1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|202|2022 2年年1010月月3030日日行业研究行业研究 深度研究深度研究通通 信信 通信设备通信设备投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）【国信通信国信通信行业专题行业专题】卫星互联网开始加速，关注低轨卫星产业链机会卫星互联网开始加速，关注低轨卫星产业链机会证券分析师：马成龙021-S0980518100002联系人：袁文翀021-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要关键结论与投资建议关键结论与投资建议1、近地轨道位置及频谱资源有限、竞争激烈，星网公司自去年成立以来，先后研制先

2、导测试星和批量采购2种型号通信卫星，我国低轨卫星星座建设正步入加速发展期。除此以外，低轨卫星发展的驱动力还包括政策支持、技术成熟带动成本降低及商业航天的快速发展。卫星互联网发展趋势包括与地面网络（5G/6G）融合、通导遥一体化及构建星间链路等。2、需求侧，低轨卫星通信前景广阔，发展低轨卫星具有内在需求逻辑。一方面，卫星宽带通信与地面网实现互补，推动偏远地区、船舶飞机、应急救灾等场景的宽带连接；另一方面，低轨窄带通信是解决物联网传输层覆盖瓶颈的有效手段。我国宽带通信速率正通过千兆升级加速提升，村村通宽带已建设完成，根据十四五规划，卫星宽带通信在我国边疆地区的电信普及服务方面具有重要作用。3、产业

3、链方面，低轨卫星产业链主要分为上游卫星制造与卫星发射，中游地面设备制造与卫星运营，下游为各类应用场景。随着低轨卫星星座建设拉开序幕，产业链上游将率先受益，其中T/R环节的确定性和成长性较强：卫星制造卫星制造：对比卫星平台及卫星载荷其他零组件，T/R环节具有 1）批量卫星建设成本节约主要在卫星平台侧；2）T/R组件是低轨通信卫星载荷的关键必备零部件，价值占比高；3）通信卫星功能增强，实际单星T/R组件用量和总价值量提升等特点，因此载荷因此载荷侧侧T/RT/R环节的受益确定性和成长性更为显著环节的受益确定性和成长性更为显著。建议关注当前具备Ku/Ka等低轨通信卫星常用频段的T/R组件或射频芯片/模

4、块积累的公司。除此以外，卫星平台、星载转发器等相关分系统、零组件供应商亦有望直接受益于低轨卫星制造需求的快速增长。卫星发射：卫星发射：当前我国面临火箭运力不足、发射成本较高等问题，传统国家队外，相关民营运载火箭及发射服务公司正逐步发展。终端与运营终端与运营：低轨卫星建设仍处于早期阶段，终端与运营侧实际应用较少。随着星座建设成熟，后续终端与运营环节将成为产业链价值重心所在。4 4、基于产业链发展程度及不同环节的受益确定性和成长性，建议关注卫星通信载荷关键部件建议关注卫星通信载荷关键部件T/RT/R组件环节如国博电子等组件环节如国博电子等。风险提示风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；技术发展不

5、及预期，成本过高影响建设进程；空间轨道资源和频谱资源被大量占用请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录空间信息产业加速发展，低轨卫星通信蓄势待发0101产业价值：卫星通信是地面通信的重要补充0202产业链：通信载荷是通信卫星关键，关注T/R环节0303Starlink（星链）：低轨卫星互联网领先者0404投资建议0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、空间信息产业加速发展，低轨卫星通信蓄势待发一、空间信息产业加速发展，低轨卫星通信蓄势待发请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 2 2：5G5G多种多种NTNNTN接入网络的典型波束覆盖接入网络的典型波束覆盖

6、资料来源：3GPP，国信证券经济研究所整理u 发展空天地一体化信息网络已成为发展空天地一体化信息网络已成为6G6G的共识。的共识。空天地一体网络架构是6G的核心方向之一，被ITU列为七大关键网络需求之一。6G的空天地一体网络架构将以地面蜂窝移动网络为基础，结合宽带卫星通信的广覆盖、灵活部署、高效广播的特点，通过多种异构网络的深度融合来实现海陆空全覆盖，将为海洋、机载、跨国、天地融合等市场带来新的机遇。u 5G5G已开始实践非地面网络（已开始实践非地面网络（NTNNTN）应用。）应用。2022年6月冻结的5G R17标准的一项新增特性为支持非地面网络（Non-Terrestrial Networ

7、ks,NTN）。具体来说，R17定义NTN整体架构，包括定时和同步机制，非连续覆盖的辅助消息、移动管理、馈线链路切换等。通过卫星上的网络节点和通过馈线链路互连的NTN网关，可以为NB-IoT/eMTC节点提供非地面接入，相关终端通过服务链路能够访问NTN网络服务。空天地一体化网络是信息产业的下一个大趋势空天地一体化网络是信息产业的下一个大趋势图图 1 1：6G6G实现空天地全覆盖实现空天地全覆盖资料来源：大唐移动6G愿景与技术趋势白皮书，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 以具体用途类型划分，应用卫星最主要可分为以具体用途类型划分，应用卫星最主要可分为通信卫星

8、、遥感卫星和导航卫星，本文主要聚焦通信卫星领域，尤其是当前快速通信卫星、遥感卫星和导航卫星，本文主要聚焦通信卫星领域，尤其是当前快速发展的低轨卫星互联网：发展的低轨卫星互联网：卫星通信：卫星通信：以卫星为中继站进行数据通信，可用于传输电话、电报、传真、数据和电视等信息。具体分为卫星广播业务（BSS）、卫星固定业务（FSS）和卫星移动业务（MSS）。国内已应用的代表卫星如中星系列（广播业务）、天通卫星（移动业务）等。卫星遥感：卫星遥感：从高空通过传感器（光学/雷达）探测及接收来自目标物体所辐射及反射的电磁波信息，从而识别物体的属性及其空间分布等特征，应用于国防、自然资源、交通、气象、海洋、环保、

9、应急等领域。国内已应用的代表卫星如遥感系列、吉林一号等。卫星导航：卫星导航：提供基于全球卫星导航系统的导航、定位、授时等基础信息服务以及相关的行业应用服务。目前全球主要四大卫星导航系统包括GPS、北斗、伽利略、格洛纳斯。u 从国内建设进展来看，导航完成，遥感稳步建设，低轨通信卫星建设蓄势待发。从国内建设进展来看，导航完成，遥感稳步建设，低轨通信卫星建设蓄势待发。北三组网完成标志我国全球导航卫星系统已完成建设；遥感卫星方面，遥感系列截至目前已发射36颗卫星，持续稳步建设中；通信卫星方面，目前主要以高轨广播或移动通信卫星为主，低轨卫星星座建设蓄势待发。空间卫星三大体系：通信、遥感与导航空间卫星三大

10、体系：通信、遥感与导航表表 1 1：卫星依用途分类：卫星依用途分类卫星分类卫星分类通信通信遥感遥感导航导航简介以卫星为中继站进行数据通信从高空通过传感器（光学/雷达）探测及接收来自目标物体所辐射及反射的电磁波信息，从而识别物体的属性及其空间分布等特征提供基于全球卫星导航系统提供导航、定位、授时等基础信息服务以及相关的行业应用服务应用用于传输电话、电报、传真、数据和电视等信息应用于国防、自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急等领域大众市场、行业市场、特种市场国内部分代表型号中星系列（广播服务）天通卫星（移动业务）遥感系列、吉林一号等北斗图例资料来源：中国卫通，北斗卫星导航系统官网，中新网，国信证

11、券经济研究所整理图图 3 3：国内卫星建设进展：国内卫星建设进展资料来源：央视网，国信证券经济研究所整理通信通信遥感遥感导航导航1984东方红东方红二号二号620092002020212022鑫诺鑫诺一号一号中星中星1A天通天通一号一号01星星银河航天银河航天首发星首发星银河航天银河航天02批批遥感卫星遥感卫星一号一号吉林一号吉林一号首发星首发星遥感三十五号遥感三十五号04组卫星组卫星北斗一号北斗一号实验星实验星北斗二号北斗二号首颗组网星首颗组网星北斗三号北斗三号完成组网完成组网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 4 4：不同轨道在轨卫

12、星数量（截至：不同轨道在轨卫星数量（截至20212021年年5 5月月1 1日）日）资料来源：Secure World Foundation，国信证券经济研究所整理u 低轨卫星主要指运行在低地球轨道（距离地面低轨卫星主要指运行在低地球轨道（距离地面500-2000km500-2000km，LEOLEO）的卫星）的卫星。对比高轨（地球静止轨道，GEO）卫星，在通信应用中，低轨具有距离近、传输时延小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、整体制造成本低距离近、传输时延小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、整体制造成本低等优势。低轨卫星单个卫星的覆盖范围一般在几百公里到上千公里直径的面积，低轨卫星一

13、般通过南北方向旋转结合地球自转，通过多个卫星实现全球覆盖低轨卫星一般通过南北方向旋转结合地球自转，通过多个卫星实现全球覆盖。u 因此，低轨卫星是下一代空间信息基础设施发展趋势因此，低轨卫星是下一代空间信息基础设施发展趋势。低轨卫星已成为当前卫星互联网建设最契合的卫星类型。但不局限于通信，例如在导航方面，低轨卫星也是进一步提升卫星导航性能的潜在技术途径，助力我国下一代综合定位导航授时体系的建设。因此，低轨卫星已成为下一代空间信息基础设施建设的发展趋势。卫星通信卫星通信：低轨卫星：低轨卫星VSVS高轨卫星高轨卫星表表 2 2：卫星轨道细分分类：卫星轨道细分分类卫星轨道类型卫星轨道类型轨道高度轨道高

14、度卫星用途卫星用途LEO（低地球轨道）500-2000km对地观测、测地、通信、导航等MEO（中地球轨道）2000-35786km导航GEO（地球静止轨道）35786km通信、导航、气象观测等SSO（太阳同步轨道）6000km观测等IGSO（倾斜地球同步轨道）35786km导航资料来源：赛迪顾问，ITU，国信证券经济研究所整理图图 5 5：对比高轨卫星，低轨卫星距离近，传输时延小，信号衰减小：对比高轨卫星，低轨卫星距离近，传输时延小，信号衰减小资料来源：鹏鹄物宇，孙晨华等高低轨宽带卫星通信系统特点对比分析J，国信证券经济研究所整理高轨卫星高轨卫星低轨卫星低轨卫星传输距离远近近时延大小小信号衰减

15、大小小单卫星覆盖覆盖广覆盖广几百到上千公里直径卫星体积几顿到几十吨几百公斤研发成本几亿到几十亿10-20万/公斤研制周期5-10年1-3年生命周期15-2015-20年年1-5年单星容量大小，系统容量大典型卫星中星16StarlinkGEO（地球静止轨道卫星）（地球静止轨道卫星）LEO（低地球轨道）（低地球轨道）MEO（中地球轨道）（中地球轨道）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 6 6：新型低轨星座网络总体架构：新型低轨星座网络总体架构资料来源：陈全、杨磊等低轨巨型星座网络：组网技术与研究现状J，国信证券经济研究所整理u 典型的低轨星座系统包括空间段、用户段和地面段典型的低轨星

16、座系统包括空间段、用户段和地面段3 3个部分个部分:空间段由低轨卫星和星间链路组成空间段由低轨卫星和星间链路组成，形成空间传输主干网络。卫星在空间中均匀排布，普遍采用均匀对称的星座构型。卫星作为卫星作为空间网络的接入节点，起到天基移动基站的功能空间网络的接入节点，起到天基移动基站的功能。卫星间可建立微波或激光星间链路，实现数据包中继转发。用户段包括各类用户终端、综合信息服务平台以及业务支撑系用户段包括各类用户终端、综合信息服务平台以及业务支撑系统等。统等。由于功率限制，目前低轨宽带通信必须采用固定终端（如低轨宽带通信必须采用固定终端（如StarlinkStarlink地面天线地面天线+路由器路

17、由器）的形式建立局域网络以用于家庭接入；移动卫星终端主要用于卫星通话，远期集成于消费端应用或成为趋势。根据上述终端形态的不同与应用场景的差异，卫星通信也大体分为卫星固定业务与卫星移动业务。地面段包括信关站、综合运控管理系统以及连接地面核心网的地面段包括信关站、综合运控管理系统以及连接地面核心网的基础设施。基础设施。信关站起到连接卫星网络和地面网络的网关功能。综合运控管理系统包括网络、星座、数据、运营、数据等管理系统以及卫星测控站等，对全网进行综合管理和监控。低轨卫星系统：基本构成与原理低轨卫星系统：基本构成与原理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 从带宽角度，卫星通信可分为卫星宽带

18、通信和卫星窄带通信：从带宽角度，卫星通信可分为卫星宽带通信和卫星窄带通信：卫星宽带通信：主要卫星宽带通信：主要用于没有地面网覆盖区域用户的高速传输需求。用于没有地面网覆盖区域用户的高速传输需求。卫星宽带通信工作频段较高（C、Ku、Ka等），带宽较大，传输速率较高，主要用于没有地面网覆盖区域用户的高速传输需求，例如邮轮、科考站、航空、偏远地区上网（国外）等。低轨宽带卫星建设是当前最受关注的领域，代表运营商包括Starlink、OneWeb、星网等。卫星窄带通信：卫星物联网应用，卫星窄带通信：卫星物联网应用，主要用于没有地面网覆盖区域的数据采集、远程控制等业务主要用于没有地面网覆盖区域的数据采集、

19、远程控制等业务。卫星窄带通信工作频段较低（UHF/VHF、L、S），带宽一般不超过1MHz，传输速率在几kbps。因此卫星窄带通信主要用于卫星物联网应用，覆盖没有地面网区域的数据采集、远程控制等业务，代表运营商如铱星二代，Orbcomm等。卫星通信：宽带通信与窄带通信各有应用场景卫星通信：宽带通信与窄带通信各有应用场景表表 3 3：卫星宽带通信：卫星宽带通信vsvs卫星窄带通信卫星窄带通信卫星宽带通信卫星宽带通信卫星窄带通信卫星窄带通信工作频段C频段(5GHz)，Ku频段(12-18GHz)、Ka频段(20-30GHz)及以上UHF/VHF频段（200-400MHz）,L频段（1.5GHz)，

20、S频段（2GHz）带宽一般在几十到几百MHz一般不超过1MHz传输速率高几百Mbps到Gbps一般在几kbps终端体积较大，一般是0.5米到1米直径的天线一般要求使用小型化天线，10-20cm终端功耗较大，一般功耗在100-200W一般要求小于10w终端成本较大，一般在20万到100多万一般在几千元应用领域没有地面网覆盖区域用户的高速传输需求，例如邮轮、科考站、航空、偏远地区上网（国外）等没有地面网覆盖区域的数据采集、远程控制等业务代表运营商Starlink、OneWeb、星网等铱星二代、Orbcomm、行云计划等资料来源：鹏鹄物宇，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所

21、有内容u 卫星互联网是基于卫星通信的互联网，卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过发射一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全球，构建具备实时信息处理的大卫星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络，具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点。卫星互卫星互联网是继有线互联、无线互联之后的第三代互联网基础设施革命，已被纳入我国新基建的范畴。联网是继有线互联、无线互联之后的第三代互联网基础设施革命，已被纳入我国新基建的范畴。u 低轨卫星通信网络契合卫星互联网建设低轨卫星通信网络契合卫星互联网建设。卫星通信是卫星互联网建设的基础，而低轨卫星由于轨道低，具备传输延时小、链

22、路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、制造成本低等优点，且可通过增加卫星数量提高系统容量，适合应用于卫星互联网。目前，低轨卫星通信网络在全球通信和互联网接入、5G、物联网、太空军事能力应用等方面极具潜力，是商业航天技术和主要大国太空战略博弈的必争之地。卫星互联网已纳入新基建，低轨卫星完美契合卫星互联网已纳入新基建，低轨卫星完美契合图图 7 7：低轨卫星通信网络：低轨卫星通信网络StralinkStralink在轨卫星在轨卫星资料来源：satellitemap，国信证券经济研究所整理图图 8 8：低轨卫星网络工作示意图：低轨卫星网络工作示意图资料来源：臻镭科技招股说明书，国信证券经济研究所整理请务必

23、阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 低轨卫星已成为全球最主要的入轨航天器低轨卫星已成为全球最主要的入轨航天器。由于近地轨道建设的卫星星座数量呈爆发式增长，2018年以来，近地轨道入轨航天器比例从未低于80%以2021年为例，全球144次航天发射活动送入的1816个航天器，1777个运行于近地轨道，占比近98%。u 低轨卫星建设仍将加速，推动全球卫星产值增长。低轨卫星建设仍将加速，推动全球卫星产值增长。展望未来，更多低轨卫星星座计划建设已提上日程。受此推动，据Euroconsult预测，2021-2030年将年均发射1700颗卫星，比过去十年增加了4倍。据SIA和TrendForce数据，

