1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.03.16 数据要素开启数字经济新时代数据要素开启数字经济新时代 李博伦李博伦(分析师分析师) 证书编号 S0880520020004 本报告导读：本报告导读：数据要素的发展代表着国民经济的重大转型，本文从数据收集、数据确权、数据存储、数据要素的发展代表着国民经济的重大转型，本文从数据收集、数据确权、数据存储、数据处理、数据定价、数据交易六大环节出发，探究相关领域的投资机会数据处理、数据定价、数据交易六大环节出发，探究相关领域的投资机会 摘要：摘要：数据要素发展，计算机板块整体受益。数据要素发

2、展，计算机板块整体受益。细分板块机会如下：推荐政务 IT 龙头新点软件、久远银海，以及产业信息化龙头恒生电子、太极股份、汉得信息、赛意信息、普联软件等，受益标的数字政通、远光软件。网络安全领域推荐安博通、启明星辰。其余受益标的包括中国电信、深桑达、易华录、云赛智联等。数据要素发展代表国民经济的重大转型。数据要素发展代表国民经济的重大转型。生产要素是指用于生产产品和服务的投入，数据要素即数据成为用于生产产品和服务的基本投入因素。中国于 2020 年 3 月 30 日开创性地将数据要素增列为第五大生产要素，相关政策和会计准则持续落地，催生国民经济形态发生重大转向，数字经济的重要性不亚于土地改革。数

3、据局成立加强顶层统筹，数据局成立加强顶层统筹，会计准则变革会计准则变革提供可行道路。提供可行道路。国家数据局成立标志着数据领域九龙治水的局面结束，数据迎来统一监管部门。将国家数据局并入国家发改委体系，与 2008 年国务院机构改革成立国家能源局相呼应，一个代表新兴生产要素，一个代表传统生产要素，为数据要素的市场化改革释放了明确信号。2022 年 12 月 9 日，财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿），数据资产相关会计准则的出台，把数据列为同样影响企业生产经营状况的生产要素，企业财务报表将迎来重大改变。从数据要素市场的六大关键环节看数据要素的投资机会。从数据要素市场的六大关键

4、环节看数据要素的投资机会。数据要素的六个环节包括数据的收集、确权、存储、处理、定价以及流转。各个领域的受益方式不同。例如数据收集环节做信息化相关的公司皆受益，而确权、定价环节没有公司在过程中受益，但会有持有数据资产的国企在结果中受益。数据存储环节国资云受益，数据处理环节掌握隐私计算的网络安全公司受益。风险提示：风险提示：政策推进节奏不及预期；数据要素市场活跃度和成熟度不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 计算机 增持 相关报告 计算机Open AI 发布 GPT-4，亮点不局限于多模态 2023.03.16 计算机 GPT4 发布在即，多模态成为趋势 2023.03.1

5、5 计算机客户自研影响有限，信创依旧机遇广阔 2023.03.14 计算机政府工作报告再提数字经济，主线明确 2023.03.05 计算机 2 月订单整体有所回落，表现分化 2023.03.04 行行业业更更新新 股股票票研研究究 证证券券研研究究报报告告 计算机计算机 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目目 录录 1.数据要素发展代表国民经济的重大转型.3 1.1.数据要素的前世今生.3 1.2.数据要素的会计细则：数据入表.7 1.3.数据要素标志着国民经济的重大专项.8 2.从六大方向看数据要素投资机会.11 2.1.数据

6、收集各行各业提升信息化水平.11 2.2.数据确权明确数据所有权.13 2.3.数据储存国家的新账本.14 2.4.数据处理可用而不可见.16 2.5.数据定价直接增厚企业报表.18 2.6.数据交易让数据在交易中产生价值.19 3.投资建议.22 4.风险提示.22 pPnMZV8ZdXeUrV8ZyX9PdN9PpNmMsQnOfQmMnOiNmNqP8OmMzQxNtPyQvPmRnN 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23 1.数据要素发展代表国民经济的重大转型数据要素发展代表国民经济的重大转型 1.1.数据要素数据要素的前世

7、今生的前世今生 生产要素是指用于生产产品和服务的投入生产要素是指用于生产产品和服务的投入，是对生产过程中为获得经济是对生产过程中为获得经济利益所投入资源的高度凝练。利益所投入资源的高度凝练。在经济学经典教材里，生产要素包括土地、劳动力、资本、技术。生产要素会随着生产力的发展而不断扩充，将数据增列为生产要素是因为它对推动生产力发展的价值已经十分显著。数据要素显著推动生产所需的技术和产业基础，具备规模大、价值高等特征，逐渐演变为推动生产效率提升的重要要素。图图 1 1：生产要素随着生产力的发展而不断扩充：生产要素随着生产力的发展而不断扩充 数据来源：国泰君安证券研究 中央首次明确数据成为五大生产要

8、素之一，智能化时代数据要素重要性中央首次明确数据成为五大生产要素之一，智能化时代数据要素重要性显著。显著。2020 年 4 月 9 日，中共中央、国务院印发关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，文中将数据定义为一种新型生产要素，与土地、劳动力、资本、技术要素并列，共五大生产要素。智能化时代的重要特征首先是通过数据要素实现现实世界和虚拟世界的逐步融合；其次是智能化设备将替代绝大部分基础劳动岗位。智能化时代为解决当前经济循环不畅的问题，原有的经济模型必然被数字经济产生的新模型重构，数字要素的重要性将愈加显著。数据可与其他生产要素构成新的生产要素组合，在流通中产生价值。数据可与其他生产要素

9、构成新的生产要素组合，在流通中产生价值。数据价值化是指以数据资源化为起点，经过数据资产化、数据要素化阶段，通过在数据交易平台的交易流通配置，实现数据在流动中产生价值。数字经济下，数据资源可以与资本、劳动力、土地共同等生产要素构成新的生产要素组合。一方面，数据要素是生产力的重要组成部分，催生新产业、新业态、新模式；另一方面，数据要素能够与其他传统生产要素相配合，形成乘数效应，放大劳动力、资本等要素价值。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 23 图图 2 2：数据在流通中产生价值数据在流通中产生价值 数据来源：中国信通院，国泰君安证券研究

