1、电池电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 电池电池 2024 年 01 月 02 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 德国因 B 端补贴取消影响销量同比下降，意大利、法国等国增长接力欧洲 10 月新能源车销量点评-2023.11.21 10 月国内电动车销量点评：新能源车销量 95.6 万辆，再创新高行业点评报告-2023.11.21 消费电池需求有望迎来复苏行业点评报告-2023.11.8 欧洲欧洲 2024 年新车迭代，年新车迭代，2025 年有望加速放量年有望加速放量 行业深度报告行业深度报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师

2、）李林容（联系人）李林容（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790122080001 平台：平台：欧洲各欧洲各汽车汽车集团集团新一代纯电平台将在新一代纯电平台将在 2024-2025 年密集导入年密集导入 2024 年起奔驰 MMA、保时捷 J1、奥迪 PPE、Stellantis STLA Medium、特斯拉第三代车型平台的陆续导入，针对前期油电混用平台及纯电通用型平台在车型空间及电池结合上进一步优化，对适用的电池模块标准化降本，同时导入了 800V快充进一步提升充电速度，产品性价比有望进一步提升。车型：车型：800V 快充成主旋律快充成主旋律，国内新能源车，

3、国内新能源车持续输出欧洲持续输出欧洲 随着特斯拉的最大充电功率迭代到 170KW 以及现代、奥迪、国内新势力陆续采用 800V 高压快充技术，2024 年欧洲新车型在充电速度上进行了新一轮迭代，除丰田雷诺等部分车型外最大充电功率都超过了 100KW，将充电时间控制在半小时以内。比亚迪、上汽等国内车企加速了海外车型的推广进程，2023 下半年起比亚迪将在欧洲新上海豹、宋 PLUS 冠军版两款重磅车型，上汽名爵推出Cyberster（皮卡车）、MG4 XPower（轿车），由于国内新能源车产业链成熟度高，成本低，国内品牌车型售价在同性能条件下具备明显优势，有望实现热销。补贴：补贴：2024 年年德

4、国电动车德国电动车购买补贴取消购买补贴取消，法国针对，法国针对中国生产中国生产车型车型取消取消补贴补贴 德国：德国经济部长于 12 月 13 日宣布取消电动汽车购买补贴，12 月 17 日实行，但德国仍然对 2025 年 12 月 31 日前注册的纯电动汽车和氢燃料电池汽车提供 10 年税费减免。法国：12 月 15 日起，法国补贴新规落地，Dacia Spring、Model 3、MG4、比亚迪 Atto 3 等多款热销车型由于在中国制造涉及物流碳排放问题被排除在外。销量展望：销量展望：我们预计我们预计 2024 年欧洲电动车销量年欧洲电动车销量 360 万辆，万辆，2025 年年 570

5、万台万台 2024年：考虑德法补贴政策调整影响，我们预计2024年插混销量有望从2023年的 100 万辆增长至 110 万辆，纯电销量从 2023 年的 200 万辆增长至 250万辆，电动车合计销量 360 万辆，同比增长 20.0%。2025 年：2025 年起欧盟乘用车平均碳排放目标下降至 80.75g/km，我们测算要达到碳排放目标 2025 年电动车销量需要达到约 570 万辆，同比增长59%。2025 年欧洲电动车大年，关注出海布局领先企业。受益标的：（受益标的：（1）锂电池：）锂电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、孚能科技；（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、

6、国轩高科、孚能科技；（2）锂电）锂电材料：恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、材料：恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、璞泰来、尚太科技、华友钴业、当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂璞泰来、尚太科技、华友钴业、当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科。科。风险提示：风险提示：新能源车销量不及预期风险，竞争加剧导致盈利能力下降风险。-43%-29%-14%0%14%29%-042023-08电池沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行

7、业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/18 内容目录内容目录 1、新车型：欧洲各集团电动车型迭代加速，2024 年多个车型外观内饰、三电性能改善明显.3 2、新平台：各车企陆续导入新一代纯电平台，电动化转型规划明确.8 3、2024 年德国补贴取消，2025 年碳排放要求趋紧有望成为新能源车大年.11 4、投资建议.15 5、风险提示.16 图表目录图表目录 图 1：特斯拉发布 Model 3 焕新版.3 图 2：大众 ID.4S 在外观及内饰上进行重大升级.3 图 3：比亚迪海豹开始出口欧洲.4 图 4：宝马主力车型 i5 推出纯电版.4 图 5：奔驰 MMA 平台首款车型

