1、证券研究报告行业研究汽车 汽车行业深度报告 1 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 软件定义汽车，软件定义汽车，智能座舱先行智能座舱先行 增持（维持） 投资要点投资要点 智能座舱从何升级而来？智能座舱从何升级而来？ 技术进步推动智能座舱沿着机械化-电子化-智能化不断升级带来单车价 值上升。20 世纪 60-90 年代为机械时代，座舱主要由机械式仪表盘及简 单的音频播放设备构成，物理按键功能单一。2000-2015 年为电子化时 代，出现小尺寸中控液晶显示器+导航功能，单价 2000 元以内。2015 年-至今智能时代，以大尺寸中控液晶屏为代表率先替代传统中控，全 液晶仪表开始逐步替代传统仪
2、表， 中控屏与仪表盘一体化设计的方案开 始出现，单价约 4500 元。未来将是高级智能时代，用一芯多屏取代分 布式离散控制，单价超过 8000 元。 智能座舱市场规模有多大？智能座舱市场规模有多大？ 基于安全娱乐诉求消费者愿意买单推动下游主机厂积极提升智能座舱 渗透率。伟世通预测 2020 年全球智能座舱市场规模 396 亿美元。采集 60 个明星样本车型的六大座舱产品 2017-2020 年渗透率基础上， 基于市 场容量/六大座舱产品渗透率/单车价值三步骤预测， 我们测算出 2020 年 国内智能座舱市场规模 566.8 亿元， 2025 年 1030 亿元， 复合增速 15.2%。 其中规
3、模最大的两个细分市场车载信息娱乐系统和驾驶信息系统规模 比例分别为 46.4%/34.4%。2019-2025 复合增速六大座舱产品分别是： 车载信息娱乐系统 （6.9%） ， 驾驶信息显示系统 （26.5%） ， HUD （28.5%） ， 流媒体后视镜 （45.1%） ， 行车记录仪 （31.8%） ， 后排液晶显示 （52.5%） 。 智能座舱竞争格局如何重塑？智能座舱竞争格局如何重塑？ 现有智能座舱产业链分三大环节： 上游 （Tier2 基础软/硬件） -中游 （Tier1 单个座舱产品）-下游（Tier0.5 座舱解决方案集成商） 。相比传统电子座 舱，智能座舱增加了 Tier0.5
4、 角色，软件取代硬件成为核心壁垒，导致 单车价值快速上升和竞争格局的重塑。价值量边际变化排序：Tier0.5 Tier2 Tier1。格局重塑核心点：1）2017-2019 年需求周期下行导致传统 电子座舱领域进入淘汰赛，尾部企业生存空间日益减少，头部企业国产 替代进一步向上。2）传统 Tier1/主机厂/互联网-科技巨头三类核心参与 者纷纷加大研发投入，正进入智能座舱 Tier 0.5 争夺战，未来 5 年格局 有望逐步明朗。 谁能受益智能座舱行业红利？谁能受益智能座舱行业红利？ 2025 年千亿规模智能座舱行业红利受益者：1）传统 Tier1 通过提高自 身软件实力向产业链上下游渗透获取单
5、车价值量上升，受益标的【德赛 西威+均胜电子】 。2）Tier2 中芯片/专属操作系统/中间软件层供应商随 着智能座舱软件占比上升带来单车价值量提升，受益标的【中科创达】 。 3） Tier2 中高精度地图商随着未来智能座舱与 ADAS 融合其价值量日益 上升，受益标的【四维图新】 。4）互联网-科技类巨头借助软件开发实 力切入智能座舱领域，受益标的【华为+阿里+腾讯】 。5）下游主机厂通 过实现智能座舱升级提高产品客户体验度，从而获得更高市占率。 风险提示：风险提示：全球疫情控制进展低于预期；乘用车行业需求复苏低于预期 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 汽车行业周报：、 汽车行业周报
6、：4 月需求继月需求继 续回暖，配置时机已至续回暖，配置时机已至 2020-04-19 2、 汽车行业月报：戛然而止后、 汽车行业月报：戛然而止后 重新步入复苏之路重新步入复苏之路2020-04-16 3、 汽车行业周报：、 汽车行业周报：3 月产销降月产销降 幅收窄，配置时机已至幅收窄，配置时机已至 2020-04-12 2020 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证号：S0600520010001 -34% -26% -17% -9% 0% 9% -082019-12 汽车 沪深300 2 / 30 东吴证