10、数据要素数据要素与与传统生产要素有传统生产要素有明显的互补特征。明显的互补特征。数据要素的五大特性为：时效性、无限供给、可再生、可重复利用、无限复制。首先，数据要素具备极强的时效性，在市场上率先利用数据进行分析并辅助市场化创新，就能抢占市场竞争的领先地位，而传统生产要素对时间较不敏感。其次，数据要素的供给是无限的，生产不受时空的限制，打破了传统生产要素的有限供给对于经济增长的制约。最后，数据要素具备可再生、可重复利用、无限复制等准公共物品的特征，因此数据要素可促进经济的可持续发展。数据要素具备的五大特性完美弥补了传统生产要素的短板，在与传统生产要素的相互作用中协同推进经济的可持续发展，加速国民

11、经济向数字经济时代的转型。图图 3 3：数据数据要素具有五大特性要素具有五大特性 数据来源：国泰君安证券研究 数据要素改变传统生产要素的配置模式，数据要素改变传统生产要素的配置模式，从而从而促进经济增速的提升。促进经济增速的提升。数据作为生产要素的核心作用在于发现新知识或者新的知识组合方式，从而改变传统生产要素的配置模式，在微观层面促进产品创新和降本增效，在宏观层面推动各生产要素在市场主体、时间、空间上的优化和聚集。图图 4 4：数据要素的作用在于发现新知识或者新的知识组合方式数据要素的作用在于发现新知识或者新的知识组合方式 数据来源：国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免

12、责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 23 数据要素市场规模稳步扩张。数据要素市场规模稳步扩张。随着近年来国家政策的引领和推进，我国数据要素市场步入高速增长阶段。根据国家工信安全发展研究中心数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，2016-2021CAGR达67.4%。同时据其预测，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，整体进入群体性突破的快速发展阶段。图图 5 5：数据要素数据要素市场规模不断提升市场规模不断提升 数据来源：中国数据要素市场发展报告（2021-2022），国泰君安证券研究 数据成为用于生产产品和服务的基本投入因素，数据要素成为中国经济数

13、据成为用于生产产品和服务的基本投入因素，数据要素成为中国经济发展的新动能。发展的新动能。2020 年 3 月 30 日，国务院发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见首次将数据增列为生产要素，数据成为了国民经济运行中必备的基本因素之一。图图 6 6：数据可以变成产品出售以获取经济利益数据可以变成产品出售以获取经济利益 数据来源：中国信通院，国泰君安证券研究 数据要素政策细则陆续落地，数据市场化和资产化进程不断加速。数据要素政策细则陆续落地，数据市场化和资产化进程不断加速。近年来，国家层面和地方层面陆续出台“数据要素”的相关政策规划，为数据要素市场的发展提供制度支持。表表 1 1：国家

14、层面“数据要素”相关政策规划陆续落地国家层面“数据要素”相关政策规划陆续落地 时间时间 来源来源 政策名称政策名称 内容摘要内容摘要 2020.03 中共中央、国务院 关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见 将数据增列为第五大生产要素，并明确提出“引导培育大数据交易市场，依法合规开展数据交易”。0%20%40%60%80%100%120%005006007008009002001920202021数据要素市场规模（亿元）YoY(%)行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 23 2020.0

15、5 中共中央、国务院 关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见 进一步加快培育发展数据要素市场，建立数据资源清单管理机制，完善数据权属界定、开放共享、交易流通等标准和措施，发挥社会数据资源价值。推进数字政府建设，加强数据有序共享，依法保护个人信息。2021.01 中共中央、国务院 建设高标准市场体系行动方案 建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全等基础制度和标准规范、积极参与数字领域国际规则和标准制定。2021.10 中共中央、国务院 国家标准化发展纲要 建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等标准规范。2021.03 十三届全国人大四次会议 中华人民共和国国民经济和社会发展第

16、十四个五年规划和2035 年远景目标纲要 对完善数据要素产权性质、建立数据资源产权相关基础制度和标准规范、培育数据交易平台和市场主体等做出战略部署。2021.11 工信部 “十四五”大数据产业发展规划 要建立数据价值体系，提升要素配置作用，加快数据要素化，培育数据驱动的产融合作、协同创新等新模式，推动要素数据化，促进数据驱动的传统生产要素合理配置。2022.01 国务院 要素市场化配置综合改革试点总体方案 探索建立数据要素流通规则。完善公共数据开放共享机制。建立健全高效的公共数据共享协调机制，支持打造公共数据基础支撑平台，推进公共数据归集整合、有序流通和共享。建立健全数据流通交易规则。探索“原

17、始数据不出域、数据可用不可见”的交易范式，在保护个人隐私和确保数据安全的前提下，分级分类、分步有序推动部分领域数据流通应用。2022.01 国务院 “十四五”数字经济发展规划 要充分发挥数据要素作用、强化高质量数据要素供给，加快数据要素市场化流通，创新数据要素开发利用机制;加快构建数据要素市场规则，培育市场主体、完善治理体系，到 2025 年初步建立数据要素市场体系。2022.04 国务院 关于加快建设全国统一大市场的意见 加快培育统一的技术和数据市场。建立健全全国性技术交易市场，完善知识产权评估与交易机制，推动各地技术交易市场互联互通。加快培育数据要素市场，建立健全数据安全、权利保护、跨境传

18、输管理、交易流通、开放共享、安全认证等基础制度和标准规范，深入开展数据资源调查，推动数据资源开发利用。2022.12 中央全面深化改革委员会第二十六次会议 关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见 要建立数据产权制度，推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等分置的产权运行机制，健全数据要素权益保护制度。要建立合规高效的数据要素流通和交易制度，完善数据全流程合规和监管规则体系，建设规范的数据交易市场。2023.2.28 中共中央、国务院 数字中国建设整体布局规划 建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞

19、争新优全面推进中华民 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 23 族伟大复兴势的有力支撑。加快数字中国建设，对全面建设社会主义现代化国家具有重要意义和深远影响。数据来源：各政府官网，国泰君安证券研究 表表 2 2：地方层面“数据要素”相关政策规划紧随顶层设计地方层面“数据要素”相关政策规划紧随顶层设计 时间时间 来源来源 政策名称政策名称 内容摘要内容摘要 2021.07 广东省人民政府 广东省数据要素市场化配置改革行动方案 鼓励数据价值评估机构从实时性、时间跨度样本覆盖面、完整性、数据种类级别和数据挖掘潜能等方面，探索构建数据资产定价指

20、标体系，推动制定数据价值评估准则。2021.10 上海市人民政府办公厅 上海市全面推进城市数字化转型“十四五”规划 加快发展数据要素市场，建立健全数据交易流通制度，培育规范的数据交易平台和市场主体，发展数据资产评估、登记结算、交易撮合、合规咨询、争议仲裁等市场运营体系。2021.12 贵州省大数据发展领导小组办公室 贵州省“十四五数字经济发展规划 改组贵阳大数据交易所，整合数据要素资源，规范开展数据流通交易。加快培育数据交易市场主体，探索数据资产评估、登记结算、交易撮合、争议仲裁等市场运营体系带动一批数据资产确权、评估、撮合、审计、仲裁、担保、保险等市场服务，培育一批数据资源开发、服务优强企业

21、。2022.05 北京市经济和信息化局 北京市数字经济全产业链开放发展行动方案 开展数据资产登记和评估试点。建设数据资产登记中心基于区块链技术开展数据资产登记，支持第三方评估机构发展，依据相关标准对数据质量和价值进行评估。探索建立数据资产评估模型和市场化定价机制，开展数据资产评估试点。探索拥有合法数据来源的市场主体以数据资产作价出资入股相关企业，对外提供担保服务或者进行股权、债权融资。2022.09 深圳市第七届人民代表大会常务委员会 深圳经济特区数字经济产业促进条例 市人民政府应当组织开展数据资产的基础理论、管理模式研究，推动建立数据资产评估机制、构建数据资产定价指标体系、制定数据价值评估准

22、则。市人民政府应当推动依法设立数据交易平台制定交易制度规则，培育高频标准化交易产品和场景，推动探索数据跨境流通、数据资产证券化等交易模式创新。数据来源：各政府官网，国泰君安证券研究 1.2.数据要素的会计细则：数据入表数据要素的会计细则：数据入表 数据要素的会计准则于数据要素的会计准则于 2022 年年 12 月月 9 日日征求意见征求意见，企业财务报表或将，企业财务报表或将迎来重大改变。迎来重大改变。2022 年 12 月 9 日，财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿），拟规范企业数据资源相关会计处理，强化相关会计信息披露，发挥数据要素价值，服务数字经济发展和数字中国建设。

23、四大传统生产要素，基本都在企业财务报表中有所体现，反映了企业的生产经营状况。而数据资产相关会计准则的出台，把数据列为同样影响企业生产经营状况的生产要素，企业财务报表将迎来重大改 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 23 变。该暂行规定该暂行规定将将数据资源划分为两类：企业内部使用和对外出售。数据资源划分为两类：企业内部使用和对外出售。内部使用的数据资源在一定条件下可以确认为无形资产，用于对外出售的数据资源在一定条件下可以确认为存货。第一类主要针对不以数据交易为主营业务的企业，比如商业银行，每年会在数据上有大量投入，可以确认为无形资产。第

24、二类针对对外出售数据的企业，花费大量数据采集成本获得的数据集，可以确认为存货。数据要素从费用化走向资本化，充分认可数据价值。数据要素从费用化走向资本化，充分认可数据价值。以往财务上对数据资源没有明确清晰的科目要求，大部分公司都将这项开支计入费用。新规出台后，数据资源将进入资产负债表，费用的减少将提高企业的利润。数据的资本化充分认可了数据的价值，数据要素成为了可以盈利的资产，会计准则的变化成为了数据产生价值的重要依据。同时，由于数据资源直接进入资产负债表，不影响企业的当期利润，企业也会更愿意购买数据资源。数据进入资产负债表数据进入资产负债表从资产角度从资产角度揭示揭示了了数据的经济价值数据的经济

25、价值，通过数据赋能，通过数据赋能经济发展。经济发展。数字经济涵盖数字产业化和产业数字化，数据要素的会计处理可以客观反映数字化赋能所带来经济利益的流入情况，为培育数据要素市场、促进企业转型升级、赋能数字经济发展提供量化标准。图图 7 7：数据可以资产化并计入财务报表：数据可以资产化并计入财务报表 数据来源：普华永道，国泰君安证券研究 1.3.数据要素标志着国民经济的重大专项数据要素标志着国民经济的重大专项 人类社会发展的历史经验表明，人类社会发展的历史经验表明，每一次新生产要素的产生都会引发生产每一次新生产要素的产生都会引发生产力和生产关系的重大变革，催生经济力和生产关系的重大变革，催生经济形态

26、形态发生重大转向发生重大转向。在农业经济时代，劳动力和土地是主要的生产要素。在工业经济时代，资本和技术是主要的生产要素。进入数字经济时代，数据正逐渐成为驱动经济社会发展的新生产要素。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 23 图图 8 8：数据要素将催生经济形态发生重大转向数据要素将催生经济形态发生重大转向 数据来源：国泰君安证券研究 中国以往中国以往以土地经济为主，房地产产业链以土地经济为主，房地产产业链是是经济经济发展的主要牵引力发展的主要牵引力，政，政府靠卖地获得财政资金府靠卖地获得财政资金。1980 年-1998 年是中国房地产行

27、业的上升期，该时期也见证了中国由衰败到兴盛的辉煌与涅槃。1980 年是中国房地产行业发展的元年，邓小平提出“出售公房，调整租金，提倡建议个人建房买房”的设想，首次将房产定义为商品，拉开了住房制度改革的序幕，此后中国房地产逐渐成为了 GDP 和财政收入的主要来源。房地产对财政收入的影响主要有四个渠道：一是土地出让收入，二是房地产相关税收，三是地方政府债券融资，四是城投企业的土地抵押融资。图图 9 9：9 98 8 房改开启了住房货币化房改开启了住房货币化 数据来源：人民日报，国泰君安证券研究 如今如今政府政府通过出售通过出售土地土地要素获取财政资金，要素获取财政资金，今后靠数据要素。今后靠数据要