8、 GLC63 SE 即将面市.5 图 6：STLA Medium 即将推出首款车型标致 e-3008.5 图 7：欧洲碳排放减排目标趋严.13 图 8：欧洲电动车 2023 年前 11 月 271 万辆，同比增长 24.3%.13 图 9：2023 年 1-9 月欧洲畅销车型特斯拉领跑（辆）.14 图 10：欧盟 14 国新能源车分集团份额较为分散.14 表 1：2024 年欧洲各集团电动车型迭代加速.6 表 2：各车企陆续导入新一代纯电平台，产品力进一步提升.9 表 3：欧洲新能源车补贴政策逐步退坡.11 表 4：欧洲对新能源车使用补贴及税收优惠的支持政策仍然保持.11 hY9UuZmZxU

9、8VmW8ZyWmOsQnPaQ8Q9PtRrRnPtPjMpPmNlOmMtO7NmMzQwMsPuMvPrRtP行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/18 1、新车型：新车型：欧洲各集团电动车型迭代加速欧洲各集团电动车型迭代加速，2024 年年多个车型多个车型外观内饰、三电性能改善明显外观内饰、三电性能改善明显 特斯拉：特斯拉：Model 3 焕新版已在欧洲交付，期待新款焕新版已在欧洲交付，期待新款 Model Y。2023 年 9 月 1 日特斯拉 Model 3 焕新版在国内上市，在 9 月份开始运往欧洲，10 月 21 日开始在德国交付。新款 Mode

10、l 3 采用磷酸锰铁锂电池，电池容量从 60KWh 提升到 66KWh，新增线控转向、前置摄像头、全新轮毂和前保险杠，后驱版价格从 23.19 万元提升至25.99 万元。随着 Model 3 大改款的推出，Model Y 焕新版也有望于 2024 年推出。图图1：特斯拉发布特斯拉发布 Model 3 焕新版焕新版 资料来源：特斯拉官网 大众集团：大众大众集团：大众 ID.4 及奥迪及奥迪 Q8 E-Tron 大改款，保时捷大改款，保时捷 Macan 纯电版纯电版即将推即将推出。出。大众 ID.4S 相比旧款 ID.4 在外观和内饰上进行了重大升级，车灯采用 LED 投影头灯与全环绕式行车灯相

11、结合，座椅增加加热和腰部按摩功能；奥迪 Q8 E-Tron电池容量从 95KWh 提升至 106KWh，前后发动机从 12 个绕组增加到 14 个，最大直流充电功率从 150KW 提升至 170KW。2024 年保时捷有望在其新平台 J1 推出首款车型 Macan 纯电版。图图2：大众大众 ID.4S 在外观及内饰上进行重大升级在外观及内饰上进行重大升级 资料来源：INSIDEEVS 比亚迪：比亚迪：2024 年宋年宋 PLUS 冠军版及海豹开始出口欧洲。冠军版及海豹开始出口欧洲。2023 年 9 月 5 日德国慕尼黑车展上，比亚迪举办了海豹欧洲上市发布会，两个版本售价分别为 50,990 欧

12、元 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4/18（约合人民币 40 万元）和 44,900 欧元（约合人民币 35 万元），2024 年宋 PLUS EV冠军版也有望在欧洲上市。图图3：比亚迪比亚迪海豹海豹开始出口欧洲开始出口欧洲 资料来源：比亚迪官网 宝马：主力车型宝马：主力车型 i5 推出纯电版。推出纯电版。继 i7 和 iX 之后，宝马欧洲生产基地丁格尔芬工厂两年内推出第三款纯电车型 i5，新车整体外观采用宝马全新家族化设计语言，前脸采用类似于 i3 做了扁平化处理的双肾封闭式前格栅，更显运动化；电池配备81.2KWh 大电池，续航里程达到 472KM，接受

13、 205KW 快充，相比 i7 的 195KW 进一步提升。图图4：宝马主力车型宝马主力车型 i5 推出纯电版推出纯电版 资料来源：INSIDEEVS 戴姆勒集团：戴姆勒集团：MMA 平台即将发布首款车型平台即将发布首款车型 GLC63 SE。2023 慕尼黑车展梅赛德斯-奔驰正式发布了全新 CLA 级概念车，并宣布其量产版本将于 2024 年面世，是全新模块化平台 MMA 的首款车型，MMA 平台采用 800V 架构及第三代 MBUX 智能人机交互系统，能够全场景 L2 级智能驾驶辅助。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5/18 图图5：奔驰奔驰 MMA 平台

14、首款车型平台首款车型 GLC63 SE 即将面市即将面市 资料来源：INSIDEEVS PSA 集团：集团：STLA Medium 即将推出首款车型标致即将推出首款车型标致 e-3008，雪铁龙、，雪铁龙、Dacia、Fiat多个品牌推出新车。多个品牌推出新车。2023 年 9 月 12 日发布标致 e-3008 发布，作为 STLA Medium 平台首款量产车型，搭配 73 和 98KWh 电池组，使用 400 伏电气架构。雪铁龙 e-C3、Fiat Panda 2024 年即将上市，其中雪铁龙 e-C3 定位小型纯电汽车，大小介于 Dacia Spring 及欧宝雅特之间；Fiat Pa

