1、 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 1 of 34 他山之石可以攻玉，全球视角下新能源政策趋势他山之石可以攻玉，全球视角下新能源政策趋势 新能源汽车政策系列（一）新能源汽车政策系列（一） 分析师：分析师： 郑连声 SAC NO： S03 2020 年 4 月 7 日 投资要点：投资要点： 欧盟最严碳排法案出台，欧盟最严碳排法案出台，欧洲欧洲各国各国加大行业政策支持加大行业政策支持 欧盟在 2019 年 4 月发布了最新版碳排法案，要求 2020 年欧盟范围内 95% 的乘用车平均 CO2排放量降低至 95g/km，在 20
2、25 年和 2030 年分别降至 80.8g/km 和 59.4g/km。为顺利达到碳排放新标准，欧洲各国加大了对新能 源汽车行业的政策支持。2019 年 12 月德国宣布售价不高于 4 万欧元的新能 源汽车补贴提高 50%, 不高于 6.5 万欧元的新能源汽车补贴提高 25%，补贴 期限由 2020 年延长到 2025 年， 并在一定期限内给予新能源汽车购买者免征 车辆税、免费停车等产业政策支持。为促进产业链发展，德国还计划在 2022 年前提供 10 亿欧元用于欧洲电池研发。英国政府将燃油车禁售计划提前至 2035 年，并要求 2030 年英国超低排放汽车占当年新车销量的比例达到 50%-
3、70%。另外，英国政府还颁布了包括补贴和税费减免的相关政策，为售 价低于 6 万英镑的电动乘用车实施购置补贴，还对满足欧 5 排放标准且 CO2 排放量低于 75g/km 的车辆免收拥堵费。 美日多项措施协同发力，积分政策成效显著美日多项措施协同发力，积分政策成效显著 美国联邦政府和州地方政府协同发力促进行业发展。联邦政府通过税收减免 政策、执行 CAFE 和 GHG 标准以及积极推动先进车辆贷款支持项目，依据 能源独立与安全法对新能源汽车消费者实行最高 7500 美元的阶梯式个 税抵免优惠政策。州政府通过采取购置补贴，减免停车费、过桥费、电费及 给予拼车道使用权等措施优化使用环境，通过退税、
4、税收抵免、拨款和贷款 等方式鼓励企业建设充电基础设施。此外，加州、缅因州、马里兰州等 10 个 州通过实施 ZEV 法案对清洁能源汽车销售比例提出了强制要求。 日本提出到 2030 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量占总销量 20%-30%的发展战 略， 并且通过发展 CEV 补贴政策以及免征新能源汽车购置税和车重税等各项 措施来大力支持产业发展。 借鉴借鉴海外政策海外政策经验经验，促进国内新能源，促进国内新能源汽车健康发展汽车健康发展 各国政府陆续发布本国燃油车禁售时间表和新能源汽车行业发展规划，通过 完善相关产业政策支持行业发展。新背景下各国政策呈现出新的特点，包括 支持鼓励关键技术创新
5、、高度重视车辆安全管理、推动深度融合和协同发展、 全面实施国际化发展战略、采用财税政策推动产业发展等方面。这些政策对 我国新能源车行业的发展提供了新的思路。在历经了 12 年的国家补贴扶持 后，我国新能源汽车市场逐步筑底企稳， 2015 年已经成为全球最大的新能 源车市场。近年来，国家相关部门逐步完善新能源汽车行业的相关政策，中 国新能源汽车产业高质量发展趋势逐渐明朗。通过完善法律法规、促进关键 技术创新、推动产业深度融合、加快基础设施建设等措施共同发力，我国新 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 专专 题题 报报 告告 证券分析师证券分析师 郑连声 022-28451
6、904 助理分析师助理分析师 滕飞 SAC No： S25 子行业评级子行业评级 电力设备 中性 新能源设备 看好 重点品种推荐重点品种推荐 宁德时代 增持 亿纬锂能 增持 恩捷股份 增持 璞泰来 增持 当升科技 增持 格林美 增持 科达利 增持 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 34 能源车行业有望积极开拓国内外市场，在新一轮竞争中继续抢占先机。 投资策略投资策略 2020 年 3 月国常会明确新能源汽车补贴政策延续两年， 此前受补贴退坡及疫 情冲击的行业景气度有望稳步回升。随着海外一线车企新能源车型陆续投放