28、素。过去我国的经济发展围绕土地、劳动力、资本等传统生产要素，充分释放了生产力，使得中国经济在过去很长一段时间内保持了较高的增速。然而随着城市化不断推进，土地的发展空间不断变小，人口红利带来的规模效应递减，传统生产要素对于经济发展的边际效应递减。在共同富裕的社会主义本质要求下，新时代需要数据要素在经济发展中担当重任，依托数据要素提升生产效率，从依赖土地、资本、劳动力的发展模式向以数据为核心的数字经济转变。因此我们认为，数据要素和土地要素相对应，数字经济和土地经济相对应，数据要素印发的变革的重要性不亚于土地改革。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

29、0 of 23 数据要素最高管理部门数据要素最高管理部门国家数据局国家数据局诞生诞生，意味着数据要素市场建设意味着数据要素市场建设真正进入落地阶段真正进入落地阶段。2023 年 3 月 7 日，国家数据局正式组建，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。从职责上看，国家数据局整和了网信办和发改委的相关职能，将此前分散的数据管理工作合并至一个部委之中，从而更加聚焦于推动数字经济发展的职能。此举体现了党中央高层对数据要素作为未来经济发展驱动力的高度重视，进一步突出了数据要素和数字经济的重要性 图图

30、1010：国家数据局正式组建，数据要素市场建设进入落地阶段国家数据局正式组建，数据要素市场建设进入落地阶段 数据来源：人民网，国泰君安证券研究 国家数据局归属发改委管理，将进一步加快数字要素的市场化建设国家数据局归属发改委管理，将进一步加快数字要素的市场化建设。国家发改委是国务院的组成部门之一，旨在最大限度减少政府对市场的直接干预，提高资源配置效率和公平性，激发各类市场主体活力，国家能源局、国家粮食和物资储备局、国家数据局均在其管辖范围内。将国家数据局并入国家发改委体系，意味着其将承担更多“发展”的职能，与2008 年国务院机构改革成立国家能源局相呼应，一个代表新兴生产要素，一个代表传统生产要

31、素，为数据要素的市场化改革提供了明确信号。图图 1111：国家数据局国家数据局归发改委统筹管理归发改委统筹管理 数据来源：国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 23 2.从六大方向看数据要素投资机会从六大方向看数据要素投资机会 2.1.数据收集数据收集各行各业各行各业提升信息化水平提升信息化水平 政策推动数字技术和实体经济高度融合，加快数字技术创新应用。政策推动数字技术和实体经济高度融合，加快数字技术创新应用。近日，中共中央、国务院印发了数字中国建设整体布局规划，提出“建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎”

32、。围绕“做强做优做大数字经济”，规划也提出，培育壮大数字经济核心产业，研究制定推动数字产业高质量发展的措施，打造具有国际竞争力的数字产业集群；推动数字技术和实体经济深度融合，在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用。规划提出数字中国建设按照“规划提出数字中国建设按照“2 2522522”整体框架进行布局。”整体框架进行布局。包括夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。图图 1212：数字中国建设“数字中

33、国建设“2 2522522”框架”框架 数据来源：国务院，国泰君安证券研究 数字经济蓬勃发展，产业数字化占据主导地位。数字经济蓬勃发展，产业数字化占据主导地位。随着人工智能、大数据、云计算等计算机技术的涌现和发展，同时在疫情催化影响下，政企数字化需求不断提高。据中国信通院数据，2021 年我国数字经济规模达到45.4 万亿元，占 GDP 比重达 39.8%，2016-2021 年数字经济规模 CAGR 为 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 23 15%，其中产业数字化占据主导地位，2021 年产业数字化市场规模达 37.2万亿元。图

34、图 1313：数字经济规模不断扩大数字经济规模不断扩大 数据来源：中国信通院，国泰君安证券研究 数据资产是各行各业的发展触角，推动各个行业信息化发展。数据资产是各行各业的发展触角，推动各个行业信息化发展。数据资产是指由企业拥有或者控制的，能够为企业带来未来经济利益的，以物理或电子的方式记录的数据资源，如文件资料、电子数据等。企业竞争的本质是在不确定市场环境下资源配置效率的竞争，数字化转型通过优化企业资源获取和资源配置，提高企业竞争优势。通过高效的数据资产收集和管理可以有效提高业务数据话效率，推动数据业务化，加速企业数字化转型。数字中国建设情况纳入考核数字中国建设情况纳入考核，数字政府建设迎东风

35、。，数字政府建设迎东风。过去几年，由于疫情期间各地政府财政问题，政府的数字化进程有所推迟。2022 年 6 月23 日，国务院印发关于加强数字政府建设的指导意见，就主动顺应经济社会数字化转型趋势，充分释放数字化发展红利，全面开创数字政府建设新局面作出部署。若干国家相关政策及文件为数字政府的建设指明了方向，对于数字政府整体的投入将会有明显提升。数字中国建设整体布局规划将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，进一步加强了数字政府建设的确定性。以电子政务为例，数据资产对政务信息化至关重要。以电子政务为例，数据资产对政务信息化至关重要。根据“十四五”数字经济发展规划中对于政务信息化

36、的表述，对于政务信息化的要求包含一体化政务、政务数据共享、全流程政务服务、政务数据融合创新及政务数据安全保护等，其中多项与数据资产呈强相关关系。0001920202021数字产业化（万亿元）产业数字化（万亿元）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 23 图图 1414：电子政务市场规模稳步增长电子政务市场规模稳步增长 数据来源：中国信通院，国泰君安证券研究 2.2.数据确权数据确权明确数据所有权明确数据所有权 数据产权制度的建设是数据要素市场活力运转的重要前提，数据二十数据产权制度的建设是数据

