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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告 Table_IndustryName 银银行业行业 Table_ReportDate 2022 年年 11 月月 21 日日 经济与社融经济与社融回落回落,地产政策放宽利好银行经营地产政策放宽利好银行经营改善改善 银行业银行业 核心观点核心观点:推荐推荐 (维持维持评级评级)1 10 0 月月经济数据略有回调,消费与出口经济数据略有回调,消费与出口走弱走弱 1-10 月,累计规模以上工业增加值同比增长 4%,较前 9 月增速小幅上升,10 月单月规模以上工业增加值同比增长 5%,低于9 月增速;1-10
2、 月固定资产投资累计同比增长 5.8%,较钱 9 月增速收窄 0.1 个百分点;10 月单月社会消费品零售总额同比下降 0.5%,再度转负;10 月出口同比下降 0.3%,持续走弱;PMI 录得 49.2%,降至荣枯线以下。社融和信贷回落,企业贷款结构持续优化社融和信贷回落,企业贷款结构持续优化 10 月新增社融 9079 亿元,同比少增 7097亿元,较 9 月大幅回落,信贷、政府债和表外融资减少是主要因素。10 月新增人民币贷款 4431 亿元,同比少增 3321 亿元;新增政府债券 2791 亿元,同比少增 3376 亿元;新增企业债融资 2325 亿元,同比多增 61 亿元;新增非金融
3、企业境内股票融资 788 亿元,同比少增 58 亿元;表外融资减少 1748 亿元,同比少减 372 亿元,其中,银行未贴现承兑汇票减少 2157 亿元,同比多减 1271 亿元。结构上看,金融机构居民贷款进一步走弱,按揭是主要拖累。10 月单月居民部门贷款减少 180 亿元,同比多减 4827 亿元。企业部门贷款结构优化,中长期贷款保持多增。10 月单月企业部门短期贷款减少1843 亿元,同比多减 1555 亿元;新增中长期贷款 4623 亿元,同比多增 2433 亿元。地产融资放宽、风险化解力度加大,利好银行信贷与资产质量改善地产融资放宽、风险化解力度加大,利好银行信贷与资产质量改善 关于
4、做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知 提出 6 方面 16 条具体措施,呵护房地产市场,针对银行业的影响:(1)政策从对公房地产、住房按揭以及相关行业等多领域加大房企融资支持力度,有助于改善年初以来地产领域信贷增长较弱甚至负增长局面,利好银行扩表,但仍需关注信贷投放的制约更多地是来自需求端而非供给端,地产销售和融资需求回暖是核心关键;(2)房企风险化解力度不减,利好银行资产质量优化,除了继续做好并购金融支持外,还鼓励 AMC 化险及探索市场化支持方式,在保交楼方面则采取开发性政策性银行提供专项借款、金融机构给予配套融资的方式,同时鼓励自主协商延期还本付息,打击恶意逃废债行为并切实保
5、护延期贷款的个人征信权益,避免受疫情影响或者楼盘烂尾事件影响违约风险扩大。(3)允许受疫情等客观原因影响不能如期满足房地产贷款集中度管理要求的银行业金融机构,基于实际情况并经客观评估,合理延长其过渡期,房贷占比高的国有大行和部分股份行有望受益。投资建议投资建议 疫情管控措施优化、地产政策放宽好于预期,有助经济和社融企稳修复,利好银行扩表和资产质量改善,叠加央行对基建、小微、制造业等领域信贷支持力度不减,我们看好银行板块估值低位配置价值,继续推荐江浙成渝地区优质中小银行:成都银行(601838)、南京银行(601009)、杭州银行(600926)和江苏银行(600919);同时关注股份行估值改善
6、机会:兴业银行(601166)、招商银行(600036)和平安银行(000001)。需要关注的重点公司需要关注的重点公司 股票股票代码代码 股票股票名称名称 EPS(元元)PE(X)2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022021 1A A 2022022 2E E 2 202023 3E E 601838 成都银行 2.17 2.72 3.34 6.64 5.29 4.31 601009 南京银行 1.54 1.87 2.19 6.36 5.23 4.48 600926 杭州银行 1.43 1.89 2.43 8.88 6.73 5.22 6009
7、19 江苏银行 1.28 1.68 2.01 5.50 4.19 3.50 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。分析师分析师 张一纬::zhangyiwei_ 分析师登记编码:S01 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 目目 录录 一、银行业定位:金融市场参与主体,具有信用创造职能.2(一)金融在经济中的核心职能在于资源配置,有效满足社会再生产中的投融资需求.2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门,支撑