24、2021年，全球卫星产业市场规模达到2828亿美元，预计2023年将突破3000亿美元。低轨卫星市场：空间巨大，全球市场加速发展低轨卫星市场：空间巨大，全球市场加速发展图图 9 9：近地轨道航天器占比及全球卫星发射数量：近地轨道航天器占比及全球卫星发射数量资料来源：太空与网络，Euroconsult，国信证券经济研究所整理0200400600800000202021全球卫星发射数量21-30年平均每年1700颗颗卫星发射入轨84%91%96%98%20021近地轨

25、道航天器占比图图 1010：全球卫星产值（亿美元）及同比增速：全球卫星产值（亿美元）及同比增速资料来源：SIA，TrendForce，国信证券经济研究所整理0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2500260027002800290030003202020212022E2023E全球卫星产业产值（亿美元）YoY(%)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 空间信息基础设施已纳入新基建范畴。空间信息基础设施已纳入新基建范畴。2020年4月，卫星互联网首次纳入“新基建”范围，社会资本助推中国航天进入商业时代，全面开启空天轨道资源的战略布局。卫星互联网建设已经上升

26、为国家战略性工程，同遥感工程和导航工程成为我国天地一体化信息系统的重要组成部分。u 具体来看，从顶层规划层面具体来看，从顶层规划层面，“十四五”信息通信行业发展规划明确提出推动高轨卫星与中低轨卫星协调发展，构建覆盖全球、天地一体的信息网络；多项“十四五”规划亦支持空间信息基础设施的创新发展。从地方政策方面从地方政策方面，西安、北京、上海、湖北等多地结合各省市发展特点推出政策支持，涵盖了火箭运载、卫星、载荷、原材料、制造、芯片等各个产业方向。产业驱动力一：纳入新基建，顶层设计给予支持产业驱动力一：纳入新基建，顶层设计给予支持表表 4 4：空间信息基础设施纳入新基建，政策支持加大：空间信息基础设施

27、纳入新基建，政策支持加大时间时间政策政策部门部门/地方地方相关内容相关内容2015年10月国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）发改委、财政部、国防科工局探索国家民用空间基础设施市场化、商业化发展新机制，支持和引导社会资本参与国家民用空间基础设施建设和应用开发，积极开展区域、产业化、国际化及科技发展等多层面的遥感、通信、导航综合应用示范，加强跨领域资源共享与信息综合服务能力，加速与物联网、云计算、大数据及其他新技术、新应用的融合，促进卫星应用产业可持续发展，提升我国空间基础设施全面支撑经济社会发展的水平和能力。2020年4月发改委4月份例行新闻发布会发改委新型基础设施包括以

28、5G、物联网、工业互联网、卫星互联网卫星互联网为代表的通信网络基础设施，2021年11月“十四五”信息通信行业发展规划工信部加强卫星通信顶层设计和统筹布局，推动高轨卫星与中低轨卫星协调发展。推进卫星通信系统与地面信息通信系统深度融合，初步形成覆盖全球、天地一体的信息网络，为陆海空天各类用户提供全球信息网络服务。积极参与卫星通信国际标准制定。鼓励卫星通信应用创新，促进北斗卫星导航系统在信息通信领域规模化应用，在航空、航海、公共安全和应急、交通能源等领域推广应用。2021年12月“十四五”国家信息化规划网信办探索建设前沿信息基础设施。加快布局卫星通信网络等面向全球覆盖的新型网络，实施北斗产业化重大

29、工程，建设应用示范和开放实验室。加快北斗系统、卫星通信网络、地表低空感知等空天网络基础设施的商业应用融合创新。2022年1月“十四五”数字经济发展规划国务院加速空间信息基础设施升级。提升卫星通信、卫星遥感、卫星导航定位系统的支撑能力，构建全球覆盖、高效运行的通信、遥感、导航空间基础设施体系。2020年4月西安国家民用航天产业基地支持商业航天产业发展的扶持办法西安在商业航天火箭研制与发射，卫星制造、测控、数据应用等重点领域引进培育一批掌握核心关键技术，有引领带动作用的企业。对成立时间不超过三年的企业，经评审，给予最高100万元的启动资金支持。2021年1月北京市支持卫星网络产业发展的若干措施北京

30、构建具有引领性的卫星网络星座和运营平台，形成卫星网络标准体系，拓展一批卫星网络重大应用场景，打造覆盖火箭、卫星、地面终端、运营服务及核心软硬件、系统运控的卫星网络全产业链，培育北斗创新及融合应用的产业生态2022年2月关于本市推进空间信息产业高质量发展的实施意见上海到2025年，以构建通导遥一体化空间信息系统为导向，形成数字赋能的空间信息技术创新体系和产业融合发展新格局，打造全球空间信息领域科技创新策源地、数智制造新高地、优势企业集聚地、应用服务输出地。2022年3月关于加快推进我市航天产业发展的实施意见武汉推动火箭、卫星和空间飞行器制造，鼓励卫星互联网、天基物联网等发展。对于本地配套率30%

31、以上的高轨卫星、低轨卫星以及空间飞行器，按照不超过项目实际投入的20%分别给予最高5000万元资金支持。资料来源：发改委、工信部、国务院等官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 1111：20212021年年4 4月星网公司成立月星网公司成立资料来源：国资委官网，国信证券经济研究所整理u 星网的成立是国家顶层设计支持卫星互联网的核心体现。星网的成立是国家顶层设计支持卫星互联网的核心体现。中国卫星网络集团有限公司（星网公司）2021年4月26日成立，新组建的中国卫星网络集团有限公司由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有资产监督

32、管理委员会履行出资人职责的企业名单。星网公司由中国电子信息产业集团、中国航天科工集团等牵头成立，后续将负责整合并统筹我国原先的低轨卫星星后续将负责整合并统筹我国原先的低轨卫星星座计划，定位上接近目前的三大运营商，而其央企定位也彰显我国对于卫星互联网建设的重视座计划，定位上接近目前的三大运营商，而其央企定位也彰显我国对于卫星互联网建设的重视。产业驱动力一：纳入新基建，顶层设计给予支持产业驱动力一：纳入新基建，顶层设计给予支持表表 5 5：星网公司部分现任领导简历：星网公司部分现任领导简历职务职务姓名姓名简历简历党组书记、董事长张冬辰历任电子工业部第五十四研究所助理工程师、工程师、室主任、所长助理

33、；1998年12月，任中华人民共和国信息产业部第五十四研究所副所长；2004年03月，任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员；2008年03月，历任中国电子科技集团有限公司副总经理、党组成员，中国电子信息产业集团有限公司党组副书记、副总经理；2018年02月，任中国电子信息产业集团有限公司总经理、党组副书记。现任中国卫星网络集团党组书记、董事长。党组副书记、总经理杨保华1988年03月-2000年02月，任航天工业部、航空航天工业部、中国航天工业总公司、中国航天科技集团公司第五研究院502所设计员、研究室副主任、所长助理，第五研究院质量技术部副部长、502所副所长；2000年02月

34、-2007年12月，任第五研究院院长助理、副院长；2007年12月-2014年08月，任第五研究院院长兼党委副书记；2014年8月-，任中国航天科技集团公司副总经理、党组成员。现任中国卫星网络集团有限公司党组副书记、董事、总经理。资料来源：中国青年报，京报网，中国航天报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 1212：KuKu频段频段NGSONGSO卫星中，我国星网协调优先级靠后卫星中，我国星网协调优先级靠后资料来源：ITU，杨文翰等星链计划卫星网络资料申报情况分析J，国信证券经济研究所整理u 近地轨道位置和频谱资源均为有限资源，先到先得模式下，太空近地轨道位

35、置和频谱资源均为有限资源，先到先得模式下，太空“圈地运动圈地运动”提速提速。空间轨道和频段作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件，已成为低轨卫星发展必备的战略资源。“先占先得”特征，推动我国低轨卫星建设加速：频率方面，先申请者享有优先使用地位，申报时间越早，协调优先级越高。频率方面，先申请者享有优先使用地位，申报时间越早，协调优先级越高。卫星频率的使用需要向国际电信联盟（ITU）进行申报，通常需经历提前公布阶段（A阶段）、协调阶段（C阶段）和通知阶段（N阶段）。频率申报和协调的基本规则是先申报者有优先的使用地位，后申报者需要证明自己对频率的使用不影响先申报者、并获得先申报使用该频率用户的同意。

36、以我国星网为例，目前“GW-2”及“GW-A59”均处于协调阶段，在Ku等频段协调优先级较为靠后。同时，ITU对申报后建设时间也有硬性规定运营商向国际电信联盟申请一个低轨星座和通信频段后需在7年内发射一颗卫星并正常运行90天，然后在两年内发射卫星总量的10%，5年内发射50%，7年后将申请的卫星数量全部发射完毕。频率的落地使用具有国界之分。频率的落地使用具有国界之分。虽然频率申报具有一定“先占先得”特征，但由于频率管理是国家的基本主权内容，频率的落地使用是具有国界之分的。例如星链未在中国申请频率申报，也未在中国申请信号落地，相关频率的使用不受我国保护。产业驱动力二：频谱与轨位资源产业驱动力二：

37、频谱与轨位资源有限，太空有限，太空“圈地运动圈地运动”提速提速表表 6 6：主要卫星频段划分情况：主要卫星频段划分情况频段频段范围（范围（GHzGHz）下行频率（下行频率（GHzGHz）应用领域应用领域L1-2 GHz1.5 GHz卫星电话、天文无线电、航空通信、数字声音广播S2-4 GHz3 GHz宇航通信、卫星电话、声音广播/转播C4-8 GHz4 GHz声音广播、电视广播、声音/电视转播X8-12 GHz军用通信Ku12-18 GHz12 GHz声音、电视广播、声音/电视转播、互联网Ka26.5-40 GHz20 GHz卫星电话、声音/电视广播，声音/电视转播，互联网Q33-50 GHz

38、40-50 GHz卫星通信，地面微波通信V40-75 GHz40-50 GHz卫星通信，地面毫米波通信资料来源：C114通信网，国信证券经济研究所整理056 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020DVTNLUXUSACHNRUSNZLCANLIEFNORGJ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容轨道位置同样具有排他性和稀缺性轨道位置同样具有排他性和稀缺性。一方面，在卫星网络资料申报卫星网络资料申报也需要提交相关轨道信息也需要提交相关轨道信息，包括卫星的轨道参数、每个轨

39、道上卫星的数量、卫星间的相位关系等。另一方面，由于为了保证卫星运行的安全，卫星在空间运行需要安全距离间隔，因此近地轨近地轨道可容纳的卫星数量本身是有限的，道可容纳的卫星数量本身是有限的，根据上海航天技术研究院产业发展部副部长介绍，地球近地轨道只能容纳约地球近地轨道只能容纳约6 6万颗卫星万颗卫星。因此，先行发射的卫星能够占据更理想的轨道平面，同样具有“先占先得”的属性。图图 1313：低轨频率和轨道资源有限，太空：低轨频率和轨道资源有限，太空“圈地运动圈地运动”提速提速资料来源：Secure World Foundation，国信证券经济研究所整理Starlink,41914星网,12992O

40、neWeb,6372Lynk,5000Kuiper,3326Hanwha Systems,2000REC,1024银河航天,1000全球主要低轨卫星星座规划数表表 7 7：星网卫星网络资料申报情况：星网卫星网络资料申报情况卫星网络卫星网络接收日期接收日期卫星总数卫星总数 轨道面数量轨道面数量 每轨卫星数每轨卫星数轨道高度轨道高度（kmkm）轨道倾角轨道倾角（degdeg）频段频段申报阶段申报阶段GW-22020.09.14530L/S/C/X/Ku/Ka/QC阶段36484560GW-A592020.09.

41、9085L/S/C/X/Ku/Ka/QC阶段405060050606050855资料来源：ITU，国信证券经济研究所整理产业驱动力二：频谱与轨位资源产业驱动力二：频谱与轨位资源有限，太空有限，太空“圈地运动圈地运动”提速提速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 具体来看全球主要低轨卫星星座建设规划：具体来看全球主要低轨卫星星座建设规划：海外方面，海外方面，SpaceX于2015年推出StarLink计划，根据规划，其三阶段低轨星座合计建设规模将超4.3万个；英国通信公司Oneweb推出Oneweb星座计划，初始星座将由648颗Ku波段卫星组成，第二、三阶段将发射2000颗V波段卫星；

42、亚马逊Kuiper计划5年内进行83次发射，将3226颗卫星送入近地轨道。国内方面国内方面，2021年，中国卫星网络集团（“星网”）成立，将整合统筹国有的低轨卫星互联网建设计划，根据其向ITU提交的卫星星座计划，组网卫星规模接近1.3万颗；民营企业方面，银河航天提出的“银河Galaxy”卫星星座计划到2025年前发射约1000颗卫星；时空道宇主要定位高精度定位导航，预计到2025年底将拥有72颗卫星，2030年底将拥有168颗卫星。产业驱动力二：频谱与轨位资源产业驱动力二：频谱与轨位资源有限，太空有限，太空“圈地运动圈地运动”提速提速表表 8 8：各国主要卫星互联网星座部署计划：各国主要卫星互

43、联网星座部署计划国家国家公司公司星座名称星座名称数量数量 （颗）（颗）频段频段用途用途美国Space XStarLink41914Ku,Ka,Q/V,E宽带英国OneWebOneWeb6372Ku,Ka,V,E宽带美国铱星公司第二代铱星75-宽带、STL美国波音波音2956V宽带美国亚马逊Kuiper3236Ka宽带美国FacebookFacebook Athena Project77-加拿大TelesatTelesat298Ka宽带加拿大AAC ClydeKepler140Ku/Ka物联网印度AstromeSpace Net150毫米波宽带俄罗斯YalinyYaliny135-宽带德国KLE

44、O ConnectKLEO624Ka工业物联网韩国三星三星4600-宽带资料来源：铖昌科技招股说明书，国信证券经济研究所整理表表 9 9：国内主要低轨卫星星座计划：国内主要低轨卫星星座计划属性属性星座名称星座名称运营方运营方数量（颗）数量（颗）用途用途国有星网中国卫星网络集团有限公司12992卫星互联网鸿雁星座东方红卫星移动通信有限公司324宽带虹云工程中国航天科工集团有限公司156宽带天地一体化信息网络中国电科某所100宽带天基互联星座上海蔚星数据科技有限公司186宽带行云工程航天行云科技有限公司80窄带（物联网）“瓢虫系列”西安中科天塔科技股份有限公司72宽带民企银河银河航天（北京）科技有

45、限公司1000宽带天启北京国电高科科技有限公司36宽带浙江时空道宇科技有限公司168导航增强灵鹊北京零重空间技术有限公司378遥感吉林一号长光卫星技术有限公司138遥感资料来源：铖昌科技招股说明书，C114通信网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 1414：中国星网卫星：中国星网卫星01/0201/02招标公式招标公式资料来源：企查查，国信证券经济研究所整理产业驱动力三：星网第一批集采落地，行业步入加速发展期产业驱动力三：星网第一批集采落地，行业步入加速发展期表表 10：中国星网网络系统研究院有限公司招标结果：中国星网网络系统研究院有限公司招标结果中标单位

46、中标单位通信卫星01结果 第一中标人中国空间技术研究院第二中标人上海微小卫星工程中心和中国电子科技集团公司第五十四研究所联合体通信卫星02结果第一中标人中国空间技术研究院第二中标人上海微小卫星工程中心第三中标人银河航天科技有限公司u 星网近期完成规模集采，本次招标两种型号通信卫星：星网近期完成规模集采，本次招标两种型号通信卫星：通信卫星通信卫星0101中标结果：中标结果：第一中标人为中国空间技术研究院、第二中标人为上海微小卫星工程中心和中国电子科技集团公司第五十四研究所联合体。通信卫星通信卫星0202中标结果：中标结果：第一中标人为中国空间技术研究院、第二中标人为上海微小卫星工程中心、第三中标

47、人银河航天（西安）科技有限公司。资料来源：企查查，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 1515：铱星星座三维构型示意图（：铱星星座三维构型示意图（66 66 颗工作星）颗工作星）资料来源：Bluecosmo，国信证券经济研究所整理u 第一次低轨卫星通信发展受制于技术和成本劣势。第一次低轨卫星通信发展受制于技术和成本劣势。铱星、全球星等低轨卫星系统在上世纪90年代便已推出，但技术不成熟和高昂的成本使应用难以推广。以初代铱星系统为例，该系统由摩托罗拉于1987年提出，至1998年完成66颗低轨道卫星布星任务，并于同年开通全球业务。但铱星系统总耗资近50亿美元，终