7、市场，供给侧的改善将进一步提升终端需求的景气预期。国内动力电池及相 关产业链中上游公司的市场预期有望得到下游销量好转及供应链本土化逻辑 的有力支撑。 我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级， 建议关注业绩增 长稳定，市场份额不断提升的动力电池公司，如宁德时代（300750） 、亿纬 锂能（300014） ；以及行业格局清晰，海外市场占比不断增加的中游公司， 如恩捷股份（002812） 、璞泰来（603659） 、当升科技（300073） 、科达利 （002850） 、格林美（002340）。 风险提示风险提示：疫情影响全球新能源汽车销量；新能源海外市场竞争加剧；国内 补贴政策实施细则不及市
8、场预期 nMqPrRrNtOrPoMrQrOvMnOaQ9R9PnPrRnPnNiNpPqMeRpPwP7NnNzRNZtPmRxNoPnP 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 34 目录 1.碳排标准推动欧洲汽车行业拥抱新能源 . 6 1.1 欧盟政策：最严碳排标准倒逼新能源车加速放量 . 6 1.2 德国政策：提高补贴大力支持行业发展 . 10 1.3 英国政策：构建全方位的零排放政策体系 .11 2.美国积分交易制度促进行业良性发展 . 12 2.1 联邦层面：税收减免和积分制度双管齐下 . 14 2.2 各州政策：加州 ZEV
9、积分法案成效显著 . 18 3.战略规划描绘日本新能源汽车产业蓝图 . 23 3.1 战略规划：2030 年新能源汽车占比 20-30% . 24 3.2 财政补贴：电动车 CEV 补贴与纯电续航里程挂钩 . 25 3.3 税收减免：新能源汽车一律免征购置税和车重税 . 26 4.燃油禁售期脚步临近，多元政策推动海外市场 . 27 4.1 燃油车禁售加快，电动化转型积极 . 27 4.2 海外新能源汽车产业政策的突出特点 . 28 4.3 中国 2020 新能源行业政策值得期待 . 30 5.投资策略 . 31 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明
10、 4 of 34 图目录 图 1：欧洲规定车企碳排放标准 . 6 图 2：欧洲碳排放法案实施细节 . 7 图 3：2050 年欧洲温室气体排放趋势、规划和目标 . 8 图 4：2018 年欧洲二氧化碳排放来源 . 8 图 5：NEDC 测试循环 . 9 图 6：WLTP 测试循环 . 9 图 7：欧洲乘用车碳排放罚款机制 . 9 图 8：低排放汽车可折算车辆个数 . 9 图 9：全球电动汽车市占率（2013-2018） . 10 图 10：美国城市测试循环 FTP-75 . 15 图 11：美国公路测试循环 SFTP-US06 . 15 图 12：美国针对空调使用的测试循环 SFTP-SC03
11、 . 15 图 13：美国高速公路测试循环 HWFET . 15 图 14：美国 CAFE 标准下部分车企油耗情况 . 16 图 15：零排放汽车积分交易机制示意图 . 16 图 16：2004-2016 年 CAFE 燃油经济性标准变化 . 18 图 17：加州 ZEV 零排放法案历史变化 . 19 图 18：各类积分比例要求（以 2012 年为例） . 19 图 19：大型车企 ZEV 积分比例要求 . 21 图 20：中型车企 TZEV 和 ZEV 积分比例要求 . 21 图 21：2012-2018 年加州混动和电动汽车市占率（%） . 21 图 22：加州 2013-2017 年积分
12、交易情况（单位：万分） . 22 图 23：丰田电驱动战略规划 . 24 图 24：丰田即将在中国推出 C-HR 和奕泽纯电版 . 24 图 25：日本 JC08 测试工况细节（一） . 25 图 26：日本 JC08 测试工况细节（二） . 25 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 34 表目录 表 1：德国新能源汽车补贴政策情况 . 10 表 2：车企 GHC 积分计算例示 . 17 表 3：车企 ZEV 积分计算公式 . 20 表 4：GHG-ZEV 实施细节 . 22 表 5：日本新一代汽车发展规划 . 24 表 6：日本 CE
