1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（评级：买入（首次首次）市场价格：市场价格：21.71 元元/股股 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 研究助理：刘博文研究助理：刘博文 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)402 流通股本(百万股)177 市价(元)21.71 市值(百万元)8,737 流通市值(百万元)3,842 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 202

2、5E 营业收入（百万元）337 280 334 611 1,052 增长率 yoy%23%-17%19%83%72%净利润（百万元）108 105 93 184 331 增长率 yoy%53%-2%-12%98%79%每股收益（元）0.27 0.26 0.23 0.46 0.82 每股现金流量 0.42 0.45 0.21 0.28 0.55 净资产收益率 13%6%6%12%19%P/E 80.9 82.8 93.4 47.2 26.3 P/B 10.8 5.2 5.5 5.4 5.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价更新自 2023 年 12 月 19 日 投资要点投资要点 国内

3、国内 OLED 龙头厂商，一体化布局优势显显著。龙头厂商，一体化布局优势显显著。公司国内 OLED 材料龙头厂商，已具备“OLED 中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”一体化生产能力，是国内极少数具备自主专利并实现 OLED 终端材料量产供应的企业之一，公司的客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等 OLED 面板厂商，其产能规模和出货量均处于国内领先地位。OLED 渗透率持续提升，渗透率持续提升，OLED 发光材料国产替代空间显著。发光材料国产替代空间显著。OLED 凭借低功耗、高对比度、更快的响应时间、更薄、易折叠等优势在下游细分领域持续发力，在小尺寸领域，手机等下游

4、 OLED 渗透率持续提升；在中尺寸领域，苹果 24 年将上市 OLED 版 IPad，华为今年已推出 OLED 屏幕 Pad，Pad 行业有望在苹果、华为等龙头引领下带动 OLED 渗透率快速提升，此外车载、NB 等领域 OLED 亦有望持续发力。目前中国大陆厂商在 OLED 面板领域已逐步跻身第一梯队，而 OLED 上游核心材料仍主要掌握在海外厂商手中，2023 年预计全球 OLED 有机发光材料全球市场 17 亿美金，市场空间广阔，后续随着国内 OLED 厂商持续扩产，OLED 材料国产替代在即，OLED 材料由于需要与 OLED 厂商配合创新才能达到更好的发光效果，因此 OLED 材料

5、国产化是OLED 厂商保持创新与竞争力重要一环，国产替代需求强。坚持自主研发专利领先，产能扩张坚持自主研发专利领先，产能扩张+新品持续放量新品持续放量打开新成长空间。打开新成长空间。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，Red Prime、Green Host 已实现量产并持续迭代，新一代 RP 产品已通过头部客户的验证测试；新产品 Red Host、Green Prime 等在客户端验证进展良好，并与京东方合作研发 Blue Host 材料，持续推进 OLED 材料国产替代。公司积极进行产能扩充，公司现有产能 3 吨/年，另有 1 吨产能储备，且公司募投项目筹资 10 亿元建设 OLED 终端

6、材料研发级产业化项目，后续产能充沛，深度受益下游 OLED厂商产能扩充。投资建议投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 3.34 亿元、6.11 亿元、10.5亿元，同比增长 19.2%、83%、72%，综合毛利率为 55.8%、60.9%、64.3%。归母净利润分别为 0.93 亿元、1.84 亿元、3.31 亿元，同比增长-12%、98%、80%，参考可比公司 2023 年平均估值 31.24 倍，考虑到公司专注于高生产壁垒的 OELD 发光材料，同时深度绑定京东方等大客户，自身产能扩张速度快，未来收入有望持续高增，因此整体 PE 高于行业平均公司，首次覆盖，给予公司

7、“买入”评级。风险提示风险提示：1、下游需求不及预期；2、新建产能不及预期；3、客户拓展不及预期；4、技术迭代风险；5、研报使用信息更新不及时。莱特光电：莱特光电：OLED材料龙头，深度受益材料龙头，深度受益OLED渗透率提升渗透率提升 莱特光电（688150.SH）/电子 证券研究报告/公司深度报告 2023年12月20日 -30%-20%-10%0%10%20%30%------112023-12莱特光电沪深300 请务必阅读正文之后的重要

8、声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-公司公司深度报告深度报告 内容目录内容目录 一、突破一、突破 OLED 终端材料封锁，稳定供货头部客户终端材料封锁，稳定供货头部客户.-4-1、打破 OLED 终端材料垄断，公司架构明晰.-4-2、OLED 终端材料业务发展迅速，利润率持续改善.-5-二、二、OLED 渗透率提升大势所趋，渗透率提升大势所趋，OLED 材料深度受益材料深度受益.-8-1、OLED 市场空间广阔，AMOLED 为主流发展方向.-8-2、小尺寸：OLED 渗透率快速提升，国产柔性 OLED 发展蓬勃.-12-3、中尺寸：苹果引领 Pad 进入 OLED 时代，车载领域

9、后续成长空间广阔-14-4、大尺寸：OLED 渗透率有望进一步提升.-17-5、有机发光材料：国外厂商垄断，国产替代空间广阔.-18-三、坚持自主研发专利领先，产能扩张打开新成长空间三、坚持自主研发专利领先，产能扩张打开新成长空间.-23-1、坚持自主研发，国内少数突破 OLED 终端材料厂商.-23-2、绑定行业龙头，产能扩充后续增长潜力充足.-26-四、盈利预测与投资建议四、盈利预测与投资建议.-28-五、风险提示五、风险提示.-30-图表目录图表目录 图表图表 1：公司发展历程：公司发展历程.-4-图表图表 2：公司股权：公司股权结构图（截止结构图（截止2023年年9月月30日）日）.-

