1、 专项债从此昂首阔步进，环保投资助力经济稳增长 公用事业 专项债专项债自自 2015年年诞诞生以来，功能按生以来，功能按键键一直在不断一直在不断 升升级级中中 2015-2016 年，新增专项债因未有实施细则跟进，新增专项 债过半额度用于置换偿还政府到期债务。2017 年为更好地发挥专 项债券促进重大建设项目落地，财政部开始在土地储备、政府收 费公路 2 个领域试点发行项目收益与融资自求平衡的专项债券品 种，当年 36.2%的专项债额度投向了土储类项目。2018 年中央提 出要严堵违规举债后门，利用专项债开前门，并新增棚改类专项 债品种，债券发行久期首次突破 15 年上限。2018 年 66.
2、53%的额 度投向土储棚改类项目，环保类专项债当年发行 87.13 亿元，占 2018 年新增专项债总额的 0.63%，几乎可以忽略不计。2015- 2018 年，新增专项债发行额度实现 95.20%的复合增速，债务久 期以 5 年和 7 年期为主，债券平均期限为 5.6 年。由于两会后债 券限额才下达各地，2015-2018 年新增专项债几乎都集中在下半 年发行，出现上半年无债可用、下半年集中发债的情况，不利于 实现投资效应平稳增长。 2019 年发行时间前置，允许专项债做资本金发挥年发行时间前置，允许专项债做资本金发挥 撬撬杠杆效应杠杆效应，项目，项目范围再扩大实施效果低于预期范围再扩大实
3、施效果低于预期 2019 年专项债提前至 1 月起发行，并于 9 月底前完成了所有 发行工作，除了发行时间前置了半年外，该年最大的变化是，允 许专项债做资本金的范围扩大至十领域，部分基础设施项目最低 资本金比例允许再降低，并认可权益型融资充当项目资本金。专 项债的此番变化，将能够更好的发挥杠杆效应稳增长，同时还将 带来传统基建的轻资产模式，实现对于中央、地方政府以及民企 的三方共赢。2019 年政府工作报告中提出，将继续适度扩大财政 支出规模，重点增加对脱贫攻坚、 “三农” 、结构调整、科技创 新、生态环保、民生等领域的投入。但实施效果并不理想，当年 土地储备和棚改类专项债合计占比 64.42
4、%，接近 2018 年水平， 主要还是投向房地产领域，距离政策预期还有较大差距。2019 年 新增专项债券中，首次出现了 30 年期限的超长债，额度同比增 长 59%至 2.17 万亿元，债券平均发行年限为 7.99 年，平均发行 年限同比增长 1.95 年。2019 年共计发行 49 只环保类专项债，合 计总额 531.24 亿元，占 2018 年新增专项债总额的 2.45%，无论 是从总量或是占比，相较 2018 年均有较大的飞跃，但占比仍然 较低。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S04 联系电话：18
5、565665647 相关研究： 1. 周观点|吹响污染决胜年攻坚号角，特高压建设 将加速推进 2020.03.15 2. 行业点评|天津市打响污染攻坚决胜仗第一枪， 环保行业存赶工刚需 2020.03.12 3. 周观点|生态环保专项债持续发行，可再生能源 发电规模持续上升 2020.03.09 4. 行业点评|公用事业：构建环境治理体系指导意 见发布，助力新基建下的环保短板 2020.03.04 -21% -14% -7% 0% 6% 13% 2019/032019/062019/092019/122020/03 公用事业沪深300 证券研究报告|行业深度报告 仅供机构投资者使用 Table
6、_Date 2020 年 3 月 18 日 70745 证券研究报告|行业动态报告 2 2020 年提前批新增专项债限额年提前批新增专项债限额 1.29 万亿万亿元元已顶格已顶格 实施，助力逆周期调节发挥三稳作用实施，助力逆周期调节发挥三稳作用 中央要求此次提前下达的专项债券额度不得用于土地储备和 房地产相关领域，不得用于置换债务以及可完全商业化运作的产 业项目，聚焦地方政府早投晚投都要投的项目和补短板、强弱项 的基础设施项目，如交通、能源、农林水利、生态环保、民生服 务、市政和产业园区等基础设施重大项目，这些项目相对土储、 棚改等房地产项目，短板效应更为明显。专项债提前发行已经成 为应对当前
