1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 商用载货车商用载货车 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 潍柴动力 审慎增持 相关报告相关报告 重卡 2 月销量点评： 坚守长期 价值， 全年依然可期-20200303 2020-03-03 重卡行业深度： 景气持续， 中 枢提升， 波动下降从更新和 新增角度定量研判重卡的短中 长期趋势-20200302 2020-03-02 重卡 1 月销量点评：1 月销量 新 高 ， 坚 守 长 期
2、价 值 2020-02-05 分析师： 戴畅 S05 赵季新 S02 团队成员： 戴畅、赵季新、董晓彬 投资要点投资要点 市场空间与趋势： 大排量以及天然气发动机占比的提升将驱动重卡发动机市场空间与趋势： 大排量以及天然气发动机占比的提升将驱动重卡发动机 市场空间未来市场空间未来 5 年年复合增速复合增速 5.5%,2025 年超年超 1200 亿亿。重卡发动机价值量 占重卡整体 30%-左右。未来重卡行业较为平稳，但是未来重卡行业较为平稳，但是物流重卡占比的提物流重卡占比的提 升以及持续的大排量化将驱动重卡整体大排量占比持续提升， 同时随着加升以及
3、持续的大排量化将驱动重卡整体大排量占比持续提升， 同时随着加 气站的逐步增加天然气重卡占比也将提升气站的逐步增加天然气重卡占比也将提升。 高单价的燃油大排量发动机以 及天然气发动机销量占比提升将驱动重卡发动机市场增长超越重卡销量 增长。我我们预计重卡发动机们预计重卡发动机 2025 年市场空间年市场空间 1230 亿，亿，2021-2025 年复合年复合 增速增速 5.5%。 整车厂的整车厂的发动机发动机配套配套：嫡系厂商为主，市场第三方为辅嫡系厂商为主，市场第三方为辅。我国重卡行业历 史上因技术引进以及整车厂与发动机之间的联合， 形成了较多的股权以及 合资关系。 重卡整车重卡整车的发动机配套
4、以有股权关系或者合资关系的嫡系发动的发动机配套以有股权关系或者合资关系的嫡系发动 机厂为主，机厂为主，市场市场第三方为辅第三方为辅。2019 年年解放解放/东风东风/重汽重汽/陕汽陕汽/福田福田的配套中的配套中 嫡系发动机厂分别占比嫡系发动机厂分别占比 70%/59%/91%/96%/62%。独立第三方发动机厂 中，潍柴切入解放（30%左右） 、东风（10%左右） 、福田（28%左右） 、玉 柴切入东风（31%左右） 、福田（10%左右） 、陕汽（4%左右） 。 发动机格局：发动机格局：CR6 约约 87%，目前目前潍柴潍柴排排第一为第一为 31%，未来有望达，未来有望达 40%左左 右右。2
5、019 年发动机销量前六企业为潍柴、康明斯、锡柴、玉柴、重汽、 东风，CR6 约 87%，潍柴市占率第一达到 31%。在大排量以及天然气重 卡领域，潍柴优势更加明显，市占率分别达到 43%和 61%，体现了潍柴在 高端发动机领域的绝对优势地位。 展望未来展望未来，我们我们预计预计潍柴的整体市占率潍柴的整体市占率 有望达到有望达到 40%左右左右， 且产品结构将进一步提升， 主要因：， 且产品结构将进一步提升， 主要因： 1） 潍柴配套） 潍柴配套 90% 的陕汽整体市场份额有望进一步提升（预计从的陕汽整体市场份额有望进一步提升（预计从 15%到到 20%） ；） ；2）潍柴在）潍柴在 重汽的配
6、套份额有望进一步提升（预计从当前低个位数到重汽的配套份额有望进一步提升（预计从当前低个位数到 30%） ；） ；3）潍）潍 柴整体产品中高排量占比发动机不断提升。柴整体产品中高排量占比发动机不断提升。 重卡重卡发动机发动机产品升级行业稳健增长， 且产品升级行业稳健增长， 且多寡头多寡头存量存量竞争竞争龙头更强龙头更强， 推荐潍， 推荐潍 柴动力柴动力。2020 年重卡内需确定性高，基建加码以及国三车型淘汰将驱动 行业高位运行，预计全年 110-119 万辆。中长期重卡销量中枢提升同时波 动下降。重卡发动机因产品结构升级（大排量化+天然气渗透率提升） ，预 计市场空间稳健增长，且行业寡头竞争几乎
7、没有新进入者，存量博弈下龙 头更为受益。 潍柴动力受益于重汽配套提升以及陕汽整车份额提升长期发 动机市占率有望提升到 40%左右。 继续看好重卡产业链， 特别是发动机龙 头，推荐潍柴动力潍柴动力（市占率与产品结构双提升） ，关注中国重汽中国重汽（产品上 潍柴配套整车竞争力有望增强，经营管理上董事长更换有望改善）以及威威 孚高科孚高科（低估值+高分红+受益国六排放升级） 。 风险提示 风险提示：宏观经济下行超预期；房地产调控趋紧；重卡销量不及预期宏观经济下行超预期；房地产调控趋紧；重卡销量不及预期 title 结构升级，结构升级，寡头竞争寡头竞争，龙头受益，龙头受益 重卡重卡深度深度研究研究系列