10、4-图表图表 3：公司营业收入构成及增速：公司营业收入构成及增速.-5-图表图表 4：公司归母净利润及增速：公司归母净利润及增速.-5-图表图表5：公司产量与产能利用率公司产量与产能利用率.-6-图表图表 6：可比公司毛利率：可比公司毛利率.-6-图表图表 7：可比公司净利率：可比公司净利率.-6-图表图表8：OLED基本结构基本结构.-8-图表图表9：OLED发光过程发光过程.-8-图表图表10：OLED与与TFT-LCD显示对比显示对比.-9-图表图表11：2022-2032 OLED市场预测（亿美元）市场预测（亿美元）.-9-图表图表12：2022-2032 OLED需求预测（亿美元）需

11、求预测（亿美元）.-9-图表图表 13：国内：国内OLED产能增长情况产能增长情况.-10-图表图表 14：中国地区：中国地区OLED产能分布情况（产能分布情况（2022）.-10-图表图表15：OLED行业产线情况（部分）行业产线情况（部分）.-10-图表图表16：20182023年年OLED智能手机渗透率智能手机渗透率.-12-xX9ZdW9UaU9WmOnNrQtNpPaQdN7NsQrRnPmPlOnMsQkPmOoP9PqRqQuOtOqRuOnOvM 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-公司公司深度报告深度报告 图表图表17：2018Q1-202

12、3Q1 OLED智能手机渗透率智能手机渗透率.-12-图表图表18：柔性柔性OLED出货量（单位：百万件）出货量（单位：百万件）.-12-图表图表19：2023Q3柔性柔性OLED市场份额市场份额.-12-图表图表20：中国折叠屏手机出货量与增长率中国折叠屏手机出货量与增长率.-13-图表图表21：2023Q2中国折叠屏手机市场份额中国折叠屏手机市场份额.-13-图表图表 22：2015-2025中国中国OLED智能机市场智能机市场LTPO渗透率趋势预测渗透率趋势预测.-14-图表图表 23：NB及平板电脑及平板电脑 OLED 面板趋势预测（百万片）面板趋势预测（百万片）.-14-图表图表 2

13、4：华为：华为OLED Pad.-15-图表图表25：车载显示屏规模预测车载显示屏规模预测.-15-图表图表26：2020-2030年车用显示屏出货量年车用显示屏出货量(单位：亿片单位：亿片).-15-图表图表 27：27年车用年车用OLED面板占比将达到面板占比将达到17.2%.-16-图表图表 28：2022年年全球车载全球车载OLED面板市场份额面板市场份额.-17-图表图表 29：OLED 显示器年出货量显示器年出货量.-17-图表图表 30：大尺寸：大尺寸OLED面板出货面积预测（百万平方米）面板出货面积预测（百万平方米）.-18-图表图表31：2021Q1-2023Q4按屏幕尺寸和

14、技术划分电视出货量（千台）按屏幕尺寸和技术划分电视出货量（千台）.-18-图表图表32：2019-2022全球全球 OLED 电视出货量和渗透率电视出货量和渗透率.-18-图表图表 33：OLED有机材料分类有机材料分类.-19-图表图表 34：OLED有机材料成本占比有机材料成本占比.-19-图表图表 35：发光材料在发光层主要分布情况：发光材料在发光层主要分布情况.-20-图表图表36：OLED行业有机发光材料分类行业有机发光材料分类.-20-图表图表 37：OLED材料分类及材料分类及2023国外主要代表厂商国外主要代表厂商.-21-图表图表 38：OLED有机发光材料全球市场规模有机发

15、光材料全球市场规模.-21-图表图表39：OLED 有机发光材料生成环节与利润情况有机发光材料生成环节与利润情况.-22-图表图表40：公司核心技术情况（截至：公司核心技术情况（截至23H1）.-23-图表图表41：公司在研项目情况（截至：公司在研项目情况（截至23H1）.-24-图表图表 42：京东方：京东方OLED产线情况产线情况.-26-图表图表 43：京东方销售收入占公司主营业务收入的比例：京东方销售收入占公司主营业务收入的比例.-26-图表图表 44：公司募投项目情况：公司募投项目情况.-27-图表图表45：公司营收预测情况：公司营收预测情况.-28-图表图表46：可比公司估值表（收

16、盘价截至：可比公司估值表（收盘价截至2023年年12月月19日）日）.-29-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-公司公司深度报告深度报告 一、突破一、突破 OLED 终端材料封锁，稳定供货头部客户终端材料封锁，稳定供货头部客户 1、打破、打破 OLED 终端材料垄断，公司架构明晰终端材料垄断，公司架构明晰 十年专注十年专注 OLED 终端材料研发，获评“专精特新”小巨人。终端材料研发，获评“专精特新”小巨人。2010 年，公司创立之初，主要从事化学品和电子化学品的贸易；2013 年，公司的 OLED 中间体工厂建成投产，正式进军 OLED 显示材料领域；2

17、016年，公司创立了莱特迈思子公司，专注于 OLED 终端材料的研发。经过十余年的发展，公司已构建起涵盖 OLED 有机材料中间体合成、升华前材料制备及终端材料生产的全产业链运营，成为国内最早具备OLED 核心终端材料系列专利并实现批量供应的厂商之一，解决了OLED 终端材料“卡脖子”的核心技术难题。2021 年，公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。目前，公司的客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等 OLED 面板厂商，其产能规模和出货量均处于国内领先地位。图表图表 1：公司发展历程公司发展历程 来源：公司官网，招股说明书，中泰证券研究所 股权结构稳定，子公司各司其职。股权结构

