1、 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 家用电器家用电器行业行业 推荐 （维持） 布局布局家电正当时家电正当时 风险评级：中风险 关注家电消费回补及产业链积极变化 2020 年 6 月 18 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 邮箱： 研究助理 张孝鹏 S0340118060029 电话： 邮箱： 细分行业评级细分行业评级 白电 黑电 厨电 小家电 零部件 推荐 谨慎推荐 推荐 推荐 中性 行业行业指数走势指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 投资要点：投资要点： 2019年
2、年及及2020年一季度年一季度业绩综述：营业收入业绩综述：营业收入：2019年年营收增速营收增速回落回落，行，行 业业景气度景气度在新冠疫情之后有望探底回升在新冠疫情之后有望探底回升。 2019年家电行业实现营业总收 入11039.34亿元， 同比增长5.25%， 增速较2018年同期回落9.51个百分点。 2020年第一季度，行业营收1991亿元，同比增长-23.88%；行业季度营 收同比增速至2017年第二季度以来连续11个季度回落；归母净利润归母净利润：增增 速速低于低于营收增速，行业营收增速，行业部分公司出现较大风险部分公司出现较大风险。2019年家电归母净利润 同比增长9.64%，与
3、2018年同期-4.13%的同比增速有所回升，2020年Q1 行业实现归母净利润88.49亿元，同比下跌-50.31%， 行业利润几乎腰斩， 主要原因是受新冠疫情影响，内销市场几乎停滞，生产端复工延迟，线 下销售端无法正常开展活动，一季度行业受到疫情巨大冲击。展望展望2020 年全年年全年：行业在新冠疫情之后有望出现消费回补，各地相继推出消费刺 激政策有望给行业带来政策复苏。 产业链数据出现积极信号产业链数据出现积极信号：家电行业主要原材料有冷轧卷板、铜、铝、 塑料等价格在4月中旬左右反弹，原材料价格反弹是需求回暖迹象，家 电企业在5月和6月抓住营销节奏和促销时点，零售端景气度持续回升， 线上
4、大家电实现较快增长， 渠道变革与产品升级成为今年家电行业主旋 律，从疫情后的地产恢复情况来看，销售、竣工、新开工面积恢复迅速， 其中5月份商品房销售面积同比增速接近10%，房屋竣工面积和新开工 面积在5月份均实现正成长，地产复苏带动下游家电需求回暖。 投资策略：投资策略：维持推荐评级。当前行业面临疫情后的消费回补和新一轮消 费刺激政策，更新替换需求和新增需求同时存在，疫情给对耐用消费品 的影响只会推迟，不会消失，关注下半年消费回补机会。投资主线： 1 消费回补及政策补贴，龙头白电有望受益，关注美的集团（000333） 、 格力电器（000651） 、厨电龙头老板电器（002508） ； 2 小
5、家电普及加速， 受益线上渠道变革，九阳股份（002242） ； 3 行业能效等级提升及新能 源汽车热管理业务扩展，零部件龙头三花智控（002050） 。 重点公司盈利预测及投资评级（2020/6/18） 股票名称股票名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 美的集团 57.90 3.46 3.62 4.11 16.73 15.99 14.09 推荐 格力电器 57.77 4.11 4.05 4.68 14.06 14.26 12.34 推荐 九阳股份 33.65 1.07 1.21 1.40 31.
