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1、 世界保险业：经受扰动，温和增长2023年第3期02 摘要03 主要观点06 保险公司面临的宏观经济 环境14 全球保险市场趋势32 附录 I：各地区保费发展 状况35 附录 II sigma2023年第3期 瑞士再保险 2摘要全球经济放缓较预期更为温和，但增长势头正在减弱。经济放缓和通胀对保险公司构成挑战，但是预计行业将保持韧性。已经延伸到个人险种的费率上涨将支撑非寿险保费的增长。车险市场经过三年的下滑后，预计将恢复增长。非寿险业的盈利水平将会提升，预计今年的股本回报率将会升至7.8%，盈利水平差距将缩小3个百分点。高利率提高了寿险公司的利润，并推动了对年金和养老金风险转移产品的需求。信用评

2、级下调和退保是寿险业盈利水平面临的两大尾部风险。全球经济有所放缓，但较预期更温和。尽管如此，由于货币紧缩政策产生的影响仍在持续，预计发达市场2023-24年的经济增长率将接近1%。我们预计今年和2024年全球经济实际增长率为2.3%，均低于市场普遍预期。中国经济复苏将提供了新动能，亚洲新兴市场将成为增长引擎。全球最令人担忧的宏观经济问题仍然是通胀。由于劳动力市场条件依然偏紧、通胀从商品转向服务业，因此价格压力依然存在。今年全球经济再度面临金融系统不稳定性导致的压力，这是由于货币政策紧缩对银行业产生的滞后影响。提振银行业的新的流动性措施或推迟经济回归常态化的进程，从而增加了通胀前景的不确定性。增

3、长和通胀两方面的担忧都加剧了保险公司面临的挑战。不过，预计保险业在未来两年将具有韧性。由于通胀压力仍然存在，因此保险公司需要提高费率以抵消理赔费用的上升，预计非寿险市场将继续走强。此外，通胀持续下降将带动理赔费用下降，同时利率敏感性投资的收益上升，将会利好行业的盈利能力。对于金融系统而言，我们认为保险公司的流动性和资本状况充足，能够使其经受住未来金融风险考验。相对于其他金融行业，保险公司是市场危机的减震器，而非催化剂。我们预测实际保费总额(非寿险和寿险)在2022年下降1.1%之后，2023年和2024年将分别增长1.1%和1.7%(均低于10年平均增长率2.6%)。预计2023年全球保费总额

4、将达到7.1万亿美元，再创新高，这反映出经济增长的扰动。在非寿险业，我们预期在2022年增长0.5%后，今年保费实际增长率将升至1.4%。这主要是由于继商业险种价格持续上涨后，个人险种的费率也开始上涨。车险市场经过三年的下滑后预计将恢复增长，部分受益于不断上涨的保费价格。美国疫情支持政策的结束导致健康险保费下降，可能会抵消其他险种保费的增长。非寿险业务的盈利水平将有所改善，主要归功于投资收益的提升，及(最终的)通胀下降将缓和理赔的严重程度。预计非寿险业股本回报率(ROE)将从去年的3.4%升至2023年的7.8%，并在2024年进一步提升至9.3%。随着资本成本上升、投资回报也在增加，我们预计

5、盈利缺口将会缩小。由于当前的高通胀和新冠疫情的冲击，长期的有利发展形势正在消退，储备金充足性已成为重要的考虑因素。市场普遍认为行业的储备金是充足的，但是存在很多不确定性。这包括理赔延迟(这在经济高增长期可能成为更严重的问题)，以及社会性通胀推高了理赔金额，在美国尤为明显。更广泛地说，通胀从商品传导至服务可能影响责任险的风险敞口。在寿险业，预计2023年全球保费实际增长率为0.7%，低于趋势水平，较2022年仍有所增长。2022年由于高通胀侵蚀了消费者的储蓄和名义保费增长，市场萎缩了3.1%。预计2024年保费将增长1.5%，高于10年平均增长率1.3%。去年开始的加息周期提振了行业盈利水平。今

6、年发达市场工资和利率的上涨将进一步推动市场增长和盈利水平的提升。此外，中国的重新开放为香港带来了新的寿险增长机会。高利率环境为年金业务和养老金风险转移产品创造了新的增长机会(尤其是在美国和英国)，这些业务主要受益于信贷利率和融资比率的上升。但是，在当前的低增长和高通胀环境中，我们认为信用评级下调和退保是寿险业盈利水平面临的两大潜在下行尾部风险。信用评级下调可能制约偿付能力并增加未实现损失。而退保风险可能导致保险公司为满足赎回要求而出售债券，进而遭受资本损失。到目前为止，这两种风险仍然可控。瑞士再保险 sigma2023年第3期3 1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%12.201812.20

7、1912.202012.202112.202212.202312.201812.201912.202012.202112.202212.202312.201812.201912.202012.202112.202212.202312.201812.201912.202012.202112.202212.20230%1%2%3%4%5%6%7%8%主要观点全球经济正在放缓，且下行风险正在上升，包括我们预计美国经济将在年内出现温和衰退。亚洲新兴市场未来几年将成为全球增长的主要动力。全部 全部 美国和 欧非和中东 亚太 全部 除中国外 中国 亚洲，拉丁美洲 欧洲新兴 中东和非洲 加拿大 除中国外 市

8、场和中亚 全球 发达市场 新兴市场 2012-2021年平均增长率 2023 2024 2022年增长率数据来源：瑞再研究院通胀风险依然是核心问题。成本压力开始从商品传导至服务业，而今年金融系统不稳定性加剧了通胀前景的不确定性。数据来源：瑞再研究院欧元区 英国 美国 中国瑞士再保险 sigma2023年第3期3年度核心通胀率实际GDP增长率 sigma2023年第3期 瑞士再保险 450510152024F2022E202020022000219978%4%0%4%8%经济因素将制约保险市场的增长。不过利率

9、上升带动的财产与意外险费率上涨、综合成本率与投资回报率的改善将利好保险公司盈利水平。承保收益 投资收益 资本成本 税后股本回报率数据来源：瑞再研究院储备金充足性已成为保险公司面临的关键风险之一。由于保险公司结案的未决赔款准备金已处于历史高位，储备金充足程度仍需重点关注。美国各年度财产与意外险储备金情况 10亿美元 占净保费收入%工伤险 一般责任险 车险 财产险 其他 合计(除保证保险外，右轴)数据来源：NAIC，瑞再研究院 sigma2023年第3期 瑞士再保险 4财产与意外险：财务业绩(占净保费收入%)(股本回报率，资本成本占股本%)瑞士再保险 sigma2023年第3期52022年非寿险实

10、际保费增长率数据来源：瑞再研究院2022年寿险实际保费增长率数据来源：瑞再研究院无数据 10.0%无数据 10.0%瑞士再保险 sigma2023年第3期5 sigma2023年第3期 瑞士再保险 6 20232024202320242023202420232024 1.5%1.3%0.5%0.7%4.0%4.1%2.8%2.6%5.4%5.35%3.9%3.9%3.6%3.5%3.2%3.3%0.4%0.6%0.3%1.0%5.5%5.4%2.6%2.5%4.5%4.25%3.5%3.5%2.5%2.3%2.3%2.1%5.4%5.5%4.9%4.8%1.5%1.2%2.4%2.2%1.8%

11、1.9%3.0%2.8%3.0%2.9%表1：主要市场的关键经济指标预测 GDP实际增长率 通胀率 央行政策利率 10年期国债收益率 瑞再 普遍 瑞再 普遍 瑞再 普遍 瑞再 普遍 瑞再 普遍 瑞再 普遍 瑞再 普遍 瑞再 普遍 研究院 预测 研究院 预测 研究院 预测 研究院 预测 研究院 预测 研究院 预测 研究院 预测 研究院 预测 美国 欧元区 中国 数据来源：瑞再研究院，普遍预测数据截至2023年7月6日。今年全球经济周期性放缓比预期温和。我们预计2023年新兴市场的增长率为发达市场的3.3倍，高于过去20年2.2倍的平均水平。亚洲新兴市场将推动全球增长，而拉丁美洲的经济将受紧缩的信

12、贷条件制约。增长和通胀展望持续坚挺的高利率将抑制2024年的增长势头事实证明，在当前的周期性放缓中，全球经济展现出的韧性强于预期，仅欧元区修订后GDP增速出现微幅衰退。但是，累计超过18个月的利率持续上升、信贷状况恶化以及央行进一步缩表将继续抑制未来几个季度的增长前景。我们预计今年和2024年的全球实际增长率均为2.3%，均低于市场普遍预期。我们认为政策制定者将对通胀保持谨慎，维持限制性货币政策的时间将长于预期。基于以下因素，我们对增长的展望依然偏下行：1)美国银行业因快速收紧的货币政策而面临挑战；2)全球通胀下降的速度慢于预期，意味着高利率将持续更长时间；3)中国经济复苏产生的外溢效应对全球

13、经济增长潜力影响较小，因为中国经济复苏主要受内需驱动，且复苏的行业主要是服务业，而非制造业。新兴市场将是今年全球增长的引擎，预计GDP实际增长率将达到3.8%，而发达市场仅为1.1%。我们预计2023年新兴市场的增长率为发达市场的3.3倍，我们预计2023年新兴市场的增长率为发达市场的3.3倍，高于过去20年2.2倍的平均水平。如果除去中国的贡献(我们预计其增长率为5.4%)，预计2023年新兴市场的GDP增长率为2.6%，明年为3.5%。而2024年发达市场的增长率预计变化不大(约1%)。我们预测欧非中东发达市场今年或明年的增长率都低于1%。亚太发达市场和北美今年能够实现1%以上的增长，但2

14、024年只有亚太发达市场可以实现。亚洲新兴市场将成为全球增长的引擎，今年中国经济复苏和需求恢复将为地区增长提供动能。预计2023-2024年亚洲新兴市场的复合增长率(CAGR)将达到5.4%。对于其他新兴市场，我们预计中东和非洲同期的增长率为2.6%。欧洲和中亚新兴市场的增长因俄乌冲突而受阻，预计2024年将恢复到2.5%。预计2023-2024年拉丁美洲和加勒比海地区的GDP实际增长率仅为1.5%，主要由于该地区央行快速加息抑制了经济的增长。全球经济周期性放缓的时间长于预期，而现在趋于坚挺的持续高利率环境正在抑制2024年的增长势头。通胀压力集中在住房和服务等核心价格领域，而劳动力市场的韧性

15、则继续支撑收入和消费水平。在新的高利率环境中，金融稳定性风险已经影响到央行在权衡通胀与增长之前的政策决定。持续的通胀上行风险仍将是财产与意外险承保面临的不利因素。保险公司面临的宏观经济环境瑞士再保险 sigma2023年第3期7 0%1%2%3%4%5%6%7%8%图1：实际增长率(%)潜在的全球通胀压力仍然持续高企今年，全球通胀压力源于住房和服务等更具粘性的核心价格领域，并且很大程度上取决于劳动力市场的供需状况。这与去年的情况不同，因为去年通胀主要受供应链瓶颈以及俄乌冲突对大宗商品(能源和食品)价格的影响。随着各国央行试图将通胀压低到目标水平，市场关注的焦点已经转到通胀下降的节奏上。要实现该

16、目标，同时尽可能避免由此引发的衰退，预计通胀回落至目标水平的时间将会更长，因此高通胀预期导致的风险将变得更加严峻。我们预期明年经济将放缓(美国将进入衰退)，在这种情况下，政策制定者在稳增长和降通胀之间的权衡将会压缩支持增长的财政空间。数据来源：瑞再研究院 全部 全部 美国和 欧非和中东 亚太 全部 除中国外 中国 亚洲，拉丁美洲 欧洲新兴 中东和非洲 加拿大 除中国外 市场和中亚 全球 发达市场 新兴市场 2012-2021年平均增长率 2023 2024 2022年增长率由于价格压力依然集中在核心价格层面，今年的通胀形势变得更加严峻。图2：年度核心通胀率 数据来源：各国统计机构，Refini

17、tiv，瑞再研究院。1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%12.201812.201912.202012.202112.202212.202312.201812.201912.202012.202112.202212.202312.201812.201912.202012.202112.202212.202312.201812.201912.202012.202112.202212.2023欧元区 英国 美国 中国保险公司面临的宏观经济环境实际GDP增长率年度核心通胀率 sigma2023年第3期 瑞士再保险 8名义工资增长的持续放缓是确定进入通胀下降的关键。2023年的通胀水平将会低于20

18、22年，但是风险仍在上升。工资上涨可能增加工伤和医疗保险的理赔金额。今年中国的经济复苏对全球经济的外溢效应较小。保险公司面临的宏观经济环境在美国对抗通胀的过程中，政策制定者的关注点越来越多地聚焦于劳动力市场的供需状况，因为对工资敏感的行业在非住宅服务支出总额中的占比较高。截至2023年4月，这些服务行业对美国年度核心通胀率的贡献达到41%，并且已有10个月滞后于名义工资的增长率。1 如果工资增速仍保持高位，通胀可能演变为不稳定的价格螺旋，因为雇主试图通过涨价抵消用工成本的上升，而工人要求涨工资以弥补更高的生活成本。但是，菲利普斯曲线表明这种螺旋式上升是短暂的，因为名义工资增长通常在开始的加速阶

19、段之后，进入与通胀和劳动力市场状况一致的稳定期。2 在本周期中，名义工资增长尚未异常到超出历史经验，表明工资-价格螺旋风险仍然可控。3 因此，我们预计未来两年通胀和工资水平将保持下降趋势。通胀下降的过程目前看似更加漫长，但是研究表明货币政策全面产生效果的平均滞后期为2.5年(见货币政策传导机制滞后：效果即将显现)。这表明目前紧缩周期产生的通胀下降效应尚未完全显现。分地区来看，我们对欧洲通胀的展望比美国更悲观，因为与俄乌冲突相关的能源价格风险依然存在，并且可能在下一个冬季加剧。新兴市场的通胀下降的过程可能比美国或欧洲缓慢，尤其是在大宗商品净进口市场，他们更易受到大宗商品价格上升的影响。中国的通胀

20、情况与全球趋势有所不同(见2023年中国的经济复苏：对全球经济与通胀的影响有限)。在经历了艰难的供应链正常化过程后，自2021年以来，中国通胀持续下降，预计到2024年通胀率将保持在2.5%以下的水平。关于价格上涨压力对保险公司的影响，我们估计2022年仅通胀一个因素就会导致五个主要市场的财产与意外险理赔金额增加5-7.5%。4 今年名义工资的强劲增长趋势估计仍将持续，因而会推高人身伤害相关的理赔。工伤保险、医疗保险等险种将受影响。我们预计，由于保险公司需要提高费率以保持与理赔费用的同步增长，目前市场走强的趋势将会持续到2024年。2023年中国的经济复苏：对全球经济与通胀的影响有限多年来，中

21、国日益融入世界经济(包括在供应链方面)，使得中国的发展成为影响全球增长和通胀的主要因素之一。随着中国经济于去年12月重新开放，我们预计，中国将成为今年相比2022年少数将实现强劲增长的国家之一。在过去的经济复苏周期中，中国的增长主要由投资拉动，但今年增长的动力主要来自于国内对服务需求的复苏。因此，中国需求的增长并未改变我们对于今年全球通胀下降的基本展望。此外，大宗商品价格上涨的影响有限且供应链的进一步改善将抵消一部分价格上涨的影响。1 非住宅服务部门通胀中的工资敏感性，白宫，2023年5月31日。2 工资-价格螺旋：有哪些历史证据？，国际货币基金组织，2022年11月11日。3 最新数据表明工

22、资-价格螺旋风险仍然可控，国际货币基金组织博客，2023年2月24日。4 Economic Insights:Inflation may be easing,but claims severity pressures in P&C are likely to remain，瑞再研究 院，2023年3月20日。瑞士再保险 sigma2023年第3期9 预计结构性通胀在2030年之前将保持高位。中国的通胀水平很低，2023年前四个月的消费价格指数(CPI)同比增长1%，表明总需求仍然疲软，同时也由于中国并未像其他国家一样在疫情期间采取激进的降息举措。远低于同期美国5.6%和欧元区7.7%的平均CP

23、I通胀率。我们预计2023年中国的通胀率将低于2%。总需求不足还体现为对信贷的需求较低，尽管当前贷款的成本很低，这减弱了宽松货币政策的效果。因此，尽管第一季度的经济增速好于预期，但我们仍将中国全年GDP实际增长率的预测维持在5.4%，同时存在下行风险。我们预期中国的复苏对全球增长的影响相对有限。然而，随着中国大陆出境游客从低水平反弹，一些较小的旅游业密集型经济体（例如中国香港、泰国）的经济增长可能会从中受益。基于下列因素，我们认为结构性通胀至少在当前10年内将保持高位：1.2.3.05 00010 00015 00020 00025 00001.202309.202205.202201.202

24、209.202105.202101.202109.202005.202001.202009.201905.201901.201909.201805.201801.20180%10%20%30%40%50%60%图3：2019年，中国的大宗商品消费量占世界消费量的比例(左)，Freightos海运运价指数(美元/40英尺货柜)(右)石油 天然气 煤炭中国至美国西海岸 中国至欧洲 中国至美国东海岸数据来源：BP世界能源统计年鉴，Freightos，彭博社，瑞再研究院低碳转型依然是中短期内的净通胀性因素之一。向可再生能源的转型在早期成本高昂，随着人们对全球变暖和能源安全问题的认识不断加深，能源转型将

25、会成为趋势。供应链重建加剧了逆全球化的趋势，而地缘政治局势的高度紧张促使一些国家优先考虑安全和控制，而非成本。政策制定者对通胀的容忍度提升。如果就业和增长之间的权衡需要付出更高的代价，各国央行可能修改目前的政策目标。容忍更高水平(但是仍然可控)的通胀可能推动经济更强劲的复苏。保险公司面临的宏观经济环境 sigma2023年第3期 瑞士再保险 10政策制定者目前面临的挑战会对保险业造成影响。通胀和增长之前的传统权衡与对于通胀和金融稳定性的权衡结合在一起。央行通过有针对性的政策措施，有效应对金融不稳定。由于金融条件进一步收紧，我们预期最终利率将略有降低。亚洲和拉丁美洲成功避免了危机蔓延，仅出现暂时