8、系列 2：发动机发动机行业行业 2020 年年 03 月月 27 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、前言：发动机是重卡产业链核心 . - 4 - 2、空间与趋势：大排量化和天然气化驱动重卡发动机价值提升 . - 4 - 2.1、重卡大排量发动机占比预计稳健提升 . - 4 - 2.2、重卡天然气发动机占比中长期预计稳健提升 . - 7 - 2.3、发动机市场空间：预计未来 5 年 CAGR5.5%,2025 年超 1200 亿 . - 12 - 3、发动机配套：嫡系厂商为主，市场第三
9、方为辅 . - 13 - 3.1 主机厂与发动机厂多数有股权关系，配套体系较为稳固 . - 13 - 3.2 一汽东风重汽自供比例较大，陕汽福田外供比例较大 . - 14 - 4、发动机格局：潍柴市占率超 30%，在大排量/天然气领域优势更为突出 . - 18 - 4.1、整车格局：CR5 占比 83%，一汽领跑，陕汽提升明显 . - 18 - 4.2、发动机格局：CR6 占比 87%，潍柴第一占比 31% . - 22 - 4.3、大排量/天然气发动机市场格局：潍柴独大，市占率分别 43%/61% . - 23 - 4.4、潍柴发动机的空间：市占率和结构的双重提升 . - 23 - 5、投资
10、建议 . - 25 - 6、风险提示 . - 26 - 图 1、18M1-20M2 物流、工程重卡销量占比 . - 4 - 图 2、19M1-20M2 物流、工程重卡销量同比 . - 4 - 图 3、18 年以来整体重卡分排量发动机占比 . - 5 - 图 4、18 年以来物流重卡分排量发动机占比 . - 5 - 图 5、18 年以来工程重卡分排量发动机占比 . - 5 - 图 6、19M1-20M2 物流重卡销量及同比增速 . - 6 - 图 7、19M1-20M2 物流重卡发动机不同排量占比 . - 6 - 图 8、19M1-20M2 工程重卡销量及同比增速 . - 6 - 图 9、19M
11、1-20M2 工程重卡发动机不同排量占比 . - 6 - 图 10、18 年以来重卡不同动力种类占比情况. - 7 - 图 11、18M1-20M2 重卡不同动力种类占比情况 . - 8 - 图 12、19M1-20M2 天然气重卡销量(辆)及同比增速 . - 8 - 图 13、18 年以来物流重卡分动力种类占比情况. - 8 - 图 14、18 年以来工程重卡分动力种类占比情况. - 8 - 图 15、18M1-20M2 物流、工程重卡天然气发动机占比 . - 8 - 图 16、19M1-20M2 物流、工程重卡天然气发动机装机数同比 . - 8 - 图 17、13M12-20M2 LNG
12、及 0 号柴油价格（单位：元/kg） . - 11 - 图 18、13M12-20M2 气柴价格比 . - 11 - 图 19、10-18 年国内加油站保有量(万座)及同比增速 . - 11 - 图 20、10-18 年国内 LNG 加气站保有量(座)及同比增速 . - 11 - 图 21、18 年以来一汽解放发动机配套情况（年度） . - 15 - 图 22、18 年以来东风集团发动机配套情况（年度） . - 15 - 图 23、18 年以来重汽集团发动机配套情况（年度） . - 15 - 图 24、18 年以来陕重汽发动机配套情况（年度） . - 15 - 图 25、18 年以来福田汽车发
13、动机配套情况（年度） . - 16 - 图 26、18 年以来其他整车制造厂发动机配套情况（年度） . - 16 - 图 27、18 年以来潍柴发动机下游配套客户占比（年度） . - 17 - 图 28、18 年以来重汽发动机下游配套客户占比（年度） . - 17 - 图 29、18 年以来锡柴发动机下游配套客户占比（年度） . - 17 - oPqPnNqMtOrPnPqRqPzQsR7NdN7NoMmMpNmMiNmMpMlOtQnNaQnNzQNZmNtRuOqRsP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告行业深度研究报
