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1、2020年年10月月27日日 新能源汽车行业专题报告新能源汽车行业专题报告 全球新能源汽车销量展望全球新能源汽车销量展望 中信证券研究部中信证券研究部新能源汽车行业新能源汽车行业 首席分析师首席分析师宋韶灵宋韶灵 联系人联系人董雨翀董雨翀 1 1 核心观点核心观点 我们预计我们预计2020年年/2021年全球电动车销量分别为年全球电动车销量分别为276万辆万辆/405万辆万辆，同比同比+17%/+47%，2021年增量约年增量约130万辆万辆（中国约中国约60万辆万辆，海海 外增量约外增量约70万辆万辆） （1）欧洲市场：欧洲市场：“补贴补贴+碳排放新规碳排放新规”驱动驱动，预计预计2020年

2、年/2021年销量分别为年销量分别为110万辆万辆/150万辆万辆，同比同比+100%/+36% ，2021年有望年有望 新增新增40万辆万辆 （2）中国市场：从补贴驱动转向市场驱动中国市场：从补贴驱动转向市场驱动，预计预计2020年年/2021年销量分别为年销量分别为115万辆万辆/178万辆万辆，同比同比-5%/+55%，2021年有望新增年有望新增 60万辆以上万辆以上 供给端分析测算：Model Y 10万辆 + 大众ID.4等10万辆 + 新势力10万辆 + 比亚迪10万辆 + 其它传统车企20万辆 = 60万辆增量 需求端分析测算：2B出租网约恢复性增长10万辆，2C端增长50万辆

3、，且新增为高端市场、低速车升级市场，呈现两端发力 （3）美国市场：政策保守美国市场：政策保守，电动化节奏偏慢电动化节奏偏慢，美系车企供给缺乏美系车企供给缺乏。预计未来三年特斯拉市场份额占比将达预计未来三年特斯拉市场份额占比将达70%，是增长动力是增长动力。 风险因素：风险因素：欧美疫情再次反弹导致下游需求不及预期；美国电动化政策持续保守；电动车自燃等低概率安全事故风险。 投资建议：投资建议：中国电动车供应链具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，供应链的相关投资机会明确：包括 1）锂电环节：宁德时代（电池），比亚迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电

4、解 液），天赐材料（电解液），建议关注科达利（壳体）、翔丰华（负极）等 2）上游设备及资源：先导智能（设备）、杭可科技（设备）、赣锋锂业（锂资源） 3）热管理领域，推荐：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理） 4）零部件方面，精选推荐：拓普集团、福耀玻璃、新泉股份、旭升股份 qRqNqRpPsPpOoRsQrMpPtM6M9R9PtRmMsQoOjMqRqQjMtRsNbRpOoRvPpPnMxNoNsM 目录目录 CONTENTS 2 一、全球新能源汽车销量预测一、全球新能源汽车销量预测 二、欧洲新能源汽车市场二、欧洲新能源汽车市场 三、中国新能源汽车市场三、中国新能源汽车市场 四、四、美国

5、新能源汽车市场美国新能源汽车市场 3 全球销量预测全球销量预测 资料来源：中汽协，Marklines，ACEA，EV sales，中信证券研究部预测 全球电动产销量及预测（单位：万辆）全球电动产销量及预测（单位：万辆） 20020E2021E 2022E2025E 中国中国777778236236550550 YoYYoY62%62%- -3%3%- -5%5%55%55%33%33%33%33% 乘用车577209503 商用车207 海外海外715161161

6、227227297297690690 YoYYoY35%35%20%20%40%40%41%41%31%31%32%32% 欧洲2838555 YoY46%100%36%29%30% 欧盟156343 非欧盟882 美国203633304560183 YoY-10%50%35%45% 日本55434613 YoY-20%50%35%30% 韩国13434613 YoY-20%50%35%30% 其它254 YoY-20%50%35%20% 全球全球0235235276276405405

