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【研报】纺织服装行业：运动鞋服行业上市公司梳理-20200506[44页].pdf

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【研报】纺织服装行业：运动鞋服行业上市公司梳理-20200506[44页].pdf

1、证券研究报告 / 行业深度报告运动鞋服行业上市公司运动鞋服行业上市公司梳理梳理报告摘要报告摘要：安踏安踏、李宁独立潮头李宁独立潮头。除去国际品牌外，安踏与李宁是中国运动鞋服行业市占率最高的两家企业，尤其是安踏市占率不断提升，市值不断攀升，与其他品牌的差距不断拉大，坐实了国牌第一的位臵。李宁在创始人李宁回归之后，品牌重新焕发生机，收入及利润增长迅猛，市值增长迅速。国货国货、潮牌趋势红利显现，潮牌趋势红利显现，FILA、中国李宁、中国李宁顺应趋势。顺应趋势。在目前中国年轻人国货、潮牌的时尚趋势引领下，FILA 与中国李宁表现亮眼，为年轻一代消费者所喜欢。随着中国经济的发展和实

2、力增强，年轻人对民族和国家的认同感提升，国内品牌在国潮、国货方面相对外资品牌更有区域优势，在这方面仍大有文章可做，有望继续突破。各企业积极布局多品牌各企业积极布局多品牌，实现多品牌矩阵，以安踏最为突出。，实现多品牌矩阵，以安踏最为突出。安踏以自主培育和并购的方式实现了三大品牌事业群，专业运动事业群，包括 Sprandi 和安踏主品牌；运动时尚品牌事业群，包括 FILA 及其子系列；户外运动事业群，其中包括 Descente，Kolon Sports 以及刚刚完成收购的 Amer Sports 旗下的七大品牌。安踏研发投入安踏研发投入最大，研发最大，研发差距加大。差距加大。安踏

3、研发费用绝对额遥遥领先国内其他品牌，运动鞋服行业作为对研发较为注重的服装子行业，研发费用的投入相应代表了企业的核心竞争力。赛事资源向头部品牌集中。赛事资源向头部品牌集中。以安踏为例，安踏拿下了 2020 年东京奥运会的官方合作伙伴，需要资金实力的支持，其他品牌更难与之在这方面竞争，头部的体育明星花费也不菲，更需要资金实力的支持。渠道变化明显，渠道变化明显，直面消费者，直面消费者，读懂读懂消费者的消费者的需求需求必不可少。必不可少。在 2010 年-2012 年的运动服饰库存危机中，以批发为主的中国运动品牌销售渠道模式遭受重创，在互联网等新技术的加持下，积极探索数字化转型与零售

4、势必可挡。安踏在这方面的转型过程中走在各家前面。安踏财务指标独领风骚安踏财务指标独领风骚，李宁不断提升。，李宁不断提升。从 ROE 的角度来看，安踏一直领先其他各品牌，显示了优异的管理运营能力；得益于净利率的不断提升，李宁 ROE 也不断提升。风险提示：风险提示：疫情影响不确定性，并购不及预期，体育赛事延期等重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据重点公司重点公司现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 安踏体育 62.60 1.98 2.09 2.85 28.79 27.27 20.00 买入地素时尚 21.55

5、 1.30 1.31 1.52 16.58 16.45 14.18 买入比音勒芬 20.97 1.32 1.54 1.91 15.89 13.62 10.98 买入海澜之家 6.40 0.73 0.56 0.70 8.77 11.43 9.14 买入森马服饰 7.14 0.57 0.49 0.57 12.53 14.57 12.53 买入落后落后大势大势上次评级：落后大势历史收益率曲线 -13% -8% -3% 2% 7% 12% 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 20

6、20/3 2020/4 纺织服装沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6.40% -6.94% -17.49% 相对收益 -12.89% -4.66% -17.47% 行业数据成分股数量（只） 85 总市值（亿） 3835 流通市值（亿） 3131 市盈率（倍） 26.39 市净率（倍） 1.44 成分股总营收（亿） 3489 成分股总净利润（亿） 119 成分股资产负债率（%） 49.69 相关报告继续关注高景气度赛道及低估值龙头 2020 年纺织服装行业投资策略 2019-11-25 海澜之家（600398）：主品牌稳健，新品牌继续发力 2019-08-30 关