14、告 图 30、18 年以来大柴发动机下游配套客户占比（年度） . - 17 - 图 31、18 年以来东风发动机下游配套客户占比（年度） . - 17 - 图 32、18 年以来玉柴发动机下游配套客户占比（年度） . - 17 - 图 33、18 年以来康明斯发动机下游配套客户占比（年度） . - 18 - 图 34、18 年以来其他发动机供应商下游整车客户分布（年度） . - 18 - 图 35、05-19 年重卡整车批发销量市占率 . - 18 - 图 36、05-19 年重卡批发 CR5 市占率基本维持在 80%以上，相对稳定 . - 19 - 图 37、18M1-20M2 重卡整车月度
15、上险数市占率 . - 19 - 图 38、18 年以来重卡整车制造厂年度上险数市占率 . - 19 - 图 39、18M1-20M2 物流重卡整车零售分月度市占率 . - 20 - 图 40、18 年以来物流重卡整车零售分年度市占率 . - 20 - 图 41、18M1-20M2 工程重卡整车零售分月度市占率 . - 21 - 图 42、18 年以来工程重卡整车零售分年度市占率 . - 21 - 图 43、18M1-20M2 大排量发动机整车制造厂市占率 . - 21 - 图 44、18M1-20M2 天然气重卡整车制造厂市占率 . - 21 - 图 45、18 年以来重卡发动机企业市占率 .
16、 - 22 - 图 46、18 年以来大排量发动机各企业市占率. - 23 - 图 47、18 年以来天然气发动机各企业市占率. - 23 - 图 48、18 年以来潍柴燃油和天然气发动机占比(年度) . - 24 - 图 49、18 年以来潍柴发动机分排量占比(年度) . - 24 - 图 50、18 年以来潍柴燃油发动机分排量占比(年度) . - 25 - 图 51、18 年以来潍柴分天然气发动机分排量占比(年度) . - 25 - 表 1、天然气与柴油物流重卡全生命周期成本测算核心变量及参数假设 . - 10 - 表 2、年运营里程 15 万公里下柴油重卡同 LNG 重卡能耗成本差(万元
17、/年) . - 10 - 表 3、重卡报废周期为 8 年时 LNG 重卡可节约成本(万元) . - 10 - 表 4、重卡发动机 2020-2025 年行业空间预测 . - 12 - 表 5、重卡发动机企业与整车企业间的配套关系及产品布局 . - 14 - 表 6、18-20M2 潍柴对整车制造厂的配套率 . - 24 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 报告正文报告正文 1、前言：发动机是重卡产业链核心前言：发动机是重卡产业链核心 2020 年重卡的内需确定性高，基建加码以及国三车型淘汰将驱动行业年重
18、卡的内需确定性高，基建加码以及国三车型淘汰将驱动行业高位运行高位运行， 全年预计销量全年预计销量 110-119 万辆万辆。中长期重卡保有量增长叠加报废周期驱动重卡销量 中枢持续向上。占比约 70%的物流重卡保有量将随 GDP 稳健增长而增长，占比 30%的工程重卡将随着基建和房地产的趋势而较为稳定，中长期重卡保有量预计 稳健增长。短期看，当前公共卫生事件对国内外宏观经济造成影响，国内逐步复 工复产，海外需求不确定性增加。重卡行业内需确定性高，主要因 2020 年国三车 型淘汰将以及基建项目加码将对行业形成明显刺激。我们预计重卡行业 2020Q2 回暖，全年销量预计 110-119 万辆，继续
19、维持高景气度。 （详见前期重卡行业深度 报告景气持续，中枢提升，波动下降从新增和更新角度定量研判重卡的短 中长期趋势 20200302 ） 发动机价值量占重卡整车价值量发动机价值量占重卡整车价值量 30%左右左右，是重卡产业链是重卡产业链的的核心核心，未来受益产品，未来受益产品 结构升级行业将稳健增长结构升级行业将稳健增长。重卡整车价值量随着大排量化升级而不断提升，其中 发动机价值量占整车价值量 30%-40%，是重卡细分零部件中最重要零部件。同时 由于大功率、大排量重卡发动机技术壁垒较高，高端重卡发动机市场呈现寡头垄 断格局。本篇本篇报告报告拟通过分析重卡发动机拟通过分析重卡发动机产业产业趋
20、势和竞争格局演变，研判未来重趋势和竞争格局演变，研判未来重 卡以及发动机配套卡以及发动机配套格局格局的的发展发展趋势趋势。 2、空间与趋势空间与趋势：大排量化和天然气化驱动：大排量化和天然气化驱动重卡发动机重卡发动机价值提价值提 升升 2 2.1.1、重卡大排量发动机占比重卡大排量发动机占比预计预计稳健稳健提升提升 物流重卡年度销量以及保有量当前占比物流重卡年度销量以及保有量当前占比70%左右，预计后续持续提升左右，预计后续持续提升。2019年物 流重卡保有量占比维持在70%左右，年度销量占比也为70%左右。物流重卡保有 量与GDP增速相关性强，工程物流保有量与地产基建增速相关性强。考虑到中长