8、经济稳健高质量增长.2 2.金融机构需持续深化改革创新业态,以适应经济结构和发展模式的变革.2(二)当前社会融资结构尚未发生根本性转变,银行业在金融资源配置中仍起主导作用.2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资,银行是企业融资的核心渠道.2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善,以拓宽实体企业融资渠道.3 二、银行业在资本市场中的发展情况.3(一)上市家数 42 家,流通市值占比略低于年初.3(二)年初至今板块表现强于沪深 300,估值处于历史偏低位置.4 三、地产政策放宽好于预期,社融和信贷再度回落.5(一)地产政策改善利好信贷和资产质量,Q3 代销数据下滑.5 1.经济数据略
9、有回调,消费与出口持续走弱.5 2.地产融资放宽、风险化解力度加大,利好银行信贷与资产质量改善.5 3.市场波动拖累公募基金代销,银行渠道保有规模和市场份额均有下降.5(二)社融和信贷回落,企业贷款结构持续优化.6 1.新增社融规模较 9 月回落,信贷、政府债和表外融资减少.6 2.金融机构居民贷款进一步走弱,企业贷款结构持续优化.7(三)MLF 和 LPR 利率与上月持平.8(四)业绩增速放缓、江浙成渝地区中小行继续领跑.9 1.银行利润增速放缓,城商行表现超预期,息差下行压力缓解.9 2.资产质量稳中向好,资本充足率回升.10 3.三季度上市银行业绩小幅增长,江浙成渝地区中小行盈利表现继续
10、领跑.11 四、传统业务盈利空间收窄,财富管理转型重塑竞争格局.12(一)传统业务利润空间收窄,业务转型加速.12(二)中间业务重要性提升,财富管理转型成为共识.13(三)金融科技应用程度加深,加速渠道、经营和风控变革.14 五、投资建议及重点公司.15 六、风险提示.15 SU9UlXiXfWkUoO3XmVpYaQdNaQnPpPtRtRjMrQrQeRsQoMbRrQsPxNqMrQxNpMuM 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一、银行业定位:金融市场参与主体,具有信用创造职能一、银行业定位:金融市场参与主体,具有信用创造职能
11、 (一)金融在经济中的核心职能在于资源配置,有效满足社会再生产中的投融资需求 1.1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门,支撑经济稳健高质量增长金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门,支撑经济稳健高质量增长 金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲散的可投资资金整合,引导其有序地流向实体产业,满足企业和个人的投资需求;金融系统为企业提供融通资本、投资渠道、金融信息、风险管理等工具,满足企业的融资和再生产需求。高效的金融体系能够通过风险信息的反馈,降低投资者交易和监督成本,引导资源由低效率组织机构向优质组织机构转移,通过优胜劣汰机制,提高服
12、务实体经济质量。2.2.金融机构需持续深化改革创新业态,以适应经济结构和发展模式的变革金融机构需持续深化改革创新业态,以适应经济结构和发展模式的变革 党的十九大报告指出,“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”,“必须坚持质量第一、效益优先,以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革”。金融体系积极适应实体经济结构和发展模式变革并提供与之相配套的服务是经济高质量发展的必然要求。金融体系需持续深化改革,创新业态,提升资源配置质效,引导资金向高质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。(二)当前社会融资结构尚未发生根本性转变,银行业在金融资源配置中仍起主导
13、作用 1.1.实体经济实体经济 80%80%以上资金依旧来自间接融资,银行是企业融资的核心渠道以上资金依旧来自间接融资,银行是企业融资的核心渠道 相较国际市场,我国社会融资结构严重失衡,直接融资占比偏低。从社融结构上看,以银行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至目前,我国企业债券融资占社融比重 9.27%,股票融资占比 3.05%,直接融资占比合计 12.32%。证监会直接融资和间接融资国际比较专题研究中整理的来自世界银行数据显示,1990 年至 2012 年间,G20 成员国平均直接融资比重从 55%上升至 66.9%,美国直接融资占比维持在 80%以上。我国直接融资比重合计不
14、足15%,远落后于美国。行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 图图 1 1:社会融资规模(存量)结构:社会融资规模(存量)结构 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 备注:2022 年截止到最新月份 2.2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善,以拓宽实体企业融资渠道金融体系基础制度建设仍有待进一步完善,以拓宽实体企业融资渠道 直接融资对资本市场体系有更高的要求,基础制度建设有待进一步深化。目前,我国多层次资本市场建设、市场化程度和法律体系均需完善,以进一步提升企业直接融资效率,后续资本市场基础制度改革深化有望延续。债权融资对企业信
