1、证券研究报告K华泰证券传媒中期策略：AIGC赋能+顺周期复苏华泰研究传媒增持（维持）中期策略2023年8月03日一中国内地研究员朱SACNo.S0570520040004zhujun016731hts下半年传媒投资主线：AIGC赋能+顺周期复苏SFC No，BPX711+（86）3年以来随着疫情防控政策优化和生成式AI技术突破，传媒板块估值中框提升明显，由1月低点23.2XTTMPE回升30.6%至7月均值30.3XTTM研究员周钊SAC No.S05705170700zhouzhaohtsc.cPE，位于2020年以来73%历史估值分位，位于2011年以来38%历史估值

2、SFCNo.BQA910+861056793958分位。展望23下半年，建议把握两条投资主线：1）AI+传媒，生成式AI带来生产力革命，提高行业成长空间：2）顺周期复苏的电影和营销，当前吴晓字研究员市场对经济复苏节奏仍有一定分岐，密切关注边际数据变化。推荐恺英网络、SACNO，S05705222399334三七互娱、分众传媒、三人行、兆讯传媒、蓝色光标、万达电影、中国电影、光线传媒、焦点科技等。行业走势图AI赋能驱动传媒生产力革新，期待下半年更多AI应用落地22年末以来，海内外大模型快速更选，带动AI应用层面落地。游戏方面，户深300AI在素材原画生成、代码辅助编写、开发

3、测试等领赋能，通过接入ChatGPT选代玩法及创收；电商方面，AI可以用于智能选品、智能投放、W智能客服，有效提升工作效率；营销方面，AI能够创新广告形式，提升信息23传递效率，提高营销内容生产效率、推进个性化营销，有望推动营销服务商商业模式革新：影视方面，AI能够赋能前期筹备、中期拍摄、后期制作及宣发全流程，提高制作效率。23H1AI应用在上述各领域均已有落地，期待23H2（16）Ju-23Dec22APr-23更多优质AI应用出现。Aug-22资料条源：Wind华泰研究经济有望持续复苏，推动电影/广告行业回暖电影院线板块：22年电影票房整体承压，23年以来回暖明显，据猫眼专业重点推荐版，截

4、至7月31日，中国内地电影总票房约349.9亿元，同比提升69%；日标价需求端方面，票房规模、观影人次回升明显；供给端方面，影片数量及内容投资讲级股票名称股票代码（当地币种）质量均有明显改善；随着国内线下消费市场稳步复苏，供需两端持续向好，他英网络002517CH20.48买入买入电影市场潜力有望在暑期档、国庆档等档期得到进一步挖据。广告营销板块三七互坝002555CH42.28分众传媒8.40买入002027CH23Q1有所改善，5月广告市场花费同比增长21.4%，环比增长15.6%，增三人行605168CH215.67买人长率同比快速提升，行业发展态势向好：同时，AI有望赋能营销降本增效，

5、北讯传珠301102CH44.02丰富广告应用场景并革新商业模式。买入蓝色光标300058CH10.6417.60买入万达电影002739CH买入期待AI进一步赋能，顺周期复苏有望带动行业基本面持续恢复中国电影18.36600977CH光线传媒300251CH买入11.5223年上半年，AI应用在游戏、电商、营销以及影视等领域已均有落地，随买人然点科技002315CH4477着行业发展，下半年更多优质AI应用有望出现，进一步提升传媒行业的成资料来源开究预消长性和估值；宏观经济回暖，推动23年电影行业强势复苏，营销行业企稳向上，AI应用将进一步丰富广告应用场景并推动行业增长。投资建议上建议把握A

6、I赋能和顺周期复苏两条主线。产业链标的包括：1）游戏：恺英网络三七互娱、姚记科技、巨人网络、神州泰岳、盛天网络、电魂网络等：2）营销：分众传媒、三人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联；3）院线及最视：万达电影、中国电影、光线传媒、捷成股份等；4）电商：焦点科技等。风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、内容供给不及预期风险等起阅读#page#帘华泰证券传媒正文目录传媒估值23年以来提升明显，后续关注AIGC和复苏两条主线.4AI全方位赋能，带动传媒生产力革新.Al游戏：降本增效及创新增收应用持续落地中.玩法体验鸿：全面提升游戏交互体验助力玩法创新，提升潜在用户付费.7生产营销端：在素材原画/代码编

7、写/开发测试等领域有望大幅障本增效.Al+电商：全面降本增效，提升用户体验0开发阶段：激发设计灵感，生产产品配图，辅助定价决策.营销阶段：助力内容降本增效，实现精准匹配，推动虚拟人带货12售后阶段：赋能智能客户与订单管理.Al+电商应用落地情况：焦点科技推出外贸企业AI助手，京东言屏提供产业相关大模型.122A|营销：助力行业生产力革新.12创新广告形式，提升信息传递效率.14提高营销内容生产效率、推进个性化营销.5有望推动营销服务商商业模式革新.Al+营销应用落地情况：天下秀灵感岛、万兴爆播聚焦红人创作，助力营销领增效。.16AI+影视：赋能内容创作全流程.16AI+前期策划：助力剧本生成和

8、数据分析.1AI+中期拍摄：关注虚拟场景与虚拟人生成.AI+后期制作：在画质增量、人脸替换等领域落地.Al图像生成应用落地情况：妙鸭相机热度破图，“数字写真”直击用户病点.181经济有望持续复苏，推动电影/广告行业回暖.电影：23年以来回暖态势显著，供需两端持续复苏.19.19市场概览：22年电影票房整体承压，23年以来回暖明显，春节档、五一档、端午档、暑期档：呈现良好复苏态势.展望：供需两端持续向好，后续关注优质内容供给.24营销：逐季改善，AI有望驱动成长.市场概览：22年行业整体承压，23年以来呈复苏迹象.24细分市场情况：线上线下均呈一定复苏迹象，品类表现略有分化，展望：期待经济持续回

9、暖带动行业复苏、AI赋能提商行业成长空间.27重点推荐公司风险提示.图表日录图表2：2011年以来传媒行业及子板块估值PE（TTM，整体法，副除负值）波动情况.4.5图表3：传媒行业2023EPE（整体法，别除负值）水平。5图表4：华泰传媒行业及子板块预测PE（整体法，剔除负值）情况.2免责声明和技露以及分析师声明是报爸的一部分，请务必一起阅读#page#泰证券传媒图表5：AI全面赋能游戏行业.图表6：逆水寒实装国内首个游戏GPT.8图表7：智能实时交互NPC.8图表8：紫天科技AI侦探推理游戏大侦探智斗小AI图表9：通过AI支持对话方式进行推理游戏.图表10：基于已画好角色及详细文字指令生成

10、的新角色形象.10图表12：绝悟AI分布式平衡性测试平台示意图.11图表13：Midjourney生成的香水产品及原料配图.图表14：ABConvert能够轻松创建产品价格测试.图表15：QuickCEP工具能够实现消费者行为洞察、智能导购、营销自动化等功能.12图表16：ShipStation自动化发货流程.图表17：NewBing提供聊天答案正文的原文链接.图表18：微软将推出操作系统的AI助手Copilot.15图表19：AI生成内容和传统方式创建内容的评价指标对比.19图表20：2017-2022全国年度总票房收入及同比变化.19图表21：2017-2023年Q1全国票房总收入及同比变

11、化.图表22：2017-2022暑期档全国票房总收入及同比变化.21图表23：2017-2023年五一档全国票房总收入及同比变化.23图表24：2023年待上映重磅影片.24图表25：2017-2023Q1同期整体广告花费同比变化.24图表26：2022年1月-2023年5月广告花费同比及环比变化.25图表27：2022Q1与2023Q1广告整体市场分行业广告花费同比变化，.25图表28：2021Q1-2023Q1中国互联网广告规模变化图表29：22年10月-23年5月互联网广告月度花费同比及环比变化。.5图表30：22年1-5月与23年1-5月广告整体市场分行业广告花费同比变化。图表31：重

12、点推荐公司一览表.727图表32：重点推荐公司最新观点明是报告的一部分，请务一起阅读#page#华泰证券传媒传媒估值23年以来提升明显，后续关注AIGC和复苏两条主线2020年以来传媒行业及细分子板块估值水平受行业政策变动、前期线上流量红利回落、疫情等因素影响，估值拾升后又回落，23年在疫情管控优化复苏、AIGC赋能等驱动下估值明显拾升，目前处于2011年以来估值区间的中位水平。2020年疫情扰动虽对线下相关板块形成较明显冲击，但带来的线上红利助力游戏、互联网（视频）等相关线上娱乐等极块业绩及估值拾升，带动整体传媒互联网板块估值提升，从20年初的20XTTMPE提升至20年7月的40XTTMP

13、E。随着宅经济逐步消退、持续的疫情扰动下营销/影视/院线/出版等子板块需求受压制，21年3月以来互联网相关政策持续超紧也对传媒行业整体估值水平带来影响，21年8月未成年人游戏防沉迷工作开展，游戏版号暂停发放。21年8月传媒行业估值步入阶段底部18XTTMPE。21年10月Facebook改名Meta宣布全面进军元字宙，元宇宙作为互联网的下一站成为传媒行业企业发展新的重要战略方向，依靠数字虚拟人、数字藏品等元字宙相关主线带动行业估值短暂回升至22年1月的25XTTMPE，但受疫情抚动、宏观经济环境等国素影响，行业估值又快递回落。23年以后，1）稳经济政策持续发力，有望持续带动广告/电影等行业复苏

