1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1111 月月 2727 日日 电力及公用事业电力及公用事业 行业深度分析行业深度分析 关注多元场景和新技术下带来的充电关注多元场景和新技术下带来的充电桩板块投资机会桩板块投资机会 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.4 3.3 2.8 绝对收益绝对收益 2.8-1.7-3.0 温晨阳温晨阳 分
2、析师分析师 SAC 执业证书编号：S06 相关报告相关报告 新型电力系统建设新阶段，电网各环节作用持续提高 2023-11-26 能源局发文规范新型储能并网接入管理，优化调度运行机制 2023-11-26 八部门启动公共车辆全面电动化试点，V2G 等新技术需求有望加速兑现 2023-11-19 储能月度跟踪：10 月国内储能项目中标环比下降，价格趋稳 2023-11-15 两部委发文落地煤电容量电价，电力市场改革更进一步 2023-11-12 回顾回顾 20232023：政策、新市场政策、新市场与业绩兑现，驱动行情上涨与业绩兑现，驱动行情上涨 2023 年 1 月 1 日
3、-2023 年 11 月 22 日，wind 充电桩指数（884114.WI）涨幅 13.64%。2023 年，充电桩板块经历了三轮上涨，分别由出海预期、政策催化和业绩兑现驱动。截至 2022 年底，中国新能源汽车保有量达到 1310 万辆，充电桩保有量达到 521 万台，车桩比达到 2.5:1。根据中规院统计，选择了 36 座城市大城市作为研究对象。36 座城市中公用桩的平均时间利用率为11.3%。充电服务费存在标准不统一、自有品牌价格高的问题。展望展望 2 2024024：关注运营场景、新技术带来的投资机会关注运营场景、新技术带来的投资机会 关注运营场景和新技术带来的需求增长和价值量提升。
4、从需求角度，用户使用充电桩最核心的需求是方便和快捷，为满足方便充电的需求，需要增加充电桩和数量，并有合理的场景分布；为满足快捷充电的需求，需要使用高压快充技术。从供给角度，充电站运营的核心是盈利能力，收入端利用率和服务费的提升直接转换为收入，其他收入可以通过利用充电站参与电力市场获得电价和辅助服务收益；成本端为了节约电费可以通过光储充一体化模式实现。因此，我们认为，充电板块投资需要长期跟踪新能源汽车保有量、车桩比、充电电量、利用率、服务费价格和运营补贴。板块的催化主要来自多元化的运营场景和新技术的发展。投资建议：投资建议：推荐充电模块企业【通合科技】、建议关注【欧陆通】，推荐充电桩零部件枪线制
5、造商【泓淋电力】、建议关注【沃尔核材】、【永贵电器】，推荐充电桩整桩制造商【香山股份】、【盛弘股份】、建议关注【道通科技】，推荐充电桩运营商【特锐德】、建议关注【万马股份】。风险提示：风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；充电桩需求不及预新能源汽车行业发展不及预期；充电桩需求不及预期；政策变化风险；假设条件变化影响测算结果的风险期；政策变化风险；假设条件变化影响测算结果的风险。-10%0%10%20%30%40%--11电力及公用事业电力及公用事业沪深沪深300300 999726902行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报
6、告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.回顾 2023：政策和市场驱动下的高景气.4 1.1.股价复盘：政策、新市场与业绩兑现，驱动行情上涨.4 1.2.发展历程：随新能源车渗透率提升，逐渐走向成熟.4 1.3.发展现状：高速增长，空间广阔.5 2.展望 2024：关注运营场景、新技术带来的投资机会.7 2.1.市场空间：中国公共充电桩销量 2023-2030 年复合增速为 34.2%.8 2.2.运营场景：多元化运营场景，提振充电桩需求.8 2.2.1.新能源汽车使用场景多样，充电站应匹配需求.8 2.2.2.车网互动：电动汽车与电网双向充电技术，通
7、过参与电力市场获益.9 2.2.3.光储充一体化是实现就地消纳、减轻对电网冲击的方案.11 2.3.新技术：高压快充是实现快速补能的重要方式.13 3.投资建议.15 4.风险提示.15 图表目录图表目录 图 1.Wind 充电桩指数 884114.WI 走势.4 图 2.中国充电桩产业发展历程.5 图 3.中国新能源汽车销量及渗透率（万辆）.5 图 4.中国充电桩保有量及车桩比（万台）.5 图 5.36 座城市中心城区公用桩平均时间利用率.6 图 6.汽车之家新能源汽车用户调研关于充电服务费的结果.7 图 7.充电桩板块投资核心逻辑.7 图 8.电动汽车能量补给方式.9 图 9.充电基础设施