15、用要求更高,由于我国目前尚未建立起完善的信用体系,没有背书的中小企业难以通过发行债券获得直接融资,企业主体不得不转向间接融资来解决自身融资问题。展望未来,我国金融体系基础制度建设未有根本性变化环境下,间接融资仍将是我国的核心融资渠道。二、银行业在资本市场中的发展情况二、银行业在资本市场中的发展情况 (一)上市家数 42 家,流通市值占比略低于年初 截至 2022 年 11 月 18 日,上市银行数量为 42 家,上市银行总市值 8.22 万亿元,占全部A 股总市值的 9.64%;上市银行流通 A 股市值 5.68 万亿元,占全部 A 股流通市值的 8.57%,占比较年初略有下降。图图 2 2:
16、我国上市银行流通市值及占比我国上市银行流通市值及占比 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 0%20%40%60%80%100%200022人民币贷款外币贷款(折合人民币)委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券非金融企业境内股票政府债券其他0%5%10%15%20%02000004000006000008000002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-11-18WIND银行流通A股市值(亿元)全部A股流通市值(亿元)占比 行业动态报告行业动态报告/银
17、行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 图图 3 3:我国上市银行家数我国上市银行家数 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理(二)年初至今板块表现强于沪深 300,估值处于历史偏低位置 截至 2022 年 11 月 18 日,银行指数与年初相比下跌 23.05%,跑赢沪深 300 指数 10.95 个百分点,表现强于市场;当前银行板块估值 PB 仅为 0.51 倍,处于历史偏低位置。图图 4 4:年初至今银行板块累计涨幅与沪深年初至今银行板块累计涨幅与沪深 300300 对比对比 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 年初至今涨幅以 2021 年 12 月
18、 31 日为基期计算 图图 5 5:银行(中信)板块历年来银行(中信)板块历年来 PBPB 水平水平 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 0016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-11-18我国上市银行家数-40%-30%-20%-10%0%10%20%沪深300银行(中信)0.00.51.01.5银行(中信)行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 三、三、地产地产政策放宽好于预期,社融和信贷再度回落政策放宽好于预期,社融和
19、信贷再度回落 (一)地产政策改善利好信贷和资产质量,Q3 代销数据下滑 1 1.经济数据经济数据略有回调略有回调,消费与出口消费与出口持续走弱持续走弱 10 月多项经济指标回调。1-10 月,累计规模以上工业增加值同比增长 4%,较前 9 月增速小幅上升,10 月单月规模以上工业增加值同比增长 5%,低于 9 月增速;1-10 月固定资产投资累计同比增长 5.8%,较钱 9 月增速收窄 0.1 个百分点;10 月单月社会消费品零售总额同比下降 0.5%,再度转负;10 月出口同比下降 0.3%,持续走弱;PMI 录得 49.2%,降至荣枯线以下。2 2.地产融资放宽、风险化解力度加大地产融资放
20、宽、风险化解力度加大,利好银行信贷与资产质量改善利好银行信贷与资产质量改善 央行、银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知,围绕保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等 6 方面 16 条具体措施作出要求,呵护房地产市场。针对银行业的影响,有以下3 个方面值得关注:政策支持房地产融资助力信贷投放,关键制约仍在需求端。通知提出要稳定房地产开发贷款投放、支持个人住房贷款合理需求、稳定建筑企业信贷投放以及支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期
21、,从对公房地产、住房按揭以及相关行业等多领域发力加大支持力度,有助于改善年初以来地产领域信贷增长较弱甚至负增长局面,利好银行扩表。截至 2022 年三季度末,金融机构房地产贷款和按揭贷款同比仅增长 3.2%和 4.1%,9 月单月房地产开发资金中的贷款和个人按揭同比下降 27.2%和 23.7%。此外,需要关注的是信贷投放的制约更多地是来自需求端而非供给端,地产销售和融资需求回暖是核心关键。房企风险化解力度不减、保交楼措施加码,利好银行资产质量优化。风险化解层面,除了继续做好房地产项目并购金融支持外,还鼓励 AMC 参与化险,同时积极探索市场化支持方式。保交楼方面则采取支持开发性政策性银行提供