7、经济下行压力加大，发挥稳投资、补短板效应的重要 政策工具，也是当前财政政策逆周期调节的主要手段之一，在稳 投资、稳增长和稳就业工作中发挥重要作用。 截至截至 3 月月 13日，日，2020 年提前批专项债已完成招标年提前批专项债已完成招标 9647.92 亿亿元元，债券平均久期大幅提高至，债券平均久期大幅提高至 14.5 年年 因 2020 年提前批专项债额度不得用于土地储备和房地产相 关领域，而 2018-2019 连续两年近 65%的新增专项债投向该领 域。房地产类专项债腾出的额度，向基础设施、交通、环保及园 区建设类项目倾斜明显，从当下新增专项债投向类别来看，已与 2018-2019 年
8、大有不同。已累计招标额度为 9647.92 亿元，交 通、环保及园区建设额度占比分别为 22.4%、14.2%和 11.3%，而 2019 年这一比例分别为 8.07%、2.45%和 1%，2020 年补短板基建 占比提升明显。10 年和 15 年期限债券成为主流品种，合计占比 达 61.3%，与 2019 年之前 5 年和 7 年期债券为主的情况已截然不 同。债券平均发行年限为 14.5 年，较 2019 年全年均值增长约 6.5 年。 其中生态环保类专项债占比提高至其中生态环保类专项债占比提高至 14.2%，环保决，环保决 胜年存赶工刚需。胜年存赶工刚需。 从已招标完成的新增生态环保专项债
9、 1370.05 亿元来看，占 比已提高至 14.2%。而整个 2019 年，生态环保专项债总计发行 531.24 亿元，生态环保专项债占比仅为 2.44%。近期，天津市污 染防治攻坚战指挥部印发天津市打好污染防治攻坚战 2020 年 工作计划 （以下简称额为工作计划 ） ，打响全国污染攻坚决 胜仗第一枪，内蒙古、浙江、甘肃、黑龙江、安徽、青海等省份 也纷纷跟进，召开会议部署 2020 年污染防治工作，彰显打赢攻 坚战的决心。2020 年为十三五环境保护规划收官之年，是打好污 染防治攻坚战的决胜之年，是保障“十四五”顺利起航的奠基之 年。各省市为保证 2020 年实现污染防治攻坚战阶段性目标，
10、存 在强烈的赶工需求。 投资建议投资建议 春节以来，我们先后经历了国内及海外疫情的相继爆发，当前 海外疫情仍在快速蔓延，全球经济形势仍不明朗，其对我国经 济造成的冲击可能放大。日前国常会和发改委会议均强调，要 发挥好专项债补短板、稳投资、稳增长、稳就业的重要作用， mNoRqQtPnQtNoMoPqPyRpM7NaO9PoMmMoMnNeRoOtQeRtRrM6MnNxPMYnQnMwMpMoQ 证券研究报告|行业动态报告 3 适时扩大地方政府专项债券规模。目前已发行的投向水务的专 项债金额总计为 881 亿元，占全部生态环保专项债的近 60%， 环保专项债向水务板块倾斜明显。其中，从样本数据
11、分析来 看，水务类项目债总额 725 亿元，其对应的总投资额为 2553 亿元，相当于 28%的资本金投入率，杠杆效应非常明显。2020 年为污染防治攻坚战决胜年，受制于 2018-2019 年两年 PPP 项 目融资问题，不少地方的水务类项目，处于停摆状态，而污水 供水项目，均为约束性考核指标。在此背景下，各地方政府 2020 年，有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目 标。况且预计后续房地产类专项债下发额度仍在低位，环保类 项目有望持续受益获发。看好国资系新增水污染治理企业【碧 水源】 ， 【博世科】亦受益。 环保基建前期受“打压”严重的生态修复板块同样值得关注， 专项债核发用于基建
12、后，还款来源可包括土地出让等政府基金 收入，不单单包括房地产，任何非划拨性质的用地出让收入都 可以作为项目还款来源，水环境综合整治联动一级土地开发的 模式，向来受大央企追捧，有望迎来新一轮的周期，受益标的 包括【铁汉生态】 、 【东珠生态】 。 垃圾焚烧 2020 年将迎来投产大年，近几年都是垃圾焚烧项目 的密集赶工期，单个项目投资额较大，相关公司资本开支较 大，亦有融资需求，多省份陆续发布垃圾焚烧中长期规划，垃 圾焚烧增量逐渐由东部向中西部转移、由城市向乡镇级下沉， 全国整体对未来十年新建垃圾焚烧产能和焚烧占比提出较高目 标，同时大量垃圾填埋场即将封场的预期扩大未来垃圾焚烧产 能新增空间，
