1、 Table_Yemei0 行业研究跟踪报告 2020 年 06 月 29 日 生物医药行业之医药电商篇 经营模式探索期，金融业务关注互联网融合 多项因素利好，千亿医药电商前景光明多项因素利好，千亿医药电商前景光明。医药电商是整个“互联网+医疗健康” 生态中不可或缺的环节，2019 年市场规模已突破千亿规模。医药电商政策总体上 是“规范+鼓励”而非“封杀” ，随着网售处方药解禁，政策导向渐趋明朗。国内 医药电商渗透率处于很低的水平，行业格局变动较大，B2B、B2C、O2O 等商业 模式的探索更有可能成为企业发展选择的重点。 B B2B2B 模式占据市场规模主流，供应链交易数据中蕴藏模式占据市场
2、规模主流，供应链交易数据中蕴藏 ToToB B 业务合作机会业务合作机会。B2B 模式市场规模最大，涉及多类供应链主体，核心企业多为大型传统流通批发企 业，其平台聚集大量高价值的供应链交易数据。我行可考虑针对核心企业统一收 银、资金分账与清算等需求，通过交易类产品切入，实现系统层面银企直连。继 而通过共享供应链交易数据，向医药厂商、网上药店等平台入驻企业提供融资类 产品，实现批量拓客。 B B2C2C 模式开拓药品增量市场，模式开拓药品增量市场，O O2O2O 模式的优质支付场景更具合作潜力模式的优质支付场景更具合作潜力。B2C 模 式依托平台聚集大量药店与消费者，通过品类全、单价低等优势提高
3、药品可及 性，开拓药品销售增量市场，融合药事服务成为未来发展趋势；O2O 模式通过与 本地零售药店合作，着重解决“最后一公里”配送痛点，具备较强订单增长潜 力。B2C 模式通常是综合性电商向医药健康领域的延伸，已有较为成熟的金融支 付体系，O2O 企业在此方面尚待完善，与金融机构合作潜力更大。我行可考虑围 绕医保购药便捷支付场景积极对接，加强零售金融拓客。 风险提示风险提示。医药电商发展受多重因素影响，建议金融机构重点关注药品管控及 处方药网售政策再次趋严风险。同时，建议关注医保线上对接速度，医药电商渗 透率和转化率提升速度，医药冷链物流发展速度对医药电商发展速度的影响。 Table_Auth
4、or1 Table_Author1 张晏铭张晏铭 行业研究员行业研究员 行业及区域研究所行业及区域研究所 ： ： 王海量王海量 行业研究员行业研究员 行业及区域研究所行业及区域研究所 ： ：hailiang_ 相关研究报告相关研究报告 行业跟踪|医药：医药零售篇 竞争加剧经营分化，头部公司稳 健扩张 2020.5.11 行业深度|医药：医药零售篇 借集中度提升机遇，以并购为抓 手深化药店综合经营 2020.4.23 行业深度|新医疗：风物长宜放 眼量 2018.10.31 行业研究跟踪报告 1/2 目录 1千亿医药电商自成一格，曾道路曲折现前
5、途光明 . 1 1.1 医药电商规模达千亿，成为“互联网+医疗健康”重要一环 . 1 1.2 药品特殊性致电商发展历程曲折，政策导向渐趋明朗 . 2 1.3 医药电商解决传统购药痛点，模式探索成为企业发展重点 . 3 2ToB 类：B2B 模式成熟，交易数据蕴藏业务机会 . 5 2.1 B2B 模式提高流通效率，聚集高价值供应链交易数据 . 5 2.2 ToB 业务切入：依托核心企业供应链交易数据，优化平台入驻企业风评模型 . 6 3ToC类：B2C开拓增量市场，O2O合作可能性更高 . 8 3.1 B2C 模式平台优势可带来增量，融合服务将助力增长 . 8 3.2 O2O 模式解决购药“最后
6、一公里”痛点，烧钱换市场仍将持续 . 9 3.3 ToC 业务切入：O2O 支付场景合作可能性更大，有助加强零售金融拓客 . 10 4风险提示 . 12 qRoRqOzRpPpQqQoRqOqOnObRbP8OoMoOpNoOeRnNsNfQmMvN7NoOzQuOpMwPvPpNqM 行业研究跟踪报告 2/2 图目录 图 1：我国医药电商销售规模及增速（亿元，%） . 1 图 2：国内外市场医药电商渗透率（%） . 1 图 3：“互联网+医疗健康”行业生态格局 . 2 图 4：我国医药电商发展历程 . 3 图 5：医药电商与传统购药比较 . 4 图 6：医药电商的三种商业模式 . 4 图 7