22、“保交楼”专项借款、鼓励金融机构给予配套融资的方式,解决项目资金来源,加快项目交付。与此同时,鼓励依法自主协商延期还本付息,打击恶意逃废金融债务的行为并切实保护延期贷款的个人征信权益,有利于避免受疫情影响或者楼盘烂尾事件影响违约风险扩大。集中度管理过渡期延长,房贷占比高的国有大行和部分股份行有望受益。通知指出对于受疫情等客观原因影响不能如期满足房地产贷款集中度管理要求的银行业金融机构,基于实际情况并经客观评估,合理延长其过渡期。集中度管理政策边际放宽好于预期,能够一定程度上缓解房地产贷款占比较高的国有大行以及部分超过监管上限的股份行在业务整改方面的压力,预留更多的时间窗口,帮助该类银行合理适度
23、加大对房地产领域的融资支持。3 3.市场波动拖累公募基金代销,市场波动拖累公募基金代销,银行银行渠道渠道保有规模和市场份额保有规模和市场份额均有均有下降下降 基金业协会发布 2022Q3 公募基金代销数据。受 A 股市场震荡影响,公募基金保有规模再度下滑 2022Q3,TOP100 代销机构累计股票+混合类公募基金累计保有规模 5.71 万亿元,环比下降 9.4%;非货币类公募基金累计保有规模 8.36 万亿元,环比下降 3.23%。两项指标再度走弱。行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 银行保有规模降幅大于其他机构,市场份额进一步减少。
24、2022Q3,银行、独立基金销售机构、券商和保险公司的股票+混合类公募基金保有规模分别 3.07、1.43、1.17 和 0.04 万亿元,环比变化-11.68%、0%、-9.73%和-5.79%;非货币类公募基金保有规模分别为 3.94、3、1.37 和0.05 万亿元,环比变化-6.4%、2.96%、-0.3%和-3.27%。银行的市场份额继续减少,预计与代销业务依赖程度较高、客户风险偏好相对保守有关。据 TOP100 代销机构数据不完全统计,银行股票+混合类公募基金保有规模占比 53.77%,环比下降 1.05 个百分点;非货币类公募基金保有规模占比 47.12%,环比下降 1.35 个
25、百分点。行业集中度下降,国有行和部分股份行规模继续领先,代销数量偏弱。2022Q3,TOP100代销机构中股票+混合类公募基金以及非货币类公募基金保有规模 CR10 分别为 59.17%和59.84%,环比分别下降 1.58 和 1.3 个百分点。从代销机构类型上看,股票+混合类公募基金保有规模排名前 10 的代销机构中银行有 8 家,独立基金销售机构 2 家;非货币类公募基金保有规模排名前 10 的代销机构中银行有 5 家,独立基金销售机构有 5 家。尽管面临独立基金销售机构的竞争,国有大型银行和以招商银行为代表的部分股份行代销业务体量维持领先,预计受益于渠道网络和客户基础层面的优势。从代销
26、基金数量上看,排名靠前的多为独立基金销售机构和券商,银行表现相对偏弱,产品体系有待进一步丰富。(二)社融和信贷回落,企业贷款结构持续优化 1.1.新增社融规模较新增社融规模较 9 9 月回落月回落,信贷、政府债和表外融资减少信贷、政府债和表外融资减少 10 月新增社融 9079 亿元,同比少增 7097 亿元,较 9 月出现较大幅度回落。截至 10 月末,社融存量 341.42 万亿元,同比增长 10.33%,增速有所收窄。信贷、政府债和表外融资减少是主要因素。10 月,新增人民币贷款 4431 亿元,同比少增 3321 亿元,较 9 月高点回调;新增政府债券 2791 亿元,同比少增 337
27、6 亿元;新增企业债融资 2325 亿元,同比多增 61 亿元;新增非金融企业境内股票融资 788 亿元,同比少增 58 亿元;表外融资1减少 1748 亿元,同比少减 372 亿元,银行未贴现承兑汇票降幅较大。10 月,银行未贴现承兑汇票减少 2157 亿元,同比多减 1271 亿元。图图 6 6:月度社会融资数据:月度社会融资数据 1 表外融资含信托贷款、委托贷款和银行未贴现承兑汇票-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500300350400社会融资规模存量社会融资规模:累计值社融存量同比社融累计同比万亿元万亿元01234567社会融资规模:当
28、月值万亿元万亿元 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 图图 7 7:单月新增社会融资规模主要分项规模单月新增社会融资规模主要分项规模 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 备注:表外融资包含委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票 2.2.金融机构居民贷款进一步走弱,企业贷款结构持续优化金融机构居民贷款进一步走弱,企业贷款结构持续优化 截至 2022 年 10 月末,金融机构贷款余额 211.37 万亿元,同比增长 11.1%,略低于 9 月增速;金融机构新增人民币贷款 6152 亿元,同
29、比少增 2110 亿元;其中,短期贷款减少 2355亿元,同比多减 2493 亿元,新增中长期贷款 4955 亿元,同比少增 1456 亿元,新增票据融资1905 亿元,同比多增 745 亿元。居民部门短贷和中长期贷款同比降幅扩大。10 月单月居民部门贷款减少 180 亿元,同比多减 4827 亿元;其中,短期贷款减少 512 亿元,同比多减 938 亿元;新增中长期贷款 332 亿元,同比少增 3889 亿元。企业部门贷款结构,短期贷款回落,中长期贷款保持多增。10 月单月企业部门新增人民币贷款 4626 万亿元,同比多增 1525 亿元。其中,短期贷款减少 1843 亿元,同比多减 155