6、45 27.81 24.04 推荐 老板电器 32.12 1.68 1.81 2.03 19.12 17.75 15.82 推荐 三花智控 19.24 0.51 0.56 0.68 43.82 39.91 32.87 推荐 资料来源：东莞证券研究所、Wind 风险提示：风险提示：疫情对消费端和产业端影响的反复性；地产周期复苏不及预 期；行业库存及价格战。 专 题 报 告 专 题 报 告 行 业 行 业 研 究 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 2 目 录 1.家电行业 2019 年年报及 2020 年一季报总结
7、 . 4 1.1 营业收入：行业增速继续回落态势 . 5 1.2 归母净利润：增速随营收增速同步滑落 . 6 1.3 盈利能力：毛利率基本稳定，净利率偏离之后回归 . 10 2.家电行业 2020 年上半年行情走势回顾 . 11 2.1 家电行业行情表现 . 11 2.2 机构持股比例变化 . 12 3.产业链数据变化 . 13 3.1 原材料市场变化 . 13 3.2 家电行业销售情况 . 14 3.3 上游地产端数据 . 14 4.投资策略 . 15 5.风险提示 . 16 插图目录 图 1：家电营收增速与地产周期（%） . 4 图 2：商品房开工面积增速与商品房销售面积增速（%） . 5
8、 图 3：家电行业营业收入同比增速（%） . 5 图 4：家电细分板块营收同比增速（%） . 5 图 5：商品房销售面积及同比增速（万平方米，%） . 6 图 6：地产周期与家电周期（%） . 6 图 7：家电行业单季度归母净利润同比增速（%） . 7 图 8：白电单季度归母净利润同比增速（%） . 7 图 9：黑电单季度归母净利润同比增速（%） . 8 图 10：厨电单季度归母净利润同比增速（%） . 9 图 11：小家电单季度归母净利润同比增速（%） . 9 图 12：零部件单季度归母净利润同比增速（%） . 10 图 13：家电行业单季度毛利及净利变动（%） . 10 图 14：行业子板
9、块单季度销售毛利率（%） . 11 图 15：行业子板块单季度销售净利率（%） . 11 图 16：家电细分板块 2020 年上半年区间涨跌幅（截止 6 月 17 日） . 12 图 17：机构持股变化 . 12 图 18：冷轧卷板价格（单位：元） . 13 图 19：LME3 个月铜价走势 . 13 图 20：冷轧卷板价格（单位：元） . 13 图 21：电视面板价格 . 13 图 22：主要白电品种销售增速情况（同比） . 14 图 23：房地产销售面积、竣工面积、新开工面积增速（按季度） . 15 图 24：房地产销售面积、竣工面积、新开工面积增速（按月度） . 15 表格目录 nMpQ
10、pRzRoOoRqQqPqOrPmP8ObP7NpNoOpNmMlOnNrPlOrQvMaQqQzQxNpOvMuOmQtM 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 3 表 1：家电细分板块单季营收同比增速 . 6 表 2：家电行业 11 家样本企业原材料库存情况 . 14 表 3：重点公司盈利预测及投资评级（20120/6/17） . 16 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 4 1.1.家电行业家电行业 20201919 年年年年报报及及 20202020 年一季报总结年一季报总结 新冠疫情造成家电行业新冠疫情造成家电行业下行下行时间和深度超
11、预期时间和深度超预期。家电行业是地产后周期产业，具有地产 属性；同时，家电也是耐用消费品，同时也具有消费属性，家电需求分为新增需求和更 换需求，新增需求与人口增长和商品房销售面积密切相关；更换需求与家电普及化率和 更新换代速度密切相关。但是随着我国开始全面步入小康社会，家电普及率提高，家电 存量规模达新的高度，国内新增需求在减弱，而更换需求在上升，因此我们认为地产周 期对家电的边际影响程度也在减弱，而在消费升级的背景下的更换需求逐步显现威力。 从家电周期和地产周期拟合图来看，目前，我们从下图可以看出家电行业三年左右走完 一个上行下行完整周期，最新一轮下行周期已持续 11 个季度，从过去十年周期
12、来看， 目前家电行业应该处于下行周期的尾部区域，鉴于突发新冠疫情事件，造成行业下行持 续时间和持续深度创历史记录，但是疫情后滞后消费回暖有助行业加速走出泥潭。 图 1：家电营收增速与地产周期（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 地产数据否极泰来可期地产数据否极泰来可期。商品销售滞后于房屋新开工，全国商品房开工面积同比增速在 2018 年 7 月份接近 30%，全国房屋新开工面积在 2018Q2（同比+13%） 、2018Q3（同比 +25.28%） 、2018Q4（同比+19.19%） 、2019Q1（同比+11.88%）连续四个季度双位数增长， 2020 年第一季度受疫情影响， 商品房