18、稳定，子公司各司其职。公司的实际控制人为董事长兼总经理王亚龙先生，其直接持股49.36%，并通过控制的西安麒麟、共青城麒麟、共青城青荷间接控制 6.07%股权，合计控股 55.43%。各子公司在职能分工上相互协作、相辅相成。其中，莱特迈思是公司 OLED 终端材料研发的主体，负责将 OLED 升华前材料通过升华提纯工艺生产成 OLED 终端材料，并对器件进行评测；蒲城莱特主要从事 OLED 中间体和其他中间体材料的生产和销售；莱特电子主要承担餐饮、住宿等后勤服务相关工作；朗晨光电和城固莱特的业务已被其他子公司承接，已被母公司吸收合并。莱特众成则无实际经营业务。北京众成主要开展技术开发和服务等工

19、作。图表图表 2：公司股权：公司股权结构图（截止结构图（截止2023年年9月月30日日）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-公司公司深度报告深度报告 2、OLED 终端材料业务发展迅速，利润率持续改善终端材料业务发展迅速，利润率持续改善 营业收入健康成长营业收入健康成长。公司主营业务收入从 2018 年的 1.12 亿元增长到2021 年 3.37 亿元，2022 年主营业务收入下降至 2.8 亿元，同比下降 17.84%，主要系公司优化产品结构，低附加值产品的销售量下降所致。公司深耕 OLED 终端材料业务，发展迅速。OLED 终端材料营业收入和营收占比逐

20、年提升，2022 年 OLED 终端材料占比达 76.70%，OLED 终端材料营收达 2.15 亿元。23 年前三季度，受总体行业景气度较差影响，公司实现营收 1.98 亿元，同比下降 11.21%。归母净利润波动上升归母净利润波动上升。2018-2022 年，公司归母净利润持续增长，从 2018年-0.09 亿元增长到 2022 年 1.05 亿元。2023 前三季度公司归母净利润0.56 亿元，同比下降 38.36%，主要系 23 年整体消费电子相对低迷，行业景气度较低，但是我们看到以华为为代表的高端手机目前销量旺盛，消费电子复苏迹象已现。来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表 3：公

21、司：公司营业收入构成营业收入构成及增速及增速 图表图表 4：公司：公司归母归母净利润及增速净利润及增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%00.511.522.533.54OLED终端材料（左，亿元）OLED中间体（左，亿元）其他中间体产品（左，亿元）其他业务（左，亿元）主业业务收入主营业务收入YOY（右)-900%-800%-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-0.200.000.200.400.600.801.001.20归母净利润（亿元，左轴）YoY（右轴）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

22、6-公司公司深度报告深度报告 产能利用率持续上升，产销量稳步上升产能利用率持续上升，产销量稳步上升。2017 年，公司自有 OLED 终端材料产线建成，2018 年实现 OLED 终端材料量产能力之后，产量逐步提升，2019 年至 2020 年，随着公司工艺的不断改进，叠加公司客户及业务规模的持续增长，公司产能利用率与产量快速提升。2021 年上半年，公司产能利用率达到最高点 117%，主要系公司 RP 类产品的生产工艺改进，单次升华的投料数量增加进而单次升华的产量增加，叠加华星光电等客户需求快速增长等因素。OLED 中间体产量也稳步提升，产能利用率一直保持在 90%左右，处于较高水平。202

23、2 年，由于公司优化产品结构，减少低附加值产品，OLED 中间体生产量同比下降 34.88%，OLED 终端材料产量则小幅提升。图表图表5：公司公司产量与产量与产能利用率产能利用率 来源：公司年报，招股说明书，中泰证券研究所（注：2022 年产能利用率为 2022H1 数据）公司公司盈利能力自盈利能力自 2019 年后显著提升，目前已超过可比公司年后显著提升，目前已超过可比公司。2018 年公司毛利率低于可比公司平均水平，主要系公司产能还在爬坡阶段，且同行业可比公司收入规模远高于公司，规模效应更加明显，单位生产成本更低；自 2019 年起，公司毛利率高于同行业可比公司，利润质量改善幅度较大。净

24、利率变化与毛利率基本一致，2022 年-2023 年 Q3 在净利率水平在可比公司中居于首位。0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0200040006000800000212022OLED终端材料产量(KG)OLED中间体产量(KG)OLED终端材料产能利用率OLED中间体产能利用率来源：公司年报，招股说明书，中泰证券研究所 来源：公司年报，招股说明书，中泰证券研究所 图表图表 6：可比公司毛利率可比公司毛利率 图表图表 7：可比公司净利率可比公司净利率 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之

25、后的重要声明部分 -7-公司公司深度报告深度报告 来源：招股说明书，公司年报，中泰证券研究所 来源：招股说明书，公司年报，中泰证券研究所 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2002120222023Q3莱特光电奥来德瑞联新材万润股份濮阳惠成-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2002120222023Q3莱特光电奥来德瑞联新材万润股份濮阳惠成 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-公司公司深度报告深度报告 二、二、OLED 渗透率提升大

26、势所趋，渗透率提升大势所趋，OLED 材料深度受益材料深度受益 1、OLED 市场空间广阔，市场空间广阔，AMOLED 为主流发展方向为主流发展方向 OLED 的基本结构是在铟锡氧化物（ITO）玻璃上制作一层几十纳米厚的有机发光材料作为发光层，而在发光层上方覆盖一层低功函数的金属电极，形成了一种类似三明治的结构。图表图表8：OLED基本结构基本结构 来源：行家说 Display，中泰证券研究所 OLED 以载流子注入和复合的方式实现自发光的特性。其构造采用极薄的有机材料涂层和玻璃基板。基本原理是利用 ITO 透明电极和金属电极分别充当器件的阴极和阳极。在特定的电压驱动下，电子和空穴分别从阴极和

