对汽油消费的影响 . 8 1.2.2. 疫情爆发对柴油消费的影响 . 9 1.2.3. 疫情爆发对航空煤油消费的影响 . 10 1.2.4.

8、 2003 年上半年 SARS 对成品油消费影响回顾 . 11 1.2.5. 总结：疫情持续 3-4 月情况下我们测算全球原油需求下滑 29.7 万桶/天 . 13 1.3. 疫情改变原油 2020 年各季度供需平衡情况，一季度供给过剩加 剧 13 1.4. 疫情影响原油需求预期压制价格，我们预计 2020 年下半年价格 中枢好于上半年 . 14 2. 受到疫情影响，预计 2020 年全球原油需求增速低于 100 万桶/天 16 3. 非 OPEC 国家新增产能快速释放接近尾声， 影响原油的主要矛盾从需 求向供给逐渐切换 . 19 3.1. 非 OPEC 国家新增产能释放接近尾声 . 19 3

9、.2. 页岩油产量增速放缓信号出现，2021 年不排除迎来产量增速拐 点可能 . 21 4. 地缘政治影响仍会加剧原油价格波动 . 24 4.1. 美伊冲突导致中东地缘政治风险上升，但爆发大规模地面冲突 可能性较小 . 24 4.2. 地缘政治冲突加大原油价格波动风险，实际对价格影响取决于 断供幅度及时间 . 26 4.3. 12 月 OPEC 会议决定进行深化减产支撑油价，3 月 OPEC 会议 考虑疫情影响可能进一步减产但长期来看政策调整空间有限 . 28 5. 盈利预测与投资建议 . 30 5.1. 盈利预测与估值 . 30 5.2. 投资建议及公司分析：维持行业增持评级 . 31 5.

10、2.1. 推荐受益国家油气开发力度提升的油服板块 . 31 5.2.2. 推荐轻质化原料路线 . 32 5.2.3. 推荐疫情影响过后龙头优势将进一步强化的聚酯产业链 . 33 6. 风险提示 . 33 行业深度研究行业深度研究 3 of 35 图图 目目 录录 图图 1 1 中国中国 20192019- -nCoVnCoV 疫情感染地图疫情感染地图 . 5 5 图图 2 2 全国除湖北地区外新增确诊人数下滑全国除湖北地区外新增确诊人数下滑( (单位：人单位：人) ) . 5 5 图图 3 3 全国新增疑似病例数下降全国新增疑似病例数下降( (单位：人单位：人) ) . 6 6 图图 4 4

11、全国当日新增医学观察数下降全国当日新增医学观察数下降( (单位：人单位：人) ) . 6 6 图图 5 20035 2003 年石年石油及制品零售额受油及制品零售额受 SARSSARS 影响下滑影响下滑( (单位：亿元单位：亿元) ) . 8 8 图图 6 20036 2003 年年 4 4 月石油及制品零售额环比下滑月石油及制品零售额环比下滑 . 8 8 图图 7 7 根据三大机构的需求预测计算得出的供需平衡结果根据三大机构的需求预测计算得出的供需平衡结果 . 1414 图图 8 OP8 OPECEC 国家国家 Q3Q3 季节性产量增加季节性产量增加 . 1515 图图 9 9 中东地区与油

12、砂田分别是原油生产成本的最低与最高端中东地区与油砂田分别是原油生产成本的最低与最高端 . 1616 图图 10 10 制造业制造业 PMIPMI 位于枯荣线附近位于枯荣线附近 . 1717 图图 11 202011 2020 年中国对全年中国对全球能源需求增长影响较大球能源需求增长影响较大 . 1717 图图 12 OECD12 OECD 商业石油库存处于累库阶段商业石油库存处于累库阶段 . 1818 图图 13 13 非非 OECDOECD 国家国家 20192019 年处于累库阶段年处于累库阶段 . 1818 图图 14 14 非非 OPECOPEC 国家新增产能快速释放接近尾声国家新增产

13、能快速释放接近尾声 . 1919 图图 15 201915 2019 年年( (左左) )及及 20202020 年（右）非年（右）非 OPECOPEC 国家产量边际变化预期国家产量边际变化预期( (单单 位：百万桶位：百万桶/ /天天) ) . 2020 图图 16 16 美国原油出口能力美国原油出口能力 20202020 年逐季提升年逐季提升 . 2020 图图 17 201917 2019 年年美国原油生产商破产涉及金额较大美国原油生产商破产涉及金额较大 . 2121 图图 18 201918 2019 年美国原油生产商破产数量创新高年美国原油生产商破产数量创新高 . 2222 图图 1