13、“十四五”期间垃圾焚烧新增产能或将保持高速 增长态势不减，可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付利好垃 圾焚烧产业，首推【伟明环保】 ，受益标的亦包括【高能环 境】 、 【旺能环境】和【绿色动力】 。 风险提示风险提示 1）环保政策发生较大变动； 2）专项债后续仍然倾向土储类项目； 3）专项债未发挥好杠杆效应。 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 20201818A A 2012019 9E E 20202020E E 20202121E E 20201818A
14、 A 2012019 9E E 20202020E E 20202121E E 300070 碧水源 9.58 买入 0.40 0.44 0.57 0.75 29.09 23.23 16.81 12.77 603568 伟明环保 26.18 增持 1.08 0.99 1.23 1.49 21.23 26.41 21.28 17.57 资料来源：wind，华西证券研究所 正文目录 1. 2015 年专项债试发行，937 亿元新增几乎都未明确具体的项目投向 . 5 2. 土地储备和收费公路专项债，2017 年起试发行 . 6 3. 试点新增棚改专项债，2018 年利用专项债开前门 . 8 4. 2
15、019 年发债提前至一季度，范围再扩大实施效果低于预期 . 10 5. 2020 年提前批专项债已顶格实施，环保领域倾斜明显 . 13 6. 投资建议 . 17 7. 风险提示 . 18 图表目录 图 1 2015 年新增专项债省份分布（937 亿元） . 6 图 2 2015 年新增专项债年限分布（937 亿元） . 6 图 3 2016 年新增专项债省份分布（4035 亿元） . 7 图 4 2016 年新增专项债年限分布（4035 亿元） . 7 图 5 2017 年新增专项债省份分布（7870 亿元） . 8 图 6 2017 年新增专项债年限分布（7870 亿元） . 8 图 7 2
16、018 年新增专项债省份分布. 9 图 8 2018 年新增专项债类别分布. 9 图 9 2018 年新增专项债年限分布. 9 图 10 新增专项债发行监管趋严（需用于有收益的公益项目） . 9 图 11 2019 年新增专项债省份分布. 12 图 12 2019 年新增专项债类别分布 . 12 图 13 2019 年新增专项债年限分布. 13 图 14 2019 年新增环保专项债省份分布 . 13 图 15 2020 年已完成招标专项债年限分布 . 15 图 16 2020 年已完成招标专项债区域分布 . 15 图 17 2020 年已完成招标专项债类别分布 . 15 图 18 2020 年
17、已完成招标生态环保专项债省份分布 . 16 图 19 2020 年已完成招标生态环保专项债久期分布 . 16 图 20 2020 年已完成招标环保专项债占各省总额度的比例 . 17 图 21 样本省份污水供水专项债额度及对应的项目总投资情况 . 17 表 1 2018 年新增生态环保类专项债 . 10 表 2 2015 年至今新增专项债基本情况一览 . 15 证券研究报告|行业深度报告 5 Table_AuthorTable_AuthorInfoInfo 1. 2015 年年专项债专项债试试发行发行，937 亿亿元元新增新增几乎都未明确具体几乎都未明确具体 的项目投向的项目投向 2014 年底
18、前年底前完成完成政府存量债务政府存量债务甄别甄别，专项债正式专项债正式走入走入合法举债舞台合法举债舞台。2014 年 9 月 21 日，国务院印发关于加强地方政府性债务管理的意见 （国发201443 号） ， 允许地方政府适度举债，采取政府债券方式，由省、自治区、直辖市政府代为举借， 不得通过企事业单位等举措。继 9 月 21 日意见出台后，为进一步加强地方政府 性债务管理，做好地方政府存量债务纳入预算管理相关工作，财政部于 10月 23日出 台地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法 （财预2014351 号） 。2014 年 11 月份按照上述 2 个文件精神，将截止 2014 年 12
19、月 31 日尚未清偿完毕的政府债务 甄别确定为政府存量债务。2014 年 12 月 31 日以前，地方政府融资贷款政策比较宽 松，只要地方政府以银监会认定的融资平台公司向金融机构融资贷款均属合法，也比 较容易。 意见出台后，自 2015 年 1 月 1 日始，剥离政府与融资平台关系，允许地 方政府适度举债，采取政府债券方式，由省、自治区、直辖市政府代为举借，不得通 过企事业单位等举措，地方政府融资受到很大的限制。政府债券按照用途划分为新增 债券和置换债券。新增债券是指省政府发行给地方用于公益性公共服务领域、民生工 程基础设施建设的债券。置换债券是指省政府发行给地方用于置换 2014 年底甄别的