27、阳极注入到电子和空穴传输层。这两者再通过电子和空穴传输层迁移到发光层，在发光层中相遇形成激子，激发发光分子，最终通过辐射产生可见光。图表图表9：OLED发光过程发光过程 来源：和辉光电官网，中泰证券研究所 OLED 相较于相较于 LCD 的优势将更加凸显。的优势将更加凸显。OLED 的独特之处在于其自发光特性，通过像素级独立控制实现发光；而 LCD 显示器则需依赖背景灯作为光源，并通过电压控制液晶来调节亮度。TFT-LCD 面板由于工作电压低、分辨率高、抗干扰性好等优势，目前仍广泛应用于笔记本电脑、桌面显示器、电视、手机等领域。而 OLED 面板在初始推出时面临价格较高、寿命短、易烧屏等挑战。

28、随着生产工艺的不断提升，OLED 屏幕逐渐在手机、可穿戴设备等领域得到推广应用。其独特的低功耗、高对比度、更快的响应时间、更薄、易 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-公司公司深度报告深度报告 折叠等优势越来越引起市场的重视。图表图表10：OLED与与TFT-LCD显示对比显示对比 对比项对比项 TFT-LCD OLED OLED 优势特性优势特性 柔性折叠显示 不能 能 柔性 OLED 面板的弯曲特性，足以支持折叠时的弯曲半径 发光方式 被动发光 自发光 无需背光源或周围光源，对比度更高 响应时间 约 1ms 可达到 0.001ms 不会有延迟与残影，更好

29、地做到音画同步 发光效率 4-8 lm/W 15 lm/W 单位发光效率更高，理论光效可达 200Im/W 色彩饱和度 60%-90%100%-110%色彩呈现绚丽，细节解析能力更强 能耗 使用背光源能耗大 低，可至 1mw OLED 能耗仅为 LCD 的 60%厚度 2-5mm 75LCD 70-75LCD 65LCD 55-60LCD 500.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%09202020212022出货量（单位：百万台）渗透率（单位：%）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-公司公司深

30、度报告深度报告 发时进入激发态，然后在返回基态释放能量的过程中产生光子。这个产生光子的过程被称为激子跃迁。OLED 的有机材料主要包括发光层材料和通用层材料两大类。通用层材料包括空穴注入层（HIL）、空穴传输层（HTL）、有机发光层（EL）、电子传输层（ETL）和电子注入层（EIL）。而发光层材料则细分为红色发光材料/掺杂、绿色发光材料/掺杂和蓝色发光材料/掺杂三类。图表图表 33：OLED有机材料分类有机材料分类 来源：公司招股书，中泰证券研究所 其中，OLED 有机材料是 OLED 面板制造的核心组成部分，也是 OLED产业链里技术壁垒最高的领域之一，在 OLED 面板中成本占比高，根据N

31、ano Market 统计，OLED 有机材料在手机、电视面板中的成本占比分布达 30%/46%。图表图表 34：OLED有机材料成本占比有机材料成本占比 O OLEDLED 有机材料有机材料 手机手机 O OLEDLED 面板面板 电视电视 OLEDOLED 面板面板 发光层材料 12%27%电子传输层材料 2%3%空穴传输层材料 6%9%空穴注入层材料 3%2%其他材料（电子注入层/阳极/阴极）7%5%合计 30%46%来源：公司招股书，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -20-公司公司深度报告深度报告 由于 OLED 的每一个像素点都独立发

32、光，因此在生产过程中，为使每个像素点显示纯色，在发光层的蒸镀过程中会使用精细金属掩模板，使得Red、Green、Blue 三色材料沉积在特定位置。发光层材料总共包括 9大类材料，即 Red Host、Red Prime、Red Dopant、Blue Host、Blue Prime、Blue Dopant、Green Host、Green Prime、Green Dopant。图表图表 35：发光材料在发光层主要分布情况：发光材料在发光层主要分布情况 来源：公司招股书，中泰证券研究所 其中蓝光材料为最难制备，主要由于：1）发光机理不同：红光和绿光是通过有机分子本身的分子振动来实现的，而蓝色发光

33、机理需要的是较高的能量激发，这就导致蓝色材料的分子结构更加复杂，难以设计和合成。2）需要更高的能量激发：蓝色磷光材料通常具有较高的能量激发，这导致它们更容易发生光降解和劣化，而红色和绿光材料由于其低能量激发机制，通常更加稳定，蓝色整体商业化更难。图表图表36：OLED行业行业有机发光材料分类有机发光材料分类 材料类别材料类别 特点特点 核心成份核心成份 Host 材料 目前 OLED 发光层材料通常采用掺杂技术，以具有空穴传输或者电子传输功能的发光材料作为 Host 材料，Host 材料按照固有颜色发光，同时也能将能量高效传递给 Dopant 材料。一般包含吲哚并咔唑类、三嗪类、蒽类等 Dop

34、ant 材料 Dopant 材料具有很强的发光能力，该类材料在较低浓度时发光很强，但分子聚集态却表现出强烈的浓度猝灭特性，因此很难单独作为发光材料。将这类材料掺杂在 Host 材料中，制备的掺杂发光器件可以实现很好的电致发光。在器件中，除了 Dopant 材料直接俘获载流子外，激子形成过程还包括了从 Host 材料向 Dopant 材料的能量转移过程，Dopant 材料接受能量得到激发下，实现高效发光，从而提升了器件整体的发光效率，同时也有效延长了器件寿命。一般包含金属铱、咔唑类、芘类、含硼氮稠环类 Prime 材料 Prime 材料在 OLED 器件中所处位置为空穴传输层和 Host 材料之