15、nda 定位入门级电动汽车，预计售价将低于 25,000 欧元，续航里程将超过 186 英里（300 公里）。此外热销车型 Dacia Spring、欧宝 Combo也即将推出改款。图图6：STLA Medium 即将推出首款车型标致即将推出首款车型标致 e-3008 资料来源：INSIDEEVS 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6/18 表表1：2024 年欧洲各集团电动车型迭代加速年欧洲各集团电动车型迭代加速 车企集团车企集团 品牌品牌 2023 年年前前10 月德国月德国电动车销电动车销售量售量（辆）（辆）电动车销电动车销售占比售占比 车型车型 定位定位

16、 类型类型 最大直最大直流充电流充电功率功率（KW)续航里程续航里程（KM）预计价格预计价格（万美元）（万美元）发售日期发售日期 特斯拉 特斯拉 54761 100%Model 3 2024 版 轿车 BEV 170 610-713 4.67-5.38 2024年初 大众 大众 64488 15.1%ID.Buzz 2024 款 货车 BEV 170 360 5 2024 年 ID.7 轿车 BEV 170 480 3.8 2025 年 ID.4 2023 款 SUV BEV 125 334.4 4.5 2023H2 奥迪 38493 18.7%SQ8 Sportback E-Tron SUV

17、 BEV 170 404.8 9.26-10.57 2024 年 Q8 E-Tron 2024 款 SUV BEV 170 456 9.04 2024 年 保时捷 8333 29.1%Macan 跑车 BEV 500-600 7+2024 年 718 跑车 BEV 340 420 10+2024 年 比亚迪 比亚迪 3088 100%海豹 轿车 BEV 150 550-700 4.9-5.6 2023Q4 宋 PLUS 冠军版 SUV BEV 150 605 5.6 2023H2 腾势 D9 MPV BEV 166 620 8.3+2024 年 宝马 宝马 44326 23.7%i5 eDri

18、ve40 2024 款 SUV BEV 205 472 7.5 2024 年 通用 凯迪拉克 Lyriq 2023 款 SUV BEV 200-240 499.2 6.29 2023H2 雪佛兰 Blazer EV 2024 款 SUV BEV 150 446.4 5.67 2024年春季 Silverado 2024 款 皮卡 BEV 350 640 7.9 2023H2 PSA 雪铁龙 5994 17.6%e-C3 轿车 BEV 100 320 2.7 2024 年 欧宝 27190 22.7%Combo 2024 年改款 货车 BEV 100 320 3.85 2024 年 Dacia

19、10181 17.8%Spring Facelift SUV BEV 30 230 2.27 2024 年 标致 11755 29.6%E-3008 SUV BEV 160 525-700 4.6 2023H2 Fiat 18077 27.7%Panda 轿车 BEV 330 2.75 2024 年 7月 E-Scudo 货车 BEV 497.6 4.17 2024 年 玛莎拉蒂 GranTurismo Folgore 跑车 BEV 270 400 20+2024 年 吉利 吉利 雷达 皮卡 BEV 120 410-632 2.5-3.7 2024 年 2月 沃尔沃 13843 41.6%EX

20、30 2025 款 SUV BEV 153 275 4 2025 年 极星 5742 100%极星 4 SUV BEV 200 600 4.2 2024年初 极星 5 轿车 BEV 500+4.9 2024年底 现代起亚 现代 29005 32.9%Ioniq 6 轿车 BEV 235 384-500 4.16-5.61 2023Q1 起亚 17637 27.8%EV6 GT SUV BEV 240 329.6 6.3 2023H2 印度塔塔 捷豹 429 15.3%I-Pace 2024 年改款 轿车 BEV 100 400 7.2 2024 年 XJ 豪华轿车 BEV 385-475 20

21、24-2025 年 戴姆勒 奔驰 63767 27.4%GLC63 SE 2025 款 SUV PHEV 12 2024年夏季 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7/18 车企集团车企集团 品牌品牌 2023 年年前前10 月德国月德国电动车销电动车销售量售量（辆）（辆）电动车销电动车销售占比售占比 车型车型 定位定位 类型类型 最大直最大直流充电流充电功率功率（KW)续航里程续航里程（KM）预计价格预计价格（万美元）（万美元）发售日期发售日期 EQE SUV 2024 款 SUV BEV 170 438 11.1 2024年夏季 迈巴赫 EQS SUV 202

22、4 款 SUV BEV 200 480 20+2024年秋季 上汽 MG 14779 87.0%Cyberster 皮卡 BEV 88 576 3.7 2024 年 MG4 XPower 轿车 BEV 150 320 5.2 2023H2 东风 日产 2545 9.5%Ariya Evolvo 轿车 BEV 130 435 5.6 2023Q1 雷诺 雷诺 13559 25.2%Twingo 轿车 BEV 2.17 2026 年 Scenic E-Tech SUV BEV 130 420 4.4+2024 年 Trafic Van E-Tech 货车 BEV 50 320 3.1 2023年底