13、销售面积增速和房屋新开工面积增速出现同比大幅 下滑，同比下滑分别达到-26.32%和-27.18%，但是到 4 月份同比下滑大幅收窄，两者同 比下滑分别为-2.14%和-1.31%，随着复工复产的比例提升，预计 5 月此两项数据几可能 转正。 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 5 图 2：商品房开工面积增速与商品房销售面积增速（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 1.1 1.1 营业收入：行业增速营业收入：行业增速继续回落态势继续回落态势 家电行业营收增速连续家电行业营收增速连续11个季度回落。个季度回落。 2019年家电行业实现营业总收入11039.34亿元
14、， 同比增长 5.25%，增速较 2018 年同期回落 9.51 个百分点。2020 年第一季度，行业营收 1991 亿元，同比增长-23.88%；行业季度营收同比增速至 2017 年第二季度以来连续 11 个季度回落。 中美贸易冲突及新冠疫情对出口和内销造成双重冲击中美贸易冲突及新冠疫情对出口和内销造成双重冲击。第一、行业增速回落的主要原因 是地产后周期的负面拖累，商品房销售面积同比增速连续 20 个月在个位数徘徊，通常 地产对家电周期影响通常滞后 6-9 个月。家电具有周期性行业固有特点，大家电需求释 放伴随地产周期、 家电汰换周期、 经济景气周期而变动， 2017 年家电需求释放过于集中
15、， 形成行业基数高位，行业高增速难以维持。第二、中美贸易冲突，美国对中国主要家电 产品关税加征 10%，虽然后续 25%关税并未正式实施，但是对行业出口造成一定影响。 第三、2020 年第一季度行业受到新冠疫情强烈冲击， 一季度家电行业生产和销售活动受 到限制，生产复工基本在 3 月之后才陆续恢复，线下销售受阻。 图 3：家电行业营业收入同比增速（%） 图 4：家电细分板块营收同比增速（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 资料来源：东莞证券研究所，wind 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 6 白电和厨电受到疫情冲击最为严重白电和厨电受到疫情冲击最为严重，黑电
16、和小家电受影响相对较少，黑电和小家电受影响相对较少。从 2019 年营业收 入增速来看，白电板块增速 4.81%，黑电板块增速 7.26%，厨电板块增速-1.93%，小家电 板块增速 7.37%，零部件板块增速 5.29%，横向比较来看，小家电板块增速快于家电行 业增速；从 2019 年一季度营业收入增速来看，白电板块增速-25.65%，黑电板块增速 -17.86%，厨电板块增速-34.03%，小家电板块增速-21.04%，零部件板块增速-17.14%，值 得注意的是厨电板块营收和白电板块营收增速下降最大，因为大家电具有安装属性，其 在疫情期间受入户安装限制，因此业务开始比较困难，影响较大；黑
17、电板块相对影响较 小，黑电板块是大家电中普及率最高的品种，其收入周期性较弱，疫情期间电视开机率 提升，其服务收入的提升对冲了整机销售下滑风险。小家电板块 2020 年 Q1 增速下滑较 小， 也体现出一定的抗周期属性， 小家电安装属性较弱， 其次疫情期间在家生活和做饭， 厨房类小家电和健康护理小家电受到热捧，随着国内疫情缓解以及国家消费刺激政策落 地，收入端增速有望在二季度进入上升通道。 表 1：家电细分板块单季营收同比增速 板块板块 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 家电家电 16.23% 11.44% 11.63
18、% 6.06% 8.09% 4.25% 2.37% -23.88% 小家电小家电 17.68% 11.56% 6.75% 6.68% 5.50% 6.34% 5.21% -21.04% 零部件零部件 11.92% 0.87% -9.66% 0.52% 0.73% 5.19% 16.35% -17.14% 厨电厨电 6.87% 4.38% -5.86% -1.90% -3.25% -2.74% 0.13% -34.03% 白电白电 17.41% 12.89% 11.85% 5.99% 7.10% 2.81% 3.15% -25.65% 黑电黑电 13.19% 9.27% 19.74% 9.05%
19、 17.74% 9.74% -3.07% -17.86% 资料来源：东莞证券研究所，公司财报、wind 1.21.2 归母净利润归母净利润：增速：增速随营收增速同步滑落随营收增速同步滑落 家电行业利润增速滑落较快家电行业利润增速滑落较快。2019 年家电归母净利润同比增长 9.64%，与 2018 年同期 -4.13%的同比增速有所回升，全行业 2018 年第四季度仅实现 81.125 亿元归母净利润， 图 5：商品房销售面积及同比增速（万平方米，%） 图 6：地产周期与家电周期（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 资料来源：东莞证券研究所，wind 行业专题： 布局家电正当时：关注家电
