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1、 环保类专项债发行量持续增加，环保类专项债发行量持续增加，2019 年全年电力增速放缓年全年电力增速放缓 环保公用事业 报告摘要报告摘要: 我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 0.32个百分点,年初至今跑赢上证指数 0.06个百分点。本周川能动力、先河环保、中再资环分别上涨 13.06%、11.91%、10.54%，表现较好；盛运环保、*ST 节能、岷江水电分别下跌-12.42%、-11.54%、-11.47%，表现较差。 环保：环保：专项债环保额度持续增加，借力专项债完成专项债环保额度持续增加，借力专项债完成2020 年考核目标年考核目标 18 省市完成首批专项债招标

2、，累计总计发行额度为6498.55亿元。本周（2020年 1月 13-2020 年 1月 17日）11省份发行的新增专项债全部完成招标，共计新增环保类专项债529.28 亿元，占本周总发行专项债的 11.80%；截止本周总计已发行生态环保专项债共 726.69亿元，占全部已发行专项债的11.18%。其中广东省、山东省两省新增环保专项债额度最高，深圳市、厦门市两市占比最高。单论深圳发行的九期生态环保专项债，全部与污水治理有关，倾向明显。2020年为污染防治攻坚战决胜年，受制于 2018-2019年两年 PPP 项目融资问题，不少地方的水污染治理项目，处于停摆状态，而污水处理设施建设及黑臭水体消除

3、，均为约束性考核指标，在此背景下，各地方政府 2020年，有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目标。推荐关注国资系新增水污染治理主力军【国祯环保】及【碧水源】 。 电力：电力：全年电力增速放缓，动力煤市场冷清波动趋稳全年电力增速放缓，动力煤市场冷清波动趋稳 2019年全年发电量71422亿千瓦时，首次突破7万亿大关，比上年增长 3.5%，增速为近 4 年最低，增速较 2018 年的 6.8%增速下滑了 3.3 个百分点。细分类别水起火落，新能源稳定增长。近日国家发改委发布国家发展改革委关于做好 2020 年电力中长期合同签订工作的通知 （以下简称通知 ） ，督促企业尽快签订 2020 年

4、电力中长期合同。 通知态度明显，有价有量。首先量方面，要求保证市场主体电力中长期合同电量不低于上一年用电量 95%或近三年平均用电量，签约达不到要求的，不能成为现货市场交易主体。其次价格方面，严格执行国家核定的输配电价，鼓励在中长期合同中明确“基准价+浮动价”的价格机制。此次通知有利于进一步建立健全的电力市场化交易机制，为深入推进电力体制改革奠定坚实基础。 燃气燃气: 市场供大于求市场供大于求 LNG 震荡下行，国外燃气集体震荡下行，国外燃气集体走低走低 截止本周五国内 133 家 LNG 工厂，开工厂家 94 家，开工率 71%，环比下降 4.05%，出厂均价指数本周五跌至最低点 评级及分析

5、师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S04 联系电话：0755-8302 6989 相关研究相关研究： 1. 行业点评：七省份下发电价改革通知，如何实施慢慢变得清晰 2020.01.15 2.行业点评：2020 年环保类专项债倾斜明显，重视考核年环保冲刺 2020.01.14 3.周观点：提前批专项债环保类倾斜明显，广东煤电上网电价改革方案已实施完毕 2020.01.12 -4%4%12%20%28%36%2019/012019/042019/072019/10公用事业沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使

6、用 Table_Date 2020 年 01 月 19 日 证券研究报告|行业研究周报 2 3489点。本周国内 LNG均价同比上周末下跌 153元/吨，陕西均价下跌 140元/吨，山西均价下跌 45元/吨，内蒙均价下跌179元/吨，四川均上涨 182 元/吨。本周 LNG 价格震荡下行，整体走势偏弱。首先供给端，上游以出货环境为主导调整 LNG价格，经过连续降价西北地区排库效果显现，液价尝试小幅反弹，局地高位液厂继续降价以利出货。需求端，临近春节，市场从业者陆续停工放假，终端用气需求量短期内难以提振。市场成交清淡，整体表现供大于求，预计近期国内 LNG价格将弱势盘整。 投资策略投资策略 截止