26、性的资本外流。保险公司面临的宏观经济环境金融条件和经济政策组合今年的经济风险将挑战政策制定者的极限。他们的决定将形成对保险公司至关重要的长期均衡水平，比如利率、通胀和债务可持续性。目前，预计央行将面临趋于长期的高利率环境，而政府采取财政刺激措施的空间有限，这表明随着增长放缓，保险公司将在中短期内面临需求降低的不利影响。但是，利率敏感性投资的回报率上升和通胀下降过程中理赔费用的下降将利好行业盈利水平的提升。金融不稳定性正在挑战央行的能力目前，央行在通胀和增长之间的传统权衡已经转向对于通胀和金融不稳定性之间的平衡，这进一步提升了降通胀的复杂性。这种转变源于银行业最近发生的、需要采取市场干预措施的事

27、件所暴露出的金融脆弱性。尽管央行采用不同的政策工具应对这两种挑战，金融不稳定风险仍然可能限制央行达到最终利率的能力。当前急剧加息周期触发的第一个金融不稳定事件发生在2022年9月，由于长期债券收益率快速上升，英国养老金在国债市场上出现流动性危机，迫使英国央行实施为期两周的长期债券购买计划，并推迟国债出售计划。通过有针对性的市场干预措施，英国央行成功应对了两大挑战(通胀和金融稳定性)，此后继续维持加息政策。接下来的事件发生在今年，四家美国区域性银行(资产总额达到5 320亿美元)由于利率的快速上升导致其持有的国债和其他证券的市场价值大幅下跌，进而引发储户挤兑。美国政府介入后为储户的资金提供担保，

28、以避免银行破产出现连锁效应，同时美联储推出新的专门借贷工具，以提供流动性。与此同时，在欧洲，此前广受关注的问题导致投资者对瑞士信贷的管理层失去信心，对银行业的恐慌情绪最终击垮了瑞士信贷。5 瑞士金融主管部门介入后，通过一系列救援措施提供金融担保，并安排瑞士银行收购瑞士信贷，同时，瑞士国家银行继续提高政策利率。我们认为，尽管用来维持流动性的政策干预取得了成功，但最终利率将会略低于最初的预期，不过为了抑制通胀高利率将持续更长时间。部分原因是银行业震荡导致贷款条件进一步收紧，有效地替央行完成了部分加息工作。例如在美国，研究表明持续的信贷收缩相当于美联储加息25至100个基点。6 因此，在2023年3

29、月硅谷银行破产后，美联储召开会议将联邦基金利率的年末预测值下调了50个基点。其他央行也采取了类似方式，选择观望的同时保持紧缩倾向。到目前为止，亚洲和拉丁美洲经济体避免了金融系统动荡危机向其蔓延。在银行业事件发生后的初期，投资者最初“逃往安全区”的反应导致新兴市场出现了部分资本外流，但是很快便恢复稳定。7 亚洲由于通胀水平较低，因此并未像西方国家那样快速上调利率。这使得资产重新定价的过程较为缓慢，减轻了对资产负债错配的担忧。在拉丁美洲，由于通胀的波动较为常见，银行倾向于将大部分流动性资金投资于与CPI挂钩的可变利率债券和票据。这有助于控制与利率快速变动相关的风险。8 例如，巴西和智利的银行业股票

30、指数自硅谷银行破产(2023年3月9日)以来呈上涨态势，而墨西哥由于与美国的经济和金融联系较强，表现则稍显滞后，今后发生的任何银行压力事件仍可能引发金融和资产状况进一步波动，但是系统性危机不在我们的基准情景预期内。5 新闻：瑞士信贷丑闻：间谍、谎言和洗钱，路透社，2022年10月3日。6 小银行压力对宏观经济的影响，高盛，2023年3月15日。瑞士再保险 sigma2023年第3期11保险公司未受到最近的银行业震荡的影响。传导的渐进性：政策行动对实际经济的影响是滞后的。分析发现传导机制滞后期平均长达29个月。在美国，传导机制滞后期自2009年以来一直在缩短。保险公司面临的宏观经济环境尽管金融市

31、场动荡将会影响保险公司的投资组合，保险公司的资产负债管理运营框架要求资产和负债久期匹配，同时“长期流动性”经营模式使其不会像银行那样容易受到快速挤兑的影响。货币政策传导机制滞后：效果即将显现为实现通胀目标，央行寻求采取适当和及时的政策，以推高或降低经济活动水平。这里的关键问题在于政策行动对金融条件和实体经济的影响存在滞后性。今年，市场评论强化了需求和通胀对激进加息作出反应的渐进性，9,10 到目前为止，如研究文献显示的一样，观察窗口显示政策效应正缓慢地发挥作用。通常传导机制滞后期被描述为“漫长和可变”的，而这一说法并不明确。Meta分析发现传导时间为29个月，标准偏差为19个月。11 平均来说

32、，政策利率每上升1%，价格最高下降0.9%。金融发展程度更高的国家，由于当地机构有更多的方式对冲意外的货币政策决定，因此传导的时间更长。货币政策传导机制滞后性研究提供的估计存在巨大差异，但是普遍的共识是，对价格产生影响的时间远长于对增长产生影响的时间，大部分影响在第二年逐步显现(第4个至第8个季度)。12,13 对此，一种乐观的观点认为，至少对于美国而言，最新研究表明滞后时间可能在缩短。原因可能是采用了前瞻性指引和资产负债表政策(2009年之前称为“非常规决策”)，金融市场和通胀的反应时间自全球金融危机以来已经有所缩短。图4比较了两个时期通胀和失业率对联邦基金利率每上升1%作出反应的时间(按季

33、度计)。由于它与核心个人消费支出价格指数(核心PCE，美联储通常采用的通胀指标)相关，峰值效应预计在第4个季度显现，全面效应在第8个季度显现。图4：2009年之前和之后，宏观经济对美国紧缩政策的反应对比14 1.5%1.0%0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%16128401.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%0.2%1612840数据来源：堪萨斯城联邦储备银行，瑞再研究院。68%置信区间 2009年以后 2009年以前 68%置信区间 2009年以后 2009年以前核心PCE 失业率Economic Insights:Asia contagion-another clo

34、se shave，瑞再研究院，2023年4月5日。拉丁美洲银行面临硅谷银行动荡的二次效应，标准普尔评级，2023年3月23日。政策滞后效应真实存在 通胀的结束指日可待，福布斯，2023年5月26日。认识货币政策的滞后性，机构投资者，2023年3月6日。货币政策的传导滞后：Meta分析，国际中央银行杂志，2013年12月。货币政策失败了吗？，美国经济评论，第62期，1972年。货币政策行动对通胀的滞后效应：弗里德曼理论再现，英格兰银行，2002年。货币政策的传导滞后缩短了吗？，堪萨斯城联邦储备银行，2022年12月21日。7891011121314季度 季度 sigma2023年第3期 瑞士再保

35、险 12最近的财政和货币政策自相矛盾。目前的利率提高了债务成本，而通胀增加了对财政支出的需求。图5：全球政府债务与GDP的比率 高通胀正在掩盖背后的财政宽松政策。政策制定者面临通胀预期脱离目标的风险。保险公司面临的宏观经济环境在向金融市场传导滞后的情况下，自2021年下半年以来，一项反映更广泛的货币政策立场的联邦基金利率近似指标，显示出的紧缩性远高于官方的联邦基金利率。15 例如，2022年2月，在联邦公开市场委员会(FOMC)正式提高其目标之前，近似指标已经上升了2个百分点(ppt)。对于通胀，峰值反应时间似乎从2009年之前的12个季度缩短至2009年之后的8个季度，然而估计中或存在较高的

36、不确定性。16 财政和货币政策组合重塑去年，我们指出新的利率机制正在建立，2010年代的超低利率环境将不复存在。在这一新的现实背景下，受非常规财政和货币救助措施支持的后疫情经济再次凸显了重新调整财政和货币政策组合的必要性，因为最近的财政和货币政策自相矛盾。2010年代长期的低利率环境降低了相对偿债负担，推动了公共和私人债务的增长，并达到当前的历史高位(比如，欧元区公共债务占GDP的比例在2007-2019年间上升了20个百分点)。目前的高利率提高了债务成本，使债务的可持续性成为全球关注的焦点。另一方面，通胀环境推升了对财政刺激的需求。数据来源：国际金融研究所目前，高通胀正在掩盖背后的财政宽松政

37、策。只要名义GDP的增速高于主权债务，债务与GDP的比率将继续下降(见图5)。但是，最终回归目标通胀以及因此实现名义GDP的正常增长，将需要进行类似的财政调整。其他方案是提高通胀目标水平，或者采用名义GDP目标框架。这将给举债留下更大的空间，因为它将创造一个对通胀容忍度更高的环境。但是，这会被视为是在改变标准，因此可能损害政府信用。目前，在财政支出方面保持过度宽松，而在货币紧缩方面不够坚定，将会进一步增加通胀预期脱离目标的风险。从财政角度和长期来看，赤字需要通过增加税收或减少支出所实现的盈余来弥补。从货币角度和短期来看，由于传导的滞后性，各国央行可能会错误地认为，当前的利率水平能够保证实现通胀

38、的持续下降。例如在美国，预计明年的实际利率将远低于历次衰退前的实际利率峰值(见表2)。以足够高的实际利率对长 0204060800202000820052002199915 货币政策立场紧缩性高于联邦基金利率，旧金山联邦储备银行，2022年11月7日。16 堪萨斯城联邦储备银行，2022年12月，op cit。自2009年以来，金融市场和通胀对美国货币政策的峰值反应时间缩短了。瑞士再保险 sigma2023年第3期13 202320241Q2Q3QE4QE1QF2QF74.95.15.45.44.64.15.64.84.03.5

39、2.62.30.70.31.41.92.01.85.54.33.51.80.80.30.81.00.82.91.72.4?表2：美国的实际利率 期目标做出可信的承诺可能会有所帮助。任何一种手段迟早都可能使经济蒙受损失。鉴于未来货币政策路径、增长和通胀不确定性将会在当前周期的后半程始终存在，保险公司的资产管理者预期主权债券收益率的波动将会加大。注：r*表示当经济运行完全可持续时的预期实际利率。该假设是根据纽约联邦储备银行Laubach-Williams的双边估计得出。数据来源：瑞再研究院联邦基金利率核心CPI实际利率按r*调整后的实际利率保险公司面临的宏观经济环境 sigma2023年第3期 瑞

40、士再保险 14今年和明年全球保费预计分别增长1.1%和1.7%(低于趋势水平)。尽管如此，今年的保费总额比疫情前高16%。美国、中国和英国是世界三大保险市场。经受扰动，温和增长 经济周期性放缓、高通胀和地缘政治的不确定性给保险业的前景蒙上阴影。尽管如此，我们预计今明两年的行业业绩将好于2022年，原因是2022年的保费实际增长率受到全球通胀率快速上升的影响。预计全球保费总额(非寿险和寿险)在2022年下降1.1%之后，2023年和2024将分别实际增长1.1%和1.7%(见图7)。尽管商业险种的费率有所上涨，但去年的非寿险保费仅增长0.5%，其主要的抵消因素是健康险业务的下滑。健康险业务的下滑

41、导致寿险保费实际下降3.1%。依然高企的通胀继续制约保费的增长，2023-24年度全球保费的实际增长率将会低于2.6%的10年(2012-2021年)平均增长率。尽管如此，鉴于过去4年的年均增长率达到3.7%，我们预计年末的保费总额将达到创纪录的7.1万亿美元，比新冠肺炎疫情开始前(2019年年底)的总额高出16%。此外，由于财险市场费率的上涨和利率的上升，预计盈利水平将会提升。目前的金融稳定性问题给保险行业前景蒙上阴影，但是大多数保险公司的资产负债状况良好，具有较高的偿付能力比率和稳健的流动性。因此，我们认为保险公司将成为市场波动中的稳定器。世界保险市场排名美国仍是世界上最大的保险市场，根据

42、sigma的统计数据，2022年的保费总额接近3万亿美元，名义保费强劲增长了8.6%，且美元对几乎所有主要货币实现升值，推动其全球市场份额从40%升至44%。中国是第二大保险市场，保费总额为6 980亿美元，英国去年的排名升至第三(保费总额为3 630亿美元，不包括劳合社的保费)，日本跌至第四(见表1)。虽然保费总额有所下降，但英国排名上升了一个名次。法国、德国和韩国的排名保持不变，但因负增长和货币贬值导致保费市场份额有所下降。持续的通胀依然是保险公司面临的首要风险。经济放缓将拖累全球保险市场的增长，预计2023年和2024年保费总额(非寿险加寿险)的实际增长率分别为1.1%和1.7%，均低于

43、趋势水平。尽管如此，预计2023年的保费总额将创下高达7.1万亿美元的新高水平，显现增长迹象。基于良好的偿付能力和资产负债状况，预计保险公司在面对与今年类似的金融系统不稳定性时能够展现更强的韧性。商业以及个人险种的费率上涨将支撑非寿险保费的名义增长，但是工资和医疗费用上涨导致的理赔费用增加可能影响行业的盈利水平。寿险有望受益于养老金、年金和储蓄型产品销售的增长。高利率则将带动投资收益率的提升，利好行业利润前景。全球保险市场趋势图6：2020-2024年度寿险、非寿险及合计保费实际增长率 合计 非寿险 寿险 数据来源：瑞再研究院 2024F20222023E202120202024F202220

44、23E202120202024F20222023E202120206%4%2%0%2%4%6%0.0%3.4%1.1%1.1%1.7%3.3%2.7%0.5%1.4%1.8%4.1%4.4%3.1%0.7%1.5%瑞士再保险 sigma2023年第3期15 2 960 2 7258.6%43.7%40.3%698 6960.2%10.3%10.3%363 3742.8%5.4%5.5%338 39815.1%5.0%5.9%261 29310.7%3.9%4.3%242 27211.3%3.6%4.0%183 1935.3%2.7%2.9%171 1662.8%2.5%2.5%160 1921

45、6.5%2.4%2.8%131 1236.5%1.9%1.8%86 11323.8%1.3%1.7%84 929.2%1.2%1.4%76 6320.7%1.1%0.9%72 720.7%1.1%1.1%69 735.6%1.0%1.1%68 736.7%1.0%1.1%56 583.2%0.8%0.9%54 598.5%0.8%0.9%47 453.9%0.7%0.7%46 507.9%0.7%0.7%6 165 6 1310.5%91.0%90.7%6 782 6 7650.3%到2032年印度将成为世界第六大保险市场。但印度存在着巨大的保险保障缺口，许多家庭无法负担商业保险高昂的保费。全

46、球保险市场趋势 表3：2022年和2021年世界20大保险市场(按名义保费总额计)排名 国家 保费总额(10亿美元)全球市场份额 2022年 2021年 增减 2022年 2021年1 美国 2 中国 3 英国 4 日本 5 法国 6 德国 7 韩国 8 加拿大 9 意大利 10 印度 11 台湾 12 荷兰 13 巴西 14 澳大利亚 15 香港 16 西班牙 17 瑞士 18 瑞典 19 新加坡 20 南非 前20位市场份额合计 世界 数据来源：瑞再研究院加拿大、印度以及最引人瞩目的巴西实现了全球保费市场份额的增长。五大市场的份额从66.4%升至68.2%。亚洲市场在我们统计的20强中占8

47、个席位，2022年的合计市场份额为24%。印度是全球增长速度最快的保险市场之一。我们预测，到2032年，印度将超过德国、加拿大和韩国成为第六大保险市场。这一展望基于我们对其强劲的经济增长、可支配收入水平的提高、年轻人口数量、风险意识的提高以及数字化渗透和监管发展的预期。17与非寿险市场相比，印度的寿险市场更为发达。2022年，寿险深度为3.0%，几乎是新兴市场的两倍，略高于全球平均水平。然而，根据瑞再研究院的估算，2021年印度的身故韧性指数仍然很低，家庭资产与保险保障合计仍存在约为91%的缺口。印度市场的另一个问题是保障的不平等。该国迅速增长的人口中有很大一部分在非正规部门工作，许多人买不起

48、商业保险。印度所谓的“消失的中产阶级”大约有4亿人，占人口的30%。印度的家庭收入水平以“穷人难以变富，富人难以变穷”为特点。消失的中产阶级，没有资格参加国家医疗保险计划，但又负担不起商业保险。健康医疗的自付费用过高，可能迫使家庭陷入贫困。瑞再研究院的一项单独研究发现，缺乏支付能力是印度寿险和健康保险市场普惠性不足的一个主要原因。18 这可能是新兴市场的一个共同问题。该项研究在巴西和南非发现了同样的现象，且在南非最为突出。17 印度保险市场：为快速增长做好准备，瑞士再保险研究所，2023年1月。18 寿险和健康险包容性“雷达”，瑞士再保险研究所，2023年3月14日。sigma2023年第3期

49、 瑞士再保险 16预计2023年全球非寿险保费增长1.4%进一步放缓明年的市场增长。图7：各地区非寿险保费实际增长率数据来源：瑞再研究院从长远来看，个人车险市场的风险池将缩小全球保险市场趋势 非寿险 主要发展状况2022年，非寿险保费同比实际增长0.5%，远低于过去10年3.6%的年均增长率，主要源于个人险种价格疲软以及高通胀。预计今年全球非寿险可以实现1.4%的保费增长，主要得益于大部分个人险种和部分商业险种的费率上涨。但是，由于美国流行病医疗支持政策终止，这些积极因素可能被健康保费的下降所抵消(预计下降0.6%)。预计保费逐步改善的趋势将持续到2024年，非寿险保费实际同比增长1.8%。我

50、们预计发达和新兴市场的增长率均低于2012-2021年的平均水平，而健康险种继续表现欠佳。在价格上涨、利率上升以及通胀率高位回落降低理赔严重程度的背景下，2023-2024年度的盈利水平将会提升。从更长远的角度看，非寿险市场将经历根本性的结构转变。例如，鉴于自动驾驶汽车的发展和私家车使用的减少，个人汽车保险风险池可能会缩小。据估计，到2030年，美国个人汽车保险市场的保费可能会缩减1400-1600亿美元，原因是汽车安全性能提升以及消费者偏好更为便捷的共享交通模式(例如，无人驾驶、联网的共享小巴)。19 尽管个人车险保费可能收缩，产品责任和特殊形式的网络保险等业务线的市场份额预计将会增长。其他

51、业务领域，如信用险和保证险，也可能成为非寿险市场增长的重要动力。19 汽车保险面临“换挡”，麦肯锡，2022年11月29日?6%4%2%0%2%4%6%8%10%12%2012212024F2023E2022瑞士再保险 sigma2023年第3期17而其他业务线将成为非寿险行业增长的主要动力。个人险种的价格呈现上涨迹象。尽管在某些市场中，保险价格面临政治压力。商业险种的价格有望保持相对强势。全球保险市场趋势 信用和保证险业务在过去20年中表现良好，平均年保费名义增长率达5.1%，略高于同期财产保险总保费的增长率(4.4%)。其中一个原因是该领域与经济周期存在强关联性，而不像财产保险那样容易受到