7、53353312401240 YoYYoY49%49%7%7%17%17%47%47%32%32%32%32% 全球整体：全球整体：2020年受疫情影响，料21年呈恢复性增长欧洲：欧洲：2020、21年料在“碳排放新规+补贴”驱动下爆发增长 2025年年：我们预计全球约1200万辆产销，其中海外接近700万辆，中国550万辆 20202021 Q1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 中国中国11.211.225.725.734.534.544.044.02525404048486464 YoYYoY- -59%59%- -27%27%41%41%32%32%124%124%56%56%40

8、%40%46%46% 乘用车 10.022.931.537.622364455 商用车1.22.83.17.43449 海外海外36.036.026.026.042.542.563.063.043435 YoYYoY42%42%- -18%18%44%44%56%56%19%19%94%94%44%44%29%29% 欧洲22.416.933.740.529334148 YoY78%38%157%128%27%96%20%19% 欧盟16.613.124.928.023263238 非欧盟5.73.88.89.267810 美国11.18.011.08101214 YoY

9、-25%-8%18%65%50%30% 日本0.90.31.41.01111 YoY 韩国0.91.10.51.01111 YoY 其它8.6-1.12.85567 YoY 全球全球47.347.351.851.877.077.0100.0100.0686896136 YoYYoY- -10%10%- -23%23%42%42%36%36%44%44%75%75%42%42%36%36% 4 41%41% 40%40% 11%11% 8%8% 44%44% 34%34% 15%15% 7%7% 中国欧洲美国其它 全球销量预测全球销量预测 资料来源：中汽协，Markline

10、s，ACEA，EV sales，中信证券研究部预测 全球电动车产销渗透率及预测全球电动车产销渗透率及预测 全球整体：全球整体：2020年受疫情影响，料21年呈恢复性增长欧洲：欧洲：2020、21年料在“碳排放新规+补贴”驱动下爆发增长 2025年：年：我们预计全球约1200万辆产销，其中海外接近700万辆，中国550万辆 全球电动车全球电动车市场市场份额预测份额预测 20252025年年 20202020年年 1% 2% 3% 6% 8% 11% 23% 3% 5%5% 4% 7% 9% 21% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20020E 2021E 202

11、2E2025E 美国欧盟中国 目录目录 CONTENTS 5 一、全球新能源汽车销量预测一、全球新能源汽车销量预测 二、欧洲新能源汽车市场二、欧洲新能源汽车市场 三、中国新能源汽车市场三、中国新能源汽车市场 四、四、美国新能源汽车市场美国新能源汽车市场 6 欧洲：补贴力度大，类似中国欧洲：补贴力度大，类似中国20172017年行业情况年行业情况 欧洲主要汽车消费大国的新能源汽车补贴、税收优惠政策梳理欧洲主要汽车消费大国的新能源汽车补贴、税收优惠政策梳理 补贴补贴、免税结合：免税结合：EV平均补贴6000欧元（约合5万元/辆），PHEV平均补贴2500欧元（约合2万元/辆） 资料来源：国际能源署

12、（IEA），各国财政部网站，Marklines，中信证券研究部 20192019 汽车销量汽车销量 ( (万辆万辆) ) 20192019 电动车销量电动车销量 ( (万辆万辆) ) 20192019 电动化率电动化率 补贴政策补贴政策补贴执行时间补贴执行时间 免免/ /减税减税 购置税购置税注册费注册费汽车消费税汽车消费税所有权税所有权税公司税公司税 德国396113% 4万元：EV 9000欧元、PHEV 6750欧元 4-6.5万元：EV 6500欧元、PHEV 4500欧元 2020年7月-2021年底 法国27462% 6万无补贴 2.5 2.2 4.7 3.9 2.7 2.8 2.

