1、 1 报告名称报告名称报告名称 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 东方通、普元信息、宝兰德：三大中间件上市厂商业绩全面比拼|2022.09 研究机构：发布机构：报告主编：柏亮 于百程 执笔团队：李昕 林若薇 1 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 同为中间件软件行业领先厂商，东方通成立于 1997 年，2014 年在深交所创业板上市；普元信息成立于 2003 年，2019 年在上交所科创板上市；宝兰德成立于 2008 年，2019 年在上交所科创板上市。2022 年上半年，东方通的营业收入数额最高，为 2.01 亿元，其次为普元信息，数额为 1.37 亿元，宝兰德排名最后
2、，为 1.07 亿元。在归母净利润上，三家厂商 2022 年上半年均出现亏损，亏损最多的为东方通，数值为-0.91亿元，普元信息和宝兰德分别为-0.28 亿元和-0.04 亿元。尽管宝兰德的营业收入最低，但因其营业成本最低，为 771.96 万元，因此其毛利率最高，为 92.82%。但毛利润次于体量较大的东方通，为 1 亿元。另外，营业收入排第二但营业成本最高的普元信息，毛利润和毛利率均最低，分别为 0.50 亿元和 36.74%。2 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 一、导语一、导语.4 二、东方通资产规模最大，宝兰德盈利能力突出，普元信息金融行业营收高二、东方通资产规模最大，宝
3、兰德盈利能力突出，普元信息金融行业营收高.4（一）东方通 2022 年上半年资产规模超普元信息、宝兰德.4（二）2022 年上半年，东方通营收最高，但是唯一一家出现同比下降.5（三）2022 年上半年归母净利润均为负值.6（四）营业收入分行业分析，普元信息金融行业营收高.8（五）2022 年毛利润变动幅度不高，宝兰德毛利率一骑绝尘.8（六）宝兰德 2022 年上半年营业成本仅为普元信息 8.93%.11（七）研发支出或增或减，东方通降 20.69%仍为最高值.12（八）2022 年上半年应收账款均增逾 9%.13 三、三家公司盈利能力稍显差异，谁资本市场表现更佳？三、三家公司盈利能力稍显差异，
4、谁资本市场表现更佳？.14 3 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 （一）东方通市值分别超出宝兰德、普元信息 6 倍、4 倍.14（二）应用软件行业板块涨幅榜榜上有名，东方通排名最前.14 四、结论四、结论.16 4 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 一、导语一、导语 北京东方通科技股份有限公司（简称：东方通，300379.SZ）成立于 1997 年，2014 年在深交所创业板上市。东方通是工信部和中关村科技园区的投资企业，也是国内首家在 A 股上市的基础软件厂商。东方通创始业务是为企业级用户提供基础软件中的中间件产品研发、销售及相关技术服务，但另一方面也在基础软件、信息
5、安全、网络安全、5G 创新应用等产品和解决方案上不断拓展。普元信息技术股份有限公司（简称：普元信息，688118.SH）创立于 2003 年，是专业的软件基础平台产品及解决方案提供商，于 2019 年在上交所科创板上市。普元信息拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站。普元信息主要面向金融、电信、政务等行业的大中型企事业单位，为其提供创新的软件基础平台产品及相关技术服务。北京宝兰德软件股份有限公司（简称：宝兰德，688058.SH）成立于 2008 年，专注于以中间件为核心的国产基础软件的研发和技术服务，是中国领先的基础软件供应商，于 2019 年在上交所科创板上市。宝兰德借助其在中间件领域的
6、深厚技术积累，推动自主中间件产品广泛应用于中国移动、中国电信、中国联通等三大电信运营商。在早期的中间件软件行业中，国际知名厂商 IBM 和 Oracle 以领先的产品技术占领了市场，国产化力量薄弱，发展核心技术迫在眉睫。近些年来，随着我国对提高企业自主创新能力的重视，IBM 和 Oracle 在国内市场的份额逐渐降低。国产化力量异军突起，东方通、普元信息和宝兰德三家厂商不仅是国家认定的国家规划布局内重点软件企业，也是国内中间件领域的开拓者和领导者。本文中，零壹智库、数字化讲习所将对三家中间件厂商 2022 年上半年的经营情况进行对比分析。二、东方通资产规模最大，宝兰德盈利能力突出，普元信息金融
7、行业营收高二、东方通资产规模最大，宝兰德盈利能力突出，普元信息金融行业营收高（一）东方通 2022 年上半年资产规模超普元信息、宝兰德 在我国间接融资为主要融资方式的大环境下，资产规模一定程度上体现了企业的贷款能力以及抵御风险能力。据公司财报报，2022 年上半年，东方通、普元信息和宝兰德的资产总计分别为 25.23 亿元、9.64 亿元和 9.53 亿元。不论是从市值分析，还是资产规模，东方通的体量都大于普元信息和宝兰德。2020 年至 2022 年上半年，东方通的资产规模呈增长趋势，从 19.94 亿元增长至 25.23 亿元。5 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 而普元信息的