14、，同时随着疫情防控政策优化，监管政策支持互联网/游戏行业健康发展，内容走向常态化供给：2）AIGC全面赋能，多模态发展引领游戏、电商、营销等子板块生产变革，有望推动传媒行业商业模式革新。传媒行业估值由1月的低点23.2XTTMPE回升30.6%至23年7月以来均值30.3XTTMPE，已位于2020年以来的73%的历史估值分位，位于2011年以来38%的历史估值分位。年以来传媒行业及子板块PE（TTM，整体法，剔除负值）变化S联区18013030注，华参自选股为基子中信传媒指数和成分座司均为亏损状态，因PE图表2：2011年以来传媒行业及子板块估值PE整体法，副除负值）波动情况5FF）最高最低

15、均值最大波动福度估值分位169传媒行业113.536.5211%30.317%38%74203.2307202941.439%18%互联网子板块114.715.742.344%游戏子板块171%Ce821%61.210.122.4174%616725%36%出版子板块营销子板块167.013.241.438.3859%980811.948.2影视子板块127.9165%57820%73%37446%广电子板块148.016.1296%54.6929注：子板块采用华素传媒分类：历史均值、历史估值分位指11年以条；院线子板块主委公司均为亏损状态。因PE估值为负值被别除。时间至2023年7月31日。

16、4#page#华泰证券传媒在当前时，点看传媒行业及子板块估值水平，传媒行业Wind一致预期2023EPE（23年7月31日收盘价计算）为29.51X。子极块来看，出版/游戏/营销/影视/广电/互联网/院线2023EPE分别为14.35/24.10/25.18/32.85/24.29/28.51/34.25X（以上PE均为别除负值后）。图表3：传媒行业2023EPE（整体法，副除负值）水平店20使用CS行业（整体法，副除负值）情况图表4：2023EPE2024EPE4.2上店S10湖营爱都子板块来用华7月31收盘行登料未源：Win明是报告的一部分，请务一起阅读#page#窗华泰证券传媒我们认为后

17、续传媒板块投资主要关注两条主线：1、AI赋能，行业降本增效，创新收入模式，新的应用场景有望层出不穷，提升行业成长空间和估值中枢。22年末以来，海外大模型快速更选，ChatGPT/GPT-4开放API，国内文心一言等国内大模型亦持续跟进，带动应用层面持续落地。游戏方面，AI在素材原画生成、代码辅助编写、开发测试等领域落地，通过接入ChatGPT选代玩法值得期待；电商方面，AI可以用于智能选品、智能投放、智能客服，有效提升工作效率；营销方面，AI能够创新广告形式，提升信息传递效率，提高营销内容生产效率、推进个性化营销，有望推动营销服务商商业模式革新、毛利率提升；影视方面，AI能够赋能前期筹备、中期

18、拍摄、后期制作及宣发全流程，提高制作效率。AI赋能行业降本增效并有望出现新的应用场景和商业模式，提升行业成长性和估值中框2、关注经济复苏相关板块，广告/电影等行业有望持续回暖。23年以来传媒行业内顺周期板块走势相对平淡，主要因市场对AI关注度较高，及对经济复苏相关数据仍有一定分歧。我们认为恢复经济、推动增长已成为政府工作重心。各级政府积极履行主体责任，促消费、促经济政策频出，相关行业如电影/广告后续有望持续边际改善，存在配置机会。基于以上因素，我们认为板块估值在23年有望持续回升，同时板块业绩也有望持续修复。明是报告的一部分，请务一起阅读#page#窗华泰证券传媒AI全方位赋能，带动传媒生产力

19、革新AI+游戏：降本增效及创新增收应用持续落地中我们认为AIGC将为游戏玩家带来玩法体验端的创新升级，以及生产营销端的降本提效。1）玩法体验端：目前看AIGC有望在NPC智能交互及玩法设计创新方面加速应用，AINP的不断成熟将改变游戏玩家与角色的交互方式，进一步提升游戏沉浸感；同时，AIGC带来的UGC等玩法创新也有望带来全新的游戏类型，进一步提升游戏内容的丰富度及自由度2）生产营销端：以ChatGPT等大语言模型为基础的文本类AI生成工具、StableDiffusior及Midjoumney等AI图像生成工具、Gen2等AI视频生成工具等已在游戏行业各环节有所应用，同时英伟达、微软、Epic

20、Games、Unity等基于原有产品或服务纷纷推出AIGC功能。随工具化AIGC产品和服务快速选代，行业“卖铲人”将加速AIGC对行业赋能，带来进一步的降本提效空间。图表5：AI全面败能游戏行业AINPC、玩法设计、哲能交互策划、程序、关术、爱行、运管AI写作一级事世养员AI建楼-30过楼AI建模关卡制作AI代码零户端全面赋能AI含国角色场景围标AI他谢0A测试游戏AI家服答联/调是A翻译海外本地化行业交互升级、现法创新降本提效、精准自动资料来源：华秦研究玩法体验端：全面提升游戏交互体验助力玩法创新，提升潜在用户付赞AI提升游戏NPC对话效果，辅助用户精准预测与留存，助力运营效率提升。一方面，

21、AI的应用有望实现游戏NPC的智能交互升级，提升游戏的交互性及自由度，实现千人千面的游戏体验；另一方面，数据分析贯穿游戏生命周期。游戏用户数量监测、用户维持、流失夫预警等都包含在数据分析中。AI技术增强了数据分析的能力，游戏开发者利用AI技术在数据分析方面的能力推进用户维持。1）创新游戏玩法，实现NPC实时开放性互动逆水寒实装国内首个游戏GPT，NPC智能交互提供全新游戏体验。网易的逆水寒手游6月30日正式上线，上线首日进入中国大陆iOS畅销榜第2，免费榜第1。通过AI驱动的智能实时交互NPC，实现了更高自由度的刷情探索、内容对话，显著丰富了玩家体验的丰富性。与市面上大多类“ChatGPT”产

22、品定位于对话服务、搜索协助等不同的是，“逆水寒GPT”定位为首个能在具体情境中应用、与游戏机制深度融入结合的、用来丰富游戏虚拟世界的完全由AI驱动的高智能NPC系统。据逆水寒手游公众号，作为国内2023年第一款生成式AI游戏，其自由度、开放度高，重点体现在：无设定自由交互。前弱游戏“主线剧情”概念，智能NPC成为虚拟世界的一份子，除了能和ChatGPT一样进行智能对话，还能进行游戏式互动，并赋予NPC内在性格特质，被赋予“灵魂”，与玩家之间的差异进一步缩小；游戏内容无限生成。智能NPC可以基于对话语义进行无限延展，并记住该对话，从而使被玩家改变的NPC在再次相遇时维持被改变的特性。此外，NPC

23、之间会互相交流、影响，如与其畅聊“高启强卖鱼”的故事，NPC也觉精彩，便会出现人传人、传遍城，隔天京一经OdN中Y个行为都可能触动这个网，并产生蝴蝶效应和技露以及分析师声明是报爸的一部分，请务必一起阅读。#page#窗华泰证券传媒玩家0门槛创作内容。游戏推出打字捏脸，玩家可通过输入文字得到自生成脸部模型，此外，逆水寒端游还有一款功能强大的“大宋映画”游戏视频编辑器，玩家能通过文字指令拍摄视频。图表6：逆水家实装国内首个游戏GPT图表7：智能实时交互NPC逆水寒手游实装国内首个游戏GPT料号资料来源2）AIGC助力玩法创新，降低玩家UGC门槛。Roblox持续优化UGC功能提升产品活力，在23年

24、GDC大会，Roblox分享了在RobloxStudio测试版中推出了两个新的AIGC工具，通过提示词生成材质以及代码编写。休闲游戏因其玩法简单，AIGC功能也有望带来显著玩法创新，紫天科技旗下大侦探智斗小AI6月出海在港澳台上线。该游戏以AI对话功能为核心，允许玩家使用自然语言而非系统预设的选项与游戏中的人物对话，进行侦探推理过程。根据点点数据，6月后该手游在港澳台地区GooglePlay游戏免费榜排名高峰期曾冲至Top5。在理游戏大侦探智斗小A图表9：通过AI支持对语方式进行推理游戏案件资料来源资料未源：大值探智牛小AI、华系研定多家游戏公司已积极布局AI+游戏应用，3Q23起有望逐步落地

25、：巨人网络与百度“文心一言”、阿里云等积极探索“游戏+AI合作，征途IP的多款MMORPG游戏已启动智能NPC的探索，球球大作战应用AIGC自定义编辑功能，有望H2逐步落地；完美世界在MMO产品神魔大陆2探索智能NPC，或于2H23上线：电魂网络与网易合作推进AIbot提升MOBA游戏匹配体验，野变人大作战2有望Q4面市；恺英网络23年5月宜布与复旦大学达成合作，在他英的斗罗大陆IP手游中首次搭载AIGC及AINPC技术。一起阅读#page#窗华泰证券传媒生产营销端：在素材原画/代码编写/开发测试等领域有望大幅降本增效游戏作为涵盖文本、图像、声音、视频、3D内容及交互性的最复杂娱乐形式，本身具