35、间，主要起到以下作用：A）降低势垒，提高与 Host 材料的匹配度。Prime 材料能够降低空穴传输层与 Host材料的势垒，高效的将空穴传输至 Host 材料中与电子复合；B）担当电子阻挡层的作用。阻挡从阴极电子传输层Host 材料方向传递的电子，避免电子进入空穴传输层造成非辐射衰退跃迁或进入阳极造成漏电流，使电子和空穴尽量于发光层内复合形成激子，进而提高电子和空穴的复合效率；C）提升发光层的发光效率。防止发光层中的激子通过载流子的方式转移能量至空穴传输层中，导致激子在空穴传输层的非辐射衰退跃迁，进而提升发光层的发光效率。一般包含芳胺类、联苯类、萘类、含氧硫等杂芳基类 来源：公司招股书，中泰

36、证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -21-公司公司深度报告深度报告 OLED 材料目前仍以海外厂商主导。材料目前仍以海外厂商主导。在国外公司中，陶氏化学在红色发光材料领域拥有核心专利，并占据着市场的领先地位。德国的默克集团在绿色发光材料方面具有较高的市场份额。此外，日本的出光光学在蓝色发光材料领域的市场占有率也处于领先地位。这些公司在 OLED 发光材料的研发和生产方面都取得了重要的突破和成就。图表图表 37：OLED材料分类及材料分类及2023国外主要代表厂商国外主要代表厂商 材料分类材料分类 主要材料主要材料 生产企业生产企业 发光材料 红光材料

37、 UDC、陶氏化学、住友化学、LG 化学、出光兴产、默克、日本东丽、三星 SDI 绿光材料 UDC、陶氏化学、住友化学、默克、日本东丽、三星 SDI 蓝光材料 UDC、陶氏化学、出光兴产、JNC、Cynora 通用材料 电子注入材料 LG 化学、陶氏化学、出光兴产、日本东丽、三星 SDI 电子传输材料 LG 化学、陶氏化学、出光兴产、默克、日本东丽、三星 SDI、JNC 空穴注入材料 LG 化学、陶氏化学、默克、日本东丽、三星SDI 空穴传输材料 LG 化学、陶氏化学、默克、日本东丽、三星SDI 来源：TrendBank，中泰证券研究所 近年来，随着 OLED 显示面板需求量的不断增长，推动了

38、上游 OLED 有机发光材料行业的快速发展，导致该行业规模迅速扩张。据 DSCC 数据，2019 年全球 OLED 有机发光材料行业市场规模约为 9.25 亿美元，预计到 2025 年将增长至 21.8 亿美元。纵观我国 OLED 行业的发展，虽然起步相对较晚且技术工艺与日韩地区存在一定差距，但近年来这一差距已逐步缩小。后续随着国内 OLED 显示面板产能不断释放，国内 OLED 有机发光材料市场规模有望逐步扩大。图表图表 38：OLED有机发光材料有机发光材料全球全球市场规模市场规模 来源：DSCC，中泰证券研究所 OLED 发光材料国产替代需求强。发光材料国产替代需求强。OLED 发光材料

39、是 OLED 材料中技术0592020E2021E2022E2023E2024E2025E全球规模（亿美元）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -22-公司公司深度报告深度报告 难度最大，利润水平最高的缓解，一般而言其毛利率可高达 60-80%，并且当前主要由海外企业垄断，存在较高的技术和专利壁垒，国内市场整体处于发展初期阶段，随着国内 OLED 产能持续建设，其对材料国产化需求不断增强，OLED 材料国产化不仅仅是降本，OLED 材料由于需要与 OLED 厂商配合创新才能达到更好的发光效果，因此 OLED 材料国产化是 OLED 厂商保持创

40、新与竞争力重要一环，国产替代需求强。图表图表39：OLED 有机发光材料生成环节与利润情况有机发光材料生成环节与利润情况 来源：智研咨询，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -23-公司公司深度报告深度报告 三、坚持自主研发专利领先，产能扩张打开新成长空间三、坚持自主研发专利领先，产能扩张打开新成长空间 1、坚持自主研发，国内少数突破、坚持自主研发，国内少数突破 OLED 终端材料厂商终端材料厂商 OLED 材料专利壁垒高。材料专利壁垒高。OLED 终端材料壁垒主要来自于厂商需要创造一些终端材料新的分子式，材料不仅要保证自身性能符合要求，且其与十几

41、种材料搭配后仍要能表现出良好的光电性能，同时也需要专利保护，下游终端客户一般要求上游厂商所用的 OLED 材料有专利保护，因此OLED 材料整体专利壁垒较高。率先实现率先实现 OLED 终端材料终端材料 0-1 突破，专利突破，专利/核心技术覆盖广。核心技术覆盖广。OLED 有机材料根据生产流程可以分为 OLED 中间体、OLED 升华前材料和 OLED终端材料，公司在国内率先实现 OLED 终端材料从 0 到 1 的突破，实现了“OLED 中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”一体化生产能力，是国内极少数具备自主专利并实现 OLED 终端材料量产供应的企业之一，客户积累丰厚，产品

