1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来 量价齐升 从排放标准国四到国五分析国六升级产业链机会 核心观点核心观点 不同车型排放标准升级国六尾气后处理技术路线不同车型排放标准升级国六尾气后处理技术路线。目前我国已推出第六阶 段污染物排放限值标准（简称“国六”），该标准分国六 a 和国六 b 两阶段 实施，达到排放标准尾气进行后处理，商用车尾气后处理技术路线选择：国 六排放标准 DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 成柴油车主要技术路线之一。相 比国五阶段，国六尾气后处理主流路线需新增 EGR、DPF、DOC 和 ASC。 T
2、WC 是汽油机三元催化器，新增了汽车尾气颗粒物数量（PN）的排放限值 要求，加装 GPF 成为国六标准下主流技术，TWC+GPF 成该标准下主流技 术路线。 排放标准国六尾气后处理市场空间较大，自主尾气后处理公司市场份额有排放标准国六尾气后处理市场空间较大，自主尾气后处理公司市场份额有 望提升。望提升。综合考虑轻卡、重卡销量，尾气后处理单车价值量提升及年降、渗 透率等因素，预计 2022 年轻卡、重卡尾气后处理市场空间合计在 318.4 亿 元左右；乘用车尾气后处理市场空间在 494 亿元左右。国四排放标准升级 至国五阶段，内资企业乘用车催化剂市占率 2015-2017 年 2 年时间提升了
3、4.27 个百分点，达到 2017 年的 32.60%。重卡和轻卡 SCR 方面，外资企 业和自主企业各占一定市场份额，现阶段外资企业市场份额较高，重卡、轻 卡 SCR 方面，凯龙高科、艾可蓝分别占有一定市场份额。随着国六标准切 换，内资企业凭借性价比优势，未来市占率有望提升。 从排放标准国四到国五分析国六升级从排放标准国四到国五分析国六升级产业链产业链相关公司受益路径相关公司受益路径。从国四升 级到国五，国内轻卡 SCR 企业，在产品规模不断提升的同时，拓展客户， 提升市场份额。艾可蓝 2016-2018 年，排放标准升级期间，新开拓了云内 动力、江苏四达、江西大乘、天纳克（上汽通用）等客户
4、，艾可蓝轻卡 SCR 市占率从 2016 年 5.64%提升至 2019 年的 12.29%。国六标准切换，国内 自主尾气后处理公司有望进一步提升市占率，尾气后处理行业有望迎来量 价齐升，单车价值量提高将促进盈利能力改善。 尾气后处理产业链及相关公司。尾气后处理产业链及相关公司。 随着国六排放标准的临近， 产业链相关公司 有望受益。产业链上游来看，蜂窝陶瓷方面，奥福环保、宜兴化机、南京柯 瑞、凯龙高科旗下的凯龙蓝烽、国瓷材料收购的王子制陶均具有较强竞争 力，外资如美国康宁、日本 NGK、日本电装的蜂窝陶瓷技术仍领先于国内 企业；活性氧化铝方面，国瓷材料和中国铝业均有生产；沸石方面，国瓷材 料旗
5、下的江苏天诺和万润股份均有覆盖， 外资企业巴斯夫自产自供； 尿素箱 方面，东莞正扬电子是艾可蓝和凯龙高科的供应商；喷射泵方面，凯龙高科 自产自用。从产业链中游来看，大多数厂商同时覆盖涂覆、封装两个环节， 如内资的艾可蓝、 凯龙高科、 中自环保、 合肥神舟、隆盛科技，外资的博世、 康明斯、佛吉亚、巴斯夫、优美科、庄信万丰等。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 艾可蓝、银轮股份、奥福环保、威孚高科、隆盛科技。 风险提示风险提示：国六政策时间推迟风险、尾气后处理公司市场份额不达预期、汽 车销量低于预期风险。 行业评级 看好 中性中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告