7、本周 2020 年已发行生态环保专项债共计 726.69亿元，占全部已发行专项债的 11.18%。而整个 2019年，生态环保专项债总计发行 534.24 亿元，生态环保专项债整体占比仅为2.44%。2020 年仅目前 18个省份提前批专项债中，生态环保专项债总额就远超 2019年全年总和，生态环保类项目倾斜明显。2020年为污染防治攻坚战决胜年，受制于 2018-2019 年两年PPP 项目融资问题，不少地方的水污染治理项目，处于停摆状态，而污水处理设施建设及黑臭水体消除，均为约束性考核指标，在此背景下，各地方政府 2020 年，有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目标。推荐关注国资系

8、新增水污染治理主力军【国祯环保】及【碧水源】 。 近日国家发改委印发了关于做好 2020 年电力中长期合同签订工作的通知 （以下简称通知 ） 。致力于督促市场各大主体尽快签订2020年电力中长期合同。 通知态度明显，有价有量。这是新一轮电力体制改革以来完善电力批发市场的一份重要文件，有利于进一步建立健全电力市场化交易机制，确保中长期市场与现货市场的有效衔接，为深入推进电力体制改革奠定坚实基础。应该关注市场化比例高，电价低受煤电改革影响小的地区。推荐内蒙火电区域龙头【内蒙华电】。 风险提示风险提示 1）环保政策发生较大变动； 2）冬季平均气温较历史数据偏高较多； 3）动力煤价格事件性上涨； 4）

9、天然气价格上行； 5）电力上网价格下调。 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 202018A18A 2012019E9E 202020E20E 202021E21E 202018A18A 2012019E9E 202020E20E 202021E21E 600863 内蒙华电 2.70 增持 0.14 0.23 0.25 0.27 17.14 12.97 11.66 10.86 300388 国祯环保 10.53 增持 0.51 0.42 0.45 0.51

10、 17.33 23.60 21.72 19.40 300070 碧水源 7.94 买入 0.40 0.42 0.48 0.58 19.75 18.99 16.42 13.65 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 3 正文目录 1. 环保类专项债发行量持续增加，2019 年全年电力增速放缓 . 4 1.1. 环保：专项债环保额度持续增加，借力专项债完成 2020 年考核目标 . 4 1.2. 电力： 全年电力增速放缓，动力煤市场冷清波动趋稳. 7 1.3. 燃气：市场供大于求 LNG 震荡下行，国外燃气集体走低. 9 2. 行情回顾 . 11 3. 风险提示 . 13

11、 图表目录 图 1 已完成招标专项债年限分布 . 4 图 2 已完成招标专项债区域分布. 4 图 3 已完成招标专项债投向领域 . 5 图 4 截至本周已完成招标生态环保专项债省份分布 . 5 图 5 截至本周已完成招标生态环保专项债久期分布 . 5 图 6 已完成招标省份专项债中环保类占比 . 6 图 7 已完成招标省份环保专项债发行额度 . 6 图 8 广东专项债类型构成 . 6 图 9 山东专项债类型构成 . 6 图 10 历年月度发电量情况及同比%. 7 图 11 火电月度发电量情况及占比%. 8 图 12 水电发电量情况及占比% . 8 图 13 风电月度发电量情况及占比%. 8 图

12、 14 光伏发电量情况及占比% . 8 图 15 动力煤期现价差（元/吨） . 9 图 16 动力煤(Q5500)价格(元/吨) . 9 图 17 六大发电集团沿海电厂库存同比情况（万吨） . 9 图 18 六大发电集团沿海电厂可用天数同比情况（天） . 9 图 19 LNG 每周均价及变化（元/吨） . 10 图 20 主要地区 LNG 每周均价及变化（元/吨） . 10 图 21 国际天然气每日价格变化（美元/百万英热） . 10 图 22 中国 LNG 到岸价及市场价差每周变化（元/吨） . 10 图 23 环保财政月支出（亿元） . 11 图 24 电力及公用事业板块本周下跌 0.99

