1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 航运航运 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 中远海能 1.22 0.78 审慎增持 招商轮船 0.94 0.62 审慎增持 中远海控 0.07 0.10 审慎增持 相关报告相关报告 油轮高运价的背后还需要关 注什么2020-03-18 油轮历史周期回顾及此轮周 期展望2019-11-10 航运业 2019 年中期投资策 略： 贸易摩擦短期扰动， 行业有 望波动向上2019
2、-05-22 分析师： 吉理 S03 张晓云 S02 龚里 S03 投资要点投资要点 油运市场：油运市场：市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化。2020 年前 5 月（截 至 5 月 20 日） ，VLCC 中东-中国航线日租金均值 9.4 万美元/天，同比上 升 332%。分月度来看，1-5 月的日租金均值分别为 7.1、2、12.9、17.6、 5.7 万美元/天，其中 3-4 月的租金水平达到历史高位。2020 年前 5 月运价 呈现剧烈波动的走势，一方面受到季节性因素影响，另一方面受到
3、美国对 大连油运制裁的变化、OPEC 产量政策的变化、油价波动等多因素影响。 预计 2020-2022 年 VLCC 运力增速为 3.8%、1.3%、-0.3%，海上原油周转 量增速为-3.8%、2.9%、0%。 集运市集运市场：场：需求端受到下行冲击，集运公司严控运力保障运价需求端受到下行冲击，集运公司严控运力保障运价。2020 年 前 5 月（截至 5 月 22 日） ，CCFI 指数均值 895 点，同比上升 7.5%，其中 欧线均值 1057 点，同比上升 1.0%；美西线均值 721 点，同比上升 5.0%； 美东线均值 934 点，同比上升 6.7%。受全球公共卫生事件冲击，集运需
4、 求出现下滑，应对需求端的下行冲击，集运公司并没有通过价格战来争夺 市场份额，而是主动削减了航线的运力投放，通过严控运力保障运价，市 场运价反而同比增长。 预计 2020-2022 年集装箱船运力增速为 2.4%、 2.1%、 -0.2%，集运需求增速为-8.8%、6.8%、2.0%。 投资建议：投资建议： 油运：油运：短期看短期看，5 月份 OPEC+执行减产带来原油运输需求下降，油价反弹 导致远期升水缩小，储油需求减少，VLCC 运价高位回落。今年下半年， 如果未出现油价再次暴跌等突发因素，随着前期储油的运力陆续回归市 场，运价或继续承压。中期看中期看，油运供给端优化空间较大，油轮新船交付
5、 压力处于历史低位，同时潜在可拆解的老旧船舶较多，预计明后年运力增 速将明显放缓，若明后年运输需求回暖，市场重新上行的概率较大，投资投资 者可关注中远海能、招商轮船的中期投资机会者可关注中远海能、招商轮船的中期投资机会。 集运：集运：短期看短期看，2020 年前 5 月，集运需求受到负面冲击，集运公司通过 严控运力保障了运价，对冲货量的损失，今年下半年市场走势取决于全球 经济恢复情况及集运公司运力控制的力度和持续性。中期看，中期看，2015-2016 年行业兼并潮后， 市场集中度提升带来了供给端优化， 市场底部明显抬升， 同时预计 2020-2022 年运力增速也将明显放缓，若明后年需求回暖，
6、集运 公司的盈利有望回升，投资者可关注中远海投资者可关注中远海控的中期投资机会控的中期投资机会。 风险提示风险提示： 全球经济及贸易形势恶化、 航运需求低于预期、 航运供给超出预期、全球经济及贸易形势恶化、 航运需求低于预期、 航运供给超出预期、 油价及汇率大幅波动、海上安全事故、行业恶性竞争、政策性风险等油价及汇率大幅波动、海上安全事故、行业恶性竞争、政策性风险等 油运市场短期剧烈波动，关油运市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化注中期供给端优化 2020 年年 05 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告行