21、 期GDP同比增长稳健，预计物流重卡保量年度中长期增速4%-6%；考虑房地产和 基建中长期趋稳，预计工程重卡保有量年度中长期增速在0%。而重卡销量短期虽 受到相关行业政策影响，但中长期由保有量除以更新周期（8年左右）决定。因此 我们认为中长期物流重卡保有量以及销量在重卡行业占比都会进一步提升。 图图 1 1、18M118M1- -20M20M2 2 物流、工程重卡物流、工程重卡销量占比销量占比 图图 2 2、19M119M1- -20M20M2 2 物流、工程重卡销量同比物流、工程重卡销量同比 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研
22、究报告行业深度研究报告 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 19/01 19/02 19/03 19/04 19/05 19/06 19/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 物流车工程车 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 物流车yoy工程车yoy 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整
23、理 物流重卡物流重卡的大功率化相对工程重卡更加明显， 其的大功率化相对工程重卡更加明显， 其12L以上占比相对工程重卡更高以上占比相对工程重卡更高， 2019 年年超过超过 20%。从分排量的销量结构看，物流重卡和工程重卡 9L 以下的产品 以及 10-12L 的产品占比类似，但是在 12L 以上大排量领域占比明显不同。2019 年物流车和工程车 9L 以下产品占比分别为 33%和 35%，10-12L 产品占比分别为 36%和 35%，而在 12L 以上大排量领域，占比分别为 21%和 3%。物流重卡的大 排量占比相对工程车更高。 图图 3 3、1 18 8 年以来整体重卡分排量发动机占比年
24、以来整体重卡分排量发动机占比 11% 16% 13% 34% 35% 36% 18% 14% 11% 35%34% 39% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201820192020M1-M2 13L12L,13L)10L,12L)9L,10L)9L 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 图图 4 4、1818 年以来物流重卡分排量发动机占比年以来物流重卡分排量发动机占比 图图 5 5、1818 年以来工程重卡分排量发动机占比年以来工程重卡分排量发动机占比 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声
25、明 - 6 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 16% 20% 15% 32% 36% 38% 11% 9% 9% 39% 33% 37% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201820192020M1-M2 13L12L,13L)10L,12L)9L,10L)9L 1% 3% 5% 38% 35% 30% 35% 26% 17% 26% 35% 48% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201820192020M1-M2 13L12L,13L)10L,12L)9L,10L)9L 数据
26、来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 图图 6 6、19M119M1- -20M20M2 2 物流重卡销量及同比增速物流重卡销量及同比增速 图图 7 7、19M119M1- -20M20M2 2 物流重卡发动机物流重卡发动机不同不同排量排量占比占比 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 物流车物流车yoy0% 18% 20% 20% 19%23% 36% 15% 13% 14% 17% 17%16% 15%17% 31% 36% 34%33% 35% 31%
