1、 守正 出奇 宁静 致远 信息技术 软件与服务 医疗信息化深度之二：互联网医疗非昙花一现，医疗服务质量要 求驱动市场发展 短期内受到疫情的影响， 互联网医院的建设迎来短期内受到疫情的影响， 互联网医院的建设迎来数量数量快速增长快速增长 的阶段的阶段。围绕医院及医联体共建作为主流模式，配合第三方互联网 平台入驻模式， 医疗机构可以选择与医疗信息化厂商、 互联网公司、 保险公司合作，采取入驻式或简易建设的方式，构建一个在疫情期 间使用的广义互联网医院，用户习惯得以建立，医院和医生对互联 网医院的认识和接受程度上升，带来供求端的双重改善。 从中长期来看，从中长期来看， 提高医院综合服务质量是推动互联
2、网医院发展提高医院综合服务质量是推动互联网医院发展 的核心原动力的核心原动力。提高医疗服务质量是大势所趋，电子病历评级达到 一定标准后，实现院内系统的互联互通后，所要求的是患者服务质 量的改善，即医院智慧服务评估标准体系（4S 评价体系），线下医 疗机构带有的医疗服务短板，均可通过互联网医院进行补充，包括 在线预约、诊前咨询、费用支付、药品配送、在线复诊、远程医疗、 宣教和培训等工作，放到线上后的便捷度大大提升，医疗服务效率 和质量可以有所提升。根本上对医疗服务质量提升的要求，通过政 策推进，催化互联网医院的发展。 从支付入手，逐步理清互联网医院的运营价值链从支付入手，逐步理清互联网医院的运营
3、价值链。从互联网医 院的功能和营利上来讲，随着互联网诊疗三大文件、互联网+医疗 服务价格和医保支付标准的出具以及网售处方药的放开，互联网在 医疗、 医药和医保环节的营运链条有望打通， 相比医药和医疗环节， 支付环节仍存在不完整的问题，目前杭州开始实施医保脱卡支付， 统筹账户资金可以通过线上结算，不需要返回线下，支付端的便捷 度提升。互联网医院的发展得到强政策驱动，可以预期更多政策的 出台，互联网医院的建设也将迎来真正的高峰期。 多维模式推动参与方的主动性多维模式推动参与方的主动性。 从第三方医疗信息化厂商角度 考虑，医疗机构在技术和运营上不具备优势，医疗信息化厂商可以 相应获取互联网医院建设费
4、+运营费，进入运营阶段，将带来盈利 模式上的改变，从传统一次性收费向 SaaS 化转变，从互联网和保 险主导的互联网医院建设，围绕流量和资本延伸出更多的增值链 条。 相关公司相关公司：万达信息、卫宁健康、创业慧康、思创医惠等。 风险提示风险提示：1、各地政策开通线上医保支付支持的病种较少， 扩大范围的时间存在不确定性；2、运营类业务的难点是与医院的 走势比较走势比较 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 相关研究报告：相关研究报告： 公司股权激励计划授予完成，互 联网医院建设取得阶段性进展 -2020/02/18 医疗 IT 催化和需求持续落地、头部 集中大势所趋-201
5、9/09/03 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S01 联系人联系人：陈小珊：陈小珊 电话： E-MAIL： (9%) 1% 11% 21% 31% 41% 19/2/28 19/4/30 19/6/30 19/8/31 19/10/31 19/12/31 信息技术服务 沪深300 2020-03-01 行业深度报告 看好/维持 信息技术服务 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业深度报告行业深度