7、业投资策略报告 目目 录录 报告正文 . - 4 - 1、油运行业：市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化 . - 4 - 1.1、运价走势 . - 4 - 1.2、需求端回顾 . - 4 - 1.3、供给端回顾 . - 7 - 1.4、油运市场供求预测及展望 . - 9 - 2、集运市场：需求端受到下行冲击，集运公司严控运力保障运价 . - 11 - 2.1、运价走势 . - 11 - 2.2、需求端回顾 . - 12 - 2.3、供给端回顾 . - 15 - 2.4、集运市场供需预测及展望 . - 18 - 3、投资建议 . - 19 - 4、风险提示 . - 19 - 图图表表目录目录 图
8、表 1、VLCC 中东-中国航线日租金走势（美元/天） . - 4 - 图表 2、VLCC 中东-中国航线日租金月度均值（美元/天） . - 4 - 图表 3、OPEC 原油产量（千桶/天） . - 5 - 图表 4、美国原油出口量（千桶/天） . - 5 - 图表 5、2020 年以来 ICE 布油期货合约收盘价走势（美元/桶） . - 6 - 图表 6、2010 年以来 ICE 布油 6 个月升水幅度（美元/桶） . - 6 - 图表 7、2020 年以来布油 6 个月升水对应的套利储油可接受的最高 VLCC 日租金 水平（万美元/天） . - 7 - 图表 8、VLCC 交船量及拆解量（
9、万 DWT） . - 7 - 图表 9、VLCC 新签订单及存量订单占运力比例（万 DWT） . - 8 - 图表 10、Clarksons VLCC 新船二手船价格（百万美元） . - 8 - 图表 11、Clarksons VLCC 期租租金(美元/天) . - 8 - 图表 12、全球 VLCC 行业前十大公司自有 VLCC 运力情况（2020.5） . - 9 - 图表 13、油运 VLCC 市场供求预测表（2020.5） . - 10 - 图表 14、CCFI 综合指数走势（点）. - 11 - 图表 15、CCFI 欧美线运价指数走势. - 11 - 图表 16、CCFI 综合指数
10、月度均值（点） . - 11 - 图表 17、CCFI 欧线运价指数月度均值（点） . - 11 - 图表 18、CCFI 美西线运价指数月度均值（美元/FEU） . - 12 - 图表 19、CCFI 美东线运价指数月度均值（美元/FEU） . - 12 - 图表 20、美国 ISM 制造业 PMI（点） . - 12 - 图表 21、美国密西根大学消费者信心指数（点） . - 12 - 图表 22、欧元区制造业 PMI（点） . - 13 - 图表 23、欧盟消费者信心指数（点） . - 13 - 图表 24、中国外贸出口额及增速(亿美元) . - 13 - 图表 25、韩国外贸出口额及增
11、速（亿美元）. - 13 - 图表 26、中国台湾外贸出口额及增速(亿美元) . - 14 - 图表 27、日本外贸出口额及增速(亿美元） . - 14 - 图表 28、远东至欧洲航线运量及增速（万 TEU） . - 14 - 图表 29、远东至北美航线运量及增速（万 TEU） . - 14 - oPoRoPpMqNnMvMtRzRqMvN8OdNbRoMpPoMrRjMmMtNeRoOoP7NnNuNxNmRnNuOtPsQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 图表 30、集装箱船分船型船队规模（万 TE
12、U） . - 15 - 图表 31、集装箱船闲置率（%） . - 15 - 图表 32、集装箱船交船量及拆解量（万 TEU） . - 16 - 图表 33、集装箱船新签订单及存量订单占运力比例（万 TEU） . - 16 - 图表 34、Clarksons 集装箱新船、二手船造价指数（点） . - 17 - 图表 35、Clarksons 集装箱船期租租金指数（点） . - 17 - 图表 36、全球集运行业前十大公司运力情况（2020.4） . - 17 - 图表 37、集运市场供求预测表（2020.5） . - 18 - 图表 38、重点公司估值表（2019.5.26） . - 19 -
13、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 报告正文报告正文 1、油运、油运行业行业：市场市场短期短期剧烈波动，关注中期供给端优化剧烈波动，关注中期供给端优化 1.1、运价走势运价走势 2020 年前 5 月（截至 5 月 20 日） ，VLCC 中东-中国航线日租金均值 9.4 万 美元/天，同比上升 332%。分月度来看，1-5 月的日租金均值分别为 7.1、2、12.9、 17.6、5.7 万美元/天，其中 3-4 月的租金水平达到历史高位。 2020 年前 5 月运价呈现剧烈波动的走势，一方面受到季节性因素