13、4 1.9 2.7 2.7 7.2 7.0 0.7 0.5 0.7 0.7 0.7 0 2 4 6 8 ZOE 大众PoloModel 3奔驰C级 e-GolfGolf 标致 e- 208 标致208 Leaf 本田思域奥迪 e-tron 奥迪Q7 万欧元/辆 售价补贴 售价6万无补贴 法国市场：电动车与竞品燃油车法国市场：电动车与竞品燃油车购置购置比价比价 8 欧洲：分国家销量预测欧洲：分国家销量预测 资料来源：Marklines，ACEA，中信证券研究部预测 2019年及此前增长动力年及此前增长动力高福利国家：高福利国家：挪威、荷兰、瑞典（电动渗透率已经较高，2019年都10%） 2020

14、年增长动力年增长动力传统燃油车大国：传统燃油车大国：德国、法国、西班牙、意大利、英国（2019年电动渗透率都3%） 9 欧洲：分车企销量预测欧洲：分车企销量预测 资料来源：Marklines，中信证券研究部预测 2020年增长预计主要依靠老车型老车型 预计2021年起，欧洲传统车企（大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃）新车型新车型投放继续贡献增量 欧洲电动产销量及预测（分车企，单位：万辆）欧洲电动产销量及预测（分车企，单位：万辆） 2020202120202021 201820192020E2021E2022EH1H2H1H2Q1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 特斯拉2.9 11.1 10.8

15、 20.0 30.0 3.7 7.7 8.2 11.8 2.4 1.4 2.7 4.4 3.6 4.6 5.4 6.4 YoY281%-3%86%50%-18%17%120%67%4%-39%-11%23%53%235%100%47% 大众集团5.8 6.6 22.5 31.7 42.1 7.6 14.0 12.8 18.4 4.3 3.3 7.1 6.9 5.6 7.2 8.4 10.0 YoY14%243%41%33%212%240%68%32%286%148%389%160%29%118%19%45% 宝马集团7.1 8.2 12.6 18.3 25.4 4.7 7.8 7.5 10.8

16、 2.7 1.9 3.6 4.3 3.3 4.2 4.9 5.8 YoY16%53%45%39%32%65%61%35%53%11%91%54%20%120%37%34% 戴姆勒集团2.9 3.4 12.1 18.1 21.6 3.5 8.0 7.4 10.7 2.0 1.6 4.1 4.5 3.3 4.2 4.9 5.8 YoY17%257%49%19%182%271%111%24%274%116%509%205%66%166%18%28% 沃尔沃2.6 3.5 9.0 11.6 13.8 3.2 5.8 4.8 6.9 1.6 1.6 2.6 3.2 2.1 2.7 3.1 3.7 YoY

17、34%159%30%18%131%176%50%18%94%184%267%133%33%68%22%16% 雷诺三菱日产10.8 12.0 16.4 20.3 22.5 6.6 9.5 8.3 12.0 3.9 2.6 4.5 5.3 3.7 4.7 5.5 6.5 YoY12%36%24%11%4%67%27%22%21%-14%63%80%-7%77%23%22% 现代起亚集团2.5 6.7 13.5 15.0 17.6 4.5 8.6 6.2 8.9 2.5 2.0 4.4 4.5 2.7 3.5 4.1 4.8 YoY162%102%12%17%46%140%37%-1%57%34%

18、193%119%7%76%-9%6% PSA集团0.8 0.6 9.4 10.9 16.3 4.2 5.0 4.5 6.4 2.6 1.6 2.8 2.5 2.0 2.5 3.0 3.5 YoY-27%1466%16%49%1382% 1466%7%23%-25%61%6%41% FCA集团0.0 -0.4 1.0 -0.2 0.2 -0.1 0.1 0.1 0.1 YoY150% 其它0.9 1.9 5.3 4.0 4.0 1.0 4.0 1.6 2.4 0.7 1.0 2.4 0.8 0.7 0.9 1.1 1.3 1%301%71%-26%57%92%502%33%1%-3%-54%60