7、：我国医药电商 B2B 与 B2C 模式市场规模及占比（亿元，%） . 4 图 8：我国医药流通与医药电商 B2B 模式销售品类结构对比（%） . 5 图 9：我国医药流通与医药电商 B2B 模式销售流程对比 . 5 图 10：医药电商 ToB 类业务潜在切入点 . 7 图 11：2019 年 ToC 渠道特殊药品购药占比（%） . 8 图 12：B2C 医药电商平台订单去向（%） . 8 图 13：消费者网上购药驱动因素占比（%） . 8 图 14：医药电商渠道慢病患者调研情况（%）. 8 图 15：B2C 医药电商+互联网医疗服务形成“药+医”闭环 . 9 图 16：医药电商 O2O 模式
8、主打“快速送药”服务 . 9 图 17：疫情期间医药 O2O 启动次数（万人次） . 11 图 18：市场准入负面清单（2019 年版）节选 . 11 图 19：医药电商 ToC 类业务潜在切入点 . 11 行业研究跟踪报告 1/12 1千亿医药电商自成一格，曾道路曲折现前途光明 医药电商，是指以医疗机构、医药公司、医药生产商、医药信息服务提供 商、第三方机构等以赢利为目的的市场经济主体，凭借计算机和网络技术（主 要是互联网）等现代信息技术，进行医药产品交换及提供相关服务的行为。 1.1 医药电商规模达千亿，成为“互联网+医疗健康”重要一环 随着新医改、互联网+、医药新零售等因素正深入影响医药
9、行业，近年来 中国医药电商市场开始呈现持续增长的趋势。据相关机构预测，2019 年中国 医药电商市场已突破千亿，达到 1020 亿元。药品作为一类特殊性商品，具备 强调功能性、标准化程度高、流通环节利润厚等特征，理论上有较大的电商化 潜力。目前我国医药电商渗透率虽不断提高，但与美欧日相比仍然较低。 图图 1 1：我国医药电商销售规模及增速（亿元，：我国医药电商销售规模及增速（亿元，% %） 注 1：2014-2018 年数据为医药电商直报企业销售总额（不含 A 证），2019-2023 年数据为前瞻产业研究院预测 资料来源：商务部、招商银行研究院 图图 2 2：国内外市场医药电商渗透率（：国内
10、外市场医药电商渗透率（% %） 注 1：中国流通数据取自药品流通行业运行统计分析报告，中国电商数据取自医药电商直报企业销售总额（不含 A 证） 注 2：海外医药电商渗透率由公开资料整理测算 资料来源：商务部、招商银行研究院 359 476 612 736 859 1020 1165 1320 1495 1660 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 500 1000 1500 2000 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 医药电商市场规模（亿元）增速（%） 2.8% 3.3% 3.7% 4.0%
11、 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 0 10000 20000 30000 20018 2015-2018年中国市场（%） 医药电商行业销售额（亿元） 医药流通企业销售额（亿元） 医药电商渗透率（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 美国欧洲日本 2018年海外市场（%） 行业研究跟踪报告 2/12 “互联网+医疗健康”包含互联网医院提供医疗服务、医药电商提供医药 流通、互联网医保提供资金支付三大内容。其中，医药电商是将传统的线下药 品电商化，带动整个“互联网+医疗健康”生态中的商品流动，是不可或缺的 环节。 图图 3 3：“互联网：“互