14、影响，另 一方面先后受到美国制裁大连油运，导致其运力退出市场；制裁解除，运力回归； 沙特大幅增产挑起原油价格战，刺激运输需求；全球卫生事件冲击导致油价呈现 远期大幅升水结构，刺激储油需求；OPEC+达成减产协议，导致运输需求下降； 欧美解封，油价回升，远期升水大幅缩窄，储油需求减弱等多因素的影响，我们 在下文的需求端回顾及供给端回顾中具体分析。 图表图表 1、VLCC 中东中东-中国航线日租金中国航线日租金走势（美元走势（美元/天）天） 图表图表 2、VLCC 中东中东-中国航线日中国航线日租金租金月度均值（美元月度均值（美元/天）天） 0 50000 100000 150000 200000
15、 250000 300000 350000 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 VLCC中东-中国航线日租金（美元/天） 0 50000 100000 150000 200000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201820192020 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、
16、需求端、需求端回顾回顾 油轮的需求主要有运输需求及储油需求两种。一般情况下，油轮的需求主要 是运输需求，但由于油轮同时具备储油功能，在极少数特殊情况下，比如原油出 现远期大幅升水情况的时候，储油需求会对油轮市场产生重大影响，2020 年 3-4 月，VLCC 租金处在历史高位，一个重要因素就是储油需求大幅提升。 运输需求运输需求 油轮的运输需求主要受中东、西非、美洲等主要石油生产国（也是主要石油 出口国）的出口量（主要跟产量相关）影响，其中 OPEC 国家海上石油出口量约 占全球一半左右的水平。过去 OPEC 产量变化对油轮运输需求的影响较大，近年 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必
17、阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 来美国原油出口量高速增长，同时美国有一部分是往亚洲出口，海上运距是中东 至亚洲的 2-3 倍，美国原油出口对油轮运输需求的影响在逐步提升。 将 OPEC 的月度产量数据简单平均，2020 年前 4 月 OPEC 产量均值 2880 万 桶/天，同比下降 5.2%。不过分月度看，1-4 月的产量分别为 2836、2781、2861、 3041 万桶/天， 分别同比变化-7.9%、 -9.0%、 -4.8%、 +1.0%， 环比变化-3.6%、 -1.9%、 +2.9%、+6.3%。 2020 年 3 月沙特宣布大幅增
18、产，挑起国际原油价格战，可以看到 2020 年 3-4 月 OPEC 的产量明显拐头向上，这直接带来油轮的运输需求增长。不过 4 月份 OPEC+达成新一轮减产协议，减产协议将从今年 5 月开始实施，为期两年，减产 分为三个阶段，2020 年 5 月至 6 月将减少原油日产量 970 万桶，2020 年 7 月至 12 月日产量减少 800 万桶，2021 年 1 月至 2022 年 4 月日产量减少 600 万桶。其 中，沙特和俄罗斯两国的减产以每日 1100 万桶为基准，其他国家则以 2018 年 10 月的产量为基准。2020 年 5 月开始执行减产后，油轮的运输需求出现下降。 图表图表
19、 3、OPEC 原油产量（千原油产量（千桶桶/天）天） 图表图表 4、美国美国原油原油出口量出口量（千千桶桶/天）天） 0 1, 000 2, 000 3, 000 4, 000 5, 000 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 美国原油出口量 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 储油需求储油需求 油轮的储油需求主要分为中长期的正常储油需求及短期的套利性储油需求