19、% 欧洲合计欧洲合计36 36 54 54 110 110 150 150 194 194 40 40 70 70 61 61 88 88 23 23 17 17 34 34 36 36 27 27 34 34 40 40 48 48 YoY49%104%36%29%67%133%55%25%89%43%173%106%19%104%18%31% 10 欧洲：车型销售情况欧洲：车型销售情况 资料来源：Marklines 2020年增长主要依靠老车型老车型 2021年起，欧洲传统车企（大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃）新车型新车型投放继续贡献增量 欧洲欧洲2019年分车型销量排行（万辆）年分车型销量排

20、行（万辆） 车型车型20192019同比同比 Model 39.41 - ZOE4.73 20% BMW i33.22 34% Leaf3.20 -17% Outlander3.17 46% Golf2.82 -1% Kona2.02 700% NIRO1.95 308% Audi e-tron1.83 - 沃尔沃XC601.55 24% 其它20.206% 合计合计54.1054.1046%46% 车型车型2020 12020 1- -8 8同比同比 ZOE5.3166% Model 33.82-18% E-Golf3.0979% NIRO2.0851% Audi e-tron1.93102

21、% Kona1.8143% 3 Series1.762288% Peugeot 2081.73- Leaf1.71-17% Outlander1.66-26% 其它33.79157% 合计合计58.6958.6991%91% 欧洲欧洲2020年年1-8月分车型销量排行（万辆）月分车型销量排行（万辆） 11 欧洲长期：碳排放政策保障欧洲长期：碳排放政策保障20252025年需求，年需求，20302030年目标上调年目标上调 资料来源：ACEA，中信证券研究部预测 注：2019年车企EBIT合计800亿欧元 欧洲碳排放政策要求下，对应欧洲碳排放政策要求下，对应2021、2025、2030年电动车需

22、求测算（单位：万辆、年电动车需求测算（单位：万辆、g/km） 2019年4月政策要求：欧盟2021年需要140万辆万辆电动车（2020年考核95%销售），2025年330万辆万辆 2020年9月：2030年目标从59g/km加强至48g/km，需要690万辆万辆 200192021E2021E2025E2025E2030E2030E 汽油车 销量销量707 707 747 747 632 632 641 641 650 650 667 667 486 486 620 620 630 630 652 652 213 213 226 226 240 240 267 267 占

23、比56%58%50%51%51%53%38%49%50%51%17%18%19%21% 平均排放123 125 115 110 105 柴油车 销量销量466 466 407 407 344 344 349 349 354 354 363 363 265 265 151 151 161 161 181 181 116 116 123 123 131 131 146 146 占比37%31%27%28%28%29%21%12%13%14%9%10%10%11% 平均排放122 123 115 110 105 其它 (HV为主) 销量销量71 71 100 100 152 152 190 190

24、254 254 占比6%8%12%15%20% 平均排放115 115 100 92 87 PHEV 销量销量11 11 14 14 47 47 43 43 38 38 29 29 65 65 61 61 57 57 49 49 103 103 100 100 97 97 90 90 占比1%1%3.7%3.4%3.0%2.3%5.2%4.8%4.5%3.9%8.1%7.9%7.6%7.1% 平均排放45 45 40 37 35 EV 销量销量13 13 25 25 92 92 83 83 74 74 57 57 262 262 246 246 229 229 196 196 583 583

25、565 565 548 548 511 511 占比1%2%7.3%6.6%5.8%4.5%20.6%19.4%18.1%15.4%46.0%44.6%43.2%40.3% 平均排放0 销量合计销量合计1268 1268 1292 1292 1268 1268 1268 1268 1268 1268 平均碳排放量121 122 95 97 98 102 81 82 84 87 48 49 51 54 碳排放当年目标值95 81 48 电动车销量合计电动车销量合计24 24 39 39 139 139 126 126 112 112 86 86 327 327 307 307 287 287 2