12、联网+ +医疗健康”行业生态格局医疗健康”行业生态格局 资料来源：公开资料整理，IQVIA，招商银行研究院 1.2 药品特殊性致电商发展历程曲折，政策导向渐趋明朗 自 1998 年起，我国部分省市就已经逐步放开了网络售药的试点，这二十 年间我国医药电商前期发展缓慢。究其原因，药品虽然有理论上的电商化潜力， 但也有自己的特殊性：一是医药行业受到严格的监管。医药电商的行业政策虽 然总体上是“规范+鼓励”而非“封杀”，但是具体的监管细节每年都有变化， 导致行业发展难免出现波动；二是过去药品流通环节长期呈现高毛利业态，流 通批发企业开拓新业态意愿不强，B2B 线上业务推动缓慢；三是药品零售消费 需要配
13、套的专业服务，医药电商如果仅实现渠道开拓和价格透明，而不能为消 费者提供有价值的专业服务，发展亦会受到限制。 “新医改”的持续推进，医药经营环境发生变化，迫使一些企业通过创新 来迎接变革。从 2017 年开始，医保谈判、带量采购、两票制、营改增等政策 推行，不少医药公司失去了院内等部分市场，主动求变、拓展新业务的意愿加 强，B2B 医药电商凭借供销灵活的新渠道进入快速发展期。2019 年 8 月，全 国人大通过新修订的药品管理法，这也是自 2000 年以来，国家政策层面 首次允许处方药的网售，是医药电商的里程碑事件，意味着医药电商能够合法 渗透总规模约 2 万亿的线下药品市场。2019 年末，
14、新冠肺炎疫情爆发，更多 行业研究跟踪报告 3/12 企业将药品供销流程向线上转移，B2C 和 O2O 平台活跃人数纷纷呈现增长态 势，加之政府进一步出台开放政策，医药电商迎来新的时期。 图图 4 4：我国医药电商发展历程：我国医药电商发展历程 资料来源：公开资料整理，IQVIA，招商银行研究院 1.3 医药电商解决传统购药痛点，模式探索成为企业发展重点 医药电商是对传统医药流通和销售环节的优化，能够解决药企、药房、患 者传统购药过程中的多项痛点。但同时应理性的看到，国内医药电商在整个医 药市场渗透率处于很低的水平，行业格局变动较大，商业模式的探索更有可能 成为企业发展选择的重点。 在行业发展早
15、期，不同商业模式的企业需要申请相应的互联网药品交易服 务资格证书（ABC 证）开展医药电商业务。ABC 证虽然已退出历史舞台，但 国内医药电商企业已形成三大格局。目前，国内企业以 B2B 和 B2C 模式为主， O2O 模式为患者购药提供极大地便利性，但规模仅约 70 亿，后续发展待观察。 行业研究跟踪报告 4/12 图图 5 5：医药电商与传统购药比较：医药电商与传统购药比较 资料来源：公开资料整理、凯度咨询、招商银行研究院 图图 6 6：医药电商的三种商业模式：医药电商的三种商业模式 资料来源：公开资料整理，招商银行研究院 图图 7 7：我国医药电商：我国医药电商 B B2B2B 与与 B
16、 B2C2C 模式市场规模及占比（亿元，模式市场规模及占比（亿元，% %） 注：数据取自医药电商直报企业销售总额（不含 A 证） 资料来源：商务部、招商银行研究院 444 576 693 812 93.3% 94.1% 94.2% 94.5% 92.0% 93.0% 94.0% 95.0% 0 500 1000 20018 医药电商B2B B2B市场规模（亿元）B2B市场占比（%） 32 35 44 47 6.7% 5.7% 6.0% 5.5% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 0 20 40 60 20018 医药电商B2C B2C
