1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电子行业 行业研究|深度报告 多重政策鼓励支持，北交所热度持续多重政策鼓励支持，北交所热度持续提升提升。北京证券交易所于 2021 年 9 月 3 日注册成立，是专门服务于创新型中小企业的主阵地。自成立以来，北交所扩容速度不断加快，截至2024年1月5日，北交所上市公司数量达到240家，其中“专精特新”数量高达 202 家，占比近 85%。随着诸多利好政策的不断落实，北交所持续赋能中小企业的培育和高质量发展，促进企业走“专精特新”发展道路。北交所上市的各

2、类企业中，无论是数量还是市值，电子板块均表现突出。北交所引领产业高质量发展潮流。北交所引领产业高质量发展潮流。随着未来 AI 大模型技术持续迭代发展，企业算力需求将扩张；下游消费电子产品也有望搭载 AI 相关元素，实现产品性能、功能进一步升级，电子板块各领域未来发展空间广阔。北交所可为企业提供融资渠道和发展平台，支持电子板块相关企业加强技术创新和产品研发，提升我国在高科技领域整体实力。1）AI 算力算力：国家出台系列政策保障算力基础设施建设，我国算力规模将快速增加；2）半导体半导体：半导体国产替代持续进展，中小企业助力突破“卡脖子”技术，高性能 IC 芯片及其他半导体设备需求将扩张，各细分领域

3、企业成长空间广阔；3）消费电子：）消费电子：逐渐普及背景下，移动终端将搭载 AI 大模型，对手机等消费电子系统构架和硬件性能提出更高要求；4）机器人：）机器人：AI技术升级将促进人形机器人研发，进一步完善其功能并扩大其应用领域；5）智能汽车：）智能汽车：随着电动汽车逐渐普及，ADAS 系统、车联网模块等渗透率提升，AI 技术有助于汽车智驾方案快速迭代，北交所智能驾驶相关公司有良好前景。“专精特新”群星闪耀，持续“专精特新”群星闪耀，持续看好北交所电子企业表现。看好北交所电子企业表现。北交所重点服务于“专精特新”中小企业，致力于为创新性企业提供更广阔的融资渠道和发展平台，有助于企业持续提高创新能

4、力和竞争力，电子板块部分重点企业有望实现快速发展。1）奥）奥迪威：迪威：公司凭借换能芯片研发和制造的核心能力，生产传感器产品和执行器产品，构建较强产品竞争力；2）利尔达：）利尔达：采用物联网+IC 分销双业务模式，是首家提供星闪模组且具备汽车电子生产资质的供应商；3）凯华材料：凯华材料：专注电子元器件封材，销售毛利率保持高水平；4）慧为智能慧为智能：智能终端领先供应商，助推企业智能化转型；5）华岭股份：华岭股份：独立测试厂商，专注于测试领域研发，更具中立性、客观性；6）阿阿为为特：特：凭借精密机械零部件领域技术优势，建立高度柔性化的生产管理体系，快速响应客户多样化产品需求；7）并行科技：）并行

5、科技：国内领先超算云服务商，为科研和企业用户提供安全、易用、高性价比的超算服务。目前，我国转向经济高质量发展阶段，北交所聚焦于服务“专精特新”中小企业，积极促进此类企业充分发挥其对我国各产业链的补链固链强链作用。北交所的成立将为企业提供更广阔的平台，促进 AI 算力、半导体、MR、机器人和自动驾驶等相关科技创新企业的高质量发展。建议关注：奥迪威、利尔达、凯华材料、慧为智能、华岭股份、阿为特、并行科技等。风险提示风险提示 宏观经济增速不及预期；政策风险；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2024 年 01 月 29

6、日 李庭旭 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩 薛宏伟 AI 是 CES 主要方向 2024-01-14 视频大模型快速突破，有望打开视频分析行业天花板 2023-12-18 高阶智驾将近，终端销售回暖 2023-12-18 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 看好（维持）电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1 多重政策加持，北交所行稳致远多重政策加持，北交所行稳