6、报告 P2 医疗信息化深度之二：互联网医疗非昙花一现，医疗服务质量要求驱动医疗信息化深度之二：互联网医疗非昙花一现，医疗服务质量要求驱动 市场发展市场发展 出奇 宁静 致远 商务谈判以及政策支持，能否广泛铺开存在不确定性。 pOoRmMmQtOpRsQoPrOuNrO7NaO8OnPpPoMmMlOrRnOlOnNoN9PpPxOvPmOrMMYmPmM 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 短期受疫情催化，中长期受医疗质量改善要求短期受疫情催化，中长期受医疗质量改善要求驱动驱动 . 5 二、互联网医院的功能定位、模式和进度二、互联网医院的功能定位、模式和进度 . 7 （一）模式：以厂商
7、围绕医院或医联（一）模式：以厂商围绕医院或医联体为主体的建设体为主体的建设+ +运营为主运营为主 . 7 （二）互联网医院功能和盈利模式更加多样化（二）互联网医院功能和盈利模式更加多样化 . 8 （三）互联网医院诊疗闭环的最后拼图：医保在线支付（三）互联网医院诊疗闭环的最后拼图：医保在线支付 . 10 三、政策延续性强，推三、政策延续性强，推进互联网医院的建设进程进互联网医院的建设进程 . 12 四、相关公司四、相关公司 . 15 （一）卫宁健康：传统业务龙头公司，互联网医疗先驱者（一）卫宁健康：传统业务龙头公司，互联网医疗先驱者 . 15 （二）创业慧康：（二）创业慧康：坚持坚持“区域区域+
8、 +医院医院”双主线，互联网医疗有望进入收获期双主线，互联网医疗有望进入收获期 . 16 （三）思创医惠：（三）思创医惠： “平台平台+ +微小化微小化”，商业模式向云化转变，商业模式向云化转变 . 17 （四）万达信息：国寿战略入主，打造（四）万达信息：国寿战略入主，打造“保险保险+ +科技科技”大健康生态大健康生态 . 18 风险提示风险提示 . 19 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表图表 1 1：疫情期间互联网诊疗平台和医疗：疫情期间互联网诊疗平台和医疗 ITIT 公司的成果公司的成果 . 5 图表图表 2 2：互联网医疗助力医疗服务质量和效率提升：互联网医疗助力医疗服务质量和效
9、率提升 . 6 图表图表 3 3：邵逸夫医院的互联网医院模式：邵逸夫医院的互联网医院模式 . 7 图表图表 4 4：互联网医院功能和服务：互联网医院功能和服务 . 8 图表图表 5 5：第三方平台处方外流业务：第三方平台处方外流业务. 10 图表图表 6：近期地方关于互联网：近期地方关于互联网+医疗服务纳入医保的通知医疗服务纳入医保的通知 . 11 图表图表 8：医院智慧服务分级评估标准（：医院智慧服务分级评估标准（4S 标准）局部应用情况评估指标标准）局部应用情况评估指标 . 13 图表图表 7 7：政策推进互联网医院建设：政策推进互联网医院建设. 14 图表图表 9 9：邵逸夫互联网医院平
10、台：邵逸夫互联网医院平台 . 15 图表图表 1010：创业慧康布局三大医疗事业群：创业慧康布局三大医疗事业群 . 16 图表图表 1111：思创医惠智能信息集成平台架构：思创医惠智能信息集成平台架构 . 17 图表图表 1212：万达信息市民云落地城市：万达信息市民云落地城市 . 18 出奇 宁静 致远 一、一、 短期受疫情催化，中长期受医疗质量改善要求驱动短期受疫情催化，中长期受医疗质量改善要求驱动 受疫情的影响，短期内互联网医院数量快速增长。受到疫情的影响，很多医院的 普通门诊暂停，日常诊疗和慢病复诊等诊疗活动无法通过线下满足，同时很多人没有 足够的专业知识区分感冒和新冠肺炎的区别，到医
11、院就诊又会有交叉感染的风险，互 联网医院的作用在此时得到凸显，很多第三方的互联网诊疗平台如平安好医生、阿里 健康、丁香医生、微医等及时上线新馆疫情在线咨询服务，提供免费的义诊，很多实 体医疗机构也在短期内以入驻或者建议开通方式建设了互联网医院。 叠加政策的大力推进，2020年2月5日和8日，卫建委连续发布“加强信息化支撑新 型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知”和“在疫情防控中做好互联网诊疗咨询 服务工作的通知” ，要求医疗机构大力开展互联网诊疗服务，2月26日，国务院印发关 于开展线上服务进一步加强湖北疫情防控工作的通知 ，提出加强远程医疗服务、推进 人工智能服务等要求。 面对互联网诊疗需
