1、 行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 唐笑唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S04 岳恒宇岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S05 肖文劲肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1建筑装饰-行业专题研究: 天风建筑 土改系列一：此轮土改将显著增加建筑 市场容量2020-05-17 行业走
2、势图行业走势图 天风建筑土改系列二：装配式建筑在农村大有可为天风建筑土改系列二：装配式建筑在农村大有可为 装配式建筑显著受益此轮土改装配式建筑显著受益此轮土改 根据我们在天风建筑土改系列一：此轮土改将显著增加建筑市场容量中 的测算， 未来十年， 由土改撬动的是建筑工程市场容量增量每年可超万亿元。 其中， 集体经营性建设用地入市将为农村二、 三产业发展提供土地要素保障， 撬动工业、 商服建筑需求； 宅基地有偿退出机制和户有所居要求将持续激活 安置房建设需求。而近年来，装配式建筑已在安置房、钢结构厂房以及度假 酒店的应用中逐步推广开来， 预计其可在此轮土改贡献的建筑工程市场容量 中占据较大份额。
3、为什么装配式建筑可占领较大市场空间？为什么装配式建筑可占领较大市场空间？ （1）政策鼓励。中央层面，住建部于 2019 年 2 月 2 日下发的关于开展 农村住房建设试点工作的通知 中明确提出要探索装配式建筑， 推广应用农 房现代建造方式。另外，地方政府在明确的装配化率目标考核要求下，将由 点到面，进一步扩大装配式建筑的应用范围（危房改造、抗震改造） ，而各 类安置房则是非常适宜的推广装配式建筑的载体。 （2）成本障碍的化解。 从低层住宅方面来看，钢混框架住宅造价比传统的砖混结构住宅造价高 200300 元，轻钢结构造价较钢混框架贵 200300 元，但地方政府对农 村住房采用装配式建筑技术进
4、行建造的都会给予一定补贴。 在纳入全生命周 期考虑后，轻钢结构成本仅略高于砖混结构成本。从厂房方面来看，装配式 钢结构厂房较砖混结构厂房更具有明显的成本优势。 （3）装配式建筑独有 的特点也将促使其市场渗透率的提升，如建造周期短，抗震性能强，保温隔 热效果好等。在对美好生活的向往下，农民也愿意付出一定的成本，获得更 好的消费体验。 装配式建筑市场竞争格局：装配式建筑市场竞争格局：较为较为分散分散，此次疫情过后集中度可能提升此次疫情过后集中度可能提升 我们通过对从企查查收集到的装配式企业信息进行梳理后， 判断行业竞争格 局存在以下特点： （1）时间层面，多数企业成立时间较晚，经营时间较短， 企业
5、规模扩张还不充分。 （2）空间层面，全国性的垄断尚未形成。 （3）注 册资本方面，多数企业注册资本规模较小；注册资本规模大、资金实力强的 企业只占少数。同时，我们预计经过此次疫情，行业的集中度预计会快速提 升， 布局广泛且具有一定的资金实力支撑的上市公司将有更大潜力和机会提 高农村装配式建筑工程市场市占率。 装配式建筑公司在农村的发展：日新月异装配式建筑公司在农村的发展：日新月异 目前已在农村市场布局的上市公司包括远大住工、恒通科技、鸿路钢构、杭 萧钢构等。远大住工 2015 年就推出针对农村的住房改善和乡村度假的 B-house 系列住宅产品，其已在新城镇、新农村建设市场深耕数年。2020
6、年发布的 B-house 系列新品已取得了亮眼的销售业绩，预计未来 B-house 远大美宅还有广阔的发展空间。恒通科技通过与乡墅科技签战略 合作，推出卡迪雅墅系列产品、玫瑰小镇、居民安置房等项目开拓装配式乡 居市场。鸿路钢构也越来越注重新农村市场，2019 年年报显示未来其将推 出技术合理、成本可控的乡村定制洋房业务，逐步向新农村改造项目推广。 此外，杭萧钢构及精工钢构均拥有多项核心技术，具备市场开拓实力。 投资建议投资建议 此轮土改显著扩充建筑工程市场容量，农村宅基地、工业仓储、商业用地等 建设市场空间快速扩大将为装配式建筑行业企业提供了新的应用场景， 政府 补贴及良好的居住体验感或可部分