8、建设分类.9 图 10.V2G 原理示意图.10 图 11.车网互动的功能示意图.10 图 12.车网互动相关政策.10 图 13.车网互动的商业模式.11 图 14.光储充一体化充电站.12 图 15.光储充放一体化架构示意图.12 图 16.联合系统应用场景示意图.12 图 17.光储充一体化经济性测算参数.13 图 18.光储充一体化经济性测算结果.13 图 19.“千伏”高压架构是实现 5-10min 快充的必然趋势.13 图 20.宁德时代“神行”超充电池.14 图 21.高压平台车端发生的变化.14 图 22.全液冷分体式直流母线架构超充系统.14 表 1：36 座城市中心城区直流
9、及交流公用桩整体服务效能指标对比.6 表 2：36 座城市中心城区分业态类型的公用桩整体服务效能指标对比.6 表 3：中国充电桩市场空间测算.8 表 4：充电基础设施发展相关政策.9 OAcUaZ9UbV8XoMpPmNtNqQ7N8QbRsQoOpNmPeRoPpNkPoOoP7NnNzQuOqNmNuOpOtN行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 表 5：充电桩产业相关标的.15 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 1.1.回
10、顾回顾 20232023：政策和市场驱动下的高景气：政策和市场驱动下的高景气 1.1.1.1.股价复盘：政策、新股价复盘：政策、新市场市场与业绩兑现，驱动行情上涨与业绩兑现，驱动行情上涨 2023 年 1 月 1 日-2023 年 11 月 22 日，wind 充电桩指数（884114.WI）涨幅 13.64%。2023 年，充电桩板块经历了三轮上涨：（1）2023 年 1 月-2 月，受到欧美政府充电桩补贴政策升级影响，国内充电桩企业开启出海之路，市场看好海外市场的业绩弹性；（2）2023 年 5 月-6 月，国内充电基础设施相关政策密集出台，板块迎来政策催化；（3）2023 年 10 月-
11、11 月，板块业绩兑现，提振市场信心。图图1.1.Wind 充电桩指数充电桩指数 884114.WI 走势走势 资料来源：wind，安信证券研究中心 1.2.1.2.发展历程：随新能源车渗透率提升，逐渐走向成熟发展历程：随新能源车渗透率提升，逐渐走向成熟 从 2006 年比亚迪在深圳建立第一个充电站起，我国充电桩产业经历了萌芽期-发展期-高速增长期三个阶段：（1）萌芽期：2006-2014 年，期间比亚迪充电桩、北京公交总公司充电桩、上海漕溪电动汽车充电站等项目均处于试点阶段，2014 年，国家电网牵头提出主导快充、兼顾慢充、引导换电、经济适用的原则，一定程度上明确了充电模式的发展方向。（2）
12、发展期：2014-2019 年，2014 年底，民营资本开始加入市场，激发了充电产业的市场活力，期间，充电行业的标准逐步完善，行业发展逐渐成熟，形成多元化的竞争格局。（3）高速增长期：2020 年以后，2020 年充电桩被纳入“新基建”，点燃了资本市场投资热情，此阶段新能源汽车产销量高速增长，渗透率提升，充电基础设施建设获得政府重视，政策频出，产业进入高速规范增长阶段。行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 图图2.2.中国中国充电桩产业发展历程充电桩产业发展历程 资料来源：第一电动网，安信证券研究中心 1.3.1
13、.3.发展现状：高速增长，空间广阔发展现状：高速增长，空间广阔 车桩比达到车桩比达到 2.5:12.5:1，依然有发展空间。，依然有发展空间。2014 年，中国新能源汽车销量仅 2.18 万辆，2022 年销量已经达到 687.23 万辆，年复合增长率高达 105.3%。2022 年新能源汽车渗透率达 25.6%，相比 2021 年增加 12.2pct。2023 年 1-5 月，新能源汽车销量 293.84 万辆。充电桩的建设现状来看，中国充电桩保有量从 2017 年的 44.6 万台增长至 2022 年底的 521.0万台，复合增长率达到 63.5%。截至 2022 年底，中国新能源汽车保有
14、量达到 1310 万辆，充电桩保有量达到 521 万台，车桩比达到 2.5:1，相较于 2017 年 4：1 有大幅改善。但距离车桩比 1:1 的发展目标仍有差距。图图3.3.中国新能源汽车销量及渗透率（万辆）中国新能源汽车销量及渗透率（万辆）图图4.4.中国充电桩保有量及车桩比（万台）中国充电桩保有量及车桩比（万台）资料来源：公安部，安信证券研究中心 资料来源：中国电动汽车充电基础设施促进联盟，安信证券研究中心 中规院样本城市平均时间利用率为中规院样本城市平均时间利用率为 11.3%11.3%。根据中规院统计，选择了 36 座城市大城市作为研究对象。2022 年，36 座城市中公用桩的平均时