8、资产规模则略有下降，从 10.06 亿元减少为 9.64 亿元。宝兰德则是先上升后下降，从 9.35 亿元增至 9.68 亿元，又在 2022 年上半年减至 9.53 亿元。图 1：公司 2020-2022 年上半年的资产规模（单位：亿元）数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库（二）2022 年上半年，东方通营收最高，但是唯一一家出现同比下降 据公司 2022 年半年报，三家中间件厂商的营业收入出现差异化。在横向比较中，东方通、普元信息和宝兰德 2022 年上半年的营业收入分别为 2.01 亿元，1.37 亿元和 1.07 亿元，东方通的营业收入超出两家公司逾四成。在纵向比较中，即分
9、析营收增长率，东方通 2022 年上半年营收同比下降 3.37%，其变动主要原因为受 2022 年上半年的疫情影响，实体经济对中间件的投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓所致。普元信息 2022 年上半年营收同比增长 9.96%，其增长原因为受益于行业信创及数字化转型带来的市场机遇。截至 2022 年上半年，普元信息已累计完成 594 项产品适配和互认证，包括华为鲲鹏、飞腾、海光等芯片产品，统信、麒麟等操作系统产品，华为高斯、人大金仓、海量数据等数据库产品，以及宝德、浪潮、曙光等整机产品。宝兰德 2022 年上半年营收同比增长 23.78%，主要原因系公司报告期内在
10、电信运营商领域、金融领域等持续稳定增长所致。19.9423.4525.2310.0610.049.649.359.689.530.005.0010.0015.0020.0025.0030.002020 1H2021 1H2022 1H东方通普元信息宝兰德 6 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 图 2：公司 2020-2022 年上半年的营业收入（单位：亿元）数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库（三）2022 年上半年归母净利润均为负值 尽管东方通 2022 年上半年的营业收入高于普元信息和宝兰德，但在归母净利润上亏损最多。三家中间件厂商 2022 年上半年归母净利润均呈
11、现负值，具体情况为东方通、普元信息和宝兰德分别为-0.91 亿元、-0.28 亿元和-0.04 亿元，分别同比变动-544.95%、-171.09%和-127.95%。其中宝兰德 2021 年上半年归母净利润尚实现正值为 0.14 亿元，而 2022 年上半年也步入了负值行列。关于归母净利润的变动原因，三大厂商各有不同。其中东方通变动的具体原因并未在半年报中提及。普元信息的归母净利润变动原因主要为疫情多地散发及封控对其业绩产生的不利影响；加大研发、营销、技术服务投入也导致了亏损增加。宝兰德则是受疫情影响，招投标延后带来收入增长放缓，同时公司为激励骨干员工，实施股权激励计划，本期新增股份支付费用
12、 1038.27 万元，由此导致宝兰德整体业绩承压。同时，在三家公司 2022 年半年报中也可看到，2022 年上半年扣除非经常性损益的归母净利润均同比下降逾 90%，东方通甚至达到 222.28%。0.842.082.010.941.241.370.320.871.070.000.501.001.502.002.502020 1H2021 1H2022 1H东方通普元信息宝兰德 7 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 图 3：公司 2020-2022 年上半年的归母净利润（单位：亿元）数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库 图 4：公司 2020-2022 年上半年扣除非
13、经常性损益的归母净利润（单位：亿元）数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库-0.44-0.14-0.91-0.14-0.10-0.280.040.14-0.04-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.202020 1H2021 1H2022 1H东方通普元信息宝兰德-0.56-0.30-0.98-0.23-0.17-0.340.040.11-0.08-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.202020 1H2021 1H2022 1H东方通普元信息宝兰德 8 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 （四）营业收入分行业分析，