26、45 245 686 686 665 665 644 644 602 602 电动车渗透率1.9%3.0%11.0%9.9%8.9%6.8%25.8%24.2%22.6%19.3%54.1%52.5%50.8%47.5% CAGRCAGR90%90%80%80%70%70%49%49%43%43%41%41%40%40%36%36%30%30%30%30%29%29%28%28% 罚款(亿欧元)0 20 40 80 0 20 40 80 0 20 40 80 电动占比11.0%9.9%8.9%6.8%25.8%24.2%22.6%19.3%54.1%52.5%50.8%47.5% 其中EV比例

27、66%80%85% 12 欧洲长期：碳排放政策保障欧洲长期：碳排放政策保障20252025年需求，年需求，20302030年目标上调年目标上调 欧洲碳排放实际情况与政策要求（单位：欧洲碳排放实际情况与政策要求（单位：g/km） 20152015年年 130130g/kmg/km 20202020/2021/2021年年 9595g/kmg/km 20252025年年 8181g/kmg/km 20302030年年 4848g/kmg/km 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 g/km 政策目标汽油乘用车的平均CO2排放量 柴油乘用车的平均CO2排放量乘用

28、车的平均CO2排放量 资料来源：ACEA（含预测），中信证券研究部；注：2021、2025、2030年为欧盟政策要求非预测。 2019年4月政策要求：欧盟2021年需要140万辆万辆电动车（2020年考核95%销售），2025年330万辆万辆 2020年9月：2030年目标从59g/km加强至48g/km，需要690万辆万辆 目录目录 CONTENTS 13 一、全球新能源汽车销量预测一、全球新能源汽车销量预测 二、欧洲新能源汽车市场二、欧洲新能源汽车市场 三、中国新能源汽车市场三、中国新能源汽车市场 四、四、美国新能源汽车市场美国新能源汽车市场 14 中国供给端：分车企中国供给端：分车企 资

29、料来源：中汽协，中信证券研究部预测 2021年年60万辆增量万辆增量外资：特斯拉中国工厂Model Y 10万辆 合资：大众MEB ID.4等车型10万辆造车新势力：10万辆 传统车企：比亚迪10万辆、上通五菱等其他20万辆 中国电动产销量及预测（分车企，单位：万辆）中国电动产销量及预测（分车企，单位：万辆） 20202020 201820192020E2021E2022EQ1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 中国新能源汽车中国新能源汽车125 125 121 121 115 115 178 178 236 236 11 11 26 26 35 35 44 44 25 25 40 40

30、48 48 64 64 商用车19 14 15 21 27 10.0 22.9 31.5 37.6 22.0 36.1 44.0 55.0 乘用车105 106 100 157 209 1.2 2.8 3.1 7.4 3.2 4.0 4.4 9.5 外资外资特斯拉特斯拉1.4 1.4 4.5 4.5 12.8 12.8 25.0 25.0 35.0 35.0 1.9 1.9 3.1 3.1 3.4 3.4 4.5 4.5 3.5 3.5 5.8 5.8 7.0 7.0 8.8 8.8 合资合资 合资合计合资合计4 4 11 11 13 13 24 24 33 33 1.7 1.7 4.4 4.

31、4 3.8 3.8 3.5 3.5 3.4 3.4 5.6 5.6 6.8 6.8 8.5 8.5 上汽大众0.4 3.9 3.0 5.2 7.4 0.3 0.8 0.9 0.9 0.7 1.2 1.4 1.8 一汽大众-0.2 2.2 5.6 7.4 0.0 1.1 0.6 0.5 0.8 1.3 1.6 2.0 一汽奥迪0.3 0.2 0.9 1.3 1.7 0.1 0.2 0.4 0.3 0.2 0.3 0.4 0.5 华晨宝马2.1 3.0 2.9 5.5 7.6 0.4 0.9 0.6 1.0 0.8 1.3 1.5 1.9 北京奔驰-0.0 0.5 1.3 2.0 0.0 0.0