7、注高景气度赛道及低估值龙头2019年纺织服装行业中期投资策略 2019-07-01 贸易战对中美纺织服装行业的影响分析 2019-06-03 证券分析师：刘家薇证券分析师：刘家薇执业证书编号：S0550520040001 联系人：褚洪亮联系人：褚洪亮执业证书编号: S0550118080038 纺织纺织服装服装发布时间：发布时间：2020-05-06 2 / 44 行业深度报告行业深度报告目目录录 1. . 6 2. . 6 2.1. . 6 2.2. . 7 2.3. “” . 8 2.4. 361. 8 2.5. . 9 3.

8、 . 9 3.1. . 9 3.2. “” . 10 3.3. . 11 3.4. 361. 11 3.5. . 12 4. . 13 4.1. . 13 4.2. FILASprandi . 14 4.3. “” . 15 4.4. . 15 4.5. 361. 16 4.6. “” . 16 5. . 17 5.1. “” . 17 5.2. “” . 18 5.3. 361. 19 5.4. . 19 5.5. . 20 6. . 21 6.1. FILAAMER . 21 6.2. Young . 22 6.3. 361ONEWAY. 23 6.4. 2019. 24 6.5. Kap

9、paPhenix . 25 7. . 26 7.1. 361. 26 oPrOoOmQsPpRsQrQwOnMsR9P9R6MpNqQsQpPiNrRsPkPrRoRbRnNxOMYnNxPxNrNxO 3 / 44 行业深度报告行业深度报告 7.2. . 26 7.3. app . 27 7.3.1. “” . 28 7.3.2. “” . 30 7.3.3. . 31 7.3.4. 361 . 32 7.3.5. “+” . 33 7.4. . 34 7.5. 80% . 34 8. . 35 8.1. . 35 8.2. . 35 8.2.1. . 35 8.2.2. . 36 8.2.

10、3. “” . 36 8.2.4. 361 . 37 8.2.5. . 37 8.3. . 37 8.4. FILA. 38 8.5. . 39 8.6. . 40 8.7. 361. 41 8.7.1. 361 . 41 8.7.2. . 42 8.7.3. 361 . 42 9. . 42 图表图表目录目录图图 1：各公司大股东持股比例：各公司大股东持股比例 . 6 图图 2：2018 年各运动鞋服公司国内市场份额年各运动鞋服公司国内市场份额 . 7 图图 3：2018 年各运动鞋服公司收入对比年各运动鞋服公司收入对比(亿元亿元) . 7 图图 4：安踏业务结构：安踏业务结构 . 7 图

11、图 5：李宁业务结构李宁业务结构 . 7 图图 6：2019 年年 H1 李宁各品类业务占比李宁各品类业务占比 . 8 图图 7：2019 年年 H1 李宁各品类业务同比变化李宁各品类业务同比变化 . 8 图图 8：特步国内市场占有率：特步国内市场占有率. 8 图图 9：特步业务结构特步业务结构 . 8 图图 10：361 度成人装业务结度成人装业务结构构 . 9 图图 11：361 度童装业务占比度童装业务占比 . 9 图图 12：中国：中国 Kappa 销售额构成销售额构成 (亿元亿元) . 9 图图 13：安踏：安踏 A-Liveform 动态网跑鞋动态网跑鞋 (立体飞织呼吸网立体飞织呼

12、吸网) . 10 4 / 44 行业深度报告行业深度报告图图 14：安踏：安踏 A-Liveform 动态网跑鞋动态网跑鞋 (激光镭射切割工艺激光镭射切割工艺) . 10 图图 15：李宁：李宁飞电跑鞋：内臵全掌异构碳板飞电跑鞋：内臵全掌异构碳板 . 10 图图 16：李宁：李宁飞电跑鞋：飞电跑鞋：GCU 全天候止滑耐磨科技全天候止滑耐磨科技 . 10 图图 17：特步竞速特步竞速 160 跑鞋：中底采用的轻量缓震材料跑鞋：中底采用的轻量缓震材料.11 图图 18： 361 度度 Sensation 2：倍耐磨技术增强鞋底耐磨性能：倍耐磨技术增强鞋底耐磨性能 . 12 图图 19：NBA

