1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 12 页页起起的免责条款的免责条款和声明和声明 区域区域社融社融分化分化 银行业投资观察2023.2.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S57 彭博彭博 银行业联席首席分析师 S01 联系人：林楠联系人：林楠 从从 2022 年地区社会融资规模增量情况来看，社融总量增长平稳，长三角、广年地区社会融资规模增量情况来看，社融总量增长平稳，长三角、广东、山东和四川等地区社融增量较高，在需求承压环境下仍保持相对积极的信东、山东和四川等地区

2、社融增量较高，在需求承压环境下仍保持相对积极的信贷投放，亦符合贷投放，亦符合优质优质区域银行已披露的较高景气业绩情况区域银行已披露的较高景气业绩情况。事项：事项：2 月 16 日，中国人民银行发布 2022 年地区社会融资规模增量情况。社融总量社融总量增长平稳增长平稳，区域社融差异明显。，区域社融差异明显。1）社融增量较）社融增量较上年保持平稳上年保持平稳：2022年各地区社会融资规模增量合计为 28.80 万亿元，同比多增 2,593 亿元（2021年同比少增 1.65 万亿元），全年区域社融总量增长平稳。2）区域社融差距明）区域社融差距明显显：2022 年广东、浙江、江苏、山东、四川社融增

3、量较高，地区增量分别为 3.51/3.49/3.38/2.12/1.76 万亿元，浙江省社融增量超过江苏跃居第二，辽宁、宁夏、西藏、青海社融增量不足 1,000 亿元。3）部分经济发达地区社融增长回落较多部分经济发达地区社融增长回落较多：31 个披露社融的省级行政区中，17 个省份社融增量同比多增，多增靠前的省份包括河北、四川和安徽等；北京、上海和广东同比少增较多，分别同比少增 3,459/3,293/2,091 亿元。信贷投放信贷投放稳中有升稳中有升，非标，非标融资融资收敛放缓收敛放缓。1）信贷增量）信贷增量稳中有升稳中有升：2022 年全年信贷增量为 20.30 万亿元，同比多增 6,81

4、5 亿元（2021 年同比多增 3,084 亿元），信贷投放稳中有升，全年各项稳增长政策落实有效。2）苏浙粤苏浙粤信贷增量超信贷增量超两两万万亿：亿：江苏、浙江、广东 2022 年全年人民币贷款增量分别为 2.59/2.41/2.33 万亿元，仍位列前三，主要与长三角、珠三角地区企业经营活跃，信贷需求旺盛有关。3）京川苏京川苏信贷同比多增信贷同比多增较多较多：31 个披露社融的省级行政区中，18 个省份人民币贷款同比实现多增，北京、四川、江苏同比多增较多，分别多增 3,739/2,570/2,549 元，上海、广东、重庆信贷增量同比下降较多，分别减少 2,937/2,686/1,785亿元。4

5、）委托贷款及信托贷款）委托贷款及信托贷款投放平稳投放平稳：2022 年全年委托贷款及信托贷款合计-1,936 亿元（2021 年合计-1.89 万亿元），非标融资压降趋于平稳，推测受益于政策性金融工具。企业债券融资延续萎缩，企业债券融资延续萎缩，政府债发行平稳政府债发行平稳。1）企业债券融资增量萎缩明显：）企业债券融资增量萎缩明显：2022年全年企业债券融资增量为 2.05 万亿元，同比少增 1.23 万亿元（2021 年同比少增 1.11 万亿元），企业债券融资需求延续明显减弱。2）江浙地区企业债券）江浙地区企业债券融资融资仍仍相对发达相对发达，但同比少增明显，但同比少增明显：2022 年江

6、苏和浙江企业债券融资增量仍排名前二，分别为 3,881/3,507 亿元，但分别同比少增 2,927/2,557 亿元，其余同比少增较多的区域包括北京（-3,729 亿元）和广东（-2,746 亿元）。3）政府债）政府债发行发行平稳平稳：2022 年全年政府债融资增量为 4.53 万亿元，同比少增 1,531 亿元（2021 年同比多增 3,148 亿元），全年政府债增量规模整体平稳。4）广东、）广东、山东、浙江等省份政府山东、浙江等省份政府债债融资较多：融资较多：2021 年全年广东、山东、浙江政府债务净融资规模较高，分别达到 4,649/3,592/2,743 亿元。风险因素：风险因素：宏