13、%，表现位于各行业中游水平 . 11 图 25 电力及公用事业板块整体法 PE 19.06 倍，处在各行业中游水平. 12 图 26 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 . 12 图 27 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 13 图 28 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 13 图 29 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 13 图 30 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 13 证券研究报告|行业研究周报 4 1.环保类专项债发行量持续增加，环保类专项债发行量持续增加，2019 年全年电力增速放年全年电力增速放缓缓 1.1.环保：环保：

14、专项债环保额度持续增加，借力专项债完成专项债环保额度持续增加，借力专项债完成 2020 年年考核目标考核目标 18 省市省市提前批发行专项债提前批发行专项债 6498.55 亿元，平均债务期限为亿元，平均债务期限为 13.48 年。年。本周（2020年 1 月 13 日-17 日）新增 11 省市完成了首批专项债招标工作，总计发行额度 4483.76亿元，加上之前 7 省市发行的 2014.79 亿元，目前累计发行额度 6498.55 亿元，其中其中广东省和山东省占比超过 10%，分别为 19%和 11.02%，两省累计已完成招标1951 亿元。从债券期限来看，15 年、20 年、30 年期等

15、超长期限品种发行进一步增加，15 年以上的长期债券占比为 36.2%，已招标新增专项债平均期限为 13.48 年，相比2019年全年平均 8.33年而言，债务久期增加了 5.15年，债务结构愈加合理化。 图 1 已完成招标专项债年限分布 图 2 已完成招标专项债区域分布 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 截至本周截至本周 2020 年提前下达专项债年提前下达专项债已有已有 11.18%投向环保领域投向环保领域，而，而 2018-2019 连续连续两年近两年近 65%的新增专项债投向该领域。的新增专项债投向该领域。2019 年 9 月国常会明确要

16、求，提前下达专项债部分新增额度的同时，不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目，而 2018-2019 连续两年近 65%的新增专项债投向房地产相关领域。财政部 2019年 11月提前下达了 2020年部分新增专项债务限额 1万亿元，根据要求，此部分新增债务禁止投向房地产领域。截至 1 月 17 日，从已完成招标发行的6498.55 亿新增专项债来看，确实践行了这一要求，专项债使用范围较原来有所扩大，包括交通设施建设、城乡基础设施建设、生态环保、园区建设、农林水利、医院建设、学校建设等领域，投资方向分散且更加向民生领域倾斜，更多聚焦稳投资、扩内需、补短板。其中交

17、通设施、园区建设、环保类专项债合计占比分别为 17.79%、13.26%和 11.18%，环保类专项债占比提升明显。 证券研究报告|行业研究周报 5 图 3 已完成招标专项债投向领域 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 新发行的新发行的专项债中，生态环保类专项债大幅专项债中，生态环保类专项债大幅提高至提高至 11.18%。本周（2020 年 1 月13-2020年 1月 17日）11省份发行的新增专项债全部完成招标，共计新增环保类专项债 529.28 亿元，占比本周总发行专项债 11.80%；累计 2020年全部已发行生态环保专项债共 726.69 亿元，占比全部已发行专项债 11.18

18、%。而整个 2019 年，生态环保专项债总计发行 534.24 亿元，整体生态环保专项债占比仅为 2.44%。2020 年仅目前 18 个省份的提前批专项债中，生态环保专项债总额就远超 2019 年全年总和，不仅 2020 年生态环保专项债总额增长明显，截止目前 2020 年生态环保专项债平均债务年限也大幅延长，为 12.49 年，相较 2019 年 9.78 年增加 2.71 年。生态环保专项债总额增长，债务期限也同时变长彰显了国家政府补短板的决心，吸引资本进驻环保行业，推进PPP 项目进程，为环保行业发展带来积极影响。目前已发行环保类专项债平均成本为3.452%，相较此前承揽环保类业务的民