7、致远.5 1.1“专精特新”企业摇篮，北交所势头强劲.5 1.2 北交所覆盖广泛，电子板块作用突出.6 2 北交所引领产业高质量发展潮流北交所引领产业高质量发展潮流.7 2.1 北交所有效助力 AI 算力建设.7 2.2 国产化亟待推进，北交所支持半导体创新.10 2.3 AI 赋能消费电子，硬件升级引领创新.12 2.4 北交所助力机器人与智驾企业蓬勃发展.14 3 投资建议投资建议.17 3.1 奥迪威：超声波传感器领先企业.17 3.2 利尔达：物联网+IC 分销双业务驱动.19 3.3 凯华材料：环氧塑封料自主生产，中高端市场探索者.22 3.4 慧为智能：智能终端领先供应商，助推企业

8、智能化转型.24 3.5 华岭股份：国内稀缺独立集成电路测试商.27 3.6 阿为特：精密机械零部件“小巨人”.29 3.7 并行科技：专注超算云服务，未来发展空间广阔.32 风险提示风险提示.34 9ZwVNBjVjYfZoX7NaOaQtRoOtRmQeRoOoPiNmPnN6MqRoOwMoOsNwMtOmQ 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：2021-2023 北交所公司数量（家）.5 图 2：北交所专精特新

9、企业占比（截至 2024 年 1 月 9 日）.5 图 3：关于高质量建设北京证券交易所的意见内容.6 图 4：北交所上市公司各板块占比（截至 2024 年 1 月 9 日）.6 图 5：北交所上市公司板块市值占比（截至 2024 年 1 月 9 日）.6 图 6：北交所部分上市电子企业.7 图 7：近年中国智算行业相关政策.8 图 8：中国智能计算设备算力规模（精度：FP32，单位：EFLOPS）.9 图 9：部分 AI 大模型参数量和训练数据规模.9 图 10：AI 算力相关北交所上市公司.10 图 11：2016-2024E 全球半导体市场规模（十亿美元）.10 图 12：2019-20

10、27E 中国半导体设备市场规模.11 图 13：大基金二期布局规划.11 表 14：芯片半导体相关北交所上市公司.12 图 15：AI 赋能系统应用.12 图 16：苹果 MR 头显（Apple Vision Pro）.13 图 17：消费电子/MR 相关北交所上市公司.13 图 18：2018-2024E 全球机器人市场规模及预测（亿美元）.14 图 19：苏轴股份滚针轴承示意图.15 图 20：基于丝杆电机的简易直线模组示意图.15 图 21：机器人相关北交所上市公司.15 图 22：特斯拉 HW3 和 HW4 对比.16 图 23：华为问界智能驾驶.16 图 24：智能驾驶相关北交所上市

11、公司.16 图 25：奥迪威主营产品及应用领域.17 图 26：奥迪威生产模式.18 图 27：2018-2022 年奥迪威营业收入（亿元）.18 图 28：2018-2022 年奥迪威归母净利润（亿元）.18 图 29：2018-2022 年奥迪威营收结构（万元）.19 图 30：2018-2022 年奥迪威分业务毛利率.19 图 31：利尔达两大主营业务情况.19 图 32：星闪技术重点开拓应用场景.20 图 33：利尔达先芯三期物联网模块扩产项目.20 图 34：2018-2022 年利尔达营业收入（亿元）.21 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本

12、报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 图 35：2018-2022 年利尔达归母净利润（亿元）.21 图 36：利尔达营收构成（万元）.21 图 37：利尔达分业务毛利率.21 图 38：凯华材料主要产品、应用领域及主要客户.22 图 39：2018-2022 年凯华材料营收及增速（亿元）.23 图 40：2018-2022 年凯华材料归母净利润（亿元）.23 图 41：2018-2023Q3 凯华材料毛利（万元）及毛利率.23 图 42：凯华材料主营收入占比（2022H1）.23 图 43：2020 年国内单