7、观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。投资观点：投资观点：区域社融分化区域社融分化。从 2022 年地区社会融资规模增量情况来看，社融总量增长平稳，长三角、广东、山东和四川等地区社融增量较高，在需求承压环境下仍保持相对积极的信贷投放，亦符合优质区域银行已披露的较高景气业绩情况。当前信用风险缓释从预期阶段到验证阶段，地产修复进行时，融资数据改善中，预计银行板块延续修复趋势，修复空间是自变量，修复时间是因变量；个股组合暂未到切换期，预计强势品种仍将延续（招商银行、平安银行），可从容布局高性价比品种（江苏银行、兴业银行、宁波银行、成都银行、杭州银行等）。1 银行银行行业行业 评级评级 强于大市

8、（维持）强于大市（维持）银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 A 股市场表现股市场表现 上周银行板块大幅下跌跑输大盘。上周沪深 300 指数下跌 1.75%，中信银行股指数下跌 2.18%，涨幅前四位分别是长沙银行（6.11%）、张家港行（-0.21%）、中国银行（-0.31%）、农业银行（-0.34%）。上周银行股日均成交额为 141.08 亿，较前周增加 29.36%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（17.56%）、平安银行（11.99%）、兴业银行（8.32%）、宁波银行（7.72%）。图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指

9、数表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元）股价（元）最近一周累计涨幅最近一周累计涨幅（%）最近最近1周跑赢沪深周跑赢沪深300幅度幅度（%）最近最近1周跑赢银行股指幅度周跑赢银行股指幅度（%）长沙银行 7.82 6.11 7.85 8.29 张家港行 4.79-0.21 1.54 1.98 中国银行 3.22-0.31 1.44 1.87 农业银行 2.92-0.34 1.41 1.84 北京银行 4.25-0.47 1.28 1.72 常熟银行 7.79-0.51 1.24 1.67 兰州银行 3.61-0.55 1.20 1.63 渝农商行

10、 3.56-0.56 1.19 1.63 民生银行 3.42-0.58 1.17 1.60 邮储银行 4.56-0.65 1.09 1.53 青农商行 2.92-0.68 1.07 1.50 工商银行 4.28-0.70 1.05 1.49 上海银行 5.91-0.84 0.91 1.35 重庆银行 7.09-0.84 0.91 1.34 贵阳银行 5.57-0.89 0.86 1.29 建设银行 5.56-0.89 0.86 1.29 交通银行 4.85-1.02 0.73 1.16 浙商银行 2.90-1.02 0.72 1.16 3,9504,0004,0504,1004,1504,20

11、04,2507,2007,3007,4007,5007,6007,7007,8007,9008,000中信银行股指数沪深300中信银行股指数沪深300指数YUiZrUlZuXbWvNzRbR8QaQnPrRtRtQiNrRpNjMnPnMbRqRpPMYmOpMNZpOrR 银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 股价（元）股价（元）最近一周累计涨幅最近一周累计涨幅（%）最近最近1周跑赢沪深周跑赢沪深300幅度幅度（%）最近最近1周跑赢银行股指幅度周跑赢银行股指幅度（%）华夏银行 5.09-1.17 0.58 1.02 齐鲁银行 4.21-1.1

12、7 0.57 1.01 工商银行 4.34 0.00 -2.35-1.12 中信银行 4.87-1.42 0.33 0.77 浙商银行 2.92 0.00 -2.35-1.12 杭州银行 13.55 0.00 -2.35-1.12 重庆银行 6.86 0.00 -2.35-1.12 齐鲁银行 4.23 0.00 -2.35-1.12 江阴银行 4.05 0.00 -2.35-1.12 紫金银行 2.60 0.00 -2.35-1.12 苏农银行 4.77-1.85 -0.10 0.33 西安银行 3.45-1.99 -0.24 0.20 光大银行 2.95-1.99 -0.24 0.19 江阴