19、营资本，融资成本下浮至少 3个百分点，有利于节约政府支付的财务费用。 图 4 截至本周已完成招标生态环保专项债省份分布 图 5 截至本周已完成招标生态环保专项债久期分布 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 交通交通, 17.79%园区园区, 13.26%环保环保, 11.18%基础设施基础设施, 8.51%收费公路收费公路, 6.77%民生民生, 5.80%社会事业社会事业, 5.08%城乡建设城乡建设, 5.21%市政建设市政建设, 2.84%其他项目其他项目, 23.55%四川四川, 13.85%河南河南, 7.39%云南云南, 0.58%河

20、北河北, 5.34%广东广东, 29.87%浙江浙江, 2.24%山东山东, 19.60%福建福建, 2.63%厦门厦门, 3.44%湖南湖南, 3.79%江西江西, 2.55%深圳深圳, 8.72%30年年, 6.08%20年年, 9.05%15年年, 12.88%10年年, 63.49%7年年, 7.44%5年年, 1.05% 证券研究报告|行业研究周报 6 广东省、山东省两省新增环保专项债额度最高，深圳市、厦门市两市占比最高广东省、山东省两省新增环保专项债额度最高，深圳市、厦门市两市占比最高但额度低。但额度低。1）广东省新增发行生态环保专项债六期，合计 217.05亿元，占 2020年广

21、东已发行新增专项债的 17.57%。2）山东新增发行生态环保专项债四期，合计 142.42亿元，占 2020 年山东已发行新增专项债的 19.89%。3）深圳市新增发行生态环保专项债九期，其中八期为水污染治理专项债共计 61.94 亿元，一期为污水处理专项债为1.4 亿元，整体合计 63.34 亿元，占 2020 年深圳市已发行新增专项债的 39.59%。4）厦门市新增发行生态环保专项债一期，为污水处理专项债，共计 25 亿元，占厦门市已发行新增专项债的25%。从已发行的生态环保专项债募集说明书来看，资金投向大部分为污水处理厂新建、扩建以及提标改造项目，少部分投向黑臭水体等流域治理项目，单论深

22、圳发行的九期生态环保专项债，全部与污水治理有关，倾向明显。2020年为污染防治攻坚战决胜年，受制于 2018-2019 年两年 PPP 项目融资问题，不少地方的水污染治理项目，处于停摆状态，而污水处理设施建设及黑臭水体消除，均为约束性考核指标，在此背景下，各地方政府 2020 年，有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目标。推荐关注国资系新增水污染治理主力军【国祯环保】及【碧水源】 。 图 6 已完成招标省份专项债中环保类占比 图 7 已完成招标省份环保专项债发行额度（亿元） 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 图 8 广东专项债类型构成 图

23、 9 山东专项债类型构成 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 7 1.2.电力电力： 全年电力增速放缓，动力煤市场冷清波动趋稳全年电力增速放缓，动力煤市场冷清波动趋稳 12 月电力生产增速略微放缓，全年发电量首次突破月电力生产增速略微放缓，全年发电量首次突破 7 万亿千瓦时。万亿千瓦时。12 月份，发电量 6544 亿千瓦时，同比增长 3.5%，增速比上月回落 0.5 个百分点，较 2018 年 12月 6.2%的增速回落 2.7 个百分点；日均发电量 211.1 亿千瓦时，环比增加 14.8 亿千瓦时。2019 年全