13、球员克雷球员克雷汤普森球鞋发布会汤普森球鞋发布会 . 13 图图 20：NBA 球星拉塞尔代言韦德之道系列球鞋球星拉塞尔代言韦德之道系列球鞋. 13 图图 21：弗雷戴特签名鞋：弗雷戴特签名鞋 . 13 图图 22：汪东城演绎特步：汪东城演绎特步 X 拳王阿里联名款拳王阿里联名款 . 13 图图 23：FILA x 3.1 Phillip Lim 系列系列 . 15 图图 24：Sprandi x Barbie 系列鞋系列鞋 . 15 图图 25：李宁：韦德之道：李宁：韦德之道-7 . 15 图图 26：“李宁运动风李宁运动风”席卷巴黎时装周席卷巴黎时装周 . 15 图图 27：特步国际：特

14、步国际：Smiley 系列产品系列产品 . 16 图图 28：特步国际：特步国际：“变形金刚变形金刚”系列系列 . 16 图图 29：361 M1 RO 系列系列 . 16 图图 30：361 男篮球鞋男篮球鞋 . 16 图图 31：中国动向：中国动向：KONTROLL 系列系列 . 17 图图 32：KAPPA X NPC X ANB 系列帆布鞋系列帆布鞋. 17 图图 33：安踏携手：安踏携手 Amer Sports，共，共同打同打造世界级的体造世界级的体育用品集团育用品集团 . 18 图图 34：Amer Sports 主要品牌组合主要品牌组合. 18 图图 35：李宁品牌矩阵：李宁品牌

15、矩阵 . 19 图图 36：361 度品牌矩度品牌矩阵阵 . 19 图图 37：特步国际品牌矩阵：特步国际品牌矩阵 . 20 图图 38：中国动向品牌矩阵：中国动向品牌矩阵 . 20 图图 39：Amer Sports 旗下的始祖旗下的始祖鸟鸟. 22 图图 40：Amer Sports 旗下的萨洛蒙旗下的萨洛蒙. 22 图图 41：Amer Sports 在各细分行业的地位在各细分行业的地位 . 22 图图 42：Danskin 致敬奥黛丽致敬奥黛丽赫本赫本的化装舞会造型的化装舞会造型 . 23 图图 43：Oneway 的防水抗风冲锋衣产品介绍的防水抗风冲锋衣产品介绍 . 24 图图 4

16、4：帕拉丁休闲鞋：帕拉丁休闲鞋 . 25 图图 45：1969 年年 Kappa 的的 Omini 商标商标 . 25 图图 46：2018 年各运动鞋服公司客户集中度比较年各运动鞋服公司客户集中度比较 . 26 图图 47：Amer Sports 的全球业务分布的全球业务分布 . 27 图图 48：2018-2019 年年 3 月中国动向各市场销售额月中国动向各市场销售额占比占比 . 27 图图 49：361 度海外销售点度海外销售点 . 27 图图 50：2018 年年各运动鞋服公司零售店数量对比各运动鞋服公司零售店数量对比 . 28 图图 51：2018 年年各运动鞋服公司销各运动鞋服公

17、司销售费用率对比售费用率对比 . 28 图图 52：各公司在商场开设的零售店铺占总店铺比重：各公司在商场开设的零售店铺占总店铺比重 . 28 图图 53：安踏：安踏“九代店九代店”. 29 图图 54：FILA 官方直营店官方直营店 . 29 图图 55：中国李宁线下实体店中国李宁线下实体店 . 30 图图 56：特步零售店：国际化的新店铺形象：特步零售店：国际化的新店铺形象 . 32 图图 57：特步零：特步零售店：新售店：新零售体验零售体验 . 32 图图 58：361 官方旗舰店官方旗舰店 . 33 5 / 44 行业深度报告行业深度报告图图 59：361 童装（左）和童装（左）和 361 童装（右）门店位臵分布童装（右）门店位臵分布. 33 图图 60：Kappa 零售店铺零售店铺. 33 图图 61：2018 年线上销售额年线上销售额(单位：亿元单位：亿元). 34 图图 62：2018 年线上销售额同比增长年线上销售额同比增长. 34 图图 63：2018 年各公司年各公司鞋服业务自产比率鞋

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