13、银行 4.12-2.60 -0.85-0.42 兴业银行 16.71-2.79 -1.04-0.61 江苏银行 7.13-3.39 -1.64-1.20 苏州银行 7.37-3.41 -1.66-1.22 瑞丰银行 7.17-3.50 -1.75-1.32 招商银行 36.71-3.80 -2.05-1.62 平安银行 13.43-3.93 -2.19-1.75 南京银行 9.76-4.03 -2.28-1.85 宁波银行 30.04-4.36 -2.61-2.18 杭州银行 11.90-4.95 -3.20-2.77 成都银行 13.25-5.22 -3.47-3.04 资料来源：Wind，

14、中信证券研究部 图 2：近三个月银行股每周日均成交额走势（单位：亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 表 2：近一个月各家银行每周日均成交额 周日均成交额（亿元）周日均成交额（亿元）M1W3 M1W4 M2W1 M2W2 平安银行 13.44 20.31 12.72 16.91 宁波银行 8.82 8.83 7.87 10.90 150.94 223.69 173.48 121.59 94.25 107.24 160.08 110.11 133.98 155.46 109.06 141.08 0500M11W3 M11W4 M12W1 M12W2 M12W3 M12W

15、4M1W1M1W2M1W3M1W4M2W1M2W2 银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 周日均成交额（亿元）周日均成交额（亿元）M1W3 M1W4 M2W1 M2W2 浦发银行 1.80 1.92 1.07 1.27 华夏银行 1.44 1.26 0.96 1.29 民生银行 1.50 1.93 1.35 1.51 招商银行 20.23 32.10 18.29 24.78 南京银行 1.87 2.24 1.66 3.04 兴业银行 10.79 15.00 7.96 11.73 北京银行 2.04 2.08 1.41 1.78 农业银行 8.8

16、1 8.19 4.70 6.63 交通银行 3.09 3.79 2.88 2.68 工商银行 6.60 8.51 6.49 7.46 光大银行 2.94 2.36 1.64 2.21 建设银行 2.33 2.81 1.75 2.46 中国银行 2.97 3.50 2.25 2.50 中信银行 1.47 1.35 0.90 0.94 江苏银行 5.24 6.61 3.59 6.22 贵阳银行 0.67 0.77 0.79 1.05 江阴银行 2.62 1.38 0.76 1.03 常熟银行 2.71 1.87 3.64 2.40 无锡银行 2.02 0.90 0.75 0.87 杭州银行 2.1

17、1 2.79 2.77 4.61 上海银行 1.04 1.29 0.92 1.05 苏农银行 1.23 1.49 0.85 1.03 张家港行 1.56 1.22 0.78 1.19 成都银行 4.70 3.54 2.47 3.14 长沙银行 0.55 0.68 1.37 2.89 郑州银行 0.61 0.62 0.64 0.98 紫金银行 0.92 0.96 0.84 0.94 青岛银行 0.94 0.60 0.45 0.61 渝农商行 1.12 1.36 0.86 1.22 邮储银行 4.72 4.03 5.71 5.08 青农商行 0.56 0.50 0.43 0.64 浙商银行 1.4

18、6 1.38 0.96 1.44 厦门银行 0.46 0.51 0.46 0.50 重庆银行 0.36 0.28 0.34 0.42 苏州银行 2.19 2.04 1.96 2.26 西安银行 0.36 0.35 0.29 0.46 齐鲁银行 0.78 0.78 0.64 0.82 瑞丰银行 2.60 1.71 1.54 0.75 沪农商行 0.50 0.70 0.44 0.57 兰州银行 1.81 0.92 0.89 0.81 银行业合计银行业合计 133.98 155.46 109.06 141.08 资料来源：Wind，中信证券研究部 银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务