12、求的快速增长，各家医疗服务或技术提供方均做出快速反应， 积极部署。按照不同阵营划分，医疗IT公司主导的以医院接入数量论英雄，互联网、 保险等主导的以用户数和在线问诊量衡量成果。 图表 1：疫情期间互联网诊疗平台和医疗 IT 公司的成果 互联网公司和保险主导互联网公司和保险主导 截止日期截止日期 问诊量问诊量 用户数用户数 阿里健康 2 月 10 日 累计访问用户 1116 万，累计在线问诊量超过 104 万人次；武汉地区的 义诊活动中，医生人均日接诊量 100 人以上，呼吸科部分医生人均日接 诊量在 200 人以上 - 丁医生 2 月 5 日 总问诊量超过 60 万次，肺炎占比 30%，问诊量
13、环比增长 1.35 倍 环比增长超过 2 倍 微医 2 月 21 日 在线问诊量达到 139.4 万人次，问诊量实现百倍的增长；抗冠免费义诊 专区访问量超过 1.1 亿次 注册用户增长 10 倍 好大夫 2 月 19 日 在线问诊服务 168 万人次，问诊量环比增长接近 6.5 倍 新增注册用户数 环比增长 3.5 倍 春雨医生 2 月 12 日 线上义诊累计服务用户数量超过 100 万人次 新增用户占问诊 用户总量的 60% 平安好医 生 2 月 11 日 平台累计访问人次达 11.1 亿；新增用户日均问诊量是平时的 9 倍 新注册用户量增 长 10 倍 医疗医疗 IT 公司主导公司主导 截
14、止日期截止日期 医院接入量医院接入量 卫宁健康 2 月 10 日 接入医院数量超过 900 家，累计服务量超过 100 万次 创业慧康 2 月 5 日 互联网医院信息平台接入近 60 家医疗机构，新建互联网医院约 100 家 思创医惠 2 月 13 日 已帮助上海新华医院、浙一医院等 200 多家医院上线了互联网医院服务 资料来源：公开资料，太平洋证券整理 出奇 宁静 致远 从中长期逻辑来看，随着对医疗质量要求的提高，互联网医院成为大趋势。互联 网医院的作用主要是为了提高医院的服务质量和效率，通过补充前端咨询和后续的复 诊和药品供应环节，提高医疗服务的质量；同时，在线预约和缴费减轻了排队挂号和
15、 缴费的情况，提高了医疗服务的效率。这次出于疫情所需很多医疗机构搭建了简易的 互联网医院在线咨询平台或者采取入驻方式，所以尽管不排除疫情结束后互联网医院 使用上会有回落，但是暴增的使用人数培养了居民的线上医疗咨询习惯，同时医院和 医生也对互联网医院的接受度和认识度也得到提升，互联网医院的价值得到了更多的 认可，预计会有更多的政策文件出台来持续推动互联网医院的建设。 图表 2：互联网医疗助力医疗服务质量和效率提升 资料来源：Katar，太平洋证券整理 出奇 宁静 致远 二二、互联网医院的功能定位、模式和进度互联网医院的功能定位、模式和进度 （一一）模式：以厂商围绕医院或医联体为主体的建设模式：以
16、厂商围绕医院或医联体为主体的建设+ +运营为主运营为主 互联网医院的建设模式上，按照运营主体划分，可以分为医院、依托医联体与医 共体和以省、市为主体的互联网医院；按照承建方，可分为自建和第三方合作建设运 营的方式；自建模式通常是指医疗IT厂商为医院或医联体等提供技术支持和运营协助， 医疗机构作为主要运营方的模式，第三方合作是指医疗机构或医生入驻第三方平台的 方式，按照资源划分，分为流量（互联网公司）和医疗资源的结合、资本（保险） 。 综合来看综合来看，厂商围绕医院或医联体为主体的建设厂商围绕医院或医联体为主体的建设+ +运营运营会成为会成为主流趋势，医院本身主流趋势，医院本身 具备强医疗资源，