48、端价格、业务收费等方面远超2G等地面通信系统；并且技术上存在缺陷，系统切换掉话率高达15，严重影响通话质量。u 技术改进成熟、成本降低，低轨卫星星座建设可行性大幅提升技术改进成熟、成本降低，低轨卫星星座建设可行性大幅提升。进入21世纪后，计算机、微机电、先进制造等行业的快速发展推动了通信技术和微小卫星技术升级换代，进而使得卫星通信成本的下降，低轨卫星通信星座凸显出广泛的应用前景。以Starlink为例，从卫星制造到运载均实现了成本的显著降低，单颗卫星的研制成本和发射成本已降低到低于50万美元。产业驱动力四：技术发展日益成熟，成本不断降低产业驱动力四：技术发展日益成熟，成本不断降低图图 1616

49、：StarlinkStarlink的卫星制造与卫星发射成本大幅降低的卫星制造与卫星发射成本大幅降低资料来源：SpaceX，小火箭，国信证券经济研究所整理卫星批量生产卫星批量生产模块化设计模块化设计氪离子电推进氪离子电推进（氪气制备成本更低）（氪气制备成本更低）卫星制造卫星制造成本降低成本降低一键一键60星星火箭回收与重复发射火箭回收与重复发射0%20%40%60%80%100%004000500060007000 11报价（万美元）占猎鹰9号首次报价比例卫星发射卫星发射成本降低成本降低星星箭箭一一体体化化设设计计请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所

50、有内容图图 1919：上海市推进卫星制造、发射降本关键技术突破：上海市推进卫星制造、发射降本关键技术突破资料来源：关于本市推进空间信息产业高质量发展的实施意见，国信证券经济研究所整理图图 1818：长征八号实现一箭：长征八号实现一箭2222星星资料来源：新华社，国信证券经济研究所整理图图 1717：我国首条卫星智能生产线，可年产：我国首条卫星智能生产线，可年产240240颗以上小卫星颗以上小卫星资料来源：湖北日报，国信证券经济研究所整理u 我国也正在重点突破卫星批量制造、一箭多星等降低成本关键技术。我国也正在重点突破卫星批量制造、一箭多星等降低成本关键技术。卫星制造方面，由中国航天科工集团研制

51、、生产及安装的中国首条卫星智能生产线在武汉试运行，可实现年产240颗以上小卫星的设计产能目标；银河航天南通卫星超级工厂设计具备日均生产一颗以上卫星产能。卫星发射方面，2022年2月27日长征八号实现一箭22星。政策亦持续聚焦相关关键技术突破，如上海市关于本市推进空间信息产业高质量发展的实施意见提出突破商业卫星批量设计制造等关键技术、开发垂直起降可重复使用火箭、建设低成本商业卫星批量研产线与火箭脉动式总装线等。产业驱动力四：技术发展日益成熟，成本不断降低产业驱动力四：技术发展日益成熟，成本不断降低请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 2020：我国商业航天领域投融资活跃：我国商业航天

52、领域投融资活跃资料来源：企查查，国信证券经济研究所整理u 商业航天领域投融资活跃，推动民营企业发展商业航天领域投融资活跃，推动民营企业发展。2015年中国商业航天起步发展，在国家政策的大力推动和支持下，民间资本开始涌入商业航天赛道，据企查查，2021年我国商业航天项目融资事件共35起，披露融资金额达64.5亿元。其中，火箭、卫星的研发企业如九州云箭、中科宇航、东方空间、天链测控、火箭派、星际开发、微纳星空等公司受青睐。民营力量参与火箭制造和卫星制造，有助于增强民营力量参与火箭制造和卫星制造，有助于增强火箭运力和卫星制造能力，推动低轨卫星星座建设。火箭运力和卫星制造能力，推动低轨卫星星座建设。产

53、业驱动力五：商业航天投融资活跃产业驱动力五：商业航天投融资活跃0204060803040506070200021融资事件（起）融资金额（亿元）表表 1111：火箭及卫星研发制造企业获青睐（：火箭及卫星研发制造企业获青睐（20212021）公司名称公司名称业务业务融资日期融资日期融资轮次融资轮次融资金额融资金额九州云箭液体火箭发动机等2021-01-20A轮过亿人民币九天微星商业微小卫星定制等2021-02-03战略投资亿级人民币千乘探索卫星研制等2021-03-05A轮过亿人民币航升卫星微小卫星研发及空间部件等2021-04-0

54、1Pre-A轮3000万人民币宇航推进商业航天火箭发动机2021-04-08Pre-A轮亿级人民币中科宇航火箭研发制造2021-05-06B+轮近2亿人民币东方空间火箭研发制造2021-06-09天使轮4亿人民币火箭派火箭研发制造2021-07-03天使轮数千万人民币微纳星空微小卫星研发设计制造2021-08-19Pre-B轮3亿人民币天兵科技宇航推进系统2021-08-04战略融资未披露星空动力霍尔推进器2021-10-20天使轮千万元人民币天仪研究院遥感SAR星座建设和服务2021-11-19战略融资未披露火箭派火箭研发制造2021-12-12天使+轮数千万人民币资料来源：企查查，国信证券

55、经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业发展瓶颈一：通信协议融合标准尚未完善行业发展瓶颈一：通信协议融合标准尚未完善u 卫星互联网和卫星互联网和5G5G网络本相互独立，天地一体化网络是终极目标。网络本相互独立，天地一体化网络是终极目标。当前，卫星通信主要使用星上透明转发的“弯管”模式，是独立网络架构，与地面网络并无融合。进入到融合阶段后，两种体系互补，卫星通信系统可借鉴地面完整网络架构在不同网络层面实现数据传输，将有利推动卫星通信快速发展和应用。u 国内外卫星公司均在积极研究卫星通信与国内外卫星公司均在积极研究卫星通信与5G5G融合，以实现更大的卫星通信传输带宽和覆盖能力

56、。融合，以实现更大的卫星通信传输带宽和覆盖能力。2019年底我国“银河航天”宣布通信能力可达到10Gbps的5G低轨宽带卫星正式出厂，并于2020年发射。美国SpaceX公司的星链V2.0版本与T-Mobile公司的地面网络互通，利用星链卫星星座和T-Mobile的无线网络，为客户提供遍布美国大陆、夏威夷、阿拉斯加、波多黎各等地区和领海的文本消息通信服务。u 网络融合将分步骤分阶段进行。网络融合将分步骤分阶段进行。最顶层按照承载网融合、核心网融合、接入网融合的网络融合步骤研究，逐步实现更深层次的融合，最终形成资源共享、随遇接入的一体化网络。类型类型融合内涵融合内涵难易程度难易程度面临挑战面临挑

57、战承载网 融合卫星通信网络作为承载网，实现5G基站的回 传，基站可以根据需求在地面承载网与 卫 星承载网间进行切换较易，是卫星 通信 与地面5G融合的初级形态卫星链路难以满足地面5G对承载网大容量、低时延的需求核心网 融合卫星通信终端与地面移动通信终端统一编 址、认证、计费、管理，网络按需选择利用卫星或者地面网络，接入网保留各自的空口协议较难，是卫星通信与地面5G融合的进阶心跳移动性管理问题突出，包括位置更新、切换等接入网 融合卫星网络与地面网络采用相同的架构、传输和交换技术，星地构成一个整 体，为用户提供一致的服务质量及星地无缝的漫游最难，是卫星通信 与地面5G融合的终极形态星地链路特性带来

58、的多 普勒频移、频率管理与 干扰，以及功率受限于定时提前等问题表表 1212：3 3种融合网络对比种融合网络对比资料来源：郑重等卫星通信与地面5G融合发展路线探讨【J】，国信证券经济研究所整理图图 2121：卫星透明转发示意和星载：卫星透明转发示意和星载gNBgNB基站基站DUDU资料来源：郑重等卫星通信与地面5G融合发展路线探讨【J】，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 2222：“吉林一号吉林一号”高分高分0303星批量化出厂星批量化出厂资料来源：长光卫星，国信证券经济研究所整理行业发展瓶颈二：我国当前卫星制造成本有待进一步降低行业发展瓶颈二：我国当前卫

59、星制造成本有待进一步降低u 目前我国卫星研制成本约目前我国卫星研制成本约2020万万/公斤。公斤。长光卫星党委书记、副总经理贾宏光在发射“吉林一号”高分03星时表示，传统的“平台加载荷”设计，载荷和平台界限分明，载荷要根据平台的设计调整，卫星的重量、体积难以灵活安排。而星载一体化技术增加了载荷设计的灵活性，重量、体积可通过设计进一步下降。“同样一个亚米级卫星，我们把重量控制到400多公斤，卫星研制成本大约在8000万元。”u SapceXSapceX星链研制成本约星链研制成本约0.20.2万美元万美元/公斤。公斤。星链卫星目前的v1.0型重260千克，根据马斯克介绍，卫星成本约50万美元，即0

60、.2万美元/公斤（约等于1.4万人民币/公斤，加速人民币兑美元汇率为1:7）。u 全球卫星制造成本降低，发射数量大幅提升。全球卫星制造成本降低，发射数量大幅提升。Starlink和OneWeb大幅降低了卫星制造成本，2020年全球卫星发射数量增值1281颗，比2019年的508增加1.5倍，这主要源自于成本降低后，Starlink和OneWeb的巨型低轨宽带卫星星座建设速度加快。0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 200192020发射数量星链卫星图图 2323：2016-2020 2016-2020 年全球卫星发射（单位：颗）年全球卫

61、星发射（单位：颗）资料来源：卫星及应用产业发展白皮书，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 2424：在建海南商业航天发射场：在建海南商业航天发射场资料来源：文昌重兴网，国信证券经济研究所整理行业发展瓶颈三：发射成本较高，新建发射基地正在推进行业发展瓶颈三：发射成本较高，新建发射基地正在推进u 全球火箭发射成本普遍较高，全球火箭发射成本普遍较高，“猎鹰猎鹰”系列可回收方式成本优势明显。系列可回收方式成本优势明显。一般将运载火箭单位载荷发射服务价格作为表征运载火箭性价比的首选指标。美国主力一次性运载火箭“宇宙神”5、“德尔他”4H火箭执行LEO轨道单位载荷发射价

62、格分别约合人民币5.6万元/千克和8万元/千克。“猎鹰”9火箭凭借重复使用技术，在LEO轨道和GTO轨道发射服务公开报价约合人民币2.6万元/千克和7.8万元/千克。u 我国我国“长征长征”系列火箭低轨发射成本水平与系列火箭低轨发射成本水平与“猎鹰猎鹰”9 9火箭相当。火箭相当。“长征”二号C/D、“猎鹰”9、“长征”五号B、“长征”七号、“长征”八号等火箭处于第一梯队；“宇宙神”5、“联盟”2、“德尔他”4H火箭处于第二梯队，发射服务价格均高于5万元/千克。u 首个商业航天发射场在文昌开工，为民营航天公司搭建首个商业航天发射场在文昌开工，为民营航天公司搭建“起飞平台起飞平台”。2022 年

63、7 月，海南商业航天发射场在海南文昌开工建设，成为我国第一个商业航天发射场。国家国家运载火箭运载火箭运载能力运载能力/kg发射价格发射价格/万美元万美元美国“猎鹰”9 LEO：16500 GTO：55006700美国“猎鹰”9 重型LEO：63800 GTO：800062565美国“宇宙神”5LEO：19000 GTO：880016400美国“德尔塔”4LEO：28000 GTO：1400035000俄罗斯“质子”MGTO：62706500俄罗斯“联盟”2LEO：8200 GTO：32508000欧洲“阿里安”5ECAGTO：1050013700欧洲“织女星”VEGA-CSSO：2200400

64、0运载类型运载类型价格价格LEO第一梯队“长征”二号、“猎鹰”9、“长征”五号 B、“长征”七号、“长征”八号 大于5万/公斤LEO第二梯队“宇宙神”5、“联盟”2、“德尔他”4H大于5万/公斤GTO第一梯队“长征”三号 B、“长征”五号610万/公斤GTO第二梯队“质子”M、“猎鹰”重型、“猎鹰”9、“阿里安”5 610万/公斤GTO第二梯队“宇宙神”5、“联盟”2、“德尔他”4H1216万/公斤表表 1313：国外主流运载货架发射服务价格国外主流运载货架发射服务价格资料来源：中国航天202208期【J】，国信证券经济研究所整理资料来源：中国航天202208期【J】，国信证券经济研究所整理表

65、表 1414：国内外运载火箭发射价格对比国内外运载火箭发射价格对比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 2525：星链使用激光通信构建星间链路：星链使用激光通信构建星间链路资料来源：Starlink，国信证券经济研究所整理u 卫星网络的工作模式包括天星地网、天基网络与天网地网，星间链路构建成为趋势。卫星网络的工作模式包括天星地网、天基网络与天网地网，星间链路构建成为趋势。传统卫星通信如OneWeb一期一般采用天星地网，即卫星间无星间链路，仅作为地面网络的延伸。通过卫星间搭载星间链路，可减少对地面网络设施的参与。具体来说，完全排除地面网络设施即为天基网络，而卫星间由星间链路连接，地面

66、信关站通过地面网络连接的方式称为天网地网。天网地网模式充分利用了卫星的广域覆盖优势和地面网络的容量、资源优势，实现了天地融合和优势互补，成为未来低轨卫星网络的发展趋势。u 激光通信将加速太空应用。激光通信将加速太空应用。星间链路激光通信有望大幅提升空天与地面数据传输速率，如Starlink部署以激光为特色的新型卫星，实现星间链路传输数据，扩大覆盖范围；索尼亦于近期成立太空通信公司，主营太空光通信。激光通信也是太空通信应用前沿技术，从近地轨道到深空通信均有应用前景。卫星通信发展趋势一卫星通信发展趋势一：构建星：构建星间链路间链路，激光通信应用于太空，激光通信应用于太空图图 2626：光通信太空应

67、用：光通信太空应用资料来源：OFC 2022，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 2727：低轨全球导航增强体制：低轨全球导航增强体制资料来源：蒙艳松等基于低轨互联网星座的全球导航增强机遇与挑战J，国信证券经济研究所整理图图 2828：低轨卫星通信遥感融合系统体系架构：低轨卫星通信遥感融合系统体系架构资料来源：彭木根等低轨卫星通信遥感融合：架构、技术与试验J，国信证券经济研究所整理u 低轨卫星通导遥融合应用成为趋势：低轨卫星通导遥融合应用成为趋势：通信通信+导航：低轨导航增强系统是国家综合导航：低轨导航增强系统是国家综合PNTPNT体系的重要组成部分，通导融

68、合有助于突破体系的重要组成部分，通导融合有助于突破PNTPNT性能瓶颈。性能瓶颈。低轨导航建设方式分为低轨导航专用星座和低轨通信星座搭载导航载荷，后者通过与低轨互联网星座计划的共建贡献，降低了低轨导航增强建设成本，有助于突破PNT服务性能瓶颈例如鸿雁首发星的导航增强系统在1天内的平均几何精度因子(GDOP)相对于单北斗星座下降了9.9%，能够有效提升导航系统的可用性和定位精度。通信通信+遥感：低轨卫星系统的遥感和通信融合大势所趋。遥感：低轨卫星系统的遥感和通信融合大势所趋。现有遥感系统采用周期性、批处理的运行方式，存在卫星过顶时间短、地面接收资源不足、各处理环节相对独立烦杂等问题，难以满足大量

69、、低时延的遥感信息获取需求。通过在低轨卫星上同时搭载通信与遥感载荷，并借助在轨任务调度与信息智能分发、高速综合信号处理、地面站网资源融合管控等关键技术，有助于提升遥感数据分发速率和遥感任务实时响应能力。卫星通信发展趋势一：通导遥一体化卫星通信发展趋势一：通导遥一体化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容二二、产业价值：卫星通信是地面通信的重要补充、产业价值：卫星通信是地面通信的重要补充请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 2929：低轨卫星应用具有内在需求逻辑：低轨卫星应用具有内在需求逻辑资料来源：“新基建”之中国卫星互联网产业发展白皮书，国信证券经济研究所整理u 低轨卫星通

70、信是当前低轨卫星应用的焦点，其建设紧迫性短期内主要来自于频谱与轨道战略资源的争夺，但中长期来看低轨卫星应低轨卫星通信是当前低轨卫星应用的焦点，其建设紧迫性短期内主要来自于频谱与轨道战略资源的争夺，但中长期来看低轨卫星应用具有自身内在需求逻辑。用具有自身内在需求逻辑。当前，国内低轨卫星建设主要受抢占频谱和轨道等战略资源驱动，但事实上，长期来看低轨卫星建设具有自身内在的需求逻辑低轨卫星宽带通信为偏远地区通信、海上平台、航空及灾备等领域提供高速通信能力，卫星物联网的建设则进一步推进万物互联的实现；远期来看，作为空天地一体化信息网络，低轨卫星在通导遥一体化应用趋势下，将发挥更重要的作用。低轨卫星通信：