13、层瓷介电容器市场占有率（前十有八家为凯华材料客户）.24 图 44：慧为智能主要产品及用途.24 图 45：2018-2022 年慧为智能营业收入（亿元）.25 图 46：2018-2022 年慧为智能归母净利润（万元）.25 图 47：2019-2022H1 慧为智能主营业务收入占比（百万元）.25 图 48：2018-2022 中国平板电脑出货量（万台）.26 图 49：2019-2025 全球物联网设备连接数预测（亿个）.26 图 50：2019-2022H1 慧为智能分业务模式收入情况（百万元）.26 图 51：2022H1 慧为智能主营业务收入销售区域比例.26 图 52：2021

14、年度慧为智能主要外销客户销售情况（万元）.27 图 53：集成电路测试服务环节.27 图 54：2018-2022 年华岭股份营收（亿元）.28 图 55：2018-2022 年华岭股份归母净利润（亿元）.28 图 56：2019-2023H1 华岭股份综合毛利率、分业务毛利率.28 图 57：华岭股份测试服务（元/小时）.28 图 58：阿为特主营业务、市场规模及主要客户.29 图 59：阿为特加工中心.30 图 60：2019-2022 年阿为特营业收入（亿元）.30 图 61：2019-2022 年阿为特归母净利润（亿元）.30 图 62：2018-2023Q3 阿为特毛利（万元）及毛利

15、率.31 图 63：2018-2023H1 阿为特研发投入（万元）.31 图 64：2022 年中国医疗影像设备行业细分市场占比.31 图 65：中国 CT 设备市场规模（亿元）.31 图 66：并行科技主营业务及客户.32 图 67：并行科技募投项目（万元）.33 图 68：2018-2022 年并行科技营业收入（亿元）.33 图 69：2018-2022 年并行科技归母净利润（亿元）.33 图 70：2019-2022 年并行科技营收结构（万元）.34 图 71：2019-2022 并行科技分业务毛利率.34 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最

16、后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 1 多重政策加持，北交所行稳致远多重政策加持，北交所行稳致远 1.1“专精特新”企业摇篮，北交所势头强劲 北交所成立，服务创新性中小企业主阵地。北交所成立，服务创新性中小企业主阵地。北京证券交易所（简称“北交所”），于 2021 年 9 月 3日注册成立，是经国务院批准设立的中国第一家公司制证券交易所，主要服务于创新性中小企业。2021 年 11 月 15 日，北交所在北京市西城区金融街金阳大厦正式开市，首批挂牌企业共 81 家。自成立以来，北交所扩容速度不断加快，上市公司数量先

17、后突破 100、200 大关。2024 年 1 月 5日，随着捷众科技（873690）的上市登陆，北交所上市公司数量达到 240 家，这意味着北交所的影响力逐渐扩大。促进企业走促进企业走“专精特新”“专精特新”发展道路，北交所的发展意义重大。发展道路，北交所的发展意义重大。目前，我国已转向高质量发展阶段，大力发展“专精特新”（专业化、精细化、特色化、新颖化）中小企业，充分发挥其补链固链强链作用，为构建新发展格局注入源源不断的新动力。作为“专精特新”企业的“摇篮”，北交所赋能中小企业的培育和高质量发展。截至 2023 年 12 月 17 日，北交所新增 74 家上市公司，其中40 家为国家级“专

18、精特新”小巨人企业。2024 年 1 月 9 日，北交所 A 股上市的 240 家企业中，“专精特新”企业数量高达 202 家，占比 84%，促进中小微企业走“专精特新”发展道路逐步成为共识。图 1：2021-2023 北交所公司数量（家）图 2：北交所专精特新企业占比（截至 2024 年 1 月 9 日）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 多重利好政策加持，北京所行稳致远。多重利好政策加持，北京所行稳致远。2023 年以高质量发展为主题，是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，北交所诸多利好政策不断落实。2023 年 9 月 1 日，证监会发布关于高质

19、量建设北京证券交易所的意见，进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。意见在投资端推出一系列改革措施，促进投融两端动态平衡与结构优化，提升市场流动性，优化发行上市安排，有序推进转板，更好服务创新型中小企业。0500300公司数量84.0%16.0%专精特新企业非专精特新企业 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 图 3：关于高质量建设北京证券交易所的意见内容 重要措施重要措施