23、 丰田 雷克萨斯 891 31.7%RZ 450e 轿车 BEV 150 352 6 2024年初 丰田 3976 6.2%Prime 轿车 PHEV 仅支持交流 62.4 3.9 2023Q2 资料来源：INSIDEEVS、各车企官网、开源证券研究所 电池电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8/18 2、新平台：各车企陆续导入新一代纯电平台，电动化转型规新平台：各车企陆续导入新一代纯电平台，电动化转型规划明确划明确 特斯拉：特斯拉：第三代平台有望实现第三代平台有望实现 50%降本降本。2023 年 3 月 1 日特斯拉投资者日中特斯拉宣布正在研发第三代平台来推出各种定位的电动车，将

24、使用全新的驱动单元，会把碳化硅的使用量大减 75，同时还可支持使用任何化学成分的电池，驱动单元的整体成本将控制在 1000 美元，相比第二代平台生产的综合成本有望降低 50%。大众集团：大众集团：PPE 平台即将推出奥迪平台即将推出奥迪 Q6，远期将推出一体化新平台远期将推出一体化新平台 SSP。继现有的 MEB 平台后，奥迪联合保时捷研发推出针对高端车型的 PPE 平台，使用 800V 架构，并将于 2024 年推出首款车型奥迪 Q6 纯电版。同时大众正在研发全新的可扩展系统平台 SSP，实现四电机布局，适用于旗下所有品牌，并将针对中国市场推出专注降本的 A Main Platform 平台

25、。2023 年 9 月 4 日公司宣布至 2027 年大众将推出 11款全新纯电车型，到 2033 年全面转向电动车生产。宝马：宝马：新时代车型将采用新时代车型将采用 Neue Klasse 全新纯电平台全新纯电平台。宝马目前推出的纯电车型i3、iX、i7 等基于现有的油电共用平台 CLAR，将于 2025 年前后推出全新的 Neue Klasse 纯电平台，采用高能量密度的大圆柱电池及 800V 电气架构。2023 年 3 月 15日财报年会上公司表示将在 24 个月内推出至少 6 款纯电车型，预计到 2030 年纯电车型将占交付量 50%以上。戴姆勒集团：戴姆勒集团：MMA 平台即将发布首

26、款车型平台即将发布首款车型 GLC63，未来将推出，未来将推出 MB、AMG、VAN 三大差异化纯电平台三大差异化纯电平台。2023 慕尼黑车展梅赛德斯-奔驰正式发布了全新模块化平台 MMA 的首款车型 CLA，MMA 平台采用 800V 架构及第三代 MBUX 智能人机交互系统，能够全场景 L2 级智能驾驶辅助，目前公司正在针对中大型乘用车、性能电动车、MPV 及商务车分别研发 MB.EA、AMG.EA、VAN.EA 三大新纯电平台，2025年起，所有新发布的车型都将向客户提供纯电版本选择，2039 年实现新车产品阵容的碳中和。Stellantis 集团：集团：STLA Medium 即将推

27、出首款车型标致即将推出首款车型标致 e-3008，STLA Small 有有望紧随其后望紧随其后。2023 年 9 月 12 日 STLA Medium 平台正式发布，轴距范围为 2,700 毫米至 2,900 毫米，长度范围为 4,300 毫米至 4,900 毫米，搭载标准电池组的车辆续航里程为 500 公里，首款车型为标致 e-3008 SUV，未来将应用于阿尔法罗密欧、雪铁龙、克莱斯勒、DS、Jeep、欧宝和标致等品牌的小型和中型汽车上，公司计划每年至少生产200万辆基于STLA Medium平台的电动汽车。此外集团还在研STLA Small、STLA Large 和 STLA Fram

28、e 三个平台，分别针对小型车、大型车、皮卡车，集团目标 2030 年在欧洲只销售电动车，在北美市场电动车占比超过 50%。现代集团：现采用现代集团：现采用 E-GMP 自研纯电平台，自研纯电平台，2026 年前后将采用年前后将采用 IMA 新平台新平台。2021年 11 月 2 日公司发布自研纯电平台 E-GMP，在原有安装引擎的位置搭载了轻量化的驱动电机，将电池安装在车身中央下端，可以实现从轿车、CUV、SUV，到高性能、高能效车型的研发。公司正计划引入 IMA 新平台，采用 80 多种通用模块，通过灵活组合满足不同细分市场的需求，提升开发效率并降低成本，预计到 2030 年，IMA平台将为