20、 存量债务到期本金的债券。政府债券按照偿还来源划分为一般债券和专项债券，一般 债券是以一般公共预算收入为偿还来源，属于一般债务范围。专项债券是以政府性基 金或专项收入为偿还来源，属于专项债务范围。自此，财政部陆续出台相关文件，不 断加强对专项债券的规范管理。 2015 年专项债发行管理暂行办法正式下发，偿债来源为单项政府性基金或专项年专项债发行管理暂行办法正式下发，偿债来源为单项政府性基金或专项 收入。收入。2015 年 4 月 7 日，财政部印发地方政府专项债券发行管理暂行办法 （财库 201583 号） （以下简称管理办法 ） 。 管理办法对地方政府专项债券的定义、 资金用途、偿债来源、承
21、销发行、信用评级、信息披露等方面进行了明确和规范。其 中，单只专项债券应当以单项政府性基金或专项收入为偿债来源，单只专项债券可以 对应单一项目发行，也可以对应多个项目集合发行。专项债券期限为 1 年、2 年、3 年、5 年、7 年和 10 年，由各地综合考虑项目建设、运营、回收周期和债券市场状况 等合理确定，但 7 年和 10 年期债券的合计发行规模不得超过专项债券全年发行规模 的 50%，这也是 2015-2017 年专项债期限均为 3-10年的原因。 2015 年共计发行新增专项债年共计发行新增专项债 937 亿元，亿元，几乎都未明确具体的项目投向几乎都未明确具体的项目投向。2015 年年
22、 共有共有 28 省市自治区发行省市自治区发行 161 只只新增专项债，合计金额新增专项债，合计金额 4917 亿亿元元，需需要说明的是，要说明的是， 这其中这其中不少专项债为新增和置换混合发行，也就是说单只债券，里面既有用于置换不少专项债为新增和置换混合发行，也就是说单只债券，里面既有用于置换 债，又有新增债债，又有新增债，其中专项债，其中专项债新增支出部分仅新增支出部分仅 937 亿元亿元，占新增专项债的额度为，占新增专项债的额度为 19.06%。置换支出通常用于偿还经甄别确定的到期隐性债务以及符合条件的政府债 务本金。而新增支出债券，因当时未有严格的对应具体项目规定，债券募集说明书中，
23、单只债券通常对应多个项目，包括征地拆迁、土地储备、轨道交通、公路、重大水利、 保障性安居工程、棚户区改造、公租房建设、机场等重点建设项目，看上去与新增一 般债投向上区分不大。只有安徽省 3-4 期专项债对用途及金额做了详细拆分，3-4 期 总额 151 亿元，其中新增专项债 52 亿元，其余为置换专项债。新增专项债用于公益 性资本支出，包括市政道路 2.59 亿元，市政公用 1.4 亿元，安置房 2.53 亿元，土地 1.65 亿元、水务 0.28 亿元，环境整治 3.17 亿元，其他 1.39 亿元。937 亿新增专项债亿新增专项债 平均期限为平均期限为 5.2 年，额度占比前三的省份分别为
24、四川、广东和安徽，新增专项债额度年，额度占比前三的省份分别为四川、广东和安徽，新增专项债额度 分别为分别为 60/58/52 亿亿元元。 证券研究报告|行业深度报告 6 图 1 2015 年新增专项债省份分布（937 亿元） 图 2 2015 年新增专项债年限分布（937 亿元） 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 2. 土地储备和收费公路专项债，土地储备和收费公路专项债，2017 年起试发行年起试发行 2016 年共计发行新增专项债年共计发行新增专项债 4035 亿元，亿元，混合着置换债的比例降低了混合着置换债的比例降低了 40 个百分个百分
25、点点。2016 年共有 31 省市自治区发行 128 只新增专项债，合计金额 6831 亿元，这里 面的情况跟 2015 年一样，虽然是新增专项债，某些债券里面还是混合着置换的部分， 其中纯新增部分为 4035 亿元，占总额度的比例为 59.07%，相较 2015 年提高 40 个百 分点，总体来说 2016 年新增专项债中，混合着用来偿还政府债务资金的情况有所好 转。新增支出部分，因还是未有相应的细则，债券资金投向仍未做到一债一项目，投 向主要用于保障改善民生和经济机构调整，包括扶贫开发、重点高速公路、水利工程、 保障性住房、轨道交通、城市综合管廊等重大公益性项目建设。4035 亿亿元元新增