7、化解开拓市场的成本障碍。 目前装配式行 业竞争格局较为分散， 此次疫情过后集中度可能提升， 布局广泛且具有一定 的资金实力支撑的上市公司将有更大潜力和机会提高农村装配式建筑工程 市场市占率。远大住工、鸿路钢构、恒通科技、杭萧钢构、精工钢构远大住工、鸿路钢构、恒通科技、杭萧钢构、精工钢构等装 配式建筑公司在农村市场的发展日新月异， 预计未来发展前景非常可观。 我 们维持对整个建筑行业的“强于大市”评级。 风险风险提示提示：政策执行及传导不及预期，土改推进不及预期，市场容量测算存 在一定偏误 -17% -12% -7% -2% 3% 8% 13% -092020-01 建筑装
8、饰沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 2 内容目录内容目录 1. 装配式建筑显著受益此轮土改装配式建筑显著受益此轮土改 . 4 2. 为什么装配式建筑可占领较大市场空间？为什么装配式建筑可占领较大市场空间？ . 5 2.1. 住宅：政策推进，农民接受度提高 . 5 2.2. 厂房：钢结构厂房具有明显成本优势 . 8 3. 市场竞争格局：较为分散，此次疫情过后集中度可能提升市场竞争格局：较为分散，此次疫情过后集中度可能提升 . 9 3.1. 行业竞争格局特点 . 9 3.2. 行业的集中度预计会快速提升 . 12 4. 装配式建筑公司在农村的发展：日新月异装配式建筑公
9、司在农村的发展：日新月异 . 13 4.1. 远大住工：打造品质住宅，为美丽乡村添彩助力 . 13 4.1.1Bhouse 远大美宅 . 13 4.1.2.互联网+度假途远原乡休闲旅游项目 . 15 4.2. 鸿路钢构：多方面优于普通住宅，在农村地区极具推广前景 . 15 4.2.1 鸿路轻钢别墅 . 15 4.3. 恒通科技：推出精品乡村住宅，将装配式技术推向乡村市场 . 16 4.3.1. 与乡墅科技签署战略合作协议 . 16 4.3.2. 宜居型示范农房，助力新农村改造 . 17 4.4. 杭萧钢构：践行绿色发展的建筑理念 . 17 4.4.1. 杭萧钢构签订正阳县福聚置业钢结构连廊工程
10、 . 17 4.4.2. 湖南鸿云杭萧承接紫湾小区农村建设用房项目 . 18 4.4.3. 技术加成，具备市场开拓实力 . 18 4.5. 精工钢构：技术优势引领企业发展 . 18 4.5.1. 产品广泛应用工业厂房 . 18 4.5.2. 拥有多项核心技术 . 19 5. 投资建议投资建议 . 19 6. 风险提示风险提示 . 19 图表目录图表目录 图 1：土改贡献的市场容量 . 4 图 2：钢结构厂房示例 . 4 图 3：内蒙古阿尔山旅游度假酒店（装配式集成房屋） . 4 图 4：装配式建筑门窗一体化 . 7 图 5：预制夹心保温外墙板构造 . 7 图 6：吴山镇官府社区官府人家绿色装配
11、式农房 . 8 图 7：广安武胜花儿开了新村 . 8 图 8：钢结构厂房振型图. 9 图 9：绵竹汉旺东汽厂某厂房屋架坠落 . 9 图 10：坐落于乡村的装配式企业分布 . 10 图 11：产量超过 5 万吨的企业数量 . 12 mNtMpOoNrMoPwPtRvNnRuMbRcM9PnPoOmOrReRpPtNlOpPoP7NrRwPwMmQzRvPoMnN 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 3 图 12：各产量区间内企业的累计产量 . 12 图 13：远大住工布局 . 13 图 14：杭萧钢构布局 . 13 图 15：产品示意图 . 14 图 16：产品示意图 . 14