14、9 201919 2019 年垃圾债发行额度仅为年垃圾债发行额度仅为 20182018 年一半年一半 . 2222 图图 20 20 页页岩油衰减率近年来上升岩油衰减率近年来上升 . 2323 图图 21 21 为保持产量不出现下滑，完井带来的新产量占比需要增加为保持产量不出现下滑，完井带来的新产量占比需要增加 . 2323 图图 22 22 页岩油产区库存井及新钻井数下滑页岩油产区库存井及新钻井数下滑 . 2424 图图 23 23 对伊朗强硬在提对伊朗强硬在提高总统支持率方面非常奏效高总统支持率方面非常奏效 . 2525 图图 24 24 总统支持率下行，失业率上升时，美国往往对伊朗强硬总

15、统支持率下行，失业率上升时，美国往往对伊朗强硬 . 2525 图图 25 25 强硬派的苏曼莱尼较改革派的总统鲁哈尼支持率更高强硬派的苏曼莱尼较改革派的总统鲁哈尼支持率更高 . 2525 图图 2626 2 20192 2019 年相比年相比 20152015 年伊朗民众对经济下行的看法归咎于国外制年伊朗民众对经济下行的看法归咎于国外制 裁比例提升，认为是国内因素的在下降裁比例提升，认为是国内因素的在下降 . 2626 图图 27 27 沙特及伊朗政府债务占沙特及伊朗政府债务占 GDPGDP 比重提升比重提升 . 2727 图图 28 28 伊朗和伊拉克东部同属什叶派区域伊朗和伊拉克东部同属什

16、叶派区域 . 2727 行业深度研究行业深度研究 4 of 35 表表 目目 录录 表表 1 1 春节前后汽柴油产量及成品油库存变化春节前后汽柴油产量及成品油库存变化 . 7 7 表表 2 2 汽油月产量汽油月产量 20032003 年年 5 5 月环比增速月环比增速- -7.5%7.5% . 8 8 表表 3 3 汽油表观消费量汽油表观消费量 20032003 年年 5 5 月环比增速月环比增速- -10.0%10.0% . 9 9 表表 4 4 柴油月产量柴油月产量 20032003 年年 5 5 月环比增速月环比增速- -6.5%6.5% . 9 9 表表 5 5 民航旅客周转量民航旅客

17、周转量受受 SARSSARS 影响大幅下滑影响大幅下滑 . 1010 表表 6 6 煤油产量煤油产量 20032003 年年 5 5 月环比增速月环比增速- -25.7%25.7% . 1010 表表 7 20037 2003 年上半年成品油表观消费量受年上半年成品油表观消费量受 SARSSARS 影响同比增速放缓影响同比增速放缓 . 1111 表表 8 20038 2003 年上半年成品油受年上半年成品油受 SARSSARS 影响消费量减少影响消费量减少 176176 万吨万吨 . 1111 表表 9 20039 2003 年上半年成品油消费煤油受冲击最大年上半年成品油消费煤油受冲击最大 .

18、 1212 表表 10 200310 2003 年上半年铁路及水运用油与年上半年铁路及水运用油与 20022002 年上半年同期基本持平年上半年同期基本持平 1212 表表 11 200311 2003 年上半年公路客货周转量受疫情影响下滑明显年上半年公路客货周转量受疫情影响下滑明显 . 1212 表表 12 200312 2003 年年 5 5 月车用汽柴销量下降比率最大月车用汽柴销量下降比率最大 . 1212 表表 13 200313 2003 年上半年航空煤油消费下滑明显年上半年航空煤油消费下滑明显 . 1313 表表 14 14 无疫情影响下无疫情影响下 20202020 年全年供需矛

19、盾不明显年全年供需矛盾不明显 . 1414 表表 15 15 疫情主要对一季度原油需求造成冲击疫情主要对一季度原油需求造成冲击 . 1414 表表 16 16 全球炼厂常减压全球炼厂常减压 20202020 年新投产量创新高年新投产量创新高 . 1818 表表 17 201917 2019 年多年多项重大铁路、轨交基建项目获批复项重大铁路、轨交基建项目获批复 . 1919 表表 18 202018 2020 年加拿大出口能力提升年加拿大出口能力提升 . 2121 表表 19 1919 19 次原油市场断供和冲击事件对原油价格影响次原油市场断供和冲击事件对原油价格影响 . 2626 表表 20