71、发展具有内在需求逻辑低轨卫星通信：发展具有内在需求逻辑短期：战略资源有限的短期：战略资源有限的建设紧迫性建设紧迫性低轨卫星建设低轨卫星建设中长期：低轨卫星应用中长期：低轨卫星应用具有内在需求逻辑具有内在需求逻辑宽宽带带通通信信窄带通信：卫星物联网窄带通信：卫星物联网偏远地区偏远地区航海、航空航海、航空特种市场特种市场空天地一体化信息网络空天地一体化信息网络通导遥一体化应用通导遥一体化应用请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 3030：全球卫星宽带收入（亿美元）：全球卫星宽带收入（亿美元）资料来源：SIA，Market research future，国信证券经济研究所整理图图 31

72、31：亚太地区卫星带宽容量（：亚太地区卫星带宽容量（GbpsGbps）资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理u 从前文对国内及海外地区宽带应用情况分析来看，卫星宽带通信在实现偏远地区的宽带连接均有较大应用空间。从前文对国内及海外地区宽带应用情况分析来看，卫星宽带通信在实现偏远地区的宽带连接均有较大应用空间。总体来说，根据ITU数据，全球互联网用户规模约49亿人，仍有20多亿人尚未接入互联网；从地理覆盖来看，由于地面网络的在偏远地区高昂的建设和运维成本，超70%的地理空间未实现互联网覆盖。因此，低轨卫星互联网与地面网络互补，为难以建设地面网络的偏远地区提供宽带接入。u 当前低轨宽带星座的高速建

73、设正推动市场规模快速发展。当前低轨宽带星座的高速建设正推动市场规模快速发展。从市场规模来看，据SIA数据，2020年全球卫星宽带收入约28亿美元，同比+7.7%，预计未来十年CAGR将超20%；从容量来看，IDC预测亚太地区带宽容量将从2022年的127.2Gbps增长到2026年的335.6 Gbps，复合年增长率为23.9%，主要受益于Ku-Band(27.1%)和Ka-Band(24.1%)的增长。卫星通信场景一：偏远地区宽带连接卫星通信场景一：偏远地区宽带连接02040608000021E2022E2023E2024E2

74、025E2030E卫星宽带收入（亿美元）CAGRCAGR20%20%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 3333：美国不同地区居民宽带供应商数量情况（：美国不同地区居民宽带供应商数量情况（2020.122020.12版本）版本）资料来源：FCC，国信证券经济研究所整理；注：25/3 Mbps指下行速率大于25Mbps，上行速率大于3Mbps的宽带，后同。图图 3232：部分国家、地区及世界平均每百人固网用户数情况（：部分国家、地区及世界平均每百人固网用户数情况（20202020）资料来源：ITU，国信证券经济研究所整理u 从全球范围来看，发展中国家与发达国家宽带覆盖差异显著从全球

75、范围来看，发展中国家与发达国家宽带覆盖差异显著。全球范围内发达国家宽带普及率显著高于发展中国家，据ITU数据，2021年全球平均每百人固定宽带用户数为17人，而如非洲地区仅为0.6人，宽带覆盖差异显著。u 多数国家内部，农村、偏远地区及城市宽带覆盖率亦有显著差异。多数国家内部，农村、偏远地区及城市宽带覆盖率亦有显著差异。即便在欧美等发达国家地区，农村区域的宽带覆盖水平远低于城市。以美国为例，据FCC数据，在不考虑卫星宽带供应商的情况下，近9.5%的农村居民没有能提供超过25Mbps下行速率和3Mbps上行速率的宽带供应商，远高于城市地区的0.7%；速率进一步提升的情况下，农村地区宽带覆盖情况较

76、城市差异越发显著。全球宽带应用：宽带覆盖差异广泛存在全球宽带应用：宽带覆盖差异广泛存在0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%城市(25/3 Mbps)农村(25/3 Mbps)城市(100/10 Mbps)农村(100/10 Mbps)城市(250/25 Mbps)农村(250/25 Mbps)3253035404550世界平均美国德国中国日本韩国澳大利亚撒哈拉以南非洲中东及北非拉丁美洲每百人固定宽带用户数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 3434：我国已实现宽带村村通：我国已实现宽带村村通资料来源：人民网，国信证券经济研究所整

77、理u 从电信普遍服务建设角度来看，我国宽带从电信普遍服务建设角度来看，我国宽带“村村通村村通”工程已建设完成。工程已建设完成。据工信部，通过先后部署七批电信普遍服务建设任务，截至2021年11月，我国现有行政村已全面实现“村村通宽带”，累计支持全国13万个行政村光纤网络建设和6万个农村4G基站建设，其中三分之一的任务部署在贫困地区，推动农村光纤平均下载速率超过100Mbps。u 卫星宽带通信亦将助力我国电信普及服务。卫星宽带通信亦将助力我国电信普及服务。据“十四五”信息通信行业发展规划，“十四五”期间要加大对农村及边疆、民族、脱贫地区及革命老区等宽带网络升级改造支持力度，面向有条件有需求的农村

78、及偏远地区推动千兆网络建设。其中，面对边疆地区，规划提出补齐边疆地区通信网络设施短板，综合运用卫星通信等多种接入手段为用户提供宽带网络接入服务。综合运用卫星通信等多种接入手段为用户提供宽带网络接入服务。国内宽带应用：宽带村村通建成，国内宽带应用：宽带村村通建成，电信普及服务升级电信普及服务升级图图 3535：卫星宽带通信亦将助力我国电信普及服务：卫星宽带通信亦将助力我国电信普及服务资料来源：“十四五”信息通信行业发展规划，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 3636：FCCFCC允许允许StarlinkStarlink在移动运输产业部署，此前已与夏威夷航空签

79、订合作在移动运输产业部署，此前已与夏威夷航空签订合作资料来源：FCC，CNBC，国信证券经济研究所整理u 低轨宽带通信有望应用于海上及航空宽带连接。低轨宽带通信有望应用于海上及航空宽带连接。海上及航空场景通过可船载/机载卫星设备终端，实现船只、飞机等与地面通信网络的互联互。目前，低轨卫星宽带通信主要应用在固定场景接入，但随着Starlink取得FCC在包含飞机、火车、汽车等移动运输产业的部署许可，未来海上及航空卫星宽带连接有望加速应用。u 从市场规模来看，从市场规模来看，据NSR数据，2020年全球有超7万艘船只安装有卫星宽带通信设备，至2030年有望提升至14.2万艘，普及率超过26%；预计

80、到2030年，航空卫星市场收入将达到388亿美元，数据容量需求将达到924Gb。卫星通信卫星通信场景二：海上与航空宽带连接场景二：海上与航空宽带连接图图 3737：搭载宽带卫星终端的船舶及飞机数量：搭载宽带卫星终端的船舶及飞机数量资料来源：NSR，国信证券经济研究所整理0%2%4%6%8%10%12%024681E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E在运行航空卫星宽带通信终端数（万台）YoY(%)0%5%10%15%20%25%30%0020202030E未安装船只（万艘）安装卫

81、星宽带通信设备船只（万艘）渗透率（%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 3838：StarlinkStarlink协助汤加恢复通信协助汤加恢复通信资料来源：Reuters，国信证券经济研究所整理u 在灾难应急通信等特种领域，卫星宽带通信提供了互联网接入能力。在灾难应急通信等特种领域，卫星宽带通信提供了互联网接入能力。在灾难应急通信应用方面，低轨宽带卫星可用于恢复网络环境，例如22年1月汤加火山爆发海底电缆导致“失联”，Starlink捐赠50个卫星终端用于协助恢复汤加对外通信。u 市场规模方面，市场规模方面，据NSR预测，未来五年特种市场的卫星通信将经历由卫星固定业务（FSS）

82、到高轨高通量卫星再到低轨高通量卫星驱动的转变，预计到2029年，特种市场卫星宽带需求将超过900Gb，市场规模有望突破110亿美元。卫星通信卫星通信场景三：政府应急通信及特种需求场景三：政府应急通信及特种需求图图 3939：-2029年政府及特种市场卫星通信带宽需求年政府及特种市场卫星通信带宽需求资料来源：NSR，卫星及应用产业发展白皮书（2021），国信证券经济研究所整理未来5年政府及特种市场带宽的需求增长将经历由卫星固定业务（FSS）到高轨高通量卫星再到低轨高通量卫星驱动的转变请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 4141：卫星物联网应用领域：卫星物联

83、网应用领域资料来源：卫星及应用产业发展白皮书（2021），国信证券经济研究所整理图图 4040：卫星物联网示意图：卫星物联网示意图资料来源：天启卫星物联网系统，国信证券经济研究所整理u 卫星物联网是解决物联网传输层覆盖瓶颈的有效手段，加速向低轨、低频和窄带发展。卫星物联网是解决物联网传输层覆盖瓶颈的有效手段，加速向低轨、低频和窄带发展。目前，广域物联网主要以蜂窝物联网为主，由于依赖地面蜂窝网络运行，城市外围的物联网场景仍是无人区，需要通过卫星物联网加以覆盖。而具备低功耗、小型化、低成本、低频段等优势的低轨卫星成为发展卫星物联网的不二选择；为了增强信号穿透力，卫星物联网亦向低频方向发展。u 从应

84、用领域来看从应用领域来看，目前卫星物联网前五大应用领域为农业、交通与货运、海运、公用事业及油气，亦广泛应用于消费物联网、基建、矿业等场景。卫星通信场景四：卫星物联网卫星通信场景四：卫星物联网农业,26%交通与货运,21%海运,13%公用事业,9%油气,7%消费物联网,6%基建,4%矿业,3%其他,11%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 4343：皇后运输与：皇后运输与OrbcommOrbcomm合作进行车队管理合作进行车队管理资料来源：Orbcomm，国信证券经济研究所整理图图 4242：神钢与铱星合作用于跟踪、管理及优化其工程机械设备使用：神钢与铱星合作用于跟踪、管理及优化其

85、工程机械设备使用资料来源：Iridium，国信证券经济研究所整理u 目前卫星物联网应用较为成熟的目前卫星物联网应用较为成熟的IridiumIridium（铱星）与（铱星）与OrbcommOrbcomm，主要客户面向重型设备制造商、海事、油气、农业、车队管理、科研，主要客户面向重型设备制造商、海事、油气、农业、车队管理、科研及政府部门等。其价值主要体现在：（及政府部门等。其价值主要体现在：（1 1）未覆盖区域设备的跟踪、控制与管理。）未覆盖区域设备的跟踪、控制与管理。对于施工场地的重型工程设备、远洋船舶、海上油井以及跨国集团的全球供应链管理等场景，相关设备的实时监控、管理对于保障设备安全生产、运

86、营优化等具有重要意义。而上述场景多数面临蜂窝网络难以覆盖的问题，依赖卫星网络实现全球覆盖。（2 2）蜂窝物联网冗余系统。）蜂窝物联网冗余系统。典型如车队管理应用，目前多采用蜂窝网络连接，但车队运输过程中由于网络覆盖、天气变化、网络干扰等问题可能会出现蜂窝网络断连的问题。卫星物联网可以作为蜂窝物联网冗余，在蜂窝信号丢失时保证关键数据流的持续传递。卫星物联网：已有成熟应用场景卫星物联网：已有成熟应用场景请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 4545：卫星物联网市场规模（百万美元）：卫星物联网市场规模（百万美元）资料来源：NSR，国信证券经济研究所整理图图 4444：IridiumIri

87、dium（铱星）卫星物联网业务情况（百万美元，万名，（铱星）卫星物联网业务情况（百万美元，万名，%）资料来源：Iridium公告，国信证券经济研究所整理u 卫星物联网市场稳健增长。卫星物联网市场稳健增长。近年来传统卫星物联网运营商增长稳定，以Iridium（铱星）IoT服务为例，其面向商业客户的IoT服务收入实现持续增长，15-21年CAGR达10.4%；IoT订阅用户数快速增长，随着ARPU降低应用有望加速推广。而在低轨星座趋势建设下，卫星物低轨星座趋势建设下，卫星物联网市场规模有望突破联网市场规模有望突破2020亿美元。亿美元。据NSR数据，预计2030年全球卫星物联网市场规模可达22.7

88、亿美元，21-30年复合增速达11.6%。卫星物联网市场稳健增长卫星物联网市场稳健增长0%2%4%6%8%10%12%14%16%02040608000021IoT服务收入（百万美元）YoY(%)0%5%10%15%20%25%30%02040608000202021IoT订阅用户（万名）YoY(%)050002500202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E亚洲

89、中东和非洲欧洲拉丁美洲北美请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容三三、产业、产业链：通信载荷是通信卫星关键，关注链：通信载荷是通信卫星关键，关注T/RT/R环节环节请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 4646：低轨卫星互联网产业链一览及部分上市公司：低轨卫星互联网产业链一览及部分上市公司资料来源：太空与网络，各公司公告，国信证券经济研究所整理u 卫星通信产业链上游主要为卫星制造、运载及管控；中游产业链为卫星运营及地面设备制造；下游为卫星应用。卫星通信产业链上游主要为卫星制造、运载及管控；中游产业链为卫星运营及地面设备制造；下游为卫星应用。低轨低轨卫星通信产业链卫星通信产业链

90、产业链上游产业链上游 卫星制造卫星制造 卫星发射卫星发射 卫星管控卫星管控卫星总装卫星总装卫星平台及元器件卫星平台及元器件l 姿控分系统l 电源分系统l 推进分系统l 热控分系统卫星载荷及元器件卫星载荷及元器件l 通信载荷通信载荷(相控阵天线）l 星间链路l 天基物联火箭研制火箭研制l 箭体l 整流罩l 推进系统l 测控系统火箭发射火箭发射l 发射工位l 燃料加注l 发射测控l 测试系统平台管控平台管控l 上升段l 运行段l 应急抢救业务管控业务管控l 载荷启动l 资源调度l 载荷关闭产业链中游 卫星运营卫星运营 地面设备制造地面设备制造方案服务方案服务l 通用解决方案l 行业解决方案资源服务

91、资源服务l 资源整合l 灵活调度l 按需服务产品服务产品服务l 移动通信l 宽带通信l 窄带通信l 云计算定定制制化化服服务务地面运维系统地面运维系统l 天线系统l 发射系统l 接收系统l 信道控制应用网络应用网络l 信息港l 数据中心l 地面传输网络终端设备终端设备l 芯片器件l 相控阵l 固定端l 移动端产业链下游 卫星应用卫星应用政府用户政府用户l 交通运输部l 自然资源部l 应急管理部行业用户行业用户l 航空公司l 物流企业l 海洋作业个人用户个人用户偏远地区等中国卫星中国卫星天银机电、康拓红外、天银机电、康拓红外、欧比特、国机精工欧比特、国机精工国博电子、铖昌科技、国博电子、铖昌科技

92、、雷电微力、天箭科技、雷电微力、天箭科技、臻镭科技、亚光科技、臻镭科技、亚光科技、国光电气、盛路通信、国光电气、盛路通信、复旦微电、创意信息复旦微电、创意信息海格通信、华立创通海格通信、华立创通中科星图（卫星测控）中科星图（卫星测控）中国卫通、盛洋科技中国卫通、盛洋科技航天电器、中航光电、航天电器、中航光电、振华科技、航天电子、振华科技、航天电子、航天发展航天发展其他元器件其他元器件请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 4747：5G5G产业链建设中，产业链上游率先受益产业链建设中，产业链上游率先受益资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理u 从产业链发展先后顺序来看，上游卫星制

93、造率先受益。从产业链发展先后顺序来看，上游卫星制造率先受益。类似5G产业链的发展顺序，产业受益性从制造端逐步发展到运营端。因此，随着“星网”等国内低轨卫星星座逐渐拉开建设帷幕，卫星制造将率先受益。远期来看，随着后续星座建设逐步完善，产业链价值重心将远期来看，随着后续星座建设逐步完善，产业链价值重心将逐渐向终端及运营服务转移。逐渐向终端及运营服务转移。u 从卫星制造产业本身来看从卫星制造产业本身来看，一方面LEO卫星星座规模庞大，卫星制造总市场空间规模可观；另一方面，低轨卫星寿命周期相对较短，组网完成后，仍存在较为稳定的折旧替换需求。产业链上游先行，卫星制造前景广阔产业链上游先行，卫星制造前景广

94、阔图图 4848：我国低轨卫星对应卫星制造市场规模预测（亿元）：我国低轨卫星对应卫星制造市场规模预测（亿元）资料来源：ITU，国信证券经济研究所整理及预测；注：每年发射卫星数、单颗卫星成本等假设详见后文020040060080002E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E发射卫星总成本（亿元）时间轴时间轴请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 4949：卫星平台示例：卫星平台示例劳拉系统公司劳拉系统公司SSL-1300SSL-1300资料来源：高端装备产业研究中心，国信证券经济研究所整理u 卫星的生