20、具体内容具体内容 稳步推进各项措施落地，成熟一项推出一项 争取经过 3 到 5 年，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等显著提升 北交所首批七项措施落地 1）完善投资者适当性管理；2）优化“连续挂牌满 12 个月”的执行标准；3）优化发行底价确定方式；4）就优化转板安排征求意见；5）优化做市交易制度安排；6）融资融券标的股票扩大至全市场；7）优化新三板分层标准；8）配套完善扩大做市商队伍相关安排 将改善市场流动性作为重点 1）大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；2）完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升

21、交易活跃度 引导公募、私募扩大北交所投资 1）引导公募基金扩大北交所投资；2）允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票；3）加强精准服务 优化做市机制完善交易制度 1）扩大做市商队伍；2）丰富做市商库存股来源；3）降低做市成本 允许优质企业首次公开发行并在北交所上市 1）用足用好现有制度；2）对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市 建立预沟通机制推进转板 意见提出要稳妥有序推进北交所转板 数据来源：中国证监会、东方证券研究所 1.2 北交所覆盖广泛，电子板块作用突出 北交所涉及行业广泛，电子板块表现突出。北交所涉及行业广泛，电子板

22、块表现突出。根据东方证券研究所分类标准，截至 2024 年 1 月 9日，北交所上市公司前三名的板块分别机械设备、电子、计算机，公司数量分别 51 家、23 家、22 家，占比分别是 21%、10%、9%；北交所上市公司板块中市值排前四的分别是机械设备、医药生物、化工、电子板块，市值分别是 782 亿元、522 亿元、372 亿元、341 亿元。无论是上市公司数量占比还是市值占比，电子板块均表现突出。图 4：北交所上市公司各板块占比（截至 2024 年 1 月 9 日）图5：北交所上市公司板块市值占比（截至2024年1月9日）数据来源：iFinD、东方证券研究所整理 数据来源：iFinD、东方

23、证券研究所整理 21%10%9%9%9%8%6%4%24%机械设备电子计算机化工汽车与零部件医药生物新能源建筑建材其他19%8%7%9%7%13%7%3%27%机械设备电子计算机化工汽车与零部件医药生物新能源建筑建材其他 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 作为国民经济的先导性产业，电子行业为加快工业转型和现代社会信息化建设提供技术支撑。作为国民经济的先导性产业，电子行业为加快工业转型和现代社会信息化建设提供技术支撑。具备创新驱动属性的

24、电子行业是北交所中十分重要的板块，电子行业的技术创新和应用扩展持续推动社会的进步和发展。北交所汇聚了来自各行各业的“专精特新”小巨人企业，其中有 23 家是电子企业，包括致力于以智能传感器和执行器服务于智慧生活的奥迪威（832491）、集 IC 增值分销业务、物联网模块及物联网系统解决方案业务于一体的利尔达（832149）、国内第一家专业集成电路测试服务企业华岭股份（430139）等。图 6：北交所部分上市电子企业 公司名称公司名称 公司简介公司简介 公司名称公司名称 公司简介公司简介 奥迪威 超声波传感器领先企业 鑫汇科 自主创新产品“IH 方案芯片”利尔达 物联网+IC 分销双业务 格利尔

25、 照明业务与磁性器件业务 华岭股份 国内稀缺独立集成电路测试商 雷特科技 走在中国 LED 照明控制技术前沿 纬达光电 致力成为全球领先光学膜方案解决商 慧为智能 行业领先的 AloT 嵌入式系统解决方案服务商 凯华材料 环氧塑封料自主生产，中高端市场探索者 威贸电子 深耕电子组件产业、参与全球市场竞争 云里物里 十余年专注于物联网领域的研发创新 迅安科技 智能防护装备企业 荣亿精密 专注于精密金属零部件的研发、制造和销售 凯德石英 国内领先的石英玻璃制品加工企业 朗鸿科技 聚焦电子数码设备防盗器 智新电子 电子线束和精密部件加工和制造企业 则成电子 智能电子模组及印制电路板企业 豪声电子 国