17、市场规模（亿元）B2C市场占比（%） 行业研究跟踪报告 5/12 2ToB 类：B2B 模式成熟，交易数据蕴藏业务机会 2.1 B2B 模式提高流通效率，聚集高价值供应链交易数据 B2B 业务涉及多类供应链主体，B2B 服务于医药行业的各个 B 端之间，串 联医药生产、医药流通、医药销售各主体，还包括外围物流仓储企业、金融公 司、交易资讯公司等，涉及的交易体量巨大。B2B 模式的企业销售品类结构与 传统药品流通行业销售品类结构相近，更贴合行业需求。根据商务部数据， 2018 年全国药品流通直报企业主营业务收入为 15774 亿元，而医药电商 B2B 市场不足千亿，潜在增长空间可观。 图图 8
18、8：我国医药流通与医药电商：我国医药流通与医药电商 B B2B2B 模式销售品类结构对比（模式销售品类结构对比（% %） 资料来源：商务部 2018 年数据、招商银行研究院 图图 9 9：我国医药流通与医药电商：我国医药流通与医药电商 B B2B2B 模式销售流程对比模式销售流程对比 资料来源：招商银行研究院 西药类, 72.2% 中成药类, 15.1% 医疗器械类, 4.8% 其他类, 4.0% 中药材 类, 3.1% 化学试 剂类, 0.7% 玻璃仪器类, 0.1% 医药流通行业销售品类占比（%） 西药类, 87.1% 中成药类, 7.4% 其他类, 2.4% 中药材类, 1.7% 医疗器
19、 材类, 0.8% 化学试剂 类, 0.6% 医药电商B2B模式销售品类占比（%） 医药企业A 一级流通商 二级流通商 N级流通商 多票制 医院 药房 诊所 流通商 （集团内部子公司 调货可不计票） 两票制 医院 药房 诊所 医药企业B 医药企业A 医药企业B B2B电商平台 订单处理 商品交易 资金结算 物流配送 符合 两票制 导向 医院 药房 诊所 医药企业A 医药企业B 政策强力推动，分销成本有所降低 业务延展驱动，分销成本将进一步降低 行业研究跟踪报告 6/12 医药电商 B2B 平台主要依靠医药产品的销售来获取利润，同时也提供网络 广告服务，有部分网络广告收入。B2B 电商业务实际上
20、是医药企业（主要是医 药流通企业）传统销售渠道向线上的进一步延伸和扩大，可与传统业务相互促 进。相较于传统医药流通体系，电子商务的应用提高了医药企业的管理效率和 服务水平，有自身独特的优势。 减轻采购工作量和成本，提高采购效率。B2B 平台可以提供采购员的 工作，简化了寻找对口供应商的繁琐步骤；可降低采购员询价、比价 的工作量。由于平台具有直接性、扁平化的特点，不受地域所限制， 供应商的优惠政策可直达企业，采购成本有所降低。 及时更新市场信息，精细化库存管理。B2B 平台能够及时掌握并更新 市场信息，帮助采购员对行情和未来市场的走向进行预判。同时，平 台也可从供应商处更快补货，更新新品。 整合
21、供应链资源，提供一体化服务。B2B 平台将整个交易流程数据化， 实现了交易流程的真实可溯，由此可提供的一体化供应链资源，包括 售前的询价比价，交易过程的支付结算，订购商品后的物流配送，配 送完成的售后服务等。 B2B 医药电商商业模式虽简单但完整成熟，符合政策导向，发展确定性较 高。流通环节最重要的“两票制”实施以来，医药流通的中间环节大幅减少， 分销成本有所降低。B2B 医药电商完美符合“两票制”的精神，成熟的医药企 业或大型药品流通商直接在平台上铺货展销，全国各地的医疗机构随时随地通 过平台选购，将进一步降低分销成本。同时，对于传统流通环节中经常出现的 终端回款周期长，药品企业资金回笼障碍
22、等问题，聚集高价值供应链交易数据 的电商平台可与金融机构合作提供配套的金融解决方案。 2.2 ToB 业务切入：依托核心企业供应链交易数据，优化平台 入驻企业风评模型 银行切入医药电商 ToB 的目标客户主要包括电商平台（含 B2B、B2C）及 其平台客户（医药厂商、网上药店）等。整个目标客群整体呈现多个“1 电商 平台+N 医药厂商+M网上药店”格局，其中： 电商平台自身资质良好，融资渠道多元，资金实力雄厚，承担“传统 流通商”角色，是整个电商业务的优质核心企业。这类企业通过打造 生态，以平台模式提供产品的共享机制，扶持供应链企业来实现其产 业互联网的发展战略，输出统一的品牌、技术、运营管理