14、普元信息金融行业营收高 在信创布局上，从 2021 年公司年报可看出三家厂商的业务布局稍有不同。东方通的主要营业收入来源于电信和政府两个行业，其营业收入分别为 2.99 亿元和 2.94 亿元，两者之和占总营业收入的 68.71%。东方通披露营业收入的行业还有金融、能源、军工和交通，其中金融行业的营业收入为 0.83 亿元，虽然不敌普元信息，但比宝兰德高。而普元信息的主要营业收入来源则是金融行业，为 2.19 亿元，占总营业收入的 50.23%，其余营业收入来源行业还有电信、政府、能源和制造，分布较为均匀。宝兰德的主要营业收入来源则为电信、政府和金融行业，前三营业收入来源的行业布局与东方通一致
15、。据公司半年度报告，东方通将持续致力于技术的创新研发，同工信部第五研究所、金融信创生态实验室和中国高科集团等主管部门积极合作，全面开展面向信创通识类培训讲座。普元信息则是横向拓展电信、政务、能源、先进制造以及其他重点行业市场，赋能企业数字化转型，而宝兰德未披露相关方面信息。图 5：公司 2021 年分行业的营业收入（单位：亿元）数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库（五）2022 年毛利润变动幅度不高，宝兰德毛利率一骑绝尘 据公司半年报显示，2022 年上半年东方通实现毛利润为 1.28 亿元，普元信息为 0.50 亿元，宝兰德为 1.00 亿元，毛利率分别为 63.74%、36.74%和
16、 92.82%。从 2020 年到 2022 年同期数据可看到，东方通的毛利润在 2021 年上半年同期实现增长，2022 年上半年态势向下，同比2.990.470.972.940.370.850.832.190.170.470.420.260.080.540.000.501.001.502.002.503.003.50东方通普元信息宝兰德电信政府金融能源制造交通军工 9 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 下降 29.79%。普元信息的毛利润变动趋势与东方通类似，也是在 2021 年上半年增长后，2022年上半年下降，变动幅度为 12.75%。但宝兰德在 2020 年至 2022
17、年同期均实现增长，2022 年上半年同比增长 19.51%。在毛利率上，东方通 2020 年至 2022 年上半年的毛利率均超 60%，数值最高的年份为 2021 年，其上半年毛利率为 87.71%。普元信息 2020 年至 2022 年上半年的毛利率在 40%附近起伏，数值最高的年份为 2021 年，为 46.31%，2022 年上半年最低，毛利率为 36.74%。在三家厂商毛利率的数值变动中，宝兰德的数据尤其亮眼。宝兰德 2020 年至 2022 年上半年的毛利率尽管呈下降趋势，但均超 90%，最高年份为 2020 年，其上半年毛利率为 99.79%，最低年份为 2022年，其上半年毛利率
18、为 92.82%。图 6：公司 2020-2022 年上半年的毛利润（单位：亿元）及毛利率情况 数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库 具体到主营业务，东方通、普元信息和宝兰德的毛利率稍有差异。在基础软件上，东方通、普元信息和宝兰德的毛利率分别为 94.88%、61.68%和 100%，和上述 2022 年上半年三家厂商的综合毛利率高低排名一致。在 2021 年报中，东方通、普元信息和宝兰德按主营业务披露的毛利率有所不同。东方通披露了基础软件、安全产品、智慧应急和政企数字化转型四类业务，其中毛利率最低的是政企数字化转型，为 58.01%。普元信息则披露了软件基础平台业务和基于软件基础
19、平台的应用开发业务，其中软件基础平台的应用开发业务毛利率为 38.62%。宝兰德披露了基础设施软件、智能运维软件和基础设施软件服务等五类业务的毛利率，毛利率最低的为除其他软件外的智能运维软件服务，为 71.40%。0.621.831.280.420.580.500.320.831.0074.14%87.71%63.74%44.62%46.31%36.74%99.79%96.13%92.82%0.00%25.00%50.00%75.00%100.00%0.000.501.001.502.002020 1H2021 1H2022 1H东方通毛利润普元信息毛利润宝兰德毛利润东方通毛利率普元信息毛利率
20、宝兰德毛利率 10 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 图 7：东方通 2021 年分主营业务的毛利率情况 数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库 图 8：普元信息 2021 年分主营业务的毛利率情况 数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库 94.88%68.38%67.58%58.01%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%基础软件安全产品智慧应急政企数字化转型38.62%61.78%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%基于软件基础平台的应用开发业务软件基础平台业务 11 零壹信创案