26、内电声行业第一梯队 雅葆轩 专业的 PCBA 电子制造服务商 视声智能 专为高端住宅、商业空间提供高稳定智能家居系统 泓禧科技 高精度电子线组件研发生产商 晶赛科技 深耕石英晶体频率元器件的研发与制造 雷神科技 横跨电竞硬件、覆盖电竞全场景 数据来源：iFinD、东方证券研究所整理 2 北交所引领产业高质量发展潮流北交所引领产业高质量发展潮流 2.1 北交所有效助力 AI 算力建设 政策端加速算力基础设施建设，推动相关算力产业链发展。政策端加速算力基础设施建设，推动相关算力产业链发展。2023年底，国家发展改革委等五部门联合印发深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网的实施意见，提出

27、 25 年底综合算力基础设施体系初步成型的目标，形成以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局。算力基础设施高质量发展行动计划从算力设施布局、算力结构配置、边缘算力部署、标准体系建设方面进行引导，加强算力设施建设布局，满足多行业应用需求，支撑传统行业数字化转型。一系列政策推动构建全国一体化大数据中心体系，强化算力统筹智能调度，鼓励在全国范围内建设信息基础设施，智算中心的建设是其中的关键环节。智能计算中心创新发展指南显示，目前全国有超过 30 个城市正在建设或提出建设智算中心，一般智算中心的起步算力目标是100PFLOPS，整体布局以东部和中部地区为主，并逐渐向中西部地区拓展。电子行业

28、深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 图 7：近年中国智算行业相关政策 文件名文件名 发布者发布者 时间时间 主要内容主要内容 深入实施“东数西算”工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见 国家数据局等五部门 2023 年 12 月 到 2025 年底，包括国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的 60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平，算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过 80%，用户使用各

29、类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低，算力网关键核心技术基本实现安全可靠等。算力基础设施高质量发展行动计划 工业和信息化部等六部 2023 年 10 月 到 2025 年，在计算力、运载力、存储力、应用赋能这四个方面推动算力基础设施高质量发展。上海市推进算力资源统一调度指导意见 上海市经济和信息化委员会 2023 年 4 月 到 2023 年底，依托本市人工智能公共算力服务平台，接入并调度 4 个以上算力基础设施，可调度智能算力达到 1000PFLOPS 以上;到 2025 年，市人工智能公共算力服务平台能级跃升，完善算力交易机制，实现跨地域算力智能调度通过

30、高效算力调度，推动算力供需均衡，带动产业发展作用显著增强。关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知 科技部等六部门 2022 年 8 月 支持建设智慧农场、智能港口、智能矿山、智能工厂、智能诊疗、智慧法院、智慧家居、智能教育、自动驾驶、智能供应链等 10 个示范应用场景。“十四五大数据产业规划 工信部 2021 年 11 月 加快构建全国一体化大数据中心体系，推进国家工业互联网大数据中心建设，强化算力统筹智能调度，建设高性能计算机集群，合理部署超级计算中心。中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 中国人大 2021 年 3 月 加快构建全国一体化大数据

31、中心体系，强化算力统筹智能调度，建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群，建设 E 级和 10E 级超级计算中心。聚焦高端芯片，人工智能关键算法等关键领域，加强通用处理器、云计算系统和软件核心技术一体化研发。关于加快新型信息基础设施建设扩大信息消费的若干政策措施 江苏省人民政府 2020 年 5 月 加快新型信息基础设施建设。在加快新一代数据中心布局方面，对新建、扩建符合国标 A 级或 T4 建设标准的超算中心、大数据中心、云计算中心项目，保障用地，能耗指标配额，并推动转供电改直供电。数据来源：上海市经济和信息化委员会，工信部，中国人大，江苏省人民政府，济南市人民政府，东方证券研究所整理 大语言模