15、间利用率为 11.3%，平均时间利用率超过 10%的城市有 31 座。超大城市中，深圳、北京、上海等的平均时间利用率不足 8%。按公用桩类型来看，直流公用桩的平均时间利用率、平均桩数利用率、平均周转率均显著高于交流公用0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022汽车销量（万辆）新能源汽车销量（万辆）新能源汽车渗透率0.01.02.03.04.05.0020040060080002002020212022
16、新能源汽车保有量（万辆）充电桩保有量（万台）车桩比 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6 桩。按公用桩服务的周边业态统计，公建类建筑周边配置的公用桩的平均时间利用率、平均桩数利用率、平均周转率最高，单位类建筑其次，居住类建筑最低。图图5.5.36 座城市中心城区公用桩平均时间利用率座城市中心城区公用桩平均时间利用率 资料来源：中规院，安信证券研究中心 表表1 1：3636 座城市中心城区直流及交流公用桩整体服务效能指标对比座城市中心城区直流及交流公用桩整体服务效能指标对比 资料来源：中规院，安信证券研究中心 表表
17、2 2：3636 座城市中心城区分业态类型的公用桩整体服务效能指标对比座城市中心城区分业态类型的公用桩整体服务效能指标对比 资料来源：中规院，安信证券研究中心 充电服务费存在标准不统一、自有品牌价格高的问题。充电服务费存在标准不统一、自有品牌价格高的问题。充电站收费由电费和充电服务费组成。其中，电费由充电站所在区域电价和接入电网等级对应的收费标准决定，部分省份已开始执行工商业峰谷电价。服务费由运营商决定，出现了各平台收费标准不统一的问题。品牌自有充电站主要服务本品牌客户，针对其他车型客户服务价格一般较高。行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司
18、，各项声明请参见报告尾页。7 图图6.6.汽车之家新能源汽车用户调研关于充电服务费的结果汽车之家新能源汽车用户调研关于充电服务费的结果 资料来源：汽车之家2023 年新能源车主充电体验洞察报告，安信证券研究中心 2.2.展望展望 20242024：关注运营场景、新技术带来的投资机会：关注运营场景、新技术带来的投资机会 关注运营场景和新技术带来的需求增长和价值量提升。从需求角度，用户使用充电桩最核心的需求是方便和快捷，为满足方便充电的需求，需要增加充电桩和数量，并有合理的场景分布；为满足快捷充电的需求，需要使用高压快充技术。从供给角度，充电站运营的核心是盈利能力，收入端利用率和服务费的提升直接转
19、换为收入，其他收入可以通过利用充电站参与电力市场获得电价和辅助服务收益；成本端为了节约电费可以通过光储充一体化模式实现。因此，我们认为，充电板块投资需要长期跟踪新能源汽车保有量、车桩比、充电电量、利用率、服务费价格和运营补贴。板块的催化主要来自多元化的运营场景和新技术的发展。图图7.7.充电桩板块投资核心逻辑充电桩板块投资核心逻辑 资料来源：安信证券研究中心绘制 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8 2.1.2.1.市场空间：市场空间：中国公共充电桩销量中国公共充电桩销量 2 2 年
20、复合增速为年复合增速为 3 34.24.2%我们曾在国内海外同频共振，政策需求双轮驱动充电桩行业系列报告（1）中测算了国内充电桩市场空间。核心假设：核心假设：根据国务院发展研究中心市场经济研究所副所长王青在 2023 年中国汽车百人会论坛上的发言，预计到 2030 年汽车销量年均增速 3.0%；新能源汽车销量的渗透率从 2023 年 32.5%提升至 2030 年 90.0%；通常新能源汽车寿命 5-8 年，新能源汽车报废率参考 12.5%；据工信部要求，2025 年国内车桩比为 2:1，2030 年车桩比目标为 1:1，分别假设公共桩车桩比从 2023 年的 6.8 降低至 2030 年的