20、消费回补及产业链积极变化 7 主要原因是白电子行业、零部件子行业和小家电子行业的部分企业出现大规模亏损，如 白电板块中的奥马电器计提坏账准备、商誉及债务逾期超过 20 亿元，零部件子板块中 的康盛股份资产减持损失超 9 亿元， 小家电板块奋达科技计提商誉减值 9.7 亿元。 2019Q4 行业归母净利润同比下降-10.55%， 主要原因是白电巨头在双十开启价格战， 行业纷纷跟 进降价行动，行业利润受到巨大影响；2020 年 Q1 行业实现归母净利润 88.49 亿元，同 比下跌-50.31%，行业利润几乎腰斩，主要原因是受新冠疫情影响，内销市场几乎停滞， 生产端复工延迟，线下销售端无法正常开展
21、活动，一季度行业受到疫情巨大冲击。 图 7：家电行业单季度归母净利润同比增速（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 白电：白电：安装属性让线下销售和安装受到冲击。安装属性让线下销售和安装受到冲击。白电板块 2019 年实现归母净利润同比增 长 9.53%，增速相较 2018 年同期下滑 0.19 个百分点，其中 19Q1、19Q2、19Q3、19Q4、 20Q1 归母净利润同比增长分别为 7.76%、9.76%、18.42%、-10.55%、-50.31%，我们可以 发现白电板块归母净利润增速在 2019 年第四季度和 2020 年第一季度出现大幅下滑，主 要原因也是部分企业 2019 年
22、第四季度三大白电掀起行业价格战，空调等产品均价一路 下滑，总体上来看，白电行业集中度和成熟度较高，且占行业比重较大，行业利润受到 产品均价影响下滑，2020 年第一季度行业面临新冠疫情冲击，线下销售受到严重冲击， 库存消化较慢，渠道商提货积极性较弱，厂商利润难以实现。 图 8：白电单季度归母净利润同比增速（%） 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 8 资料来源：东莞证券研究所，wind 黑电：黑电：2019 实现归母净利润同比增长 31.61%，黑电板块出现大幅增长的原因是兆驰股 份业绩出现大幅变动，其中 19Q1、19Q2、19Q3、19Q4、20Q1 归母净利润同
23、比增长分 别为-23.73%、0.35%、145.95%、71.91%、-149.20%，黑电板块由于高普及率，其收入周 期性较弱，但是国内黑电企业利润主要受到面板供求及价格波动影响，其盈利周期性较 强，随着工信部发展超高清视频产业政策的强化，黑电板块利润具有改善潜力。 （注： 深康佳 A:关于拟挂牌转让康侨佳城公司股权造成 2017 年四季度波动巨大） 。 图 9：黑电单季度归母净利润同比增速（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 厨电厨电：2019 年度厨电板块实现归母净利润同比增长 12.55%，增速相比 2018 年同期微幅 上涨 0.37 个百分点，其中 19Q1、19Q2、19
24、Q3、19Q4、20Q1 归母净利润同比增长分别 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 9 为 12.74%、9.08%、20.26%、10.11%、-37.64%，2019 年归母净利润增速有企稳迹象，厨 电受地产影响较为明显，我们发现 2019 年第三季度厨电归母净利润同比增速已经提升 至 20.26%，厨电毛利水平非常高，板块内上市公司经营稳健且专注，但是受到新冠疫情 影响，上游地产复工较晚，2020 第一季度行业利润受到冲击最大。 图 10：厨电单季度归母净利润同比增速（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 小家电：小家电： 2019 年度实现归母净利润同比
25、增长 6.47%， 相较 2018 年同期下滑 14.05 个百分 点；其中 19Q1、19Q2、19Q3、19Q4、20Q1 归母净利润同比增长分别为 6.68%、-5.72%、 -5.62%、3.28%、-27.50%，小家电消费属性远大于地产属性，疫情对小家电的冲击较大， 虽然线上小家电销量不错，但是线下销售受到较大影响。 图 11：小家电单季度归母净利润同比增速（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 10 零部件：零部件：2019 年度实现归母净利润同比增长 327%，增速相比 2018 年同期大幅上升，其 中 19Q1
26、、 19Q2、 19Q3、 19Q4、 20Q1 归母净利润同比增长分别为-0.18%、 2.00%、 21.27%、 119.80%、-22.42%，疫情给行业也带来较大影响。 图 12：零部件单季度归母净利润同比增速（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 1.1.3 3 盈利能力：盈利能力：毛利率毛利率基本稳定基本稳定，净利率净利率偏离之后回归偏离之后回归 行业行业毛利率毛利率微幅下降，微幅下降，净利率净利率微幅提升微幅提升。2019 年度，家电行业销售毛利率和销售净利率 分别为 25.23%、7%，分别比 2018 年同期上升 0.16 个百分点和上升 0.37 个百分点。其 中 1