6、发布日期 2020 年 06 月 10 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 *6097 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 大众 MEB 模块化加速，产业链公司受益： 大众 MEB 系列报告之模块化平台竞争 优势分析 2020-05-31 行业整体承压，好公司逆市增长：行业 1 季度经营分析及投资策略 2020-05-12 需求仍在， 部分公司有望见到季度盈利增长 弹性： 2020-05-10 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新 发布上市公司研究
7、报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有 需要可参阅对应上市公司研究报告) HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 2 目 录 1 不同车型排放标准升级国六尾气后处理技术路线 . 4 1.1 国六排放标准产业政策分析 . 4 1.2 商用车尾气后处理技术路线选择 . 4 1.3 乘用车尾气后处理技术路线选择 . 7 2 国六排放标准尾气后处理市场空间较大 . 9 2.1 商用车国六排放标准尾气后处理市场空间 . 9 2.2 乘用车国六排放标准尾气后处理市场空间. 10 3 尾气后
8、处理产业链及相关公司 . 11 4 尾气后处理竞争格局. 13 5 从排放标准国四到国五分析国六升级相关公司受益路径 . 15 5.1 受益政策，相关公司渗透率提升 . 15 5.2 产品结构升级、规模效应促进盈利能力提升 . 16 6 主要投资策略 . 18 7 主要风险 . 18 oPoRqOvNnNsNrRqPqOpRoNbR8Q6MnPpPoMoOlOnNtNeRnMnP7NmMwPMYsQsPMYqQwO HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 3 图表目录 图 1：国五、国六柴油车主流技术路线演变 . 5 图
9、 2：主要尾气后处理装置及用途 . 5 图 3：SCR 系统工作原理 . 6 图 4：DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 工作原理 . 6 图 5：国六柴油车三种技术路线 . 7 图 6：TWC 工作原理 . 8 图 7：GPF 工作原理 . 8 图 8：国六重卡尾气后处理市场空间测算（亿元） . 9 图 9：国六轻卡尾气后处理市场空间测算（亿元） . 10 图 10：国六乘用车尾气后处理市场空间测算（亿元） . 11 图 11：汽车尾气后处理产业链 . 12 表 12：尾气后处理产业链主要公司 . 13 图 13：2017 年乘用车催化剂市场竞争格局 . 14 图 14：国内自主乘用车催
10、化剂市场份额提升 . 14 图 15：2017 年重卡 SCR 竞争格局 . 14 图 16：2017 年轻卡 SCR 竞争格局 . 14 图 17：艾可蓝拓展客户提升市场空间 . 15 图 18：国五标准切换后艾可蓝市占率不断提升 . 15 图 19：国六标准切换有望进一步提升国内自主尾气后处理公司市占率 . 16 图 20：国五标准切换促使 SCR 销量上升 . 16 图 21：国五标准切换下轻卡尾气处理产品单车价值量提升（单位：元） . 17 图 22：国五标准切换促使产品收入结构改善（单位：亿元） . 17 图 23：国六标准切换 SCR 单车价值量有望提升 . 17 图 24：艾可蓝
11、和凯龙高科 SCR 产品结构不同 . 18 图 25：国六标准下产品结构改善可提升 SCR 毛利率 . 18 表 1：国六标准实施时间及车型 . 4 表 2：国六技术路线对比. 7 表 3：尾气后处理产业链上市公司估值比较 . 18 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 4 1 不同车型排放标准升级国六尾气后处理技术路线不同车型排放标准升级国六尾气后处理技术路线 1.1 国六排放标准产业政策分析 国六标准分阶段分车型实施，轻型汽车国六 a 标准延期执行。近年，我国环境污染问题日益得到重 视，针对机动车尾气排放标准也在不