21、3.3；私人桩车桩比从 2023 年的 3.5 降低至 2030 年的1.4。根据中国充电联盟统计，2022 年公共桩中快充桩占比 44.4%，慢充桩占比 55.6%。考虑到快充渗透率提升趋势，假设快充桩占比从 2023 年 45%提升至 50%，慢充桩占比从 2023 年 55%降低至 50%。保有量保有量：预计 2025 年中国充电桩保有量达到 2315.7 万台，2030 年达到 12595.6 万台，2023-2030 年复合增速 46.3%，其中公共桩 2025、2030 年保有量分别为 779.5 万台和 3831.4 万台，2023-2030 年复合增速 43.8%；私人桩的保有
22、量分别为 1536.1 万台和 8764.2 万台，2023-2030 年复合增速 47.5%。销量：销量：预计 2025 年中国充电桩销量 811.5 万台，2030 年达到 3444.2 万台，2023-2030 年复合增速 38.1%，其中公共桩 2025、2030 年销量分别为 268.3 万台和 953.9 万台，2023-2030年复合增速 34.2%；私人桩的销量分别为 543.2 万台和 2490.3 万台，2023-2030 年复合增速39.9%。表表3 3：中国充电桩市场空间测算中国充电桩市场空间测算 20202020 20212021 20222022 20232023
23、20242024 20252025 20302030 中国汽车销量（万辆）2531.1 2627.5 2686.4 2767.0 2850.0 2935.5 3403.1 yoy-1.8%3.8%2.2%3.0%3.0%3.0%3.0%中国新能源汽车销量（万辆）158.8 353.5 624.0 900.0 1425.0 1700.0 3062.7 yoy 4.0%122.7%76.5%44.2%58.3%19.3%9.1%中国新能源汽车保有量（万辆）492.0 784.0 1310.0 2046.3 3215.5 4513.5 12605.2 yoy 29.2%59.3%67.1%56.2%
24、57.1%40.4%15.6%充电桩保有量（万台）168.1 261.7 521.0 879.7 1504.2 2315.7 12595.6 车桩比 2.9 3.0 2.5 2.3 2.1 1.9 1.0 充电桩销量（万台）46.2 93.6 259.3 358.7 624.5 811.5 3444.2 公共公共 公共充电桩保有量（万台）80.7 114.7 179.7 301.4 511.2 779.5 3831.4 公共桩销量（万台）29.1 34.0 65.0 121.7 209.8 268.3 953.9 公共车桩比 6.1 6.8 7.3 6.8 6.3 5.8 3.3 a a）快充
25、桩）快充桩 公共-快充充电桩保有量（万台）30.7 46.7 79.7 135.6 245.4 389.8 1915.7 快充充电桩占比 38.0%40.7%44.4%45.0%48.0%50.0%50.0%公共-快充充电桩销量（万台）9.1 16.0 33.0 55.9 109.8 144.4 477.0 b b）慢充桩）慢充桩 公共-慢充充电桩保有量（万台）50.0 68.0 100.0 165.8 265.8 389.8 1915.7 慢充充电桩占比 62.0%59.3%55.6%55.0%52.0%50.0%50.0%公共-慢充充电桩销量（万台）20.0 18.0 32.0 65.8
26、100.1 123.9 477.0 私人私人 私人桩保有量（万台）87.4 147.0 341.3 578.3 993.0 1536.1 8764.2 私人桩销量（万台）17.1 59.6 194.3 237.0 414.6 543.2 2490.3 私人车桩比 5.6 5.3 3.8 3.5 3.2 2.9 1.4 资料来源：公安部，中国充电联盟，安信证券研究中心 注：充电桩销量为前后两年保有量差值，忽略存量替换市场 2.2.2.2.运营场景：多元化运营场景，提振充电桩需求运营场景：多元化运营场景，提振充电桩需求 2.2.1.2.2.1.新能源汽车使用场景多样，充电站应匹配需求新能源汽车使用
27、场景多样，充电站应匹配需求 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9 根据新能源汽车的使用场景，其需要的补能方式也略有差异。对于私家车，主要满足市内出行需求，可选择在社区和单位的目的地充电站完成补能，或选择公共直流快充站快速充电，部分车型可以使用换电模式。对于出租车、网约车，其运营周期较长，以运营为目的，因此非常注重充电效率，通常在公共直流快充站完成补能，在非运营期间也可以使用慢充桩。对于商用车，根据魏一凡等人的研究，货车日均行驶里程约为 305 km，公交车日均行驶里程约为 165 km，物流车日均行驶里程为 90