20、201920 2019 年中东地区地缘政治事件梳理年中东地区地缘政治事件梳理 . 2828 表表 21 21 深化减产额度调整情况深化减产额度调整情况( (千桶千桶/ /天天) ) . 2828 表表 22 22 根据配额计算产量情况根据配额计算产量情况( (万桶万桶/ /天天) ) . 2929 表表 23 23 沙特的财政盈亏成沙特的财政盈亏成本在本在 7474 美元美元/ /桶桶 . 3030 表表 24 24 沙特的外部盈亏平衡成本在沙特的外部盈亏平衡成本在 5454 美元美元/ /桶桶 . 3030 表表 25 25 重点推荐公司盈利预测及估值重点推荐公司盈利预测及估值 . 3030

21、 行业深度研究行业深度研究 5 of 35 1.1. 2 2020020 年疫情增加原油价格波动率，预计下半年价年疫情增加原油价格波动率，预计下半年价 格中枢好于上半年格中枢好于上半年 1.1. 新型冠状病毒肺炎疫情的爆发新型冠状病毒肺炎疫情的爆发 新型冠状病毒肺炎（2019-nCoV）2019 年 12 月在武汉发现后，适逢春运 人口流动潮导致疫情快速扩散。对比 2003 年的“非典” （SARS） ，本次疫 情的传播速度更快。 截至 2020 年 2 月 14 日， 国家卫生健康委收到 31 个 省 （自治区、 直辖市） 和新疆生产建设兵团累计报告确诊病例 63929 例， 疑似病例 13

22、435 例。 图图 1 1 中国中国 20192019- -nCoVnCoV 疫情感染地图疫情感染地图 数据来源：WHO、国家卫生健康委 根据国泰君安宏观团队观点，对比 2003 年的“非典” （SARS） ，本次疫情 政策的防疫力度更大、 措施更坚决， 预计疫情的拐点将比 SARS 会早日出 现。疑似病例和密切接触者现在的基数仍然较大，但是增长的斜率有所 下降。在中国政府大力防疫的措施下，全体人民的防范意识也较高，预 期后续的增长将逐步缓慢并进入基数消化阶段。 截止 2 月 14 日，全国除湖北地区外的新增确诊人数出现了下降，全国 新增疑似病例下滑。同时全国当日新增医学观察数从趋势上来看下降

23、， 解除医学观察人数上升。 图图 2 2 全国除湖北地区外新增确诊人数下滑全国除湖北地区外新增确诊人数下滑( (单位：人单位：人) ) 行业深度研究行业深度研究 6 of 35 数据来源：WHO、国家卫生健康委、科技探针 图图 3 3 全国全国新增新增疑似疑似病例数下降病例数下降( (单位：人单位：人) ) 数据来源：WHO、国家卫生健康委、科技探针 图图 4 4 全国当日新增医学观察数下降全国当日新增医学观察数下降( (单位：人单位：人) ) 行业深度研究行业深度研究 7 of 35 数据来源：WHO、国家卫生健康委、科技探针 1.2. 新型冠状病毒肺炎疫情冲击成品油消费新型冠状病毒肺炎疫情

24、冲击成品油消费, ,降低原油需求预降低原油需求预 期期 据路透社报道，高盛在 1 月 21 日的一份报告中表示，新型冠状病毒肺 炎的扩散， 将影响中国潜在原油消费需求， 致国际油价下降。 高盛认为， 若本次肺炎像 SARS 疫情扩散发展，将导致国际原油需求减少 26 万桶/ 日，其中包括航空燃油需求减少约 17 万桶/日。 根据金联创的调查，受疫情影响，部分高速危化品物流运输受阻，地炼 下游产品库存上升；山东地炼开始降低负荷。主流地炼降量幅度在 30- 50%，部分维持 30%开工负荷，部分停工或已做好停工预案。金联创判断 山东地炼整体负荷可能降至 50%以下。炼厂开工负荷下滑将带来成品油 供

25、应的减少以及原油需求的下滑。从隆众资讯数据来看，春节期间山东 汽柴油库存出现迅速上升，反映了成品油消费的疲软。 表表 1 1 春节前后汽柴油产量及成品油库存变化春节前后汽柴油产量及成品油库存变化 数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部 据国际航空运输协会统计，2003 年非典期间，亚洲航空公司的年客流量 下降了 8%。根据交通运输部数据，春运前三十三日（1 月 10 日-2 月 11 日） ，全国铁路、道路、 水路、民航共累计发送旅客 13.90 亿人次，比 2019 年同期下降 44.4%。其中铁路发送旅客 2.04 亿人次，下降 38.7%； 道路发送旅客 11.32 亿人次，下降 45.