42、种类多样化，产能规模及出货量保持国内领先。公司拥有数百项 OLED 终端材料专利，核心技术涵盖了 OLED 中间体合成、OLED 升华前材料制备、OLED 终端材料的设计、生产、器件制备及评测等方面。图表图表40：公司核心技术情况（截至：公司核心技术情况（截至23H1）类别类别 技术名称技术名称 成熟程度成熟程度 技术来源技术来源 发光层材料 Prime 材料 高效率材料开发技术 已批量产品化 自主研发 高纯度材料开发技术 已批量产品化 自主研发 高成膜能力材料开发技术 已批量产品化 自主研发 高匹配度能级调控技术 已批量产品化 自主研发 Host 材料 量子效率增强型主体材料开发技术 量产测

43、试 自主研发 高功率效能型主体材料开发技术 研发测试 自主研发 Dopant 材料 低斯托克斯位移蓝光掺杂材料开发技术 内部研发 自主研发 空穴传输材料 高效率材料开发技术 已批量产品化 自主研发 界面性能提升技术 已批量产品化 自主研发 高迁移率材料研发技术 已批量产品化 自主研发 热稳定性提升技术 已批量产品化 自主研发 电子传输材料 效率增强型电子传输层材料开发技术 研发测试 自主研发 寿命增强型电子传输层材料开发技术 研发测试 自主研发 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -24-公司公司深度报告深度报告 叠层器件用电子发生材料的开发技术 研发开发 自主研

44、发 升华技术 升华提纯技术 已投入使用 自主研发 器件评测技术 器件制备技术 已投入使用 自主研发 评价方案设计技术 已投入使用 自主研发 材料组合评价技术 已投入使用 自主研发 合成方案技术 有机化合物合成路线设计 已投入使用 自主研发 化学合成技术 一锅法制备硼酸技术 已投入使用 自主研发 新 Danheiser 苯环化反应技术 已投入使用 自主研发 Cu（I）代替 Pd 体系的 Ullman 反应技术 已投入使用 自主研发 高效绿色催化偶联技术 已投入使用 自主研发 用于材料性能改善的 D-H 交换技术 已投入使用 自主研发 纯化技术 精准分离提纯技术 已投入使用 自主研发 痕量检测技术

45、 杂质管理检测分析技术 已投入使用 自主研发 量产管控技术 有机合成放量管控技术 已投入使用 自主研发 来源：公司定期报告，中泰证券研究所 坚持持续创新，在研项目充沛。坚持持续创新，在研项目充沛。同时，公司坚持自主创新，持续加大研发投入，坚持“前瞻、在研、应用”三代产品同步推进的研发路线，重点推进了红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发。公司量产产品 Red Prime 材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试，使得客户器件亮度、发光效率显著提升；Green Host 材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平；新产品 Red Host

46、材料、Green Prime 材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发 Blue Host 材料，加快推进国产替代。公司积极保持研发创新，23H1 公司新增 82 件发明专利申请和 55 件发明专利授权，公司已累计申请的专利 733 项，获得授权专利 229 项，覆盖了发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等 OLED 有机材料。图表图表41：公司在研项目情况（截至：公司在研项目情况（截至23H1）项目名称项目名称 进展或阶段性成果进展或阶段性成果 拟达到目标拟达到目标 技术水平技术水平 高性能高效率 Red Prime 材料开发 多支材料实现量产，4 支材料在

47、客端验证测试，新产品持续开发。纯度99.99%，分解温度380，玻璃态转变温度（Tg）120。针对不同器件体系，在效率的精准调控方面处于国际领先水平。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -25-公司公司深度报告深度报告 高阈值电压型 R-Prime材料的设计与开发 多支材料实现量产，1 支材料验证通过，1 支材料在客端验证测试，新产品持续开发。纯度99.9%，分解温度380，玻璃化转变温度（Tg）120。在阈值电压调控方面，处于国际领先水平。长寿命 R-Prime 材料的设计与开发 1 支材料验证通过，1 支材料在客端验证测试，新产品持续开发。纯度99.9%，分解

48、温度380，玻璃化转变温度（Tg）120。开发出高纯度、高 Tg 和良好热稳定性的 Red Prime 材料，综合性能处于国际领先水平。高性能 Red Host 材料开发 在客端验证测试，新产品持续开发。纯度99.95%，分解温度400，玻璃态转变温度（Tg）120。电压，效率和寿命方面达到国内领先水平。高效率 Green 1 支材料实现量产，1 支材料在客 纯度99.95%，分解温度400，玻璃态转 国际先进水平。Host 材料开发 端验证测试，新产品持续开发。变温度（Tg）120。长寿命 Green Host 材料的设计与开发 1 支材料实现量产，1 支材料在客端量产验证，新产品持续开发。

49、纯度99.95%，分解温度400，玻璃态转变温度（Tg）120。国际先进水平。低电压 G-Prime 材料的设计与开发 多支材料在客端验证测试；新产品持续开发。纯度99.9%，分解温度380，玻璃化转变温度（Tg）120。与国际厂商材料相比，在降低电压的同时，提升效率方面达到行业先进水平。高效率 HTL 材料研究开发 1 支材料实现量产，1 支材料在客端验证测试，新产品持续开发。纯度：HPLC99.9%；空穴迁移率1e-3；分解温度380，玻璃态转变温度(Tg)120。采用最新的有机合成及纯化技术制备出高迁移率的 HTL 材料，达到国内创新水平。叠层器件用电荷产生材料开发 在客端验证测试，新产

50、品持续开发。纯度99.9%，分解温度380，玻璃态转变温度（Tg）120。国内领先水平。绿光 TADF 发光材料开发 新产品持续开发。器件启亮电压小于 3.8V；效率达到190cd/A 以上；lifetime 达到 600hrs 以上。绿光发光效率达到国内领先水平，达到器件寿命提升。红光配合物材料开发 新产品持续开发。器件启亮电压小于 3.8V；效率达到80cd/A 以上；lifetime 达到 1200hrs 以上。红光发光效率达到国内领先水平，达到器件寿命提升。靶点引导医药中间体的开发 多支材料在客端量产验证，多支材料在客端测试，新产品持续开发。实现 2-3 个靶点医药中间体的中批量认证，