28、 km，重卡货车注重运营效率，补电方式以换电为主；公交、物流车可在目的地的专用充电桩完成补能。图图8.8.电动汽车能量补给方式电动汽车能量补给方式 图图9.9.充电基础设施建设分类充电基础设施建设分类 资料来源：魏一凡等：面向碳中和的新能源汽车与车网互动技术展望，安信证券研究中心 资料来源：魏一凡等：面向碳中和的新能源汽车与车网互动技术展望，安信证券研究中心 政策层面，注重完善充电基础设施场景布局。国务院办公厅发布的关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见中提到优化完善网络布局，构建起城际充电网络、城市群都市圈充电网络、城市充电网络、农村地区充电网络的格局，重点推进居住区充电基础设施和公
29、共区域充电基础设施建设。针对公共领域充电网络和农村地区充电网络，分别于 2023 年 2月和 5 月发布过针对性政策。表表4 4：充电基础设施发展相关政策充电基础设施发展相关政策 颁布时间颁布时间 政策名称政策名称 制定部门制定部门 主要相关内容主要相关内容 2023 年 6 月 国务院办公厅关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见 国务院办公厅 到 2030 年，基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系，有力支撑新能源汽车产业发展，有效满足人民群众出行充电需求。建设形成城市面状、公路线状、乡村点状布局的充电网络，大中型以上城市经营性停车场具备规范充电条件的
30、车位比例力争超过城市注册电动汽车比例，农村地区充电服务覆盖率稳步提升。充电基础设施快慢互补、智能开放，充电服务安全可靠、经济便捷，标准规范和市场监管体系基本完善，行业监管和治理能力基本实现现代化，技术装备和科技创新达到世界先进水平。2023 年 5 月 国家发展改革委 国家能源局关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见 发展改革委、能源局 创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式、支持农村地区购买使用新能源汽车、强化农村地区新能源汽车宣传服务管理 2023 年 2 月 工业和信息化部等八部门关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知 工业和信息化部、
31、交通运输部等八部门 建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，服务保障能力显著提升，新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到 1：1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的 10%，形成一批典型的综合能源服务示范站。资料来源：政府官网，安信证券研究中心 2.2.2.2.2.2.车网互动：电动汽车与电网双向充电技术车网互动：电动汽车与电网双向充电技术，通过参与电力市场获益，通过参与电力市场获益 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 车网互动是指将电动汽车
32、作为一种灵活可调度的移动储能单元，与电网进行能量和信息的互动。通俗来说，就是电动汽车停车时候，通过 V2G 桩与电网连接，利用车的动力电池闲置的储能，为电网削峰填谷。电价高峰时，由汽车向电网放电；电价低谷时，汽车进入充电模式，实现提高新能源消纳、辅助电网峰谷调节，同时利用峰谷电价差，赚取收益。图图10.10.V2G 原理原理示意图示意图 图图11.11.车网互动的功能示意图车网互动的功能示意图 资料来源：DoNews，安信证券研究中心 资料来源：北京链宇科技，安信证券研究中心 推动充电基础设施产业发展的政策中，多次提到车网互动技术研发、试点等。2023 年 10 月，电动汽车充放电双向互动标准
33、总则和有序充电部分发布，代表着行业规范化发展迈出第一步。图图12.12.车网互动相关政策车网互动相关政策 资料来源：政府官网，安信证券研究中心绘制 车网互动的商业模式，依托于电力市场交易，涉及到电网（售电）公司、V2G 聚合商、场站运营商、电动汽车车主等多个利益主体，需要通过平台协同化管理、接受电网调度、信息高度统一才能实现交易与服务。行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11 图图13.13.车网互动车网互动的商业模式的商业模式 资料来源：北京链宇科技，安信证券研究中心 实现车网互动实现车网互动，需要车、桩、站、网