37、要素市场活力运转的重要前提，数据二十条 为其指明方向。条 为其指明方向。2022 年 12 月 19 日，中共中央、国务院正式发布 数据二十条，其中强调了需要在维护国家数据安全、保护个人信息和商业秘密的前提下，发展数据合规高效流通使用，同时针对数据要素产权、流通交易等多方面给出了基础建设意见。数据确权，就是确定数据的权利属性，主要包含两个层面：第一是确定数据的权利主体，即谁对数据享有权利。第二是确定权利的内容，即享有什么样的权利。数据确权是充分发挥数据要素价值的第一步，权属不清将无法保证市场数据确权是充分发挥数据要素价值的第一步，权属不清将无法保证市场参与者的权益。参与者的权益。首先，作为数据

38、综合治理体系的重要一环，数据产权界定不清会导致与之相关的数据流通、数据交易等制度缺乏基础。其次，数据产权界定涉及多方利益主体，各方主体之间既共生互赢，又存在利益冲突，数据产权界定不清，加剧了数据上利益主体之间的冲突。最后，数据产权界定天然具有追求规则稳定性和利益可期待性的特点，然而数据可能被何人使用何种技术用于何种情形又具有或然性，无法准确预料。由于数据本身较为特殊，其产权界定面临一定困难。由于数据本身较为特殊，其产权界定面临一定困难。首先，数据客体具有独特性，很难归入传统法律关系客体中，所有权无法绝对化。第二，数据权利具有多样性，具体的内容随着应用场景的变化而发生变化，包含所有权、支配权、使

39、用权、收益权、访问权等若干种权利。最后，数据生产链条上参与者众多，从数据的产生、采集、存储、处理到分析，各参与者都对数据的价值产生了一定的贡献，因此数据的权益并不排他，需要以合适的方式进行划分。国家国家提出“三权分置”制度，从强调“所有权”到强调“持有权”和“使提出“三权分置”制度，从强调“所有权”到强调“持有权”和“使用权”。用权”。2021 年 12 月，国家发改委提出初始的两权分置制度（所有权和使用权的分离），为数据的流通交易奠定基础，也初步解决了数据流通交易的确权难题。然而，两权分置制度并没有有效解决数据资源产品化程度不足的问题，数据资源转化为数据产品的比例不高，因此无法有效0%2%4

40、%6%8%10%12%14%05000250030003500400045002001920202021中国电子政务市场规模（亿元）YoY（%）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 23 提高交易市场的活跃度。因此国家提出三权分置代替两权分置，增加数据产品经营权，进一步改善数据要素市场的状况。图图 1515：数据产权“三权分置”，有效提高交易市场的活跃度数据产权“三权分置”，有效提高交易市场的活跃度 数据来源：国务院，国泰君安证券研究 数据水印可用于确保数字内容质量及真实性，可有效保护数据要素

41、版权。数据水印可用于确保数字内容质量及真实性，可有效保护数据要素版权。通过把一些标识信息直接嵌入数字载体当中，且不影响原载体的使用价值，也不容易被探知和再次修改。数字水印可以被生产方识别和辨认，通过隐藏在载体中的信息，可以达到确认内容创建者、购买者、传送隐秘信息或者判断载体是否被篡改等目的。表表 3 3：上市公司在数字水印相关领域积极布局上市公司在数字水印相关领域积极布局 公司名称公司名称 相关业务相关业务 三未信安 通过数字水印技术、精准溯源技术和高效水印提取技术，确立了整套数据确权的解决方案 数码视讯 推出 StreamGuard 数字水印解决方案，该产品是视频安全体系的的重要组成部分 众

42、合科技 采用类似区块链技术的方法，对数据添加数字水印，用网络安全方法确保数据传输安全 汉邦高科 全资子公司金石威视涉足数字水印，囊括视频、音频、图片数字水印技术等领域 汉仪股份 拥有核心自主知识产权的文化创意与高新技术 阜博集团 收购 Verance Corporation 公司 Cinavia 数字水印技术 数据来源：各企业官网，国泰君安证券研究 2.3.数据储存数据储存国家的新账本国家的新账本 出于保护国有数据资产安全的目的，政策不断催化国资云加速渗透。出于保护国有数据资产安全的目的，政策不断催化国资云加速渗透。在天津天津市国资委发布的关于加快推进国企上云工作完善国资云体系建设的实施方案中

43、指出，国企的数据资源属于国有资产，应纳入国资监管和统一管理，这也是建设国资云的核心目的。2020 年 8 月，国务院国资委印发关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知，提出国有企业需加快推进基础数字平台等数字化转型工作，随后各地国资委加速布局地方“国资云”平台。0%2%4%6%8%10%12%14%05000250030003500400045002001920202021中国电子政务市场规模（亿元）YoY（%）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 23 表表 4：政策催化国资云加快落地政策催

44、化国资云加快落地 主体主体 时间时间 具体举措具体举措 国资委 2020.8 印发关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知，提出国有企业需加快推进基础数字平台等数字化转型工作 重庆 2019.9 国资云平台（一期）项目人工智能支撑平台招标 2021.7 国资云平台（二期）业务平台建设项目招标 四川 2020.11“四川国资云”正式授权给四川省能源投资集团下属四川省数字产业有限责任那公司负责平台的建设和运营 浙江 2021.3 启动“国资国企数字化监管应用”项目建设 天津 2021.3 天津“国资云”开始运营，建设主体为天津国资云科技有限公司 数据来源：国泰君安证券研究 国资云本质是从第三方托管

45、的公有云转向国资专属行业云。国资云本质是从第三方托管的公有云转向国资专属行业云。国资云是指由各地国资委牵头投资、设立、运营，通过建设高安全防护水平的数据安全基础设施底座，并搭建以汇聚国有企业数据为核心的数据治理体系及云平台。国资云主要建设与运营方通常是地方国资企业，技术与产品的支撑方一般为云服务商。根据天津实施方案要求，企业已部署在第三方公有云平台（包含“华为云”、“阿里云”、“腾讯云”、“沃云”、“天翼云”、“移动云”等）要在租约到期日起两个月内全部迁移至国资云。图图 1616：国资云提供的云服务国资云提供的云服务 数据来源：国资云微信公众号，国泰君安证券研究 推进国资云是国企数字化转型的重