51、并最终实现批量供应、商业化。国内先进水平。高效率空穴传输材料的中间体开发 多支材料在客端量产验证，多支材料在客端测试，新产品持续开发。实现 1 个空穴传输材料中间体的批量供应、商业化。国际先进水平。Red Host 材料的中间体开发 多支材料在客端量产验证，多支材料在客端测试，新产品持续开发。实现 1 个红光主体材料中间体的批量供应、商业化。国际先进水平。氘代 D-H 交换技术开发 多支材料在客端量产验证，多支材料在客端测试，新产品持续开发。打通公司氘代产品上下游，避免断供或出现“卡脖子”问题；实现 3 个氘代产品中间体的批量供应、商业化。国际先进水平。碳-碳（氮）偶联反应新型催化剂及工艺的开

52、发 多支材料在公司内部验证测试，新产品持续开发。开发出一类新型的催化偶联体系，用于碳氮键的构建反应，降低传统芳香胺类材料的制造成本，实现芳香胺类材料的规模化生产。国内领先水平。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -26-公司公司深度报告深度报告 钙钛矿设备的开发 镀膜设备真空系统设计已经初步完成，进入样品调试阶段 抽速 30000L/min,最大压力 1.0*10-3 Torr，达到国外同等设备水平。打破国外干式真空泵市场垄断局面，为国内太阳能和半导体行业实现干式真空泵批量供货。来源：公司定期报告，中泰证券研究所 2、绑定行业龙头，产能扩充后续增长潜力充足、绑定行

53、业龙头，产能扩充后续增长潜力充足 OLED 材料易守难攻：进入壁垒高，认证后不会轻易更换供应商。材料易守难攻：进入壁垒高，认证后不会轻易更换供应商。OLED面板厂商对 OLED 有机材料供应商的选取极为严格，供应商导入通常分为三个环节。1）资质审查环节，面板厂商对公司的各种资质、专利情况等进行审核，同时公司向面板厂商推荐各类材料，进行材料评测筛选；2）工厂稽核环节，面板厂商对公司的研发实力、管理体系、品质管控、生产能力等进行严格审核；3）材料认证环节，面板厂商对公司从小批量、中批量、大批量等各个阶段材料的品质均一性、量产稳定性、模组信赖性等进行逐一验证，验证通过后开始批量供货。上述整体认证时间

54、通常需要 2-3 年左右。对于一个系列产品而言，器件性能是由使用的 OLED 各层有机材料组合体现的，因此，在各层材料搭配形成完整的器件体系后，不会轻易变更所使用的材料。例如三星 M10 的材料供应商体系中，每一层材料仅有一个供应商，且只有在 M10 到 M11 的时候才会根据器件结构的调整决定是否更换材料或供应商。绑定绑定 OLED 龙头厂商，材料认证进展顺利。龙头厂商，材料认证进展顺利。公司与 OLED 行业龙头京东方合作往来密切，同步推进更多 OLED 终端材料新客户。2016 年，公司与 Material Science 共同成立莱特迈思，MS 此前已为京东方鄂尔多斯工厂持续供货。MS

55、 于当年 9 月将向京东方供货的所有商务事宜转移到莱特迈思，自此莱特光电开始与京东方的合作。2018 年开始公司向京东方供应自产 OLED 终端材料，主要产品为 Red Prime 材料和空穴传输层材料。2020 年，公司分别与京东方、华星光电签署了联合开发协议，共同进行 OLED 终端材料的开发。图表图表 42：京东方京东方OLED产线情况产线情况 图表图表 43：京东方销售收入占公司主营业务收入的比京东方销售收入占公司主营业务收入的比例例 厂商厂商 工厂工厂 代线代线 投产时间投产时间 设计产能（万片设计产能（万片/月）月）京东方 鄂尔多斯 5.5 2013.11 5.4 成都 6 201

56、7.05 4.8 绵阳 6 2019.07 4.8 重庆 6 2021.12 4.8 福州 6 2021Q4 4.8 成都 8.6 预计 2027 年 3.2 75.81%86.16%74.22%65.63%77.76%0%20%40%60%80%100%200212022 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -27-公司公司深度报告深度报告 积极开拓客户，进一步拓展积极开拓客户，进一步拓展 OLED 材料品类。材料品类。未来，公司在维护好现有客户京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利的基础上计划进一步拓展新客户，目前公司量产的两款产品 Re

57、d Prime 材料及 Green Host材料持续稳定供货，Red Host 材料、Green Prime 材料、Blue Host 材料等新产品已在客户端验证测试，有望为公司未来带来新的业绩增量。产能有序扩产，进一步完善产能布局。产能有序扩产，进一步完善产能布局。公司现有产能 3 吨/年，另有 1 吨产能储备，为更好匹配下游客户扩产计划，公司募投项目筹资 10 亿元建设 OLED 终端材料研发级产业化项目，公司募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”规划产能 15 吨/年，包括 5 吨空穴传输层材料、4吨 Red Prim 材料、2 吨 Green Prime 材料、2 吨 Gree