17、但在技术和运营上稍显弱势，具备强医疗资源，但在技术和运营上稍显弱势，因此医疗机构自建、医疗因此医疗机构自建、医疗I IT T厂商提供厂商提供 技术支撑技术支撑是最佳的选择。是最佳的选择。不同规模和等级的医院在建设上预计会分化为以下几种形态： （1） 大型三甲医院主导的互联网医院：大型三甲医院主导的互联网医院：以三甲医院为中心，联动周边资源。大 型三甲自身的口碑和医疗资源实力很强，每天的接诊量是非常饱满的，线 上互联网医院的作用更多是提高院内就诊的效率，医生可以利用碎片化的 时间完成更多日常诊疗和慢病复诊，医院自身实力可以吸引和集结到第三 方合作厂商包括药厂、药品配送、医疗器械厂商，形成自己的医
18、疗闭环， 邵逸夫医院是这种模式的典型案例。 图表 3：邵逸夫医院的互联网医院模式 资料来源：太平洋证券整理 （2） 区域性的互联网医院：区域性的互联网医院：区域性的互联网医院包含依托医联体和医共体建设 的互联网医院和以省、市为运营主体的互联网医院，可以充分利用区域内 的资源，包含基层社区、二级医院和三级医院，药品供应商、养老机构、 出奇 宁静 致远 体检机构、 家庭医生和政府单位， 形成上下联动的分级诊疗和医疗的闭环， 提高区域半径内的医疗资源使用效率，智慧中山是该种模式的典型案例。 从杭州医保脱卡支付的使用范围上来看，目前仅针对社区卫生服务中心签 约的参保人员提供在签约的社区卫生服务中心复诊
19、及相关图文、电话咨询 服务，也是对应分级诊疗的要求，因此带有区域性质的互联网医院平台将 会是未来的主流模式之一。 （3） 入驻第三方平台：入驻第三方平台：自身的资源整合能力和医疗资源不够充足的医疗机构， 选择入驻第三方平台更为适宜，不需要投入太多到系统的建设和运营上， 第三方平台整合的资源反而可以给医院导流。同时，目前互联网+医疗服 务的收费标准主要针对慢病复诊和远程会诊，健康咨询、远程手术指导、 教育培训、科研随访、健康管理等不纳入收费体系，第三方平台可以就咨 询和健康管理收取费用、也可以为医生提供更多科研和培训资源，也符合 医院和医生的需求导向。目前的第三方平台主要包括互联网公司的平台如
20、阿里健康、微医等，以及保险系的平台如平安好医生等。 （4） 单病种互联网医院：单病种互联网医院：单病种的互联网医院可以归于上述三种方式，此处强 调的是互联网医院的受众，除了庞大的慢病人群，针对妇幼、儿科、睡眠 管理等群体的互联网诊疗服务在开展运营和产生收益上预计会更快速，因 为这些人群更偏年轻， 对互联网的接受程度更高， 对健康管理的需求更高。 （二二）互联网医院互联网医院功能和盈利模式更加多样化功能和盈利模式更加多样化 互联网医院的功能多样化，一方面可以定位补充线下实体医疗机构服务缺失，提 供预约、诊前咨询、远程会诊、在线开方、审方、药品配送、在线随访和转院等服务， 另一方面作为区域内资源的
21、接口，还可以实现双向转诊、分级诊疗、远程诊疗和处方 外流的功能。 图表 4：互联网医院功能和服务 出奇 宁静 致远 资料来源：纳里健康、太平洋证券整理 不同阵营的互联网医院，其盈利模式上略有差异。 1. 建设建设+ +运营盈利模式运营盈利模式。医疗IT公司帮助医院承建互联网医院，其盈利包括“系 统建设费+后期运营收入”两部分，互联网医院上线后，医疗IT公司帮助其做 市场运营和支持，目前可纳入医保支付的主要为复诊和远程会诊，其他部分 需要患者自费， 根据草根调研结果， 目前互联网医院的功能上以轻问诊为主， 可以占到互联网医院业务的60%以上，医疗IT公司可以就问诊咨询按照约定比 例分成，涉及到药