19、必阅读正文之后的免责条款和声明 5 H 股股市场表现市场表现 上周恒生指数下跌 2.22%至 20719.81 点，恒生 H 股金融业指数下跌 1.67%。行业A/H 股整体溢价水平环比大幅下跌，平均溢价率 38.84%。大部分个股跑赢大盘，涨幅前四位分别为浙商银行（0%）、农业银行（-0.36%）、中国银行（-0.68%）、重庆银行（-0.7%）。图 3：近一个月恒生指数和恒生 H 股金融业指数变化曲线 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 3：H 股银行行情回顾和 A/H 股溢价情况 公司简称公司简称 A 股价格股价格(CNY)H 股股 价格价格(HKD)H股价格股价格(CNY)本周本周

20、 A股股溢价率溢价率 上周上周 A股溢股溢价率价率 平均平均 A股股溢价率溢价率 最近一周最近一周累计涨幅累计涨幅 最近最近 1 周跑周跑赢恒生指数赢恒生指数幅度幅度 最近最近 1 周跑周跑赢恒生赢恒生 H股股金融业指数金融业指数幅度幅度 建设银行 5.56 4.94 4.32 28.67%30.26%38.84%-0.80%1.42%0.87%中信银行 4.87 3.70 3.24 50.47%53.15%38.84%-0.80%1.42%0.87%农业银行 2.92 2.77 2.42 20.51%21.87%38.84%-0.36%1.86%1.31%工商银行 4.28 4.00 3.5

21、0 22.32%23.36%38.84%-0.99%1.23%0.68%民生银行 3.42 2.80 2.45 39.63%39.57%38.84%-1.75%0.47%-0.08%交通银行 4.85 4.76 4.16 16.48%17.07%38.84%-1.65%0.57%0.02%招商银行 36.71 43.95 38.44-4.51%-4.80%38.84%-5.18%-2.96%-3.51%中国银行 3.22 2.93 2.56 25.63%26.61%38.84%-0.68%1.54%0.99%光大银行 2.95 2.32 2.03 45.36%45.03%38.84%-3.33

22、%-1.11%-1.66%郑州银行 2.38 1.14 1.00 138.67%143.34%38.84%-0.87%1.35%0.80%青岛银行 3.35 2.87 2.51 33.44%35.11%38.84%-1.37%0.85%0.30%重庆银行 7.09 4.24 3.71 91.16%93.63%38.84%-0.70%1.52%0.97%渝农商行 3.56 2.74 2.40 48.53%48.38%38.84%-1.79%0.43%-0.12%浙商银行 2.90 2.75 2.41 20.56%23.20%38.84%0.00%2.22%1.67%邮储银行 4.56 4.93

23、4.31 5.74%6.79%38.84%-0.80%1.42%0.87%资料来源：Wind，中信证券研究部 注：股价为 2023-2-17 收盘价，港元兑人民币汇率采用 2023-2-17 外管局公布的中间价 19,50020,00020,50021,00021,50022,00022,50023,00012,50013,00013,50014,00014,50015,000恒生H股金融业指数恒生指数（右轴）恒生H股金融业指数恒生指数 银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 6 行业估值行业估值情况情况 从银行股估值情况来看，目前行业平均 2023

24、 年 PE 和 PB 分别为 4.94X/0.54X，其中大银行、股份行和城农商行分别为 4.15X/0.46X、4.11X/0.47X 和 5.45X/0.59X。表 4：上市银行盈利预测与估值对比 2021A PE 2022E PE 2023E PE 2024E PE 2021A PB 2022E PB 2023E PB 2024E PB 银行业平均 6.26 5.51 4.94 4.42 0.66 0.60 0.54 0.49 大银行平均 4.76 4.47 4.15 3.81 0.53 0.50 0.46 0.42 股份行平均 5.28 4.59 4.11 3.66 0.57 0.51

25、 0.47 0.42 城农商行平均 7.02 6.12 5.45 4.86 0.73 0.66 0.59 0.54 工商银行 4.50 4.33 4.08 3.79 0.53 0.50 0.46 0.42 建设银行 4.67 4.41 4.17 3.86 0.56 0.51 0.47 0.43 农业银行 4.49 4.26 4.04 3.73 0.50 0.47 0.44 0.40 中国银行 4.60 4.37 4.13 3.82 0.50 0.47 0.43 0.40 交通银行 4.33 4.20 3.92 3.61 0.46 0.42 0.39 0.36 邮储银行 5.94 5.23 4.