95、产制造模式由设计、生产、测试、总装组成。卫星的生产制造模式由设计、生产、测试、总装组成。u 其中，卫星本体一般可分为卫星平台和有效载荷两部分：其中，卫星本体一般可分为卫星平台和有效载荷两部分：卫星平台是由卫星本体和服务（保障）系统组成，可以支持一卫星平台是由卫星本体和服务（保障）系统组成，可以支持一种或几种有效载荷的组合体。种或几种有效载荷的组合体。按卫星系统物理组成和服务功能不同，卫星平台可分为结构、热控、控制、推进、电源、综合电子学等分系统。卫星有效载荷用于直接完成特定的航天任务。卫星有效载荷用于直接完成特定的航天任务。例如通信载荷主要包括转发器系统及天线系统，完成通信信号的中继转发。卫星

96、制造：主要由平台与载荷构成卫星制造：主要由平台与载荷构成电源分系统电源分系统太阳能电池板及电池太阳能电池板及电池结构分系统结构分系统太阳能电池板及电池太阳能电池板及电池姿态与轨道控姿态与轨道控制分系统制分系统推进分系统推进分系统太阳能电池太阳能电池板及电池板及电池热控制分系统热控制分系统太阳能电池板及太阳能电池板及电池电池跟踪遥测和跟踪遥测和遥控系统遥控系统有效有效载荷载荷表表 1515：常见卫星有效载荷：常见卫星有效载荷卫星种类卫星种类有效载荷有效载荷通信卫星转发器、天线，完成通信信号的中继转发遥感卫星地球资源卫星各类遥感器（多光谱类、成像光谱仪类、高空间分辨率类和合成孔径雷达类）以及遥感传

97、输设备气象卫星星上用于气象信息获取、处理、存储及发送的设备。主要包括：遥感器、实时信息处理器、大容量数据记录器及发射机等海洋卫星不同种类的光学遥感器和微波遥感器导航卫星卫星时钟、导航数据存储器及数据注入接收机等侦察卫星可见光胶片型相机、可见光CCD相机、雷达信息信号接收机（信道化接收机、测向接收机）和天线阵及大幅面测量相机等科学卫星空间带电粒子探测器、空间辐射效应探测器、太阳辐射探测器等资料来源：开运联合，空间飞行器总体设计，国信证券经济研究所整理图图 5050：卫星通信载荷示例：卫星通信载荷示例资料来源：Boeing，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 5

98、151：卫星平台与有效载荷之间的成本占比：卫星平台与有效载荷之间的成本占比资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理u 从成本构成来看，从成本构成来看，载荷部分为卫星发挥实际功能的核心，会根据不同卫星的功能进行调整，相对来看其成本占比变化范围较大。据艾瑞咨询，一般情况下定制卫星平台和载荷成本占比约为1:1，批量卫星中平台成本占比下降到接近30%；而在商业航天公司理想情况下，卫星平台占比在20%-30%左右。u 考虑到我国卫星制造成本仍然较高，考虑到我国卫星制造成本仍然较高，据鹏鹄物宇，目前我国每公斤卫星的制造成本约10-20万元，作为对比2020年星链卫星制造成本已低于50万美元，彼时采用的v

99、1.0版卫星重260kg，对应每公斤卫星成本仅1.25万元。因此，我国卫星制造成本削减任重道远，而卫星因此，我国卫星制造成本削减任重道远，而卫星平台侧将成为未来成本控制的主要方向。平台侧将成为未来成本控制的主要方向。卫星制造：平台侧或为成本控制重点卫星制造：平台侧或为成本控制重点0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%定制卫星批量卫星商业公司理想情况有效载荷卫星平台图图 5252：中美卫星制造成本对比：中美卫星制造成本对比资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理；注：汇率取6.5:Starlink中国制造成本（万元/kg)请务必阅读正文之后的免

100、责声明及其项下所有内容图图 5353：卫星平台成本构成：卫星平台成本构成资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理u 具体来看，卫星平台的核心作用是为卫星提供机动能力和电力，相关分系统的成本占比也最大。具体来看，卫星平台的核心作用是为卫星提供机动能力和电力，相关分系统的成本占比也最大。根据艾瑞咨询数据，卫星平台成本结构中，姿控系统（含推进系统）成本占比达到40%，电源系统成本占比达到22%，两者合计超过60%，是卫星平台中成本占比最大的分系统。u 基于相关假设，预计基于相关假设，预计20252025年我国低轨卫星星座对应卫星平台的市场规模可达百亿元年我国低轨卫星星座对应卫星平台的市场规模可达百

101、亿元。我国规划卫星发射卫星数量15377枚，预计将在2035年完成；目前我国卫星成本约每公斤20万元，卫星发射成本将逐步降低；随着发射成本的逐渐优化以及星载功能逐步提升，单颗卫星重量将逐步提升，当前阶段假设为350kg，远期参考Starlink 2.0卫星；卫星平台预计占卫星总成本的1/3。基于此，预计2025年我国低轨卫星对应卫星平台市场规模可接近50亿元，其中姿控分系统市场规模达18亿元、电源分系统市场规模达10亿元。卫星平台：卫星平台：姿轨控与电源为核心，市场规模达百亿级姿轨控与电源为核心，市场规模达百亿级姿控系统（含推进系统）,40%电源系统,22%结构系统,12%星务系统,10%测控

102、系统,9%热控系统,7%表表 1616：我国低轨卫星星座对应卫星平台市场规模测算：我国低轨卫星星座对应卫星平台市场规模测算2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 卫星发射数（颗）53070300400 单颗卫星成本（万元/kg）2020313 单星重量（kg）5005007007008008000新发射卫星总成本（亿元）5.0 30.0 88.2 138.6 60.0 120.0 300.0 390.0 520.0 其中：卫星平台成本占比（%）33%卫星平台成本（亿元）1.7

103、10.0 29.4 46.2 20.0 40.0 100.0 130.0 173.3 姿轨控分系统0.7 4.0 11.8 18.5 8.0 16.0 40.0 52.0 69.3 电源分系统0.4 2.2 6.5 10.2 4.4 8.8 22.0 28.6 38.1 结构分系统0.2 1.2 3.5 5.5 2.4 4.8 12.0 15.6 20.8 星务分系统0.2 1.0 2.9 4.6 2.0 4.0 10.0 13.0 17.3 测控分系统0.2 0.9 2.6 4.2 1.8 3.6 9.0 11.7 15.6 热控分系统0.1 0.7 2.1 3.2 1.4 2.8 7.0

104、9.1 12.1 资料来源：铖昌科技招股说明书，艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 5555：通信卫星互联网组网示意图：通信卫星互联网组网示意图资料来源：严康等Ka以上频段星间链路的频率使用现状及展望【J】，国信证券经济研究所整理图图 5454：传统卫星通信载荷中天线和转发器功能示意：传统卫星通信载荷中天线和转发器功能示意资料来源：创智联衡，国信证券经济研究所整理通信载荷：通信卫星的核心组件通信载荷：通信卫星的核心组件雷达/相控阵天线转发器u 通信载荷是用于通信卫星通信功能的部件，是通信卫星的核心组件。传统通信载荷主要包括相控阵天线和转发器，

105、卫星互联网在传统通信通信载荷是用于通信卫星通信功能的部件，是通信卫星的核心组件。传统通信载荷主要包括相控阵天线和转发器，卫星互联网在传统通信载荷基础上增加了星间链路：载荷基础上增加了星间链路：星载天线是卫星系统的星载天线是卫星系统的“眼睛眼睛”和和“耳朵耳朵”，负责实现空间电磁波信号与卫星输出，负责实现空间电磁波信号与卫星输出/接收信号的转换。接收信号的转换。星载天线分系统是卫星上装载的将输出信号转换成空间电磁波或者将空间电磁波转换成接收信号的装置。星载转发器负责完成信号的中继转发。星载转发器负责完成信号的中继转发。星载转发器将地面站发送的上行信号经输入滤波，经过接收机中的低噪声放大器进行宽带

106、放大，利用接收机中的变频器将信号频率转变为下行信号，完成信号的中继转发任务。转发器包括模拟电路和数字处理芯片。星间激光通信是搭建星间链路的核心。星间激光通信是搭建星间链路的核心。星间激光通信终端是一种光机电综合系统，星间激光建链主要依赖捕获、跟踪和瞄准三个步骤。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 5858：LaserFleetLaserFleet星间激光通信机星间激光通信机资料来源：LaserFleet，国信证券经济研究所整理及预测图图 5656：StarlinkStarlink 星载相控阵天线星载相控阵天线资料来源：SpaceX，国信证券经济研究所整理通信载荷：核心组件价值量分

107、析通信载荷：核心组件价值量分析图图 5757：星载转发器（一次变频）示意图：星载转发器（一次变频）示意图资料来源：李静Ku，Ka波段卫星转发器，国信证券经济研究所整理星载天线多工器低噪声放大器（LNA）混频功率放大器（PA）本振地球方向地球方向上上行行下下行行u 不同卫星通信载荷功能不同，量产数量不同，其元器件占整体占比有所不同，通信卫星的通信载荷中成本占比由大到小依次为相控阵天线、通信卫星的通信载荷中成本占比由大到小依次为相控阵天线、转发器、星间激光通信等。转发器、星间激光通信等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 随着卫星通信容量快速增长及多目标区通信的发展需求，多波束天线开始

108、应用，主要可分为反射面多波束天线随着卫星通信容量快速增长及多目标区通信的发展需求，多波束天线开始应用，主要可分为反射面多波束天线、透镜式多波束天线及相控透镜式多波束天线及相控阵多波束天线。阵多波束天线。u 相控阵天线低轨应用优势显著，有望成为低轨通信卫星标配。相控阵天线低轨应用优势显著，有望成为低轨通信卫星标配。低轨卫星所处轨道低，星地传输距离短，自由空间损耗小，要求天线具备较大扫描角；且大规模星座建设对发射亦有较高要求。而相控阵天线具有宽扫描角、低轮廓、低功耗、重量轻，可实现灵活的多波束、波束调整重构，以及波束凝视、等通量覆盖等优点，在低轨卫星应用优势显著。（1 1）相控阵天线：有望）相控阵

109、天线：有望成为低轨通信卫星标配成为低轨通信卫星标配表表 1818：三种多波束天线比较：三种多波束天线比较图示优点缺点反射面多波束天线反射面多波束天线重量轻、结构简单、设计技术成熟、性能优良等宽角扫描性能劣于相控阵天线；需采用偏置结构以避免馈源阵的阻挡透镜式多波束天线透镜式多波束天线相比反射面天线，有更大的设计自由度，具有很好的旋转对称性，保留了良好的光学特性，无口径遮挡在低频段具有重量大，损耗大等致命缺点，导致其在星上应用严重受限相控阵多波束天线相控阵多波束天线宽扫描角、低轮廓、低功耗、重量轻，可实现灵活的多波束、波束调整重构，以及波束凝视、等通量覆盖等存在馈电网络损耗、频带窄、结构复杂、成本

110、高等缺点资料来源：陈修继、万继响通信卫星多波束天线的发展现状及建议J，KA-SAT，国信证券经济研究所整理表表 1919：相控阵有望成为：相控阵有望成为LEOLEO通信卫星标配通信卫星标配卫星轨道卫星轨道卫星星座天线IGEOInmarsat-4/-5(星座)、MUOS(星座)、Thuraya-2/-3、DBSD-G1、SkyTerra-1/-2、Alphasat-I-XL、TeereStar-1/-2、MEXSAT-1/-2/-3单口径大型展开式反射面天线GEODireCTV-14/-15、EUTELSAT-65 West A、ABS-2/-3A、Eutelsat-3B、AsiaSat-6/-

111、8、MEXSAT-3b、Express-AM5/-AM7、Amos-3/-4、Intelsat-19/-22、SATMEX-7、Astra-2E/-5B、YahSat-1A/-1B多口径反射面天线GEOWINDS、WGS（星座）、AEHF（星座）、Spaceway3相控阵天线MEOO3b（星座）、ICO（星座）反射面天线LE0LE0Iridium-NEXT(Iridium-NEXT(星座星座)、Globalstar-1/-2(Globalstar-1/-2(星座星座)、Orbcomm2(Orbcomm2(星座星座)、“灵巧灵巧”通信试验卫星、通信试验卫星、StarlinkStarlink（星（

112、星座）、虹云计划、银河座）、虹云计划、银河 GalaxyGalaxy相控阵天线相控阵天线资料来源：陈修继、万继响通信卫星多波束天线的发展现状及建议J，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 6060：有源相控阵：有源相控阵每个阵元采用独立每个阵元采用独立T/RT/R组件组件资料来源：上海墨石，国信证券经济研究所整理u 相控阵即相位补偿相控阵即相位补偿(或延时补偿或延时补偿)基阵，其特点是可通过计算机控制各辐射单元的相位。基阵，其特点是可通过计算机控制各辐射单元的相位。相控阵天线每个辐射单元的馈电相位和幅度都可以灵活控制，能够通过控制辐射单元个数从而控制天线增益，

113、通过控制各个辐射单元的相位实现波束的电控扫描。u 相控阵可分为有源相控阵（相控阵可分为有源相控阵（AESAAESA）和无源相控阵（）和无源相控阵（PESAPESA）。PESA仅有一个中央发射机和一个接收机，发射机产生的高频能量，经计算机主动分配给天线阵的各个单元，目标反射信号也是经各个天线单元送达接收机统一放大；AESA的每个天线单元都配装有一个发射/接收组件（T/R组件），每一个T/R组件都能自己发射和接收电磁波。AESAAESA在频宽、功率、效率以及冗度设计方面均比在频宽、功率、效率以及冗度设计方面均比PESAPESA有巨大优势，由于有巨大优势，由于具有故障弱化的特点，可靠性大大提高，非常

114、适合星载应用。具有故障弱化的特点，可靠性大大提高，非常适合星载应用。u 国内相控阵天线供应商国内相控阵天线供应商包括中电科集团相关研究院所、航天科工集团相关研究院所、民营银河航天、广州程星等公司。相控阵天线：相控阵天线：原理、分类及主要供应商原理、分类及主要供应商天线单元移相器T/R组件T/R组件天线单元移相器图图 5959：无源相控阵：无源相控阵多个阵元公用一个多个阵元公用一个T/RT/R组件组件资料来源：上海墨石，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 6161：相控阵系统示意图：相控阵系统示意图资料来源：铖锠科技招股说明书，国信证券经济研究所整理图图 62

115、62：典型有源相控阵：典型有源相控阵T/RT/R组件工作原理示意图组件工作原理示意图资料来源：国博电子招股说明书，国信证券经济研究所整理u T/RT/R组件是有源相控阵天线的核心。组件是有源相控阵天线的核心。T/R组件负责信号的发射和接收并控制信号的幅度和相位，从而完成波束赋形和波束扫描，其指标直接影响天线的指标，对性能其至关重要的作用；此外，相控阵雷达的探测能力与T/R组件数量也密切相关。根据低成本有源相控阵天线研究（图63）数据，T/RT/R组件成本可以占据有源相控阵天线模块成本的组件成本可以占据有源相控阵天线模块成本的50-60%50-60%。u 根据雷达的不同工作环境和不同的性能要求，

116、有源相控阵T/R组件的构成形式不尽相同，但其基本结构一致，主要由数控移相器、数控衰减器、功率放大器、低噪声放大器、限幅器、环形器以及相应的控制电路、电源调制电路组成。u 国内国内T/RT/R组件和组件和T/RT/R芯片供应商：芯片供应商：主要中电科集团相关研究院所、国博电子、铖昌科技等；相控阵天线：相控阵天线：T/RT/R组件为组件为有源相控阵天线系统核心有源相控阵天线系统核心请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 低轨卫星低轨卫星T/RT/R组件市场规模将超百亿元组件市场规模将超百亿元。其中，卫星发射数量、卫星重量、单价假设及卫星载荷成本占比参考前文卫星平台市场规模测算；其中，T/R

117、组件占天线系统成本的50-60%，另据国博电子招股说明书，有源相控阵天线系统约占相控阵雷达成本的70-80%。基于此，假设T/R组件占通信载荷成本的45%，对应2025年国内低轨卫星T/R组件市场规模超40亿元，22-25年CAGR超200%。T/RT/R组件市场规模：有望随星座建设快速增长组件市场规模：有望随星座建设快速增长图图 6363：有源相控阵天线成本构成：有源相控阵天线成本构成资料来源：低成本有源相控阵天线研究，卫星互联网产业发展白皮书，铖昌科技招股说明书，国信证券经济研究所整理T/R组件,53%馈电网络,6%波控器,7%电源调制器,10%电源调制器,8%结构,11%天线阵面,5%表

118、表 2020：我国低轨卫星星座对应：我国低轨卫星星座对应T/RT/R组件市场规模测算组件市场规模测算2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 卫星发射数（颗）53070300400 单颗卫星成本（万元/kg）2020313 单星重量（kg）5005007007008008000新发射卫星总成本（亿元）5.0 30.0 88.2 138.6 60.0 120.0 300.0 390.0 520.0 其中：卫星载荷成本占比（%）67%卫星载荷市场规模（亿元）3.3 20.0 58.8