22、品、仪器则按毛利润分成。 2. SaaSSaaS云服务收入云服务收入。互联网医院云平台采用SaaS模式，从一次性收取系统建设 费向分期收取转变。 3. 互联网多样化服务模式。互联网多样化服务模式。互联网和保险公司提供互联网医疗服务，因其自身 业务更加多样，与医疗服务结合，一方面可以带动自身业务，另一方面可以 延伸出新的盈利模式。阿里健康通过阿里的电商平台经营医药电商业务、凭 借自身流量优势在支付宝等端口接入互联网诊疗服务、整合区域的电子健康 卡，所接入的医院和医生推动处方外流带动公司医药业务的发展；平安好医 生通过健康管理、互联网轻问诊等服务提高保险获客能力，在线问诊开具处 方提供药事服务；万
23、达信息在第一大股东入驻后，通过保险和区域的服务平 台推广互联网医疗服务，互联网医疗数据可用于合作开发针对单病种的保险、 开发保险智能审核和控费等。 出奇 宁静 致远 图表 5：第三方平台处方外流业务 资料来源：纳里健康、太平洋证券整理 （三三）互联网医院诊疗闭环的最后拼图：医保在线支付互联网医院诊疗闭环的最后拼图：医保在线支付 医保在线支付的实现将打通互联网医疗最后的闭环。互联网医院的建设在之前进 展较慢，主要在于互联网医院的诊疗价格尚不明确，并且需要患者自费，欠缺完整的 支付链条，因此即使在医疗和医药资源较为完善的情况下，支付链条的不完整会影响 到整个互联网医院闭环流程，影响了线下转线上的速
24、度。2019年8月30日，医保局发布 了关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 ，明确了互联网+ 医疗服务的价格纳入医疗机构现行价格体系进行统一管理，并且按照线下的标准纳入 医保支付，多地配合政策也出台了相应的文件，浙江省、杭州开始实施医保的脱卡支 付，包括上海、武汉、江苏等地陆续将“互联网+”医疗服务纳入医保，受益医保支付 上的改变，互联网医院的用户活跃度和盈利问题上都将得到较大的改善。 出奇 宁静 致远 图表 6：近期地方关于互联网+医疗服务纳入医保的通知 日期日期 地区地区 文件文件/通知通知 内容内容 2 月 12 日 杭州 针对社区卫生服务的互 联网诊疗医保在线结算
25、 为在社区卫生服务中心签约的参保人员提供在签约社区卫生服 务中心的复诊及相关图文、电话咨询服务的医保在线结算。 2 月 14 日 浙江 面向省级医保参保人员 的“在线续方、云端药房” 便民服务 浙大邵逸夫医院、浙江医院、浙江省中医院接入试点 2 月 20 日 江苏 关于新冠肺炎疫情防 控期间开展 “互联网+”部 分医疗服务的通知 明确经卫生行业主管部门批准的互联网医院，为在本设区市参 保的常见病、慢性病复诊病人提供的“互联网+”门诊医疗服务， 向医保部门备案后临时纳入医保支付范围。 2 月 23 日 上海 医保 12 条措施 将具备互联网诊疗服务方式的定点医疗机构，为常见病和慢性 病参保患者复
26、诊提供的“互联网+”医疗服务，试行纳入医保支付 范围。 2 月 23 日 武汉 18 条措施服务疫情防控 和日常医疗保障 医保门诊重症 （慢性） 疾病定点零售药店扩大到 50 家、 支持“互 联网+”医疗服务纳入医保支付 2 月 27 日 北京 关于制定互联网复诊 项目价格和医保支付政 策的通知 制定互联网复诊项目及价格，将互联网复诊纳入医保支付范围 资料来源：地方卫建委、医保局官网，太平洋证券整理 出奇 宁静 致远 三三、政策延续性政策延续性强，推进强，推进互联网医院的建设进程互联网医院的建设进程 2019年3月国家卫健委正式开始推动医院智慧服务分级评价标准医院智慧服务分级评价标准（4s4s
27、） ，对医院 服务质量要求提升。智慧医院的建设遵循临床信息化评价、患者服务评价和医院管理 信息化评价的路径，临床信息化即电子病历的分级评价，整合院内的临床系统，实现 数据的互联互通，在此基础上推进患者服务评价，即医院智慧服务分级评估标准 ，包 含诊前、诊中、诊后、全程服务以及基础和安全5大类、17个评估项目，互联网医院作 为线下的补充力量，可以提供预约、转诊、费用支付、导医、宣教、药品配送和远程 医疗等多种服务，这些服务在线上进行更便捷、更为适宜。4s4s评价评价政策的背后就是在政策的背后就是在 推动医院的互联网化进程推动医院的互联网化进程，基础的互联网医院基本就是，基础的互联网医院基本就是2