13、V 补贴规定 . 26 表 7：各国燃油车禁售时间表和新能源汽车发展目标 . 28 表 8：各国新能源汽车政策模式 . 30 表 9：近年来新能源汽车推广与补助政策. 31 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 34 1.碳排标准推动碳排标准推动欧欧洲洲汽车行业汽车行业拥抱新能源拥抱新能源 1.1 欧盟政策：最严碳排标准倒逼新能源车加速放量欧盟政策：最严碳排标准倒逼新能源车加速放量 欧盟于 1998 年第一次提出碳排放标准，经过多年的发展和完善，欧盟在 2019 年 4 月 25 日再次发布了最新版碳排法案，此次碳排放法案标准严苛，力在促
14、进 欧盟电动化快速发展。 图图 1：欧洲规定车企碳排放标准：欧洲规定车企碳排放标准 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 阶段一（1998-2009 年） ：碳排放目标提出，实际效果不达预期。1998 年欧盟第 一次提出碳排放目标，CO2排放量计划从 1998 年的 186g/km 降到 2008 年的 140g/km， 2012 年计划降至 120g/km。 但由于政策施行难度大、 惩罚机制不完善， 加上技术进步不符预期，实施效果较差。根据欧洲环境署（EEA）的数据，2008 年欧洲乘用车 CO2排放量达到 153.5g/km，实际效果远低于预期。 阶段二（2009-2020 年） ：罚款政策初次
15、实行，减排效果初显。为了落实碳排放 目标，欧盟在 2009 年颁布了首个针对新登记乘用车二氧化碳排放的强制性标准 （EU）443/2009，要求到 2015 年乘用车 CO2排放量应降低至 130g/km 以下， 超额部分将进行罚款，其中 2012-2015 年为过渡期。在罚款政策的驱动下，车企 加大节能减排的研发投入，以转型柴油动力和 48V 轻混系统为主要技术路线，基 本实现了碳排放目标，2015 年欧盟 CO2实际排放量为 119.5g/km 。 阶段三（2020-2030 年） ：全球最严排放目标出台，电动汽车已成趋势。2014 年 欧盟通过新版汽车碳排放法案， 要求 2020 年欧盟
16、范围内 95%乘用车平均 CO2排 放降低至 95g/km， 商用车则降为 147 g/km， 到 2021 年 100%新车要达到此要求， 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 34 超额部分每辆汽车每超出 1g/km 罚款 95 欧元。 95g/km CO2的排放水平换算成国 标油耗为 4.1L/100km，相比 2015 年碳排放水平要下降 26.92%。该法案成为同 时间全球最严的汽车排放标准。2019 年 6 月 31 日，欧盟正式通过新法案（EU） 2019/631，其中提出 2025 年欧盟境内新登记乘用车碳排放量要比 20
17、21 年减少 15%，货车同期减少 15%（乘用车 CO2排放量降到 80.8g/km ，货车降至 125g/km） ，2030 年起要求乘用车比 2021 年碳排放水平减少 37.5%，货车同期 减少 31%（乘用车 CO2排放量降到 59.4 g /km，货车降至 86.35 g/km） ，超额部 分罚款幅度不变。 图图 2：欧洲碳排放法案实施细节：欧洲碳排放法案实施细节 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 2019 年 4 月，欧盟发布的2019/631 文件中规定 2025、2030 年欧盟新登记 乘用车 CO2排放量在 2021 年 95g/km 的基础上减 15%和 37.5%，分别达
18、到 81g/km 和 59g/km。新政策相比之前的标准更加严格，体现在以下四点： （1）目标值降幅大。2021 年开始采用新测试标准 WLTP，乘用车排放不得高于 95g/km，2025 年、2030 年分别在 2021 年基础上减少 15%、37.5%。据国际清 洁交通委员会(ICCT)披露，欧盟乘用车企实际碳排放从 2001 年 169g/km 下降到 2018 年 121g/km，年均降幅仅 1.9%。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 34 图图 3：2050 年欧洲温室气体排放趋势、规划和目标年欧洲温室气体排放趋势、规划和