27、 36% 39% 38% 37%38%40% 38% 38% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 19/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/02 13L12L,13L)10L,12L)9L,10L)9L 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 图图 8 8、19M119M1- -20M20M2 2 工程重卡销量及同比增速工程重卡销量及同比增速 图图 9 9、19M119M1- -20M20M2 2 工程重卡发动机工程重卡发动机不同排量占比不同
28、排量占比 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 工程车工程车yoy0% 34% 38% 38% 36%37% 38% 34%31% 32%32% 31%32%30% 29% 35% 32%30% 30%27%24% 24% 24%25%23% 19%18% 17% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 19/0119/0219/0319/0419/0519/0619/071
29、9/0819/0919/1019/1119/1220/0120/02 13L12L,13L)10L,12L)9L,10L)9L 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 因因物流行业发展物流行业发展需要需要、客户结构变化客户结构变化及用户需求提升，及用户需求提升，物流物流重卡重卡发动机发动机大排量大排量升升 级级预计将预计将持续推进持续推进。 1） 物流行业角度, 电商快递、冷链、健康医疗等高附加值产业物流兴起，大排量 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 重卡更能满足其对运输效率的需求。中国大部分重卡
30、早期往往是“小马拉大 车”，小排量发动机装配在自重大的车身上，为了推动车身，发动机必须增加 转速以增加做功次数，使得发动机磨损老化加快，导致车辆油耗高、可靠性 较差、有效出勤时间不足，维护成本较高。大排量发动机功率大、扭矩更大， 能够更好满足物流业的运输效率需求。 2） 物流主体角度，运输主体从个人向物流公司集中，对物流效率追求更高。物 流公司占比提升，提供运输服务的可靠性、安全性、稳定性提升，客户价格 承受能力增强。同时运输服务的质量，包括时效性等也提升，运输车辆的功 率进一步提升。 3） 大排量发动机利润丰厚，也是发动机厂商承载领先技术的首要载体。重卡发 动机生产企业角度，大排量发动机单价
31、和毛利率更高，进一步提升了发动机 企业研发、生产、推广大排量发动机的意愿。使得大排量发动机持续不断的 升级换代，引领潮流。 综上，综上， 因物流重卡因物流重卡发动机发动机大排量化高于工程车，大排量化高于工程车， 且其且其大排量占比仍在进一步提升，大排量占比仍在进一步提升， 叠加叠加物流重卡的保有量和销量在重卡行业物流重卡的保有量和销量在重卡行业占比稳中有升占比稳中有升，因此重卡行业整体大排，因此重卡行业整体大排 量发动机占比将不断提升。量发动机占比将不断提升。 2 2.2.2、重卡重卡天然气天然气发动机发动机占比占比中长期中长期预计预计稳健稳健提升提升 短期，短期，2019 年天然气重卡年天然
32、气重卡因国六升级因国六升级占比大幅提升，占比大幅提升，预计预计 2020 年天然气重卡受年天然气重卡受 透支透支影响销量占比影响销量占比回落回落。 天然气重卡于 2019 年 7 月 1 日进行国六标准的升级， 由 于国六整车单价相比国五贵 3-4 万元，造成了 2019 年 5-6 月天然气重卡的提前购 买， 短期销量大幅提升。 根据上险数， 2019 年全年国内天然气重卡销量 11.6 万辆， 同比增长 77.6%，其中 2019H1 国内天然气重卡销量 8.6 万辆，同比大幅增长 314.8%，其中 6 月单月天然气重卡销量达 3.9 万辆，同比增长 722.6%，占比全年 销量的 33