29、现代、起亚和 Genesis 品牌一共推出 13 款全新专用电动车型。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9/18 表表2：各车企陆续导入新一代纯电平台，产品力进一步提升各车企陆续导入新一代纯电平台，产品力进一步提升 品牌车企品牌车企 车型平台车型平台 平台定位平台定位 平台特色平台特色 具体车型具体车型 轴距轴距(mm）续航里程续航里程（KM）建议零售价建议零售价格（万元）格（万元）首次上市时间首次上市时间 梅赛德斯奔驰 MFA、MRA 小型车 油改电产品快速过渡 EQC 2873 440 49.2 2018 年 9 月 EQA 2729 619 32.2 20

30、21 年 2 月 EQS 3210 813 88.1 2021 年 8 月 EQB 2829 512 43.8 2021 年 11 月 EVA 第一代纯电平台 自适应悬架、扭矩矢量控制、动能回收 EQS SUV 版 3210 742 91.1 2022 年 4 月 EQE 3120 752 47.8 2022 年 8 月 EQE SUV 版 3030 613 48.6 2023 年 8 月 MMA 中型车的全新模块化平台 800V 超充系统、永磁同步电机、SiC 功率电子器件、2 速变速箱 CLA 2024 年后 GLA 2025 年后 GLB 2025 年后 MB.EA 中大型乘用车 EQC

31、 改款等 2025 年后 AMG.EA 性能电动车 EQS 改款等 2025 年后 VAN.EA MPV 及商务车 2025 年后 奥迪 MLB 过渡平台 兼容油车、混动 e-tron 2928 500 54.7 2019 年 MEB 入门电动车型 大众 ID 系列平台，长轴距、短前后悬 Q4 e-tron 2764 605 29.0 2021 年 6 月 Q5 e-tron 2965 550 29.9 2021 年 11 月 J1 电动跑车平台 保时捷主导开发，800V 架构、电池与车身同体设计和后桥两速变速器 RS e-tron GT 2900 495 124.8 2022 年 12 月

32、e-tron GT 2900 480 99.9 2023 年 7 月 PPE 高端电动车平台 与保时捷联合开发，800V充电、电动四驱、四轮转向、自适应空气悬挂 Q6 e-tron 600+2024 年后 特斯拉 第一代平台 核心部件电池、电动机等作为标准化模块搭载 Model S 2960 715 69.9 2012 年 6 月 Model X 2965 700 73.9 2016 年 4 月 第二代平台 一体化压铸，适合批量化生产 Model 3 2875 713 26.0 2016 年 4 月 Model Y 2890 688 26.4 2019 年 3 月 第三代平台 相比第二代降低

33、50%成本 2024-2025 年 宝马 CLAR 油电共用平台 兼容 ICE、PHEV、BEV 多种动力模式 iX3 2864 550 40.5 2020 年 9 月 iX 3000 471 74.7 2021 年 11 月 i4 2856 511 43.0 2022 年 2 月 i3 2966 526 35.4 2022 年 3 月 i7 3215 640 94.9 2022 年 11 月 iX1 2802 450 34.0 2023 年 8 月 Neue Klasse 全新纯电平台 高能量密度大圆柱电池、800V 充电、高效热管理 iX3 改款等车型 2025 年后 大众 MEB 第一代

34、纯电平台 高性价比的前麦弗逊式独立悬挂、长轴距、短前后悬 ID.3 2765 450 19.3 2020 年 6 月 ID.4 2765 425 19.6 2020 年 9 月 ID.6 2965 460 26.0 2021 年 4 月 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10/18 品牌车企品牌车企 车型平台车型平台 平台定位平台定位 平台特色平台特色 具体车型具体车型 轴距轴距(mm）续航里程续航里程（KM）建议零售价建议零售价格（万元）格（万元）首次上市时间首次上市时间 ID.7 VIZZION 2965 642 23.8 2023 年底 SSP 一体化新平

35、台 全新的可扩展系统平台，实现四电机布局，适用于旗下所有品牌 高尔夫等 80%车型 2026 年后 A Main Platform 全新入门级平台 针对中国市场，专注降本 ID.3 等国内产车 2026 年后 福特 GE 自研电动车平台 模块化程度较高、零部件高度共享 Mustang Mach-E 2984 513 25.0 2021 年 F150 Lightning 3696 515 38.2 2022 年 4 月 皮卡平台 2025 年前后 小型 SUV平台 2025 年前后 通用 Ultium 第一代纯电平台 业内首创的无线通信技术，减少了电池包 90%的线束 凯迪拉克 LYRIQ 30

36、94 502 29.8 2022 年 5 月 凯迪拉克 CELESTIQ 3010 483 44.0 2022 年 10 月 别克 ELECTRA E4 2954 530 19.0 2023 年 6 月 别克 ELECTRA E5 2954 545 17.0 2023 年 4 月 雪佛兰 Silverado 2660 518 18.3 2023 年底 GMC 悍马皮卡 4550 572 77.4 2022 年下半年 GMC 悍马 SUV 4233 471 70.0 2022 年下半年 现代 E-GMP 自研纯电平台 各尺寸的高灵活性，电机、减速器、逆变器一体化设计 IONIQ 5 3000 4