7、券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 内容目录内容目录 1. 汽车座舱的技术升级路径如何？汽车座舱的技术升级路径如何？ . 5 2. 智能座舱的市场规模有多大？智能座舱的市场规模有多大？ . 5 2.1. 2020 年全球智能座舱市场超 390 亿美元 . 5 2.2. 2020 年国内智能座舱市场超 560 亿元 . 6 3. 智能座舱竞争格局如何演绎？智能座舱竞争格局如何演绎？ . 8 3.1. 上游零部件竞争格局 . 8 3.2. 中游单个产品竞争格局 . 15 3.3. 下游智能座舱集成产品竞争格局 . 23 4. 谁能受益智能座舱行业红利？谁能受益智能座舱行业红利？ . 27 4.1
8、. 德赛西威 . 27 4.2. 均胜电子 . 28 4.3. 四维图新 . 28 4.4. 中科创达 . 29 5. 风险提示风险提示 . 29 mNoRqQqMnQqOsQoPxPmNpMaQ9R7NnPmMtRpPkPmMtPjMsQnMbRpPyQxNqMpMuOoMxO 3 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 图表目录图表目录 图 1：汽车座舱产品正处于智能时代初级阶段 . 5 图 2：智能座舱全产业链图谱 . 8 图 3：座舱域控制器芯片主要供应商 . 9 图 4：预计 2025 年全球座舱域控制器出货量达 1300 万套 . 9 图 5：2017 年全球车载操作
9、系统竞争格局 . 11 图 6：专属操作系统的开发模式 . 11 图 7：裸机型虚拟化 . 12 图 8：宿主型虚拟化 . 12 图 9：2015-2019 年国内中间件市场 CAGR 为 9.4% . 13 图 10：2018 年国内中间件竞争格局 . 13 图 11：车用地图主要供应商 . 13 图 12：12-18 年中国车载导航地图市场 CAGR 为 28% . 14 图 13：2017Q3 中国前装车载导航地图出货量竞争格局 . 14 图 14：2017 年全球功率分立器件和模组竞争格局 . 14 图 15：19-23 年全球车载显示面板市场 CAGR 为 4.7% . 15 图 1
10、6：2019H1 全球车载显示面板竞争格局 . 15 图 17：2009-2018 年全球车用 PCB 市场 CAGR 为 8.6% . 15 图 18：2017 年全球车用 PCB 竞争格局 . 15 图 19：车载信息娱乐系统的主要功能 . 16 图 20：按车型指导价中控液晶屏渗透率情况 . 17 图 21：按自主/合资车型分中控液晶屏渗透率情况 . 17 图 22：2015 年全球车载娱乐竞争格局 . 17 图 23：2015 年全球车载信息系统竞争格局 . 17 图 24：驾驶信息显示系统和车载信息娱乐系统一体化融合发展 . 18 图 25：全液晶仪表的主要功能 . 19 图 26：
11、按车型指导价全液晶仪表的渗透率情况 . 19 图 27：按自主/合资车型分全液晶仪表的渗透率情况 . 19 图 28：国内外驾驶信息显示系统主要供应商 . 20 图 29：2015 年全球驾驶信息显示系统竞争格局 . 20 图 30：按车型指导价 HUD 的渗透率情况 . 20 图 31：按自主/合资 HUD 的渗透率情况 . 20 图 32：全球 HUD 市场主要供应商 . 21 图 33：2015 年全球 HUD 竞争格局 . 21 图 34：流媒体后视镜视野范围更宽 . 21 图 35：流媒体后视镜更清晰 . 21 图 36：按车型指导价流媒体后视镜的渗透率情况 . 22 图 37：按自