30、5 亿元;新增中长期贷款 4623 亿元,同比多增2433 亿元。图图 8 8:金融机构贷款数据:金融机构贷款数据 -0.4-0.20.00.20.40.60.81.-10万亿元万亿元 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 图图 9 9:金融机构贷款数据:金融机构贷款数据-按部门按部门 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理(三)MLF 和 LPR 利率与上月持平 2022 年 11 月,1 年期 MLF 利率为 2.75%,与上月持平。截至 11 月 21 日,1
31、年期 LPR 报3.65%,5 年期以上 LPR 报 4.3%,均与上月持平。9.510.010.511.011.512.012.513.013.50500000000200000025000------------10金融机构:各项贷款余额金融机构:各项贷款余额:
32、同比亿元亿元%-50000500000002500030000新增人民币贷款短期贷款票据融资中长期贷款-092022-10亿元亿元-0030004000500060007000居民户:贷款居民户:短期贷款居民户:中长期贷款-092022-10亿元亿元-5000050000000250-092022-10亿元亿元 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 图图 1010:央行中期借贷便利(央行中期借贷便利(ML
33、FMLF)利率)利率和贷款市场报价利率(和贷款市场报价利率(LPRLPR)资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理(四)业绩增速放缓、江浙成渝地区中小行继续领跑 1.1.银行利润银行利润增速放缓增速放缓,城商行表现超预期城商行表现超预期,息差,息差下行压力缓解下行压力缓解 2022 年前三季度,商业银行合计实现净利润 1.71 万亿元,同比增长 1.24%,增速较 2022H1出现大幅收窄。分银行类型来看,国有行、股份行净利润表现稳健,同比分别增长 6.33%和 9.04%;城商行净利润增速超预期,同比增长 15.61%,农商行净利润同比下降 57.74%,降幅较大。与此同时,银行整体息差下
34、行压力有所缓解。2022 年前三季度,商业银行净息差为 1.94%,环比2022H1 持平。图图 1111:商业银行净利润及增速:商业银行净利润及增速 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 2.42.52.62.72.82.93.03.13.23.33.42016-03-152016-05-152016-07-152016-09-152016-11-152017-01-152017-03-152017-05-152017-07-152017-09-152017-11-152018-01-152018-03-152018-05-152018-07-152018-09-152018-11-1
35、52019-01-152019-03-152019-05-152019-07-152019-09-152019-11-152020-01-152020-03-152020-05-152020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-15Wind 中期借贷便利(MLF):利率:1年%3.53.73.94.14.34.54.74.95.12021-01-2
36、02021-02-202021-03-222021-04-202021-05-202021-06-212021-07-202021-08-202021-09-222021-10-202021-11-222021-12-202022-01-202022-02-212022-03-212022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-222022-09-202022-10-202022-11-21贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年%-15-10-50500050002019-03
37、-------09商业银行:净利润商业银行:净利润:同比%亿元亿元-80-60-40-20020大型商业银行:净利润:同比股份制商业银行:净利润:同比城市商业银行:净利润:同比农村商业银行:净利润:同比%行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 图图 1212:商业银行净息差:商业银行净息差 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 2.2.资产质量稳中向好,资本
38、充足率资产质量稳中向好,资本充足率回升回升 截至 2022 年 9 月末,商业银行不良率 1.66%,环比下降 0.01 个百分点;其中,国有行、股份行、城商行和农商行不良率分别为 1.32%、1.34%、1.89%和 3.29%,环比分别变化-0.02、-0.01、0 和-0.01 个百分点;商业银行拨备覆盖率 205.54%,环比上升 1.75 个百分点。其中,国有行、股份行、城商行和农商行拨备覆盖率分别为 246.62%、213.13%、194.71%和 139.6%,环比分别变化 1.36、0.45、3.52 和 2.03 个百分点。图图 1313:商业银行不良率和拨备覆盖率:商业银行