26、58 4.05 0.66 0.60 0.55 0.50 招商银行 7.96 6.97 6.00 5.19 1.27 1.12 0.99 0.87 兴业银行 4.43 3.89 3.44 3.03 0.58 0.52 0.47 0.42 浦发银行 4.39 4.14 3.87 3.55 0.37 0.35 0.33 0.31 光大银行 4.13 3.92 3.66 3.32 0.42 0.39 0.36 0.33 华夏银行 3.90 3.72 3.52 3.29 0.34 0.32 0.29 0.27 平安银行 7.52 6.06 5.07 4.34 0.80 0.72 0.64 0.56 北京

27、银行 4.18 4.38 4.05 3.68 0.41 0.38 0.36 0.33 南京银行 6.55 5.49 4.85 4.16 0.91 0.81 0.72 0.64 宁波银行 10.56 8.86 7.47 6.30 1.47 1.29 1.13 0.98 江苏银行 5.88 4.44 3.66 3.09 0.69 0.62 0.55 0.49 贵阳银行 3.52 3.44 3.22 3.02 0.43 0.39 0.35 0.32 杭州银行 8.35 6.28 5.36 4.61 0.97 0.86 0.76 0.67 上海银行 4.00 3.87 3.60 3.33 0.45 0

28、.42 0.38 0.35 常熟银行 9.76 7.97 6.64 5.59 1.08 0.97 0.87 0.78 西安银行 5.47 5.92 5.49 5.06 0.56 0.52 0.49 0.46 长沙银行 5.25 4.97 4.46 4.00 0.64 0.58 0.52 0.47 无锡银行 7.99 6.61 5.67 4.97 0.91 0.81 0.73 0.65 张家港行 7.97 6.67 5.49 4.61 0.84 0.75 0.67 0.60 渝农商行 4.23 3.99 3.67 3.40 0.40 0.37 0.35 0.33 兰州银行 13.13 12.84

29、 12.16 11.56 0.72 0.67 0.64 0.62 苏州银行 11.75 7.25 6.36 5.58 0.83 0.76 0.70 0.64 成都银行 6.56 5.00 4.28 3.69 1.08 0.92 0.80 0.69 郑州银行 7.14 6.84 6.47 5.97 0.49 0.45 0.42 0.39 青岛银行 7.96 7.11 6.35 5.63 0.79 0.63 0.58 0.54 重庆银行 5.64 5.57 5.13 4.68 0.58 0.54 0.50 0.46 苏农银行 7.41 6.24 5.41 4.71 0.65 0.60 0.55 0

30、.50 青农商行 5.46 6.01 5.76 5.45 0.56 0.51 0.48 0.44 沪农商行 5.74 4.98 4.40 3.87 0.59 0.56 0.51 0.47 银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 7 2021A EPS 2022E EPS 2023E EPS 2024E EPS 2021A BVPS 2022E BVPS 2023E BVPS 2024E BVPS 工商银行 0.95 0.99 1.05 1.13 8.14 8.58 9.36 10.19 建设银行 1.19 1.26 1.33 1.44 9.95 10

31、.86 11.83 12.88 农业银行 0.65 0.69 0.72 0.78 5.87 6.27 6.67 7.25 中国银行 0.70 0.74 0.78 0.84 6.47 6.85 7.43 8.06 交通银行 1.12 1.15 1.24 1.34 10.64 11.51 12.44 13.45 邮储银行 0.77 0.87 0.99 1.13 6.89 7.56 8.33 9.18 招商银行 4.61 5.26 6.12 7.08 29.01 32.72 37.11 42.16 兴业银行 3.77 4.29 4.86 5.52 28.80 32.06 35.80 40.03 浦发

32、银行 1.62 1.72 1.84 2.01 19.08 20.39 21.80 23.34 光大银行 0.71 0.75 0.81 0.89 6.99 7.60 8.26 8.99 华夏银行 1.30 1.37 1.45 1.55 14.97 16.02 17.26 18.59 平安银行 1.79 2.22 2.65 3.10 16.77 18.76 21.12 23.87 北京银行 1.02 0.97 1.05 1.16 10.27 11.08 11.95 12.90 南京银行 1.49 1.78 2.01 2.35 10.78 12.09 13.55 15.27 宁波银行 2.85 3.