33、.9%。2019H2 由于透支效应，天然气重卡销量迅速回落。2019 年底至 2020 年 2 月天然气重卡渗透率保持在 8%-9%之间。 图图 1 10 0、1 18 8 年以来年以来重卡重卡不同不同动力种类动力种类占比情况占比情况 94% 90% 91% 6% 10% 8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201820192020M1-M2 柴油天然气纯电动 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 图图
34、1111、18M118M1- -20M220M2 重卡重卡不同不同动力种动力种类类占比情况占比情况 图图 1 12 2、19M119M1- -20M220M2 天然气重卡销量天然气重卡销量( (辆辆) )及同比增速及同比增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 19/01 19/02 19/03 19/04 19/05 19/06 19/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12
35、 20/01 20/02 柴油天然气纯电动 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 天然气重卡销量(辆)天然气重卡销量yoy 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 从重卡结构来看，从重卡结构来看， 2019 年天然气发动机装机数增长主要原因在于物流重卡天然气年天然气发动机装机数增长主要原因在于物流重卡天然气 发动机配套装机数大幅提升发动机配套装机数大幅提升。2019 年全年国内天然气物流重卡销量为 11.0
36、 万辆， 同比增长 85%，占 19 年重卡销量的 13%，占天然气重卡销量的 95.7%。工程重卡 销量为 0.6 万辆，同比增长 5%，占 19 年重卡销量的 2%，占天然气重卡销量的 4.3%。受益于 2019H1 天然气物流重卡销量的大幅增长，2019 年物流重卡中天然 气重卡渗透率增长到 13%。考虑到重卡保有量中物流重卡保有量占比约为 70%， 未来天然气物流重卡销量增长将成为驱动天然气重卡销量增长的主要原因。 图图 1313、1 18 8 年年以来物流重卡分动力种类占比情况以来物流重卡分动力种类占比情况 图图 1414、1 18 8 年年以来工程重卡分动力种类占比情况以来工程重卡
37、分动力种类占比情况 92% 87% 90% 8% 13% 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201820192020M1-M2 柴油天然气纯电动 98% 97% 95% 2% 2% 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201820192020M1-M2 柴油天然气纯电动 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1515、1 18M18M1- -20M220M2 物流、工程物流、工程重卡重卡天然气发动机占比天然气发动机占比 图图 1 16 6、19M119M1-
38、-20M220M2 物流、工程物流、工程重卡重卡天然气发动机装机数同比天然气发动机装机数同比 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 19/01 19/02 19/03 19/04 19/05 19/06 19/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 物流车工程车 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 900% 物流车yoy工程车yoy 数据来源：上险数、兴业证券经济与金融研究院整理 中长期中长期看看，天然气重卡的占比天然气重卡的占比预计预计稳步提升。主要稳步提升。主要原原因：因： 1） 天然气重卡从清洁性角度明显优于燃油重卡天然气重卡从清洁性角度明显优于燃油重卡。柴油机排放污染物以氮氧化物 （NOx）和颗粒物（PM）为主，为降低排放，当前柴油机技术路线以同时配 套机内净化和机外排气后处理装置为主。而国六排放标准制定
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