24、年发电量 71422 亿千瓦时，首次突破 7 万亿大关，比上年增长 3.5%，增速为近 4 年最低，增速较 2018 年的 6.8%增速下滑了 3.3 个百分点。2019 年发电量增速放缓的原因在于发电设备和需求两端增速皆有所放缓，截止 2019 年 11 月，全国6000 千瓦及以上电厂发电设备容量为 187,402 万千瓦，同比增长 5.6%，较 2018 年同期增速下滑 0.1个百分点，较 2017年同期增速下滑 1.6个百分点。2019年 1-11月，全社会用电量为 65144 亿千瓦时，同比增长 4.74%，增速较 2018 年同期的 8.49%下滑3.75个百分点，增速下滑明显。

25、图 10 历年月度发电量（亿千瓦时）情况及同比% 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 细分细分类别水起火落，新能源稳定增长类别水起火落，新能源稳定增长。2019 年 12 月，火电发电量 4398 亿千瓦时，当月同比增长 4%，增速较上个月回落 0.4 个百分点；水电发电量 787 亿千瓦时是，当月同比下降 4.4%，降幅较 11月的 6.4%收窄 2 个百分点。新能源发电量 439亿千瓦时，其中风电发电量 341 亿千瓦时，当月同比上升 0.7%；光伏发电量 98 亿千瓦时，当月同比上升15.2%，实现逆势上升。2019年全年火电发电量49,588亿千瓦时，同比增长 0.93%，增速较 2

26、018年的 6.93%下滑 6个百分点，下滑非常明显。全年水电发电量 11,635 亿千瓦时，同比上升 5.25%，增速较 2018 年的 1.87%上升 3.37 个百分点。火电受清洁能源挤压明显，增速回落明显，2019 年水电补足了火电缺口，水电增长较好的主要原因是 2019 年全年来水量丰沛，全年平均降水量 645.5mm，较常年同期偏多 2.5%。 证券研究报告|行业研究周报 8 图 11 火电月度发电量（亿千瓦时）情况及占比% 图 12 水电月度发电量（亿千瓦时）情况及占比% 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 图 13 风电月度发电量（亿千瓦

27、时）情况及占比% 图 14 光伏发电量（亿千瓦时）情况及占比% 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 煤电改革风浪已起，量价多少尚不清晰煤电改革风浪已起，量价多少尚不清晰。截至 2020 年 1 月 17 日，全国 31 省市中已有 17 个省市对外发布了煤电上网电价改革实施方案，要求上网电价由市场化方式在“基准价+上下浮动”范围内形成，并以年度合同为主确定。但截至目前，仅有广东省明确火电市场化电量，全国整体市场化电量尚不明确，近日国家发改委发布国家发展改革委关于做好 2020 年电力中长期合同签订工作的通知 （以下简称通知 ） ，督促企业尽快签订 202

28、0 年电力中长期合同。 通知态度明显，有价有量。首先量方面，要求保证市场主体电力中长期合同电量不低于上一年用电量95%或近三年平均用电量，签约达不到要求的，不能成为现货市场交易主体。其次价格方面，严格执行国家核定的输配电价，鼓励在中长期合同中明确“基准价+浮动价”的价格机制。此次通知有利于进一步建立健全的电力市场化交易机制，为深入推进电力体制改革奠定坚实基础。应该关注市场化比例高，电价低受煤电改革影响小的地区。推荐内蒙火电区域龙头【内蒙华电】。 期货价格下降明显期货价格下降明显，动力煤价格环比，动力煤价格环比上升上升。动力煤期货主力合约周五收于 551元/吨，周环比下降 6.4 元，价格下降明

29、显。现货方面，秦皇岛港 5500 大卡动力末煤本周价格升至 556 元/吨，周环比上升 1 元，期现价差扩大至 5元/吨。 证券研究报告|行业研究周报 9 图 15 动力煤期现价差（元/吨） 图 16 6大电厂库存（万吨）及日耗（万吨/天） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 供需皆弱势供需皆弱势，预计动力煤价格，预计动力煤价格波动收窄波动收窄。本周沿海六大电厂库存环比下降，可用天数环比上升。1月 13日-1月 17日，沿海六大电厂平均煤炭库存为1487.45万吨，环比下降 7.32 万吨；可用天数 22.16，环比回升 1.34 万吨。上游煤炭放假时间陆续