20、。 正常储油需求：一些 20 年以上的老旧油轮，由于难以在运输市场揽货，会低价出 租用作正常储油；伊朗受到美国制裁后，本国的油轮无法在运输市场正常经营， 大部分也用于储油。 套利性储油需求：与油价远期升水幅度及油轮租金水平相关。理论上如果原 油出现远期升水的情况，只要储油相关成本低于升水幅度，就可以通过抛售期货 的同时买入现货，到期进行交割来实现套利，升水幅度高出储油相关成本的部分 就是套利的利润。举例说明，一艘 VLCC 可以装在 200 万桶原油，每 1 万美元/ 天的租金对应 1 个月的储油成本约为 0.15 美元/桶，假设如果以 5 万美元/天的租 金租船储油 6 个月，则 6 个月的
21、储油成本为 0.15*5*6=4.5 美元/桶，只要 6 个月的 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 远期升水高于 4.5 美元/桶就有套利空间。 从 2020 年 3-4 月，先后受沙特大幅增产及全球公共卫生事件冲击影响，油价 大幅下跌，远期升水幅度创下历史高位，ICE 布油 6 个月的升水幅度平均为 7.7 美元/桶，最高接近美元 14/桶，刺激储油需求大幅提升，同时对 VLCC 租金水平 形成强力支撑（理论上，如果要储油套利，6 个月 7.7 美元/桶的升水对应最高可 接受的 VLCC 租金水平为 8
22、.6 万美元/天，14 美元/桶则对应 15.6 万美元/天） 。不 过到了 5 月，随着欧美解封，OPEC+开始执行减产，油价回升，远期升水大幅缩 窄，5 月 20 日 ICE 布油 6 个月的升水回落到 2.5 美元/桶，储油需求大幅回落。 图表图表 5、2020 年以来年以来 ICEICE 布油期货合约收盘价走势（美元布油期货合约收盘价走势（美元/ /桶）桶） 15 25 35 45 55 65 75 2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-02 ICE布油连续ICE布油连一ICE布油连二ICE布油连三 ICE布油连四ICE布油连五
23、ICE布油连六 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 6、2010 年以来年以来 ICE 布油布油 6 个月升水幅度（美元个月升水幅度（美元/桶）桶） -10 -5 0 5 10 15 20 ICE布油6个月升水 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 图表图表 7、2020 年以来布油年以来布油 6 个月升水对应的套利储油可接受的最高个月升水对应的套利储油可接受的最高 VLCC 日租金水平 （万美元日租金水平 （万美元/天）天） -10
24、-5 0 5 10 15 20 2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-02 布油6个月升水对应的套利储油可接受的最高VLCC日租金水平 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 1.3、供给端、供给端回顾回顾 船队规模船队规模及储油运力情况及储油运力情况 截止 2020 年 4 月底，VLCC 船队总规模为 2.52 亿 DWT（818 艘） ，同比上升 6.9%。根据 Clarksons 数据，2020 年 3 月 9 日（此轮油价刚开始暴跌，油轮运价 暴涨前夕） ，全球 815 艘 VLCC 中有 56 艘处于储油状态；4
25、月 29 日，全球 818 艘 VLCC 中有 101 艘处于储油状态，占比为 12.3%，3-4 月份新增了 45 艘 VLCC 用 作储油，约占全球 VLCC 数量的 5.5%。5 月 22 日，全球 819 艘 VLCC 中油 91 艘 处于储油状态，占比为 11.1%，5 月份用作储油的 VLCC 减少了 10 艘，约占全球 VLCC 数量的 1.2% 交船、拆解等情况交船、拆解等情况 2020 年前 4 月，VLCC 新船累计交付 487 万 DWT （16 艘，占年初运力的 2.0%） ，同比下降 39.8%；没有拆船。 图表图表 8、VLCCVLCC 交船量及拆解量（万交船量及拆