32、型带动算力需求快速发展。大语言模型带动算力需求快速发展。2022 年底，OpenAI 发布自然语言处理工具 ChatGPT 大模型，引发全球极大关注，AI 大模型快速成为国家、企业和科研院所重点发展的技术。据 OpenAI测算，2012年至2018年，用于训练AI模型所需算力约每隔3-4个月翻倍，总共增长了30万倍，每年头部训练模型所需算力增长幅度高达 10倍，整体呈现指数级上涨。根据中国算力发展指数白皮书（2023），截至 23 年 6 月，全国已投运人工智能计算中心 25 个，在建人工智能计算中心超 20 个；近 6 年累计出货超过 2091 万台通用服务器和 82 万台 AI 服务器；计

33、算设备算力总规模达到 302EFlops，其中智能算力规模同比增速为 72%，在中国总算力占比超过 59%。根据IDC与浪潮信息数据预测，2027 年中国智能算力规模有望突破 1117EFLOPS，中国智能算力规模年复合增长率将高达 34%。电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 图 8：中国智能计算设备算力规模（精度：FP32，单位：EFLOPS）数据来源：中国信息通信研究院，国家信息中心，头豹，东方证券研究所 图 9：部分 AI 大模型

34、参数量和训练数据规模 模型模型 参数量参数量 数据规模数据规模 Tokens 训练数据来源训练数据来源 GPT 1.17 亿 5GB 1.2 亿 网页、书籍和文章，BooksCorpus 数据集 GPT-2 15 亿 40GB 15 亿 网页、书籍和文章，WebText 数据集 GPT-3 1750 亿 45TB 1750 亿 Common Crawl,WebText2,Booksl,Books2,Wikipedia数据集 ChatGPT 1750 亿 45TB 7740 亿 多样化的文本来源，多个大型语料库的组合 文心一言 2600 亿 4TB _ 网络文本、书籍、新闻、社交媒体内容、科技论

35、文等多种形式和类型的自然语言文本数据 盘古大模型3.0 1000 亿 1000TB 3 万亿 B 端行业数据：气象、矿山、铁路等行业数据，和公开数据集 4400 万个多回合对话会话，1 亿个话语等 混元大模型 2000 亿 I0TB 7000 亿 五大跨模块检索数据集，公开数据集+腾讯内部数据 通义千问 10 万亿 200TB 2.2 万亿 来源于阿里达摩院，包含大量语言和文本数据 D 及各类专业知识和技术文档等 商汤日日新 2000 亿 _ _ 基于多模态数据集开发的 Omni Objects 3D 数据集，含190 个类别、超 6000 个物体、有大量真实物体的数据 数据来源：OpenAI

36、，通义千问，东方证券研究所整理 北交所推动北交所推动 AI 算力行业相关公司技术发展和应用。算力行业相关公司技术发展和应用。AI 算力相关公司借助北交所平台，在各细分领域的产品研发和市场开拓上取得显著进展。1）云创数据：）云创数据：致力于大数据存储与智能处理业务，推出具有自主知识产权的三大平台：“智能存储平台”“大数据处理平台”和“人工智能云平台”，研发出持续自我优化的“核心算法+模型库”智能技术成长模式，目前已与海光、鲲鹏等系列的国产化硬件平台实现兼容。为加速 AI 布局，先后发布 AI 算力产品cVector 向量计算一体机和cGPT 大模型训练一体机。2）并行科技：）并行科技：以“互联网

37、+HPC”概念为主，搭建超算云服务平台，成为超算云服务市场规模和成长性均领先的“专精特新”中小企业。公司长期专注于超算云领域，自主研发大规模分布式超算集群运行数据采集与分析技术，并推出了国内领先的超算应用软件0%50%100%150%200%250%300%005006007008009002002120222023E 2024E 2025E 2026E 2027E智能算力YoY 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告

38、最后一页的免责申明。10 SaaS 服务平台。全国多个国家超级计算中心接入其超算网格云平台。图 10：AI 算力相关北交所上市公司 主要标的主要标的 业务业务 简介简介 海达尔 服务器滑轨 专注于精密滑轨的研发、生产与销售，通过不断的技术研发和产品升级，为下游客户提供高性能滑轨产品；获得江苏省级精密滑轨工程技术研究中心的资质。汉鑫科技 工业 AI 和大数据智能化采集 通过软件的开发服务、硬件的安装集成，对业务数据进行采集、分析、可视化，帮助政府、企事业单位及相关部门提高行政管理水平和服务能力；为客户提供智算中心的规划设计、建设实施、算力运营维护和相关应用(智能计算、大数据分析、算法模型搭建等)