23、、财务系统 和供应链资源实现轻资产运营。 行业研究跟踪报告 7/12 平台客户往往存在使用灵活、审批便利的融资需求，但因企业发展差 异较大，部分企业凭现有资质材料较难满足银行风评要求，缺少资金 支持； 核心企业在其线上电商平台运营中，会存在配套统一收银系统、资金分账 清算、系统对接便捷等需求，我行可考虑针对这些痛点积极对接系统，营销票 付通、交易通（分账户版）等产品，实现核心客户深度经营，共享供应链交易 数据； 医药厂商与电商平台有两种合作方式，一种是直接入驻平台自行销售，此 种形式平台将对其进行资质审核和服务费收取；另一种方式是委托平台自营店 进行销售，此种形式平台将拥有药品物权与销售定价权
24、，将医药厂商作为供应 商按需采购药品。两种合作方式都将在平台形成交易数据沉淀，可帮助我行完 善对医药厂商的风评模型，特别是第二种合作方式中电商平台和医药厂商由于 存在购销关系，我行可通过银企直连获取交易数据开展付款代理等业务，实现 批量经营供应链客群。 网上药店在 B2B 电商平台扮演着“买方”角色，在 B2C 电商平台扮演着 “卖方”角色。双重角色导致网上药店的进货订单具备金额小且分散的特点， 因此，网上药店在作为买方客户时，有信用赊购、账期管理等金融服务需求。 我行可从交易数据、企业信用双维度认证，提供便捷小额的融资服务 图图 1010：医药电商：医药电商 ToToB B 类业务潜在切入点
25、类业务潜在切入点 资料来源：招商银行研究院 行业研究跟踪报告 8/12 3ToC 类：B2C 开拓增量市场，O2O 合作可能性更高 3.1 B2C 模式平台优势可带来增量，融合服务将助力增长 B2C 平台不受“店铺面积”限制，聚合了大量的药品零售企业，依托众多 药房和的庞大 SKU 储备，可以为全国各地患者提供所需药品，增加罕见病患 者、偏远地区患者的药品可及性。同时，基于电商平台的信息透明性，消费者 可方便地进行价格比较，适当减少药品开销，降低用药成本。调研结果显示， 相当比例的慢病患者并未遵照医嘱按时购药，B2C 医药电商凭借上述多项优 势，可成为吸引这批慢病患者的增量入口，并非完全是线下
26、渠道市场份额的 “抢夺者”。 图图 1111：2 2019019 年年 T To oC C 渠道特殊药品购药占比（渠道特殊药品购药占比（% %） 图图 1212：B B2C2C 医药电商平台订单去向（医药电商平台订单去向（% %） 注：N=1294，于 2019 年 8 月艾媒 click 在线平台调研获得 资料来源：艾媒咨询，招商银行研究院 注：数据为 2017-2019 年京东健康订单情况 资料来源：亿欧智库，招商银行研究院 图图 1313：消费者网上购药驱动因素占比（：消费者网上购药驱动因素占比（% %） 图图 1414：医药电商渠道慢病患者调研情况（：医药电商渠道慢病患者调研情况（%
27、%） 注：N=1294，于 2019 年 8 月艾媒 click 在线平台调研获得 资料来源：艾媒咨询，招商银行研究院 注：2020 中国医药电商发展白皮书调研数据 资料来源：亿欧智库，招商银行研究院 如前所述，药品电商化发展需考虑其商品的特殊性，专业药事服务就是其 中一个制约因素。B2C 电商业务不仅仅是另一个取药的端口，更多企业希望在 B2C 平台上实现“求医问药”的一整套流程，在问诊时效性、健康信息管理方 面发挥优势，提供较好的就医购药服务体验。同时布局互联网医疗和医药电商 的企业，能够从上游引入医生和专业药师，补足“诊疗”和“药品”之间的处 43.1% 29.3% 37.7% 5.6%