26、4%；水路发送旅客 1654.9 万人 次，下降 52.6%；民航发送旅客 3724.0 万人次，下降 38.3%。考虑到为 了防止疫情传播进行的隔离以及延长春节假期的措施，疫情的爆发对成 品油的消费将产生较大的负面影响。 春节前后汽柴油产量调查 单位：万吨春节前后汽柴油产量调查 单位：万吨山东成品油库存变化山东成品油库存变化 日期日期汽油日产量汽油日产量 柴油日产量柴油日产量汽油库存水平汽油库存水平柴油库存水平柴油库存水平 环比-26%-25.80%环比34.9%29.4% 2020/1/30 6.510.22020/1/30 52.7%50.0% 2020/1/23 8.813.82020

27、/1/23 17.8%20.6% 行业深度研究行业深度研究 8 of 35 根据国泰君安宏观团队的观点，2003 年非典（SARS）的时间线可以总结 为：（1） 2002 年 11 月2003 年 2 月被归为扩散期；（2） 2003 年 3 月2003 年 5 月，被归为爆发期； （3）2003 年 6 月之后，被归为稳定期。回顾 SARS 爆发期间，2003 年 4 月石油及制品的零售环比增速由 2002 年的 4.8%下滑至-9.0%。 图图 5 5 20032003 年石油及制品零售额受年石油及制品零售额受 SARSSARS 影响下滑影响下滑( (单位：亿元单位：亿元) ) 数据来源：

28、Wind、国泰君安证券研究 图图 6 6 20032003 年年 4 4 月石油及制品零售额环比下滑月石油及制品零售额环比下滑 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.1. 疫情爆发对汽油消费的影响疫情爆发对汽油消费的影响 SARS 的爆发期中，2003 年的 3-5 月汽油月产量环比增速出现下滑，与 2002 年的 3-5 月形成了明显对比。其中 5 月产量环比下滑较大，达到了 -7.5%。同时 SARS 爆发期间，5 月汽油的表观消费量单月环比增速出现 负增长，下滑至-10%。 表表 2 2 汽油月产量汽油月产量 20032003 年年 5 5 月环比增速月环比增速- -7.5%7.

29、5% 行业深度研究行业深度研究 9 of 35 数据来源：wind、国泰君安证券研究 表表 3 3 汽油表观消费量汽油表观消费量 20032003 年年 5 5 月环比增速月环比增速- -10.0%10.0% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 由于 2019 年 12 月汽油产量为 1179 万吨，假定 2020 年疫情存续期间汽 油产量参考 SARS 期间下滑 7.5%，则单月产量将下滑 88 万吨。2019 年 11 月汽油的表观消费量为 1004 万吨(表观消费量=产量+进口量-出口量 -库存增量)，假定 2020 年疫情存续期间汽油消费量参考 SARS 期间下滑 10%，则单月消费

30、量将下滑 100 万吨。 1.2.2. 疫情爆发对疫情爆发对柴柴油消费的影响油消费的影响 柴油的消费与柴油车与农用车农业消费渔业消费电力行业消 费工业及民用消费有关。SARS 的爆发期中，5 月份柴油产量环比增速 下滑比较明显，增速转负至-6.5%。我们参考 SARS 期间柴油产量环比下 滑情况来推断柴油疫情存续期间单月产量和消费量情况， 则由于 2019 年 12月柴油产量为1469万吨， 2019年11月柴油表观消费量为1226万吨； 则我们推算 2020 年疫情存续期间柴油单月产量和表观消费量可能分别 下滑 95 万吨及 79 万吨。 4 4 柴油月产量柴油月产量 20032003 年年