26、有相对较高的创作准入门槛及制作成本。AIGC在游戏领域的应用有望全面带动游戏行业生产革命。从UGC到AIGC的转型，不仅极大程度地丰富了游戏内容，为玩家参与游戏创造提供视频等高质量游戏内容进一步提升了游戏表现力，最终使游戏玩家体验升级。1）AI辅助角色原画生成在AI与人工配合下，角色创意和场景概念图等高耗时环节的生产效率有望被大幅提升，已有工作室通过应用AI创作角色，节省成本及时长超80%。据Gamelook，俄罗斯游戏工作室LostLore通过在角色设计阶段应用AI相关技术后，将角色创作的时间及开发成本大帽缩短。制作100名角色由5万美元的开发成本及6个月的工时缩短至1万美元及1个月。该工作

27、室选用Midjourney，采用AI文字输入调整配合人工调整的方法，利用AI快速生成角色造型。在加载了已经画好的部分角色作为参考的基础上，使用详细的文字指令（Prompt）未规定新创作角色的特征，包括主体颜色、道具、角色姿势、背景元素等等。2）AI助力游戏代码编写游戏代码编写方面，AI在已取得较大突破，OpenAI等大厂持续布局。GitHubCopilot功能源于OpenAICodexModels。OpenAICodexModels模型是强大的代码生成工具，能根据用户输入的自然语言指令生成相应的程序代码。由数十亿代码进行训练的模型可以精确处理原本耗时长的重复性工作，从而极大解放程序员的工作压力

28、，使其将更多精力运用到创造性工作上。GitHub与OpenAI合作，将该模型的能力代入GitHub的环境中，最终提供GitHubCopilot服务：代码生成、完善、优化服务。图表10：字指令生成的新角色形象图表11：GitHubCopilot辅助代码完成基干巴Copilot是做什么的？使用您提供的上下文合成匹配的代码资料来3）AI提升游戏开发效率王者荣耀-绝悟AI助力提高游戏开发测试效率。王者荣耀的研发存在几大难题：地图庞大操作序列空间巨大、需要多智能体配合协作、需要大量复杂的即时与长期博弃。2017年腾讯AILab启动“绝悟”研发。经过多次选代演进，绝悟AI飞速成长。2021年7月，讯AIL

29、ab在2021游戏开发者大会亮相，首次全面展示了以“绝悟”为代表的AI技术在游上业可与中持不间。分布式平台支持大规模并发测试，开发者只需要输入英雄的修改数值，平台就会在短时间内自动输出测试报告。推理优化则通过模型剪裁、量化、自研推理框架来减少模型的计算量和加快推理速度，实现3小时完成20万场对局。一起阅读。#page#泰证券传媒图表12:结悟AI分布式平衡性测试平台示意图分布式平衡性测试平台输入输出游戏模拟器大规模对战英雄配置胜率游戏日志AI配置指标明细绝悟AI游戏回放任务配置平衡性结果资料未源：腾讯AI实验堂、华泰研究4）AI助力营销图文视频素材生产及创意游戏营销行业开发、转化效率已遇瓶项，

30、未来“AI+人”创作状态将持续深化。2022年，营销市场在开发、转化效率方面均出现瓶颈，游戏买量成本已达峰值。游戏营销行业经过多年的发展，已能较好实现投放精准和人群精准。目前，从业者逐渐将精力投入到内容创意的生产研发，试图从投放精准和人群精准层面深化发展为内容精准，从而引起受众的注意，该过程需要AI提供较大辅助。未来游戏营销工作中“AI+人”状态将持续深化，最终呈现由工作人员输入创意思路，AI依据相应方向输出精美图片、视频等营销素材的模式。AI将助力素材生成效率的不断提升，降低相应成本，实现广告的针对性批量铺设。AI+电商：全面降本增效，提升用户体验开发阶段：激发设计灵感，生产产品配图，辅助定

31、价决策1）产品设计：以ChatGPT为代表的AI文本生成工具能够根据用户问题提供个性化的商品设计灵感，基于商品属性自动生成和扩充文字描述并总结出关键词标签，从而提高产品的创新性和搜索量；2）产品配图：以DALLE、Midjourney为代表的AI图片生成与渡染工具能够根据用户输入的简单描述生成美观通真、风格避异的产品配图，同时可以对基础图片进行效果渣染、背景更换等美化操作，激发创作灵感，节省创作时间；3）产品定价：以Shopify为代表的电商服务平台为开发者提供一系列产品设计与优化工具，如通过ABConvert能够创建产品价格测试，监控价格变化带来的影响，并提供即时销售数据与利润分析报告，协助

32、开发者做出产品定价决策：10明是报告的一部分，请务一起阅读#page#窗华泰证券传媒图表13：轻松创建价格测试资样来源：Shopify应用商店、华泰研究营销阶段：助力内容降本增效，实现精准匹配，推动虚拟人带货在产品营销阶段，AIGC凭借高效的内容生产能力和数据接集与分析能力，能够帮助电商在营销内容生产环节降本增效，实现精准的商品匹配与推荐，同时AI推动虚拟数字人快速发展，助力直播带货形式的创新与升级。1）营销广告：ChatGPT、Shopify中的yodel工具等能够深入挖据创意潜力，根据产品特点和目标客群生成文字、图片、视频等多模态的个性化社媒营销内容，节省创作时间和创作成本，并提高营销内容

33、的针对性和吸引力。另外在跨境电商领域，Al还可以帮助进行内容翻译：2）商品推荐：通过大语言模型的强大的数据处理和分析能力，通过海量用户数据分析消费者需求和偏好，从而提升电商平台商品匹配与推荐的精准度，达到千人千面的营销效果。此外，以Shopify应用商店中的QuickCEP工具为代表还可以通过智能问答为消费者提供导购服务以及商品的详细信息，改善消费者的购物体验；3）直播带货：AI推动虚拟数字人的发展和兴起，赋能虚拟主播直播等新型营销形式的表达，助力电商平台实现持续无人直播，同时提升消费者的交互与购物体验，从而有效提高消费转化效果。图表15：QuickCE消赞者行为洞察、智能导购、OuickcE

34、活动轨迹聊天&评论机器人多渠道社媒客户洞察CDP资料未源：Shoply应用商店、，华泰研究露以及分析师声明是报爸的一部分，请务必一起阅读#page#窗华泰证券传媒售后阶段：赋能智能客户与订单管理在产品售后阶段，AI大模型能够基于其强大的语言理解和人机交互能力承担客服功能，同时还可以应用于仓储、发货、物流等订单管理环节，帮助电商平台进一步降本增效：1）智能客服：相比于传统机器客服仅能回答简单的常规问题，AI智能客服能够更加准确地理解消费者对话意图，支持多渠道多语言问答，同时自动统计和分析对话交互效果，助力商户降低消费者弃单率，提高销售额：2）订单管理：以Shopify应用商店中的ShipStat

35、ion工具为代表，能够自动化进行仓库管理、商品分抹等发货流程，即时向商户和消费者更新物流跟踪信息，并自动规划最优配送路线，节约人力成本，提高仓储与物流效率。图表16：ShipStation自动化发货流程YOUR COMPPANY资料未源：Shopify应用商店AI+电商应用落地情况：焦点科技推出外贸企业AI助手，京东言屏提供产业相关大模型焦点科技23年3月表示研发端已接入OpenAI的API接口，探索AI应用。23年5月15“第0年日9日L，专I留不变愿年下重回佛国中“日赋能跨境电商。麦可主要为外贸企业提供智能化服务，包括采洽沟通、文案产出、品牌内容生产、多语种智能翻译等，助力ARPU值。未来

36、，焦点科技还将继续选代升级，提供数据整合、挖据和分析能力，为外贸企业提供更智能化的决策辅助和策略参考。我们期待下半年更多AI+电商企业落地，实现电商领域的降本增效和优化升级。展望2023年下半年，京东言屏AI开发计算平台将于8月上线。依托京东产业数据，言屏大模型不仅天然县备“产业基因”，还具各行业泛化能力，并能够保障客户在云上云下安全使用。言屏大模型开发计算平台为客户提供从数据建设到模型应用的一站式服务，通过平台模型加速工具优化，节约90%的推理成本。Al+营销：助力行业生产力革新创新广告形式，提升信息传递效率从目前的AI结合营销的探索中来看，AI赋能最主要的一个体现是能够创新广告形式，丰富广

37、告呈现，同时提高信息的传递效率（上文中体现为搜索效率），从而形成更强大的流量聚集和更互动的交流频率。从广告主的角度来看，强流量、高互动，是投放广告预算的最佳选择。因而AI的加成，有助于从收入端提高广告媒体平台的营收规模。12市明是报爸的一部分，请务必一起阅读。夏分析师#page#窗华泰证券传媒2023年2月7日，微软正式发布基于GPT-4的搜索引擎newBing，能够抓取网络信息，分析整合内容后将答案直接呈现给终端用户，较大程度提升搜索效率。据微软官网，截至3/“2EbuaMou8版用户每天使用聊天，平均每个会话包含3次聊天，总聊天次数达4500万次（3月29日已超1亿次）。可见GPT-4的接

38、入，显著提升了newBing用户的活跃度。3月29日，微软在BingBlog表示，公司正在探索将广告嵌入newBing的聊天中，与合作伙伴探讨广告变现的新方式，包将在聊天回答旁显示MicrosoftStart（微软在2021年9月推出的个性化新闻服务，包括个性化推荐的文章、天气信息等）的授权内容，增加用户对MicrosoftStart上内容的参与度，并与合作伙伴分享广告收入。此外，微软还直接在聊天中嵌入广告，与内容相关的合作伙伴分享收益。微软表示，在互联网生态系统中，内容消费者能够免费访问内容并提供流量，而内容生产者能够通过发布优质内容获取流量，并以广告的形式变现。NewBing基于该模型，将