12、断升级，目前我国已推出第六阶段污染物排放限值标准（简称 “国六”），该标准分国六 a 和国六 b 两阶段实施。国六 a 标准于 2019 年 7 月开始执行，实施对 象是天然气重卡；2020 年 7 月，城市重卡将开始执行国六 a 标准；原定于 2020 年 7 月全国范围 内对轻型汽车实施国六排放标准， 受疫情影响， 政策延期至 2021 年 1 月开始实施； 2021 年 7 月， 全国范围所有重型汽车均将执行国六 a 标准。国六 b 标准于 2021 年 1 月开始执行，天然气重卡将 率先进行排放标准升级；2023 年 7 月，所有轻型汽车、重型汽车都将切换至国六 b 排放标准下。 表
13、1：国六标准实施时间及车型 标准阶段标准阶段 车型车型 具体车型范围具体车型范围 实施时间实施时间 国六 a 轻型汽车 所有车辆 质量不超过 3.5t 的 M1 类、M2 类和 N1 类汽车 2021 年 1 月 1 日 重型汽车 燃气车辆 天然气重卡 2019 年 7 月 1 日 重型汽车 城市车辆 公交车、邮政车和环卫车 2020 年 7 月 1 日 重型汽车 所有车辆 其他质量超过 3.5t 的客车和货车 2021 年 7 月 1 日 国六 b 轻型汽车 所有车辆 质量不超过 3.5t 的 M1 类、M2 类和 N1 类汽车 2023 年 7 月 1 日 重型汽车 燃气车辆 天然气重卡
14、2021 年 1 月 1 日 重型汽车 所有车辆 其他质量超过 3.5t 的客车和货车 2023 年 7 月 1 日 资料来源：生态环境部、东方证券研究所 1.2 商用车尾气后处理技术路线选择 国五排放标准下，SCR 凭借着在国四时代的技术积淀，成为国五阶段的主要技术路线。国六排放 标准更为严苛，仅通过 SCR 无法满足排放要求，需要强化氮氧化物和 PM 的后处理技术，这一阶 段 DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 成柴油车主要技术路线。相比国五阶段，国六尾气后处理主流路 线需新增 EGR、DPF、DOC 和 ASC 尾气处理产品。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件
15、行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 5 图 1：国五、国六柴油车主流技术路线演变 资料来源：公开资料整理、东方证券研究所 DOC、DPF、SCR、EGR 和 ASC 均为汽车尾气后处理装置。其中，DOC 是氧化催化转化器，主 要用于降低 PM（颗粒物）；DPF 是颗粒捕捉器，主要用于降低 PM 和 HC（碳氢化合物）；SCR 是选择性催化还原装置，可用于减少氮氧化物、PM、HC，是一种综合性的尾气处理产品；EGR 是 废气再循环装置， 主要用于减少氮氧化物； ASC 是氨逃逸催化器， 用于净化尿素分解产生的氨气。 图 2：主要尾气后处理装置及用途 资料来源：艾可蓝等公司公
16、告、 浅谈国六标准技术路线分析 、东方证券研究所 SCR 系统（DOC+SCR）凭借研发成本优势，成为国五阶段柴油车主要技术路线。SCR 系统由还 原剂喷射系统、还原剂存储装置等零件组成，通过向柴油机尾气管中喷射适量的还原剂，与氮氧化 物发生反应，最终生成无污染气体。由于 SCR 技术已在国四阶段就成为重卡的主要技术路线，因 此国内技术相对成熟。在国五柴油车排放标准下，只需调整一下技术参数，即可达到要求，开发成 本相对较小。在这种背景下，SCR 系统成为国五阶段柴油车的的主要技术路线。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价