46、要基础。推进国资云是国企数字化转型的重要基础。目前很多国企面临专业技术人员、相关经验短缺等问题，在数字化转型过程中具有较大压力。国资云的目标用户即为各地的国有企业，一般作为当地国资委的国企上云推荐平台。除了国企数字化转型以外，还可以有效保障数据的客观可控，同时让多个国企的数据进行整合形成数据资产，进一步挖掘更大的价值。在数据安全、国资监管系统改革等多种多重因素作用下，中国国资云市在数据安全、国资监管系统改革等多种多重因素作用下，中国国资云市场快速发展。场快速发展。据 CCW Research 数据，2021 年我国国资云市场规模达 36.5亿，且未来四年都会保持快速增长趋势，预计 2025 年

47、我国国资云市场规模将达 146.48 亿元。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 23 图图 1717：国资云市场规模快速增长国资云市场规模快速增长 数据来源：CCW Research，国泰君安证券研究 国资云转型后，我国公有云国资云转型后，我国公有云 IaaSIaaS 厂商市场份额出现明显变化。厂商市场份额出现明显变化。相比2021H1，2022H1 阿里云、腾讯云 IaaS 份额下滑。同时以天翼云、华为云为代表的国资云份额增加。基于中国电信运营商优势和 IDC 资源，天翼云市场份额提高 1.4%，跃升至中国公有云 IaaS 市场第三

48、位。图图 1818：2021H12021H1 中国中国 TOP5TOP5 公有云公有云 IaaSIaaS 厂商市场份厂商市场份额占比额占比 图图 1919：2022H12022H1 中国中国 TOP5TOP5 公有云公有云 IaaSIaaS 厂商市场份额厂商市场份额占比占比 数据来源：IDC，国泰君安证券研究 数据来源：IDC，国泰君安证券研究 2.4.数据处理数据处理可用而不可见可用而不可见 隐私计算是在保障数据隐私安全的同时，实现数据分析计算的技术体系。隐私计算是在保障数据隐私安全的同时，实现数据分析计算的技术体系。隐私计算致力于实现“数据可用不可见，用途可控可计量”，使数据要素在安全流通

49、和共享中创造出更大的价值。在数据流通过程中，经隐私计算加密后，使用方只能使用数据，而无法看到数据本身，即“数据可用不可见”，避免了数据泄露的问题；同时，隐私计算还可以控制数据的用途以及用量，做到数据“用途可控可计量”。58.25%34.59%40.10%34.50%00.10.20.30.40.50.60.7020406080020212022E2023E2024E2025E中国国资云市场规模（亿元）YoY（%）38.60%11.20%11.10%9.60%6.50%23%阿里云华为云腾讯云天翼云AWS其他34.50%11.60%11%10.30%8.10%24.60%阿

50、里云华为云天翼云腾讯云AWS其他 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 23 图图 2020：隐私计算保障合规实现数据流通价值隐私计算保障合规实现数据流通价值 数据来源：云从科技，国泰君安证券研究 政府高度重视数据安全流通的发展应用，陆续出台了多项法律法规和政政府高度重视数据安全流通的发展应用，陆续出台了多项法律法规和政策。策。数据已成为新型生产要素，数字经济正在成为驱动我国经济可持续高质量增长的新引擎。而数据与其他生产要素本质的区别在于，数据隐私是数据流动过程中产生价值的根本出发点。因此数据的安全流通是数字经济发展的关键问题，国家陆续

51、出台了多项法律法规和政策，其中以网络安全法 数据安全法 个人信息保护法三法为主，共同推动了隐私计算行业的快速发展。表表 5 5：隐私计算行业相关法律和政策陆续出台隐私计算行业相关法律和政策陆续出台 时间时间 名称名称 类型类型 核心内容核心内容 2016.11 网络安全法 法律 强调收集的用户信息严格保密，维护网络数据的完整性、保密性和可用性，实行网络安全等级保护制度 2020.4 关于构建更加完善的要素市场化配置的体制机制的意见 政策 将数据首次增列为新型生产要素 2021.5 中国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案 政策 试验多方安全计算、区块链、隐私计算、数据沙箱等技术模式，构

52、建数据可信流通环境，提高数据流通效率 2021.6 数据安全法 法律 强调数据安全与开发利用并重，确立数据分类分级管理制度，多种手段保证数据交易合法合规 2021.7 网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023)政策 推动隐私计算等数据安全技术的研究攻关和部署应用，促进数据要素安全有序流动 2021.8 个人信息保护法 法律 强调个人信息在数据流通过程中的安全合规 2022.1 “十四五”数字经济发展规划 政策 加快构建数据要素市场规则，促进数据要素市场流通 数据来源：各政府官网，国泰君安证券研究 数字经济下，数据安全流通的需求促进了隐私计算行业的蓬勃发展。数字经济下，数据安全流通

53、的需求促进了隐私计算行业的蓬勃发展。目前，隐私计算行业有两类商业模式：基础产品服务和数据运营。基础产品服务是指提供软件产品、技术服务和解决方案等服务，按项目计费；数据运营是指基于隐私计算平台开发数据增值产品、建立数据智能模型、服务不同客户场景产生的平台性运营收入。据艾瑞咨询测算，2025 年中国隐私计算市场规模有望突破百亿级，市场空间巨大。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 23 图图 2121：中国隐私计算市场规模有望突破百亿级中国隐私计算市场规模有望突破百亿级 数据来源：艾瑞咨询，国泰君安证券研究 2.5.数据定价数据定价直接增厚