32、0.2 0.3 0.2 0.3 0.4 0.5 广汽丰田0.1 1.0 1.1 1.4 1.8 0.2 0.4 0.3 0.2 0.2 0.3 0.4 0.5 一汽丰田-0.9 0.7 1.0 1.7 0.1 0.2 0.2 0.1 0.1 0.2 0.3 0.4 其它1.3 1.3 2.2 2.9 3.6 0.5 0.8 0.6 0.3 0.4 0.7 0.8 1.0 自主自主 自主合计自主合计64 64 73 73 57 57 88 88 114 114 7 7 11 11 18 18 22 22 12 12 20 20 25 25 31 31 比亚迪22.6 21.9 17.6 31.8

33、 45.0 2.2 3.6 4.6 7.2 4.5 7.3 8.9 11.1 上汽自主9.7 7.8 5.0 5.5 6.5 1.2 1.1 1.6 1.3 0.8 1.3 1.5 1.9 上通五菱2.6 6.0 10.9 20.0 26.0 0.3 1.1 5.5 3.9 2.8 4.6 5.6 7.0 广汽自主1.1 4.2 6.5 8.4 10.2 0.8 1.3 1.8 2.6 1.2 1.9 2.3 2.9 北汽新能源15.5 14.9 6.0 6.5 7.0 0.9 1.0 0.6 3.4 0.9 1.5 1.8 2.3 吉利自主7.4 7.4 2.5 3.1 3.8 0.2 0.

34、6 0.8 0.9 0.4 0.7 0.9 1.1 沃尔沃0.3 1.6 2.5 3.4 4.3 0.4 0.8 0.6 0.6 0.5 0.8 0.9 1.2 一汽自主0.4 2.1 0.4 1.9 3.6 0.3 0.0 0.1 0.0 0.3 0.4 0.5 0.7 长城集团0.9 4.0 3.7 4.4 4.7 0.3 0.7 1.5 1.2 0.6 1.0 1.2 1.5 长安自主3.6 3.4 2.3 2.7 3.0 0.3 0.5 0.8 0.7 0.4 0.6 0.8 1.0 造车造车 新新 势力势力 新势力合计新势力合计1 1 4 4 10 10 20 20 27 27 0.

35、7 0.7 2.5 2.5 2.9 2.9 4.2 4.2 2.7 2.7 4.5 4.5 5.4 5.4 6.8 6.8 蔚来1.3 2.0 4.0 7.0 10.0 0.4 1.1 1.2 1.3 1.0 1.6 2.0 2.5 理想-2.4 5.0 7.5 0.1 0.7 0.9 0.9 0.7 1.2 1.4 1.8 小鹏0.0 1.7 2.2 4.8 6.3 0.1 0.3 0.2 1.4 0.7 1.1 1.3 1.7 其他新势力-1.7 2.7 3.4 -0.5 0.6 0.6 0.4 0.6 0.7 0.9 其它其它33 33 17 17 7 7 1 1 0 0 0.7 0.7

36、 2.5 2.5 3.2 3.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 15 中国需求端：中国需求端：2B2B，20212021年料至少年料至少1010万辆增量万辆增量 总量：总量：2020年因为疫情，运营占总销量比例仅15%，而常态年份为20-30%（中枢25%），若2021年恢复则预计有10万辆增量 自下而上：自下而上：滴滴占每年需求量65-75%，2018、2019年为8、14万辆万辆，2021年滴滴意向采购比亚迪D1车型订单超过超过6万辆万辆 出租、网约车电动化情况（单位：万辆）出租、网约车电动化情况（单位：万辆） 资料来源：ThinkerCa

37、r，SIC，中信证券研究部 20172017年底存量年底存量+2018年内增量20182018年底存量年底存量+2019年内增量20192019年底存量年底存量 出租车139 新能源出租车8 出租车电动化率25% 网约车231 新能源网约车25252 网约车电动化率14%31%18% 20172017年底存量年底存量+2018年内增量20182018年底存量年底存量+2019年内增量20192019年底存量年底存量 滴滴 自营(京桔、亚滴等)3.03.03.08.511.511.5 租赁公司(B2C)18.018.05.023.