17、齐升 6 图 3：SCR 系统工作原理 资料来源：公司公告、东方证券研究所 国五标准下，柴油车的另一种非主流技术路线为 EGR+DOC +DPF。国五标准下，先通过 EGR 机 内净化，降低氮氧化物的排放量，使其达到排放标准，通过尾气后处理装置 DOC+DPF 减少 PM。 由于该技术路线需改变发动机结构，而且 DPF 单价高，在长时间使用之后会出现堵塞现象，需进 行定期清洗，所以该技术路线应用相对较少。 国 六 标 准 下 ， 柴 油 车 的 三 种 技 术 路 线 都 包 括 了DOC 、 DPF和SCR ， 其 中 以 DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 为主流。 各技术路线通过增加
18、不同装置， 或强化核心产品效能以达到 国六标准要求。 DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 是国六标准下柴油车的主要技术路线。该技术路线在结合国五阶段 两种技术路线的基础上，还增加了 ASC。尾气通过发动机内的 EGR 装置，实现初步净化。接着， 尾气进入 DOC， DOC 在蜂窝陶瓷载体上涂抹多孔活性氧化铝作为第二载体， 在第二载体上添加各 类催化剂，使得尾气得到最大化的处理。通过 DOC 净化的尾气还需经过 DPF，DPF 通过堵塞通 道等方法降低气流速度， 使尾气流经通道壁时， 夹杂的颗粒物被吸附， 这些颗粒物将在高温被清除。 之后，尾气将进入 SCR 系统，SCR 系统会喷射尿素，尿
19、素通过和尾气中的氮氧化物等污染气体进 行一系列化学反应，将污染气体转化为清洁气体。最后，尾气会进入 ASC，ASC 净化的主要是过 量尿素产生的氨气。 图 4：DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 工作原理 资料来源：艾可蓝招股说明书、东方证券研究所 国六标准下柴油车的第二种技术路线是 DOC+DPF+Hi-SCR。该种技术路线相比主流路线取消了 EGR，用高效 SCR 予以替代。该技术路线通过调节气门改善进气量，使气缸进气充分，让燃油在 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 7 气缸中高温富氧条件下充分燃烧，减少
20、PM 排放量。尾气中将含有更多的氮氧化物，此时就需要更 高效的 Hi-SCR 与尾气进行还原反应，来使 PM 排放量达到国六标准。 国六标准下柴油车的第三种技术路线是 DOC+DPF+SCR+ASC。该技术路线同样取消了 EGR，需 保证燃油的气缸中充分燃烧，以尽量减少 PM 颗粒。此外，为使 PM 排放量达到国六标准，该技术 路线对 SCR 处理尾气的要求比较高。SCR 在强化尾气处理效果的过程中，需要喷射大量尿素，过 量的尿素会分解产生氨气，导致其相比 Hi-SCR 会产生更多污染气体，因此需要加装 ASC。ASC 一般安装在 SCR 后端，它可将过量的尿素分解产生的氨气氧化为氮气等洁净气
21、体。 图 5：国六柴油车三种技术路线 资料来源：卡车之家、 浅谈国六标准技术路线分析 、东方证券研究所 国六标准下 EGR 技术路线经过了数代尾气排放标准的检验，技术比较成熟，开发难度相对较低， 经济性表现也较好，因此是市场的主流技术路线；其不足之处在于汽车动力会受到部分影响，车辆 冷却系统相对复杂，增加了成本。而 Hi-SCR 路线和 ASC 路线的优势是发动机布置简单，成本相 对更低；但是这两种技术路线都存在高效 SCR 开发难度大的问题。 表 2：国六技术路线对比 优点优点 不足不足 DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 1、 技术成熟 2、 开发难度低 3、 经济性表现好 1、 汽车