19、目标 图图 4：2018 年欧洲二氧化碳排放来源年欧洲二氧化碳排放来源 资料来源：欧洲环境局，渤海证券 资料来源：欧洲环境局，渤海证券 （2）缓冲期更短。2015 年 CO2排放量目标最早于 2009 年提出，采用渐进导入 制，2012、2013、2014 年新车达标比例分别为 65%、75%、80%。新规定只有 1 年缓冲期，要求 2020 年新车达标比例为 95%，2021 年全部新注册车辆都要达 到新标准。 （3）测试标准更严。2021 年欧盟开始执行 WLTP 测试标准，相比 NEDC 测试 标准，WLTP 测试标准测试距离长、周期多、速度快，更接近实际。根据 EEA 发 布的 201
20、8 年欧盟乘用车测试数据显示，WLTP 标准下乘用车碳排放相比 NEDC 平均高出 21%左右，其中主流车企平均高出 15%-24%。旧 NEDC 工况法测试内 容过于理想化， 整车的运行工况在绝大多数的时间里都位于稳态运行， 所得油耗、 排放数据等也均低于用户的实际使用情况。而基于汽车在现实路况收集的数据， WLTP 测试循环将车速分成低速、中速、高速、额外高速四个部分，每一部分又 有停车， 加速和刹车等情况， 相较于 NEDC 测试有着更长的测试时间和测试距离、 更多的道路情况和更高的平均速度等。为了全面规避台架测试的缺点，WLTP 测 试方法还结合了实际驾驶排放测试（RDE） ，即汽车会
21、被开到实际道路上进行油 耗测试。不同于 WLTP 用于测试燃料消耗量和二氧化碳排放值，RDE 主要是为 了测试氮氧化物和超细颗粒物的排放，使得测试结果更加精准。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 34 图图 5：NEDC 测试循环测试循环 图图 6：WLTP 测试循环测试循环 资料来源：欧盟委员会、BMW，渤海证券 资料来源：欧盟委员会、BMW，渤海证券 （4）罚款力度更重。2018 年未达标车企根据碳排放具体值分阶段处罚，但是从 2019 年起全部按照最高标准处罚，每超标 1g/km 罚款 95 欧元。2018 年欧盟范 围内注册新
22、乘用车碳排放平均值 121g/km，销售 1562 万辆；假设 2020 年碳排 放和销量保持不变，需要罚款(121-95)156295=385.8 亿欧元。 图图 7：欧洲乘用车碳排放罚款机制：欧洲乘用车碳排放罚款机制 图图 8：低排放汽车可折算车辆个数：低排放汽车可折算车辆个数 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 2009 年以来， 欧洲车企通过推广小排量涡轮增压和清洁柴油技术， 一定程度上降 低了碳排放，并且在 2015 年顺利实现欧盟设定的目标。但随着欧盟 2014、2019 年法案设定的碳排放标准提高，测试工况变化导致油耗增加以及不能完成目标后 的高额罚款
23、，欧洲车企减排压力巨大。 从全球范围内看，在 2018 年以前欧洲车企更多希望通过清洁柴油、混动等技术 来进行减排。相比美国、中国的新能源车市场而言，欧洲车企电动化进程缓慢。 2018 年欧洲乘用车产量为 1,654 万辆，其中新能源汽车销售量为 38.4 万辆，仅 占乘用车产量的 2.32%，低于中国和美国市场的占比。随着 2020、2025、2030 年减排目标的公布，欧洲车企仅靠传统技术对汽油车升级换代很难达到要求，主 流车企纷纷投入电动化的怀抱，欧洲新能源车市场放量在即。 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 34 图图 9：全
24、球电动汽车市占：全球电动汽车市占率（率（2013-2018） 资料来源：IEA，渤海证券 1.2 德国政策：提高补贴大力支持行业发展德国政策：提高补贴大力支持行业发展 德国计划在 2021-2025 年将插电式混动车型补贴金额由 0.3 万欧元逐步提升至 0.45 万欧元，针对价格高于 4 万欧元的纯电动车，补贴增加至 0.5 万欧元，并计 划在 2030 年前建成 100 万个电动汽车充电站。 表表 1：德国新能源汽车补贴政策情况：德国新能源汽车补贴政策情况 执行时间执行时间 EV 补贴金额（万欧元）补贴金额（万欧元） PHEV 补贴金额（万欧元）补贴金额（万欧元） 2017 年 6 月-2