21、例系列报告 三大中间件上市厂商对比 图 9：宝兰德 2021 年分主营业务的毛利率情况 数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库（六）宝兰德 2022 年上半年营业成本仅为普元信息 8.93%结合前面的数据，宝兰德尽管在三家厂商中的营业收入最低，但毛利润和毛利率却是其中最高，并且三年连续增长，发展趋势较为稳定。据公司半年报，宝兰德 2022 年上半年的营业成本为 771.96 万元，分别是东方通和普元信息的 10.58%和 8.93%。尽管营业成本在 2020 年至2022 年这三年持续增长，但其上半年的数值一直都是三家厂商中最低，2020 年上半年甚至仅为 6.82 万元，分别是东方通和普
22、元信息的为 0.31%和 0.13%。100.00%100.00%86.59%71.40%62.88%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%基础设施软件智能运维软件基础设施软件服务 智能运维软件服务其他软件 12 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 图 10：公司 2020-2022 年上半年的营业成本（单位：万元）数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库（七）研发支出或增或减，东方通降 20.69%仍为最高值 据公司财报，2022 年上半年东方通、普元信息和宝兰德的研发投入分别为 1.09 亿元，0.37亿元和 0.38 亿元
23、。除东方通同比下降 20.69%之外，普元信息和宝兰德均为上涨，同比增长33.42%和 33.40%。从 2020 年至 2022 年三年数据可看到，东方通的研发投入一直为三家厂商中最高，其中数值最高的年份为 2021 年上半年，为 1.37 亿元，分别为普元信息和宝兰德的5.07 倍和 4.89 倍。中间件的研发和销售成本较高，而越早实现技术创新能获得更多的优势。2020 年-2022 年的上半年数据，三家厂商的研发投入占营业收入的比例上均逾 20%。2022 年上半年，东方通的研发投入占营业收入比例为 54.00%，为三家厂商中最高，其次为宝兰德，研发投入占营业收入比例为 35.35%，普
24、元信息则为 26.83%。2173.772560.197297.485216.836674.258645.846.82335.71771.960.001500.003000.004500.006000.007500.009000.002020 1H2021 1H2022 1H东方通普元信息宝兰德 13 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 图 11：公司 2020-2022 年上半年的研发投入（单位：亿元）及占营业收入比例 数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库（八）2022 年上半年应收账款均增逾 9%据公司半年报，三家厂商的应收账款均同比增长超 9%，其中东方通为 9.3
25、2%，普元信息为17.47%，宝兰德为 16.49%。同上述资产规模，东方通的应收账款总额依旧是三家厂商最高。据公司半年报，2022 年上半年的数值为 5.51 亿元，其次为宝兰德，应收账款为 2.35 亿元，普元信息应收账款最低，为 2.17 亿元。2020 年至 2022 年上半年，东方通的应收账款规模持续增长，从 3.71 亿元增长至 5.51 亿元。同样呈现持续增长趋势的为宝兰德，从 2020 年上半年的 1.01 亿元增长至 2.35 亿元。普元信息的应收账款在 2020 年尚高于宝兰德，但 2021 年上半年有所下降，降至 1.85 亿元，低于宝兰德；虽然在 2022 年上半年又升
26、至 2.17 亿元，但依旧低于宝兰德。0.701.371.090.240.270.370.170.280.3883.23%65.78%54.00%25.90%22.11%26.83%52.76%32.80%35.35%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.000.300.600.901.201.502020 1H2021 1H2022 1H东方通普元信息宝兰德东方通普元信息宝兰德 14 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 图 12：公司 2020-2022 年上半年的应收账款（单位：亿元）数据来源：公司半年度报告、数字化讲习所、零壹智库 三、三家