54、企业报表直接增厚企业报表 数据资源从费用化走向资本化，为数据的交易和流通奠定基础。数据资源从费用化走向资本化，为数据的交易和流通奠定基础。2022年 12 月 9 日，财政部办公厅发布企业数据资源相关会计处理暂行规定(征求意见稿)，此次规定适用于企业确认为无形资产或存货类别的数据资源。围绕数据资源发生的相关投入，包括数据的购买、采集、标注、整合、分析、可视化等开支，从过去的费用化(一次性计入当期费用和成本)，改变为资本化(计入企业资产并在未来年度摊销)，这为数据作为一项生产要素，在企业生产经营活动中的价值评估提供了基础。将数据要素进一步细分为“企业内部使用的数据资源”和“企业对外交易的数据资源

55、”两类。对于企业内部使用的数据资源，符合无形资产准则的，应当确认为无形资产。对于企业对外交易的数据资源，符合存货准则的，应当确认为存货。由于数据的特殊性和非标准性，对数据要素由于数据的特殊性和非标准性，对数据要素的的定价较为困难定价较为困难，目前还处目前还处于早期阶段，现阶段主要对数据证券化和股权化定价进行方法论的构建于早期阶段，现阶段主要对数据证券化和股权化定价进行方法论的构建和探索。和探索。由于数据要素产生涉及多个环节、数据权利主体多元化、数据场景效应难以量化等诸多问题，传统定价方式难以满足数据要素的价值衡量体系。目前，数据资产定价的模式可划分为数据评价与价值评估两个环节。其中数据评价环球

56、包括质量要素、成本要素、应用要素三部分的技术评价；价值评估环节采用成本法、收益法以及市场法对数据资产价值进行评估。表表 6 6：主流数据定价模型有成本法、收益法和市场法三种主流数据定价模型有成本法、收益法和市场法三种 定价模型定价模型 描述描述 适用场景适用场景 成本法 以生产费用价值论为理论基础，考虑单位产品的可变与固定成本，加上单位商品的交易利润以确定产品价格 市场不活跃 收益法 依据效用价值论将数据的预期收益值作为数据估值 预期收益确定且可量化 市场法 依据均衡价值论以市场中科比参照物的市场价格为基础进行调整 市场较为成熟 数据来源：数据要素流通标准化白皮书（2022 版），国泰君安证券

57、研究 4.711.829.457.495.90.21.47.119.149.20204060800202120222023E2024E2025E基础产品服务（亿元）数据运营（亿元）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 23 两会召开后，两会召开后，党和国家组织机构党和国家组织机构进行了进行了改革开放以来改革开放以来的的第九次机构改革第九次机构改革，明确了国家数据局的组建，推进国家治理体系和治理能力的现代化。明确了国家数据局的组建，推进国家治理体系和治理能力的现代化。2023 年 2 月 26 日至 28 日，中国共

58、产党第二十届中央委员会第二次全体会议审议通过了党和国家机构改革方案，推动党对社会主义现代化建设的领导在机构设置上更加科学、在职能配置上更加优化、在体制机制上更加完善、在运行管理上更加高效。此次党和国家机构改革明确了国家数据局的组建，有利于打破以往数据管理“九龙治水”的局面，为数据要素的统筹发展提供制度保障。探索建立探索建立具有具有中国特色的估值体系中国特色的估值体系，国企在国企在其中对其中对承担社会责任和推动承担社会责任和推动经济发展中发挥了重要作用，是国家国民经济的支柱经济发展中发挥了重要作用，是国家国民经济的支柱。2022 年 11 月，中国证监会主席易会满在 2022 金融街论坛年会上首

59、次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，要提升估值定价科学性有效性；逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系。2022 年12 月，上交所出台中央企业综合服务三年行动计划，提出要推动央企估值回归合理水平、配合国务院国资委开展洋气专业化整合，并积极服务完善中国特色现代企业制度三大方面提高央企控股上市公司质量。该政策有利于推动央企国企估值回归合理水平，有效提高国企的股权价值，对于地方经济的发展有着至关重要的作用。国企国企当前当前估值较低，估值较低，数据要素入表将带来国企的价值重估，符合数据要素入表将带来国企的价值重估，符合中国特中国特色的估值体系色的估值体系。根据国务院关于

60、 2021 年度国有资产管理情况的综合报告，2021 年，中央/地方资产总额 102/206 万亿元，负债总额 68/129万亿元，资产负债率67.0%/62.8%。2021年我国国有企业总营业收入75.6万亿元，利润率仅 5.98%，利润率和整体经营效率均有极大提高空间。表表 7：国企当前估值较低，提高利润率与经营效率迫在眉睫国企当前估值较低，提高利润率与经营效率迫在眉睫 中央中央国有企业国有企业 地方地方国有企业国有企业 合计合计 资产总额（万亿元）308.3 206.2 308.3 负债总额（万亿元）197.9 129.6 197.9 资产负债率 64.2%62.8%64.2%营业收入（

61、万亿元）41.7 33.8 75.6 净利润（万亿元）2.86 1.66 4.52 利润率 6.9%4.9%6.0%数据来源：国务院关于 2021 年度国有资产管理情况的综合报告，国泰君安证券研究 2.6.数据交易数据交易让数据在交易中产生价值让数据在交易中产生价值 数据交易场外需求旺盛，场内重启热潮。数据交易场外需求旺盛，场内重启热潮。数据交易是指提供方有偿提供数据，需求方支付获取费用，主要以货币作为交换媒介的数据单向流通形式。数据交易可对接市场多样化需求，灵活满足供需各方利益诉求，激发市场参与主体积极性，促进数据资源高效流动与数据价值释放，对于加快培育数据要素市场具有重要意义，正在成为数据

62、流通的主要形式。传统的数据交易模式以点对点的方式进行，规范化程度和交易效率较低。传统的数据交易模式以点对点的方式进行，规范化程度和交易效率较低。在传统交易中，数据需求方和数据供给方可以通过两两协商或平台对接 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 23 的方式实现数据的采购和流转，具体形式较为多样。然而点对点交易缺乏有效监管，规范化程度不高，且市场没有畅通的供需双方交易渠道，交易效率较低。图图 2222：首个国家级数据交易所首个国家级数据交易所上海数交所上海数交所 数据来源：上海数据交易所，国泰君安证券研究 近年各地新建数据交易机构，缩小