28、 4.5% 1.9% 0%10%20%30%40%50% 电商B2C平台 N=780 电商O2O平台 N=314 线下药店 N=1198 罕见病用药（%）慢性病用药（%） 一二线城 市, 49%三线及以 上城市, 51% 一二线城市 三线及以上城市 72.1% 72.0% 60.5% 50%55%60%65%70%75% 送货上门/在家即可购药 价格优惠 品种繁多，更多选择 行业研究跟踪报告 9/12 方空缺。互联网医疗与医药电商两者优势互补，通过用户教育和数据积累的属 性，对上游可帮助医药厂商针对性开发新药、提升传统营销环节效率，对下游 可缓解医疗压力、促进分级诊疗的实现，帮助患者获得更多的
29、优质医疗资源。 图图 1515：B B2C2C 医药电商医药电商+ +互联网医疗服务形成“药互联网医疗服务形成“药+ +医”闭环医”闭环 资料来源：公开资料整理，招商银行研究院 3.2 O2O 模式解决购药“最后一公里”痛点，烧钱换市场仍将 持续 医药电商 O2O 模式是消费者线上购买，平台通过线下药房配送药品到家的 服务模式。虽然都是直接面向消费者，O2O 和 B2C 业务开展的侧重点不同， O2O 融合线上线下购药流程，着重解决“最后一公里”的配送问题。相应的， O2O 企业流量属于片区化而非整体化，通常与本地零售药店合作，销售品类结 构也和实体零售药店接近，主打“快速送药”服务。 图图
30、1616：医药电商：医药电商 O O2O2O 模式主打“快速送药”服务模式主打“快速送药”服务 资料来源：公开资料整理，招商银行研究院 行业研究跟踪报告 10/12 根据中国药店数据，2019 年医药 O2O 总体销售规模达到 70 亿元，全年 累计成单数约 1.53 亿单。其中，平均客单价为 45.6 元，略低于实体零售药店 客单价，远低于 B2C 平台客单价。这与医药 O2O 的购药需求、行业发展阶段 都有关系： 相对于 B2C 平台，客品数偏低。由于医药 O2O 的患者注重药品时效 性，通常情况下订单呈现“小而散”的特点，不易像 B2C 平台那样成 就大单，平均客品数约 2.4 件。 相
31、对于实体药店，价格竞争激烈。医药 O2O 市场起步较晚，目前仍处 在市场开拓和用户教育阶段，平台补贴以及价格竞争的惯用手段事实 上拉低了客单价。 目前，医药 O2O 的平均毛利率约 23.4%，费用率 23%左右（其中平台服 务费用和物流配送费用占据绝大比例），这也印证了医药 O2O 虽然增量迅猛， 但存在“烧钱换市场”情况，大量企业处于盈亏平衡或战略性亏损状态。由于 医药 O2O 市场渗透率仍很低，订单供应端主要集中在全国性连锁和区域头部 连锁药店，百强连锁药店的医药 O2O 销售占比普遍在 1-3%；订单需求端主 要分布在经济程度发达城市，直辖市、部分经济发达的省会城市以及计划单列 市等约
32、 30 个城市，占据 70%左右的销售份额。由此我们判断，“烧钱换市场” 的情况仍将持续一段时间。 3.3 ToC 业务切入：O2O 支付场景合作可能性更大，有助加强 零售金融拓客 虽然医药 O2O 还处在“烧钱换市场”的发展阶段，但由于其及时性和社 区化属性，有着较强的订单增长潜力，存在非常优质的支付合作场景。2019 年，医药 O2O 日均成单数约 42 万单。新冠肺炎疫情影响下，“宅”经济在 医药零售领域迅速发酵，医药 O2O 加速完成消费者教育。中国药店预测疫情 期间用户将会产生 30%以上的留存率，意味着医药 O2O 市场将迎来相应比例 的增量市场。根据国家发改委、商务部印发的市场准
33、入负面清单（2019 年 版），目前处方药邮寄政策尚未松动，药品生产企业、经营企业不得违反规 定采用邮寄、互联网交易等方式直接向公众销售处方药，B2C 平台跨区配送 处方药存在难度。考虑到药品流通管理（GSP）、医保资金监管与支付都是属 地化管理，同样具备社区化属性的医药 O2O 在完成消费者教育后，更容易实 现订单量增长。伴随着医药 O2O 未来订单量的增长，金融机构可考虑提供配 的支付产品做切入，实现 C 端用户获客与深度经营。 行业研究跟踪报告 11/12 图图 1717：疫情期间医药：疫情期间医药 O O2O2O 启启动次数（万人次）动次数（万人次） 图图 1818：市场准入负面清单（