33、39 4.02 4.77 20.38 23.28 26.70 30.77 江苏银行 1.21 1.60 1.95 2.31 10.31 11.43 12.85 14.51 贵阳银行 1.58 1.62 1.73 1.85 12.95 14.27 15.69 17.21 杭州银行 1.43 1.89 2.22 2.58 12.33 13.87 15.62 17.66 上海银行 1.48 1.53 1.64 1.77 13.04 14.22 15.51 16.89 常熟银行 0.80 0.98 1.17 1.39 7.22 8.00 8.93 10.03 西安银行 0.63 0.58 0.63 0

34、.68 6.19 6.59 7.04 7.53 长沙银行 1.49 1.57 1.75 1.96 12.19 13.48 14.92 16.52 无锡银行 0.70 0.85 0.99 1.12 6.14 6.86 7.70 8.64 张家港行 0.60 0.72 0.87 1.04 5.72 6.35 7.10 7.98 渝农商行 0.84 0.89 0.97 1.05 8.85 9.50 10.05 10.82 兰州银行 0.27 0.28 0.30 0.31 5.04 5.42 5.62 5.82 苏州银行 0.63 1.02 1.16 1.32 8.90 9.66 10.52 11.4

35、9 成都银行 2.02 2.65 3.10 3.59 12.30 14.34 16.64 19.30 郑州银行 0.33 0.35 0.37 0.40 4.83 5.24 5.66 6.12 青岛银行 0.42 0.47 0.53 0.59 4.26 5.33 5.73 6.18 重庆银行 1.26 1.27 1.38 1.51 12.19 13.13 14.18 15.32 苏农银行 0.64 0.76 0.88 1.01 7.29 7.90 8.62 9.46 青农商行 0.53 0.49 0.51 0.54 5.25 5.68 6.12 6.59 沪农商行 1.01 1.16 1.31

36、1.49 9.72 10.32 11.29 12.38 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023-2-17 收盘价 互联互通持股互联互通持股情况情况 上周北上资金银行板块平均持股 2.96%，环比下降 0.03pct，陆股通持股比例前五名分别为招商（8.22%）、邮储（7.43%）、平安（7.32%）、宁波（6.55%）、成都（6.51%）。上周南下资金银行板块平均持股 8.2%，环比下降 0.06pct，陆股通持股比例前五名分别为重庆农商（36.33%）、郑州（26.48%）、民生（23.84%）、工行（23.78%）、农行（19.07%）。银行银行业业投资观察投资观察2

37、023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 8 图 4：A 股银行沪深股通持股市值占比 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 5：H 股银行港股通持股市值占比 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 6：A 股银行沪深股通持股比例前五 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 7：H 股银行港股通持股比例前五 资料来源：Wind，中信证券研究部 行业信息跟踪行业信息跟踪 人民银行人民银行、交通运输部交通运输部、银保监会印发关于进一步做好交通物流领域金融支持与服银保监会印发关于进一步做好交通物流领域金融支持与服务的通知务的通知。通知强调，做好交通物流领域金融支持与服务，推动交通物流提档

38、升级，帮助市场主体健康发展，是践行金融工作的政治性、人民性的重要体现。金融部门要把做好交通物流领域金融服务摆在重要位置，用好用足各项政策工具，加大金融支持力度，助力国民经济循环畅通、产业链供应链稳定，促进交通物流与经济社会协调可持续发展。通知要求，银行业金融机构要完善组织保障和内部激励机制，创新丰富符合交通物流行业需求特点的信贷产品，切实加大信贷支持力度。鼓励银行合理确定货车贷款首付比例、贷款利率等，在疫情及经济恢复的特定时间内适当提高不良贷款容忍度，细化落实尽职免责安排。通知指出，要发挥结构性货币政策工具引导作用和债券市场融资支持作用。交通物流专项再贷款延续实施至 2023 年 6 月底，将