63、供需双方信息差。近年各地新建数据交易机构，缩小供需双方信息差。我国从 2014 年开始探索类似证券交易所形式的数据交易机构，据中国信通院数据，截至2022 年 11 月先后成立 48 家，仍有 8 家正在筹备建设中。早起建设的数据交易机构并没有找到适宜的商业模式，多数已经停止运营或转变经营方向。2020 年出台的 关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，为推进数据要素市场化改革指明了方向。随着多项国家政策的出台，各地新建一批数据交易机构，有望形成高效的交易制度和规则。表表 8 8：国内各地的大数据交易中心陆续建立国内各地的大数据交易中心陆续建立 已建成数据交易中心已建成数据交易中心 在

64、建在建/筹建数据交易中心筹建数据交易中心 2014 年 中关村数海大数据交易平台、北京大数据交易服务平台、香港大数据交易所-2015 年 交通大数据交易平台、河北大数据交易中心、杭州钱塘江大数据交易中心、河北京津冀大数据交易中心、华东江苏大数据交易平台、华中大数据交易平台、重庆大数据交易市场、西咸新区大数据交易所、武汉东湖大数据交易中心、武汉长江大数据交易中心、贵阳大数据交易所-2016 年 亚欧大数据交易中心、丝路辉煌大数据交易中心、深圳南方大数据交易中心、浙江大数据交易中心、钱塘大数据交易中心、广州数据交易平台、上海数据交易中心、上海数据交易中心、哈尔滨数据交易中心-行业更新行业更新 请务

65、必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 23 2017 年 河南平原大数据交易中心、山东省先行大数据交易中心、山东省新动能大数据交易中心、淮坊大数据交易中心、青岛大数据交易中心、中原大数据交易中心-2018 年 东北亚太大数据交易服务中心-2019 年 山东数据交易平台-2020 年 北部湾大数据交易中心、山西数据交易服务平台、中关村医药健康大数据交易平台 粤港澳大湾区数据平台、湖北大数据交易平台、北方大数据交易中心、安徽大数据交易中心 2021 年 海南数据产品超市、长三角数据要素流通服务平台、德阳数据交易中心、西部数据交易中心、上海数据交易所、贵州省数据流

66、通交易中心、合肥数据要素流通平台、北京国际大数据交易所、华南数据交易公司 川渝大数据交易平台、内蒙古数据交易中心、广东省数据交易中心 2022 年 深圳数据交易所、郑州数据交易中心、青岛海洋数据交易平台、无锡大数据交易平台、附件大数据交易所、湖南大数据交易中心 广东数据交易所 数据来源：中国信通院，国泰君安证券研究 各家数据交易所控制结构有所不同，多由国资主导。各家数据交易所控制结构有所不同，多由国资主导。对比北上广深四家数据交易所的股东架构，可以发现北京国际大数据交易所、上海数据交易所采用国资主导公司制，而深圳数据交易所、广州数据交易所则采用100%国资公司制。表表 9 9：各家数据交易所的

67、股东结构不同，多由国资主导各家数据交易所的股东结构不同，多由国资主导 名称名称 时间时间 股东股东 北京国际大数据交易所 2021.3 北京金融控股集团有限公司 华控清交信息科技（北京）有限公司 北京微芯感知科技有限公司 京东科技控股股份有限公司 上海数据交易所 2021.11 上海联和投资有限公司 上海数据发展科技有限责任公司 上海联合产权交易所有限公司 上海国际集团有限公司 上海临港经济发展（集团）有限公司 上海数字产业发展有限公司 深圳数据交易所 2021.12 深圳交易集团有限公司 深圳市智慧城市科技发展集团有限公司 深圳市福田新一代产业投资服务有限公司 广州数据交易所 2022.3

68、广州交易集团有限公司 数据来源：企查查，国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 23 3.投资建议投资建议 数据要素发展，计算机板块整体受益。数据要素发展，计算机板块整体受益。细分板块机会如下：推荐政务 IT龙头新点软件、久远银海，以及产业信息化龙头恒生电子、太极股份、汉得信息、赛意信息、普联软件等，受益标的数字政通、远光软件。网络安全领域推荐安博通、启明星辰。其余受益标的包括中国电信、深桑达、易华录、云赛智联等。表表 10：推荐标的估值表：推荐标的估值表 公司名称公司名称 股票代码股票代码 收盘价（元）收盘价（元）20

69、23/03/15 EPS（元）（元）PE 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 新点软件新点软件 688232.SH 61.00 2.08 2.91 4.15 29.33 20.96 14.70 增持 久远银海久远银海 002777.SZ 19.94 0.66 0.96 1.26 30.21 20.77 15.83 增持 恒生电子恒生电子 600570.SH 46.09 0.58 1.21 1.54 79.47 38.09 29.93 增持 汉得信息汉得信息 300170.SZ 12.31 0.52 0.43 0.63 23.67 28.63 19.

70、54 增持 赛意信息赛意信息 300687.SZ 32.94 0.87 1.33 1.85 37.86 24.77 17.81 增持 普联软件普联软件 300996.SZ 54.72 1.24 1.78 2.35 44.13 30.74 23.29 增持 安博通安博通 688168.SH 45.38 0.04 1.99 2.62 1134.50 22.80 17.32 增持 太极股份太极股份 002368.SZ 45.99 0.87 1.19 1.56 52.86 38.65 29.48 增持 启明星辰启明星辰 002439.SZ 33.59 1.10 1.39 1.70 30.54 24.1

71、7 19.76 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.风险提示风险提示 政策推进政策推进节奏节奏不及预期。不及预期。数据要素的各个环节推进有赖于政策的持续支持，而政策的出台时点存在不确定性，有推进节奏不及预期的风险。数据要素市场活跃度和成熟度不及预期。数据要素市场活跃度和成熟度不及预期。数据要素是全新的生产要素，大众以及企业对新生产要素的接受可能是一个缓慢的过程。短期可能还会停留在“买硬不买软”的局面，数据要素市场的活跃度可能不及预期。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 23 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准

72、的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何

73、保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任

74、何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，

75、如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担

76、任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：