119、 92.4 40.0 80.0 200.0 260.0 346.7 T/R组件占载荷成本（%）45%T/R组件市场规模（亿元）1.5 9.0 26.5 41.6 18.0 36.0 90.0 117.0 156.0 资料来源：铖昌科技、国博电子招股说明书，艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 整体来看，目前我国整体来看，目前我国T/RT/R组件市场主要参与者包括国博电子、中电科集团、臻镭科技、雷电微力等，其余相关组件市场主要参与者包括国博电子、中电科集团、臻镭科技、雷电微力等，其余相关T/RT/R组件产业链环节相组件产业链环节相关供应商包括关供应

120、商包括T/RT/R芯片厂商如铖锠科技、相控阵天线厂商如天箭科技等。芯片厂商如铖锠科技、相控阵天线厂商如天箭科技等。u 我国目前低轨卫星规模不大，过往几年发射规模为双位数，行业发展仍然处在起步阶段，当前具备Ku/Ka等低轨通信卫星常用频段的T/R组件或射频芯片/模块积累的公司或将具有先发部署优势。具有先发部署优势。T/RT/R组件竞争格局组件竞争格局表表 2121：T/RT/R组件主要供应商及相关产品定位组件主要供应商及相关产品定位T/RT/R组件相关公司组件相关公司相关产品相关产品覆盖频段覆盖频段2121年年T/RT/R相关产品收入相关产品收入国博电子（688375.SH）有源相控阵T/R完整

121、组件盖X、Ku、Ka等频段（12-40GHz）16.9亿元中电科某所有源相控阵T/R完整组件覆盖C、S、L等频段（1-8GHz）-铖昌科技（001270.SZ）射频放大类芯片、低噪声放大器芯片、射频幅相控制芯片覆盖K、Ka频段（18-40GHz）1.9亿元雷电微力（301050.SZ）有源相控阵微系统覆盖X-W频段（8-100GHz）7.2亿元天箭科技（002977.SZ）固态发射机、有源相控阵天线覆盖Ku频段（12-18GHz）2.8亿元臻镭科技（688270.SH）终端射频T/R微系统与模组；射频收发芯片、电源管理芯片覆盖X、Ku、Ka等频段（12-40GHz）1.6亿元资料来源：Wind

122、，国博电子、铖昌科技、雷电微力、天箭科技、臻镭科技招股说明书，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 6464：KaKa波段卫星通信转发器设计框图波段卫星通信转发器设计框图资料来源：王培章等Ka 波段卫星通信转发器总体设计与仿真J，国信证券经济研究所整理u 依据是否对信号进行处理，转发器分为透明转发器和处理转发器。依据是否对信号进行处理，转发器分为透明转发器和处理转发器。透明转发器透明转发器收到地面发来的信号，除进行低噪声放大、变频及功率放大外不作任何加工处理，只单纯完成转发任务，所有交换和协议处理都在地面完成；处理转发器处理转发器（又称再生式转发器）除了进行转

123、发信号外，还具有信号处理功能。星上的信号处理，主要包括对信号进行解调再生和其它的信号变换和处理。因此，对于构建星间链路的因此，对于构建星间链路的低轨卫星星座系统，处理转发器是大势所趋。低轨卫星星座系统，处理转发器是大势所趋。u 转发器系统可分为接收端、发射端及信号处理装置（处理转发器）。转发器系统可分为接收端、发射端及信号处理装置（处理转发器）。系统关键部件包括低噪音接收机、PA、输入多工器、输出多工器等。低噪音接收机由LNA、变频器（含混频器和本振）、驱动放大器组成，LNA为关键。u 转发器信号处理部分已有国产供应商逐步崭露头角。转发器信号处理部分已有国产供应商逐步崭露头角。（2 2）星载转

124、发器：系统架构与分类）星载转发器：系统架构与分类表表 1616：透明转发器对比处理转发器：透明转发器对比处理转发器分类分类简介简介透明转发器单变频把接收到的上行信号，经过放大，直接变为下行频率，在经功率放大后通过天线发回地面双变频先把接收到的上行信号经下变频为中频，经放大、限幅后再上变频为下行信号，再进行功放和发射处理转发器载波处理转发器卫星以载波为单位直接对RF（射频）信号进行处理，而不对信号进行解调/再调制和其他基带处理比特流处理转发器将RF信号变换为IF（中频）信号，然后对已调信号进行解调，从而得到数字比特流，之后，再把解调的比特流重新调制到一个IF或RF载波上全基带处理转发器 不仅具有

125、星上处理再生能力，而且还具有星上基带信号处理和交换能力。全基带处理转发器至少具有解调、译码、存储、交换、重组帧、重编码和重调制等功能。资料来源：卫星交换与组网关键技术研究，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 6565：TWTATWTA主要应用于高频（主要应用于高频（KuKu、KaKa）领域）领域资料来源：冯西贤等星载功率放大器：TWTA和SSPA的过去、现状与未来J，国信证券经济研究所整理u 功率放大器是星载转发器的关键部件之一。功率放大器是星载转发器的关键部件之一。功率放大器不仅是星载转发器的必备器件，其能量转化效率也直接影响星上热处理和有效载荷容量，最终

126、影响飞行器的重量和体积，是重要的星上关键设备。u 行波管放大器（行波管放大器（TWTATWTA）和固体功率放大器（）和固体功率放大器（SSPASSPA）是星上主要使用的两种放大器。）是星上主要使用的两种放大器。过去星上微波功率发射器多用TWTA，从80年代开始，SSPA开始在低频低功率的应用中取代TWTA。发展至今，在低频率、低功率领域，SSPA已占据优势；在低频率、中等功率（几十瓦）领域内，TWTA和SSPA均为可选技术；而在高频率（Ku、Ka、Q/V）、大功率等领域，TWTA使用仍具有优势。卫星通信主要运行在卫星通信主要运行在KuKu、KaKa及及Q/VQ/V等高频领域，行波管放大器具有应

127、用优势。等高频领域，行波管放大器具有应用优势。星载转发器星载转发器：功率放大器为转发器功率放大器为转发器核心之一核心之一，行波管放大器具优势，行波管放大器具优势0%10%20%30%40%50%60%70%80%LSCKuKaSSPA-2013TWTA-2013SSPA-2016TWTA-2016图图 6666：TWTATWTA在大功率端在大功率端领域领域应用较多应用较多资料来源：冯西贤等星载功率放大器：TWTA和SSPA的过去、现状与未来J，国信证券经济研究所整理0500300LSCXKuKaSSPATWTA请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 6868：国

128、光电气行波管产品图示：国光电气行波管产品图示资料来源：国光电气招股说明书，国信证券经济研究所整理图图 6767：行波管工作原理图：行波管工作原理图资料来源：国光电气招股说明书，国信证券经济研究所整理u 行波管是靠调制电子注的速度来实现放大功能的微波电子管，作用在于将微波信号放大。行波管是靠调制电子注的速度来实现放大功能的微波电子管，作用在于将微波信号放大。其工作原理为，待放大的微波信号经输入能量耦合器进入慢波电路、并沿慢波电路行进，电子与行进的微波场进行能量交换、使微波信号得到放大。行波管的特点是工作在真空环境，这意味着电子运动过程中，不与半导体晶格发生碰撞并产生热量；并且行波管可以使用“多级

129、降压收集极”部件，获取互作用后电子的剩余能量，将其回收，进一步提升放大器总效率。星载转发器星载转发器：行波管放大器行波管放大器概念及原理概念及原理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 基于以下假设，预计我国低轨卫星行波管市场规模有望突破基于以下假设，预计我国低轨卫星行波管市场规模有望突破5 5亿元：亿元：随着通信载荷功能提升，单颗卫星行波管使用量增加；假设2021年行波管单价为50万元，随后随着发射量增加逐年下降。u 我国具备行波管等微波电真空器件生产、科研能力的主要是国家重点研究院所。上市公司中，国光电气我国具备行波管等微波电真空器件生产、科研能力的主要是国家重点研究院所。上市公司

130、中，国光电气在连续波行波管（主要用于电子对抗）、捷变频磁控管、充气微波开关管方面有技术优势。行波管放大器行波管放大器市场规模与竞争格局市场规模与竞争格局表表 2222：我国低轨卫星星座对应行波管市场规模测算：我国低轨卫星星座对应行波管市场规模测算2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E卫星发射数（颗）53070300400行波管用量（个/颗）334455666行波管单价（万元/个）45.0 42.8 40.6 36.6 32.9 29.6 26.6 24.0 21.6 行波管市场规模（亿元）0.1 0.4 1.1 1.6

131、0.8 1.5 3.2 4.3 5.2 资料来源：国光电气招股说明书，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 6969：LaserFleetLaserFleet 星间链路示意星间链路示意资料来源：2018全球航天年中报告，LaserFleet，国信证券经济研究所整理（3 3）星间链路：激光技术或用于卫星间通信）星间链路：激光技术或用于卫星间通信u 星间链路通过激光实现。激光通信承载星间传输的优势主要有：星间链路通过激光实现。激光通信承载星间传输的优势主要有：卫星激光通信具有频率更高且方向性更强的特点，可以实现快速和高体量的数据传输；星间激光通信不需要向国际

132、电联申请特定频段，使得频道使用更加便捷；激光通信终端体积、重量和功耗优势，符合当今卫星平台有效载荷要求；u 美国、欧洲和日本等国家对卫星激光通信的研究起步较早，技术发展较为全面及成熟。美国、欧洲和日本等国家对卫星激光通信的研究起步较早，技术发展较为全面及成熟。u 国内卫星激光通信研究起步较晚。国内卫星激光通信研究起步较晚。2020年，“行云”系列卫星搭载了由 LaserFleet 公司开发的激光通信载荷，并于2020年发射成功，是我国第一次进行低轨卫星星间激光链路技术试验,该激光通信载荷的通信距离大于 3000km，通信速率可以达到100Mbps。资料来源：张德鹏等卫星激光网络应用技术研究【J

133、】，国信证券经济研究所整理及预测国家国家系统系统年份年份通信链路通信链路通信波长通信波长/nmnm通信速率通信速率美国LLCD2013月一地1550（下行）1558（上行）622.000 Mbit/sPPM（下行）20.000 Mbit/sPPM（上行）OPALS2014空间站一地1550（下行）3050.000 Mbit/sIM/DD LCRD2020高一地15502.880 Gbit/sDPSK 622.000 Mbit/sPPM ILLUMA-T2022低一高15501.244 Gbit/sDPSK（上行）51.000 Mbit/s（下行）TBIRD2022低一地1550（下行）200.

134、000 Gbit/s（下行）5.000 Kbit/sPPM（上行）DSOC2022火一地1550（下行）1060（上行）264.000 Mbit/sPPM（下行）2.000 Kbit/s（上行）LOCNESS2025高一高/地/低/100.000Gbit/s（高轨-高轨/地面）10.000Gbit/s（离轨-低轨）欧洲EDRS-A2016高一高/低10641.800 Gbit/sBPSKEDRS-C2019高一高10641.800 Gbit/sBPSKEDRS-D2025高一高1064/15503.600-10.000 Gbit/sBPSKHydRON2025高一低/地1064/1550100

135、.000 Gbit/s日本SOTA2014低一地980/1 5501.000-10.000 Mbit/sOOKJDRS2020高一低1540（上行）1560（下行）1.8.000 Gbit/sRZ-DPSK（上行）50.000 Mbit/sIM/DD（下行）HICALI2021高一地1500（下行）10.000 Gbit/sDPSK（下行）表表 2323：美国、欧洲和日本卫星激光典型研究计划：美国、欧洲和日本卫星激光典型研究计划 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 目前，国内卫星总装目前，国内卫星总装单位单位以国家队为主，民营力量快速以国家队为主，民营力量快速发展中：发展中：国家队

136、：主要包括航天科技集团、航天科工集团、国家队：主要包括航天科技集团、航天科工集团、中科院系统等。中科院系统等。商业卫星公司：包括银河航天、时空道宇、长光卫商业卫星公司：包括银河航天、时空道宇、长光卫星、微纳星空等。民营企业近期正在快速发展，包星、微纳星空等。民营企业近期正在快速发展，包括银河航天、时空道宇等已有批产卫星入轨。括银河航天、时空道宇等已有批产卫星入轨。例如20年1月银河航天首颗低轨宽带通信卫星成功发射，2022年3月银河航天首次批量研制的6颗低轨宽带通信卫星送入预定轨道；2022年6月时空道宇首轨九星在西昌卫星发射中心以一箭九星方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道。卫星总装：国家队为

137、主，民营快速发展卫星总装：国家队为主，民营快速发展表表 2424：我国卫星部分总装单位：我国卫星部分总装单位公司名称成立简介航天科技集团五院-中国空间技术研究院中国空间技术研究院是我国最早从事卫星研制的高科技单位，通信卫星事业部成立于2008年7月18日，是中国空间技术研究院为实现通信卫星领域研制能力跨越式发展而新组建的科研单位，主要负责通信卫星领域的业务发展规划，各类通信卫星的研发、总体设计及系统集成。中国卫星（600118.SH）-五院子公司，在小卫星及微小卫星研制方面，已成功开发了以CAST968(CAST1000)平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台。研制的典型通信卫星包括嫦娥

138、四号中继星“鹊桥”、“鸿雁”全球卫星星座通信系统首发星等。八院-上海航天技术研究院，在应用卫星领域，抓总研制了以风云系列气象卫星为代表的应用卫星，部分卫星技术水平领跑或并跑世界一流，有力支撑了国家空间基础设施建设航天科工集团-提出虹云工程、行云工程两项低轨窄带、宽带通信星座计划，已成功发射天鲲一号卫星、首颗低轨宽带互联网卫星（虹云工程首颗星）、行云二号01/02星并实现在轨稳定运行中科院微小卫星创新研究院-主要从事小卫星、微、纳、皮卫星及相关技术的科学研究、技术开发和科学实验，是我国科学卫星领域的主力军、应用卫星领域的方面军，已成功发射包括北斗三号组网卫星、暗物质粒子探测卫星、量子科学实验卫星

139、、天宫二号伴随卫星、太极一号卫星等82颗卫星。，设立通信卫星总体研究所开展通信卫星总体设计研究。银河航天20182022年3月5日，银河航天02批6颗低轨宽带通信卫星成功送入预定轨道，与银河航天首发星共同组成我国首个低轨宽带通信试验星座。银河航天02批卫星单星设计通信容量超过40吉比特每秒，卫星平均重量约为190千克。时空道宇2018台州卫星工厂具备10公斤-3000公斤的卫星批量化制造能力，年产能可达500颗。2022年6月首轨九星成功发射送入预定轨道。长光卫星2014中科院长光所背景，我国第一家商业遥感卫星公司。目前，公司成功通过16次发射将54颗“吉林一号”卫星送入太空，建成了我国目前最

140、大的商业遥感卫星星座。微纳星空2017主要从事卫星星座系统及卫星整星的研发制造业务并提供卫星在轨交付服务，已成功完成14颗卫星的研制和发射任务。九天微星20152018年实现民营百公斤级卫星的设计研制和在轨验证，迄今已发射共计9颗卫星。2019年起，公司参与国家卫星互联网新型基础设施建设；2021年，首个由发改委核准建设的民营卫星工厂完成一期工程建设，工厂投产后，将具备年产100颗卫星的能力。零重空间2016灵鹊星座计划是由灵鹊一号、灵鹊二号、灵鹊三号组成160多颗卫星混合组网遥感星座。目前，公司已经成功将10颗卫星送入太空，预计23年将完成一期共48颗卫星组网资料来源：各公司官网，国信证券经

141、济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 7171：动力系统成本占比高：动力系统成本占比高资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理图图 7070：火箭发射成本对比（美元：火箭发射成本对比（美元/kg/kg）资料来源：Visual Capitalist，国信证券经济研究所整理卫星发射卫星发射：我国火箭成本有较大降低空间：我国火箭成本有较大降低空间u 成本侧，我国商业航天火箭发射成本高于成本侧，我国商业航天火箭发射成本高于SpaceXSpaceX。据Visual Capitalist数据，SpaceX成本最高的猎鹰9号发射费用不到3000美元/kg，若实现全箭回收（星舰

142、）则可降低到200美元/kg。作为对比，国家队方面，长征11号的商业发射单价为每公斤1万美元，航天科技集团17年提出未来低轨发射成本降低到5000美元/kg左右的目标。u 火箭回收是降低成本的关键举措火箭回收是降低成本的关键举措。动力系统占全箭成本的70-80%，而火箭的动力系统随着火箭发射任务的结束，再不对一级火箭进行回收的情况下，动力系统将被一次性消耗。因此，火箭回收技术是降低发射成本的关键。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%猎鹰9号长征五号发动机成本占比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 7272：信关站在卫星通信中的应用：信关站在卫星通信中的应用资