26、专项新增专项 债平均期限为债平均期限为 5.34 年，额度占比前三的省份额度分别为年，额度占比前三的省份额度分别为江苏、山东和四川，江苏、山东和四川，新增专新增专 项债额度分别为项债额度分别为 539/397/309 亿亿元元。 四川省四川省, 6.40% 广东省广东省, 6.19% 安徽省安徽省, 5.55% 河南省河南省, 5.44% 江苏省江苏省, 5.02% 山东省山东省, 4.80% 浙江省浙江省, 4.48% 河北省河北省, 4.48% 陕西省陕西省, 4.16% 云南省云南省, 3.84% 江西省江西省, 3.84% 内蒙古自治区内蒙古自治区, 3.74% 黑龙江省黑龙江省, 3
27、.74% 上海上海, 3.52% 广西壮族自治区广西壮族自治区, 3.42% 福建省福建省, 3.31% 吉林省吉林省, 3.20% 北京北京, 3.20% 其余省份其余省份, 21.66% 10年年, 12.45% 7年年, 13.66% 5年年, 39.20% 3年年, 34.69% 证券研究报告|行业深度报告 7 图 3 2016 年新增专项债省份分布（4035 亿元） 图 4 2016 年新增专项债年限分布（4035 亿元） 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 按地方政府性基金收入项目分类发行专项债券，发展实现项目收益与融资自求按地方政府
28、性基金收入项目分类发行专项债券，发展实现项目收益与融资自求 平衡的专项债券品种。平衡的专项债券品种。2017 年 6 月，财政部印发关于试点发展项目收益与融资自 求平衡的地方政府专项债券品种的通知 （财预201789 号，简称通知 ） ，目的 是指导地方在法定专项债务限额内，按照地方政府性基金收入项目分类发行专项债券， 发展实现项目收益与融资自求平衡的专项债券品种。这项工作的开展，将有利于依法 开好地方政府规范举债的“前门” ，保障重点领域合理融资需求，加大补短板力度， 也有利于深化财政与金融互动，引导社会资本加大投入，更好地发挥专项债券促进经 济社会持续健康发展的积极作用。计划优先选择土地储
29、备、政府收费公路 2个领域试 点发行，并鼓励有条件的地方立足本地区实际开展试点，有利于在妥善控制专项债务 风险的前提下保障重点领域合理融资需求，发挥专项债券积极作用，加大补短板力度， 改善基本公共服务供给质量。 土地储备土地储备和和收费收费公路专项债管理办法下发，公路专项债管理办法下发，2017 年起开始试点发行。年起开始试点发行。2017 年 6- 7 月，为完善专项债券与项目资产、收益对应的制度，有效防范专项债务风险，先后 制定下发了地方政府土地储备专项债券管理办法（试行） 和地方政府收费公路 专项债券管理办法（试行） ，从土地储备和收费公路两个领域开展试点，发行土地储 备和收费公路专项债
30、券，以规范政府土地储备和收费公路融资行为，促进政府土地储 备和收费公路事业持续健康发展。 2017 年新增专项债增长至年新增专项债增长至 7870 亿元，收费公路及土地储备专项债占比达亿元，收费公路及土地储备专项债占比达 36.2%。 2017 年共有 31 省市自治区发行 385 只新增专项债，合计金额 8520 亿元，其中纯新其中纯新 增部分为增部分为 7870 亿元，亿元，占总额度的比例为 92.37%，相较 2015 年 19.06%相比，提高 73.3 个百分点，新增专项债中混合着用来偿还政府债务资金的情况已经减少。因 2017 年下发了土地储备和收费公路专项债管理办法，以完善专项债
31、券与项目资产、 收益对应的问题，2017 年共发行收费公路专项债 440 亿元，土地储备专项债 2412 亿 元，剩下 63.8%的额度均为未明确单一项目投向的债券品种，投向依然为传统基建方 向。7870 亿亿元元新增专项债平均期限为新增专项债平均期限为 5.77 年，额度占比前三的省份额度分别为江苏、年，额度占比前三的省份额度分别为江苏、 山东和山东和广东广东，新增专项债额度分别为，新增专项债额度分别为 952/699/690 亿元。亿元。 江苏省江苏省, 13.36% 山东省山东省, 9.84% 四川省四川省, 7.66% 广东省广东省, 7.66% 河北省河北省, 7.51% 湖北省湖北