39、持线优化生态系统，包括：1）为生产者提供更多流量：2）增加生产者的收入；3）与行业协作，培育健康的生态系统。微软表示，目前newBing在流量侧已取得早期进展：一方面，用户整体的使用量有所提升：另一方面，newBing通过聊天答案正文、正文下方“了解更多”对应的原文链接，以及新增悬停体验，即在鼠标悬停在发布者的链接上时，将显示该发布者的更多链接，为发布者带来新增流量。正文的原文链接图表17：今区O85月23日，微软在Build2023开发者大会上介绍了WindowsCopilot，这是一个深度集成在win11中的人工智能助手。这款操作系统利用了Bing搜索引擎和OpenAl的大型语言模型Cha

40、tGPT的能力，作为Windows11的核心组成部分，为用户提供了更为智能、全面且个性化的服务。CopilotAl助手集成在操作系统中的侧边栏，吕在帮助用户完成各种任务，如内容摘要、重写和解释等。通过使用Copilot，用户可以更轻松地处理信息、总结文档内容以及提高工作效率。微软表示6月份开始测试Copilot，并很快将广泛推广至现有的Win11用户：7月18日微软宣布面向企业用户的定价为每位用户30美元/月，大模型商业模式日益清晰，此前Copilot的付费早期访问计划已拥有毕马成、通用汽车、固特异等全球约600家企业客户。13一起阅读明是报告的一部分，请务必#page#帘华泰证券传媒图表18

41、：微软将推出操作系统的AI助手CopilotIntegrated intoall of Windows料来提高营销内容生产效率、推进个性化营销AIGC高效的内容生产能力搭配AGI（ArtificialGeneralIntelligence通用人工智能）广泛的通用能力有望赋能营销全阶段，覆盖所有营销场景，为广告主提供品效协同的营销方案，从而实现营销广告高转化。1）广告创意：AIGC能够挖据创意潜力，激发新的灵感来源，并提供个性化文案，减轻内容创作压力；2）内容生成：AIGC具备多输出形式：包括文字、图片、语音、视频等，在创意、表现力、送代、传播、个性化等方面，充分发挥技术优势，帮助营销公司在内容

42、生产环节降本增效；3）广告投放、触达消费者：AIGC能够通过对大量用户数据的学习，更精准地匹配消费者偏好，真正实现千人千面，提升触达消费者的广度和精确度；4）消费转化：AIGC赋能虚拟人等新营销形式的表达，提升消费者交互体验，给消费者留下更深刻的品牌印象，进而提升消费转化效果。游戏产业推动AI技术选代创新，打破虚拟数字人发展技术壁全。在营销领城，AI的价值之一体现在能够有效赋能内容生产环节，在取代重复性工作、降低边际成本的同时，助力营销内容的快速选代更新和更为个性化的内容物料生成。基于AIGC的个性化内容营销，主要是指由AI生成系统与底层的客户数据系统和营销效果反馈系统进行数据联通，实时根据相

43、关数据调整生成需求，由AI快速选代相关内容生成，进而提升个性化营销的效率和精准性，因此AI能够提高营销效果的关键在于基础素材收集分析、营销策略设定、技术生成、评估优化、数据回流等方面的共同发展。14明是报告的一部分，请务一起阅读#page#泰证券传媒单价指格AI生成方式创建内容传统方式创建内容生成效内容稳定修使用体验商业价值资料未源信通院、华泰研究AI的作用主要有：1）提升生产效率。AIGC是更加高效的智能创作工具，不仅能够优化内容创作，还能在短时间内完成文案生成，大幅提升效率；2）降低生产成本。AIGC能够代替人工完成声音录制、图像滋染、视频创作等工作，从而降低内容生产的成本与门槛，使更多用

44、户能够参与到高价值的内容创作流程中；3）激发创作灵感。AIGC能够提供前所未来的思考，帮助创作者捕捉灵感，并拥有海量数据，提高创造性和开放性，激发创意认知、提升生产多样性；4）实现数据优化。在与其他特定的数据库（例如实时更新数据、特定主体数据等）或AI系统进行联动后，AIGC能够实现在更精准的未来预测或更个性化预测基础上调整生成内容。有望推动营销服务商商业模式革新长期以来营销服务商主要的营收来源以赚取媒体返点为主，受宏观环境、竞争激烈、媒体强势影响，该业务毛利率总体上位于较低水平，且较难提升；另一种营收来源为为广告主提供包括营销策划、全案服务、投放策划、公关软文等服务的增值服务，虽然毛利率相对

45、较高，但总体营收规模有限，对整体毛利率提升影响较小。我们认为通过AI赋能营销，有望推动营销服务商商业模式的革新，基于结合底层的大语言模型，并结合长期的广告投放案例、用户数据和行业数据积累，利用AI相关技术形成不同行业广告领域的专业化投放模型，从而提升投放效率，为广告主和用户带来更好的体验，并推动广告主将更多预算划转到AI技术加成后的增值服务中，从而提升综合毛利率。并且从另一个角度，短期内，AI赋能的广告媒体平台为了重构流量格局、吸引更多广告投放，也有望给予相对更高的媒体返点政策。AI+营销应用落地情况：天下秀灵感岛、万兴爆播聚焦红人创作，助力营销领域增效灵感岛APP：天下秀于5月12号于1OS

46、端和安卓端双端上线灵感岛APP。灵感岛聚焦于红人创作，通过AI内容多场景生成的方式，辅助甚至主导创作者进行短视频、社区等领线的内容创作，提高创作效率。该APP将页面分为三个模块：自媒体人灵感专区、AI文字创作板块、工作生活A工具，主要功能有小红书爆文创作、AI大纲生成、AI生成标题、AI内容润色等等，致力于帮助网络红人生成符合流行趋势与热点、符合当下应用场景以及如何发布在有不同特性的主流社交媒体平台上，在短期维度将助力创作者提高产出效率，助力公司红人营销降本增效。自上线依赖，该APP在APPStore上线一个月下载量合计共4万、iOS排名提升50%。基于期天下秀丰富的社交数据积累，该APP在A

47、I+营销领线预期将有更深入的实践。15明是报爸的一部分，请务必一起阅读夏分析点#page#窗华泰证券传媒万兴播爆：万兴科技于6月1日上线万兴播爆Windows桌面端，其IOS、安卓双端APP于今年3月开启公测。万兴播爆是一款主打“真人”的数字人营销视频创作软件，聚焦于运用AI技术打造能够婉美真人的涵盖不同国籍、不同年龄、性别、外貌特征的数字人形象运用于营销领域。此外，万兴播爆联动海外和本地化设计专家制作上百套专业级的爆款视频模极和10万+资源素材，可满足各类行业需求。该APP帮助用户以低成本、低风险、短创作周期生成视频用于带货种草、口播讲解、打折促销、产品介绍等多种营销场景。截止6月，该APP

48、在小米应用商城的下载量超2万。万兴播爆利用AIGC技术实现文案、视频的生成，助力营销领城的提质增效，在未来对于出海营销有着深远意义。Al+影视：赋能内容创作全流程影视剧的制作流程主要包括前期筹备、中期拍摄、后期制作及宣发阶段。日前AI+彩视的应地取得技术突破，AI技术将逐步赋能影视创作的各个生产环节：1）提高制作效率。AI能够代替人工自动化处理影视制作过程中的任务，包括视频剪辑、声音录制、图像凉染、特效制作等方面，降低影视制作的成本，缩短影视制作周期，提升制作性能：2）增强创意发挥，扩张影视行业产能。AI能够快速地生成创意想法，提供创意灵感。例如，相比于人工编刷，Al具备更广阔的知识储备，能够

49、增强创意发挥，帮助编剧打破创作的产能瓶颈，扩张行业产能：3）为影视制作带来新模式和新思路。全球众多用户的口味和个人并非千篇一律的，每一个影视创作者要去综合、满足大部分人的口味需求，而AI可以辅助分析和预测市场诉求，抓住观众需求点以制定发行策略，为观众提供个性化推符，打造智能化和个性化的影视作品：4）提高观众的体验。AI能帮助影视制作人员更好地了解市场近期热点和需求偏好形态，从而提供更具吸引力和趣味性的内容，为观众带来更佳的观看体验。AI+前期策划：助力剧本生成和数据分析我们认为，AI在影视前期策划阶段将从两方面发挥作用：1）剧本生成：通过对海量剧本进行学习，AI可以自动生成批量化的剧本，并按照

50、任务性格生成对话，激发作者创作灵感，缩短创作周期。2）数据分析：通过对同类型电影、用户反馈、剧本内容等进行分析，A可预测票房回报等数据，为选择演员、拍摄地点、预算报入提供依据。联合写作工具Dramatron可根据用户提供的中心句生成标题、角色、场景描述和对话。据Dramatron，Dramatron使用分层故事生成（hierarchicalstorygeneration）方法生成脚本和剧本。从输入中心句（logline）开始，Dramatron可以生成一个完整的剧本，包括标题、角色列表、情节、位置描述和对话，用户可以在分层生成的任何阶段进行干预，实现人类和AI在交互过程中共同编写脚本。剧作家们

51、认为Dramatron可以为人类提供灵感、构建故事背景及生成内容，并可能用于文学分析。AI+中期拍摄：关注虚拟场景与虚拟人生成在影视中期拍摄过程中，AI能够帮助生成虚拟场景，同时在影视中引入虚拟人等，提升创作效率，降低时间及人力成本。一方面，AI可帮助生成动画中的场景，帮助完成高重复性工作，或现实生活中难以实拍或成本过高的场景。另一方面，利用AI技术能够实现演员年龄的跨越、重现已故演员及同台呈现CGI角色和真人演员。AIGC技术辅助商业化动画片的首支发行级别作品大与少年开播。据Netflix，1月31日，Netflix与微软小冰、WITSTUDIO共同创作的首支AIGC动画短片天与少年正式发布