38、023.05.528.528.5 滴滴小计滴滴小计18.018.08.026.026.014.040.040.0 曹操专车1.01.02.23.23.21.85.05.0 T3出行0.80.80.8 享道出行0.60.60.6 如祺出行0.50.50.5 欧了出行0.30.30.3 神州专车、首汽约车等其它2.02.02.04.04.00.54.54.5 合计合计25252 网约车电动化明细情况（单位：万辆）网约车电动化明细情况（单位：万辆） 18 25 7 20%20% 29%29% 15%15% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10

39、 15 20 25 30 20182019 2020年1-8月 万辆运营类上牌量占比 出租、网约车电动化情况（单位：万辆）出租、网约车电动化情况（单位：万辆） 目录目录 CONTENTS 16 一、全球销量预测一、全球销量预测 二、欧洲市场二、欧洲市场 三、中国市场三、中国市场 四、四、美国市场美国市场 17 美国：分车企车型美国：分车企车型 资料来源：InSide EV，Marklines，中信证券研究部预测 美国整体电动化节奏偏慢美国整体电动化节奏偏慢（政策保守政策保守），特斯拉是增长动力：特斯拉是增长动力：好车型+智能化，预计未来三年占美国市场份额70% 大众大众MEB：预计2022年起

40、放量（2021年7月投产，节奏晚于欧洲、中国）通用通用、福特福特、日产等：日产等：缺乏有竞争力车型 美国电动产销量及预测（分车企，单位：万辆）美国电动产销量及预测（分车企，单位：万辆） 20202021 20202021 201820192020E2021E2022EH1H2EH1EH2EQ1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 特斯拉特斯拉18 18 18 18 21 21 29 29 43 43 8.2 8.2 13.0 13.0 11.8 11.8 17.1 17.1 5.6 5.6 2.6 2.6 5.6 5.6 7.4 7.4 5.2 5.2 6.6 6.6 7.8 7.8 9.2

41、 9.2 YoYYoY20%20%- -30%30%28%28%38%38%- -7%7%161%161%40%40%25%25% 特斯拉占比特斯拉占比52%52%56%56%69%69%64%64%71%71%64%64%70%70%65%65%65%65%67%67%60%60%64%64%74%74%65%65%65%65%65%65%65%65% Model 313.8 14.6 12.6 14.0 15.0 6.6 6.0 6.8 7.2 4.7 1.9 2.6 3.5 3.3 3.5 3.5 3.7 Model Y-6.2 10.0 15.0 0.3 5.9 4.0 6.0 0.1

42、 0.2 2.4 3.2 1.8 2.2 2.7 3.3 Model S2.3 1.4 1.3 1.6 1.9 0.7 0.6 0.7 0.9 0.5 0.2 0.2 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5 Model X2.2 1.9 1.0 1.3 1.6 0.5 0.4 0.6 0.7 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 Cybertruck2.0 9.0 2.0 0.2 1.8 Semi、M 2 通用集团合计通用集团合计3.7 3.7 2.1 2.1 1.8 1.8 2.2 2.2 2.3 2.3 0.8 0.8 0.7 0.7 0.9 0.9 1.3 1.

43、3 0.6 0.6 0.3 0.3 0.6 0.6 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 YoYYoY- -14%14%- -50%50%- -41%41%10%10%- -34%34%94%94%2%2%70%70% 福特集团合计福特集团合计0.9 0.9 0.8 0.8 0.6 0.6 0.9 0.9 1.1 1.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3 YoYYoY- -19%19%- -60%

44、60%- -35%35%- -8%8%14%14%94%94%64%64%62%62% 日产日产1.5 1.5 1.2 1.2 0.7 0.7 1.0 1.0 1.4 1.4 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 0.6 0.6 0.2 0.2 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 YoYYoY- -27%27%- -68%68%- -52%52%- -46%46%- -8%8%119%119%41%41%39%39% 大众集团合计大众集团合计0.6 0.6 1.3 1.3 1.7 1.7 4.6 4.6 6.