27、9Q1、19Q2、19Q3、19Q4、20Q1 毛利率分别为 25.51%、26.29%、25.09%、23.96%、 22.13%； 19Q1、19Q2、19Q3、 19Q4、 20Q1 净利率分别为 7.31%、 8.98%、8.73%、2.75%、 4.56%。2019 年各个季度毛利率呈现下滑趋势，但是下滑幅度不大，2019 年第四季度和 2020 年第一季度行业净利率下滑较大，主要是受行业价格战及新冠疫情的影响，2020 年第一季度净利率有一定提升。 图 13：家电行业单季度毛利及净利变动（%） 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 11 资料来源：东莞证券研
28、究所，wind 细分行业中细分行业中毛利率和净利率均出现下滑，小家电板块净利率比较稳定毛利率和净利率均出现下滑，小家电板块净利率比较稳定。2019 年小家电 板块销售毛利率和销售净利率分别为 32.10%、8.9%，分别比 2018 年同期上升个 0.4 百 分点和-0.8 个百分点，从单季来看，小家电板块 19Q1、19Q2、19Q3、19Q4、20Q1 毛利 率分别为 31.06%、31.40%、32.01%、33.62%、30.38%，毛利水平非常稳定，小家电板块 盈利能够持续改善的主要原因是，行业处于快速普及阶段。此外，小家电板块 19Q1、 19Q2、19Q3、19Q4、20Q1 净
29、利率分别为 8.38%、9.47%、9.36%、8.45%、7.68%，净利 率相对稳定。厨电、白电板块毛利率下滑较为明显，其中厨电毛利率下滑速度最快。 2.2.家电行业家电行业 20202020 年年上半年上半年行情走势回顾行情走势回顾 2.2.1 1 家电行业家电行业行情行情表现表现 2020 年第一季度全国经济受疫情影响，家电行业具有制造和消费属性， 线下销售渠道无 法正常销售，各大家电生产厂家推迟复工，具有上门安装属性的大家电无法进入小区或 者消费者家庭安装，疫情对整个行业造成严重影响，从二级市场来看，家电板块整体跑 图 14：行业子板块单季度销售毛利率（%） 图 15：行业子板块单季
30、度销售净利率（%） 资料来源：东莞证券研究所，wind 资料来源：东莞证券研究所，wind 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 12 赢沪深 300 指数实现正收益，白电、厨电板块跌幅大于沪深 300 指数。细分板块走势来 看，零部件小家电黑电 白电厨电。 图 16：家电细分板块 2020 年上半年区间涨跌幅（截止 6 月 17 日） 资料来源：东莞证券研究所，wind 2.2.2 2 机构机构持股比例变化持股比例变化 机构持股比例是在指定报告期，机构持有个股数量合计占个股流通股合计的比例，机构 作为二级市场的主要参与者通常被认为具有理性投资属性，通过观察机构持股比例
31、变化 可以了解机构对行业、板块、个股的偏好，通过季报披露的机构持仓变化，我们可以发 现 2020 年第一季度以来基金对家电持仓比例总体下降，小家电和零部件板块持仓比例 相对稳定，厨电、白电持仓比例下降较快，但是资金流向惯例，机构在 2020 年中报对 家电板块配置会提升。 图 17：机构持股变化 资料来源：东莞证券研究所，wind 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 13 3 3. .产业链数据变化产业链数据变化 3 3. .1 1 原材料市场变化原材料市场变化 家电原材料主要有冷轧卷板、铜、铝、塑料，面板等。冷轧板卷价格自 4 月中旬以来出 现反弹，自低点以来最大反
32、弹幅度超过两位数，LME3 个月铜价也与 4 月中旬反弹，中 国塑料指数也在 4 月中旬反弹，面板价格下探是科技发展趋势，从上游原材料价格走势 来看，需求反弹迹象非常明显。 原材料库存：原材料库存： 截止 5 月 31 号， 11 家样本企业原材料库存为 459900 吨， 月环比增长 53750 吨，涨幅为 13.23%；原料可用天数为 30 天，月环比减少 4 天，降幅为 11.53%；原料日 耗为 15330 吨，月环比增长 3352 吨，涨幅为 27.99%，原料日耗涨幅高于库存涨幅。预 计 6 月家电行业仍旧处于持续复苏中，对于原材料需求仍旧增加。 图 18：冷轧卷板价格（单位：元）
33、 图 19：LME3 个月铜价走势 资料来源：东莞证券研究所，wind 资料来源：东莞证券研究所，wind 图 20：冷轧卷板价格（单位：元） 图 21：电视面板价格 资料来源：东莞证券研究所，wind 资料来源：东莞证券研究所，wind 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 14 表 2：家电行业 11 家样本企业原材料库存情况 家电行业家电行业原材料库存原材料库存 月份月份 原材料库存（吨）原材料库存（吨） 原料可用天数原料可用天数 原料日数（吨）原料日数（吨） 4 4 月月 406150 34 11978 5 5 月月 459900 30 15330 增长量增长量
34、 53750 -4 3352 增长率增长率 13.23% -11.53% 27.99% 资料来源：东莞证券研究所，我的钢铁 3 3. .2 2 家电行业家电行业销售情况销售情况 产业在线数据显示，主要白电品种销售回暖趋势显现，疫情后消费回补具有数据可验证 性，据奥维云网数据，5 月线上大部分家电品类零售量实现较快增长，空调、冰箱、彩 电分别同比增长 17.47%、 14.15%、 5.47%， 油烟机、 燃气灶、 消毒柜分别同比增长 29.46%、 22.32%、23.7%， 家电企业在 5 月和 6 月抓住营销节奏和促销时点，零售端景气度持续 回升。 图 22：主要白电品种销售增速情况（同比