39、道路货物专用运输经营者、道路大型物件运输经营者、道路危险货物运输企业、道路货物运输站场经营者、中小微物流仓储企业纳入支持范围，简化申请条件，按月申报再贷款。运用支农支小再贷款、再贴现支持地方2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%2.80%2.90%3.00%3.10%3.20%9-139-219-2910-1010-1810-2611-311-1111-2111-2912-712-1512-231-51-131-262-32-13A股银行沪深股通持股市值占比8.00%8.10%8.20%8.30%8.40%8.50%8.60%9-79-169-2610-510-1310-

40、2110-3111-811-1611-2412-212-1212-2012-301-101-181-312-82-16H股银行港股通持股市值占比8.22%7.43%7.32%6.55%6.51%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%招商邮储平安宁波成都沪深股通持股比例前五36.33%26.48%23.84%23.78%19.07%0%5%10%15%20%25%30%35%40%重庆农商郑州民生工行农行港股通持股比例前五 银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 9 法人金融机构等发放交通物流相关贷款。鼓励交通物流企业发行公司信用类债券融资，降低发债

41、融资成本、提升便利度。通知提出，要加大对交通物流基础设施和重大项目建设的市场化资金支持，助力交通强国建设。加强政策性开发性金融工具投资交通物流项目的配套融资支持。鼓励金融机构为完善综合交通网络布局、落地“十四五”规划重大工程、加快农村路网建设、水运物流网络建设等提供支持。通知要求，要建立健全信息共享机制，降低信息收集成本。各地交通运输主管部门要推动健全交通物流“白名单”机制，便利银行、融资担保机构对接；与辖内银行建立信息共享和批量核验机制，降低银行、市场主体操作成本。中国交通通信信息中心等单位要加强与银行信息共享。通知强调，要发挥各方合力，做好配套支持与服务。鼓励有条件的地方加大贴息、担保增信

42、等配套政策支持。人民银行分支机构、各地交通运输主管部门、银保监局等要推动加强政银企对接和政策宣传解读，建立多层次工作对接机制，协调推动和跟进调度各项工作落实，提升政策落地效果。（来源：中国人民银行http:/ 70 余张披露模板，要求银行详细披露风险相关定性和定量信息，增强市场的外部约束。下一步，银保监会将会同人民银行根据社会各界反馈意见，进一步修改完善商业银行资本管理办法（征求意见稿）并适时发布实施。（来源：中国银保监会http:/ 杭州银行：发布 2022 年度业绩快报，2022 年实现营业收入（未经审计，下同）329.32亿元，同比增长 12.16%；归属于上市公司股东的净利润 116.

43、79 亿元，同比增长 26.11%。成都银行：发布 2022 年度业绩快报，2022 年实现营业收入（未经审计，下同）202.41亿元，同比增长 13.14%；归属于上市公司股东的净利润 100.39 亿元，同比增长 28.20%。招商银行：聘任彭家文先生为招商银行财务负责人。因行内分工变动，王良先生不再兼任招商银行财务负责人。银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 10 兴业银行：中国银保监会已核准张旻先生和张霆先生担任本公司副行长的任职资格。齐鲁银行：因年龄原因，黄家栋先生申请辞去公司第八届董事会董事长、执行董事、董事会战略委员会主任及委员职务。

44、青农商行：隋功新先生因超过关键人员任职期限的相关规定，辞去本行董事会秘书职务。辞职后，隋功新先生仍在本行担任其他职务。杭州银行：公司股东杭州市财政局、杭州市财开投资集团有限公司、杭州余杭国有资本投资运营集团有限公司、杭州钱塘新区产业发展集团有限公司、杭州市上城区财政局、杭州市西湖区财政局、杭州上城区国有投资控股集团有限公司、杭州市拱墅区国有投资控股集团有限公司于 2023 年 2 月 8 日分别签署了关于杭州银行股东解除一致行动关系的声明书，确认解除各方一致行动关系。公司上述八家股东解除一致行动关系后，杭州市财政局将不再为公司实际控制人。银行银行业业投资观察投资观察2023.2.20 请务必阅