12、主/合资流媒体后视镜的渗透率情况 . 22 图 38：按车型指导价行车记录仪的渗透率情况 . 22 图 39：按自主/合资行车记录仪的渗透率情况 . 22 图 40：按车型指导价后排液晶显示的渗透率情况 . 23 图 41：按自主/合资后排液晶显示的渗透率情况 . 23 图 42：三股势力对成为智能座舱解决方案集成商的博弈 . 24 4 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 图 43：苹果的 CarPlay . 26 图 44：谷歌的 Android Auto . 26 图 45：百度推出的 CarLife+ . 26 图 46：阿里的 YunOS for car . 26 图
13、 47：智能座舱较 ADAS 车规级标准要求更低 . 27 表 1：预计 2022 年全球智能座舱主要产品超 460 亿美元 . 6 表 2：60 款车型样本库 . 6 表 3：智能座舱各产品前装市场渗透率 . 7 表 4：智能座舱各产品市场规模测算（单位：亿元） . 8 表 5：主流座舱域控制器芯片 . 9 表 6：主流车载底层操作系统 . 10 表 7：各大车企均基于底层操作系统定制开发专属操作系统 . 11 表 8：国内主要智能座舱供应商前装市场配套情况（红色为已上市公司） . 18 表 9：行车记录仪主要提供商 . 23 表 10：车辆数据分类 . 24 5 / 30 东吴证券研究所东
14、吴证券研究所 行业深度报告 1. 汽车座舱的技术升级路径如何？汽车座舱的技术升级路径如何？ 从汽车座舱从汽车座舱升级路径升级路径情况来看，座舱产品情况来看，座舱产品正处于智能正处于智能时代时代初级阶段初级阶段。60-90 年代为年代为 机械时代机械时代，座舱产品主要包括机械式仪表盘及简单的音频播放设备，功能结构单一，基 本都是物理按键形式，可提供的信息仅有车速、发动机转速、水温、油耗等基本信息； 2000-2015 年年为电子化时代为电子化时代，随着汽车电子技术的发展，座舱产品进入电子时代，装置 仍以机械仪表为主，但少数小尺寸中控液晶显示开始使用，此外也增加了导航系统、影 音等功能，为驾驶员提
15、供较多信息，整体单车配套价值在 2000 元以内。2015 年年进入智进入智 能时代初级阶段能时代初级阶段，以大尺寸中控液晶屏为代表率先替代传统中控，全液晶仪表开始逐步 替代传统仪表，中控屏与仪表盘一体化设计的方案开始出现，少数车型新增 HUD 抬头 显示、流媒体后视镜等，人机交互方式多样化，智能化程度明显提升，整体单车配套价 值约为 4500 元。 但现阶段大部分座舱产品仍是分布式离散控制， 即操作系统互相独立， 核心技术体现为模块化、集成化设计。未来未来，随着高级别自动驾驶逐步应用，芯片和算 法等性能增加，座舱产品将进一步升级，一芯多屏、多屏互融、立体式虚拟呈现等技术 普及，核心技术体现为
16、进一步集成智能驾驶的能力，整体单车配套价值超过 8000 元。 图图 1：汽车汽车座舱产品正处于智能时代初级阶段座舱产品正处于智能时代初级阶段 数据来源：东吴证券研究所绘制 2. 智能座舱智能座舱的市场规模有多大？的市场规模有多大？ 2.1. 2020 年全球智能座舱市场超年全球智能座舱市场超 390 亿美元亿美元 2020 年全球智能座舱主要产品达年全球智能座舱主要产品达 396 亿美元，亿美元，2018-2022 年市场年市场 CAGR 为为 8.8%。 根据伟世通数据， 2018 年智能座舱主要产品 （中控显示屏、 信息娱乐解决方案、 仪表盘、 HUD）全球市场规模约为 329 亿美元。
17、随着 5G 时代的到来，用户对安全和娱乐功能需 求升级，产品渗透率有望持续提升，促使成本价格进一步下探，预计 2020 年市场规模 为 396 亿美元，至 2022 年可达 461 亿美元，2018-2022 年市场规模 CAGR 约为 8.8%。 6 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 表表 1：预计预计 2022 年全球智能座舱主要产品年全球智能座舱主要产品超超 460 亿美元亿美元 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2018-2022CAGR 仪表盘 80 90 97 108 117 10.0% 中控显示屏 44 53 67 76 86 18.2