22、动力受影响 2、 冷却系统复杂，增加成本 DOC+DPF+Hi-SCR 发动机布置简单，成本低 1、 SCR 开发难度大 2、 有一定的燃油损失 DOC+DPF+SCR+ASC 发动机布置简单，成本低 1、 SCR 开发难度大 2、 还原效率会越来越低 资料来源：卡车之家、东方证券研究所 1.3 乘用车尾气后处理技术路线选择 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 8 TWC 一直是我国汽油车尾气处理的核心产品， 国六标准下， 由于新增了汽车尾气颗粒物数量 （PN） 的排放限值要求，TWC+GPF 成该标准下主流技术路线
23、。其中，TWC 是汽油机三元催化器，可用 于处理汽车尾气中的碳氢化合物、 氮氧化物和一氧化碳三种污染气体； GPF 是汽油机颗粒捕集器， 主要用于降低 PM 和碳氢化合物。 TWC 是国五标准下汽油车主要技术路线。TWC 由载体、涂层、活性组分和助剂四部分组成。TWC 通过在载体上涂抹涂层，以提升催化剂的活性，活性成分（三元催化剂）被放置在涂层上，是催化 剂中起尾气净化作用的活性物， 助剂是对活性成分起辅助作用的物质， 通过将以上四个部分进行封 装，即可得到三元催化器，汽油车尾气经过 TWC 净化便可满足国五排放标准。 图 6：TWC 工作原理 资料来源：汽车维修技术网、东方证券研究所 TWC
24、+GPF 是国六标准下汽油车主要技术路线。国六标准新增了对汽车尾气颗粒物数量（PN）的 排放限值要求，加装 GPF 成为国六标准下主流技术。GPF 是安装在汽油发动机排放系统中的过滤 器，颗粒物由于无法通过 GPF 内壁而被隔离，随着隔离物质越来越多，排气系统背压增大，发动 机功率提升，使得尾气温度上升，最终高温将隔离物质烧毁，转变成清洁气体。 图 7：GPF 工作原理 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 9 资料来源： 满足国六标准的汽油机颗粒捕集器（GPF）的试验研究 、 轻型汽油车国六排放法规解读 、东方证券研
25、究所 2 国六排放标准尾气后处理市场空间较大国六排放标准尾气后处理市场空间较大 2.1 商用车国六排放标准尾气后处理市场空间 2019 年重卡销量 117 万辆，其中，天然气重卡占比 8.21%，城市重卡占比 6.35%，分车型看， 2019 年 7 月燃气重卡开始执行国六，假设 2020-2022 年国六标准燃气重卡占燃气重卡比例均为 100%；2020 年 7 月城市重卡开始执行国六，假设 2020-2022 年国六标准城市重卡占城市重卡比 例分别为 60%、100%和 100%；2021 年 7 月其他重卡开始执行国六，假设 2020-2022 年国六标 准其他重卡占其他重卡比例分别为
26、20%、60%和 100%。 技术路线渗透率方面，2017 年国五标准全面推进，作为国四标准的主流技术路线 SCR 在重卡中 渗透率达到 78.95%。假设 2020-2022 年，主流技术路线渗透率分别为 70%、80%和 80%。 单车价值量方面， 将柴油车主流技术路线 EGR+DOC+DPF+SCR+ASC 分拆来看， 预计燃气重卡、 城市重卡和其他重卡主流路线总价分别为 1.75 万元、1.75 万元、1.80 万元左右，非主流路线相比 主流技术路线少了 EGR，预计总价均为 1.60 万元左右。考虑到 2017-2019 年间，凯龙高科重卡 SCR 单价下降，假设各路线 2020-2
27、022 年单车价值量年降约 5%左右。 综合以上假设，2020-2022 年，预计重卡国六尾气后处理市场空间将分别达到 55.70 亿元、121.45 亿元和 175.60 亿元。 图 8：国六重卡尾气后处理市场空间测算（亿元） 资料来源：凯龙高科招股说明书、中汽协、公开资料整理、东方证券研究所 2019 年轻卡销量 188 万辆，由于轻卡国六标准时间从 2020 年 7 月延期至 2021 年 1 月，假设 2020-2022 年执行国六标准的轻卡比例为 30%、100%和 100%。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量