39、方面的定制化服务。并行科技 超算云服务 超算云服务业务：以云计算的方式向用户提供高性能 CPU、GPU 算力资源及相关 IT 服务。超算云软件：包括自研软件、定制软件及代理软件；拥有多款自主知识产权的软件产品，包括 Paramon、Paratune、ParaCloud 等，功能涵盖应用特征收集、应用特征分析、应用特征优化、应用特征数据库应用等环节。数据来源：各公司招股书，东方证券研究所 2.2 国产化亟待推进，北交所支持半导体创新 2024 年全球半导体市场规模增速有望达到年全球半导体市场规模增速有望达到 13%。世界半导体贸易统计协会(WSTS)数据预测，得益于 AI 芯片需求强劲推动，20

40、24 年全球半导体市场同比增长率将达 13%，总规模有望攀升至5884 亿美元。AI 大模型的运行将推动对移动终端芯片计算能力的需求。Gartner 表示，GPU高性能服务器和加速卡需求持续上升，用于执行 AI工作负载的芯片市场以每年超20%的速度增长；预计 2023 年全球 AI 芯片市场规模将达到 534 亿美元，年增长率为 21%，2024 年增长 26%至 671亿美元。亿欧智库预测，2025 年中国 AI 芯片市场规模约 1780 亿元，相比 2022 年增长近两倍。图 11：2016-2024E 全球半导体市场规模（十亿美元）数据来源：WSTS、东方证券研究所 -20%0%20%4

41、0%005006007002000222023E2024E全球半导体市场规模YOY 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 国内半导体设备有望高速增长。国内半导体设备有望高速增长。得益于中国半导体全行业的蓬勃发展和近年来国家对半导体产业的政策扶持，中国大陆半导体设备市场规模快速增长。半导体设备市场增速波动较大，但整体仍呈高增长态势。2022 年中国半导体设备销售额近 283

42、 亿美元，据前瞻产业研究院预计，2027 年中国半导体设备销售额将达到 685亿美元，2022-2027年 CAGR为 15%。国家政策方面，国家大基金二期投资向半导体产业链上游设备和材料领域倾斜，推动龙头企业做大做强，形成系列化、成套化装备产品。图 12：2019-2027E 中国半导体设备市场规模 数据来源：中国电子专业设备工业协会、前瞻产业研究院、SEMI、华经产业研究院、东方证券研究所整理 图 13：大基金二期布局规划 数据来源：前瞻产业研究院、东方证券研究所 北交所为半导体行业不同细分领域的个股提供更广阔的发展空间。北交所为半导体行业不同细分领域的个股提供更广阔的发展空间。1）华岭股

43、份：）华岭股份：作为独立第三方测试企业，服务于半导体设计、IC成品测试和算力 AI芯片测试解决方案研发等需求，已与复旦微电、瑞芯微、中芯国际等建立长期合作。华岭股份作为专精特新“小巨人”，持续推进高端测试平台和集成电路测试的技术研发，已通过 CMA 计量认证和 CNAS 国家实验室认证。2）凯华材料：）凯华材料：作为国内电子元器件封装材料供应商，涵盖环氧粉末包封料和环氧塑封料两大类产品，应用于电子元器件的绝缘封装等领域。2021 年，电子元器件用环氧粉末包封料全球市场中，凯华材料的市场占有率为 12%，位于全国首位。目前，凯华材料已与 TDK 集团、法拉电子、兴勤电子等公司达成长期合作关系。-

44、10%0%10%20%30%40%50%60%70%00500600700800200222023E2024E2025E2026E2027E市场规模/亿美元同比增速(右轴)电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 表 14：芯片半导体相关北交所上市公司 主要标的主要标的 业务业务 简介简介 利尔达 集成电路分销 提供包括 MCU 嵌入式软件等应用方案在内的 IC 增值服务，分销产品主要为集成电路及