45、读正文之后的免责条款和声明 11 相关研究相关研究 银行业商业银行资本管理办法（征求意见稿）专题分析银行新发展模式开启(2023-02-19)银行业调研快报如何理解 1 月基本面的变化？(2023-02-13)银行业投资观察风险管理机制改善(2023-02-13)银行业 2023 年 1 月金融数据点评预计 2-3 月信贷形势仍乐观(2023-02-11)金融市场观察第 3 期信贷高增会延续么？(2023-02-07)银行业投资观察行业景气度稳定(2023-02-06)2023 年 1 月银行理财市场回顾理财市场平稳运行(2023-02-03)银行业 2022 年四季度基金持仓分析报告机构配置

46、提升空间显著(2023-01-31)银行业投资观察空间自变量，时间因变量(2023-01-30)银行业投资观察政策延续积极(2023-01-16)银行业 2022 年 12 月金融数据点评信贷改善，社融扰动(2023-01-10)2022 年 12 月银行理财市场回顾业绩比较基准延续下行(2023-01-10)银行业投资观察如何理解郭主席访谈要义？(2023-01-09)银行业关于首套房贷利率政策动态调整长效机制的点评长效机制，增进信心(2023-01-06)银行业投资观察托管新规影响几何？(2023-01-03)银行业投资观察定调积极，展望良好(2022-12-26)银行业投资观察 2022

47、1219扩需求，稳风险(2022-12-19)银行业 2023 年投资策略新周期起点(2022-12-15)银行业 2022 年 11 月金融数据点评政策效果开始显现(2022-12-12)银行业投资观察暖风频出，行业受益可进阶(2022-12-12)银行业投资观察表外监管精细化(2022-12-04)2022 年 11 月银行理财市场回顾整体业绩比较基准下行(2022-12-02)银行业投资观察合力推进宽信用(2022-11-28)上市银行资本市场高峰论坛上市银行价值提升的逻辑(2022-11-24)银行业投资观察 20221120票据新规平稳落地(2022-11-20)银行业关于2022

48、年三季度货币政策执行报告的点评强化协同，直达实体(2022-11-17)银行业关于三部委明确出具保函置换预售监管资金政策的点评盘活预售资金，提升纾困效率(2022-11-15)银行业投资观察政策落地，风险预期好转(2022-11-14)银行业 2022 年 10 月金融数据点评如何提振社融？(2022-11-11)金融市场观察第 2 期10 月宽信用效果如何？(2022-11-07)银行业投资观察个人养老金业务发展提速(2022-11-07)2022 年 10 月银行理财市场回顾固收类产品占比高位再提升(2022-11-02)银行业 2022 年三季报综述核心变量运行平稳(2022-10-31

49、)12 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非

50、意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报

51、告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告

52、的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明

53、 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证

54、券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 13 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到

55、中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问 https:/ 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159）分

56、发；在美国由 CLSA（CLSA Americas,LLC 除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由 CLSA Europe BV 分发；在英国由 CLSA（UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited 分发（地址：8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由 PT CLSA Seku

57、ritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国大陆：中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营

58、范围包括证券投资咨询业务。中国香港：中国香港：本研究报告由 CLSA Limited 分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（证券及期货条例（香港法例第 571 章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA 客户应联系 CLSA Limited 的罗鼎，电话：+852 2600 7233。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA（CLSA Americas,LLC 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下 15a-6 规则界定且 CLSA Americas,LLC 提供服务的“主要美国机构投资者”

59、分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及 CLSA 的附属公司。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡财务顾问规例界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系 CLSA Singapore Pte Ltd

60、，地址：80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624，电话：+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份，就 CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSA Singapore Pte Ltd 豁免遵守财务顾问法（第 110 章）、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引（CLSA 业务条款的新加坡附件中证券交易服务 C 部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为

61、对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由 CLSA（UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的 CLSA Europe BV 分发。澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号：53 139

62、 992 331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第 761G 条的规定。CAPL 研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL 寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投

63、资者相关的公司。印度：印度：CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA 及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解 CLSA India“关联方”的更多详情，请联系 Compliance-I。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券 2023 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。