34、协同升级。，需要车、桩、站、网协同升级。（1）车：电动汽车需要依据标准开通 V2G 服务的通讯协议，以实现和 V2G 桩的交互。V2G需要对电池进行反复的充放电，电池管理系统需要针对电池 V2G 工况的健康状态估计、参与成本计算、V2G 充放电策略优化等进行算法升级。OBC 需加装具有 DC-AC 功能的逆变器。（2）桩：充电模块电路需使用可控功率器件，MOSFET 和 IGBT，实现双向 AC/DC 和 DC/DC功能。（3）站：需要增加控制、通信、计量设备，以及搭建场站级 EMS 管理平台，类似虚拟电厂平台，与电网调度实现信息互通和协同控制。（4）网：交易和调度平台接入大量分散式资源，数据
35、量会大幅提升。2.2.3.2.2.3.光储充一体化是实现就地消纳、减轻对电网冲击的方案光储充一体化是实现就地消纳、减轻对电网冲击的方案 光储充一体化是指将光伏、储能、充电站系统结合，形成智能微电网系统，利用储能实现峰谷套利，支撑高峰时段充电负荷，利用光伏实现自发自用余电上网，提高系统效率，节约电费成本，同时可以减轻对电网的冲击。行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12 图图14.14.光储充一体化充电站光储充一体化充电站 图图15.15.光储充放一体化架构示意图光储充放一体化架构示意图 资料来源：经济日报，安信证券
36、研究中心 资料来源：李德胜等光储充放一体化发展分析，安信证券研究中心 根据易林等人的研究，以重庆市某充电站为例开展联合系统为例，该充电站配置 10 台 7 kW充电枪，利用充电站车棚及屋顶建设 150 kW 分布式光伏，配置功率为 50 kW、150 kWh 的电池储能。考虑项目带来的延缓电网升级改造收益、发电收益和节能减排收益。该应用场景下联合系统年总收益为 4.03 万元，其中延缓电网升级改造的年效益为主要的收益，占总收入约 55.2%；其次为发电年效益，占总收入约 41.6%；节能减排年收益占比最小，约为 3.2%。图图16.16.联合系统应用场景示意图联合系统应用场景示意图 资料来源：
37、易林等低碳场景下光储充联合系统经济性分析，安信证券研究中心 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13 图图17.17.光储充一体化光储充一体化经济性测算参数经济性测算参数 图图18.18.光储充一体化光储充一体化经济性测算结果经济性测算结果 资料来源：易林等低碳场景下光储充联合系统经济性分析，安信证券研究中心 资料来源：易林等低碳场景下光储充联合系统经济性分析，安信证券研究中心 2.3.2.3.新技术：高压快充是实现快速补能的重要方式新技术：高压快充是实现快速补能的重要方式 高压快充是提升用户充电体验的重要方式。高
38、压快充通过 800V/600A 充电，可以实现快速补能，解决充电慢的问题；同时可以提高效率，减轻线路损耗。对于运营商高压快充可以提高充电桩翻台率，提升利用率，进而提高场站的盈利能力。图图19.19.“千伏”高压架构是实现“千伏”高压架构是实现 5-10min 快充的必然趋势快充的必然趋势 资料来源：中国高压快充产业发展报告（2023-2025），安信证券研究中心 高压快充技术需要动力电池、车、桩的协同升级。（1）电池：高倍率电池：正极材料、隔膜、负极、电解液等改性，实现锂离子快速嵌入、脱出，提高电子的移动效率，实现快速充电。行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于
39、安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。14（2）车：充配电系统：OBC 输出保险、DCDC 保 险、PTC 保 险、空调保险和端子插头，电压等级提升；DCDC 变换模块、OBC 输出功率管样使用 1500V 以上的 SiC 器件。电驱部分：电驱的功率模组使用 1500V 以上的 SiC 器件，驱动芯片的耐压等级提升；母线电容电压等级由 500V 提升到 1200V 以上。热管理系统：空调压缩机驱动工作电压升高，PTC 的电压等级升高到 950V 以上。（3）充电桩：大功率模块：为匹配电动汽车快充需求，充电模块功率需提升至 450kw 以上。高压枪线：适配高电压的线缆和充电枪。液冷方案：
40、主机、功率模块、充电终端使用液冷散热。图图20.20.宁德时代“神行”超充电池宁德时代“神行”超充电池 图图21.21.高压平台车端发生的变化高压平台车端发生的变化 资料来源：宁德时代，安信证券研究中心 资料来源：中国高压快充产业发展报告（2023-2025），安信证券研究中心 图图22.22.全液冷分体式直流母线架构超充系统全液冷分体式直流母线架构超充系统 资料来源：中国高压快充产业发展报告（2023-2025），安信证券研究中心 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。15 3.3.投资建议投资建议 受益于需求+政