32、省, 7.44% 上海上海, 6.79% 重庆重庆, 6.67% 河南省河南省, 6.52% 安徽省安徽省, 5.33% 江西省江西省, 3.72% 山西省山西省, 2.60% 其余省份其余省份, 14.91% 10年年, 13.05% 7年年, 18.76% 5年年, 33.93% 3年年, 34.25% 证券研究报告|行业深度报告 8 图 5 2017 年新增专项债省份分布（7870 亿元） 图 6 2017 年新增专项债年限分布（7870 亿元） 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 3. 试点新增棚改专项债试点新增棚改专项债，2018 年年
33、利用专项债开前门利用专项债开前门 2018 年两会明确严格“堵后门” ，利用专项债开前门。年两会明确严格“堵后门” ，利用专项债开前门。在 2015-2017 年，明股实 债型的产业基金、不合规的 PPP 项目以及政府购买服务，让地方政府隐性债务进一 步扩张，这样可能会加剧地方债务的金融风险，中央于 2017 年下半年开始着手清理 不规范的地方举债方式。2018 年政府工作报告提出，年政府工作报告提出，2018 年“严禁各类违法违规举年“严禁各类违法违规举 债、担保等行为。省级政府对本辖区债务负总责，省级以下地方政府各负其责，积债、担保等行为。省级政府对本辖区债务负总责，省级以下地方政府各负其
34、责，积 极稳妥处置存量债务”极稳妥处置存量债务” 。清理不规范的地方举债方式是针对地方债务“堵后门”的举 措，而“开前门”举措是“健全规范的地方政府举债融资机制” ，具体包括安排地方 专项债券 1.35 万亿元，同比增加 5500 亿元， “优先支持在建项目平稳建设，合理扩 大专项债券使用范围” 。 试点新增棚改专项债，久期首次突破试点新增棚改专项债，久期首次突破 15 年上限。年上限。2018 年 3 月，为完善地方政府 专项债券管理，规范棚户区改造融资行为，有序推进试点发行地方政府棚户区改造专 项债券工作，探索建立棚户区改造专项债券与项目资产、收益相对应的制度，发挥政 府规范适度举债改善群
35、众住房条件的积极作用，财政部、住建部研究制订了试点发 行地方政府棚户区改造专项债券管理办法 。这是继土地储备和收费公路之后，第三 个项目收益专项债券品种的指导文件。此前土地储备专项债券和收费公路专项债券的 期限最长为 10 年，而棚改专项债券则“可根据项目实际适当延长”，实际上是首次允 许突破 15 年上限。 债券品种愈加丰富，专项债使用债券品种愈加丰富，专项债使用范围扩大。范围扩大。2018 年政府工作报告提出，要合理年政府工作报告提出，要合理 扩大地方政府专项债券发行规模与使用范围扩大地方政府专项债券发行规模与使用范围。2018 年在土地储备专项债券、收费公 路专项债券、棚户区改造专项债的
36、基础上，使用范围已扩大到生态环保、医疗服务、 学校、轨道交通等方面，通过丰富专项债券品种，扩大专项债券使用范围，使得财政 资金更多向扶贫、 “三农” 、环保等领域倾斜，可以有效加大对三大攻坚战的支持，开 拓政府筹资渠道，提升财政支持力度。 2018 年新增专项债增长至年新增专项债增长至 1.36 万亿元，收费公路及土地储备专项债占比达万亿元，收费公路及土地储备专项债占比达 66.53%。2018 年共有 31 省市自治区发行 375 只新增专项债，合计金额 1.39 万亿元， 江苏省江苏省, 12.11% 山东省山东省, 8.89% 广东省广东省, 8.78% 安徽省安徽省, 8.45% 河北省河北省, 7.29% 湖北省湖北省, 7.20% 河南省河南省, 6.84% 浙江省浙江省, 6.14% 上海上海, 5.24% 重庆重庆, 4.82% 四川省四川省, 3.93% 天津天津, 3.78% 其余省份其余省份, 16.53% 10年年, 11.64% 7年年, 21.63% 5年年, 54.69% 3年年, 12.04% 证券研究报告|行业深度报告 9 其中纯新增部分为其中纯新增部分为 1.36 亿元，亿元，占总额度的比例为 98.03%，相较 2017 年 92.37%相比， 提高 5.66 个百分点，2018 年新增专项债中，仍有 273 亿
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