52、。大与少年是一款典型的日式风格动画，主要讲述了一只机械狗与主人从幼年到幕年，相互陪伴、相互守望的故事。在这部电影中，AI主要负责部分动画场景的绘制。16明是报爸的一部分，请务必一起阅读夏分析师#page#窗华泰证券传媒CGI技术在影视拍摄过程中广泛采用。目前CGI（Computer-GeneratedImaging，电脑生成动画）已是影视作品中不可或缺的一部分，贡献出多个经典的角色。比如，阿凡达里潘多拉星球的土著“纳美人”，漫威宇宙里作为强大战力输出的绿巨人，及指环王中全GC角色咕噜。据阿凡达幕后制作纪录片，拍摄时演员穿着带有标记点的动作捕捉服，头上佩戴配备摄像头的特殊装置进行表演，计算机能够

53、实时创建演员的骨路，用以驱动CG角色的运动。演员头上离面部只有几英寸距离的微缩高清摄像头能够实时计算出面部肌肉的走势和运动，以此得到最真实的面部细节和表情变化。AI+后期制作：在画质增量、人脸替换等领域落地后期制作阶段需完成对影视作品进行画面剪辑、配音或修音、特效制作、配乐创作、海报及预告片宣发制作等环节，而我们观察到，AI技术能够成熟地运用到配音、译制、剪辑、修复、转制以及后续宣发上，实现后期制作阶段的降本增效。1）画质修复及增强AI能够对修复还原受损的影视图像，进而保障影像资料的清晰度及画面质量。例如，由中影基地与中科大共同研发的“中影神思”人工智能图像处理系统，能够对影视项目的图像视频素

54、材进行去场纹、修复、超分增强等自动处理，相较于传统的处理方法，“中影神思”系统处理影像的效率及质量均更优。据中国电影网，中影基地使用“中影神思”系统后，仅在四个月内便处理了厉害了，我的国超过三十万慎的低清图像素材，电影成片中共计去场增强画面74分25秒，完成了传统数字修复手段不可能实现的任务，为厉害了，我的国成为国产纪录电影票房冠军提供了坚实的技术保障。2）人脸替换及人声替换AI能够辅助淡员面部的识别匹配，助益后期制作。如果前期演员拍摄过程中有所不足需奖感人员也可通过AI技术对视频进行编辑，进行“人脸替换”。例如，在了不起的儿科医生拍摄完成后，扮演雷皓一角的演员由于陷入学历造假争议，全程被“A

55、I换脸”，继而减少了影视剧制作方及投资方的损失。同时，在后期制作流程时，AI能够通过语音识别、语音合成技术未处理人声，辅助进行音色微调或修音，也能够为影视作品合成配音。例如，科大讯飞采用智能语音及AI技术，通过采集已进的著名配音艺术家李易老师的声音资料，让李易老师的声音重现荧幕，完成了纪录片创新中国的配音。我们认为，随着AI配音技术逐渐成熟，AI有望替代部分配音演员，实现高效的自动化配音，为电影制作省去一定的配音成本。3）辅助影视内容由2D向3D转制传统的3D影视制作模式一般由实拍+后期合成，或者纯后期2D转3D而成，但实拍模式成本高、制作流程复杂、人力消耗多、时间周期长，同时纯后期2D转3D

56、工序对每一个制作环节要求细致，也需耗费大量的人力及资全成本，而AI技术推出后，能够实现将影视内容快速由2D向3D自动转制，大幅提升影视作品3D转制效率。例如聚力维度推出的人工卷能3D内容自动制作平台“峰噪”，目前已在云端实现2D转3D功能，能够随时随地将普通的2D图片、视频转制成影院级3D视效的图片、视频，“峰噪”相比于人类立体设计师具备精确、高效、稳定的优势，在3D转制时效上，是人类立体设计师的1250倍，仅用一周时间就能够独立制作一部3D电影，目前已成功转制了狼图腾、机械战警、机饿游戏等一系列影视作品。17起阅读明是提头的一部分，请务#page#窗华泰证券传媒AI+图像生成应用落地情况：妙

57、鸭相机热度破图，“数字写真”直击用户痛点妙鸭相机：AI数字分身写真应用破圈。7月17日上线的妙鸭相机小程序热度一路发酵出圈，微信指数一度超越海马体。妙鸭相机是一款基于AI人脸识别的相机类应用小程序，用户只需花费9.9元、提供20张人像照片，便可制作数字分身，并基于小程序内置的30多套写真模版生成精美数字写真。据贝壳财经，7月22日晚间高峰期有2355个人正在制作数字分身，用户等待时长预计需要5小时30分钟。该应用操作流程简单、定价低廉、成片质量较好，功能层面一定程度上替代了定价高昂的连锁摄影机构。从全球AIGC应用来看，类似妙鸭相机的AI+图像工具迎来爆发式增长。据SensorTower，20

58、23年上半年AI+图像应用下截量突破1亿次，目前已获得消费者认可并逐渐提升用户的付费意愿和付费习惯，具各个人特征的专属数字人和具备多模态能力的数字人有望成为下一阶段热点应用。PhotoRoomAIPhotoEditor:Al一键移除背景，助力生成高转化营销图片。软件首发于2019年3月，原名为PhotoRoom：StudioPhotoEditor，于2023年3月改名为AIPhotoEditor，随后下载量高速增长，2023上半年下载数达2800万次，是2022年全年1.5倍。在收入方面，截至6月，软件全球内购收入也已经突破4700万美元。软件应用深度机器学习技术支持用户一键提取图片中物品，并

59、删除、替换、增加物品。此外，InstantBackgrounds功能可为用户自动生成涵盖各种场景的营销图片，而InstantShadow功能可以模拟相机的拍摄角度添加阴影，让每一张被AI改造过的图片更真实。软件以其简易的操作赋能B端中小商家，降低商品展示图生成成本、提升营销素材产出效率和质量。18明是报告的一部分，请务一起阅读#page#华泰证券传媒经济有望持续复苏，推动电影/广告行业回暖2301受益于疫情防控政策优化和经济修复，传媒极块中电影和广告两大极块业绩均呈回暖态势；电影板块：1）23Q1营收、归母净利同比增长。23Q1整体（7家上市公司）实现营收69.38亿元，同比增长14.67%：

60、实现归母净利6.51亿元，同比增长759.82%：实现扣非归母净利6.25亿元，22Q1亏损0.15亿元。2）22年电影票房整体承压，23Q1明显恢复，据猫眼专业版，23Q1中国内地电影总票房达159亿元，同比提升13%，恢复至2019年的85%。3）随着疫情影响消散，电影院线有望实现从供给端到需求端的双复苏，后续应持续关注优质影片供给，电影市场潜力有望在暑期档、国庆档等档期得到进一步挖据。营销板块：1）23Q1营收略微下调，归母净利同比增长。23Q1广告板块（36家上市公司）收入407.02亿元，同比下滑3.87%；归母净利21.23亿元，同比增长200.77%；实现扣非归母净利12.40亿

61、元，同比下滑16.64%。2）广告大盘仍处于复苏阶段，据CTR，23Q1广告市场整体花费同比下滑4.5%，较去年同期跌幅略有收窄：线上线下广告均呈复苏态势，不同品类广告投放表现略有分化。3）从消费端来看，经济复苏拉动广告营销需求，消费复苏成为行业增长的核心驱动力，分渠道来看，电商广告后续增长趋于平稳，短视频广告木来增速可期。电影：23年以来回暖态势显著，供需两端持续复苏市场概览：22年电影票房整体承压，23年以来回暖明显我们统计了7家电影院线上市公司，22年总营收166.99亿元，同比下滑31.58%；实现归母净亏损48.04亿元，实现扣非归母净亏损54.45亿元。2022年由于疫情反复扰乱电

62、影上映进程，多部热门影片未能如期上映，或上映后需求不振，行业整体承压，据猫眼专业版2022年中国内地电影票房约300亿元，同降约36%，仅为2019年的47%。23Q1整体实现营收69.38亿元，同比增长14.67%；实现归母净利6.51亿元，同比增长759.82%；实现扣非归母净利6.25亿元，22Q1亏损0.15亿元。根据各公司23年半年度业绩预告，我们观测的7家头部电影公司业绩与22年同期相比有显著提升。如万达电影将实现营业收入67亿元至69亿元，较上年同期增长35.6%至39.7%横店影视预计实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元至1.2亿元：上海电影预计实现归母净利润5.757万

63、元至6908万元。除文投控股外，其余6家公司均实现同比扭亏为盈（文投控股总体实现同比减亏近50%）随着疫情防控政策的优化、内容的常态化供给，23年以来电影行业持续恢复，据猫眼专业版，截至7月31日中国内地电影总票房达349.9亿元，同比提升69%。图表20：图表21：2017-2023年Q1全国景房总收入及同比变化收入及同比变化（亿元）（亿元）Q1票房年度票房900%T150%641.230088oOL100%600%500500%400400%300%3000900%200100%008100100%-100%-200%20020202182019