37、72.5 31.6 2021 年 2 月 IONIQ 6 2950 507 34.3 2022 年 11 月 IONIQ 7 3200 483 2024 年 起亚 EV6 2900 555 28.3 2023 年 8 月 捷尼赛思 GV60 2875 530 38.6 2022 年 11 月 IMA-eM 乘用车平台 800V 充电，电池系统、电机电控均实现模块化，共 6种 PACK 类型 GT1、GV90 等 2026 年 IMA-eS 针对网约车平台 共 3 种 PACK 类型，400V充电 2026 年后 Stellantis CMP 小型多元化平台 适用 BEV、HEV 和燃油车，针对

38、中小型汽车 标致 e-2008 及以下车型 2013 年后 菲亚特全系车型 2020 年 EMP2 大型多元化平台 适用 BEV、HEV 和燃油车，针对中大型汽车 标致 e-308及以上车型 2013 年后 STLA Small 针对 B 级以下车型 电驱模块紧凑灵活，扩展性强，400V 架构，支持 OTA升级，续航里程500-800KM 2025-2026 年 STLA Medium 针对 C 级车型 标致 e-3008 改款 2024 年 STLA Large 针对 D 级以上车型 道奇 2024 年后 STLA Frame 针对皮卡 2025 年后 资料来源：各车企官网、易车网、开源证券

39、研究所 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11/18 3、2024 年年德国补贴取消，德国补贴取消，2025 年碳排放要求趋紧有望成为新年碳排放要求趋紧有望成为新能源车大年能源车大年 2023-2024 年年德国补贴取消，德国补贴取消，法国针对中国生产车型取消补贴法国针对中国生产车型取消补贴。德国经济部长于12 月 13 日宣布取消电动汽车购买补贴，12 月 17 日实行；法国预计将保持最高 0.5万欧元的补贴金额，但 12 月 15 日法国补贴新规落地后 Dacia Spring、Model 3、MG4、比亚迪 Atto 3 等多款热销车型由于在中国制造涉及物

40、流碳排放问题被排除在外。表表3：欧洲新能源车补贴政策欧洲新能源车补贴政策逐步逐步退坡退坡 国家国家 车型车型 车价限制车价限制 2024 年最高年最高补贴金额补贴金额调整调整 最新补贴政策变化最新补贴政策变化 德国 BEV 40000 欧元 取消 4500 欧元补贴 2022/7：2023 年起 4 万欧元以下纯电动汽车补贴额度下降到 4500 欧元，插混补贴取消，价格超过 4 万欧元的纯电汽车补贴降至 3000 欧元；2023/9：仅私人车主可享受补贴：仅私人车主可享受补贴 2023/12：取消电动车补贴：取消电动车补贴 40000 欧元且65000 欧元 保持 3000 欧元 法国 BEV

41、 47000 欧元 保持 7000 欧元 2023 年政策调整至 4.7 万欧以下 BEV补贴最高 0.5 万欧元（个人补贴最高7000 欧元，企业补贴最高 5000 欧元）2023/12：新增补贴名单要求，：新增补贴名单要求，Dacia Spring、Model 3、MG4、比亚迪、比亚迪 Atto 3 等多款热销车型由于在中国制造涉等多款热销车型由于在中国制造涉及物流碳排放问题被排除在外及物流碳排放问题被排除在外 荷兰 新 EV 12000 欧元且45000 欧元 保持 2950 欧元 2023 年补贴总额为 9940 万欧元，其中6700 万为新车，3240 万为二手车 二手 EV 以及

42、内燃机车型的以旧换新 保持 2000 欧元 挪威 保持无车辆购买税，零道路税，部分市政停车场免费停车，降低 EV 税率等 2022/5：2023 年 1 月 1 日将重新对超过 50 万克朗的纯电动汽车征收增值税 意大利 BEV 50000 欧元 保持 5000 欧元 2022/4：新政纯电动最高补贴 5000 欧元，混动最高补贴 4000 欧元 PHEV 50000 欧元 保持 4000 欧元 资料来源：中国经济网、汽车商业评论杂志等、开源证券研究所 补贴逐步退出后，新能源车支持政策转向税收优惠及碳排放要求。补贴逐步退出后，新能源车支持政策转向税收优惠及碳排放要求。随着购买补贴的逐步退坡，下