12、图 17：橡树庄园 . 14 图 18：梧桐美郡 . 14 图 19：卓然村项目 . 15 图 20：卓然村项目 . 15 图 21：鸿路轻钢别墅. 16 图 22：鸿路轻钢别墅. 16 图 23：卡迪雅墅 3.0 . 16 图 24：卡迪雅墅 3.1 . 16 图 25：森林公园-生态农庄项目 . 17 图 26： ：森林公园-生态农庄项目 . 17 图 27：紫湾联排 . 18 图 28：紫湾联排 . 18 图 29：义乌新能源汽车研发生产项目网架整体顶升就位 . 18 图 30：吉利汽车张家口基地钢结构大面积屋面网架安装成功 . 18 表 1：中央鼓励农村装配式建筑发展的相关政策 . 5
13、 表 2：地方鼓励农村推广装配式建筑政策 . 5 表 3：各类结构的低层住宅造价 . 6 表 4：部分地区厂房投资成本参考价 . 8 表 5：各时间段装配式企业成立数量 . 10 表 6：以盛豪建设、中民筑友分公司布局情况为例 . 10 表 7：注册资金分段企业数量 . 11 表 8：注册资本在 10 亿元以上企业 . 11 表 9：各公司融资计划 . 13 表 10：远大建筑工业化与传统施工优势 . 14 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 4 1. 装配式建筑显著受益此轮土改装配式建筑显著受益此轮土改 根据我们在天风建筑土改系列一：此轮土改将显著增加建筑市场容量中的测算，未
14、来 十年，由土改撬动的建筑工程市场容量增量每年可超万亿元，其中宅基地有偿退出机制和 户有所居制度可每年持续贡献 5000 亿元的建筑工程市场规模，集体经营性建设用地入市 可贡献近 3000 亿元的建筑工程市场规模，配套基础设施可贡献超 2000 亿元的市场规模。 图图 1：土改贡献的市场容量土改贡献的市场容量 资料来源：天风证券研究所总结 农村集体经营性建设用地入市是 2019 年新修订土地管理法的最大亮点。2020 年 4 月 9 日发改委印发的2020 年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务中明确提到要全面全面 推开推开农村集体经营性建设用地直接入市。规划为工业、商业等经营性用途的集体建设
15、用地 入市将为农村二、三产业发展提供土地要素保障，从而撬动一部分工业、商服建筑需求。 装配式装配式建造方式建造方式在在工业建筑工业建筑领域的应用领域的应用主要主要为为各类钢结构厂房各类钢结构厂房；在商服建筑领域的应用主在商服建筑领域的应用主 要为要为度家景区酒店度家景区酒店、休闲农庄、休闲农庄等等。 图图 2：钢结构厂房示例钢结构厂房示例 图图 3：内蒙古内蒙古阿尔山旅游度假酒店阿尔山旅游度假酒店（装配式集成房屋）（装配式集成房屋） 资料来源：联丰钢构公司官网、天风证券研究所 资料来源：万华建筑科技公司官网、天风证券研究所 此外，新修订的土地管理法在宅基地制度方面也做了一定的完善：增加宅基地户
16、有所 居的规定，同时坚持一户一宅原则，鼓励有偿退出闲置宅基地。近年来，宅基地有偿退出 机制通常与新农村、美丽乡村建设等政策协同推进，地方政府通常鼓励整村或集中连片整 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 5 而作为新型建筑方式的作为新型建筑方式的装配式装配式建筑则是展现“新农村、新风貌”的理想载体，近年来建筑则是展现“新农村、新风貌”的理想载体，近年来已已在在 新农村建设中逐步推广开来新农村建设中逐步推广开来， 如广西贺州市 2019 年就已开工建设了 67 栋装配式农房， 400 栋装配式新农村安置住房。 综合来看，在此轮土改贡献的超万亿建筑工程市场规模中，我们预计装配式建筑工
17、程行业 可在其中安置房、 厂房、 度假酒店的建设中 （市场容量近八千亿元） 占据较大的市场份额。 2. 为什么装配式建筑可占领较大市场空间？为什么装配式建筑可占领较大市场空间？ 2.1. 住宅：政策推进，农民接受度提高住宅：政策推进，农民接受度提高 我们认为装配式建筑在农村住宅类市场可占据较大市场空间的原因有以下： 第一，政策鼓励。中央层面，第一，政策鼓励。中央层面，近年来，国家不断强化对农村人居环境的整治工作，加快美 丽乡村建设步伐，而农村住房则是其中关键的一环。为改善农民居住条件和居住环境，提 升乡村风貌，住建部于 2019 年 2 月 2 日下发关于开展农村住房建设试点工作的通知 ， 通