64、202220220202021资料来源：猫眼专业版、华泰研究9#page#窗华泰证券传媒从供需两个层面来看：需求端：23年以来票房规模、观影人次回升明显。据猫眼专业版，截至7月31日，2023年全国累计票房约349.9亿元，较22年同期增长超69%。23H1中国内地市场票房收入、观影人次、平均票价等指标大多显著回暖。以23H1来看：1）票房收入：2023年1-6月全国票房共计262.71亿元，去年同期为171.76亿元，同增52.9%；2）观影人次：2023年1-6月全国观影总人次分别为共计6.03亿人次，去年同期为3.97亿人次，同增51.8%3）平均票价：2023年1-6月全国平均票价为4

65、3.3元，去年同期为42.0元，同增3.1%供给端：改善明显，体现在影片数量及内容质量上，具体看：1）影片数量：23年以来电影上映数量显著增加，特别是在进口片上，重要的优质电影基本做到同步上映，减少了票房流失的可能，另外定档时间也较之前大幅提前，为片方留足充裕的宣发时间，增加了票房的潜力：2）内容质量：春节档、五一档、端午档等重要档期，票房口碑实现双丰收，春节档的流浪地球2和满江红的豆瓣评分都在8.0以上；五一档国产片的占比和质量也不断提升，TOP10票房电影中的国产片在豆瓣/淘票票/猫眼三平台的平均评分自18年起呈上升趋势：端午档涌现消失的她这类口碑亮眼、票房成绩优异、讨论度热烈的优质影片，

66、端午假日收获5.07亿票房，位居历年端午档国产片票房冠军，成为23年春节后开局票房最好的电影。我们认为，23H1电影板块公司优良的业绩表现可以归功于以下三个方面：1）23年上半年中国电影消费市场宏观呈现回暖态势。23年上半年全国电影票房实现262.7亿元，同比增长52.9%，恢复至2019年同期的83.9%；观影人次6.04亿，同比增51.8%恢复至2019年同期的74.5%；2）国家政策支持。财政部、国家电影局发布关于阶段性免征国家电影事业发展专项资金的公告，自2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金，该利好政策覆盖整个暑期档及国庆档，促进暑期档、国庆档优质影片

67、定档落地，带领电影市场持续回暖，进一步推动国内电影市场繁荣发展；3）各电影公司在此期间投资、发行多部优质电影，在推动电影市场供给端提质的同时增强公司主营业务的盈利能力。如万达电影投资出品的流浪地球2八角第中封神第部长安三万里碟中谋7超能一家人：横店影视参与出品的熊出没伴我“熊芯”保你平安人生路不熟我爱你！等高口碑、高讨论度、高质量的电影。春节档、五一档、端午档、暑期档：呈现良好复苏态势23年行业逐渐从低潮期中恢复，春节档提振了行业信心，五一档延续春节档趋势，电影市场呈现出了良好的复苏态势。春节档：满江红和流浪地球2驱动增长，票房位居影史同档期第二据猫眼专业版，2023年春节档期总票房达67.6

68、5亿元，超越2022年春节档成为中国影史春节档总票房第二名。其中，满江红以26.05亿元票房居2023年春节档票房榜榜首；流浪地球2位居第二，票房为21.63亿元；熊出没伴我“熊芯”以7.47亿元票房位列第三。2023年春节档票房走势稳健，在相对紧漆的预售期内，首日票房成绩仍达到13.57亿元，处于档期历史第四名，属于档期日均10亿阶段以来历史最佳走势。满江红10TX%O“2次出现这样的成绩。二者类型的差异实现了并驾齐驱的双核驱动之势。20和技露以及分析师声明是报爸的一部分，请务必一起阅读#page#page#窗华泰证券传媒展望：供需两端持续向好，后续关注优质内容供给从23年电影市场的表现来看

69、，我国电影市场在供需两端持续向好。需求端方面，随着国内线下消费市场稳步复苏，电影作为线下消费的重要场景，需求端有望继续呈现回暖态势。供给端方面，我们认为内容质量是票房走势的核心影响因子，23年以来电影行业供给呈明显的改善趋势，为后续我国电影行业持续回暖提供了充足动力。国产片方面，多部优质国产电影将陆续上映，如孤注一撕（8月11日）、坚如努石（9月28日）志愿军：雄兵出击（10月1日）等，有望对后续票房提供支撑；进口片方面，众多海外大片也已定档，进一步丰富我国电影市场的内容供给，如巨齿鲨2：深渊（8月4日）、奥本海跌（8月30日）等。随着国产片定档不确定性减小，影片宣发时间充足，宣发节泰步入正轨

70、：我们预计更多进口片实现同步引进，经典IP将吸引更多人走进影院，供给端复苏同时助力需求端增长。后续应持续关注优质影片供给，电影市场潜力有望在暑期档、国庆档等档期得到进一步挖据。22明是报告的一部分，请务一起阅读#page#窗华泰证券传媒想看人数电影名称定档日期类型主要出品公司主演（万人）本维特利59.5巨齿笑2：深谢2023.08.04冒险/动作科幻华人影业、引力影视杰森斯坦森、买京等2023.08.11犯罪/刷请70.3坏猴子影业等张艺兴、金晨、咏梅等中奥GT赛车：钣述红飘2023.08.11动作/冒险/剧情尼尔布洛母坎管21中国电影、华夏电影大卫哈伯、奥兰多布各姆9.6我经过风暴2023.

71、08.17剧情/家庭猫眼影业、光线影业等秦海燕停丽址、吴呈翰、王影璐等精杀风幕33.02023.08.18犯罪/基疑淘票票影业、发奇艺影业等邱礼涛张智案、古天乐、吴镇宇等2023.08.18剧情/喜剧15.9学爸湖南银河酷娱、瀚纳影视等苏亮黄潮、问妮等提名2023.08.22剧情华筑影业号陈营艺52周冬雨、刘昊然、居楚萧磨酸华85最建您是错过你2023.08.22剧情/爱清环鹰时代连展翔、吴子霜、徐钩浩等念念相息2023.08.22青春/发情刘雨案14.7李东影业、淘票票刘洁存、宋成龙绝地追击2023.08.25爱奇艺影业邱礼涛欧象、谷嘉该等8.0犯罪/动作/灾难李太间8.最后的真械2023.

72、08.25剧情/犯罪/悬疑风山影业等黄晓明、问、涂们奥本海默832023.08.30剧情/传记/历史环球影业基里安墨菲、艾术莉布朗转意外人生2023.09.01是疑/和罪/爱情北京大卫等左志国吴镇宇、任素沙、李康生2.7张艺课坚如努石2023.09.28动作光线影业雷佳音、张国立、于和伟、1.2周冬而不虚此行时情刘你黄262023.09.09版影炼会、阿里巴巴影业等胡歌、吴磊、齐溪32小关人鱼之大海泾传说2023.09.29奇幻/冒险（动画河北娱果影业庄满苏子芜、陈新明、王亚琳文帝、陈朝意我是哪吃2之英雄归未2023.09.29动西/春剧/奇的容纳文化等四喜、藤新、傅晨阳11.92023.10

73、.01陈凯歌75志愿军：雄兵出击剧情/历史/战争中国电影、八一电影等朱一龙、张子、除飞字等轻救嫌疑人2023.11.1114.6犯罪/基疑/剧情恐龙影业、横店影业等张末张小美、李鸿典、惠英红潜行2023.12.29剧情/犯罪/（动作阿里巴巴影业、窦宇娱乐等关智塑9.3刘德华、林家栋、彭千要等现实是条河流1.5待定刷情/基疑北京飞力鸟、文投控股等岳小军梅培、王千源、丁嘉丽前任4：英年早船待定田羽生9e6爱情/喜剧华谊见弟韩皮、郑临、于文文等36.8平原上的火焰待定爱情/犯雅猫眼影业、满淘影业等张膜刘吴然、梅婷等周冬雨、李选起32.9维和防暴队待定动作/刷情中中影业、万达影业等黄景瑜、王一博、钟楚

74、暖等绑架游戏待定剧情/基疑/犯距103天悦东方、好家伙国际影视张营多显杨、胡冰聊等2忠爱无言2待定剧情/家庭/动一八九五、博桥影业等谈宜之七桶、张落庭、金巧巧等67刺猬待定剧情/喜刷/家庭英皇影业、欢喜传媒等顾长卫葛优、王俊凯等73扫黑被云见日待定犯罪/刷情春秋时代、光线影业等肖夹、范悉悉等部礼涛苏4海关战线待定动作/刷情张学友、谢健锋、吴镇字英享影业等赛字娱乐、猫眼微影等5.4危机航线待定动作/灾难/犯罪彭顺刘德华、张子拟、居楚穿过月亮的旅行4.8待定爱情/刷情北京友光影业李蔚然张子、胡先照、黄小游5.3全手指待定犯罪/刷情庄文强英皇影业等梁朝伟、刘德华、慕卓妍5.4透明侠侣待定喜剧/奇金光

75、线影业、天然生长章鸽沙史策、王皓、白凯南等英新科行动待定上海华人影业4.8犯罪/警匯邱礼涛张涵子、刘德华、黄轩3.8八成之天蓬下界待定爱情/动作/动环字星漫、新影文化等何冉吴张系、李冠家、赵明洲13.1一间一闪亮星星待定爱情/奇幻北京酷鲸彩业等陈小明、屈楚、张佳宁盗火者待定剧情/谋战猫眼微影2.0徐展单王源、张雪迎目中无人2武侠/动作广东联瑞未马影业等杨秉佳1.8待定谢苗、杨思又1.4待定从21世纪安全报离动作/科2/青春北京中城国际影视、双喜估媒李阳张若的、钟是1.4老江湖待定犯罪/动作/喜剧东方关之、百纳千成等刘巷于谦、梁家辉15无价之堂待定剧情/家庭阿里巴巴影业等张大鹏张译、潘戏光、周依