34、：市场准入负面清单（2 2019019 年版）节选年版）节选 项目 号 禁止或许 可事项 事项编码 禁止或许可准入措施 描述 主 管 部 门 5 禁止违规 开展互联 网相关经 营活动 100005 特殊医学用途配方食 品中特定全营养配方 食品不得进行网络交 易 市 场 监 管总局 药品生产、经营企业 不得违反规定采用邮 寄、互联网交易等方 式直接向公众销售处 方药 市 场 监 管 总 局 药监局 资料来源：易观千帆，招商银行研究院 资料来源：商务部，招商银行研究院 从金融机构合作可行性角度看，医药电商 B2C 通常都是综合性电商向医药 健康领域的延伸，已有较为成熟的金融支付体系。相对而言，医药
35、电商 O2O 由于起步晚，配套金融支付服务还有待完善。ToC 业务面对广大消费者，用户 要求在药品配送方便及时以外，也有购药支付方便快捷的需求。金融机构信用 资质好，与人社部门、医保部门长期保持合作关系，可与医药电商 O2O 合作 帮助其补足医保支付短板。 图图 1919：医药电商：医药电商 ToToC C 类业务潜在切入点类业务潜在切入点 资料来源：招商银行研究院 38.5 42.0 39.0 36.9 46.0 41.8 42.8 40.4 43.6 47.8 50.0 57.1 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 1月21日 1月22日 1月23日 1月2
36、4日 1月25日 1月26日 1月27日 1月28日 1月29日 1月30日 1月31日 2月1日 行业研究跟踪报告 12/12 4风险提示 （招商银行各行部如需产品梳理，请参照文末联系方式联系研究院） 政策变动风险：药品管控及处方药网售政策再次趋严 我国药品管理主要由政府主导，药品的生产、流通、消费都受到政府的严 格管控。近年来市场上的假冒伪劣产品层出不穷，毒奶粉、假疫苗、假化妆品 事件频发，消费者对网上购物慎之又慎。消费者对网购药品的最大的担忧就是 药品的质量得不到保证，仅凭消费者自身难以对药品真伪做出判断，网上销售 和快递邮寄都给行业监管带来巨大难度。若有重大网售药品安全事件等影响变 量
37、发生，药品管控及处方药网售政策或将再次趋严，给医药电商行业发展带来 不利影响。 医保对接不及预期：医保实现线上线下统一的速度不及预期 处方药限制有所纾解后，医保支付也明确对线上线下实行平等的支付政策， 并要求各地根据新业态特点，完善总额控制、支付方式、协议管理以及结算流 程等。国内网上购药先前并未实现医保支付，网购便捷性的优势无法充分发挥。 如今补上医保支付，医药电商无疑会迎来重大利好。但需理性认识到，由于属 地管理原则，受制于不同地区医保体系有所差异，跨省结算等问题仍是医保对 接医药电商过程中需要面对的长期问题。医保账户的安全性、医保支付的身份 真实性、医保数据与网上药店系统安全对接等问题，
38、也是医保监管需要面对的 问题。上述问题有可能影响医保实现线上线下统一的速度不及预期，影响医药 电商行业发展速度。 市场认可不及预期：医药电商渗透率和转化率提升速度不及预期 现阶段医药电商增长速度主要取决于市场认可与接受程度。包括新冠肺炎 疫情在内的多个因素对市场和消费者教育有一定推动作用，但目前来看，医药 电商的渗透率还处在较低的水平，不论是 ToB 还是 ToC 的客户对医药电商的 认可程度还有待提升。若医药电商的渗透率和转化率提升速度不及预期，会影 响现有医药电商企业的平台建设进度和盈利回报期。 物流配送不及预期：医药冷链物流发展不及预期 药物的储放、运输都有着严格的要求，药品安全事件的不断出现已引起政 府和消费者的重视。对于医药电商来说，如何将药品有效的处方并
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