28、 2级水平，而较为全面的则需要级水平，而较为全面的则需要 达到达到3 3级级。该评级分五个等级（数据来源：国家卫健委） ： 0 0 级：医院没有或极少应用信息化手段为患者提供服务。级：医院没有或极少应用信息化手段为患者提供服务。医院未建立患者服 务信息系统；或者在挂号、收费、 检查、检验、入出院、药事服务等环节中， 面向患者提供信息化服务少于3个。患者能够通过信息化手段获取的医疗服 务信息较少。 1 1 级：医院应用信息化手段为门急诊或住院患者提供部分服务。级：医院应用信息化手段为门急诊或住院患者提供部分服务。医院建立服 务患者的信息系统， 应用信息化手段对医疗服务流程进行部分优化， 在挂号、
29、 收费、检查、检验、入出院、药事服务等环节中，至少有3个以上的环节能够 面向患者提供信息化服务，患者就医体验有所提升。 2 2 级：医院内部的智慧服务初步建立。级：医院内部的智慧服务初步建立。医院应用信息系统进一步优化医疗服 务流程，能够为患者提供智慧导医分诊、分时段预约、检查检验集中预约和 结果推送、在线支付在线支付、床旁结算、生活保障等智慧服务，患者能够便捷地获 取医疗服务相关信息。 3 3 级：联通医院内外的智慧服务初步建立。级：联通医院内外的智慧服务初步建立。电子病历的部分信息通过互联网 在医院内外进行实时共享，部分诊疗信息可以在院外进行处理，并与院内电 子病历信息系统实时交互。初步建
30、立院内院外、线上线下一体化的医疗服务3 流程。 4 4 级：医院级：医院智慧服务基本建立。智慧服务基本建立。患者医疗信息在 一定区域内实现互联互通， 医院能够为患者提供全流程的个性化、智能化服务，患者就诊更加便利。 5 5 级：基于医院的智慧医疗健康服务基本建立。级：基于医院的智慧医疗健康服务基本建立。患者在一定区域内的医院、 基层医疗机构以及居家产生的医疗健康信息能够互联互通，医院能够联合其 他医疗机构，为患者提供全生命周期、精准化的智慧医疗健康服务。 出奇 宁静 致远 图表 7：医院智慧服务分级评估标准（4S 标准）局部应用情况评估指标 序号序号 类别类别 业务项目业务项目 应用评估应用评
31、估 1 诊前服务 诊疗预约 应用电子系统预约的人次数占总预约人次数比例 2 急救衔接 具备急救衔接机制和技术手段并有应用 3 转诊服务 应用信息系统转诊人次数占总转诊人次数比例 4 诊中服务 信息推送 应用信息技术开展信息推送服务 5 标识与导航 具备院内导航系统 6 患者便利保障服务 具备患者便利保障系统并有应用 7 诊后服务 患者反馈 电子调查人次占全部调查人次比例 8 患者管理 应用电子随诊记录的随诊患者人次数占总随诊患者人次比例 9 药品调剂与配送 具有药品调剂与配送服务系统并有配送应用 10 家庭服务 具有电子记录的签约患者服务人次占总签约患者服务人次比例 11 基层医师指导 应用信
32、息系统开展基层医师指导 12 全程服务 费用支付 具备电子支付系统功能并有应用 13 智能导医 有智能导医系统功能并有应用 14 健康宣教 有健康宣教系统并有应用 15 远程医疗 具备远程医疗功能并有应用 16 基础与安全 安全管理 应用身份认证的系统占全部系统比例 17 服务监督 具有服务监督机制并有监督记录 资料来源：国家卫健委，太平洋证券整理 出奇 宁静 致远 医院和医生的职责在于治病救人，对于医疗改革上面的自主推动力不高，因此医 改的主要推动方在于政府， 需要政策和考核结合的方式来推动。 在持续的政策推动下， 互联网医院建设已经取得了初步进展。从互联网医院的建设来看，自2018年开始，