45、1 6.1 0.7 0.7 1.2 1.2 1.9 1.9 2.7 2.7 0.4 0.4 0.3 0.3 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 0.8 1.1 1.1 1.2 1.2 1.5 1.5 YoYYoY237%237%- -11%11%7%7%42%42%113%113%277%277%124%124%121%121% 其它其它10.0 10.0 8.6 8.6 5.2 5.2 7.0 7.0 7.0 7.0 2.4 2.4 2.7 2.7 2.9 2.9 4.1 4.1 1.5 1.5 1.0 1.0 1.6 1.6 1.1 1.1 1.3 1.3 1.6 1.6 1.9 1.

46、9 2.2 2.2 YoYYoY- -17%17%- -54%54%- -32%32%- -55%55%- -14%14%64%64%17%17%104%104% 美国合计美国合计35 35 32 32 30 30 45 45 60 60 13 13 19 19 18 18 26 26 8 8 4 4 9 9 10 10 8 8 10 10 12 12 14 14 9%9%- -41%41%1%1%8%8%- -5%5%140%140%39%39%43%43% 1818 小结小结 我们预计我们预计2020年年/2021年全球电动车销量分别为年全球电动车销量分别为276万辆万辆/405万辆万辆，

47、同比同比+17%/+47%，2021年增量约年增量约130万辆万辆（中国约中国约60万辆万辆，海海 外增量约外增量约70万辆万辆） （1）欧洲市场：欧洲市场：“补贴补贴+碳排放新规碳排放新规”驱动驱动，预计预计2020年年/2021年销量分别为年销量分别为110万辆万辆/150万辆万辆，同比同比+100%/+36% ，2021年有望年有望 新增新增40万辆万辆 （2）中国市场：从补贴驱动转向市场驱动中国市场：从补贴驱动转向市场驱动，预计预计2020年年/2021年销量分别为年销量分别为115万辆万辆/178万辆万辆，同比同比-5%/+55%，2021年有望新增年有望新增 60万辆以上万辆以上

48、供给端分析测算：Model Y 10万辆 + 大众ID.4等10万辆 + 新势力10万辆 + 比亚迪10万辆 + 其它传统车企20万辆 = 60万辆增量 需求端分析测算：2B出租网约恢复性增长10万辆，2C端增长50万辆，且新增为高端市场、低速车升级市场，呈现两端发力 （3）美国市场：政策保守美国市场：政策保守，电动化节奏偏慢电动化节奏偏慢，美系车企供给缺乏美系车企供给缺乏。预计未来三年特斯拉市场份额占比将达预计未来三年特斯拉市场份额占比将达70%，是增长动力是增长动力。 风险因素：风险因素：欧美疫情再次反弹导致下游需求不及预期；美国电动化政策持续保守；电动车自燃等低概率安全事故风险。 投资建

49、议：投资建议：中国电动车供应链具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，供应链的相关投资机会明确：包括 1）锂电环节：宁德时代（电池），比亚迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解 液），天赐材料（电解液），建议关注科达利（壳体）、翔丰华（负极）等 2）上游设备及资源：先导智能（设备）、杭可科技（设备）、赣锋锂业（锂资源） 3）热管理领域，推荐：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理） 4）零部件方面，精选推荐：拓普集团、福耀玻璃、新泉股份、旭升股份 感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！ THANK YOU 宋韶灵宋韶灵（新能源汽车首席分析师新能源汽车首席分析师） 执业证书编号：S02 联系人：董雨翀联系人：董雨翀 免责声明免责声明 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联