39、不良率和拨备覆盖率 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 除农商行外,各银行资本充足率均有回升。截至 2022 年 9 月末,商业银行的资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为15.09%、12.21%和10.64%,环比分别下降0.21、0.13 和 0.12 个百分点。其中,国有行、股份行、城商行和农商行资本充足率分别为 17.61%、13.54%、12.85%和 12.03%,环比分别变化 0.35、0.26、0.12 和-0.21 个百分点。1.801.851.901.952.002.052.102.152.202.25商业银行:净息差%0.01.02.03.04.0
40、5.---------062022-09不良贷款比例:商业银行不良贷款比例:国有商业银行不良贷款比例:股份制商业银行不良贷款比例:城市商业银行不良贷款比例:农村商业银行%03------12
41、-----------062022-09商业银行:拨备覆盖率拨备覆盖率:大型商业银行拨备覆盖率:股份制商业银行拨备覆盖率:城市商业银行拨备覆盖率:农村商业银行%行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 图图 1414:商业银行资本充足率:商业银行资本充足率 资料来
42、源:Wind,中国银河证券研究院整理 3 3.三季度上市银行业绩小幅增长,江浙成渝地区中小行盈利表现继续领跑三季度上市银行业绩小幅增长,江浙成渝地区中小行盈利表现继续领跑 2022 年前三季度,42 家上市银行累计营业收入和归母净利润同比分别增长 2.83%和 8.02%。其中,杭州银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、江阴银行、瑞丰银行、南京银行、宁波银行、齐鲁银行和厦门银行等 11 家银行的营收和净利增速均超过了两位数。从贷款投放上看,42 家上市银行累计贷款余额较年初增长 9.92%;国有大行依旧是投放主力,累计贷款余额较年初增长 11.34%;城商行和农商行累计贷款余额较年初分
43、别增长 11.35%和 8.58%,成都银行、宁波银行、杭州银行等江浙成渝地区优质城农商扩张较快,增速多在 20%以上,远超上市银行整体水平;股份行在按揭需求方面的制约明显,累计贷款余额较年初仅增长 6.01%。图图 1515:上市银行业绩表现上市银行业绩表现 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 95---------09商业银行:资
44、本充足率商业银行:一级资本充足率商业银行:核心一级资本充足率%911131517---------09资本充足率:大型商业银行资本充足率:股份制商业银行资本充足率:城市商业银行资本充足率:农村商业银行%0%2%4%6%8%10%12%14%0000040000500006000070000营业收入归母净利润营收增速净利增速亿元亿元-20%-1
45、0%0%10%20%30%40%杭州银行江苏银行苏州银行常熟银行瑞丰银行无锡银行宁波银行厦门银行邮储银行中信银行浙商银行青岛银行建设银行长沙银行农业银行工商银行华夏银行重庆银行青农商行贵阳银行民生银行2022Q3营收增速2022Q3净利增速 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 图图 1616:上市银行贷款上市银行贷款规模增长情况规模增长情况 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 四、四、传统业务盈利空间收窄,财富管理转型重塑竞争格局传统业务盈利空间收窄,财富管理转型重塑竞争格局 (一)传统业务利润空间收窄,业务转型加速 受经济增
46、速和信贷需求减弱、金融机构让利实体以及资本监管强化等因素的影响,银行传统存贷款业务盈利空间收窄,资本压力上升,过去以规模驱动增长的模式难以为继。2022 年以来,累计新增信贷投放偏弱、月度波动较大。2022 年 1-10 月,累计新增贷款 18.33 万亿元,同比增长 4.13%,尽管有所修复,但整体增速低于近年来同期水平;Wind 数据测算 2022 年三季度末上市银行平均净息差为 2.01%,较 2021 年下降 9BP。图图 1717:新增信贷情况及上市银行净息差新增信贷情况及上市银行净息差 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 02000004000006000008000001
47、000000000/12/31 2020/12/31 2021/12/312022/9/30总贷款六大行贷款股份行贷款城商行贷款农商行贷款亿元亿元0%5%10%15%20%25%30%35%40%成都银行杭州银行常熟银行长沙银行南京银行瑞丰银行江苏银行厦门银行紫金银行邮储银行兴业银行工商银行中国银行沪农商行渝农商行贵阳银行光大银行中信银行西安银行兰州银行民生银行贷款增速-10-505505000002000002500---042