143、料来源：银河航天，国信证券经济研究所整理地面站地面站：信关站所需数量相对有限：信关站所需数量相对有限u 地面站主要指信关站，作为卫星通信星地系统的数据中心节点，负责卫星通信业务数据的分发与收集。地面站主要指信关站，作为卫星通信星地系统的数据中心节点，负责卫星通信业务数据的分发与收集。信关站可完成卫星通信网络内部数据的交换和对外网络的数据路由；同时具备网络管理和运行控制功能，负责完成全网资源调度、系统设备管理和用户服务管理。用户想成功使用卫星上网,除了要使用卫星终端连上卫星，还需要信关站中转这颗卫星的数据到地面公共网络。u 信关站所需数量有限。信关站所需数量有限。一方面，据鹏鹄物宇，最少只需要三

144、个地面站即可以实现国内全覆盖；另一方面，未来星间激光链路的构建趋势也减少了地面信关站的设置数量。图图 7373：最少仅需：最少仅需3 3个地面站可实现全国覆盖个地面站可实现全国覆盖资料来源：鹏鹄物宇，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 7575：混合集成与单片集成关系示意图：混合集成与单片集成关系示意图资料来源：射频百花潭，国信证券经济研究所整理图图 7474：微系统在地面雷达使用示例：微系统在地面雷达使用示例资料来源：臻镭科技，国信证券经济研究所整理地面站：天线阵列微系统成为发展趋势地面站：天线阵列微系统成为发展趋势u 天线阵列微系统是有源阵列天线发展趋势

145、。天线阵列微系统是有源阵列天线发展趋势。传统的有源阵列天线是砖块式结构,是由无源天线阵面、多种功能模块与无源天线集成在一起，天线阵列微系统采用多芯片组装和先进3D封装技术，将功放、低噪放、移相衰减器、ADC/DAC 等器件与电源管理芯片、基带处理等芯片进行异构集成。u 微系统未来可广泛应用于星载、机载、舰载、车载等载荷系统中，微系统未来可广泛应用于星载、机载、舰载、车载等载荷系统中，微系统高集成度的优势，未来有望在地面雷达、终端等方面广泛使用。u 天线阵列微系统通常是基于天线阵列微系统通常是基于三维异构混合集成技术，系统级封装(SiP)技术较为典型。芯片和可能的无源元件构成的高性能系统集成于一

146、个封装内，形成一个功能性器 件。SiP 能够在集成电路和封装中，提供最优化的功能、尺寸、价格，缩短市场 周期。图图 7676：微系统辐射面与背面图示：微系统辐射面与背面图示资料来源：射频百花潭，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 7878：航天驭星商业卫星测控网：航天驭星商业卫星测控网资料来源：航天驭星官网，国信证券经济研究所整理测控站测控站：商业测控有望受益：商业测控有望受益u 地面基础设施除信关站外，还需要测控站。地面基础设施除信关站外，还需要测控站。测运控是保障卫星在轨正常运行的关键因素，尤其是寿命相对更有限的低轨卫星，需要通过高可靠的测控管理实现卫星

147、在轨安全运行并稳定开展业务，最大限度延长卫星使用时间，实现卫星价值的高效利用。u 第三方商业测控公司有望受益低轨卫星星座建设。第三方商业测控公司有望受益低轨卫星星座建设。一方面，随着低轨卫星建设启动，迅速增加的在轨卫星数量释放更多的测控需求；另一方面，自建测控站的初期投入、运营费用等是较大的成本压力，尤其对于一些民营商业卫星公司。相关厂商包括中科星图相关厂商包括中科星图（688568.SH688568.SH）、航天驭星、天链测控、寰宇卫星、中科天塔、宇航智科、屹信航天等。）、航天驭星、天链测控、寰宇卫星、中科天塔、宇航智科、屹信航天等。图图 7777：不同类型的测控地面站：不同类型的测控地面站

148、资料来源：航天驭星官网，国信证券经济研究所整理多功能一体化卫星地面站UHF/VHF遥测遥控地面站机动式地面站车载地面站请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 7979：StarlinkStarlink网络架构示意图网络架构示意图资料来源：FCC，国信证券经济研究所整理卫星终端：终端形态各异，远期市场空间广阔卫星终端：终端形态各异，远期市场空间广阔u 从形态来看，卫星宽带通信目前主要以固定业务为主，终端形态与移动卫星终端有较大差异。从形态来看，卫星宽带通信目前主要以固定业务为主，终端形态与移动卫星终端有较大差异。由于功率限制，在低轨宽带通信应用中，目前用户需要使用接收天线连上卫星，并通

149、过路由器构建家庭局域网络接收天线连上卫星，并通过路由器构建家庭局域网络。以Starlink为例，其用户需要购买Starlink Dish用于使用星链服务，完整的硬件设备目前售价599美元。作为对比，典型的移动卫星通信如卫星电话典型的移动卫星通信如卫星电话，终端形态差异较大。u 长远来看，随着我国低轨卫星建设逐步推进，产业链价值重心将逐步向卫星终端与运营应用环节转移，终端侧前景广阔。长远来看，随着我国低轨卫星建设逐步推进，产业链价值重心将逐步向卫星终端与运营应用环节转移，终端侧前景广阔。2021年MWC上，马斯克曾透露目前星链终端成本在1000美元以上，远期来看，其希望终端价格能降低到250-3

150、00美元。基于上述价格，目前星链40万用户对应实际终端市场空间已达4亿美元；远期来看，目前国内宽带用户约远期来看，目前国内宽带用户约5.75.7亿户，以亿户，以6 6亿户、亿户、5%5%渗透率估算，对应国内低轨宽带卫星用渗透率估算，对应国内低轨宽带卫星用户数达到户数达到30003000万人，卫星终端市场规模可达约万人，卫星终端市场规模可达约7575亿美元（亿美元（ASP 250ASP 250美元）美元）。图图 8080：国内固网用户数（亿户）及同比增速国内固网用户数（亿户）及同比增速资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理信关站信关站卫星卫星终端：天线终端：天线+路由器路由器0%2%4%6%8

151、%10%12%4.84.955.15.25.35.45.55.65.721/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07固定互联网宽带接入用户总数(亿户)YoY(%)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 8181：Starlink DishStarlink Dish实际应用示意实际应用示意资料来源：Starlink，国信证券经济研究所整理卫星终端：卫星宽带通信终端采用相控阵天线卫星终端：卫星宽带通信终端采用相控阵天线u 在用户侧卫星终端中，相控阵天线亦有应用。在用户侧卫星终端中，

152、相控阵天线亦有应用。据天锐星通依托Ken Keiter的Starlink dish拆机视频的分析，Starlink Dish相控阵天线单元阵元数量为1264，射频电路包括79颗多通道beamformer芯片和632颗射频前端芯片，即1个射频通道对应2个天线辐射单元。u 后续随着星座建设推进及用户段应用落地，对比卫星应用，终端侧射频电路要求降低，相关后续随着星座建设推进及用户段应用落地，对比卫星应用，终端侧射频电路要求降低，相关T/RT/R芯片及组件厂商亦有望受益用户侧终芯片及组件厂商亦有望受益用户侧终端需求。端需求。图图 8282：Starlink DishStarlink Dish内部相控阵

153、天线芯片侧布局内部相控阵天线芯片侧布局资料来源：天锐星通，国信证券经济研究所整理891、时钟相关电路2、基带部分，包含波控和应用单元的功能3、POE电源电路4、接插件，一个用来驱动两个电机，一个连接外部路由器的POE网口5、电机驱动电路6、电源，主要给板卡中间的射频芯片供电7、GPS电路其他重复部分均为射频电路，包括：其他重复部分均为射频电路，包括：8、beamformer芯片9、射频前端芯片请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 8383：天通卫星通用业务终端：天通卫星通用业务终端资料来源：天通卫星行业应用，国信证券经济研究所整理卫星终端卫星终端：消费电子终端卫星通信开始落地：消费

154、电子终端卫星通信开始落地u 目前，卫星通信移动终端产品主要用于应急等场景。目前，卫星通信移动终端产品主要用于应急等场景。例如我国天通卫星移动通信系统，是我国军民融合的卫星移动通信系统,采用GEO卫星，多波束覆盖，提供话音、传真、数据和图像等业务，在保证军事应用的同时，为民用提供应急通信和边远、海洋等地区通信。2018年天通一号1740号段正式推出，天通一号系统正式商用。其用户通用业务终端包括卫星手持终端、双网手持终端、应急手持终端、宽带便携通信终端、移动车载通信终端等，相关终端制造厂商包括海格通信、华力创通、盛洋科技等相关终端制造厂商包括海格通信、华力创通、盛洋科技等。u 消费电子产品卫星通信

155、功能已逐步开始落地，短期内主要为应急通信服务。消费电子产品卫星通信功能已逐步开始落地，短期内主要为应急通信服务。例如，华为Mate 50将搭载北斗短报文应用；SpaceX与T-Mobile在美国计划使用配备大型天线阵列的第二代星链（Starlink）卫星为手机提供基础服务，以基本消除全美各地的盲区。图图 8484：华为：华为Mate 50Mate 50将搭载北斗短报文功能将搭载北斗短报文功能资料来源：华为终端，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 8585：卫星通信芯片研发流程：卫星通信芯片研发流程资料来源：中科晶上招股说明书，国信证券经济研究所整理卫星终端卫

156、星终端：现有卫星通信芯片供应商或有望受益：现有卫星通信芯片供应商或有望受益u 除射频部分外，卫星基带芯片部分由于需要通信算法和协议栈的积累，现有供应商有望延续优势，或受益于后续大规模应用。除射频部分外，卫星基带芯片部分由于需要通信算法和协议栈的积累，现有供应商有望延续优势，或受益于后续大规模应用。卫星通信芯片主要用于卫星信号的调制解调和协议栈的处理工作，因此一般需要熟悉通信算法和协议栈的单位才有能力研制。目前具备相应卫星通信芯片技术能力的供应商包括华力创通、海格通信、中国电科、中科晶上以及紫光展锐、海思华力创通、海格通信、中国电科、中科晶上以及紫光展锐、海思等，请务必阅读正文之后的免责声明及其

157、项下所有内容图图 8787：全球卫星服务市场规模（亿美元）及价值占比：全球卫星服务市场规模（亿美元）及价值占比资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理图图 8686：20212021年全球卫星产业价值分布年全球卫星产业价值分布资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理运营与应用：仍有待星座建设完成，前景广阔运营与应用：仍有待星座建设完成，前景广阔u 卫星产业成熟的情况下，运营服务将是产业价值链的另一大重心。卫星产业成熟的情况下，运营服务将是产业价值链的另一大重心。根据SIA数据，与用户侧相关的地面制造（终端）、卫星服务等为卫星产业的重心所在，2021年卫星服务实现收入1180亿美元，占卫星产业的

158、比重达到42.3%。因此，随着星座建设逐步完成，产业链重心将逐渐由上游的卫星制造、卫星发射环节向中下游的地面设备及运营服务转移。u 目前，我国卫星通信运营商包括中国星网、中国卫通、中交通信（盛洋科技拟收购）、中国电信、中国联通、亚太星通等。目前，我国卫星通信运营商包括中国星网、中国卫通、中交通信（盛洋科技拟收购）、中国电信、中国联通、亚太星通等。卫星制造5%卫星发射2%地面设备51%卫星服务42%0%10%20%30%40%50%60%020040060080002001920202021卫星服务市场规模（亿美元）卫星服务占比（%）请务必阅读正文之后

159、的免责声明及其项下所有内容小结：卫星制造率先受益，建议关注小结：卫星制造率先受益，建议关注T/RT/R组件环节组件环节u 随着我国低轨卫星建设帷幕逐渐拉开，卫星制造作为上游产业链将率先受益。其中重点关注通信载荷中随着我国低轨卫星建设帷幕逐渐拉开，卫星制造作为上游产业链将率先受益。其中重点关注通信载荷中T/RT/R组件环节，主要因素包括：组件环节，主要因素包括：（1 1）批量卫星制造的成本节约将主要在卫星平台侧，卫星载荷的成长空间和确定性更高。）批量卫星制造的成本节约将主要在卫星平台侧，卫星载荷的成长空间和确定性更高。卫星载荷与卫星功能稳定性与任务息息相关，因此批量卫星成本节约将主要集中在卫星平

160、台侧，根据艾瑞咨询，理想状态下，卫星平台的成本占比在20%-30%之间，理论上比现在可以节约全星的四分之一成本。因此，平台侧供应商虽然也受益于卫星制造放量，但相对来说长期增长的空间和确定因此，平台侧供应商虽然也受益于卫星制造放量，但相对来说长期增长的空间和确定性较载荷侧有限性较载荷侧有限。（2 2）T/RT/R组件是低轨通信卫星载荷中相控阵天线的关键、必备零部件，是卫星载荷中价值占比最高的组件环节。组件是低轨通信卫星载荷中相控阵天线的关键、必备零部件，是卫星载荷中价值占比最高的组件环节。通信卫星载荷主要分为天线和转发器两大分系统，其中，低轨卫星将主要采用相控阵天线系统，其占载荷的价值占比可以达

161、到70-80%；而T/R组件是相控阵天线的核心零部件，T/R组件成本可以占据有源相控阵天线模块成本的50-60%，价值占比超过行波管等其他载荷组件价值占比超过行波管等其他载荷组件。（3 3）未来来看，随着通信卫星功能增强，实际单星）未来来看，随着通信卫星功能增强，实际单星T/RT/R组件用量和总价值量有望提升组件用量和总价值量有望提升。虽然随着大规模建设启动，T/R组件价格将随之下降；但低轨通信卫星功能将逐渐增强，单星T/R组件用量将提升，抵抗价格降低。u 目前低轨卫星建设处于起步阶段，当前具备目前低轨卫星建设处于起步阶段，当前具备Ku/KaKu/Ka等低轨通信卫星常用频段的等低轨通信卫星常用

162、频段的T/RT/R组件或射频芯片组件或射频芯片/模块积累的公司将具有先发优势。模块积累的公司将具有先发优势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容四四、StarlinkStarlink（星链）：低轨卫星互联网领先者（星链）：低轨卫星互联网领先者请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 8989：StarlinkStarlink服务范围服务范围资料来源：Starlink官网，国信证券经济研究所整理图图 8888：StarlinkStarlink累计发射卫星数量（截止累计发射卫星数量（截止20222022年年8 8月月1212日）日）资料来源：Jonathans Space Repo

163、rt，国信证券经济研究所整理简介与历史：低轨卫星互联网领先者简介与历史：低轨卫星互联网领先者u StarlinkStarlink（星链）是（星链）是SpaceXSpaceX推出的一项通过近地轨道卫星群，提供覆盖全球的高速互联网接入服务。推出的一项通过近地轨道卫星群，提供覆盖全球的高速互联网接入服务。星链属于卫星固定业务，不同于铱星等移动通信卫星系统，需要安装天线终端接入互联网。“星链”虽然不是最早进入近地轨道宽带互联网领域，但却是迄今为止成功发射卫星最多最快、获得落地批准国家最多、用户数量规模最大、全球影响力最高的卫星星座。u 从发展历史来看，2015年，SpaceX提出了大规模巨型星座计划，

164、目标是为美国以及全球的消费者提供高速、低时延宽带接入服务。2018年星链2颗原型实验星送入预定轨道，同年3月、11月，星链第一代LEO星座计划和VLEO星座计划先后获得美国FCC批准。20192019年，星年，星链第一批链第一批v0.9v0.9卫星发射进入预定轨道，开启星座建设卫星发射进入预定轨道，开启星座建设；2020年开始于北美启动公测服务。截止2022年5月底，SpaceX公司对外宣称已在全球36个国家/地区可以实现业务落地，提供互联网接入服务，并计划2023年将服务扩展到亚洲、非洲和中东地区。0500025003000350019/0520/0521/0522/0

165、5累计发射卫星数累计发射卫星数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容业务模式：提供四大业务类型，月租费为主要商业模式业务模式：提供四大业务类型，月租费为主要商业模式u 星链最主要为如偏远地区等无法接入高速互联网的用户提供宽带接入服务，目前共提供四大类业务，除硬件终端一次性收费外，每星链最主要为如偏远地区等无法接入高速互联网的用户提供宽带接入服务，目前共提供四大类业务，除硬件终端一次性收费外，每月网络服务费为主要盈利模式：月网络服务费为主要盈利模式：（1 1）住宅版（）住宅版（ResidentResident）：）：星链最基本的服务类型，在2022年调价后，目前终端硬件费用为599美元，用

166、户月租费用为110美元，预计下行速率在50-200Mbps，预计上行速率在10-20Mbps。（2 2）商用版（）商用版（StarlinkStarlink Business Business）：）：2022年2月首次推出，为高级版本，为小型商业用户和超级用户提供更加坚固耐用且性能更好的终端设备，包括更大尺寸的矩形天线以及升级版路由器，同时承诺提供全天候优先服务，可享受宽带接入服务。终端应届费用为2500美元，用户月租费用为500美元，预计下行速率在100-350Mbps，预计上行速率在10-40Mbps。（3 3）房车版（）房车版（StarlinkStarlink for RVs for RV