76、然1.3刷请/春剧/爱情世界欠我一个你待定桑凯维杜郎皮查雅、阿南选4.0待定不要走散好不好爱情/青春新快海涛、紫东向尚等那来志、阿猛徐若晗、张开泰、秦存剧情/喜剧19红先生待定宁海刘德华、瑞玛席丹坏服子爆裂点待定剧情/动作（悬疑/纪罪博纳、英皇核超量、唐唯输13张家律、陈伟定、梁洛德1.1长实说事传待定动作/基疑/奇的彩聚天际、珠江影业李志文、萧飞任达华、克拉拉1.0敦煌英雄待定动作/历义精彩时间、百纳千序营盾章宇、窦骤资料来源：（找至2023年7月24日）23明是报头的一部分，请务起阅读#page#窗华泰证券传媒营销：逐季改善，AI有望驱动成长市场概览：22年行业整体承压，23年以来呈复苏迹

77、象板块整体情况：22年营收、归母净利同比下滑，23Q1恢复较明显我们统计了营销相关的36家上市公司，营销板块22年营收1.754.44亿元，同比下滑12.73%实现归母净利-9.85亿元，实现扣非归母净利-13.84亿元；别除蓝色光标与“ST腾信，板块归母净利21.53亿元，同比下滑67.69%。23Q1营销板块收入407.02亿元，同比下滑3.87%；归母净利21.23亿元，同比增长200.77%；实现扣非归母净利12.40亿元，同比下滑16.64%；别除利欧股份后，板块归母净利15.26亿元，同降0.60%。广告大盘呈现复苏迹象。据CTR，23Q1广告市场整体花费同比下滑4.5%。分月看，

78、23年1月受春节影响，降幅有所收窄；2月广告相应环比跌幅扩大；3月广告市场花费同比增长0.2%，环比增长11.7%。4月广告市场花费同比增长15.1%，环比增长2.9%。5月广告市场花费同比增长21.4%，涨幅较上月扩大6pct，环比增长15.6%，涨幅较上月扩大13pct。行业呈持续复苏迹象。同期整体广告花费同比变化图表25：27.3%30%同比30%20%20%10%10%0%-10%2.59-10%20%-11.2920%22.4%17Q118Q120Q1220123Q119Q121Q1资料来源：CTR、华泰研究资料来源：CTR、华系研定23Q2在五一、618的催化

79、下，电商投放力度加大，广告营销市场继续恢复。据CTR数据显示，23年1月至5月广告市场同比上涨3.9%，呈现复苏态势，快消行业仍为投放主力。同时随着AI技术深入发展，AI有望在个性化素材生产、智能化广告投放等方面赋能营销模式创新，带动广告市场增长。从公司层面来看，分众传媒预计23Q2实现归母净利润12.09-13.39亿元，同比增长154.5%-181.9%，核心商图点位优势明显。细分市场情况：线上线下均呈一定复苏迹象，品类表现略有分化分投放渠道：1）线下广告：22年整体承压，2301初步复苏。22年受疫情影响，线下广告市场整休承压。23年以未受益于疫情防控政策优化，线下人流量快速恢复，消费需

80、求迅速攀升。经文化和旅游部数据中心测算，23年春节假期国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至19年同期的88.6%。随着线下人流恢复，线下广告呈现回暖态势。据CTR，23Q1电梯LCD、火车/高铁站、影院视频广告由于消费场景恢复，登加春节节点影响，广告业务需求增大，广告花费同比分别上涨17.2%、12.7%和8.5%。一季度一般为广告业务淡季，且广告主营销需求恢复仍需要一个过程，我们认为在经历23Q1温和修复后，线下广告有望在Q2呈现更为积极的复苏态势。24露以及分析师声明是报爸的一部分，请务必一起阅读#page#华泰证券传媒23Q110%3010%20%-14.1%15.72

81、1.9930927.3%34.5%40%-50%60%-70%街道设施电梯LCD地铁影院视频火车/高铁资料来源2）线上广告：23年以来月度同比增幅扩大。据Questmobile，22Q3以来中国互联网广告市场规模整体呈小幅增长态势，其中23Q1同增2.3%。分月情况来看，据CTR，23年1月以来互联网站广告花费同比变化开始回暖，23年5月同比增长达到10.8%。2021Q1-广告月度花费同比及（亿元）互联网广香市场规模yoy2.50060%22.8%25%54.6%2,12250%20%2,00015%40%1.61310%1.4744293091.5005%2090%1.0000.50%0.

82、99-1.0%海-10%6.690%50015%-10%销销-20%数21023Q122Q32202分投放行业看，2023年1-5月广告市场头部榜单里，食品、饮料、酒精类饮品、化妆品/浴室用品等快速消费品行业仍是投放主力，并持续增投，其中化妆品/浴室用品增幅最大，同比上升45.9%。23年1-5月仅酒精类饮品与商业及服务性行业投放有所下滑，其中酒精类行业广告花费降幅最大，同比下降9.7%。25明是报告的一部分，请务一起阅读#page#华泰证券传媒同比22年1-5月V521年1-5月5.99安安业业文业学验业验验19.8%4.40%9.7936.8%饮料皖精水公品展望：期待经济持续回暖带动行业复

83、苏、AI赋能提高行业成长空间宏观：经济复苏拉动广告营销需求，期待后续持续回暖据国家统计局，23Q1国内GDP同比增长4.5%。当前市场仍对复苏的持续性和节奏仍有一定分政，对营销极块关注度相对较低。我们认为恢复经济、推动增长已成为政府工作重心。各级政府积极展行主体责任，促消费、促经济政策须出，后续经济复苏强度有望超出市场预期。我们看好广告营销极块相应的修复行情。新动能：AI赋能，实现障本增效，有望丰富应用场景并革新商业模式随着人工智能深入发展，营销行业有望深度受益。AI或将从以下三个方面草新行业生产力：1）创新广告形式，提升信息传递效率，形成强流量、高互动，提高广告营收：我们认为AI赋能营销的体

84、现之一是创新广告形式，丰富广告呈现；同时提高信息的传递效率，从而形成更强大的流量聚集和更频繁的互动频率。从广告主的角度来看，强流量、高互动，是投放广告预算的最佳选择。因而AI的加成，有助从收入端提高媒体平台的营收规模。提高营销内容生产效率、推进个性化营销：AI能够有效赋能内容生产环节，在取代重2）复性工作、降低边际成本的同时，助力营销内容的快速选代更新和更为个性化的内容物料生成，如快速生成广告文案、图像素材，AI辅助声音录制、视频创作等；基于AIGC的个性化内容营销，主要是指由AI生成系统与底层的客户数据系统和营销效果反馈系统进行数据联通，实时根据相关数据调整生成需求，由AI快速送代相关内容生

85、成，进而提升个性化营销的效率和精准性有望推动营销服务商商业模式革新：我们认为AI赋能营销有望推动营销服务商商业模式的革新和毛利率提升，基于：结合底层的大语言模型，并结合长期的广告投放案例、用户数据和行业数据积累，利用AI相关技术形成不同行业广告领域的专业化投放模型。从而提升投放效率，为广告主和用户带来更好的体验，并推动广告主将更多预算划转到AI技术加成后的增值服务中，从而提升综合毛利率。并且从另一个角度，短期内，AI赋能的广告媒体平台为了重构流量格局、吸引更多广告投放，也有望给予相对更高的媒体返点政策。26明是提头的一部分，请务#page#泰证券传媒重点推荐公司图表31：重点推荐公司一览表收盘

86、价目标价EPS（元）PE（倍）市值（百万）2025E股票名称般票代码2022202520222023E2024日投资评级（当地币种2023E2024E（当地市种86018.7115.89恺英同络002517CH买14.7820.4831.8140.480.640.7930.7923.09买入26.6842.28591731.331.511.731.9720.0617.6715.4213.54三七互战002555CH0.190441527买入7.488.40108.0280.350.4939.3721.3717.00分众传媒002027CH215.6711.2437.2610.2713.0614

87、.7510.53中25.855.18三人行605168CH买入76.46买25.300.961.4226.3517.8213.6010.77兆讯传媒301102CH44.027.3371.862.35买入8.7110.6421.666-0.870.280.320.35-10.0131.1127.2224.89蓝色光标300058CH13.948800.550.690.7615.8425.3518.34万达电影002739CH买入17.6030.38020.200.59中国电影600977CH买入14.8818.3627.781-0.120.510.66-124.0029.1825.2222.5

88、5-0.240.320.42光线传媒300251CH买入8.4111.5224.6720.4535.0426.2820.0218.69焦点科技44.770.961.2115519535.61002315CH买入34.1910.64328.2622.0617.53数据截至2023年08月03日华泰研究预测资料未源：Bl6a图表32：重点推荐公司最新观点股柔名称最新观点公司拟以5.7亿元收购控股子公司渐江盛和全部剩条股权，维持“买入”恺英网络（002517CH）股权。我们认为，此次收购若完成，有望助力公司进一步实现协同增效，提升盈利能力。考虑此次收购仍需经相关监管部门同意后进行，我们暂维持盈利预测