33、支 持互联网医院发展的政策陆续出台，包括互联网诊疗管理的三个文件、互联网+医疗服 务价格和医保支付政策的指导文件和新药品管理法有条件允许网售处方药等，加速了 互联网医院的建设进度，截至截至2 2019019年年1010月份全国已有月份全国已有269269家互联网医院，家互联网医院，2 2018018年年1 10 0月有月有 1 14747家， 同比增加了家， 同比增加了1 12222家，家， 1 19 9年建设速度明显年建设速度明显加快， 单年度建设数量是加快， 单年度建设数量是1 18 8年的年的2 2倍。倍。 2 2020020 年伊始年伊始，因疫情缘故因疫情缘故，全国互联网医院的开展数量
34、全国互联网医院的开展数量更为快速的增长已经成为趋势更为快速的增长已经成为趋势。 图表 8：政策推进互联网医院建设 资料来源：太平洋证券整理 出奇 宁静 致远 四四、相关公司相关公司 （一）卫宁健康：（一）卫宁健康：传统传统业务龙头公司，互联网医疗先驱者业务龙头公司，互联网医疗先驱者 公司传统业务保持快速增长。公司作为传统医疗IT领域的龙头公司，目前拥有超 过6000家的医疗机构客户，受益于电子病历评级、医院智慧等级评价等政策，公司业 务订单和收入有望继续保持快速增长。公司产品不断推陈出新，2019年推出新一代智 慧医院信息化系统：基于三大中台（技术中台、业务中台、数据中台）的“智慧医院 3.0
35、” ，2020年提出1+X解决方案及推进策略 ，以统一的中台为基础，利用AI、大数 据等技术，提供专项场景化解决方案。 公司较早布局互联网医疗业务，变现速度加快。公司2016年开始布局互联网医疗 业务，通过纳里健康（云医）打造互联网医疗解决方案，截至2019年6月底，纳里健康 已累计接入国内医疗机构2500多家，服务患者超2亿人次，截至19年底，公司承建了89 家拿到许可证的互联网医院，疫情期间公司互联网医院平台新增接入900多家医院，在 行业内保持领先。公司为浙江邵逸夫医院承建的邵医健康云3.0成为互联网医院建设的 典型案例，以邵逸夫医院为中心联动区域内医疗资源，推进分级诊疗，已产生运营收
36、入，随着互联网医院推进速度加快，前期积累有望快速变现。 图表 9：邵逸夫互联网医院平台 资料来源：纳里健康、太平洋证券整理 公司拟发行可转债，融资用于新一代产品开发和营销渠道扩建等。公司2月20日披 露可转债发行预案，拟募集资金总额不超过人民币14亿元，主要用于新一代智慧医疗 产品开发及云服务(4.9亿元)、互联网医疗及创新运营服务(3.5亿元)、营销服务体系 扩建（1.4亿元）和补充流动资金及偿还银行贷款(4.2亿元),增强公司实力。 出奇 宁静 致远 （二二）创业慧康）创业慧康：坚持“：坚持“区域区域+ +医院医院”双主线，双主线，互联网医疗有望进入互联网医疗有望进入收收 获期获期 公司传
37、统业务坚持“区域+医院”双主线，健康城市业务进展顺利。此次疫情有望 催生区域卫生和互联网医疗两大业务的新增需求，公司一直坚持“区域+医院”并行发 展，均有望受益。此次疫情期间，公司上线互联网医院信息平台，支持线上健康咨询、 冠状病毒防预咨询与康复咨询，为医疗机构提供免费接入机会，截至2月5日，公司疫 情期间新建互联网医院在100家左右。公司以省、市为主体建设互联网医疗平台“健康 城市” ，2015年开始承建“中山区域卫生信息平台建设营运项目” ，2019年，平台建设 完成进入运营阶段，提供包括互联网+护理、互联网+云门诊、商保线上理赔、集合支 付在内多种互联网+医疗服务。健康城市模式目前正向四