52、市值波动的影响。新冠疫情期间，在财政支持下企业破产减少，低水平理赔率使信用保险受益。我们预计，尽管经济增速放缓可能会带来一些不利影响，2023年其保费仍将继续增长。在保证险方面，如果利率和通胀率的上升引发资不抵债情况的增加和建筑行业业务减少，就会对该险种产生影响。但是，从长远来看，对发达市场和新兴市场的大型基础设施项目的投资将为需求提供支持。财产与意外险定价趋势展望个人险种(尤其是机动车自损保险)的盈利水平受到维修和重置成本上升以及疫情后出行恢复带来的高理赔频率的抑制。20 2021-2022年度个人险种价格滞后于理赔额的增长，但是最近的数据显示出改善迹象。比如在英国，报道称，2023年第一季

53、度的车险保单比去年同期增长20%。21 在欧元区，欧盟统计局报道称，2023年前4个月的车险价格比去年同期上涨2%，而个人财产险的价格比去年同期上涨3.5%。22 我们预计个人险种价格在今年内将继续上涨，尽管监管和竞争压力将在某一定程度上产生制约影响。比如在法国，保险公司同意在2023年将个人险种价格的上涨幅度保持在低于总体通胀率的水平，主要源于政府保护消费者购买力所带来的压力。23拉丁美洲的价格同样面临政治压力，当地采取干预主义政策，以确保汽车的价格在民众的购买能力范围之内。比如，哥伦比亚政府去年命令将某些车辆的机动车第三者责任强制保险价格降低50%，24 导致需求大幅上升。新冠肺炎疫情对拉

54、丁美洲的生活水平造成影响，而保险可能成为政治响应的手段。在阿根廷同样发生了政治压力的情况(与价格无关)，自2014年以来，保险公司被要求将其资产组合的8-18%配置到存在潜在风险的当地基础设施和中小企业项目。25 到目前为止，商业险种的价格表现好于个人险种业务，并在今年第一季度再次提升，实现连续22个季度的费率上涨。承保能力不足、灾害频发以及通胀对损失的影响推动商业财险价格同比上涨10%(见图8)。在意外险方面，工资、医疗和社会通胀26 上涨的压力有望推动费率在中短期内继续缓慢上涨。财务和职业责任险的价格在经过2019年至2022年年中的强劲上涨后，最近开始放缓。我们最近关于该主题的分析见20

55、23年4月发布的“美国财产意外险展望”和2022年第6期sigma报告中“聚焦车险：新冠肺炎疫情中断后的再平衡”，瑞再研究院。“车险价格指数”，。相关数据见欧盟统计局网站：https:/ec.europa.eu/eurostat/web/hicp/publications。“保险公司承诺费率增速不会快于物价”，法国新闻，2022年9月。“哥伦比亚将低缸摩托车和其他机动车辆的SOAT价格降低50%”，Rival Times，2022年12月14日。“阿根廷新的Inciso K要求打击了保险公司的流动性和信用质量”，穆迪，2014年2月。“社会通胀 不可预测、成本高昂、继续上升”，瑞再研究院，20

56、22年9月8日。202 sigma2023年第3期 瑞士再保险 18图8：商业保险综合费率展望 2022年，商业险种保费总额的增速快于个人险种，预计今年两者增长水平较为相近。费率上涨将支撑车险市场的增长。预计财产险的硬市场环境将会持续。责任险保费总额去年增长1.6%，预计2023年增长2.1%。全球保险市场趋势 综合 意外险 财产险 财务与职业责任数据来源：Marsh全球保险市场指数；瑞再研究院。保费展望：价格推升财产意外险保费，健康险增长疲软2022年，个人和商业险种的保费增长发生背离，但是预计今年该趋势将会终结。占非寿险保费总额25%的全球个人险种保费实际增长0.5%

57、，主要由于价格疲软。全球供应短缺减少了新车销量，从而限制了新签保单的数量。预计2023年个人险种保费增长3.0%，与2012-2021年的年均增长率一致，主要源于价格上涨和通胀从商品转向服务业。2022年，商业险种(占非寿险保费总额的26%)保费实际增长2.6%，预计2023年略增长3%，低于10年年均增长率，主要受益于费率上涨。车险：由于费率上涨，2023年第二大非寿险业务(占保费总额的21%)的全球保费总额预计将恢复增长，实际增长率将回升至2.8%。该险种的保费此前已连续三年下降(2022年保费下降0.2%)。2024年，得益于经济形势改善以及全球供应链中断缓解之后新车需求的释放，预计该险

58、种将实现2.2%的增长(见“聚焦车险：新冠肺炎疫情扰动后的再平衡”)。财产险(占保费总额的14%)：自2018年开始的长期硬市场环境预计今年仍将持续。为实现能源转型、改建老化建筑和提供更环保的建筑而进行的长期基础设施投资也将助力财产险的增长。27,28 预计2023年和2024年全球保费总额将分别实际增长4.2%和2.6%。责任险：责任险保费在2021年增长12.3%，2022年的实际增长率仅有1.6%，除亚洲外的所有地区均增长放缓。这表明在2020-2021年度的重大重新定价之后进入正常化阶段。鉴于价格不太可能大幅变化，预计2023年的实际增长率为2.1%。该预测存在上调的可能，因为中短期内

59、工资和医疗费用的预期增长可能转化为费率的进一步上涨。社会通胀也可能推动增长。到目前为止，社会通胀一直是美国、澳大利亚和英国面临的主要问题。对欧洲大陆来说，这个问题并不显著，因为此前赔偿金就已开始显现增加的趋势，如今这种趋势有所减弱也更为稳定。人们一直担心会产生更多的集体诉讼，但许多欧洲司法管辖区迄今为止一直抵制法律机制。29 10%0%10%20%30%40%50%1Q233Q221Q223Q211Q213Q201Q203Q191Q193Q181Q183Q171Q1727 2020年第3期sigma报告，“重启经济：投资基础设施，推动新兴市场可持续增长”，瑞再研究院，2020 年6月17日。2

60、8“情况说明：拜登-哈里斯政府启动基础设施周，强调18个月以来重建美国基础设施的计划取得巨大进 展”，白宫，2023年5月12日。29 集体的力量：欧洲集体诉讼(终于)上路了么？DFW，2023年3月13日。瑞士再保险 sigma2023年第3期19图9：2022年各险种全球非寿险保费市场份额和金额(单位：10亿美元)由于后疫情时代的常态化过程仍在持续，2023年健康险保费可能下滑。车险的理赔频率和严重程度都在迅速上升。意外和财产保险的保费收入落后于理赔费用增长趋势。全球保险市场趋势 注：我们统一调整险种分布以便地区比较。意外和健康险业务计入非寿险，不论其由寿险、非寿险或综合保险公司承保。数据

61、来源：瑞再研究院。其余的全球非寿险保费来自健康险(49%)。2022年的全球保费总额持平，主要原因是疫情推动的风险意识上升所引发的需求开始消退。而在世界最大市场美国(占全球保费总额的80%)，疫情时期的健康支持政策将于今年终止，30 预计因此导致美国2023年的实际健康险保费下降1.4%。欧洲发达市场的情况没有变化，亚洲新兴市场之外的其他大部分地区实现了温和增长。在政府支持的医疗保障计划(比如惠民保)31 以及推进数字化的背景下，预计中国2023年的保费将实现8.9%的增长。全球医疗险保费总额预计2023年下降0.6%，2024年将恢复至0.6%的增长，但仍然远低于2012-2021年间年均4

62、.5%的增长率。聚焦车险：新冠肺炎疫情扰动后的再平衡2022年，主要市场车险的理赔频率和严重程度均大幅上升。但保费收入总体保持稳定。2020年因新冠肺炎疫情期间封锁措施导致交通量减少而实现的意外收益，转变为因通胀上升引起的意外损失。该因素主要影响机动车自损理赔。图10显示美国、英国和德国的保费及理赔费用发展趋势，保费收入落后于理赔费用增长趋势。英国2022年的理赔频率仍比疫情前低13%。但是，理赔严重程度更高。意外和财产损害保险的理赔费用比疫情前高30%，而人身伤害保险的理赔费用仅上升9%。由此可见，与配件成本相比，医疗费用指数要低得多。2023年第一季度的单均保费进一步上升，继续接近疫情前的

63、水平。但这可能并不足够，因为在持续的通胀环境中，理赔频率和严重程度将会继续上升。如果保费费率没有同步上涨，前景更具挑战性。25%49%22706501 99023026%健康险 健康险个人险种 车险 财产险 其他商业险种 财产险 责任险 车险 其他30“解除Medicaid(美国医疗补助方案)的持续投保规定”，ASPE，2022年8月。31 惠民保是一项旨在鼓励城市居民投保的低成本、普惠型补充医疗保险计划。sigma2023年第3期 瑞士再保险 20德国的理赔费用上升而保费增长疲软。美国的个人车险录得25年以来的最差业绩。但是最坏的时期已经过去，费率上涨的趋势将支撑202

64、3-24年度的综合成本率。预计财产意外险的净资产收益率今年将大幅改善。全球保险市场趋势 德国2022年的车险理赔费用中，责任险上升11%，而自损险上升14%。责任险的理赔频率比疫情前下降约15%，理赔费用略有上升。自损险的理赔频率恢复到疫情前的水平，而理赔费用则上升了 22%。车险保费在过去几年增长疲软。2019-2022间，名义保费略有增长(实际下降10%)，主要源于风险敞口略有增长。2022年，美国的个人车险呈现25年以来的最差业绩，净综合成本率超过112%，高于101%的25年平均值。商业车险费用表现略好，但是赔付率上升了7个百分点，综合成本率超过105%。理赔严重程度起到主要推动作用，

65、同时理赔频率提高、行车里程和工作生活模式正常化也是重要原因。二手车价格的飙升是理赔费用上升的主要因素，每年有超过100万辆车因全损注销。高昂的维修费用和工资增加了损失理赔费用，而医疗费用增长和社会通胀加剧了责任严重程度。在远程工作日益流行的背景下，驾驶习惯的正常化对事故发生频率以及严重程度造成影响。2021年成为2006年以来交通事故死亡人数最高的一年，2022年略有减少。传统通勤时间交通拥堵情况的减少导致总体车速的提高以及严重事故的增加，32 而随着法院重新开放，对理赔的影响变得日益明显。负面影响延续到今年的第一季度，我们的数据源显示美国汽车保险公司报告的直接赔付率为76%，而长期平均值为6

66、5%。但是，最坏的时期可能已经过去。随着利率上升以及二手车价格开始下降，损失率已从2022年的80%开始下降。第一季度的个人车险保费同比上升超过12%，且费率预计在整个2023年将保持上涨趋势。预计今年和明年综合成本率将大幅改善，盈利水平2024年将恢复平均水平(2010-2019年)。盈利水平：投资和承保业绩持乐观预期2023年，财产意外险的盈利水平有望大幅改善，主要源于个人险种业务的费率上涨、商业险种的价格依然坚挺、高利率导致投资收益提升以及通胀的缓慢缓解。GDP低增长是主要负面因素，以及很多市场的保费实际增长率可能低于趋势水平，但是我们预计，作为盈利水平的衡量指标之一，净资产收益率将从去

67、年的3.4%升至2023年的7.8%，并在2024年进一步升至9.3%。33图10：美国、英国和德国车险保费和理赔费用，2018年=100(实际值)美国 英国 德国 保费：其他 保费：责任险(右轴)理赔费用：其他 理赔费用：责任险(右轴)数据来源：AM Best；GDV；瑞再研究院 40506070809002020200202020000032“新冠肺炎疫情对交通安全的影响：相对于疫情前趋势的致命碰撞事故(美国，202

68、0年5-12月)”，AAA交 通安全基金会，2022年12月。33 样本包括八大发达经济体(澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国)。已实现投资结 果在收益表模型预测中考虑，而未实现结果仅出现在资产负债表中。瑞士再保险 sigma2023年第3期21 70809000May-23Mar-23Jan-23Nov-22Sep-22Jul-22May-22Mar-22Jan-22Nov-21Sep-21Jul-21May-21Mar-21Jan-21012345保险的资本成本预计与净资产收益率同步上升。这意味着在大部分大市场，保险公司需要保

69、持承保纪律。财产保险公司的股市表现目前为止保持稳定，投资收益率有望接近峰值。全球保险市场趋势 净资产收益率的改善必须与投资者期望的收益率相比。更高的风险溢价增强了投资者的风险厌恶情绪，他们期望更高的报酬。此外，无风险利率的上升减少了保险业作为投资标的的吸引力。综合来看，这导致全球保险公司的非寿险资本成本在2020-2022年间上升2.5个百分点，达到约11%，预计2023年总体保持稳定。假设保险公司努力使其目标净资产收益率与资本成本匹配，上述变化将导致2023年产生约3个百分点的盈利水平缺口(2022年为7%)。在我们提取的八大保险市场的样本中，只有两个国家(加拿大和澳大利亚)的保险公司在20

70、22年超出其净资产收益率目标。我们预计业绩继续保持良好，但是将向目标回归。与此同时，我们看到美国、英国、德国、法国和意大利的保险公司净资产收益率大幅改善，这些市场将得益于前文所述有利因素，尤其是高利率和价格的上涨。日本的缺口已经低于2022年其他大部分市场，我们认为2023年不会大幅收敛。因此，全球盈利水平依然处于较低水平，有必要进一步加强承保纪律，包括可能需要进一步提高费率和收紧保障条件。尽管金融前景令人鼓舞，非寿险公司的股市表现自2023年年初以来总体稳定，与整个市场相比，该行业的股价比率呈现窄幅波动，主要源于2023年年初车险业务的亏损、美国健康保险面临的新冠肺炎政策变化以及今年年初发生

71、的严重自然灾害事件。34 与目前基本平稳的美国10年国债收益率相比，投资收益率正接近峰值(见图12)。图11：财险业股价指数与主要股票指数对比(2020年12月=100(左轴)，美国10年国债收益率(右轴)美国非寿险 欧洲非寿险 英国非寿险 亚太地区非寿险 UST10(右轴)指数：美国=道琼斯美国非寿险指数；欧洲=STOXX欧洲非寿险指数；英国=FTSE 350非寿险指数；亚太地区=BI亚太地区非寿险估值同业指数；UST10指美国10年期国债市场收益率。每个地区的指数除以对应的股市指数，得出相对估值。数据来源：彭博社；圣路易斯联邦储备银行联邦储备经济数据库；瑞再研究院34 包括土耳其-叙利亚地

72、震、新西兰和加州洪灾以及美国的风暴(早期评估见2023年第一季度Gallagher Re自 然灾害报告)。sigma2023年第3期 瑞士再保险 22 金融市场压力可能通过资本减少和已实现投资损失影响财险公司。但是根据推断，财险比其他大部分金融服务业更具韧性。此外，财险公司对利率敏感型行业(如商业房地产)的风险敞口十分有限。保险价格的上涨和略缓和的通胀将提升行业承保业绩。通胀从商品传导到服务业，可能对某些业务造成压力。全球保险市场趋势 财险公司并非系统性金融风险的来源最近全球金融系统面临的压力，很大程度上因持续上升的利率所致，造成市场波动，尤其是银行业。金融市场的困境可能通过投资收益的实现以及

73、资产的可能注销，影响非寿险公司(尤其是资本利率影响减少的公司，取决于会计制度)。然而，非寿险作为金融服务业之一，受到利率和市场流动性风险的影响较小。与银行和资产管理公司不同，财险公司不会遭遇退保或提前赎回，因为客户不能随时通知偿还负债。因利率上升导致的未兑现损失问题较小，因为资产和负债大多久期匹配。因此，债券可以持有至到期，并受益于面值回归效应，这意味着资产和负债的名义价值在到期时趋于相等。此外，财险公司的资产杠杆通常低于其他类别的金融公司，大多数保险公司的资产负债、偿付能力比率和流动性状况良好。2023年年初，财险公司面临金融压力的风险资产敞口同样比较有限。除债券外，保险公司对美国银行、商业

74、房地产和住宅抵押的风险敞口也令人担心。某些保险公司的投资组合中必然持有部分商业房地产。但是，非寿险行业风险敞口并不大。2022年第四季度，欧洲非寿险公司属于欧洲保险与职业养老金管理局监管范围内的资产中，次级债券仅占1%。35 约7%的资产以抵押或商业房地产的形式持有。在美国，保险公司在抵押或商业房地产上的风险敞口与欧洲类似，但是抵押的占比更高。36 有限的风险敞口表明保险公司能够承受商业房地产、抵押和次级债券大规模的跌价或注销，损失有限。据此，我们认为财险公司引发系统性风险的可能较低。预计2023年的财产意外险承保业绩将显著改善，综合成本率为97%(2022年为99%)，与长期平均值一致。主要

75、源于费率上涨、被保资产的升值导致保费收入提高以及核心通胀的最终缓解抑制理赔费用的增长。鉴于这些因素仍将持续，2024年的承保业绩有望进一步改善。通胀对理赔费用增长的影响在2022年达到高点后，2023年有望略微减轻，但由于特定行业的价格进一步上涨，通胀仍将处于高位。比如，我们预计美国的建筑成本(与家财险相关)在2022年上涨17.5%之后，2023年将进一步上涨超过 11%。对于很多业务而言，从商品通胀转向服务通胀可能成为2023-24年的焦点。车险和财产险的业绩将会改善，但是责任和意外险的收益将面临新的压力(见表4)。表4：通胀冲击对财产意外险业务的影响 现状 持续性 原因财产险 建筑价格上

76、涨，下行趋势机动车物损险 二手车和新车、车身价格上涨，某些因素在缓解机动车人身伤害险 医疗费用上升、社会通胀、工资上涨意外险 医疗费用上升、社会通胀、工资上涨责任险 医疗费用上升、社会通胀(权重较高)、工资上涨注：红色-影响最大；黄色-影响中等。颜色根据与各项业务相关的价格类别(比如，与财产险相关的建筑价格)的现有数据和预测确定。数据来源：瑞再研究院35 根据欧洲保险与职业养老金管理局(EIOPA)网站上可查到的2022年4季度数据。36“2022年年底资本市场特别报告”，NAIC。瑞士再保险 sigma2023年第3期23?硬市场的持续时间由一系列因素决定。尽管大多数重要保险大国的业绩在改善