26、解量（万 DWTDWT） 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 2020 年前 4月 VLCC累计新签订单 180 万DWT （6艘， 占年初运力的0.7%） ， 同比下降 50.6%。截止 2020 年 4 月底，VLCC 存量订单 1868 万 DWT（61 艘，占 同期运力 7.4%） 。 图表图表 9、VLCCVLCC 新签订单及存量订单占运力比例（万新签订单及存量订单占运力比例（万 DWTDWT） ） 资料来源：Clarksons、兴业证券
27、经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 船价及租金变化船价及租金变化 4 月，VLCC 新船造价 9100 万美元，同比下降 2.2%；VLCC 五年船龄二手船 价格 7600 万美元，同比上升 11.8%。 4 月，VLCC 一年期租金 69375 美元/天，同比上升 127.9%；VLCC 三年期租 金 36250 美元/天，环比上升 8.6%，同比上升 40.8%。 随着即期市场租金回落，5 月中旬 VLCC 一年期租金回到 52250 万美元/天， 但 VLCC 三年期租金上涨至 4 万美元/天。 图表图表 10、 Clarksons VLCC
28、VLCC 新船新船二手船价格 （百万美元）二手船价格 （百万美元） 图表图表 11、Clarksons VLCCVLCC 期租租金期租租金( (美元美元/ /天天) ) 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 全球全球 VLCC 前十大公司前十大公司自有自有运力情况运力情况 图图表表 12、全球、全球 VLCC 行业前十大公司行业前十大公司自有自有 VLCC 运力运力情况（情况（2020.5）
29、 排名排名 公司公司 合计运力合计运力 份额份额 自有自有 船数船数 新船新船 订单数订单数 合计船数合计船数 合计运力合计运力 （万（万 DWT） 平均船龄平均船龄 1 招商轮船 7.00% 51 4 55 1,694 6.39 2 中远海能 6.40% 43 6 49 1,500 8.22 3 Euronav NV 6.00% 44 0 44 1,372 7.90 4 Bahri 6.00% 41 1 42 1,311 10.09 5 Angelicoussis Group 5.40% 39 2 41 1,298 9.01 6 Nat Iranian Tanker 5.00% 38 0 3
30、8 1,176 13.28 7 Mitsui OSK Lines 4.20% 27 1 28 862 10.76 8 DHT Holdings 3.60% 27 0 27 837 8.45 9 Nippon Yusen Kaisha 2.60% 20 0 20 609 11.12 10 SK Shipping 2.40% 20 0 20 628 9.23 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 1.4、油运市场油运市场供求预测供求预测及展望及展望 供给预测供给预测 根据 Clarksons 2020 年 5 月初的存量订单数据来看，交付日期为 2020-2022 的订单运力
31、为 830、828、331 万 DWT，我们假设 2019-2021 每年 订单按期交付率为 80%，当年未交的延期到下一年，考虑到 1-5 月份已经交 付了 487 万 DWT，预计 2020-2022 年新船交付 1151、828、431 万 DWT。目 前 VLCC 老旧船舶占比较大，20 年及以上船龄的占比达到 7.6%，潜在可拆 解运力较多， 假设 2020-2022 年拆船 200、 500、 500 万 DWT， 则则预预计计 2020-2022 年运力增速为年运力增速为 3.8%、1.3%、-0.3%。 需求预测需求预测 油轮的运输需求受到主要产油国产量决策的影响，存在一定不确
32、定性。 今年 3 月份之前，我们及市场普遍看好美国原油出口增长趋势，而美国至运 距较长， 通过拉长运距有望带动原油运输周转量的增长。 不过随着油价暴跌， EIA 下调了 2020-2021 美油产量预测， 在其 5 月的短期能源展望中预测， 2020 年美国原油日均产量为 1170 万桶，2021 年为 1090 万桶，较 2019 年的 1220 万桶将分别减少50万桶和130万桶； 而在今年1月份时， EIA曾预测2020-2021 的产量为 1330、1370 万桶/天。若美国原油出口下滑，长运距需求增长的逻 辑将发生变化。同时 OPEC+执行减产计划，2020 年减产力度最大，2021