27、公司盈利能力稍显差异，谁资本市场表现更佳？三、三家公司盈利能力稍显差异，谁资本市场表现更佳？（一）东方通市值分别超出宝兰德、普元信息 6 倍、4 倍 根据 Wind 显示，2022 年 9 月 20 日，东方通市值为 98.51 亿元，普元信息市值为 15.58 亿元，宝兰德市值为 22.13 亿元。东方通市值分别为普元信息和宝兰德的 6.32 倍和 4.45 倍。截止到 2022 年，东方通已深耕中间件 25 年，产品及解决方案广泛服务于国内数千个行业及相关业务领域，拥有电信、金融、政府、能源、交通等行业领域 5000 多家企业级用户和 2000 多家合作伙伴。（二）应用软件行业板块涨幅榜榜
28、上有名，东方通排名最前 据 Wind 显示，截至 2022 年 9 月 20 日，三家中间件厂商在应用软件行业板块均为涨跌幅为负值的股票。三家厂商中东方通排名最前，9 月 20 日的市盈率为 57.49 倍，今年以来涨跌幅为-27.07%。宝兰德排名 60，9 月 20 日的市盈率为 250.50 倍，今年以来涨跌幅为-31.19%。普元信息排名 61，9 月 20 日的市盈率为 71.60 倍，今年以来涨跌幅为-31.21%。3.715.045.511.991.852.171.012.022.350.001.002.003.004.005.006.002020 1H2021 1H2022 1
29、H东方通普元信息宝兰德 15 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 表 1：应用软件行业按年初至今涨跌幅排名的前 43-61 家企业（截至 2022 年 9 月 20 日）排序 证券代码 公司名称 股价（单位：元）涨跌幅（年初至今）市盈率（单位：倍）43 688318.SH 财富趋势 82.54-23.30%29.67 44 300010.SZ 豆神教育 3.21-23.39%-6.06 45 300365.SZ 恒华科技 8.14-24.05%197.74 46 688083.SH 中望软件 185-25.72%165.99 47 600718.SH 东软集团 9.93-26.37%
30、10.42 48 300311.SZ 任子行 5.97-26.93%-77.91 49 300379.SZ 东方通 21.42-27.07%57.49 50 002410.SZ 广联达 46.24-27.26%71.37 51 002063.SZ 远光软件 5.98-27.33%30.82 52 300166.SZ 东方国信 7.78-27.96%35.18 53 600446.SH 金证股份 10.22-28.42%35.40 54 300188.SZ 美亚柏科 12.18-28.49%51.57 55 002439.SZ 启明星辰 20.37-28.53%26.99 56 300348.S
31、Z 长亮科技 11.13-28.75%64.50 57 688095.SH 福昕软件 70.92-28.80%232.98 58 300588.SZ 熙菱信息 9.41-29.78%-15.33 59 300440.SZ 运达科技 6.63-31.20%30.06 60 688058.SH 宝兰德 39.52-31.19%250.50 61 688118.SH 普元信息 16.33-31.21%71.60 数据来源：Wind、数字化讲习所、零壹智库 16 零壹信创案例系列报告 三大中间件上市厂商对比 四、结论四、结论 根据零壹智库、数字化讲习所测算，东方通、普元信息和宝兰德 2022 年上半年
32、盈利能力、抵御风险能力和信创布局有所差异。在盈利能力上，东方通在 2022 年上半年的营业收入数额最高，为 2.01 亿元；其次为普元信息，数额为 1.37 亿元。尽管宝兰德的营业收入最低，为 1.07 亿元，但因其营业成本最低，为 771.96 万元，因此其毛利率最高，为 92.82%；但毛利润次于体量较大的东方通，为 1 亿元。另外，营业收入排第二但营业成本最高的普元信息，毛利润和毛利率均最低，分别为 0.50亿元和 36.74%。而在归母净利润上，三家厂商 2022 年上半年均出现亏损，亏损最多的为东方通的-0.91 亿元。在资产规模和市值上，已成立 25 年的国企东方通的资产规模和市值最大，2022 年上半年两者数值分别为 25.23 亿元和 98.51 亿元。市值次之的为宝兰德，为 22.13 亿元；普元信息为15.58 亿元。资产规模次之的为普元信息，为 9.64 亿元；宝兰德为 9.53 亿元。在信创布局上，就 2021 年公司年报披露的分行业收入来看，东方通的信创布局更广泛，前三营业收入来源行业为电信、政府和金融，与宝兰德一致。但除此之外，东方通披露收入的行业还有军工、能源、交通和教育等。普元信息的主要营业收入来源行业为金融，其余披露收入的行业为电信、政务、能源和制造。
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