35、） 资料来源：东莞证券研究所，wind 3 3. .3 3 上游地产端数据上游地产端数据 ,从季度来看，商品房销售面积、房屋新开工面积和房屋竣工面积增速基本接近 10 年来 谷底，基本可能建立地产底部判断，从疫情后的地产恢复情况来看，销售、竣工、新开 工面积恢复迅速，其中 5 月份商品房销售面积同比增速接近 10%，房屋竣工面积和新开 工面积在 5 月份均实现正成长。 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 15 图 23：房地产销售面积、竣工面积、新开工面积增速（按季度） 资料来源：东莞证券研究所，wind 图 24：房地产销售面积、竣工面积、新开工面积增速（按月度）
36、资料来源：东莞证券研究所，wind 4.投资策略投资策略 给予推荐评级。给予推荐评级。新冠疫情给全球经济造成深远影响，中国家电产业链的完整性并未 受到冲击，疫情给在生产端和消费端造成的影响在疫情缓解之后已经改善，我们认 为，疫情给家电耐用消费品造成的影响只会推迟，不会消失，因此下半年家电消费 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 16 的回补是可以预期的，行业长期趋势不改，家电周期属性会减弱，消费属性逐步增 强。 投资主线： 1 消费回补及政策补贴， 龙头白电有望受益， 关注美的集团 （000333） 、 格力电器（000651） 、厨电龙头老板电器（002508） ；
37、 2 小家电普及加速，受益线上 渠道变革，九阳股份（002242） ； 3 行业能效等级提升及新能源汽车业务扩展，零部 件龙头三花智控（002050） 。 表 3：重点公司盈利预测及投资评级（20120/6/17） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价( (元元) ) EPSEPS（元）（元） PEPE 评级评级 评级变动评级变动 2012019 9A A 20202020E E 20202121E E 2012019 9A A 20202020E E 20202121E E 000333 美的集团 57.90 3.46 3.62 4.11 16.73 15.99 14.09 推荐 维
38、持 000651 格力电器 57.77 4.11 4.05 4.68 14.06 14.26 12.34 推荐 维持 600690 海尔智家 16.79 1.25 1.23 1.40 13.43 13.65 11.99 推荐 维持 002508 老板电器 32.12 1.68 1.81 2.03 19.12 17.75 15.82 推荐 维持 002242 九阳股份 33.65 1.07 1.21 1.40 31.45 27.81 24.04 推荐 维持 002032 苏泊尔 67.71 2.34 2.42 2.79 28.94 27.98 24.27 推荐 维持 002050 三花智控 19
39、.24 0.51 0.56 0.68 43.82 39.91 32.87 推荐 维持 资料来源：东莞证券研究所，wind 5.风险提示风险提示 疫情对消费端和产业端影响的反复性；地产周期复苏不及预期；行业库存及价格战。 行业专题： 布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化 17 、 东莞证券东莞证券研究报告研究报告评级体系：评级体系： 公司投资评级公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现
40、弱于市场指数 5%以上 行业投资评级行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险风险等级等级评级评级 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 中高风险 科创板、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告 高风险 期货、
41、期权等衍生品方面的研究报告 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。 分析师承诺：分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情 的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金 管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用 发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 声明：声明： 东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价 值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有
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