43、一阶段欧洲新能源车支持政策将转向使用补贴及税收优惠，例如德国德国对对 2025 年年 12 月月 31 日前注册的纯电动汽车和氢燃料电池汽车日前注册的纯电动汽车和氢燃料电池汽车仍将继续提供仍将继续提供 10年税费减免，对二氧化碳排放量年税费减免，对二氧化碳排放量95 克克/公里的车辆免征年度流通税。公里的车辆免征年度流通税。而英国为电动汽车和二氧化碳排放量低于 75 克/公里的车辆实行优惠税率。表表4：欧洲对新能源车使用补贴欧洲对新能源车使用补贴及及税收优惠的支持政策仍然保持税收优惠的支持政策仍然保持 国家国家 购买补贴或税收购买补贴或税收优惠优惠 使用补贴或税收使用补贴或税收优惠优惠 公司用

44、车税收优公司用车税收优惠惠 其他激励措施其他激励措施 奥地利 是 是 是 是 比利时 是 是 是 是 保加利亚 否 是 否 否 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12/18 国家国家 购买补贴或税收购买补贴或税收优惠优惠 使用补贴或税收使用补贴或税收优惠优惠 公司用车税收优公司用车税收优惠惠 其他激励措施其他激励措施 克罗地亚 是 是 否 是 塞浦路斯 是 否 否 是 捷克 是 是 是 是 丹麦 是 是 否 否 爱沙尼亚 否 否 否 否 芬兰 是 否 是 是 法国 是 否 是 是 德国 否 是 是 是 希腊 是 是 是 是 匈牙利 是 是 是 是 爱尔兰 是 是

45、 是 是 意大利 否 是 否 是 拉脱维亚 是 是 是 否 立陶宛 是 否 是 是 卢森堡 是 是 是 是 马耳他 是 是 否 否 荷兰 是 是 是 是 波兰 是 是 否 是 葡萄牙 是 是 是 是 罗马尼亚 否 是 否 是 斯洛伐克 是 是 否 否 斯洛文尼亚 是 否 否 是 西班牙 是 是 是 是 瑞典 否 是 是 是 资料来源：ACEA、芝能汽车、开源证券研究所 欧洲碳排放减排目标趋严欧洲碳排放减排目标趋严，2035 年目标实现零排放。年目标实现零排放。2023 年 4 月欧盟通过了汽车排放法规修正案，碳排放目标限值不断趋严，欧盟 2009 年要求 2015 年欧盟范围内新售乘用车平均碳

46、排放降低至 130g CO2/km 的目标，2014 年的修正案确定 2021年起目标值为 95g CO2/km，本次通过的新修订案确定了 2035 年起所有新售乘用车零排放的目标，同时细化要求 2030 年至 2034 年新车排放目标需在 2021 年的基础上降 55%，折合为 42.75g CO2/km。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13/18 图图7：欧洲碳排放减排目标趋严欧洲碳排放减排目标趋严 资料来源：European Commission&European Union、中创碳投 2023 年欧洲电动车：前年欧洲电动车：前 11 月月 271 万辆

47、，同比增长万辆，同比增长 24.3%，预计全年，预计全年 300 万辆，万辆，同比增长同比增长+16%。1-11 月欧洲 28 国纯电车型销售 181 万辆，同比增长 39.6%，插混销售 90 万辆，同比增长 1.8%。电动车渗透率 23.0%，同比增长 1.6pcts。图图8：欧洲电动车欧洲电动车 2023 年年前前 11 月月 271 万辆，同比增长万辆，同比增长 24.3%数据来源：ACEA、开源证券研究所 2023 年年分车型分车型情况情况：特斯拉两款车型领跑市场。：特斯拉两款车型领跑市场。根据 CleanTechnica 数据，2023年 10 月，Model Y 销售 1.2 万

48、辆，销量继续领跑，斯柯达 Enyaq iV 销量 8463 辆，排名上升至第二位。2023 年 1-10 月，Model Y 及 Model 3 分别销售 22.0 万辆及 7.3万辆，排在畅销榜前两位；大众 ID.4、沃尔沃 XC40 分别以 6.9、6.4 万辆的销量紧跟其后，有两款 A00 级车菲亚特 500 及 Dacia Spring 凭借在法国、意大利等国畅销排进欧洲销量前十。分集团情况：分集团情况：欧洲 1-10 月销量排名前五的汽车集团依次是大众（20.6%）、Stellantis（13.9%）、特斯拉（12.1%）、宝马（9.8%）、现代（8.4%）。0.00%5.00%10

49、.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000BEVPHEV合计渗透率 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14/18 图图9：2023 年年 1-10 月欧洲畅销车型特斯拉领跑（辆）月欧洲畅销车型特斯拉领跑（辆）数据来源：INSIDEEVs、CleanTechnica、开源证券研究所 图图10：2023 年年 1-10 月月欧盟欧盟 14 国新能源车分集团份额较为分散国新能源车分集团份额较为分散 数据来源：EU-Evs、开源证券研究所 2024