48、-------10社会融资规模:新增人民币贷款:累计值同比亿元亿元%1.90%1.95%2.00%2.05%2.10%2.15%2.20%2.25%2019/12/312020/12/312021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30净息差 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 图图 1818:金融机构贷款利率与存款定价改革的影响金融机
49、构贷款利率与存款定价改革的影响 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理(二)中间业务重要性提升,财富管理转型成为共识 相比于表内存贷款业务,以财富管理和投行为代表的中金业务具备资本消耗少、周期性弱、市场空间广阔且利润率相对较高等优点,成为银行布局的重点方向。目前上市银行的中间业务收入占比处于较低水平,但随着上市银行对大零售领域的布局持续深入,客户资产稳步积累,财富管理中长期价值不变,有助持续增厚中间业务收入。2022 年前三季度,42 家上市银行的中间业务收入占比为 14.54%,短期受到代销业务波动影响,但多家银行零售 aum 保持稳步扩张,部分大行和中小行在私行领域布局取得较好成效。截
50、至 2022 年 6 月末,多家银行的零售aum 保持稳步扩张,较年初增速在 4%-12%之间,均实现正增长;私行 aum 分化明显,大行规模效应突出,而部分区位优势明显的中小行业务规模扩张较快如宁波银行。图图 1919:上市银行中间业务收入情况:上市银行中间业务收入情况 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 01234-----09金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:企业贷款金融机构人民币贷款
51、加权平均利率:票据融资金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款%0.01.02.03.04.05.0国有行-pre国有行-post其他行-pre其他行-post基准利率%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%17.5%004000500060007000800090002019/12/312020/12/312021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30中间业务收入中收贡献度亿元 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。14 图图 2020
52、:部分上市银行零售金融与私行部分上市银行零售金融与私行 aumaum 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理(三)金融科技应用程度加深,加速渠道、经营和风控变革 除了财富管理外,银行在金融科技领域的投入力度也在持续加大,数字化转型已成为银行突破获客短板、深耕存量价值、提升服务效率和强化风险管控的重要手段。依据艾瑞咨询发布的 2020 中国金融科技行业发展研究报告,2019 年银行业金融科技资金投入为 230.8 亿元,预计 2023 年能达到 457.9 亿元,复合增速达 18.68%;单个银行来看,已经披露相关数据的上市银行年报信息显示,2020 年,金融科技投入超过 100 亿元的银行
53、有 5 家即工农中建和招商银行;其中,招商银行的金融科技占营业收入比重超过 4%,位列行业第一,以光大银行、中信银行、华夏银行和平安银行为代表的股份制银行金融科技投入占均超过 3%,处于领先水平。此外,按照零壹财经发布的金融科技子公司大全统计,截至 2021 年 4 月,商业银行已成立金融科技子公司 12 家,筹备中金融科技子公司 2 家,短期大多以服务母公司银行业务为主,中长期向外输出技术和方案为同业赋能,将 B 端服务作为主营业务收入来源,实现技术变现。图图 2121:银行业金融科技投入金额与上市银行金融科技投入占比:银行业金融科技投入金额与上市银行金融科技投入占比 资料来源:艾瑞咨询,公
54、司公告,中国银河证券研究院整理 金融科技对银行的赋能体现在三个方面:一是适应客户消费习惯变迁,立足互联网企业思维开展线上业务,借助流量+场景等形式获客,提供相应的产品和服务,尤其适用于疫情影响下的非接触式金融场景。二是运用大数据等技术构建算法和模型,依托用户生命周期、行为偏0%2%4%6%8%10%12%14%020000400006000080000000工商银行邮储银行招商银行平安银行兴业银行光大银行民生银行上海银行南京银行长沙银行青岛银行零售AUM较年初增速亿元-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%
55、05000000025000300003500040000私行AUM较年初增速亿元0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0100200300工商银行建设银行农业银行中国银行招商银行邮储银行中信银行交通银行浦发银行光大银行兴业银行平安银行民生银行华夏银行广发银行金融科技资金投入金融科技投入占营收比重亿元 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。15 好、资产负债以及外部征信、财税等海量数据进行全面画像和智能营销,精准定位客户需求,提供个性化、定制化的解决方案,从而深度发掘存量客户价值,优化经营效率与客户体验。三是借