38、川自贡市复制，未来有望在其 他区域陆续落地。 公司重整业务框架，构建三大医疗业务事业群。公司划分原有业务为三大医疗事 业群，分别是医卫信息化事业群、医卫互联网事业群和医卫物联网事业群。医卫信息 化主要为公司传统医疗医疗业务，互联网事业群包含健康城市运营、互联网运营等， 物联网事业群主要是数字化医院和健康管理，业务发展路径更加清晰。 图表 10：创业慧康布局三大医疗事业群 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 定增募资用于增强技术和产品实力。公司拟非公开发行不超过2.2亿股公司股票， 募集不超过13.2亿元，主要用于数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案（6.85 亿元） 、 总部研发中心扩建和
39、区域研究院建设 （2.38亿元） 、 营销服务体系扩建 （1亿元） 和补充流动资金（3亿元） ，丰富公司在云医院领域的产品、增强自身技术研发实力。 出奇 宁静 致远 （三三）思创医惠：思创医惠： “平台“平台+ +微小化” ，商业模式向云化转微小化” ，商业模式向云化转 变变 公司前瞻性布局智能信息集成平台。 公司的业务围绕 “平台+微小化应用” 的模式， 包含围绕医院核心系统的智能信息集成平台、围绕智慧物联建设的物联网开放平台等， 平台的优势在于将系统由串联转向并联，可有效提高数据传输效率，沉积数据做统一 的数据管理和分析，医院在平台的基础上，可以根据需求增加或删减应用模块，便捷 高效。 图
40、表 11：思创医惠智能信息集成平台架构 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 商业模式逐步向云化转型。医疗信息化传统售卖模式一般是一次性采购，根据招 标网的订单统计结果显示，医院信息化单笔订单的规模逐步增大，单笔项目的实施周 期变长，同时随着医改的逐步深化，医院的资金支出逐步增大，资金结算周期也随之 拉长。基于此，公司的商业模式开始向SaaS转变，从售卖产品向售卖服务转型，按照 付年费的方式，医院的预算压力降低，平台上也可以持续叠加服务，提高ARPU值。 公司互联网医院建设取得阶段性进展。此次新冠疫情期间，公司上线了冠肺炎防 控提供整体解决方案，院前帮助医院建设互联网医院，实现1-2天的快速部署
41、，支持公 众号、APP等多接口服务；院中和院后提供微服务化诊疗模块, 根据公司微信公众号披 露的信息，截至2月13日，已帮助上海新华医院、浙一医院等医院提供了相关服务针对 医疗废弃物，在医疗废弃物智慧云管理系统上线新冠模块，为浙一医院等已使用该系 出奇 宁静 致远 （四四）万达信息：万达信息：国寿战略入主，打造“保险国寿战略入主，打造“保险+ +科技”大健康生科技”大健康生 态态 中国人寿成为第一大股东，完成管理层换届和业务梳理。中国人寿通过疏困基金 和二级市场增持成为公司第一大股东，持有公司股份18.14%。国寿入主后，在短期内 迅速完成了公司管理层的换届、业务的梳理和财务风险的出清。未来业
42、务布局上，针 对存量业务上，分为大政务（委办厅） 、大医卫，信息科技创新（安可工程方向）三个 方向； 存量业务转型升级上， 初步拟定两个重点板块， 健康管理和智慧城市两个板块。 保险和医疗市场具备先天的协同作用，中国人寿占据了我国1/5的保险市场份额，资本 实力雄厚，结合万达的数据资源和技术优势，有望快速推进“保险+科技”大健康生态 构建。 发挥区域卫生领域优势，公司互联网+医疗另辟蹊径、快速推进。公司在区域卫生 领域具备领先优势，承建了市民云、健康云等新型平台建设，其中市民云平台集成了 包括教育、医疗、养老、民生保障等在内的全生命周期服务。针对疫情，公司上线“市 民云抗疫专版APP” ，针对疫情提供问诊咨询、药房和定点医疗机构信息查询、返程信 息登记等服务， 目前在国寿渠道的助力下， 已推广至全国30多个城市包括上海、 北京、 成都、重庆和海口等地，同时国寿包括“肺安宝（针对慢病中的慢阻肺） ”在内的五款 医疗保险产品上线上海市民云APP，可以使用职工医疗个
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