30、发布，加之安全大检查趋严，铁路外运量将会继续减少，北港库存走低，优质煤炭紧缺情况加剧，但下游工业企业即将面临放假停工，电厂日耗将进入下行通道，加之进口煤可对沿海电厂库存形成有效补充，市场煤采购乏力。节前动力煤市场处于供需双弱的状态，多数贸易商收工等待节后开工，市场煤实际成交情况稀少，价格震荡偏稳为主。 图 17 六大发电集团沿海电厂库存同比情况（万吨） 图 18 六大发电集团沿海电厂可用天数同比情况（天） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 1.3.燃气：燃气：市场供大于求市场供大于求 LNG 震荡下行震荡下行，国外燃气集体走低国外燃气集体走低 国内国内LN

31、G供应充足供应充足需求需求不足不足，预计，预计LNG价格持续下行价格持续下行。截止本周五国内133家LNG 工厂，开工厂家 94 家，开工率 71%，环比下降 4.05%，出厂均价指数本周五跌至最低点 3489 点。本周国内 LNG 均价同比上周末下跌 153元/吨，陕西均价下跌 140元/吨，山西均价下跌 45 元/吨，内蒙均价下跌 179 元/吨，四川均上涨 182 元/吨。本周 LNG 价格震荡下行，整体走势偏弱。首先供给端，上游以出货环境为主导调整LNG 价格，经过连续降价西北地区排库效果显现，液价尝试小幅反弹，局地高位液 证券研究报告|行业研究周报 10 厂继续降价以利出货。需求端,

32、临近春节，市场从业者陆续停工放假，终端用气需求量短期内难以提振。市场成交清淡，整体表现供大于求，预计近期国内 LNG 价格将弱势盘整。 图 19 LNG 每周均价及变化（元/吨） 图 20 主要地区 LNG每周均价及变化（元/吨） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 国外国外天然气天然气集体走低集体走低，国内市场国内市场跟风下行跟风下行。截至本周五，NYMEX 天然气报 2 美元/百万英热单位，环比上周下降 21 美分；澳大利亚 LNG 离岸价 3.62 美元/百万英热单位，环比下降 0.98美分。1月 17日中国 LNG 市场价和 LNG 到岸价价差扩至至

33、 1.44元/立方米。年关将近，下游需求减弱对市场的压力也会逐渐体现，上游排库心理较为强烈，预计近期国内 LNG价格仍有下行空间。 图 21 国际天然气每日价格变化（美元/百万英热） 图 22 中国 LNG到岸价及市场价差每周变化（元/吨） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 11 2.行情回顾行情回顾 图 23 环保财政月支出（亿元） 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 24 电力及公用事业板块本周下跌 0.99%，表现位于各行业中游水平 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 12 图 25 电力及

34、公用事业板块整体法 PE 19.06 倍，处在各行业中游水平 资料来源：Wind，华西证券研究所 我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 0.32 个百分点,年初至今跑赢上证指数 0.06 个百分点。本周川能动力、先河环保、中再资环分别上涨13.06%、11.91%、10.54%，表现较好；盛运环保、*ST 节能、岷江水电分别下跌-12.42%、-11.54%、-11.47%，表现较差。 图 26 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 13 3.风险提示风险提示 1）环保政策发生较大变动； 2）冬季平均

35、气温较历史数据偏高较多； 3）动力煤价格事件性上涨； 4）天然气价格上行； 5）电力上网价格下调。 图 27 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 图 28 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 29 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 图 30 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 14 Table_AuthorTable_AuthorInfoInfo 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 晏溶

36、：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数

37、达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所：华西证券研究所： 地址：北京市西城

38、区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http:/ 证券研究报告|行业研究周报 15 华西证券免责声明华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料

39、、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，

40、也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。