56、助智能风控应对欺诈、反洗钱及违约等多类风险,构建长尾客户信用体系,对中小微企业和低收入消费金融客户实现差异化定价和有效的风险管控,降低信用成本。整体而言,金融科技应用深化正在加速银行渠道、经营和风控变革,能够帮助银行优化客户体验、应对金融脱媒压力并有效管理信用风险、拓展服务半径,成为改善银行盈利质量的核心手段。五五、投资建议及、投资建议及重点公司重点公司 疫情管控措施优化、地产政策放宽好于预期,有助经济和社融企稳修复,利好银行扩表和资产质量改善,叠加央行对基建、小微、制造业等领域信贷支持力度不减,我们看好银行板块估值低位配置价值,继续推荐江浙成渝地区优质中小银行:成都银行(601838)、南京
57、银行(601009)、杭州银行(600926)和江苏银行(600919);同时关注股份行估值改善机会:兴业银行(601166)、招商银行(600036)和平安银行(000001)。表表 1 1:重点公司重点公司 EPSEPS PEPE 代码代码 公司简称公司简称 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 601838 成都银行 2.17 2.72 3.34 6.64 5.29 4.31 601009 南京银行 1.54 1.87 2.19 6.36 5.23 4.48 600926 杭州银行 1.43 1
58、.89 2.43 8.88 6.73 5.22 600919 江苏银行 1.28 1.68 2.01 5.50 4.19 3.50 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 六六、风险提示、风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。16 插 图 目插 图 目 录录 图 1:社会融资规模(存量)结构.3 图 2:我国上市银行流通市值及占比.3 图 3:我国上市银行家数.4 图 4:年初至今银行板块累计涨幅与沪深 300 对比.4 图 5:银行(中信)板块历年来 PB 水平.4 图 6:月度
59、社会融资数据.6 图 7:单月新增社会融资规模主要分项规模.7 图 8:金融机构贷款数据.7 图 9:金融机构贷款数据-按部门.8 图 10:央行中期借贷便利(MLF)利率和贷款市场报价利率(LPR).9 图 11:商业银行净利润及增速.9 图 12:商业银行净息差.10 图 13:商业银行不良率和拨备覆盖率.10 图 14:商业银行资本充足率.11 图 15:上市银行业绩表现.11 图 16:上市银行贷款规模增长情况.12 图 17:新增信贷情况及上市银行净息差.12 图 18:金融机构贷款利率与存款定价改革的影响.13 图 19:上市银行中间业务收入情况.13 图 20:部分上市银行零售金
60、融与私行 aum.14 图 21:银行业金融科技投入金额与上市银行金融科技投入占比.14 表 格 目表 格 目 录录 表 1:重点公司.15 行业动态报告行业动态报告/银行业银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。17 分析师简介及承诺分析师简介及承诺 Table_Resume 张一纬:银行业分析师,瑞士圣加仑大学银行与金融硕士,张一纬:银行业分析师,瑞士圣加仑大学银行与金融硕士,2016 年加入中国银河证券研究院,从事行业研究工作,证券从业年加入中国银河证券研究院,从事行业研究工作,证券从业6 年。年。本人承诺,以勤勉的执业态度,独立、客观地出具本报告,本报告清晰准确地反映
61、本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。评级标准评级标准 行业评级体系行业评级体系 未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)推荐:行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。谨慎推荐:行业指数超越基准指数平均回报。中性:行业指数与基准指数平均回报相当。回避:行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。公司评级体系公司评级体系 推荐:指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎推荐:指未来 6-12 个
62、月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%20%。中性:指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。回避:指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。免责声明免责声明 table_avow 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能
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