167、s）：）：2022年5月推出，面向房车等专为喜欢公路旅行或露营的用户。终端费用与普通版一致，月租费用为135美元。不过房车版优先级较低，在高峰时段将有明显的速率下降（预计下行速率从50-200Mbps下降至5-100Mbps，上行速率从10-20Mbps下降至1-10Mbps）。（4 4）海事版（）海事版（StarlinkStarlink Maritime Maritime）：）：2022年7月推出，月租费为5000美元，配套两套终端设备，终端硬件费用为10000美元，预计下行速度为100-350Mbps，预计上行速度为20-40Mbps，但该服务的网络延迟较普通星链服务高，为99毫秒。表表

168、2525：StarlinkStarlink提供的宽带接入服务提供的宽带接入服务服务类型服务类型简介简介延迟（延迟（msms）预计下行速率（预计下行速率（MbpsMbps）预计上行速率（预计上行速率（MbpsMbps）定价定价（美国地区，美元）（美国地区，美元）住宅版（Resident）普通版本20-4050-20010-20终端：599运费和手续费：50月租费：110商用版（Starlink Business）为小型商业用户和超级用户提供包括更大尺寸的天线以及升级版路由器，同时承诺提供全天候优先服务20-40100-35010-40终端：2500运费和手续费：50月租费：500房车版（Star

169、link for RVs）面向房车应用，允许用户支付更多费用跳过候补名单以在没有固定地址的情况下连接到其宽带卫星20-4050-200;5-100*10-20;1-10*终端：599运费和手续费：50月租费：135海事版（Starlink Maritime）海上应用99100-35020-40终端*2:10000运费和手续费：100月租费：5000资料来源：Starlink官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容卫星规划与部署情况：全球最大低轨卫星星座计划（卫星规划与部署情况：全球最大低轨卫星星座计划（1 1）u 目前星链计划的规划低轨卫星数量为全球第一，实目前

170、星链计划的规划低轨卫星数量为全球第一，实际在轨运行低轨卫星数量也为全球第一：际在轨运行低轨卫星数量也为全球第一：从规划来看从规划来看，根据Starlink向FCC提交的规划，第一代星链星座（Starlink Gen1）在经过3次修订后，LEO总规划卫星数量4408颗，VLEO总规划卫星数7518颗；第二代星链星座（Starlink Gen2）规划卫星数量近3万颗。在轨运行数量方面在轨运行数量方面，Starlink自2019年5月首次发射以来（不含TinTin实验星），已发射超3000颗卫星；据Jonathans Space Report数据，目前Gen1已累计发射2993颗卫星，目前实际在轨卫

171、星数量为2792颗。表表 2626：StarlinkStarlink星座计划及发射情况星座计划及发射情况类别类别轨道高度（轨道高度（kmkm）轨道倾角（轨道倾角（）计划总卫星数量（颗）计划总卫星数量（颗）发射卫星数量（颗）发射卫星数量（颗）实际在轨卫星数量（颗）实际在轨卫星数量（颗）StarlinkStarlink Gen 1-LEO Gen 1-LEOGroup 155053.0 3Group 257070.0 7205151Group 356097.6 348151141Group 454053.2 7Group 556097.6 17200小计

172、小计440844082993299327922792StarlinkStarlink Gen 1-VLEO Gen 1-VLEO1335.942.0 24932340.848.0 24783345.653.0 2547小计小计75187518StarlinkStarlink Gen 2 Gen 2134053.0 5280234546.0 5280335038.0 5280436096.9 3600552553.0 3360653043.0 3360753533.0 33608604148.0 1449614115.7 324小计小计2998829988合计合计4191441914资料来源：F

173、CC，Jonathans Space Report，国信证券经济研究所整理；注：发射卫星数不超过3000颗系未涵盖首次发射的60颗v0.9卫星请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 9090：StarlinkStarlink用户数用户数资料来源：FCC，Starlink，国信证券经济研究所整理图图 9191：StarlinkStarlink部分信关站分布部分信关站分布资料来源：FCC，Satellitemap，国信证券经济研究所整理卫星规划与部署情况：全球最大低轨卫星星座计划（卫星规划与部署情况：全球最大低轨卫星星座计划（2 2）u 从用户和地面信关站的情况来看：从用户和地面信关站的

174、情况来看：用户规模：用户规模：Starlink用户规模快速增长，根据SpaceX于2022年5月向FCC提交的一份文件显示，StarlinkStarlink用户数已突破用户数已突破4040万万，对比年初14.5万呈现快速增长态势。Starlink已在全球36个国家/地区可以实现业务落地，提供互联网接入服务，并计划2023年将服务扩展到亚洲、非洲和中东地区。信关站：信关站：由于目前v1.0星链卫星仍广泛使用，在v1.5 Starlink卫星星间链路激活之前，Starlink对外提供服务的区域主要与地面关口站部署位置有关地面终端必须与地面关口站同时位于Starlink卫星覆盖范围内才能实现卫星互联

175、网接入。据据SatellitemapSatellitemap统计，统计，StarlinkStarlink目前信关站布局已突破目前信关站布局已突破100100个，主要位于欧洲、北美、南美及大洋洲。个，主要位于欧洲、北美、南美及大洋洲。05540452021.22021.62021.82022.12022.32022.5用户数（万名）南南/北美洲北美洲大洋洲大洋洲欧洲欧洲请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 9292：20202020年年StarlinkStarlink实现每月制造实现每月制造120120颗卫星颗卫星资料来源：Starlink，CNBC，国信证券经

176、济研究所整理技术颠覆与创新：使大规模部署成为可能技术颠覆与创新：使大规模部署成为可能u StarlinkStarlink在卫星研发设计制造、发射模式等方面的创新大幅削减卫星制造和发射的成本，使低轨卫星大规模部署成为可能：在卫星研发设计制造、发射模式等方面的创新大幅削减卫星制造和发射的成本，使低轨卫星大规模部署成为可能：卫星方面，卫星方面，StarlinkStarlink采用了如采用了如1 1）平板式设计；）平板式设计；2 2）氪离子电推进器；）氪离子电推进器；3 3）单面太阳能电池板等设计用于降低卫星成本。）单面太阳能电池板等设计用于降低卫星成本。Starlink抛弃了实验星的箱式设计，在v0

177、.9及随后的卫星版本中采用平板式设计增加单次发射卫星数量，使“猎鹰-9”号运载火箭一次可发射60枚1.0版本卫星或53颗1.5版本卫星，大大降低了生产与发射成本。Starlink创新性采用氪气作为霍尔推进器的助推剂，如前文所述，价格低廉的氪气价格进一步削减成本；采用单面太阳能电池板的设计也有助于减少机械组件数量。高度自研，持续迭代高度自研，持续迭代。除此以外，Starlink坚持独立研发路线，涵盖硬件侧的PCB、FPGA到平台、载荷子系统以及配套软件等环节；且持续迭代，从实验星至v1.5，Starlink已完成四个版本的卫星迭代，2.0版本正在研发中。制造上，星链实现批量生产卫星制造上，星链实

178、现批量生产卫星，2020年即达到了每月制造120颗“星链”卫星的速度。表表 2727：StarlinkStarlink卫星迭代卫星迭代版本版本演进演进设计设计重量重量(kg)(kg)首次发射时间首次发射时间TinTin原型试验卫星，配置了Ku频段相控阵天线载荷，支持开展星地宽带体制的测试箱体设计4002018.2v0.9搭载1副太阳能电池阵列、4副相控阵天线、霍尔推力器、星敏感器和自主避撞系统，仅支持Ku频段通信平板式结构设计2272019.5v1.0增加Ka频段，后期加装遮阳板、深色涂层；再入大气层可完全烧蚀平板式结构设计2602019.11v1.5增加星间激光链路载荷；不再使用此前加装、影

179、响激光通信的星载遮光板，但仍采用改进涂层以降低其可视度平板式结构设计2952021.9v2.0（计划）通信能力较v1.0高出10倍平板式结构设计1250资料来源：Starlink，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 9494：火箭重复发射降低发射费用：火箭重复发射降低发射费用资料来源：小火箭，国信证券经济研究所整理图图 9393：星箭一体化设计实现一箭：星箭一体化设计实现一箭6060星星资料来源：Starlink，CNBC，国信证券经济研究所整理技术颠覆与创新：使大规模部署成为可能技术颠覆与创新：使大规模部署成为可能发射模式方面，星箭一体化与火箭回收大幅降低

180、卫星发射成本：发射模式方面，星箭一体化与火箭回收大幅降低卫星发射成本：星箭一体化设计可以最大程度综合利用整流罩包络空间、火箭运载能力，使单发火箭可以发射更多的卫星；而火箭回收技术是降低发射成本的关键，猎鹰9号火箭充分复用后，每批星链卫星发射费用在3000万美元以下，平摊到每颗卫星，发射费用在50万美元以内，对应每公斤发射成本仅为0.19万美元（v1.0卫星）。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%00400050006000700011报价（万美元）占猎鹰9号首次报价比例请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 9

181、595：中国就星链卫星两次险些撞上中国空间站，向联合国提交的文件：中国就星链卫星两次险些撞上中国空间站，向联合国提交的文件资料来源：联合国，国信证券经济研究所整理图图 9696：在对金星和昴星团的观测中出现了明显的星链卫星轨迹：在对金星和昴星团的观测中出现了明显的星链卫星轨迹资料来源：American Astronomical Society，国信证券经济研究所整理质疑一：空间安全与天文观测污染质疑一：空间安全与天文观测污染u StarlinkStarlink面临的一大质疑点是空间安全与对天文观测的污染：面临的一大质疑点是空间安全与对天文观测的污染：空间安全方面，空间安全方面，低轨卫星的大量部

182、署加大了航天器的碰撞风险，例如Starlink卫星曾两次危险接近中国空间站，NASA也对Starlink卫星对国际空间站的安全威胁表达担忧。天文观测污染方面天文观测污染方面，根据Science的报告，一方面，Starlink卫星的光反射对光学和红外天文台产生负面影响；另一方面，通信卫星的无线电信号也会对射电望远镜产生干扰。SpaceX在尝试解决这一问题，例如降低卫星反光等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图图 9898：StarlinkStarlink宽带连接的速率波动明显宽带连接的速率波动明显资料来源：太空与网络，国信证券经济研究所整理图图 9797：22Q122Q1 Starl

183、inkStarlink在美国和加拿大的平均下行在美国和加拿大的平均下行/上行速率明显下降上行速率明显下降资料来源：Ookla，国信证券经济研究所整理质疑二：收费高与速率下降质疑二：收费高与速率下降u FCCFCC取消取消StarlinkStarlink美国农村数字机会基金项目（美国农村数字机会基金项目（RDOFRDOF）的支持是一大体现。）的支持是一大体现。美国、澳大利亚等农村地区是Starlink目前最主要的用户群体。美国农村数字机会基金项目（RDOF）是2020年美国联邦通信委员会投票通过的一个重磅项目，该基金共计204亿美元，旨在确保美国农村地区的居民能够接入宽带互联网。而在今年的RDO

184、F竞标中，星链并未取得基金支持，FCC主席提出了对星链速率和价格的质疑一方面由于用户增加，星链出现性能下降，且星链的连接速率波动较大一方面由于用户增加，星链出现性能下降，且星链的连接速率波动较大，Ookla的数据显示Starlink在美国的平均上行速率在22Q1已降低到9.3Mbps，平均下行速率也环比下降到90.55Mbps；另一方面，涨价后，另一方面，涨价后，599599美元的终端费用和美元的终端费用和110110美元的月费，价格高昂。美元的月费，价格高昂。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容五五、投资建议、投资建议请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议投资建议u 我

185、国低轨卫星建设蓄势待发，上游卫星制造环节率先受益。其中，我国低轨卫星建设蓄势待发，上游卫星制造环节率先受益。其中，T/RT/R组件环节组件环节具有 1）批量卫星建设成本节约主要在卫星平台侧，载荷成本占比有望提升；2）T/R组件是低轨通信卫星载荷中相控阵天线的关键必备零部件，价值占比高；3）通信卫星功能增强，实际单星T/R组件用量和总价值量提升等特点。u 因此载荷侧因此载荷侧T/RT/R组件环节的受益确定性和成长性更为显著，组件环节的受益确定性和成长性更为显著，建议关注建议关注T/RT/R组件相关产业环节如国博电子等。组件相关产业环节如国博电子等。表表 2828：重点公司盈利预测及估值：重点公司

186、盈利预测及估值代码代码简称简称投资评级投资评级股价股价（1010月月1111日）日）EPSEPS（元）（元）PEPEPB(LF)PB(LF)总市值总市值（亿元）（亿元）202120212022E2022E2023E2023E202120212022E2022E2023E2023E688375.SH国博电子增持90.90 1.021.331.93-80.655.48.2454资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 国内稀缺有源相控阵收发（国内稀缺有源相控阵收发（T/RT/R）组件和射频集成电路供应商，已深耕行业）组件和射频集成电路供应商，已

187、深耕行业2020多年。多年。T/R组件是相控阵雷达核心元器件。公司拥有完整的T/R组件各模块产研技术，该产品经营规模大幅领先同行业上市公司；其射频集成电路已进入通信设备龙头企业供应链，与国际大厂同台竞争。公司继承了中电科55所核心技术和客户资源，正受益军用雷达、卫星、移动通信等行业景气发展。u 公司产品在军用与民用市场规模超百亿元，卫星市场增速快。公司产品在军用与民用市场规模超百亿元，卫星市场增速快。根据我们测算，1）军用雷达：有源相控阵T/R组件在军用雷达市场25年规模约140亿元，供应商主要以国博电子（中电科55所）和中电科某所为主。2）低轨卫星：25年有源相控阵T/R组件市场规模超60亿

188、元。目前行业正在起步阶段，军工企业为主要上游供应商，鲜有民营企业布局。3）移动通信：25年5G基站和毫米波基站射频器件全球市场规模近200亿元。基站射频元器件供应商主要是国际大厂，公司基站射频模块全球市占率约4%，国产自主可控发展机遇较大。u 竞争优势：产品具有稀缺性、工艺领先，芯片自主可控，股东竞争优势：产品具有稀缺性、工艺领先，芯片自主可控，股东5555所实力雄厚。所实力雄厚。1）稀缺高频、完整T/R组件供应商。公司Ku/Ka高频产品差异化定位，设计与生产工艺领先，产品性能好、单品价值高。2）上游芯片自主可控且产能有保障。公司目前自研芯片(Fabless模式)，新基地投产后可自主组装芯片，

189、产能将大幅扩充。3）创新力强，定型批产型号多，下游应用广。公司不断迭代和突破新技术，新品与下游需求高度耦合，研制了数百款产品。4）背靠55所，在客户、技术等方面形成协同，在执行订单50亿元。u 成长性：卫星通信快速增长、基站和终端射频芯片受益国产替代。低轨卫星频段与轨道是不可再生资源，全球竞争激烈；我国正突成长性：卫星通信快速增长、基站和终端射频芯片受益国产替代。低轨卫星频段与轨道是不可再生资源，全球竞争激烈；我国正突破核心技术，加速发展低轨卫星行业。公司生产的破核心技术，加速发展低轨卫星行业。公司生产的Ku/KaKu/Ka频段频段T/RT/R组件是卫星通信载荷重要元器件，卫星制造企业航天科工

190、、航天科技等组件是卫星通信载荷重要元器件，卫星制造企业航天科工、航天科技等企业是公司主要下游客户，公司有望受益行业发展。公司自企业是公司主要下游客户，公司有望受益行业发展。公司自2G2G时代开始与国产头部通信设备商合作，是通信基站射频模块时代开始与国产头部通信设备商合作，是通信基站射频模块/芯片自主可芯片自主可控主要供应商。公司积极布局射频芯片在终端、车载等领域应用，已有产品获得认证并取得批量订单。公司新基地将大幅扩充控主要供应商。公司积极布局射频芯片在终端、车载等领域应用，已有产品获得认证并取得批量订单。公司新基地将大幅扩充GaNGaN等芯等芯片产能，受益国产替代，民用射频芯片市场有望打开。

191、片产能，受益国产替代，民用射频芯片市场有望打开。u 盈利预测：盈利预测：预计公司22-24年收入分别为35.6/48.6/64.6亿元，归母净利润分别为5.3/7.3/9.7亿元，维持“增持”评级。国博电子：稀缺相控阵国博电子：稀缺相控阵T/RT/R组件供应商组件供应商请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 低轨卫星星座建设进度不及预期u 一箭多星、火箭回收等技术发展不及预期，成本过高影响建设进程u 空间轨道资源和频谱资源被大量占用风险提示风险提示请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明免责声明分析师承诺分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职

192、业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰

193、写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购

194、买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，

195、提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别定义定义股票投资评级股票投资评级买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上

196、增持预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内，股价表现介于市场指数10%之间卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级行业投资评级超配预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内，行业指数表现介于市场指数10%之间低配预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046 总机：上海上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032