77、，澳大利亚和加拿大的业绩将退回更正常的水平。预计行业投资业绩将在2023年提升至已赚保费净额的8.1%，2024年达到8.6%。图12：20072022年度八大非寿险市场的盈利水平，承保和投资业绩占已赚保费净额的比例、净资产收益率以及资本成本占权益的比例我们认为，目前的价格逐步上涨很大程度上源于理赔的不确定性和高通胀。但是，其他经济驱动因素也推动了硬市场的形成。硬市场的持续时间取决于这些因素是否持续存在(见表5)。分地区来看，澳大利亚和加拿大的保险公司在2022年实现了良好的承保业绩，但是我们预测未来几年将回归平均业绩。同年，美国的个人车险业绩处于历史低位，导致行业发生亏损，但是随着费率上涨最

78、终超过理赔趋势，预计2023年下半年将会迅速改善。37 欧洲主要发达市场和日本也有望实现显著增长。中国不在我们的样本范围内，但是由于疫情期间车险理赔较少、自然灾害较少，2022年的承保利润也较高。预计2023年的利润将有所降低并回归正常水平。高利率提升了全球财产意外险的投资业绩，因为高收益将逐步流入资产组合。预计行业投资业绩将在2023年提升至已赚保费净额的8.1%(2022年为6.2%)，2024年将进一步升至8.6%。尽管已赚保费净额中的投资业绩将继续构成营业收入的主要来源，其贡献比例在 2023-24年度将会减小。承保业绩 投资业绩 资本成本 税后净资产收益率注：八大发达市场合计(澳大利

79、亚、加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国)。数据来源：瑞再研究院 表5：定价周期的经济驱动因素 当前对定价权 未来对定价 的影响 权的影响新业务的承保盈利能力 改善中 高 2024或2025年达到峰值？理赔不确定性 上升：通胀上升和模型不确定性 通胀下降，承保不确定性持续 结构性上升 投资收益 在更高水平重设，正期限溢价 巨灾损失 趋势性上调 结构性上升 总体趋势 2024-25年达到转折点？数据来源：瑞再研究院实际风险敞口持续保持5-7%的复合增长率 50510152024F2022E20202001237“美国财产意外险展望”，瑞再研究院，2023年4月。全球

80、保险市场趋势 驱动因素 当前趋势 中期趋势 备注回归至平均收益率需多年过渡期新业务的投资收益提升，收益率曲线重新定价 sigma2023年第3期 瑞士再保险 24美国财产意外险投资业绩在2027之前，每年将稳步提升。图13：美国财产意外保险公司投资组合收益率与现金、公司债和10年期国债市场收益率对比日本的投资趋势与其他市场略有不同，但是收益更高。行业准备金总体充足，但是不确定性增加。由于经济和社会通胀、延迟理赔等因素，责任险受到的影响可能最大。全球保险市场趋势 美国财产意外险投资业绩受益于债券组合再投资利率的上升，尽管这些收益逐步累积，持有至到期的平均加权时间为六年。预计投资组合收益率(不包括

81、已实现资本收益)将从2022年的2.9%升至2023年的 3.4%，在2027年之前将稳步小幅提升(见图13)。美国财产意外险投资组合收益率 10年期国债(平均)美国投资级公司债券(平均)联邦基金(EOP)数据来源：AM Best；巴克莱银行；瑞再研究院 日本保险公司的投资收益率略高于仍然宽松的日本银行政策利率，主要是由于该国的保险公司通常将约30%的投资配置给外国证券，配置日本国债的比例不到15%，因此预计其收益将逐步改善。准备金计提：充足性存在更多的不确定性在当前的经济环境下，准备金充足性开始成为保险公司面临的关键风险之一。持续很久的有利发展期正在消退，而通胀加剧了这一趋势。美国的行业准备

82、金状况在2021年和2022年已经十分不利(不包括工伤险)。行业分析师通常认为行业准备金充足，但是也承认存在很多不确定性，而持续的通胀加剧了这一风险。法院案件积压、通胀冲击以及消费、交通和工作场所行为的变化放大了任何准备金分析中固有的不确定性。在通胀期理赔延迟可能成为更大的问题，该问题与经济和社会通胀结合在一起，推动陪审团裁决和理赔数额的上升。通胀从商品向服务业的传导尤其影响责任风险敞口，并对准备金造成巨大影响。2022年，美国责任险占行业保费总额的52%，却占年末准备金总额的87%。多年来，一般责任险准备金计提不足被工伤险的有利发展所抵消(见图14)。对此，保险公司针对已发生但是尚未报案的理

83、赔建立了较高的用于缓冲的准备金，主要针对2020和2021事故年度，以应对新冠肺炎理赔风险。原有业务理赔结果的差异扩大可能限制新业务的承保能力。0%1%2%3%4%5%6%2027202220172012瑞士再保险 sigma2023年第3期25图14：美国财产意外险准备金变化情况(单位：10亿美元，正数表示提高，左轴)；准备金总额占已赚保费净额比例的变化情况(右轴)欧洲的准备金同样面临压力。全球保险市场趋势 工伤险 一般责任险 汽车险 财产险 其它 合计(不包括担保)右轴数据来源：NAIC；瑞再研究院 美国之外的其他市场同样面临不确定性和通胀压力。在英国等重要欧洲市场，2021-22年度依然

84、延续大量准备金释放的历史趋势，但是程度略低于以往。20202520222000219978%4%0%4%8%sigma2023年第3期 瑞士再保险 26预计全球寿险保费今年将转为正增长，实际增长率为低于趋势水平的0.7%。2024年的业绩将进一步改善。全球保险市场趋势 寿险 主要发展状况预计2023年全球寿险保费的实际增长率为低于趋势水平的0.7%(名义增长率为4.6%)，全年保费将增长至2.9万亿美元。2022年，由于高通胀削弱了消费储蓄和名义保费增长，保费下降3.1%。预计2024年的保费将增加1.5%。去年开始并不断加快的利率上升周期推动了行业

85、盈利水平的提升。今年发达市场工资和利率的上涨将进一步巩固有利的市场环境并利好盈利前景。此外，随着中国大陆的重新开放，香港出现了新的寿险需求池。高利率环境受益于利率和资金比率的上升，进而成为推动年金和养老金业务增长的新动力(尤其是在美国和英国)。预计这些因素将抵消依然高企的通胀压力。信用和解约风险到目前为止仍然可控，但是对行业盈利水平造成下行风险。今年的保费增长预计低于2012-2021年间年均1.4%的增长率，主要由于发达市场的增长放缓。我们的预测基于2022年北美的高基数效应、西欧的通胀仍处高位以及亚太地区发达市场的监管压力。38 积极因素包括名义工资增长、利率上升以及美国和英国养老金去风险

86、化交易的规模扩大。预计2023年新兴市场保费增长4.2%，低于6%的历史年均增长率，2024年的增长率为4.8%。名义收入的提升将为新兴市场储蓄和保障业务提供支撑。图15：各地区寿险保费实际增长率 数据来源：瑞再研究院2019年以来，台湾保险监管机构在过渡到IFRS17之前，加强了对于保险公司储蓄产品销售、资本实力和资产负债管理的监管，目的是限制销售高收益保证产品，鼓励销售保障性产品。原因是过去几年，高收益保证产品的销售不断上升，从资产负债管理的角度来看存在风险，并且易受汇率风险的影响，尤其对于行业内的小公司而言。“社论：台湾抛弃储蓄保单”，台北时报。38 15%10%5%0%5%10%201

87、2212024F2023E2022?瑞士再保险 sigma2023年第3期27随着疫情引发的风险意识逐渐淡化，全球寿险市场保障型产品保费的比例趋于稳定，预计在2028年达到23%。寿险公司盈利前景良好。最近的金融系统不稳定尤其将对美国和英国的寿险公司造成影响。全球保险市场趋势 保费展望：保障型产品保费的比例趋于稳定储蓄产品保费预计增长0.7%，而发达市场的增长率低于平均值(负增长)。预计新兴市场储蓄产品保费增长4.3%，主要受到亚洲新兴市场的增长带动。全球寿险行业的保障型业务占比预计在2028年稳定在 23%的水平，高于2022年的22.3%。预计2023年全球保障型产品保费增长1.7%，低于

88、长期趋势水平(2011-21年的复合年均增长率为4.2%)。西欧和北美的保障业务趋于放缓，因为疫情推升的风险意识逐渐消失。39 在新兴市场，预计今年保障型业务增长4%。尽管大多数新兴地区将实现高于平均值的增长，但中国的保障型业务在2022年达到峰值后趋于放缓，很有可能抵消其他新兴市场的增长。随着人口老龄化对于寿险保障和退休收入的需求，全球对于寿险产品的中期需求依然稳固。寿险行业盈利水平展望尽管受到短期金融系统不稳定的影响，寿险公司2023年的盈利前景良好，行业股价指数比率反映了这一趋势(见图17)。2022年，美国寿险公司的相对估值提升，与美国10年期国债的收益率相符，预期到期债券的再投资收益

89、将会上升。在欧洲和英国，2022年下半年利率上升周期正式启动以来，相对估值开始提升。亚洲2022年的表现相对平稳，受到与新冠肺炎疫情后续赔付的一定影响。2023年3月的银行业危机凸显了金融市场的信用和流动性风险，尤其是在商业房地产领域。这尤其将对美国和英国寿险公司的估值造成影响，因为它们在企业信用债、贷款和非流动资产上的风险敞口较高。40 因利率上升周期导致再投资收益接近峰值的前景可能很快结束，而极硬的非寿险市场将进一步影响美国寿险公司的相对估值。日本收益率曲线控制政策的可能退出将会结束多年来的负利率环境，支撑亚太地区发达市场的再投资收益，拉升寿险公司的估值。图16：全球人寿和健康保险市场保障

90、型和储蓄型产品保费(单位：10亿美元)和增长率(%)储蓄型产品保费 保障型产品保费数据来源：瑞再研究院 0%20%40%60%80%100%2028F2022201605001 0001 5002 0002 5003 0003 5004 0002028F2027F2026F2025F2024F2023E2022202%6%4%2%0%2%4%6%8%10%12%14%20.2%79.8%22.3%77.7%23.0%77.0%保障型产品保费(左轴)储蓄型产品保费(左轴)储蓄型产品保费增长率(右轴)保障型产品保费增长率(右轴)39 亚太地区发达市场预计

91、增长2.6%，高于平均值，主要源于香港获得来自中国大陆消费者的新需求。40 美国寿险公司在房地产和抵押上的风险敞口接近14%(欧洲为8%)。微信公众号-今日保条-收集整理，版权归原作者保险行业资料分享，若有侵权，及时联系删除 sigma2023年第3期 瑞士再保险 28 005006007008009002026F2025F2024F2023F2022E202180%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%图17：寿险行业股价指数表现与主要股票指数对比(2020年12月=100(左轴)，美国10年期国债收益率%(右轴)预计八大主要市场2023年的营

92、业收入增长8.5%。图18：八大主要市场寿险经营和投资业绩全球保险市场趋势 美国寿险 欧洲寿险 英国寿险 亚太寿险 美国十年期利率(右轴)指数：美国=道琼斯美国寿险指数；欧洲=STOXX欧洲寿险指数；英国=FTSE 350寿险指数；亚太地区=BI亚太地区寿险估值同业指数。每个地区的指数除以对应的股市指数，得出相对估值。UST10指美国10年期国债市场收益率。数据来源：彭博社；圣路易斯联邦储备银行联邦储备经济数据库；瑞再研究院估计 主要寿险市场：2022/23年度盈利水平提升41我们的寿险盈利水平模型估计，八大寿险市场主要寿险公司的2022年营业收入平均收益率提升至6%，2023年进一步提升至8

93、.5%。去年的投资收益已超出疫情前的水平，主要源于投资收益率提升20个基点，达到3.1%。预计这些市场2023年的合计投资收益率将升至3.2%，主要源于固定收益投资和再投资收益率的提升(见图18)。营业收入 投资收入 营业收入收益率(%)投资收益率(%)数据来源：瑞再研究院 41根据瑞再研究院开发的寿险盈利水平模型预测营业投资盈利水平趋势。所涵盖的八大主要寿险市场(美国、加拿大、英国、德国、意大利、法国、日本和澳大利亚)在本报告中称为“主要寿险市场”。八大市场承保的寿险保费占全球寿险保费总额的约五分之三，发达市场寿险保费总额的约四分之三。60708090014015016

94、0May-23Feb-23Nov-22Aug-22May-22Feb-22Nov-21Aug-21May-21Feb-21Nov-201.52.02.53.03.54.04.50.51.00.0瑞士再保险 sigma2023年第3期29四大因素支撑盈利水平趋势。寿险公司对金融市场的不稳定具有韧性。全球保险市场趋势 预计以下四大因素将支撑全球寿险行业的盈利水平：金融稳定性风险目前依然可控利率快速上升引发的波动暴露了系统性金融稳定风险，可能波及寿险行业。到目前为止，得益于雄厚的资本、稳定的流动性状况和监管机构及时的干预，对寿险业的影响有限，从而增强了寿险公司(作为长期资产持有人)作为市场波动中的稳

95、定器的作用。然而，依然存在以下三个潜在风险：1)投资收益的持续改善：所有主要市场的固定收益投资组合逐步换成高收益产品。然而，再投资收益的峰值取决于利率曲线以及因此引发的衰退风险。新冠肺炎理赔的正常化：与疫情相关的理赔逐渐减少，有望支撑盈利的增长。有吸引力的养老金去风险交易和年金：由于养老金计划的资金水平较高，美国和英国的去风险可负担性有所改善。42 利率上升和利差扩大加利好新的固定年金产品的预定利率，而存续业务中利差的扩大将提升利润率。会计影响：自2023年实施的IFRS17有望重新核定关键盈利水平的衡量指标，合同服务边际将成为未来营业利润的前瞻性指标。43 同时采用IFRS9(有关资产负债表

96、资产侧的会计准则)，将为资产负债的估值校准提供最佳工具。随着时间的推移，报告收益的波动性将在新准则下趋于稳定，变得更加透明。信用风险：信用质量下降是行业面临的尾部风险之一。市场对商业房地产和住宅抵押方面的资产风险敞口感到担忧。在美国，由于优质的商业房地产和证券受得影响较大，保险公司面临的直接压力较小。44 美国寿险行业在房地产和抵押上的总体风险敞口接近14%(欧洲为8%，见图19)，而次级债券仅占1%。因此，保险公司有能力承受商业房地产、抵押和次级债券大规模的跌价或注销。但是，信用评级广泛下调的风险将会影响偿付能力要求，并增加未实现损失。45 我们的基准经济展望显示信用负面发展的风险相对可控。

97、42434445随着利率上升和信贷点差扩大降低了养老金赤字和允许更多的基金考虑去风险，全球对于养老金风险转移交易的需求不断增加。比如，法通保险公司(L&G)估计，国际财务报告准则第17号实施后，新业务利润和假设审查的递延将导致营业利润初始减少20-25%。数据来源：法通保险公司，“国际财务报告准则第17号介绍”。同样，按照新准则重编一批欧洲综合保险公司2022年的收益，结果显示综合影响范围在-24.3%与+54.7%之间，主要源于新会计准则对准备金和再保险利润的处理。数据来源：彭博社情报，“揭开保险公司新会计准则的真相”，2023年6月。“经济洞见：美国商业房地产：预计面临长期挑战”，瑞再研究

98、院，2021年4月17日。“硅谷银行倒闭对保险业是极其重要的教训”，AM Best，2023年3月。sigma2023年第3期 瑞士再保险 30全球保险市场趋势 图19：2022年第四季度欧元区寿险公司各类别资产风险敞口 在北美，退保与价格预期相符。在欧洲，存在阻碍退保的因素。数据来源：欧洲保险与职业养老金管理局(EIOPA)2)3)在美国，2023年年金退保率略有上升，但同时反映在新单销售中。49 美国某些寿险公司的收益电话会议表明，退保率边际上升，但与长期精算假设相符。内置的退保费用以及大部分寿险组合的市值调整条款提供了针对提前退保的结构性保护。此外，寿险公司倾向于逐步采用缩短久期资产匹配

99、即将终止的合同，这是稳定的信用质量状况下的自然对冲手段。到目前为止，美国的年金退保较为稳定且可预测。在欧洲，寿险公司的资本化和流动性状况保持稳健。监管框架允许保险监管机构采取干预措施，以减少主要市场的退保情况。降低退保的因素还包括退保罚金或限制、税收优惠(法国、德国)和到期奖励。德国的预定利率与其他储蓄产品相比更具灵活性和竞争力。这帮助退保率在2022年保持在2.6%的水平(历史低点)。50 但是，在提供有吸引力的替代投资(法国)或因通胀导致短期流动性需求增加的市场(意大利)，退保风险更高。在投资联结型产品占主导地位的英国，退保风险较低。51 流动性风险：流动性状况依然稳健。因为大部分资产持有

100、至到期，与银行相比保险公司面临的资产流失风险较低，与行业的关联较为有限。但是，寿险行业在非流动性和高风险资产上的风险敞口是低利率环境的遗留问题。46 证券的信用评级下调或房地产市场下跌可能导致持有这些资产的保险公司面临新的资本支出和潜在损失。47 这些风险最终是否变为现实取决于保险公司的流动性状况和退保经验。退保风险：某些市场上的退保已经开始增多，但退保风险总体可控，尚未达到需要出售债券和资本损失变现以应对赎回的地步。48 允许监管干预、保险产品差异化和通过再保险解决方案转移风险的监管框架有助于缓释风险。“利率上升对于德国寿险公司是双刃剑”，标普全球评级，2023年5月16日。“惠誉将法国降为

101、AA-级的后果”，巴克莱信用研究，2023年5月。在欧洲，法国和意大利的解约呈上升态势。平均解约与保费收入比在2022年年底达到58%，2023年第一季度升至85%，而历史平均水平约为 50%。在美国，固定利率递延年金的解约率在2022年第四季度达到9.5%的峰值，而五年平均水平为8.1%。数据来源：FFA(法国)；IVASS(意大利)；LIMRA(美国)；瑞再研究院估计美国寿险公司，Autonomous Research，2023年4月11日。“利率上升对于德国寿险公司是双刃剑”，标普全球评级，2023年5月16日。“投资者想知道：管理流动性和解约风险的欧洲寿险公司”，惠誉评级，2023年5