31、 5 5 月环比增速月环比增速- -6.5%6.5% 年份年份产量(万吨)产量(万吨)环比增幅环比增幅 年份年份产量(万吨)产量(万吨)环比增幅环比增幅 -01340.4340.42.1%2.1%-01392.9392.9-1.6%-1.6% -02312.0312.0-8.3%-8.3%-02364.2364.2-7.3%-7.3% -03338.7338.78.6%8.6%-03405.3405.311.3%11.3% -04348.23

32、48.22.8%2.8%-04393.4393.4-2.9%-2.9% -05364.5364.54.7%4.7%-05363.9363.9-7.5%-7.5% -06356.7356.7-2.1%-2.1%-06377.9377.93.8%3.8% -07355.4355.4-0.4%-0.4%-07388.9388.92.9%2.9% -08354.3354.3-0.3%-0.3%-08395.

33、9395.91.8%1.8% -09366.2366.23.4%3.4%-09410.3410.33.6%3.6% -10389.9389.96.5%6.5%-10420.6420.62.5%2.5% -11396.2396.21.6%1.6%-11428.3428.31.8%1.8% -12399.3399.30.8%0.8%-12447.0447.04.4%4.4% 汽油月产量汽油月产量 年份年份产量(万吨)产量(万

34、吨)环比增幅环比增幅 年份年份产量(万吨)产量(万吨)环比增幅环比增幅 2003-01363.513.8%2019-01 2003-02280.5-22.8%2019-02 2003-03328.917.2%2019-031,045.317.2% 2003-04338.93.0%2019-041,046.80.2% 2003-05305.1-10.0%2019-051,086.83.8% 2003-06285.5-6.4%2019-061,021.2-6.0% 2003-07320.712.3%2019-07964.3-5.6% 2003-08338.95.7%2019-081,032.37.

35、1% 2003-09322.2-4.9%2019-091,024.3-0.8% 2003-10368.014.2%2019-101,067.84.2% 2003-11382.13.8%2019-111,004.4-5.9% 2003-12402.45.3%2019-12 汽油表观消费量汽油表观消费量 行业深度研究行业深度研究 10 of 35 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.3. 疫情爆发对疫情爆发对航空煤航空煤油消费的影响油消费的影响 2003 年 SARS 爆发期对民航旅客运输产生了较大的影响，探亲，旅游， 商务等需求受到抑制。2003 年 5 月，民航旅客周转量环比下滑 7

36、4%。 表表 5 5 民航旅客周转量受民航旅客周转量受 SARSSARS 影响大幅下滑影响大幅下滑 数据来源：wind、国泰君安证券研究 根据金联创数据，2003 年 5 月 SARS 爆发期，国内航煤产量环比增速下 滑 25.8%。由于煤油的用途中有约 90%来自航空煤油，我们参考 SARS 期 间航空煤油产量环比下滑情况来推断航空煤油疫情存续期间单月产量 和消费量情况，则由于 2019 年 12 月航空煤油产量约 403 万吨；我们大 致推算 2020 年疫情存续期间航空煤油单月产量和表观消费量可能下滑 104 万吨以上。 表表 6 6 煤油产量煤油产量 20032003 年年 5 5 月

37、环比增速月环比增速- -25.7%25.7% 年份年份产量(万吨)产量(万吨) 环比增幅环比增幅 年份年份产量(万吨)产量(万吨) 环比增幅环比增幅 -01587.6587.6-1.5%-1.5%-01666.7666.7-2.3%-2.3% -02553.0553.0-5.9%-5.9%-02636.9636.9-4.6%-4.6% -03649.1649.117.4%17.4%-03704.7704.710.7%10.7% -04671.

38、3671.33.4%3.4%-04707.7707.70.4%0.4% -05703.7703.74.8%4.8%-05661.8661.8-6.5%-6.5% -06631.3631.3-10.3%-10.3%-06691.7691.74.5%4.5% -07625.9625.9-0.9%-0.9%-07738.9738.96.8%6.8% -08611.6611.6-2.3%-2.3%-0874

39、4.7744.70.8%0.8% -09647.2647.25.8%5.8%-09721.3721.3-3.1%-3.1% -10664.4664.42.7%2.7%-10743.6743.63.1%3.1% -11650.9650.9-2.0%-2.0%-11731.6731.6-1.6%-1.6% -12682.4682.44.8%4.8%-12779.4779.46.5%6.5% 柴油月产量柴油月产量 年份年份亿人公里亿人公里 环比增速环比增速 年份年份亿人公里亿人公里 环比增速环比增速 -0181.981.