28、价齐升 10 技术渗透率方面，2017 年国五标准全面推进，SCR 是国五标准下轻卡的主流技术路线，渗透率为 78.95%。假设 2020-2022 年主流技术路线渗透率分别为 40%、60%和 70%。 单车价值量方面，将柴油车主流技术路线 EGR+DOC+DPF+SCR+ASC 分拆来看，预计主流路线 总价为 0.99 万元左右。非主流路线由于少了 EGR，估计总价 0.91 万元左右。考虑到 2017-2019 年间，凯龙高科轻卡 SCR 单价下降，假设各技术路线 2020-2022 年年降 5%左右。 综合以上假设，2020-2022 年，预计国六尾气后处理市场轻卡空间将分别达到 46
29、.27 亿元、149.03 亿元和 142.77 亿元。 图 9：国六轻卡尾气后处理市场空间测算（亿元） 资料来源：凯龙高科招股说明书、中汽协、公开资料整理、东方证券研究所 2.2 乘用车国六排放标准尾气后处理市场空间 2019 年乘用车销量 2144 万辆，假设计 2020-2022 年销量增速分别为-10%、3%和 2%。由于乘用 车国六标准时间从 2020 年 7 月延期至 2021 年 1 月，假设 2020-2022 年执行国六标准的乘用车 比例为 50%、100%和 100%。 单车价值量方面， 将乘用车技术路线 TWC+GPF 分拆来看， 假设总价为 0.26 万元左右， 假设
30、2020- 2022 年降 2%左右。 综合以上假设，2020-2022 年，预计国六尾气后处理市场乘用车空间将分别达到 245.12 亿元、 494.85 亿元和 494.65 亿元。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2020E2021E2022E HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 11 图 10：国六乘用车尾气后处理市场空间测算（亿元） 资料来源：艾可蓝招股说明书、中汽协、公开资料整理、东方证券研究所 3 尾气后处理产业链及相关公司尾气后处理产业链及相关公司 汽车尾气后处理产品上游包
31、括催化器（蜂窝陶瓷、氧化铝、稀土金属、沸石、钒基、贵金属、衬垫 和管材钢板等）、电子元器件（NOx 传感器、压力传感器、温度传感器、单片机、控制芯片、加热 水阀、线束等）、尿素箱、喷射系统（喷射泵、喷射嘴、PCB 板）和法兰。 汽车尾气后处理产业链中游主要包括催化剂涂覆和封装两个环节。涂覆环节能够体现各厂商的竞 争实力。固定蜂窝陶瓷作为催化剂的基本载体，将多孔的活性氧化铝涂抹在载体上作为涂层，用于 增加催化剂的催化面积； 在涂层上添加贵金属或其他化学物质作为催化剂； 在涂层上加入稀土金属 氧化物作为催化助剂， 部分尾气后处理产品无需添加助剂即可实现净化效果。 封装环节相对而言更 简单，厂商将涂
32、覆有催化剂的载体、衬垫（将载体固定在催化器内）、管材钢板等催化器所需的零 部件，在生产车间进行封装，即可得到最终成品。 汽车尾气后处理产业链中游部分产品还需经过进一步总成工序，部分尾气后处理产品的生产过程 更为复杂，比如作为国五柴油车主要技术路线的 SCR 系统。SCR 系统在 SCR 催化器的基础上， 还需将还原剂喷射系统、还原剂存储器、输送管道以及各种电子元器件进行总成。 汽车尾气后处理产业链中游产品主要包括 EGR、SCR、DOC、POC、DPF、TWC 和 GPF。其中 EGR 可同时用于柴油车和汽油车，SCR、DOC、POC 和 DPF 主要用于柴油车，TWC 和 GPF 主 要用于