18、知明确提出要探索装配式建筑，推广应用农房现代建造方式。随后出台的一系列政 策也陆续提到了要逐步在农村危房改造、易地扶贫搬迁、保障性住房中将装配式建筑应用 推广开来。值得一提的是，在农村危房改造方面，2019 年 7 月住建部出台关于决战决 胜脱贫攻坚进一步做好农村危房改造工作的通知 ， 通知提到全国现有 4 类重点对象危 房存量 135.2 万户，已全部纳入 2019 年中央农村危房改造任务和补助资金范围，且须于 2020 年 6 月底前全部竣工。我们认为对于财政补贴充裕，但政策考核期限紧急的项目来 说，建造周期短的装配式建筑可占据较大的市场空间。 表表 1：中央鼓励农村装配式建筑发展的相关政
19、策：中央鼓励农村装配式建筑发展的相关政策 资料来源：住建部、天风证券研究所 另外，地方政府在明确的装配化率目标考核要求下，将由点到面，进一步扩大装配式建筑 的应用范围，而农村安置房则是其推广应用的天然载体之一。 一方面，安置房通常具有公共属性，由政府主导建设，同时各级地方政府也是新农村建设 的组织者、实践者，因此地方政府通常以安置房建设作为切入点，将新农村建设与装配式 建筑推广两项任务协同推进。 另一方面，安置住房标准化的建筑形式为装配式建筑在农村的发展与推广提供了很好的舞 台。安置房通常由村集体统一出资建造，建设规模较大、户型标准化程度相对高，使用同 一构件的数量多，利于工厂化批量生产。 表
20、表 2：地方鼓励农村推广装配式建筑政策：地方鼓励农村推广装配式建筑政策 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 6 资料来源：各地方政府网站、天风证券研究所 第二，成本障碍进一步化解。第二，成本障碍进一步化解。在选择何种建筑结构时，成本通常是重要考虑因素。我们查 阅了邹晶等学者的调查研究， 发现砖混结构低层住宅价格大多处于9001000元/之间， 钢混框架结构在 11001200 元/之间，轻钢结构在 13001500 元/之间。 表表 3：各类结构的低层住宅造价各类结构的低层住宅造价 邹晶学者邹晶学者 20082008 年对苏州地区低层住宅造价的测算年对苏州地区低层住宅造价的测算
21、 轻钢龙骨结构（元/） 钢筋混凝土框架结构 （元/） 砖混结构（元/） 人工费 154.10 229.08 160.30 材料费 1006.98 749.19 636.10 机械费 18.82 26.76 39.31 综合费 128.97 96.50 111.08 其他（质量奖等） 0.00 58.08 7.30 税金 44.87 39.95 32.85 工程造价工程造价 1353.741353.74 1199.561199.56 986.67986.67 王霞学者王霞学者 20102010 年对乌鲁木齐地区低层住宅造价的测算年对乌鲁木齐地区低层住宅造价的测算 轻钢龙骨结构（元/） 钢筋混凝土
22、框架结构 （元/） 砖混结构（元/） 人工费 223.23 248.68 161.84 材料费 977.59 618.24 608.17 机械费 51.44 59.58 34.07 措施费 49.57 25.70 35.47 间接费 66.19 111.89 54.88 利润 29.95 39.76 19.04 税金 34.82 36.99 23.89 工程造价工程造价 1432.791432.79 1140.841140.84 937.36937.36 资料来源： 我国钢结构住宅体系适用性分析 （邹晶） 、 节能型村镇住宅设计阶段工程造价控制研究 （王霞） 、天风证券研究所 我们认为成本因素