89、，预计23-25年归母净利13.86/16.99/20.07亿元，23年可比公司Wind一致预期PE均值23X，考虑公司产品大年将至，在AIGC、VR布局加逸落地，给予23年32XPE，给予目标价20.48元，维持“买入”评级。报击发布日期：2023年05月26日三七互娱22年扣非后净利同增9.76%，23年新产品周期可期，维持“买入”评级（002555CH）公司超30故储各产品蓄停待发，23年前品周期将至。我们新增25年预测，预计公司2023-2025年归母净利33.40/38.28/43.72亿元。可比公司2风险提示：新品上线进度及表现不及预期号审核等行业政策调整报告发布日期：2023年0

90、4月29日点击下载全文：三七互景（002555CH买入）：Q1净利同增1.9%，23年新品可期分众传媒23H1预计净利21.5-22.8亿元，同增53.19%-62.46%，维持“买入”评级（002027CH）155-182%。业绩增长主要受益于23年广告市场回暖，及公司通过鼓字化手段和应用新技术，不断提升服务能力和运营效率，带动营收和毛利季上张。税们上调23-25年净利至50.49/63/70.96亿元，对应EPS0.35/0.44/0.49元。公司为广各件绝对龙头，我们采用历义估值法，公司18H2至今历史PE估值约在12X-49X之间，平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期，我们给予23

91、年24XPE，目标价8.4元，组持“买入”评级。风险提示：经济恢复不及预期、客户拓展不及预期。报告发布日期：2023年07月12日点击下载全文：分众传媒（002027CH买入）：23H1预告高增三人行22年业绩符合预期，23Q1业绩高增长，维持“买入”评级（605168CH）公司发布年报，22年营收56.53亿元（yoy+58.30%），归母净利7.36亿元（yOy+45.82%），位于预告中部偏上区间（7.23-7.4亿元）。扣非净利5.02亿元（yoy+8.52%）。公司拟每10股浪发现全服利22元（含税），同时拟每10股转增4.5股。公司预计2301净利1.36-1.48亿元（yOy+1

92、26.14%-+146.1%），扣非净利0.8-0.86化元（yOy+35.8%-+45.99%）。我们预计23-25年净利10.41/13.25/14.95亿元，可比公司23年风险提示：宏观经济承压，AIGC技水发展不及预期。报击发布日期：2023年04月11日点击下载全文：三人行（605168CH买入）：22业绩符合预期，拥艳AI+营销27明是提头的一部分，请务#page#华泰证券传媒股系名称最新观点兆讯传媒22年净利同降20%，23Q1净利同增5.25%，维持“买入”评级（301102CH）公司发布22年报及23Q1季报：22年营收5.77亿元（yoy-6.85%），归母净利润1.92亿

93、元（yoy-20.27%），扣非净利润1.85亿元（yoy-21.58%）公司拟每10股派发现金红利2元（含税），拟每10股转增4.5股；23Q1营收1.51亿元（yoy-9.94%），归母净利0.63亿元（yoy+5.25%），打非归母净利0.62亿元（yoy+4.04%）。我们预计23-25年净利2.83/3.72/4.71亿元23年31X，目标价44.02元，维持“买入“评级。风险提示：宏观经济疲软、媒体资源使用费上涨。报告发布日期：2023年04月23日点击下载全文：兆讯传媒（301102CH买入）：主业有望逐渐回暖，探眼3D大屏推通蓝色光标22年业绩符合预期，2301业绩同比明显回暖

94、，维持“买入”评级（300058 CH）18-22亿元）。和非净亏指18.99亿元（21年扣非净利6.55亿元）：2301管收97.74亿元（yoy+25.6%），归母净利1.49亿元（yoy+355.1%），扣非归母净利1.36亿元（yOy+14.38%）。我们预计23-25年净利6.87/7.91/8.81亿元，可比公司Win改预期23业务布局领先、出海广各龙头地位，给予23年PE38X，目标价10.64元，维持“买入“评级。报告发布日期：2023年04月19日点击下载全文：蓝色光标（300058CH买入）：22业绩符合期，全面拥艳AIGC万达电影22年业绩符合预期，23Q1显著回暖，上调

95、评级至“买入（002739CH）公司发布22年报及2301手报：22年营收97亿元（yoy-22.38%），归母净呼相19.23亿元（22年净利1.06亿元），位于业续预备区间倍下限（亏描13-19.5亿元）。扣非净亏损20.8亿元；2301营收37.58亿元（yoy+8.57%），归母净利3.16亿元（yOy+601.57%），扣非归母净利3.63亿元（yOy+1709.68%）。我们预计23-25年净利12.08/15.03/16.56亿元，EPS0.55/0.69/0.76/元，23年可比公司Wind一致预期PE29X，考虑公司市率持续提升，给予23年PE32X，目标价17.6元，上调评

96、级至“买入”报击发布日期：2023年04月28日点击下载全文：万达电影（002739CH，买入）：22年业绩符合预中国电影22年业绩符合预期，23年Q1显著回暖，上调评级至“买入”（600977CH）上区间（2亿元至2.4亿元）。扣非归母净亏指3.84亿元：23年Q1管收14.5亿元（yoy+52.71%），归母净利1.82亿元（yOy+56.89%），扣非归母净利1.6亿元（yoy+92.68%）。我们预计23-25年归母净利润9.58/11.08/12.37亿元，23年可比公司Wind一致预期PE均值为28X，考虑司创作能力突出，待映项目众多，进口片供给23年Q1未政善明是，公司将定益，给

97、予公司23年估值PE36X，对应目标价18.36元，上调评级差买入”。风险提示：电影是光线传媒22年业续符合预期，23Q1净利高增长，维持“买入”评级（300251CH公司发布22年报及2301李报：22年营收7.55亿元（yoy-35.35%），归母净亏损7.13亿元（21年净亏损3.12亿元），住于业绩预告区间偏下限（-6.3至-7.3亿元）。扣非净亏损7.87亿元。公司拟每10股派发现金股利0.5元（含税）：23Q1营收4.13亿元（y0y-6.43%），归母净利1.22亿元（yoy+63.38%），扣非归母净利1.18亿元（yoy+175.09%）。我们预计23-25年净利9.53/1

98、2.27/13.16亿元，可比公司Wind一致预期23年PE均值28X，考虑公司动画电影领先，动电影毛利率相对较高，且公司正在积极探索AI就能动画制作，AI在动画领城落地将更快，降本增效明是，给予23年PE36X，目标价11.52元，维持*买入“评级。风险提示；电影上映时间不及预期、电影票房不及预期报告发布日期：2023年04月28日焦点科技跨境B2B电商领军平台，AI应用率先落地，首次覆盖给予“买入”评级营收占比持续上升一路快速发（002315CH）展下，利润与常教贡献有望持续提井。A技术快递造代，2023年4月公司橡出A外贸助子“专可“全面就能企业用户，有望助力公司打开成长空同。我们预计公

99、司2023-25年归母净利3.77/4.82/6.07亿元，23年可比公司Wind一致预期PE均值26X，公司AI产品快选落抢有望持续选代，给予23风险提示：AI技术发展低于预期，外贸发展不及预期，行业竞争加剧。报告发布日期：2023年07月25日点击下载全文：焦点科技（002315CH买入）：深耕玲境B2B电商，A助手拓成长贵料来源，华泰研究预测28是报光的一部分，请务#page#窗华泰证券传媒风险提示1）宏观经济疲软宏观环境影响传媒行业景气度，若宏观经济回暖不及预期，行业需求瑞将继续承压，影响估值和业绩修复；2）政策监管风险互联网常态化监管是主线，若反垫断、个人信息保护等政策超严，或对相关

100、公司业绩造成一定压力；3）内容供给不及预期风险等若内容供给不及预期，则会导致用户拉新、留存不及预期，进而对相关公司流量变现造成一定阻碍。29明是报告的一部分，请务一起阅读#page#page#窗华泰证券传媒香港重要监管技露，华泰金融控股（香港）有限公司的展员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。恺英网络（002517CH）、姚记科技（002605CH）、巨人网络（002558CH）、盛天网络（300494CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1%或以上。有关重要的拔露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页https

101、:/.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国单（国美）果鲜是国美其文的单（国）甲国美限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934年证券交易法（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国

102、际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士。应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师未、周创、吴晓宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪副，包括源自公司投资银行业务的收入。恺英网络（002517CH）、姚记科技（002605CH）、巨人网络（0

103、02558CH）、盛天网络（300494CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1%或以上。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司，及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司，及/或其高级管理层、董事和座员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的

104、预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数），具体如下：行业评级增持：预计行业股票指数超越基准中性：预计行业股票指数基本与基准持平减持：预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入：预计股价超越基准15%以上增持：预计股价超越基准5%15%持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间卖出：预计股价弱于基准15%以上暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策无评级：股票不在常规研究覆盖范国内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息明是报告的一部分，请务一起阅读#page#窗华泰证券传媒法律实体披露中国：华泰证券

105、股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#：298809/SEC#：8-70231华泰证券股份有限公司北京南京邮致编码：100032电话：862583389999传：862583387521电话：861063211166/传真：861063211275深圳上海深圳市福国区益田路5999

106、号基金大厦10楼/邮致编码：518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120电话：8675582493932/传真：8675582492062电话：862128972098/传真：86212897206电子邮件：htrdhts电子邮件：ht-华泰金融控股（香港）有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770http:/.h华泰证券（美国）有限公司美国纽约公园大道280号21楼东（纽约10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702电子邮件：Huataihtsc-版权所有2023年华泰证券股份有限公司32明是报告的一部分，请务一起阅读#page#