18、% 车载信息娱乐解决方案 196 208 216 225 234 4.5% HUD 9 13 16 20 24 27.8% 数据来源：伟世通，东吴证券研究所（注：2018 年 HUD 为伟世通预测数据） 2.2. 2020 年国内年国内智能座舱市场智能座舱市场超超 560 亿元亿元 我们测算智能座舱产品前装市场容量步骤如下。第一步：乘用车市场容量预测。第一步：乘用车市场容量预测。根 据中汽协数据， 2019 年我国乘用车汽车产量为 2136 万辆。 借鉴日韩发达国家发展经验， 国内乘用车千人保有量 2019-2025 年将逐步攀升至 200 辆，预计 2019-2025 年国内乘用 车产量复合
19、增速 3%。第二步：各产品前装市场渗透率预测。第二步：各产品前装市场渗透率预测。根据汽车之家披露的标配 情况，产品渗透率从自建样本库获取。共有 60 个样本车型，均采集高中低三个档次的 产品搭载情况。 （备注：本测算均指前装市场。六大座舱产品均指车载信息娱乐系统、 驾驶信息显示系统、HUD、流媒体后视镜、行车记录仪、后排液晶显示，且先后顺序不 变。 ） 表表 2：60 款车款车型样本库型样本库 自主自主 SUV 合资合资 SUV 自主轿车自主轿车 合资轿车合资轿车 领克 01 宝马 X1 帝豪 帕萨特 VV7 宝马 X3 宝骏 310 雅阁 VV5 奥迪 Q3 远景 迈腾 领克 02 奥迪 Q
20、5 逸动 朗逸 哈弗 H6 凯迪拉克 XT5 艾瑞泽 5 轩逸 传祺 GS4 奔驰 GLC 荣威 i6 卡罗拉 博越 奔驰 GLA 英朗 荣威 RX5 汉兰达 宝来 长安 CS75 锐界 桑塔纳 长安 CS55 途观 捷达 长安 CS35 本田 CR-V 雷凌 哈弗 H2 奇骏 福克斯 帝豪 GS 昂科威 科沃兹 MG ZS RAV4 福睿斯 远景 SUV 翼虎 奥迪 A4 瑞虎 8 XR-V 奔驰 C 宝骏 510 缤智 宝马 3 系 宝骏 730 IX35 凯迪拉克 CT6 7 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 假设假设 2017-20
21、20 年自建样本体系的年自建样本体系的产品产品渗透率即为各渗透率即为各产品产品前装市场渗透率。前装市场渗透率。 根据 样本统计数据，2019 年座舱产品（车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、HUD、 流媒体后视镜、行车记录仪、后排液晶显示）渗透率分别为 83.1%、15.0%、7.5%、 3.1%、10.6%、0.6%。其中车载信息系统功能集成度较高，产品较为成熟，渗透率较 高，其他产品均处于普及期，渗透率均在 15%以内。 假设至假设至 2025 年座舱产品年座舱产品前装市场前装市场渗透率将分别提升至渗透率将分别提升至 98%、60%、30%、26%、 44%、7%。我们认为未来几年六大座舱
22、产品渗透率将加速提升，主要因素为：1）随 着消费者对汽车功能安全和娱乐需求不断提升，更加愿意为智能座舱产品买单；2） 车企将智能座舱作为新车型亮点，以此来增加市场竞争力；3）随着智能新技术逐渐 成熟，5G 商用后，用户体验更加良好，销量上升带来成本的进一步下探。 表表 3：智能座舱各产品前装市场渗透率智能座舱各产品前装市场渗透率 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 车载信息娱乐系统 71.3% 78.7% 83.1% 90.2% 92.0% 94.0% 96.0% 97.0% 98.0% 驾驶信息显示系统 5.9% 6.4% 15