102、月。464748495051公司债券(非商业房地产)、权益、现金和其他国债商业地产贷款次级债75%16%6%2%1%瑞士再保险 sigma2023年第3期31意大利是欧洲的薄弱点。北美的保险公司盈利水平有望受益于新冠肺炎理赔的减少和年金业务的增长。准备金释放、养老金去风险交易和投资收益将使西欧的寿险公司受益。日本的寿险行业随着新冠肺炎赔付的减少转为盈利。全球保险市场趋势 意大利的退保风险在2023年年初开始显现。2023年3月，退保与保费收入比率升至85%，远高于一年前的53%。52 对一家寿险公司资本化的担忧在1-2月份引发该公司发生资产外流，进而导致流动性状况面临危机，最终使国家监管机构根

103、据商业保险法临时暂停保单持有人赎回，以保护金融系统的稳定性。通胀环境中对于短期流动性的需求提升，同时消费者有更多选择其他投资，加剧了这一危机。53 各地区寿险盈利水平预计北美2023年的经营业绩将会改善，因为利差边际的提高、新冠肺炎理赔的下降以及年金保费的强劲增长，抵消了保障型产品保费的下降。在美国，附加意外险和健康险理赔在低利用率的情况下形势依然有利，但取决于劳动力市场的变化情况。长期护理、万能寿险和可变年金的未决责任构成尾部风险，可能拖累中期盈利水平。2024年上升周期逆转和经济放缓的前景将会降低对年金产品的需求以及盈利水平。54 2022年，除意大利之外的所有西欧市场中，寿险盈利水平均有

104、所改善。在法国和德国，向储蓄联结型合同的持续转型推动了营收的增长。在英国，定价状况的改善以及对于养老基金的强劲需求支撑了养老金去风险交易的增长。在德国，基准利率的上升和保证合同的逐步退出降低了额外利息储备(ZZR)资金需求，这一积极信号还有望增加预定利率的灵活性。法国也有类似机制。意大利较高的解约率拖累了盈利水平。对于法国和意大利的保险公司而言，解约风险可能导致盈利水平下降。日本的寿险行业在2022年继续发生亏损，主要系针对“视同住院”的新冠肺炎相关赔付所致。鉴于疫情相关赔付和新的承保规范发生变化(限制性增强)、准备金释放和投资收益增长，预计2023年将实现盈利。日本银行退出收益率曲线控制政策

105、将有利于国内债券的持有者，并影响全球收益率，并提升全球寿险公司的投资盈利水平。在澳大利亚，多年亏损后，个人残疾收入保险在2022年转为盈利，主要源于该年度债券收益的变化、重新定价以及新冠肺炎准备金的释放。525354“金融稳定性报告”，意大利银行欧元体系，2023年4月。同上。2024年的投资盈利水平依然为正。寿险公司在住房市场的风险敞口依然保持在低位，仅占管理资产总额的14%(商业房地产为21%)，并且保持物业类别和地理位置的分散性。数据来源：“美国商业房地产：预计面临长期挑战”，瑞士再保险，2023年4月17日。sigma2023年第3期 瑞士再保险 32图20：2022年非寿险保费实际增

106、长率 附录I：各地区保费发展状况非寿险 在发达经济体，实际保费增长疲软。鉴于2023年通胀趋缓但仍处高位以及保险费率呈上升态势，预计今年将实现0.8%的温和增长，名义增长率约为4.7%。今年欧洲、中东和非洲发达市场(占全球非寿险保费总额的17%)和北美(60%)的保费增长相似(0.7-0.8%)。预计亚洲发达市场(占全球非寿险保费总额的7%)的增长率提升至1.4%，部分源于中国大陆的重新开放和该市场价格的上涨。2022年，新兴市场实际保费增长2.8%。在欧洲、中东和非洲新兴市场，乌克兰战争是保费数额下降0.9%的主要因素。我们预计新兴经济体今年的实际保费整体增长4.5%，尽管依然低于2012-

107、2021年7.1%的年均增长率。2022年的增长主要源于中国经济的重新开放，估计非寿险保费增长6.8%。亚洲新兴市场(不包括中国)的实际增长率预计达到6.6%，与2022年6%的增长率相比实现边际改善，接近2012-2021年的平均水平(6.3%)。在其他地区，欧洲、中东和非洲新兴市场2023年预计在很大程度上保持零增长。在拉丁美洲市场，增长率将从2022年的4.3%回落至预计的0.9%，主要源于高通胀导致个人保险的可负担性降低，以及国家实施的干预政策限制了车险等个人险种的费率上涨。数据来源：瑞再研究院无数据 10.0%瑞士再保险 sigma2023年第3期33附录I：各地区保费发展状况寿险在

108、发达市场，寿险实际保费2022年下降4.4%，预计2023改善至零增速。高通胀和购买力的下降导致发达经济体在去年面临生活成本危机，从而侵蚀了寿险保费的名义增长。欧洲市场的保费下降比例最大(实际下降7.3%)。在亚洲市场，在通胀拖累寿险市场增长(实际保费下降6.0%)的背景下，持续的负财富效应导致了地产市场的疲软(比如，韩国和澳大利亚房价的下跌)、储蓄业务的萎缩(澳大利亚)和已经处于高位的保费深度的业务萎缩(日本)。北美创纪录的年金销售加上近年来的高利率和美国监管的积极发展推动实现其1%的增长。552022年，新兴市场寿险保费增长率为低于趋势水平的1.4%。中国因长时间的疫情管控抑制了收入的增长

109、，因而削弱了消费者对财务状况的信心以及对于新寿险保单的需求。与此同时，来自健康险种的竞争以及保险代理人就业人员减少遗留下的影响拖累了保障业务，2022年仅增长0.5%，远低于历史趋势水平。亚洲新兴市场(不包括中国)去年成为增长最快的地区，保费实际增长率达到3.7%，主要源于印度的寿险市场增长8.2%(保费数额增长至1 000亿美元)。由于通胀率上升和乌克兰战争的影响，欧洲、中东和非洲新兴市场的保费下降。2022年，拉丁美洲市场增长0.7%，低于长期趋势水平。预计北美2023年的寿险实际保费下降0.2%，主要源于高企的通胀对名义增速(预计为3.8%)的影响以及高基数效应。去年创纪录的固定利率个人

110、年金销售和强劲的团体年金销售预计在2023仍将继续保持增长势头。经济放缓可能影响2024年的年金需求和前景。在西欧，预计2023年的寿险实际保费下降0.8%，但是名义工资上涨、英国的大规模年金转移以及持续向储蓄联结型保单的转型，将对2023-24年度的储蓄和养老金产品产生积极影响。然而，退保风险仍有待观察，因为意大利和法国已经出现了退保迹象。2023年，预计亚太地区发达市场的寿险保费实际增长0.2%。中国的重新开放支撑我们对于香港今年的寿险保费实际增长7.3%的预测。日本提供的美元计价保单的高收益率和货币对冲功能引发市场兴趣，预计2023年相关销售增长约1%。在中国，预计2023年和2024年

111、的保费实际增长率分别达到3.8%和4.7%。新冠肺炎疫情管制措施的结束改善了消费者的情绪和可支配收入。储蓄产品预计增长4.1%。但是，预计今年的纯“重疾”险产品销售延续下降，主要由于医疗保障型产品的竞争以及近年来代理人数量减少的影响。保险深度的提高、监管的利好以及新的分销渠道将支撑其他新兴市场(不包括中国)的寿险保费增长，预计2023年和2024年的实际增长率分别达到3.8%和4.7%，高于长期趋势水平(3.8%)。印度的增速将处于领先地位。预计拉丁美洲今年的保费实际增长率为3.3%。欧洲新兴市场和中亚的前景依然黯淡(预计今年保费下降6.4%)，但是好于去年(去年乌克兰战争造成的影响更加严峻)

112、。预计中东和非洲2023年的保费增长率为1.9%。55 美国劳工部的受托新规于2021年生效，而2019年退休金法案(SECURE Act)为401(k)计划和其他退休 计划的年金提供了有利条件。sigma2023年第3期 瑞士再保险 34附录I：各地区保费发展状况图21：2022年寿险保费实际增长率 数据来源：瑞再研究院无数据 10.0%瑞士再保险 sigma2023年第3期35方法和数据 本期sigma研究基于保险公司的直接保费收入，包括私有和国有公司，例如，向各国社会保险机构缴纳的保费不包括在内。研究范围包括147个国家/地区的寿险和非寿险保 费。统计数字附录中可以查询总保费最高的88个

113、国家的详细信息。更多国家信息请查阅www.sigma-。倘若未特别指明，本报告中的数字和图表信息均源自瑞再研究院。除非另有说明，保费增长率为实际变动值。上述实际增长率使用本地货币保费计算，并采用各国的消费者价格指数进行通胀调整。统计附录还提供各国增长率的名义变动。各地区整体增长率采用上个年份的保费总额计算，并按市场汇率换算成美元。相同的程序适用于表格的经济总值，将上一年基于名义美元的GDP数据用作权重。实际增长率旨在消除汇率变动影响，同时便于国际比较，尤其有助于对高通胀与低通胀国家进行比较。保费金额按相关财政年度的平均汇率换算成美元，以便于市场和地区间的比较。56 倘若无法提供保费数据(表格中

114、以本地货币值“不详”表示)，则对美元保费收入进行估计，假设保费与GDP保持某个恒定比率。地区增长率按照各个国家的实际增长率的加权平均值计算。权重基于上一年以美元计价的保费。本期sigma对于“发达”或“新兴”经济体的归类总体与国际货币基金组织(IMF)的惯例一致。发达经济体包括美国、加拿大、西欧(不包括土耳其)、以色列、大洋洲、日本和亚洲其他发达经济体(中国香港、新加坡、韩国和中国台湾)。所有其他国家归为“新兴”经济体，并基本对应IMF的“新兴和发展中”经济体。57 研究中包含的保险数据和估计主要源自于各国监管机构；某些情况下也源自于保险业协会。宏观经济数据源自IMF的国际金融统计、牛津经济顾

115、问公司和IHS-Markit。本报告基于所有经注册保险公司直接业务保费相关的信息。这意味着：1.2.3.附录 II本研究考察了147 个国家的保费数据。所有引用的增长数字均为实际增长率，即经当地通胀率调整，以便于国际比较。保费收入是按年度平均市场汇率换算成美元计价的金额。国家分类一般遵循IMF惯例。数据来源。保费收入的定义。直保保费(包括佣金和其他收费)为保险公司向再保险公司分保之前的保费收入。境内保险公司(无论其所有权)和境外保险公司的境内分公司均视为境内成立的业务单位。相反，境内保险公司的境外分公司承担的业务不被视为境内业务。境内市场业务包括境内风险保障的保费以及境内保险公司承保的离岸风险

116、保障的保费(即跨境业务)。56 埃及、印度、伊朗、日本、韩国和马来西亚的财政年度不等同于公历年度。关于日期差异的精确资料，请 参见统计附录的注释。57 仅有捷克共和国、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、斯洛文尼亚和斯洛伐克例外。附录 II sigma2023年第3期 瑞士再保险 36本期sigma研究中的寿险和非寿险业务领域按欧盟和经合组织标准常规进行分类：健康险属于非寿险，即使在一些国家的分类不同。只有源自境内风险的保费收入才用于计算保险的深度和密度。跨境业务不包括在内。这在比利时、法国、列支敦士登、卢森堡、爱尔兰、马耳他、挪威、新加坡或英国产生重大影响。统计附录包含用于货币换算的附加计算结果和宏

117、观经济数据。sigma编辑团队在此感谢帮助编撰数据的监管机构、协会及公司。健康险归为非寿险业务。保险密度和深度不包括跨境业务。统计附录。鸣谢。附录 II瑞士再保险 sigma2023年第3期37统计附录 +*1112131415暂定估计估计美元金额，假设保险深度不变。不包括跨境业务。保险深度(保费在GDP 中的占比)和密度(人均保费)包括跨境业务。美国和加拿大、欧非中东发达市场、亚太发达市场。拉丁美洲与加勒比地区、欧洲新兴市场和中亚、中东新兴市场、非洲、亚洲新兴市场。34个成员国。美国、加拿大、英国、德国、法国、意大利、日本。美国、加拿大、墨西哥。新加坡、马来西亚、泰国、

118、印度尼西亚、菲律宾、越南。不包括其余四个成员国：文莱、柬埔寨、老挝和缅甸。寿险：保费包括团体养老金业务估计保费的补充。2001年后，部分地区的统计数字不包括后者。非寿险包括国家基金。寿险：净保费。非寿险：总保费，包括再保险保费。2021年4月1日至2022年3月31日的财政年度。2021年3月21日至2022年3月20日的财政年度。2020年7月1日至2021年6月30日的财政年度。以当地货币计经通胀调整的保费增长率，见表II，IV，VI。sigma2023年第3期 瑞士再保险 38 202220222202220223 300 7293 040 9250.73.648.

119、79.9 3 2083 130 7792 891 0900.63.446.211.3 8 415 169 950 149 8352.76.12.53.0 2581 756 5311 906 2824.86.625.95.1 5701 561 7211 710 9375.17.023.07.4 3 308 81 394 83 9396.62.61.21.4 165 113 416 111 4060.33.81.71.7 58 43 250 38 1145.70.10.61.2 80 70 166 73 2922.66.11.02.4 501 724 9741 817 4870.10.225.45

120、.0 403 804 378 904 7993.20.411.98.6 3 096 920 596 912 6883.00.013.63.6 229 697 806 696 1282.61.710.33.9 489 222 790 216 5604.35.83.33.0 866 782 2356 764 6941.13.4100.06.8 8535 496 8785 506 8251.83.981.09.5 5 0351 285 3571 257 8692.11.219.03.0 187 587 551 561 7411.55.08.72.3 1035 374 3615 352 3351.34

121、.279.28.9 4 0014 494 6544 419 5861.14.166.310.2 5 717 997 7951 128 1997.46.214.76.6 2 7131 130 5401 269 8716.86.916.76.4 2 3773 164 6672 922 8510.53.446.710.9 6 329 817 570 751 8651.04.329.12.5 794 743 646 685 2821.04.426.42.7 1 999 73 924 66 5830.74.12.61.3 112 962 6521 075 3287.19.834.22.9 323 888

122、 473 997 2147.310.131.64.3 1 957 20 327 21 27810.11.20.70.3 41 53 851 56 8363.66.81.90.8 28 6 948 6 4431.06.30.20.2 13 46 903 50 3934.26.91.71.6 331 032 8111 113 0732.00.136.73.0 242 508 356 591 2316.00.218.15.4 1 964 524 455 521 8412.50.118.62.1 131 364 359 365 4562.02.613.02.0 255 160 096 156 3863

123、.76.15.72.2 622 813 0322 940 2663.14.4100.02.8 3542 140 4752 273 7284.45.476.13.7 1 973 672 557 666 5381.40.923.91.6 98 308 199 301 0820.75.411.01.2 542 009 8832 113 9313.46.171.43.4 1 5041 608 0581 674 5893.15.957.23.7 2 066 513 246 610 48811.810.318.23.5 1 408 598 238 701 78810.411.321.33.4 1 269

124、758 791 700 0760.84.327.02.6 1 5182 483 1602 289 0600.63.362.67.5 2 4132 387 1332 205 8070.43.260.18.6 6 416 96 026 83 2524.37.72.41.7 146 793 880 830 9541.82.820.02.2 247 673 248 713 7232.02.917.03.0 1 351 61 067 62 6615.43.11.51.0 124 59 565 54 5714.41.11.50.9 30 36 302 31 6716.71.30.91.0 67 23 26

125、3 22 8991.24.50.60.8 16 692 163 704 4142.90.817.42.0 161 296 022 313 5671.91.57.53.1 1 133 396 141 390 8473.60.210.01.6 98 333 448 330 6723.20.78.41.9 234 62 694 60 1746.04.81.60.8 243 969 2033 824 4280.52.7100.04.0 4993 356 4033 233 0980.02.984.65.8 3 061 612 800 591 3312.81.615.41.4 89 279 352 260

126、 6582.44.57.01.1 493 364 4783 238 4040.12.984.85.6 2 4972 886 5962 744 9970.13.172.76.5 3 652 484 549 517 7122.21.712.23.2 1 305 532 302 568 0832.31.913.43.0 1 1082 405 8762 222 7750.43.260.68.3 4 812 保费收入 经通胀调整 占全球 保费 1 人均保费 1 (百万美元)变动(%)市场份额(%)占 GDP 份额(%)(美元)总业务量美洲 美国和加拿大 拉丁美洲和加勒比海地区欧洲、中东和非洲(欧非中东)

127、欧非中东发达市场 欧洲新兴市场和中亚 中东和非洲 中东新兴市场 非洲亚太地区 亚太发达市场 亚太新兴市场 中国 亚太新兴市场(不含中国)全球(2)发达市场(3)新兴市场(4)新兴市场(不含中国)经合组织(5)G7(6)欧元区欧盟北美自贸区(7)寿险业务美洲 美国和加拿大 拉丁美洲和加勒比海地区欧洲、中东和非洲(欧非中东)欧非中东发达市场 欧洲新兴市场和中亚 中东和非洲 中东新兴市场 非洲亚太地区 亚太发达市场 亚太新兴市场 中国 亚太新兴市场(不含中国)全球(2)发达市场(3)新兴市场(4)新兴市场(不含中国)经合组织(5)G7(6)欧元区欧盟北美自贸区(7)非寿险业务美洲 美国和加拿大 拉丁

128、美洲和加勒比海地区欧洲、中东和非洲(欧非中东)欧非中东发达市场 欧洲新兴市场和中亚 中东和非洲 中东新兴市场 非洲亚太地区 亚太发达市场 亚太新兴市场 中国 亚太新兴市场(不含中国)全球(2)发达市场(3)新兴市场(4)新兴市场(不含中国)经合组织(5)G7(6)欧元区欧盟北美自贸区(7)表 I：2022年保费收入，按地区和组织瑞士再保险 sigma2023年第3期39 202220221202220212 959 8082 724 7982 522 3228.68.00.63.2 222 559 208 477 186 7526.811.60.08.00.63.4 39

129、1 675 339 491 298 60515.413.75.55.0 681 651 644 337 595 1535.88.32.02.41 672 2881 035 019 700 54261.647.76.30.410 061 5808 624 6628 051 55216.77.14.52.542 911 83035 344 00030 489 76021.415.910.212.0 18 746 17 695 14 0215.926.21.821.4 2 465*1 996 2 14923.57.119.47.2 98 652*86 021 72 24114.719.15.410.