25、019 年 6 月 0.4 0.3 2019 年 6 月-2020 年 12 月 0.4 0.3 2021 年 1 月-2025 年 12 月 售价4，补贴 0.4 0.45 售价4，补贴 0.5 资料来源：公开资料整理，渤海证券 德国政府加大对新能源汽车的政策扶持。 最新文件披露， 德国计划在2021到2025 年提高新能源汽车补贴。售价不高于 4 万欧元的新能源汽车补贴提高 50%，不高 于 6.5 万欧元的新能源汽车补贴提高 25%。为了达到 2030 年德国新能源汽车保 有量 1000 万辆和 100 万个充电桩的目标，默克尔政府不得不提高补贴来推动产 业发展。给予新能源车购买补贴只是
26、产业政策中的一种。德国政府还给予新能源 汽车购买者一定时限免车辆税、免费停车等产业政策支持。在电动汽车核心零部 件电池技术研发上， 德国计划在 2022 年前提供 10 亿欧元支持欧洲电池研发和生 产，希望借此来对抗亚洲电池厂商。 （1）战略规划方面：2009 年德国发布国家电动汽车发展计划 ，确定汽车产 业电动化转型战略，提出到 2020 年实现 100 万辆纯电动及混合动力汽车保有量 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 34 的发展目标。 （2）研发创新方面：一是统筹产业发展，德国联邦政府成立联合工作组统筹协 调经济科技部、交通部
27、、环境部、教育及研究部等部门工作。二是高度重视动力 电池技术研发，2018 年德国政府拨款 10 亿欧元支持固态电池技术研发，近期德 国和法国政府宣布联合欧洲汽车企业和能源公司共同投资 50 亿60 亿欧元支持 车用电池研发。三是支持电动汽车与智能电网技术融合示范，为电动交通信息和 通信技术研究提供 4700 万欧元的资金支持。 （3）推广应用方面：一方面，德国政府与国内汽车企业共同出资 12 亿欧元，为 售价不超过 6 万欧元的新能源汽车提供单车不超过 4000 欧元的补贴。同时实施 新能源汽车十年免征机动车税和充电基础设施建设补贴政策。另一方面，为加快 氢燃料电池汽车推广，2019 年德国
28、政府推出 Hy Land 2019 项目，开展氢燃料电 池汽车试点示范。 （4）智能网联方面：德国联邦交通和数字基础设施部发布了智能网联汽车战略， 在立法、创新、网络安全、数据管理等多方面做出明确的顶层设计。2017 年，德 国颁布全球首个专门针对自动驾驶的修正法案道路交通法第八修正案和针对 自动驾驶的道德标准 自动化和互联化驾驶道德准则 。 前者建立了较为完整的权 责制度，明确了驾驶员使用自动驾驶功能的权利义务，以及数据采集、存储、使 用和删除的原则；后者从安全性、选择困境等方面为自动驾驶系统设计、伦理道 德研究提供了有力的支撑。 1.3 英国政策：构建全方位的零排放政策体系英国政策：构建全
29、方位的零排放政策体系 英国新能源汽车产业支持力度不断加大，近期致力于构建全方位的零排放政策体 系，使英国成为零排放汽车设计、制造和使用的最佳地。 （1）战略规划方面：英国政府分别于 2013 年和 2015 年发布超低排放汽车发 展战略和2015 年至 2020 年英国超低排放汽车投资计划 ，提出力争到 2050 年实现全面电动化。2018 年英国交通部发布零排放之路 ，明确提出到 2040 年停止销售传统燃油车，并从延续新能源汽车购置补贴、为下一代电池研发提供 2.46 亿英镑资金支持、设立 4 亿英镑充电基础设施投资基金、支持出租车电动化 等 46 个方面协助市场实现过渡。2019 年 3 月，英国交通部发布未来出行:城市 战略 ， 提出2030年英国超低排放汽车占当年新车销量至少50%， 力争达到70%。 （2）研发创新方面：英国政府和企业共同出资 10 亿英镑成立先进动能中心，共 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后
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