23、.0% 27.2% 35.0% 43.0% 50.0% 55.0% 60.0% HUD 5.9% 6.4% 7.5% 8.7% 10.7% 13.7% 17.7% 23.7% 30.0% 流媒体后视镜 5.1% 0.7% 3.1% 7.6% 10.0% 14.0% 18.0% 22.0% 26.0% 行车记录仪 3.7% 11.3% 10.6% 13.0% 17.0% 23.0% 29.0% 36.0% 44.0% 后排液晶显示 1.5% 0.0% 0.6% 1.1% 2.0% 3.0% 4.0% 5.5% 7.0% 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所预测 （注：车载信息娱乐系统即中控液晶屏及
24、相应软件系统，驾驶信息显 示系统即为全液晶仪表及相应软件系统） 第三步： 各产品的单车价值第三步： 各产品的单车价值预测预测。 六大座舱产品 2019 年单车价值分别为 1800、 2700、 1400、770、260、1100 元/套。其中车载信息娱乐系统、行车记录仪由于产品成熟度较 高，因此单车配套价值将随着功能集成逐年缓慢提升，并趋于稳定。其余产品上市时间 较晚，目前单车配套价值相对较高，随着技术逐渐成熟，渗透率提升后，成本进一步下 探，单车配套价值有望先下降，而后趋于稳定。预计到 2025 年，座舱产品单车价值分 别为 1910、2315、1318、725、276、1035 元/套。
25、2025 年智能座舱主要产品市场规模达年智能座舱主要产品市场规模达 1030 亿元亿元，2019-2025 年年 CAGR 达达 15.2%。 经测算，2020 年智能座舱主要产品市场规模达 566.8 亿元，同比增长 28.5%。随着 5G 逐步落地， 主机厂纷纷推出搭载智能座舱产品的新车型， 智能座舱产品渗透率加速提升， 预计 2025 年市场规模达到 1030 亿元， 其中车载信息娱乐系统和驾驶信息显示系统为最 大的两个市场， 占智能座舱主要产品市场的比例分别为 46.4%/34.4%。 2019-2025 年复合 增速较快的细分市场为后排液晶显示、流媒体后视镜，均超过 45%，但由于后
26、排液晶显 示渗透率较低，流媒体后视镜单车配套价值量较小，因此贡献的增量均较小。2019 年全 液晶仪表盘已形成较大的市场规模，至 2025 年将贡献主要增量市场。 8 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 表表 4：智能座舱各产品市场规模测算（单位：亿元）智能座舱各产品市场规模测算（单位：亿元） 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2019-2025CAGR 车载信息娱乐系统 300.8 324.2 319.6 364.4 390.4 419.1 440.9 458.8 477.4 6.9% 驾驶信息显示系统 4
27、3.8 42.8 86.5 153.3 193.3 232.3 278.3 315.3 354.3 26.5% HUD 21.9 21.8 22.4 26.2 32.6 42.1 56.1 77.3 100.8 28.5% 流媒体后视镜 10.2 1.3 5.1 12.6 16.8 23.7 31.4 39.5 48.1 45.1% 行车记录仪 2.3 6.8 5.9 7.6 10.4 14.8 19.2 24.6 31.0 31.8% 后排液晶显示 4.2 0.0 1.5 2.6 4.8 7.2 10.0 14.1 18.5 52.5% 合计合计 383.1 396.9 441.1 566.
28、8 648.3 739.3 835.8 929.6 1030.0 15.2% 数据来源：中汽协，东吴证券研究所测算 3. 智能座舱智能座舱竞争格局如何演绎？竞争格局如何演绎？ 智能座舱全产业链智能座舱全产业链分为分为三大环节：上游三大环节：上游-中游中游-下游。下游。中游是我们通常意义上所指的 是一级供应商， 通过整合上游各类软硬件， 组装成智能座舱产品， 提供给下游集成厂商。 图图 2：智能座舱全产业链图谱智能座舱全产业链图谱 数据来源：东吴证券研究所绘制 3.1. 上游零部件上游零部件竞争竞争格局格局 1）芯片层）芯片层 一芯多屏技术是未来主要发展趋势。一芯多屏技术是未来主要发展趋势。随着汽车座
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