130、0 1 702 1 611 1 5115.66.62.74.9 11 011*9 370 9 38817.50.211.12.2 993 091*900 209 841 87010.36.91.95.1 11 596 11 460 11 3681.20.85.33.3 60 345 69 684 61 44813.413.420.65.2 1 193*1 063 96812.29.83.94.9 1 117*982*85013.815.67.712.3 161 692*144 885 122 34211.618.41.111.9 849*826 7222.814.54.110.73.71.2

131、293 398*271 545*244 079*8.011.3 0.9 8.5 247 997*247 325 209 4250.318.14.716.2 229 372*230 205 227 4620.41.2 6.8 1.8 152 041+162 177 151 6826.26.913.45.0 79 619+78 105 77 0971.91.37.31.3 64 775 61 803 58 8894.84.93.31.8 53 549+52 946 53 5771.11.21.61.7 550 033*509 838 402 2197.926.80.424.1 305 720*28

132、5 325 261 0687.19.30.57.3 38 335*41 386 32 3687.427.914.423.6 34 369 33 576 32 0322.44.86.62.3 26 586*26 084 22 9231.913.84.911.3 26 229*25 169 22 3814.212.53.39.9 241 033*224 737 189 7917.318.41.414.4 73 741*66 397 64 79111.12.56.41.0 19 409+18 647 18 0424.13.44.10.6 12 057 13 350 9 9519.734.216.23

133、2.5 5 831*5 535*5 4645.31.32.40.7 4 974*4 771 4 3394.310.04.98.6 4 163*4 013 3 6793.79.12.38.3 1 038*956 9178.64.20.51.96.65.2 750 334*735 275*665 2332.010.54.55.71 324 8501 592 3531 537 46716.83.626.92.9 69 026*65 887 60 4884.88.98.43.6 53 356*42 030 38 77926.98.423.95.2 48 679*43 552 42 49711.82.5

134、6.62.6 218 293 96 607 75 735126.027.631.16.7 199 485 179 158 167 46511.37.03.33.0 53 199*49 816 45 3406.89.90.18.4 741 000*1044 146 000*820 289 00020.827.318.79.21 416 433*1 318 9801 193 8927.410.56.35.1 17 171*14 241 11 49620.623.96.017.9 52 507*46 042 38 72114.018.95.113.8 2 799+2 609 2 5707.31.51

135、.40.4 557 605*433 000*347 60028.824.67.413.8 306 362+270 468 233 13613.316.05.29.33 087 678*2 573 0652 357 09020.09.255.857.2 1 872 1 806 2 1733.616.98.119.4 3 562*3 200 2 83511.312.93.59.3 12 676 11 717 10 4758.211.92.49.1 811 488 744 836 514 1418.944.95.334.1 6 415*5 845*5 619*9.84.04.51.7 520*464

136、*437*12.06.37.72.7 719 166*631 416*514 588*13.922.74.24.9 517*480 4667.73.04.71.4 39 616 49 703 45 17520.310.033.70.6 171 781*145 447 138 82518.14.87.71.7 134 037 119 409 109 91712.38.60.24.4 3 122 2 834 2 55610.210.91.74.9 16 182 14 687 12 96610.213.33.99.3 706+634 62511.31.56.80.1 508 313*463 000*

137、413 7009.811.94.37.5 300*276 2778.90.35.00.34.81.945 799 100*44 720 90044 056 5102.41.50.81.4239 341 300+225 186 100220 582 3006.32.10.91.02 577 565+3 178 5443 352 07618.95.221.27.0 103 584 96 289 90 9427.65.90.93.0 538 464+566 032 565 7104.90.16.61.5 64 775*60 745 50 6456.619.90.517.2 14 287*13 427

138、 12 4816.47.60.73.50.92.04 695 7184 490 0174 525 7334.60.82.61.710 530 900*9 166 1608 308 13414.910.37.74.6 884 501*876 640 852 4280.92.84.91.6 89 526 83 412 76 8037.38.63.55.5280 254 500*280 264 400255 694 4000.09.64.07.9263 882 900*218 357 000187 446 20020.816.517.214.4 420 471*406 866 333 1203.32

139、2.12.317.5 37 031*35 886 28 8823.224.32.124.2 193 494*169 286*148 263*14.314.26.18.2 3.00.01.13.4 保费收入 经通胀调整 占全球 保费 1 人均保费 1 (百万美元)变动(%)市场份额(%)占 GDP 份额(%)(美元)保费 名义值变动 经通胀调整(百万本地货币)(%)变动(%)美国(9)美元 加拿大(10)加元美国和加拿大 合计 巴西 巴西雷亚尔 墨西哥 墨西哥比索 阿根廷 阿根廷比索 智利 智利比索 哥伦比亚 哥伦比亚比索 秘鲁 秘鲁新索尔 厄瓜多尔 美元 多米尼加共和国 多米尼加比索 巴拿马

140、巴波亚 特立尼达和多巴哥 特立尼达和多巴哥元 哥斯达黎加 哥斯达黎加科朗 危地马拉 格查尔 乌拉圭 乌拉圭比索 开曼群岛 开曼元 巴哈马 巴哈马元 牙买加 牙买加元 萨尔瓦多 美元 拉丁美洲和加勒比海地区 合计 英国 英镑 法国 欧元 德国 欧元 意大利 欧元 荷兰 欧元 西班牙 欧元 瑞士 瑞郎 瑞典 瑞典克朗 丹麦 丹麦克朗 卢森堡 欧元 比利时 欧元 芬兰 欧元 爱尔兰 欧元 挪威 挪威克朗 以色列 谢克尔 奥地利 欧元 葡萄牙 欧元 列支敦士登 瑞郎 希腊 欧元 马耳他 欧元 塞浦路斯 欧元欧非中东发达市场 合计 南非 南非兰特 俄罗斯 卢布 波兰 兹罗提 沙特阿拉伯 沙特里亚尔 阿拉

141、伯联合酋长国(11)阿联酋第纳尔 土耳其 土耳其里拉 捷克共和国 捷克克朗 摩洛哥 摩洛哥迪拉姆 伊朗(13)伊朗里亚尔 匈牙利 匈牙利福林 罗马尼亚 罗马尼亚列伊 埃及(14)埃及镑 斯洛文尼亚 欧元 巴基斯坦 巴基斯坦卢比 肯尼亚 肯尼亚先令 黎巴嫩 黎巴嫩镑 斯洛伐克 欧元 保加利亚 列弗 克罗地亚 库纳 哈萨克斯坦 坚戈 卡塔尔 卡塔尔里亚尔 科威特 科威特第纳尔 尼日利亚 尼日利亚奈拉 阿曼 阿曼里亚尔 乌克兰 格里夫纳 阿尔及利亚 阿尔及利亚第纳尔 塞尔维亚 塞尔维亚纳尔 突尼斯 宽扎 纳米比亚 纳米比亚元 约旦 约旦第纳尔 科特迪瓦 西非法郎 巴林 巴林第纳尔 欧非中东新兴市场

142、合计 日本(12)日元 韩国(12)韩国元 中国台湾 新台币 澳大利亚 澳元 中国香港 港币 新加坡 新加坡元 新西兰(14)新西兰元 亚太发达市场 合计 中国大陆 人民币 印度(12)印度卢比 泰国 泰铢 马来西亚(12)林吉特 印度尼西亚 印尼卢比 越南 越南盾 菲律宾 菲律宾比索 中国澳门 澳门币 孟加拉国 孟加拉塔卡 亚太新兴市场 合计 全球 全球 国家/地区 货币表 II：2022年本地货币计价的总保费收入 sigma2023年第3期 瑞士再保险 40 2022202112 959 808*2 724 798*8.60.643.689 170 972*166 2

143、92*2.80.02.53 130 7792 891 0908.30.646.21316 75 876 62 87820.75.51.12424 33 888 31 7616.72.00.53840 12 811 10 88217.76.30.24037 11 523 11 3621.44.50.24243 10 082 9 4406.810.20.14950 4 887 4 5597.21.80.15960 2 465*1 99623.519.40.06472 1 789*1 50319.05.40.06867 1 702 1 6115.62.70.07175 1 630*1 38617.6

144、11.10.07274 1 543*1 4585.81.90.07373 1 497 1 4821.05.30.07469 1 466 1 6008.420.60.07576 1 431*1 27512.23.90.08083 1 117*982*13.87.70.08284 1 048*9569.61.10.08687 849*8262.84.10.0 4 346 3 8780.1 169 950 149 83513.42.72.53 4 363 009*373 613*2.80.9 5.4 55 261 254*292 64910.74.73.96 6 241 633*272 39011.

145、36.8 3.6 98 160 168+191 89616.513.42.41212 83 875+92 4189.27.31.21613 68 237 73 1296.73.31.01718 56 082+57 9383.21.60.81817 54 363*59 4118.50.40.82121 43 204*45 3834.80.50.62220 40 369*48 94917.514.40.62323 36 206*39 729*8.96.60.52525 28 007*30 8649.34.90.42626 27 632*29 7817.23.30.42828 25 060*26 1

146、554.21.40.42931 21 962*20 5616.86.40.33029 20 447+22 0647.34.10.33935 12 702 15 79719.616.20.24646 6 106*6 057*0.82.40.14747 5 240*5 6457.24.90.15149 4 383*4 7477.72.30.18179 1 093*1 1313.30.50.0 689 6330.01 561 7211 710 9378.75.123.02019 45 831*49 748*7.94.50.732 3019345.421619.310.527 03434 15 487

147、*17 0639.28.40.23538 14 228*11 20826.923.90.23636 13 255*11 85911.86.60.23739 13 172 10 89520.931.10.24444 8 541 8 2643.33.30.14848 5 236*5 5425.50.10.15251 4 257*4 524*5.918.70.15353 3 802*4 35112.66.30.15454 3 662*3 4237.06.00.15556 3 182*2 9258.85.10.05655 2 948+3 0864.51.40.05757 2 721*2 657*2.4

148、7.40.05858 2 599+2 4675.45.20.06166 2 048*1 70720.055.80.06259 1 972 2 1377.78.10.06362 1 915*1 9351.03.50.06563 1 771 1 8433.92.40.06665 1 763 1 7490.85.30.06768 1 762*1 606*9.84.50.06971 1 698*1 539*10.37.70.07070 1 685*1 542*9.34.20.07677 1 344*1 2487.74.70.07764 1 225*1 82232.833.70.07880 1 210*

149、1 07712.37.70.07978 1 200*1 2010.10.20.08381 1 006*1 0140.81.70.08485 994+8939.411.30.08582 988*994*0.53.90.08786 815*835*2.44.30.08888 799*7348.95.00.0 12 365 11 8390.2 194 810 195 3450.32.72.943 337 812*397 94815.10.85.077 182 846+193 0085.30.92.71111 86 475+113 42423.821.21.31415 71 805 72 2940.7

150、0.91.11514 68 767+72 8255.66.61.01922 46 984*45 2153.90.50.74342 9 067*9 4974.50.70.1 623 5880.0 804 378 904 79911.13.211.922 697 806*696 1280.22.610.31010 131 041*123 0166.57.71.92727 25 227*27 4158.04.90.43132 20 115 19 9770.73.50.33333 18 870*19 6103.84.00.34141 11 286*9 52618.517.20.24545 7 718*

151、8 2616.62.30.15052 4 591*4 4832.42.10.16061 2 061*1 990*3.66.10.0 1 879 2 2830.0 920 596 912 6880.93.013.66 782 2356 764 6940.31.1100.0表 III：2022年总保费收入(美元)美国和加拿大拉丁美洲和加勒比海地区欧非中东发达市场欧非中东新兴市场亚太发达市场亚太新兴市场全球国家/地区美国(9)加拿大(10)合计巴西墨西哥阿根廷智利哥伦比亚秘鲁厄瓜多尔多米尼加共和国巴拿马特立尼达和多巴哥哥斯达黎加危地马拉乌拉圭开曼群岛巴哈马牙买加萨尔瓦多其他国家合计英国法国德国意大利

152、荷兰西班牙瑞士瑞典丹麦卢森堡比利时芬兰爱尔兰挪威以色列奥地利葡萄牙列支敦士登希腊马耳他塞浦路斯其他国家合计南非 俄罗斯波兰沙特阿拉伯阿拉伯联合酋长国(11)土耳其捷克共和国摩洛哥伊朗(13)匈牙利罗马尼亚埃及(14)斯洛文尼亚巴基斯坦肯尼亚黎巴嫩斯洛伐克保加利亚克罗地亚哈萨克斯坦卡塔尔科威特尼日利亚阿曼乌克兰阿尔及利亚塞尔维亚突尼斯约旦纳米比亚 科特迪瓦巴林其他国家合计日本(12)韩国(12)中国台湾澳大利亚中国香港新加坡新西兰(14)其他国家合计中国大陆印度(12)泰国马来西亚(12)印度尼西亚越南菲律宾中国澳门孟加拉国其他国家合计全球保费收入(百万美元)占2022年全球市场份额(%)202

153、2年变动(%)排名名义值(美元)经通胀调整瑞士再保险 sigma2023年第3期41 20222022120222021 672 006+615 363 567 5329.28.41.13.6 93 255+87 657 75 5376.416.00.412.21.04.4 204 983 184 797 166 05310.911.31.52.8 304 647 300 119 274 2401.59.45.93.55 173 4134 201 2114 165 15823.10.910.33.513 182 18010 760 1509 266 49522.516.1

154、11.212.2 9 741 9 217 6 6545.738.52.033.2 171 660 134 224 90 93327.947.625.80.5 39 372 32 680 28 09920.516.310.47.9 5 029*4 280 4 52917.55.511.17.4 676*503 48034.54.730.04.6 65 563*58 748 41 78011.640.61.132.8 419 410 3982.13.00.71.3 2 664 2 355 2 12213.210.95.96.4 337*328 2602.826.24.122.0 14 953*13

155、 039 10 62514.722.75.413.4 163 068*147 816 125 50310.317.81.915.8 253*222*19313.815.67.712.3 93*83 7612.28.83.93.90.74.1 200 637*184 410*165 432*8.811.5 0.2 8.7 149 203*153 697 120 4752.927.67.725.5 110 055+122 703 113 31210.38.3 17.1 6.3 94 132*100 048 102 4335.92.312.05.2 446 350*409 645 306 8179.

156、033.50.530.7 231 050*213 882 193 5468.010.50.38.5 27 162 26 121 24 3284.07.44.14.2 23 038+28 166 20 94918.234.424.429.9 22 971+23 084 24 6010.56.23.26.7 21 641*21 294 18 3251.616.25.113.7 17 739*17 150 14 6563.417.04.114.3 16 242*16 393 15 7600.94.09.61.5 141 460*132 685 104 0586.627.50.823.2 11 058

157、+11 862 12 1956.82.715.35.3 37 601*33 785 32 95611.32.56.61.0 6 020 7 728 4 58522.168.527.866.4 5 372+5 431 5 3991.10.68.92.1 2 429*2 372 2 0852.413.86.612.4 2 001*1 900*2 2815.316.72.417.2 812+809 7310.410.75.49.9 505*443 41013.98.15.35.77.310.1 603 511*598 412*542 1400.910.45.65.6 464 882 441 515

158、430 5175.32.67.43.9 14 022 15 028 14 1176.76.518.41.3 10 128*8 970 7 98812.912.37.712.4 24 611*22 942 20 3957.312.50.610.9 53 721 51 141 51 3265.00.48.74.1 374 742*291 000*225 00028.829.37.418.1 30 164 17 331 14 29174.121.31.01.4 27 572*23 976 18 47615.029.86.024.2 599 605*595 232 525 1010.713.412.1

159、7.9 140 845+123 687 102 07813.921.25.814.2 770+740 7494.01.24.43.1 330 951*265 619*231 876*24.614.64.82.0 12 111 10 945 9 48010.715.54.311.4219 152 500*175 322 000*125 230 00025.040.015.90.2 685 658 7534.112.67.715.3 278 803 315 018 175 21111.579.823.066.5 2 399*2 405 2 0370.218.112.312.4 1 874*1 70

160、7 1 2649.735.17.131.1 629 611*524 676 623 52020.015.955.867.0 2 846 2 897 2 6471.89.411.36.7 232 914*205 300*181 80013.512.97.88.5 810 722 62412.215.73.69.5 483*493 3371.946.014.941.4 26 429 25 298 24 3774.53.86.70.3 51*46*43*12.06.37.72.7 128+110 9816.612.311.310.8 62*57 547.76.64.75.0 58*53 628.91

161、5.15.014.6 4 854 5 882 5 01717.517.231.37.2 16 137 13 478 12 76119.75.69.20.9 180*164*158*9.84.04.51.75.45.133 065 870*32 606 45031 903 8401.42.21.72.1115 223 800+110 218 000111 099 3004.50.80.73.81 869 323+2 495 7722 696 78625.17.527.29.2 470 745+499 742 501 6475.80.47.51.9 48 674*46 543 37 2864.62

162、4.81.522.0 22 868 21 398 21 1946.91.00.31.8 3 015*2 910 2 7193.67.03.33.00.64.12 451 8632 357 1852 398 1934.01.72.02.67 996 369*6 926 1426 287 31115.510.28.24.4 65 455 61 914 56 0945.710.41.97.2 484 906*496 009 492 6602.20.77.80.5174 515 600*192 041 100174 354 8009.110.112.88.5193 078 600*159 222 00

163、0130 769 00021.321.817.619.6 292 968*297 012 235 2911.426.26.821.5 33 908*33 025 26 2612.725.81.625.7 150 567*132 182*116 263*13.913.75.87.72.50.13.14.4 国家/地区 货币 美国和加拿大 合计 拉丁美洲和加勒比海地区 合计 欧非中东发达市场 合计 欧非中东新兴市场 合计 亚太发达市场 合计 亚太新兴市场 合计 全球 表 IV：2022年本地货币计价的寿险保费收入 美国(9)美元加拿大(10)加元 巴西 巴西雷亚尔墨西哥 墨西哥比索智利 智利比索哥

164、伦比亚 哥伦比亚比索秘鲁 秘鲁新索尔阿根廷 阿根廷比索乌拉圭 乌拉圭比索特立尼达和多巴哥 特立尼达和多巴哥元厄瓜多尔 美元牙买加 牙买加元巴拿马 巴波亚危地马拉 格查尔萨尔瓦多 美元多米尼加共和国 多米尼加比索哥斯达黎加 哥斯达黎加科朗巴哈马 巴哈马元开曼群岛 开曼元 英国 英镑法国 欧元意大利 欧元德国 欧元瑞典 瑞典克朗丹麦 丹麦克朗西班牙 欧元卢森堡 欧元瑞士 瑞郎芬兰 欧元爱尔兰 欧元比利时 欧元挪威 挪威克朗荷兰 欧元以色列 谢克尔葡萄牙 欧元奥地利 欧元希腊 欧元列支敦士登 瑞郎马耳他 欧元塞浦路斯 欧元南非 南非兰特俄罗斯 卢布波兰 兹罗提阿拉伯联合酋长国(11)阿联酋第纳尔摩洛

165、哥 摩洛哥迪拉姆捷克共和国 捷克克朗巴基斯坦 巴基斯坦卢比土耳其 土耳其里拉埃及(14)埃及镑匈牙利 匈牙利福林肯尼亚 肯尼亚先令斯洛文尼亚 欧元尼日利亚 尼日利亚奈拉纳米比亚 纳米比亚元伊朗(13)伊朗里亚尔斯洛伐克 欧元哈萨克斯坦 坚戈罗马尼亚 列伊沙特阿拉伯 沙特里亚尔黎巴嫩 黎巴嫩镑克罗地亚 库纳科特迪瓦 西非法郎突尼斯 宽扎 保加利亚 列弗塞尔维亚 塞尔维亚第纳尔科威特 科威特第纳尔约旦 约旦第纳尔阿曼 阿曼里亚尔巴林 巴林第纳尔乌克兰 格里夫纳阿尔及利亚 阿尔及利亚第纳尔卡塔尔 卡塔尔里亚尔 日本(12)日元韩国(12)韩国元中国台湾 新台币中国香港 港币新加坡 新加坡元澳大利亚

166、澳元新西兰(14)新西兰元 中国大陆 人民币印度(12)印度卢比马来西亚(12)林吉特泰国 泰铢印度尼西亚 印尼卢比越南 越南盾菲律宾 菲律宾比索中国澳门 澳门币孟加拉国 孟加拉塔卡 全球 保费收入 名义值变动 经通胀调整(百万本地货币)(%)变动(%)sigma2023年第3期 瑞士再保险 42 2022202 672 006+615 363*9.21.122.723.91011 71 639+69 920*2.50.441.92.5 743 646 685 2828.51.023.826.41416 39 709 34 22716.01.552.31.42528 15

167、 146 14 7942.45.944.70.53537 5 925 5 5357.010.351.40.24040 3 097 2 8747.811.230.70.14344 2 539 2 3756.92.052.00.15353 1 315 1 4116.825.810.30.05559 956 75027.510.465.20.05963 745*63317.611.145.70.06366 676*50334.530.027.40.06870 425*3889.61.140.50.06969 419 4102.10.724.60.07374 344 30412.95.923.00.0

168、7473 337*3282.84.139.70.07579 271*22819.05.415.20.07878 253*2395.81.916.40.07980 253*222*13.87.722.70.08787 112*10012.23.97.80.0 1 401 1 26232.30.0 73 924 66 58311.00.743.52.63 4 248 240*253 726*2.20.2 68.4 8.8 55 157 179*181 86213.67.760.25.66 6 115 938+145 18920.117.1 72.4 4.1 87 99 164*118 38216.