50、 年销量预测：年销量预测：据行业协会 ACEA 预测，2024 年欧盟汽车销量增速预计为2.5%，BEV 的渗透率预计从 2023 年的 14%提升至 20%。考虑德国及法国部分车型补贴退出后销量可能受到影响，我们预计 2024 年插混销量有望从 2023 年的 100 万辆增长至 110 万辆，纯电销量从 2023 年的 200 万辆增长至 250 万辆，电动车合计销量 360 万辆，同比增长 20.0%。2025 年销量预测：年销量预测：根据 2023 年 4 月欧盟通过的最新汽车排放法规修正案，2025年起欧盟乘用车平均碳排放目标下降至 80.75g/km，而燃油车碳排放量约为 158g

51、/km（每 L 汽油燃烧产生约 2.2kg 二氧化碳，按平均油耗 7L/百公里计算），我们我们测算要测算要达到碳排放目标达到碳排放目标 2025 年电动车年电动车销量需要达到约销量需要达到约 570 万辆。万辆。0500000200000250000大众集团,20.60%Stellantis,13.90%特斯拉,12.10%宝马集团,9.80%现代汽车集团,8.40%梅赛德斯-奔驰集团,8.30%吉利-沃尔沃,8.00%其他集团,18.90%电池电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15/18 4、投资建议投资建议 德国补贴退出后短期销量可能受到冲击，但考虑税费减

52、免及流通税优惠将继续保持，且 2024 年欧洲电动车新车型迭代加速，市场有望维持高景气度，2025 年碳排放要求趋紧有望成为电动车大年。同时海外市场价格竞争烈度较小，率先打开海外市场的企业有望获得出货量及单位盈利上的双重弹性。受益标的：（受益标的：（1）锂电池：宁）锂电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、孚能科技；（德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、孚能科技；（2）锂电材料：恩捷）锂电材料：恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、璞泰来、尚太科技、股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、璞泰来、尚太科技、华友钴业、当升科技、容百科技、厦钨

53、新能、长远锂科。华友钴业、当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科。表表5：受益标的估值表受益标的估值表 行业行业 证券代码证券代码 股票简称股票简称 市值（亿元）市值（亿元）评级评级 归母净利（亿元）归母净利（亿元）PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 电池 300750.SZ 宁德时代 7,181.87 买入 446.8 597.6 752.0 16.1 12.0 9.6 002594.SZ 比亚迪 5,764.06 买入 317.5 449.4 536.2 18.2 12.8 10.8 300014.SZ 亿纬锂能 863.29 买入 41.2 66

54、.2 86.7 20.9 13.1 10.0 002074.SZ 国轩高科 383.71 买入 5.1 10.4 16.6 75.2 36.8 23.1 300207.SZ 欣旺达 274.86 买入 11.9 16.0 20.9 23.0 17.2 13.1 688567.SH 孚能科技 198.70 未评级 3.4 13.3 22.9 59.2 15.0 8.7 锂电材料 603799.SH 华友钴业 563.13 买入 47.1 64.6 81.1 12.0 8.7 6.9 688779.SH 长远锂科 140.83 买入 4.2 9.4 12.0 33.9 15.1 11.7 6880

55、05.SH 容百科技 192.72 未评级 9.5 13.9 18.1 20.3 13.9 10.7 300073.SZ 当升科技 193.48 买入 21.4 24.6 28.5 9.1 7.9 6.8 688778.SH 厦钨新能 166.79 未评级 7.0 10.3 13.3 23.8 16.2 12.5 300769.SZ 德方纳米 170.42 未评级-4.8 16.5 25.1 -35.5 10.3 6.8 301358.SZ 湖南裕能 257.09 未评级 21.4 25.4 33.4 12.0 10.1 7.7 603659.SH 璞泰来 447.48 买入 26.4 38.

56、4 48.6 17.0 11.7 9.2 001301.SZ 尚太科技 95.49 未评级 8.2 10.2 13.8 11.6 9.4 6.9 002709.SZ 天赐材料 482.58 未评级 27.5 35.8 45.5 17.5 13.5 10.6 300037.SZ 新宙邦 354.57 未评级 11.8 16.9 23.2 30.1 21.0 15.3 002812.SZ 恩捷股份 555.56 买入 33.5 41.0 50.9 16.6 13.6 10.9 300568.SZ 星源材质 207.42 买入 9.7 12.9 16.8 21.4 16.1 12.4 资料来源：Wi

57、nd、开源证券研究所（其中宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达盈利预测来自开源证券研究所，其余公司盈利预测来自 Wind 一致预期）行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16/18 5、风险提示风险提示 新能源车销量不及预期风险，竞争加剧导致盈利能力下降风险。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17/18 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者

58、类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不

59、与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明股票投资评级说明 评级评级 说明说明 证券评级证券评级 买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在5%5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。行业评级行业评级 看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的 612 个月内，证券

60、相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不

61、同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18/18 法律声明法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信

62、息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建

63、议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券

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