33、汽油车。 汽车尾气后处理产品下游主要是内燃机厂商、机动车厂商、非道路移动机械厂商和船舶。其中，机 动车厂商是最大的下游客户，在国六标准切换期间，又以柴油车为主。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 12 图 11：汽车尾气后处理产业链 资料来源：艾可蓝招股说明书、凯龙高科招股说明书、奥福环保招股说明书、公开资料整理、东方证券研究所 随着国六排放标准的临近，产业链相关公司有望受益。 从产业链上游来看，蜂窝陶瓷方面，奥福环保、宜兴化机、南京柯瑞、凯龙高科旗下的凯龙蓝烽、 国瓷材料收购的王子制陶均具有较强竞争力，其中凯龙蓝
34、烽主要为自供，外资企业如美国康宁、日 本 NGK、日本电装的蜂窝陶瓷技术仍领先于国内企业；活性氧化铝方面，国瓷材料和中国铝业均 有生产；稀土金属方面，主要是铈锆固溶体，用作催化助剂，国瓷材料收购的江西博晶在该领域达 到了国内一流的技术水平，外资企业如比利时 Solvay、日本 DKKK、加拿大 AMR 仍是该领域的龙 头；沸石方面，国瓷材料旗下的江苏天诺和万润股份均有覆盖该产品，外资企业巴斯夫自产自供； 贵金属方面，主要是铂、钯、铑，贵研铂业和上海贺利氏是艾可蓝的供应商，兰州金川为凯龙高科 提供该产品；尿素箱方面，东莞正扬电子是艾可蓝和凯龙高科的供应商；喷射泵方面，凯龙高科自 产自用，艾可蓝与
35、德国 Thomas 合作开发并由 Thomas 生产；传感器方面，全柴动力已经成为艾 可蓝的供应商，为其提供氮氧化物传感器，大陆是凯龙高科的传感器供应商。 从产业链中游来看，催化剂涂覆环节和封装环节公司存在较大重叠，大多厂商同时覆盖涂覆、封装 两个流程， 如内资的艾可蓝、 凯龙高科、 威孚高科、 中自环保、合肥神舟、 隆盛科技， 外资的博世、 康明斯、佛吉亚、巴斯夫、优美科、庄信万丰等。部分企业也只专注于催化剂涂覆，如贵研催化。 从尾气后处理产品来看，艾可蓝、凯龙高科覆盖了除 EGR 之外的全系列尾气后处理产品，其他内 资企业覆盖的产品相对较少，比如银轮股份尾气后处理产品主要是 EGR 冷却器
36、。 从产业链下游来看，潍柴动力、全柴动力、玉柴动力、云内动力等是尾气后处理产品主要客户群之 一；整车方面，东风汽车、中国重汽、福田汽车、江淮汽车等直接进行尾气后处理产品的采购；船 舶和非道路机械方面，中国重工、徐工机械、中联重科、三一重工等尾气后处理产品采购需求相较 其他厂商小。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 13 表 12：尾气后处理产业链主要公司 资料来源：艾可蓝招股说明书、凯龙高科招股说明书、奥福环保招股说明书、公司公告、巴斯夫官网、东方证券研究所 4 尾气后处理竞争格局尾气后处理竞争格局 乘用车催化剂方
37、面，外资企业市占率较高。根据中国内燃机工业年鉴，2017 年，以庄信万丰、巴 斯夫、优美科、科斯拉等为首的外资企业占据了乘用车催化剂市场份额的 2/3，仍然是我国乘用车 催化剂市场的领头羊。内资企业中，威孚力达和昆贵研市占率表现不错，2017 年市场份额分别为 19.54%和 6.51%，当年分别销售了 750 万升和 250 万升，是内资乘用车催化剂市场的龙头企业。 国五标准切换，内资企业乘用车催化剂市占率提升。国五标准切换期间，国内自主品牌乘用车催化 剂销量大幅提升，从 2015 年的 850 万升提高至 2017 年的 1251 万升。随着销量不断攀升，内资 企业乘用车催化剂市占率不断提高，进一步抢夺了以庄信万丰、巴斯夫、优美科和科斯拉为首的外 资企业市场份额。据中国内燃机工业年鉴数据显示，2015 年我国内资企业乘用车催化剂市占率 28.33%，2 年时间提升了 4.27 个百分点，至 2017 年的 32.60%。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来量价齐升 14 图 13：2017 年乘用车催化剂市场竞争格局 资料来源：中国内燃机工业年鉴、东方证券研究所 图 14：国内自
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