169、212.041.03.51313 44 116*47 7357.60.581.11.61717 32 652*34 0194.00.375.61.21819 28 613 30 9087.44.141.91.01918 24 260+33 31327.224.460.10.92020 24 057+25 2604.83.242.90.92121 22 798*25 1969.55.181.40.82222 18 687*20 2927.94.167.60.72323 17 110*19 39711.89.647.30.62626 14 708*15 4424.80.858.70.53029 1

170、1 649+14 03617.015.313.90.43131 11 198*10 4627.06.651.00.43432 6 342 9 14530.727.849.90.23634 5 659+6 42611.98.927.70.24241 2 558*2 8068.86.648.80.14646 2 096*2 079*0.82.434.30.15655 855+95710.65.419.50.06565 532*5251.45.348.60.0 62 579.00.0 888 473 997 21410.97.356.931.61514 36 863*40 488*9.05.680.

171、41.33336 6 788 5 99413.27.435.10.23939 3 146 3 89219.218.420.30.14143 2 758*2 44212.97.720.80.14442 2 422*2 5525.10.646.30.14545 2 300 2 3592.58.726.90.14850 1 829*1 786*2.47.467.20.14949 1 820 1 9556.91.013.80.15052 1 671*1 5239.76.052.50.15148 1 609*1 96418.012.142.30.15454 1 195+1 1285.95.846.00.

172、05756 811+8767.34.427.50.05862 775*649*19.54.846.00.06060 740*741*0.14.374.80.06158 739*760*2.615.917.40.06257 722 7797.37.736.60.06461 606 74018.123.034.40.06664 512*57811.512.314.00.06768 500*4559.77.13.50.07072 418*34820.055.820.40.07167 398 45612.811.322.40.07271 373*370*0.97.845.80.07676 261*25

173、81.13.626.00.07775 260*29812.814.913.60.08077 237*2557.06.719.70.08182 180+1545.211.316.60.08283 167*151*10.37.79.80.08384 161*1497.74.711.90.08485 153*1418.95.019.20.08581 150*21630.431.312.30.08686 114 10013.99.29.40.08888 49*45*9.84.52.80.0 3 469 3 51428.10.1 74 178 78 1145.05.438.12.643 243 892*

174、290 14815.91.772.28.798 88 026+94 4686.80.748.13.11110 62 714+89 05929.627.272.52.21212 60 119+64 2966.57.587.42.11615 35 305*34 6431.91.575.11.32424 15 852 16 0661.30.322.10.64747 1 913*2 0587.03.321.10.1 534 49285.70.0 508 356 591 23114.06.063.218.122 364 359 365 4560.32.052.213.079 99 503*92 9537

175、.08.275.93.52727 14 707 14 8280.81.973.10.52825 13 830*15 51110.87.854.80.52930 11 751*13 43712.612.862.30.43233 8 258*6 94618.917.673.20.33735 5 378*6 03010.86.869.70.23838 4 204*4 1251.91.691.60.15251 1 604*1 554*3.25.877.80.1 862 1 00045.90.0 524 455 521 8410.52.557.018.62 813 0322 940 2664.33.14

176、1.5100.0表 V：2022年寿险保费收入(美元)美国和加拿大拉丁美洲和加勒比海地区欧非中东发达市场欧非中东新兴市场亚太发达市场亚太新兴市场全球国家/地区美国(9)加拿大(10)合计巴西墨西哥智利哥伦比亚秘鲁阿根廷乌拉圭特立尼达和多巴哥厄瓜多尔牙买加巴拿马危地马拉萨尔瓦多多米尼加共和国哥斯达黎加巴哈马开曼群岛其他国家合计英国法国意大利德国瑞典丹麦西班牙卢森堡瑞士芬兰爱尔兰比利时挪威荷兰以色列葡萄牙奥地利希腊列支敦士登马耳他塞浦路斯其他国家合计南非 俄罗斯波兰阿拉伯联合酋长国(11)摩洛哥捷克共和国巴基斯坦土耳其埃及(14)匈牙利肯尼亚斯洛文尼亚尼日利亚纳米比亚伊朗(13)斯洛伐克哈萨克斯坦

177、罗马尼亚沙特阿拉伯黎巴嫩克罗地亚科特迪瓦突尼斯保加利亚塞尔维亚约旦科威特阿曼巴林乌克兰阿尔及利亚卡塔尔其他国家合计日本(12)韩国(12)中国台湾中国香港新加坡澳大利亚新西兰(14)其他国家合计中国大陆印度(12)马来西亚(12)泰国印度尼西亚越南菲律宾中国澳门孟加拉国其他国家合计全球 保费收入 2022年变动 占2022年 占2022年全球 (百万美元)(%)业务总量份额(%)市场份额(%)名义值(美元)经通胀调整15排名瑞士再保险 sigma2023年第3期43 202220221202220212 287 8012 109 4351 954 7908.57.90.4

178、3.1 129 304 120 820 111 2157.08.60.25.10.43.2 186 693 154 694 132 55220.716.710.47.8 377 004 344 217 320 9139.57.31.51.51 500 628 900 795 609 61066.647.83.40.4 729 65024 583 85021 223 26020.915.89.811.94 888 1654 423 4513 886 39410.513.81.08.9 9 005 8 478 7 3676.215.11.510.7 1 789*1 493 1 66919.810.

179、515.810.6 83 698*72 982 61 61614.718.45.49.4 1 100*980 89212.29.93.94.9 830 024*752 393 716 36710.35.01.93.2 1 283 1 201 1 1136.87.93.96.2 8 932 9 106 9 2451.91.58.25.5 5 982*5 091 4 85917.54.811.12.7 864*759*65713.815.67.712.3 96 129*86 137 80 56211.66.91.11.0 512*498 4622.87.94.14.3 20 973 37 004

180、33 34943.311.048.13.04.37.7 135 240*130 157 125 0293.94.1 2.8 1.0 92 761*87 135 78 6476.510.82.48.0 98 794*93 629 88 9515.55.3 0.3 3.6 68 561+66 243 64 9023.52.15.90.6 41 985+39 474 38 3706.42.91.71.0 37 613 35 682 34 5615.43.22.70.1 30 578+29 862 28 9762.43.10.42.5 18 127 17 183 16 2725.55.63.73.1

181、15 297*13 220 11 41915.715.87.011.9 14 037+13 216 12 6436.24.52.21.7 36 140*32 613 31 83510.82.46.20.9 74 670*71 443 67 5224.55.83.03.9 99 574 92 052 85 7338.27.42.33.8 103 683 100 193 95 4023.55.04.52.8 8 491*8 019 7 7245.93.81.81.4 6 038 5 622 5 3667.44.80.43.5 4 946 4 790 4 5983.24.23.61.9 3 829*

182、3 635*3 1835.314.22.413.5 3 351*3 204 2 9484.68.71.57.9 2 546*2 399 2 2546.16.43.25.2 533*512 5074.11.13.71.12.02.9 51 483*40 323 37 51527.77.524.64.3 859 9681 150 8381 106 95025.34.034.32.6 55 003*50 858 46 3728.29.75.44.3 188 128 79 276 61 444137.329.037.77.9 38 551*34 582 34 50911.50.26.30.3 146

183、823*136 863 123 0937.311.20.46.3 145 764 128 017 116 13913.910.21.16.11042 588 000*868 823 700*695 059 00020.025.019.310.9 14 772+11 836 9 45924.825.19.719.1 28 588*26 874 24 9456.47.70.36.2 816 828*723 748 668 79012.98.21.53.0 2 029+1 869 1 8208.52.70.30.7 6 235*5 681*5 4629.84.04.51.7 3 079*2 707

184、2 49713.78.41.44.92 458 067*2 048 3891 733 57020.018.255.853.6 469*419*394*12.06.37.72.7 24 935*22 067 20 24513.09.04.14.3 165 518+146 781 131 05812.812.04.75.6 9 830 8 820 7 82811.512.70.69.9 1 187 1 148 1 4203.419.28.321.6 455*423 4127.72.54.71.0 532 685 429 818 338 93023.926.87.817.4 155 644*131

185、969 126 06417.94.77.51.8 34 762 43 821 40 15820.79.134.00.2 107 608 94 111 85 54014.310.02.15.7 388 215*365 797+282 712+6.129.410.710.6 182 864*142 000*122 60028.815.87.45.8 578+524 52710.20.55.81.8 2 311*2 112 1 9329.49.31.03.4 243*223 2148.94.05.04.6 275 399*257 700*231 9006.911.11.56.8 4 071 3 74

186、1 3 4868.87.32.63.60.92.2124 117 500+114 968 100109 483 0008.05.02.51.912 733 230*12 114 45012 152 6705.10.31.90.4 80 716 74 891 69 7497.87.41.14.4 708 242+682 772 655 2903.74.20.82.2 16 100*14 203 13 36013.46.36.83.9 67 719+66 290 64 0622.23.50.31.9 11 272*10 517 9 7627.27.70.03.61.91.52 243 8552 1

187、32 8322 127 5405.20.23.20.72 534 529*2 240 0192 020 82313.110.86.05.1 399 595*380 632 359 7695.05.81.04.5105 738 900*88 223 31081 339 54019.98.515.06.8 24 070 21 499 20 70912.03.88.00.970 804 340*59 135 00056 677 20019.74.316.12.5 127 503*109 854 97 82816.112.39.78.0 42 927*37 104*32 000*15.715.97.4

188、9.9 3 123*2 861 2 6219.29.28.09.13.60.20.52.7 表 VI：2022年本地货币计价的非寿险保费收入 国家/地区 货币 美国(9)美元 加拿大(10)加元美国和加拿大 合计 巴西 巴西雷亚尔 墨西哥 墨西哥比索 阿根廷 阿根廷比索 哥伦比亚 哥伦比亚比索 智利 智利比索 秘鲁 秘鲁新索尔 厄瓜多尔 美元 多米尼加共和国 多米尼加比索 开曼群岛 开曼元 哥斯达黎加 哥斯达黎加科朗 巴拿马 巴波亚 危地马拉 格查尔 特立尼达和多巴哥 特立尼达和多巴哥元 巴哈马 巴哈马元 牙买加 牙买加元 萨尔瓦多 美元 乌拉圭 乌拉圭比索 拉丁美洲和加勒比海地区 合计 德国

189、 欧元 英国 英镑 法国 欧元 荷兰 欧元 意大利 欧元 西班牙 欧元 瑞士 瑞郎 比利时 欧元 卢森堡 欧元 奥地利 欧元 以色列 谢克尔 丹麦 丹麦克朗 挪威 挪威克朗 瑞典 瑞典克朗 爱尔兰 欧元 葡萄牙 欧元 芬兰 欧元 列支敦士登 瑞郎 马耳他 欧元 希腊 欧元 塞浦路斯 欧元欧非中东发达市场 合计 沙特阿拉伯 沙特里亚尔 俄罗斯 卢布 波兰 兹罗提 土耳其 伊朗里亚尔 阿拉伯联合酋长国(11)阿联酋第纳尔 南非 南非兰特 捷克共和国 捷克克朗 伊朗(13)伊朗里亚尔 罗马尼亚 列伊 摩洛哥 摩洛哥迪拉姆 匈牙利 匈牙利福林 斯洛文尼亚 欧元 卡塔尔 卡塔尔里亚尔 保加利亚 列弗 黎

190、巴嫩 黎巴嫩镑 科威特 科威特第纳尔 埃及(14)埃及镑 肯尼亚 肯尼亚先令 克罗地亚 库纳 斯洛伐克 欧元 阿曼 阿曼里亚尔 哈萨克斯坦 坚戈 阿尔及利亚 阿尔及利亚第纳尔 乌克兰 格里夫纳 塞尔维亚 塞尔维亚第纳尔 尼日利亚 尼日利亚奈拉 巴基斯坦 巴基斯坦卢比 约旦 约旦第纳尔 突尼斯 宽扎 巴林 巴林第纳尔 科特迪瓦 西非法郎 纳米比亚 纳米比亚元 欧非中东新兴市场 合计 韩国(12)韩国元 日本(12)日元 澳大利亚 澳元 中国台湾 新台币 新加坡 新加坡元 中国香港 港币 新西兰(14)新西兰元 亚太发达市场 合计 中国大陆 人民币 印度(12)印度卢比 泰国 泰铢 印度尼西亚 印

191、尼卢比 马来西亚(12)林吉特 越南 越南盾 菲律宾 菲律宾比索 孟加拉国 孟加拉塔卡 中国澳门 澳门币亚太新兴市场 合计 全球 全球 保费收入 名义值变动 经通胀调整 (百万本地货币)(%)变动(%)sigma2023年第3期 瑞士再保险 44 20222022 287 801*2 109 435*8.50.477.357.668 99 332*96 372*3.10.258.12.52 387 1332 205 8078.20.476.260.11315 36 166 28 65126.210.447.70.91818 18 743 16 96710.51.555.3

192、0.52531 11 496 9 47121.43.489.70.33838 6 985 6 5666.49.869.30.24141 5 598 5 8273.91.048.60.15154 2 348 2 1847.51.548.00.15558 1 789*1 49319.815.872.60.06065 1 518*1 27519.05.484.80.06469 1 320*1 17612.23.992.20.06566 1 290*1 2185.81.983.60.06667 1 283 1 2016.83.975.40.07068 1 153 1 1772.18.277.00.07

193、679 886*75317.611.154.30.07777 864*759*13.87.777.30.08183 623*5689.61.159.50.08384 512*4982.84.160.30.08476 509 85040.048.134.80.0 2 944 2 61667.80.1 96 026 83 25215.34.356.52.43 3 142 469*154 0097.52.8 59.0 3.6 44 114 769*119 8874.32.431.62.95 5 104 075*110 7876.10.3 39.8 2.6 99 72 225+78 3827.95.9

194、86.11.81111 44 229+46 7085.31.727.61.11212 39 624 42 2216.22.758.11.01413 32 024+32 6772.00.457.10.81717 19 096*20 331*6.13.752.70.51920 16 108*15 6363.07.039.90.42019 14 787+15 6385.42.272.30.42829 10 763*10 0996.66.249.00.32925 10 552*11 3637.13.024.40.33127 10 353 10 7133.42.341.30.33224 10 248 1

195、1 67512.24.518.90.33430 8 945*9 4895.71.832.40.23937 6 360 6 6524.40.450.10.24342 5 210 5 6688.13.618.60.14444 4 010*3 978*0.82.465.70.14545 3 528*3 7906.91.580.50.15049 2 682*2 8395.53.251.20.18281 561*6067.43.751.40.0 627 57591.00.0 673 248 713 7235.72.043.117.02126 13 729*10 75327.724.696.50.3222

196、1 12 557 15 62519.634.364.90.32322 12 341*13 1716.35.479.70.32734 11 352 8 94127.037.786.20.33032 10 497*9 41611.56.379.20.33333 8 968*9 2603.20.419.60.24040 6 241 5 9055.71.173.10.24646 3 518*3 764*6.519.382.60.14748 3 151+2 84510.79.786.00.14947 2 814*2 9905.90.353.70.15351 2 192*2 3878.21.557.70.