33、 年 力度有所减弱，意味着 2021 年产量将较 2020 年有所回升。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 我们参考航运咨询公司 Clarksons 对 2020-2021 年海上原油周转量的最 新预测，预计 2020-2021 年海上原油周转量增速为-3.8%、2.9%，暂假设 2022 年增速为 0%，则预计则预计 2020-2022 年全球海上原油周转量增速年全球海上原油周转量增速-3.8%、2.9%、 0%。 市场展望市场展望 短期看，短期看，5 月份 OPEC+执行减产带来原油运输需求下降，油
34、价反弹导 致远期升水缩小，储油需求减少，VLCC 运价高位回落。今年下半年，如果 油价没有再次暴跌，随着前期储油的运力陆续回归市场，运价或继续承压。 中期看，中期看，油运供给端优化空间较大，油轮新船交付压力处于历史低位， 同时潜在可拆解的老旧船舶较多，预计明后年运力增速将明显放缓，若明后 年运输需求回暖，市场重新上行的概率较大。 图表图表 13、油运、油运 VLCC 市场供求预测表（市场供求预测表（2020.5） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 海上原油周转量 （十亿吨英里） 8774 9139 89
35、10 8837 9005 9620 10180 10481 10539 10141 10436 10436 YOY（需求增速）（需求增速） 0.8% 4.2% -2.5% -0.8% 1.9% 6.8% 5.8% 3.0% 0.5% -3.8% 2.9% 0.0% VLCC 船队规模 （年末，百万吨） 177 188 190 194 200 215 226 228 248 257 260 260 YOY（供给供给增速）增速） 7.3% 6.2% 1.1% 2.1% 3.1% 7.5% 5.1% 0.9% 8.6% 3.8% 1.3% -0.3% 新船交付(百万吨) 19 15 9 8 6 14
36、 15 12 21 12 8 4 占年初运力比 11.5% 8.5% 4.8% 4.2% 3.1% 7.0% 7.0% 5.3% 9.2% 4.6% 3.2% 1.7% 船舶拆解(百万吨) 3.3 2.7 5 2.4 0.5 0.6 3.9 9.2 1.1 2 5 5 占年初运力比 2.0% 1.5% 2.7% 1.3% 0.3% 0.3% 1.8% 4.1% 0.5% 0.8% 1.9% 1.9% 新签订单(百万吨) 3 5 15 10 21 4 17 15 9 占年初运力比 1.8% 2.8% 8.0% 5.3% 10.8% 2.0% 7.9% 6.6% 4.1% 资料来源：Clarkso
37、ns、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 2、集运市场：、集运市场：需求端需求端受到下行冲击，受到下行冲击，集运公司集运公司严控严控运力运力保障保障 运价运价 2.1、运价走势运价走势 2020 年前 5 月（截至 5 月 22 日） ，CCFI 指数均值 895 点，同比上升 7.5%， 其中欧线均值 1057 点，同比上升 1.0%；美西线均值 721 点，同比上升 5.0%；美 东线均值 934 点，同比上升 6.7%。 受全球公共卫生事件冲击，集运需求出现下滑，应对需
38、求端的下行冲击，集 运公司并没有通过价格战来争夺市场份额，而是主动削减了航线的运力投放，通 过严控运力保障运价，市场运价反而同比增长。 图表图表 14、CCFI 综合指数走势（点）综合指数走势（点） 图表图表 15、CCFI 欧美线运价指数走势欧美线运价指数走势 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 16、CCFI 综合指数月度均值（点）综合指数月度均值（点） 图表图表 17、CCFI 欧线运价指数月度均值（点）欧线运价指数月度均值（点） 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息
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