58、n Host 材料、1 吨 Red Host 材料和 1 吨电子传输材料，目前正在进行室内装修及设备采购，公司将根据市场需求情况有序进行产能释放，确保及时完成客户订单交付。图表图表 44：公司募投项目情况：公司募投项目情况 募投资金投资项目募投资金投资项目 总投资规模（亿元）总投资规模（亿元）募投资金规模（亿元）募投资金规模（亿元）建设期建设期 OLED 终端材料研发及产业化项目 7.18 7 3 年 补充流动资金 3 3 合计合计 10.18 10 来源：公司招股书，中泰证券研究所 来源：公司年报，招股说明书，中泰证券研究所 来源：公司年报，招股说明书，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重

59、要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -28-公司公司深度报告深度报告 四、盈利预测与投资建议四、盈利预测与投资建议 OLED 终端材料：终端材料：OLED 终端材料是公司的核心业务，考虑到公司不断拓展产品种类，且产品不断迭代，新客户拓展顺利，且公司募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”规划产能 15 吨/年，后续产能释放产能弹性大；且材料公司总体营收具有爆发性增长特点，一旦其产品开始放量后，有望很快大规模放量，由于 OLED 行业整体国内发展趋势快，公司产品已通过下游主要客户认证，后有望进入全面放量期，我们预计 23/24/25 年营收增速将达 19.3%/102.2%/81.

60、3%；此外，后续随着高 端 新 产 品 放 量，预 计 23/24/25 年 毛 利 率 有 望 逐 年 提 升 至68%/69%/70%。OLED 中间体：中间体：OLED 中间体为 OLED 终端材料的前端材料，后续公司OLED 中间体产能有望持续提升，考虑到公司 OLED 中间体将率先满足自 用，我 们 预 计 公 司 OLED 中 间 体 23/24/25 年 营 收 增 速 为20%/25%/25%，预计该产品毛利率相对稳定，预计 23/24/25 年毛利率为 15%/15%/15%。图表图表45：公司营收预测情况：公司营收预测情况 20222022 2023E2023E 2024E

61、2024E 2025E2025E OLED 终端材料 营业收入（亿元）2.15 2.57 5.19 9.41 yoy-19%19%102%81%毛利率 71.97%68%69%70%OLED 中间体 营业收入（亿元）0.26 0.31 0.39 0.49 yoy-33%20%25%25%毛利率 23.86%15%15%15%其他中间体 营业收入（亿元）0.02 0.02 0.03 0.03 yoy 0.00%20%20%20%毛利率 25%25%25%25%其他业务 营业收入（亿元）0.38 0.44 0.50 0.58 yoy 18.75%15%15%15%毛利率 14.21%15%15%1

62、5%合计合计 营业收入（亿元）营业收入（亿元）2.82.8 3.34 3.34 6.11 6.11 10.510.52 2 yoyyoy -16.91%16.91%19.21%19.21%82.99%82.99%71.98%71.98%毛利率毛利率 58.99%58.99%55.80%55.80%60.90%60.90%64.27%64.27%来源：wind，中泰证券研究所 综上，我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 3.34 亿元、6.11 亿元、10.5 亿元，同比增长 19.2%、83%、72%，综合毛利率为 55.8%、60.9%、64.3%。归母净利润分别为 0.93

63、亿元、1.84 亿元、3.31 亿元，同比增长-12%、98%、80%，我们参考公司招股书选取同行业奥来德、瑞联新材、万润股份等均作 OLED 材料相关产品公司作为可比公司，参考可比公司 2023 年平均估值 31.24 倍，考虑到公司专注于高生产壁垒的 OELD 发光材料，同时深度绑定 OLED 国内最大厂商京东方，京东方本身在 OLED 领域产能建设积极，莱特光电有望深度受益京东方自身发展，同时其积极开拓其他 OLED 厂商，更多产品不断进行测试，后续其 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -29-公司公司深度报告深度报告 他产品有望持续放量，其自身产能扩张速

64、度快，未来收入有望持续高增，考虑其客户优势及后续产品拓展性强，因此其 PE 高于行业平均公司，首次覆盖，给予公司“买入”评级。图表图表46：可比公司估值表：可比公司估值表（收盘价截至（收盘价截至2023年年12月月19日）日）代码代码 证券简称证券简称 收盘价收盘价 EPSEPS PEPE 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2 2025E025E 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2 2025E025E 688378.SH 奥来德 46.5 1.1 1.02 1.62 2.48 42.27 45.59 28.70 18.75 68

65、8550.SH 瑞联新材 37.3 2.51 1.28 2.03 2.6 14.86 29.14 18.37 14.35 002643.SZ 万润股份 16.15 0.78 0.85 1.07 1.29 20.71 19.00 15.09 12.52 平均 -25.95 31.24 20.72 15.21 688150.SH 莱特光电 21.62 0.26 0.23 0.46 0.82 82.49 93.38 47.21 26.32 来源：wind，中泰证券研究所，可比公司业绩为 wind 一致预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -30-公司公司深度报告深度

66、报告 五、五、风险提示风险提示 下游需求不及预期：公司产品主要应用于消费电子领域，若消费电子需求不及预期将对公司业绩产生影响；新建产能不及预期：公司新建产能进展可能受疫情等因素影响，产能释放不及预期，进而影响公司业绩；客户拓展不及预期：若公司后续客户拓展速度放缓，可能对公司后续业绩产生影响；技术迭代风险：若公司技术研发创新跟不上客户需求，可能会面临其他替代技术和竞争产品的冲击，进而导致公司份额等受到影响；研报使用信息更新不及时：研报使用信息为公开信息和调研数据，可能因为信息更新不及时产生一定影响。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -31-公司公司深度报告深度报告

67、 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -32-公司公司深度报告深度报告 投资评级说明：投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-1

68、0%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -33-公司公司深度报告深度报告 重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委

69、员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测

70、只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。