197、15453 2 137+2 2103.30.372.50.15657 1 713*1 561*9.84.597.20.05755 1 655*1 6371.11.486.40.05862 1 631*1 35920.055.879.60.05960 1 531*1 388*10.37.790.20.06159 1 511*1 4027.84.147.50.06264 1 404+1 3394.94.754.00.06361 1 373 1 3871.00.677.60.06763 1 250 1 3588.08.363.40.06870 1 183*1 0997.74.788.10.06971

198、 1 158 1 00914.77.865.60.07172 1 096*97712.27.590.60.07256 1 075*1 60633.134.087.70.07373 964*9471.82.180.30.07474 910*893+1.810.754.00.07575 892*871*2.47.432.80.07880 814+73810.25.883.40.07978 745*7561.51.074.00.08082 645*5938.95.080.80.08685 442*465*5.01.554.20.08888 249*253*1.82.625.20.0 8 896 8

199、32571.90.2 120 632 117 2312.90.961.93.077 94 820+98 5393.82.551.92.486 93 920*107 80012.91.927.82.41010 55 952 56 2280.51.177.91.41616 23 761+24 3642.50.827.50.62428 11 678*10 57210.56.824.90.33535 8 648+8 5291.40.312.60.23636 7 153*7 4393.80.078.90.2 89 9614.30.0 296 022 313 5675.61.936.87.522 333

200、448*330 6720.83.247.88.41514 31 538*30 0624.96.024.10.82623 11 397*11 9034.31.045.20.33739 7 120*6 17315.315.037.70.24243 5 408 5 1495.08.026.90.14850 3 028*2 58017.416.126.80.15252 2 340*2 2304.99.730.30.18586 457*436*4.97.422.20.08787 387*3578.38.08.40.0 1 017 1 28354.10.0 396 141 390 8471.43.643.

201、010.03 969 2033 824 4283.80.558.5100.0表 VII：2022年非寿险保费收入(美元)美国和加拿大拉丁美洲和加勒比海地区欧非中东发达市场欧非中东新兴市场亚太发达市场亚太新兴市场全球国家/地区美国(9)加拿大(10)合计巴西墨西哥阿根廷哥伦比亚智利秘鲁厄瓜多尔多米尼加共和国开曼群岛哥斯达黎加巴拿马危地马拉特立尼达和多巴哥巴哈马牙买加萨尔瓦多乌拉圭其他国家合计德国英国法国荷兰意大利西班牙瑞士比利时卢森堡奥地利以色列丹麦挪威瑞典爱尔兰葡萄牙芬兰列支敦士登马耳他希腊塞浦路斯其他国家合计沙特阿拉伯 俄罗斯 波兰 土耳其 阿拉伯联合酋长国(11)南非 捷克共和国 伊朗(1

202、3)罗马尼亚 摩洛哥 匈牙利 斯洛文尼亚 卡塔尔 保加利亚 黎巴嫩 科威特 埃及(14)肯尼亚 克罗地亚 斯洛伐克 阿曼 哈萨克斯坦 阿尔及利亚 乌克兰 塞尔维亚 尼日利亚 巴基斯坦 约旦 突尼斯 巴林 科特迪瓦 纳米比亚其他国家合计韩国(12)日本(12)澳大利亚中国台湾新加坡中国香港新西兰(14)其他国家合计中国大陆印度(12)泰国印度尼西亚马来西亚(12)越南菲律宾孟加拉国中国澳门其他国家合计全球 保费收入 占2022年 占2022年 (百万美元)业务总量份额(%)全球市场份额(%)名义值(美元)经通胀调整后152022年变动(%)瑞士再保险 sigma2023年第3期45附录 3 8

203、885*2 017+6 868*14 4 392*1 840+2 552*8 415 1 999 6 4161 20 834*1 627*19 207*22 2 725*617*2 108*34 1 065*486*578*39 582 299 28344 428 279 14949 386 95 29152 371*150*220*55 352 184 16856 298*49*249*57 281 29 25260 265 118 14661 194 60 13564 159*24*135*66 144 75 6968 137*38*99*69 134*53*81*75 84 19 65

204、258 112 1465 7 320*5 532*1 788*76364+2 730+3 634+85438*3 678*1 760*9 5 180*4 203*97610 5 036*4 099*93711 4 781*3 669*1 111*12 4 762*2 392+2 370*13 4 731+657+4 074+15 4 178*2 691*1 48717 3 578*2 239*1 339*19 2 881*1 182*1 699*21 2 756*1 449*1 307*23 2 716+1 966+750+25 2 430*1 239*1 191*26 2 262+626+1

205、 636+28 1 433 601 83231 1 250*781+469*32 1 197*582*615*33 1 126 577 54941 502*245*257*88na.*na.*na.*3 308 1 957 1 351291404*292*1 112*301396+384+1 012+35791 213 57836 764*614*149*37 614*17*597*40 525*101*424*43 456 102 35345 409*83 326*46 407*14*393*47 398*39*359*48 391*166*226*50 385*288*97*51 373*

206、76*297*54 359 132 22858 281*38*242*59 272*33*240*62 192*27*166+63 177*35*142*65 154 21 13367 140*65*75*70 134 47 8773 91 31 6074 87+14+72+76 81*21*60*79 48+22+26+80 48*8*40*81 30*4*26*82 29*13*16*83 29*15*14*84 27*3 24*86 12*8*4*87 8*4*4*80 30 492 9 159+8 007+1 152+4 7 563*6 074*1 489*16 3 662+2 656

207、+1 006+18 3 541+1 705+1 836+20 2 758 609 2 14924 2 690*1 942*748*27 1 768*373*1 395*3 096 1 964 1 1336 6 605*6 048*557*38 592 432 15942 489*255 234*53 369*235*134*71 95*66*30*72 92*70*22*77 68*43*26*78 67*46*20*85 12*9*3*229 131 98 853 354 499 保费收入 占2022年 占2022年 (百万美元)业务总量份额(%)全球市场份额(%)国家/地区美国(9)加拿大

208、(10)合计开曼群岛巴哈马特立尼达和多巴哥智利乌拉圭巴拿马牙买加巴西哥斯达黎加阿根廷墨西哥哥伦比亚多米尼加共和国秘鲁厄瓜多尔萨尔瓦多危地马拉合计丹麦瑞士爱尔兰(1)瑞典芬兰英国(1)卢森堡(1)荷兰挪威(1)法国(1)德国(1)比利时(1)意大利(1)以色列奥地利西班牙马耳他塞浦路斯葡萄牙希腊列支敦士登合计阿拉伯联合酋长国(11)斯洛文尼亚捷克共和国 南非卡塔尔巴林克罗地亚波兰沙特阿拉伯科威特匈牙利纳米比亚黎巴嫩斯洛伐克保加利亚阿曼罗马尼亚塞尔维亚土耳其摩洛哥俄罗斯哈萨克斯坦约旦突尼斯肯尼亚伊朗(13)乌克兰科特迪瓦埃及(14)阿尔及利亚巴基斯坦尼日利亚合计中国香港新加坡(1)中国台湾韩国(1

209、2)澳大利亚日本(12)新西兰合计中国澳门马来西亚(12)中国大陆泰国越南印度(12)印度尼西亚菲律宾孟加拉国合计全球(2)表 VIII：保险密度：2022年人均保费 1(美元)美国和加拿大拉丁美洲和加勒比海地区欧非中东发达市场欧非中东新兴市场亚太发达市场亚太新兴市场 全球排名 总业务量 寿险业务 非寿险业务 sigma2023年第3期 瑞士再保险 46 411.6*2.6+9.0*178.0*3.3+4.6*11.32.78.6123.2*1.8*21.4*138.8*2.0*6.8*216.7*2.7*4.0*255.3*2.4*2.9*364.02.11.9413.82.01.9452.

210、90.92.0472.6*1.0*1.6*502.41.11.3542.2*0.4*1.9*552.20.51.7582.1*0.6*1.6*602.11.30.7622.00.21.8632.01.01.0681.6*0.2*1.3*691.60.41.23.01.31.7810.9*8.3*2.7*910.5*8.1*2.4*1010.0*8.1*1.9119.3*7.5*1.8148.7*5.5*3.3*158.5+1.2+7.3+188.0+5.8+2.2+206.9+3.0+4.0+225.9*2.4*3.5*235.5*2.9*2.6*265.2*3.5*1.7*284.92.02

211、.8304.62.42.3314.3+1.2+3.1+334.2*2.1*2.1*354.0*2.6*1.4393.9*2.4+1.4*403.8*1.9*2.0*423.8*1.9+1.9*492.4*1.2*1.2*88na.*na.*na.*7.44.33.0611.3*9.1*2.2*197.8*5.9*2.0*294.7+1.3+3.4+373.9*1.8*2.1*442.90.82.1462.6*0.5*2.1*482.60.62.0522.3+1.1+1.2+532.2*0.51.8*562.2*0.6*1.6*572.2*0.3*1.9*592.1*0.9*1.2*612.1+

212、0.3+1.7+651.9*0.4*1.5*661.7*0.3*1.4*671.70.61.1701.50.21.3721.3*0.0*1.2*731.2*0.2*1.1+741.2*0.2*1.0*751.2*0.5*0.6*761.2*0.1*1.0*771.0*0.1*0.9*780.90.30.6790.8*0.6*0.3*800.80.30.5810.8*0.1*0.7*820.7*0.0*0.7*830.6*0.10.6*840.6*0.3*0.3*860.4*0.1*0.3*870.4*0.2*0.2*1.50.61.0319.0+16.7+2.4+511.4+8.2+3.1+7

213、11.1+5.4+5.8+129.2*7.4*1.8*168.2*5.9*2.3*324.20.93.3433.8*0.8*3.0*8.65.43.1220.9*19.1*1.8*245.3*3.4*1.9*275.03.71.3344.0*3.0*1.0*383.9*2.01.9*512.3*1.6*0.7*641.9*1.3*0.6*711.4*0.9*0.5*850.5*0.4*0.1*3.62.11.66.82.84.0 总业务量 寿险业务 非寿险业务美国和加拿大拉丁美洲和加勒比海地区欧非中东发达市场欧非中东新兴市场亚太发达市场亚太新兴市场全球表 IX：保险深度：2022年保费 1 占

214、GDP的百分比排名 国家/地区美国(9)加拿大(10)合计开曼群岛巴哈马牙买加特立尼达和多巴哥巴西智利哥伦比亚萨尔瓦多秘鲁哥斯达黎加巴拿马厄瓜多尔乌拉圭阿根廷秘鲁多米尼加共和国危地马拉合计丹麦英国(1)芬兰瑞典法国(1)荷兰意大利(1)瑞士德国(1)比利时(1)爱尔兰(1)西班牙葡萄牙奥地利以色列挪威(1)马耳他塞浦路斯卢森堡(1)希腊列支敦士登合计南非 纳米比亚斯洛文尼亚摩洛哥捷克共和国阿拉伯联合酋长国(11)克罗地亚肯尼亚波兰突尼斯保加利亚匈牙利约旦塞尔维亚巴林斯洛伐克土耳其沙特阿拉伯罗马尼亚伊朗(13)科特迪瓦阿曼科威特俄罗斯巴基斯坦哈萨克斯坦乌克兰卡塔尔阿尔及利亚埃及(14)黎巴嫩尼日

215、利亚合计中国香港中国台湾韩国(12)新加坡(1)日本(12)澳大利亚新西兰合计中国澳门泰国马来西亚(12)印度(12)中国大陆越南菲律宾印度尼西亚孟加拉国合计全球(2)瑞士再保险 sigma2023年第3期47 2022 2022 20222022220211 333 25 4632.16.18.04.71.01.00.09 39 2 1403.45.26.83.41.31.33.8372 27 6022.26.011 216 1 9213.05.59.38.35.25.44.414 128 1 4163.15.57.95.720.120.30.823 46 6335.2

216、10.572.448.4130.595.137.244 52 3447.511.010.23.54 256.23 744.213.746 20 3012.612.211.64.5873.2759.115.051 34 2442.713.47.94.03.83.91.262 18 1152.94.23.50.11.01.00.064 11 1144.912.38.88.255.157.23.666 18 954.18.06.94.37.77.70.269 4 7710.815.82.91.61.01.00.070 3 714.95.39.17.741.243.65.572 5 694.37.88

217、.31.7643.7617.64.279 6 322.611.27.23.51.01.00.080 2 319.41.05.82.16.86.80.184 3 164.04.610.35.9154.3151.51.885 0 138.113.75.62.91.01.00.088 0 62.81.78.04.70.80.80.0657 5 7003.87.14 84 4 0701.92.86.93.00.90.812.3668 3 0824.28.59.12.60.80.711.2768 2 7812.67.25.21.60.90.812.310 59 2 0123.97.38.21.90.90

218、.812.315 48 1 3985.56.18.43.10.90.812.318 18 9914.55.010.02.70.90.812.320 9 8072.24.32.80.61.00.94.524 10 5852.75.38.42.210.18.617.925 12 5793.36.59.62.40.90.812.326 5 5763.24.15.83.59.68.611.927 5 52912.213.57.82.40.90.812.329 9 5226.48.74.41.53.43.24.033 9 4715.15.08.52.80.90.812.341 6 3953.84.97.

219、71.97.16.312.649 6 2812.13.17.12.20.90.812.350 10 2526.85.97.81.30.90.812.355 10 2186.18.49.61.20.90.812.368 1 821.65.18.23.50.90.812.381 1 285.66.68.12.30.90.812.383 1 186.911.76.10.70.90.812.387 0 72.53.52.80.61.00.94.5438 19 7163.76.081442 2401.95.613.86.768.573.77.0173511088.73.92.53.13.83.80.01

220、9859065.811.872.319.616.68.986.922 38 6905.46.914.45.14.53.915.428 111 5244.27.18.54.516.515.74.830 9 5027.93.94.80.13.73.70.032 219 4733.33.718.816.9426.8409.44.234 5 4672.77.0171.2154.81 507.51 507.50.038 60 4052.15.56.94.616.414.810.843 89 3582.54.748.740.2296 364.4230 818.828.445 236 3276.26.519

221、.99.5204.9162.925.847 19 3004.26.013.85.04.74.212.748 11 2912.53.615.13.823.421.77.753 3 2374.81.65.02.33.63.60.054 19 2262.74.015.08.0460.2425.98.056 45 1922.93.59.76.6142.0135.15.157 10 1794.67.514.65.1372.6303.122.958 4 1747.02.54.03.40.30.31.559 41 16129.13.420.29.432.327.318.560 37 1341.17.96.7

222、1.410.29.013.061 5 1161.75.012.83.10.90.812.363 5 1154.33.12.81.50.40.40.065 54 1134.97.77.76.1117.9109.67.567 7 893.87.115.33.31.91.712.571 4 696.413.110.82.67.26.412.673 28 696.87.45.34.1623.8554.612.574 7 642.37.512.04.1111.799.412.375 2 625.78.38.81.90.90.812.376 11 472.52.24.21.30.70.70.077 12

223、462.54.48.35.73.12.811.178 2 464.22.73.60.60.40.40.086 3 134.63.56.13.616.414.810.8 2 448 12 6712.95.63 126 4 1051.02.33.20.1135.6112.420.612 26 1 6993.75.36.62.81.41.38.313 52 1 6442.64.25.33.11 309.01 166.712.221 24 7622.56.52.92.029.828.06.435 6 4673.79.16.12.31.41.32.642 8 3613.56.51.91.67.87.80

224、.752 5 2412.26.47.23.91.61.411.5259 9 3161.83.82 1 427 17 9843.09.12.00.96.76.44.35 1 422 3 2987.29.16.75.580.474.57.916 276 1 3195.33.74.21.614 851.514 291.73.931 72 4952.61.76.11.235.132.09.636 171 4237.16.97.75.593.985.110.337 98 4078.02.63.21.823 380.522 921.82.039 116 4047.65.85.83.954.549.310.

225、640 34 4028.73.83.72.94.54.26.682 1 2226.819.31.00.08.18.00.7 4 015 25 3793.98.27 953100 0593.06.3 总业务量 寿险业务 非寿险业务表 X：2022年宏观经济指标美国和加拿大拉丁美洲和加勒比海地区欧非中东发达市场欧非中东新兴市场亚太发达市场亚太新兴市场全球国家/地区美国 加拿大合计巴西墨西哥阿根廷哥伦比亚智利秘鲁厄瓜多尔多米尼加共和国危地马拉巴拿马乌拉圭哥斯达黎加萨尔瓦多特立尼达和多巴哥牙买加巴哈马开曼群岛合计 德国英国法国意大利西班牙荷兰瑞士瑞典比利时挪威爱尔兰以色列奥地利丹麦芬兰葡萄牙希腊卢森堡

226、塞浦路斯马耳他列支敦士登合计俄罗斯沙特阿拉伯土耳其波兰埃及阿拉伯联合酋长国尼日利亚黎巴嫩 南非伊朗巴基斯坦罗马尼亚捷克共和国卡塔尔哈萨克斯坦阿尔及利亚匈牙利科威特乌克兰摩洛哥斯洛伐克阿曼肯尼亚保加利亚克罗地亚科特迪瓦塞尔维亚斯洛文尼亚约旦突尼斯巴林纳米比亚合计日本澳大利亚韩国中国台湾新加坡中国香港新西兰合计中国大陆印度 印度尼西亚泰国孟加拉国越南菲律宾马来西亚中国澳门 合计全球 国内生产总值 通胀率 汇率 (%)(本地货币兑美元)人口(百万)排名 10亿美元 实际变动(%)变动(%)sigma2023年第3期 瑞士再保险 48充分了解和展示sigma自然灾害和世界保险市场数据，请访问：www.

227、sigma- 2023 瑞士再保险。保留所有权利。本研究的编辑截止日为20232年6月13日。sigma有英语版（原语言版本）和中文版。瑞士再保险网站提供sigma下载： 网上版本可能包含更新的信息。图文设计和制作：集团不动产及物流/媒体制作中心(苏黎士)印刷：Multicolor Print AG,Baar瑞士再保险股份有限公司拥有本期sigma所有内容之版权，并保留所有权利。在保留所有版权及所有权声明的前提下，本期内容可被用于私人用途或可供内部参考。严禁电子再用sigma之所列数据。任何以出版为目的整体或部分使用sigma必须得到瑞士再保险事先书面许可，并需注明“sigma2023年第3期

228、”。同时请提供免费副本。虽然本报告的所有信息都取自可靠来源，但是瑞士再保险并不对信息的准确性或全面性承担任何责任。本刊内容仅作提供信息用途，并不代表瑞士再保险的立场。瑞士再保险对于由于使用本刊信息而导致的任何损失不承担任何责任，并提醒读者不要过于依赖其中前瞻性的陈述。瑞士再保险没有义务公开修改或更新任何前瞻性的陈述，不论是由于新信息、未来事件或其他原因所致。出版者：瑞再控股股份有限公司 瑞再研究院 Mythenquai 50/60P.O.Box8022 ZurichSwitzerland电话：+41 43 285 2551电邮：作者：Fernando Casanova AizpunLoic LanciRoman LechnerArnaud VanolliLi Xing作者谨此感谢以下人员对本报告作出的贡献：James Finucane、Xin Dai、John Zhu、Thomas Holzheu、Ayush Uchil 及Mahesh H Puttaiahsigma编辑：Paul Ronke主任编辑：安仁礼(Jerome Jean Haegeli)博士瑞士再保险集团首席经济学家