41、策双重驱动，充电站场景多元化，充电技术向高压快充发展，充电桩产业链迎来快速发展机遇。推荐充电模块企业【通合科技】、建议关注【欧陆通】，推荐充电桩零部件枪线制造商【泓淋电力】、建议关注【沃尔核材】、【永贵电器】，推荐充电桩整桩制造商【香山股份】、【盛弘股份】、建议关注【道通科技】，推荐充电桩运营商【特锐德】、建议关注【万马股份】。表表5 5：充电桩产业相关标的充电桩产业相关标的 股票代码股票代码 公司名称公司名称 总市值总市值（亿元）（亿元）归 母 净 利归 母 净 利润（润（20222022）20222022年年同比同比 归 母 净 利归 母 净 利润（润（2023E2023E）2023202
42、3年年同比同比 归 母 净 利归 母 净 利润（润（2024E2024E）20242024年年同比同比 PEPE（20232023）PEPE（20242024）模块制造商 300491.SZ 通合科技 44 0.44 36%0.98 124%1.68 67%44.5 26.0 300870.SZ 欧陆通*50 0.90-19%1.33 47%2.33 76%37.7 21.4 充电枪线 301439.SZ 泓淋电力 61 1.79 11%2.06 15%2.87 39%29.4 21.1 002130.SZ 沃尔核材*94 6.14 11%6.93 13%8.60 24%13.6 11.0 3
43、00351.SZ 永贵电器*71 1.55 27%1.81 17%2.51 39%39.4 28.4 整桩企业 002870.SZ 香山股份 47 0.86 72%1.68 106%2.19 35%27.9 21.4 300693.SZ 盛弘股份 88 2.24 97%3.12 73%4.67 43%28.3 18.9 600212.SH 绿能慧充*51-0.97-381%0.65 167%1.76 172%78.1 28.7 688208.SH 道通科技*124 1.02-77%3.76 268%5.52 47%33.0 22.5 运营商 300001.SZ 特锐德 200 2.72 45%
44、3.00 35%4.86 53%66.7 41.2 002276.SZ 万马股份*111 4.11 51%6.12 49%8.02 31%18.1 13.8 资料来源：wind，安信证券研究中心 注：*相关业绩预测来自 wind 一致预期 4.4.风险提示风险提示 新能源汽车行业发展不及预期；充电桩需求不及预期；政策变化风险；假设条件变化影响测算结果的风险 行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。16 行业行业评级体系评级体系 收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上；同步大市
45、 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证
46、券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。行业深度分析行业深度分析/电力及公用事业电力及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。17 免责声明免责声明 。本公司不会因为任何机构或个人接
47、收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本
48、公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何
49、责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址：深圳市福田区福田街道福华一路深圳市福田区福田街道福华一路 1919 号安信金融大厦号安信金融大厦 3333 楼楼 邮邮 编：编：5 上海市上海市 地地 址：址：上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路 638638 号国投大厦号国投大厦 3 3 层层 邮邮 编：编：200080200080 北京市北京市 地地 址：址：北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 1515 层层 邮邮 编：编：4
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