23、构成的推广障碍可得到有效化解。 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 7 一方面，在工程建造阶段有政府补贴的大力支持，许多地方政府对采用装配式结构的建筑 给予了一定量的补贴，如浙江省对满足装配式建筑要求的农村住房整村或连片改造建设项 目， 给予不超过工程主体造价 10%的资金补助； 江苏省对采用装配式建筑技术进行建造的 保障性安居工程，给予不超过 300 元平方米的奖励，并将新农村建设的装配式建筑纳入 奖补范围。 另一方面，在纳入全生命周期考虑后，装配式混凝土结构造价仅略高于砖混结构的造价。 全生命周期成本指住宅在整个生命周期内所消耗的总成本，包括住宅建设时投入的一次性 成本、整
24、个使用期内的运行维护成本和使用结束后的处置成本 3 部分组成。根据张红霞及 张晓丹学者的研究，装配式混凝土结构及轻钢结构在使用期维护费与传统砖混结构基本持 平，但处置成本前二者显著更低，从最终的全生命周期成本看，装配式结构仅略高于砖混 结构。 此外，虽然装配式建筑在建造阶段的造价成本略高于传统的砖混结构，但高成本也带来了 更良好的体验感，如墙体厚度小，有效使用面积更大；采用镀铝锌钢材，不受白蚁等虫害 侵蚀；保温隔热效果好，冬暖夏凉等。近年来农村居民人均可支配收入持续提升，此轮土 地改革可使农民充分分享土地增值收益，财产性收入的增厚，一方面提升了农村居民购买 力，使其能够能够选择成本略高的装配式
25、住宅；另一方面也催生了改善性消费需求，在对美好 生活的向往下，其也愿意愿意付出一定的成本，获得更好的消费体验。 第三，装配式建筑独有的优势。第三，装配式建筑独有的优势。 1）可承受荷载高，房屋耐久。传统建筑除梁、柱、楼板、屋面板、楼梯、基础由钢筋混 凝土制作外，墙体多由砖砌而成，并不能做到完全采用钢筋混凝土结构。而装配式住宅隔 墙和外墙部分通常为钢筋混凝土，整体钢度好，可承受较大荷载，房屋更耐久。 2）防火保温效果更加显著。传统的薄抹灰建筑外墙保温体系是外挂式结构，将防火等级 不够的保温材料粘附在外墙上，涂上砂浆等保护层。施工过程中，保温板粘贴往往不是采 用满粘，而是点粘，造成保温板与建筑主体
26、之间存在约 1 厘米的空隙，不仅起不到良好的 保温效果，且一旦发生火灾，这个间隙便形成烟囱效应，助长火势蔓延。而装配式住宅通 常将保温层浇筑在建筑墙体之中，形成三明治夹芯保温层，让保温材料内置在水泥层中， 解决了外墙保温易发生火灾、易脱落的风险，做到与墙体建筑同等寿命。 3）门窗一体，确保产品质量。传统建筑中门窗在相应工厂制作完成后，最终的关键装配 程序要在工地完成，无法对成品进行检验，很难保证产品质量，密封性、防水性也相应被 打折扣。装配式建筑采用门窗厂对装配式工厂的模式，门窗厂将检验合格的、全部装配完 成的门窗运至装配式工厂，一次性安装完成，确保了门窗产品的质量。 图图 4：装配式建筑门窗
27、一体化装配式建筑门窗一体化 图图 5：预制夹心保温外墙板构造预制夹心保温外墙板构造 资料来源：预制建筑网、天风证券研究所 资料来源：预制建筑网、天风证券研究所 第四，第四，部分装配式别墅美观，形成了良好的示范效应部分装配式别墅美观，形成了良好的示范效应。如合肥国瑞公司参与的吴山镇官 府人家绿色装配式农房建设项目。吴山镇官府人家绿色装配式农房建设项目位于吴 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 8 山镇官府社区， 占地 24 亩， 共计 38 户， 农房采用国瑞装配式钢结构建筑技术全装配建造， 具有安全实用节能减废、经济美观、健康舒适、建造快捷等优点。吴山镇以实施城乡建设 用地增减挂钩为契机， 在土地增减挂安置房建设中推广应用绿色装配式农房， 同时结合 “美 丽乡村建设” ，以绿色装配式农房为抓手推进了合肥市长丰县美丽乡村建设。 在以村为单位成片进行改造时，整体规划与布局在得到的重视的同时，是否保留地方建筑 特
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