45、其他电子元器件，包括微控制器芯片、电源管理及驱动芯片、功率器件、电阻、电容等产品，应用于智能仪表、安防、新能源、消费电子、医疗设备等领域；目前主要代理 ST（意法半导体）、ROHM（罗姆）、圣邦微等国际、国内知名 IC 设计制造商的产品。华岭股份 集成电路测试 为各类集成电路企业提供测试整体解决方案及多种增值服务。业务包括：测试技术研究、测试软硬件开发等；公司为经国家认定的高新技术企业和集成电路企业，拥有 CMA 计量认证证书、CNAS 国家实验室认可证书，是上海市集成电路测试公共服务平台和上海市集成电路测试工程技术研究中心。凯华材料 环氧塑封料 专注于电子元器件封装材料的研发、生产与销售；产

46、品涵盖环氧粉末包封料、环氧塑封料等，主要应用于电子元器件的绝缘封装领域；环氧塑封料有TK1000系列包含多个品种，满足从T0、DIP 到 SOP 等多种形式的封装。数据来源：各公司招股书，东方证券研究所 2.3 AI 赋能消费电子，硬件升级引领创新 AI 有望重塑智能手机和有望重塑智能手机和 PC 等移动端市场。等移动端市场。一方面，手机搭载大模型需要操作系统架构的整体革新，具有自研 AI大模型能力的手机厂商可以占据先机，推出搭载大模型的操作系统架构及原生 AI应用。另一方面，AI 手机对芯片内存、电池续航、散热系统等硬件配置要求更高，领先的手机厂商具备更强的研发生产能力和供应链，可以更快量产

47、能搭载端侧 AI 大模型的手机硬件。谷歌近期发布的 Gemini Nano 版本参数为 3.2B，已在谷歌智能手机 Pixel 8 Pro 上本地化搭载，可支持Pixel 多项 AI 功能，包括 Record 的录音转文字和总结功能，Gboard 的智能回复功能，并加持 AI影像能力。微软近期推出的 Phi-2-2.7B 模型具有较强的推理和语言理解能力，亦有望将来登录手机系统。图 15：AI 赋能系统应用 数据来源：公司官网、东方证券研究所 MR 迎来历史性时刻，迎来历史性时刻，AI 赋能赋能 MR 内容生态。内容生态。据 IT 之家报道，苹果首款 MR 发布在即，升级软硬件技术，降低应用迁

48、移门槛，有望催化 MR内容生态繁荣。第二代平价版苹果 MR有望 2024年底 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 发布，其 BOM 物料成本仅有第一代产品的 50%，价格重心下移有望推动销量上涨。硬件升级和渗透率提升促使内容需求增长。虚拟办公室 Workrooms 为例，以虚拟化身，通过 Meta Quest 头戴式耳机或 2D 屏幕与队友进行会面，并通过表情和手势丰富交流方式。定制办公室环境以及虚拟白板等功能在不同的场所提供便捷的协

49、作。图 16：苹果 MR 头显（Apple Vision Pro）数据来源：公司官网、东方证券研究所 北北交所推动消费电子相关企业在各自领域的创新和发展。交所推动消费电子相关企业在各自领域的创新和发展。1）荣亿精密：）荣亿精密：专注于金属零部件的研发、生产和销售。公司深耕 3C 领域 20 年，与富士康、英业达、和硕等客户建立长期合作。作为国家级专精特新“小巨人”，公司已获得专利 74项，其中 7项技术与核心产品关系密切。2）豪声）豪声电子：电子：致力于微型电声元器件以及音响类电声产品，广泛应用于手机、平板电脑等消费电子领域。公司目前已获授权专利达 60 余项，积累了 7 类微型电声元器件产品

50、及音响类电声产品设计与生产工艺领域的核心技术，已与京东方、闻泰科技、OPPO、VIVO 以及 TCL 等知名客户建立长期合作关系。3）泓禧科技：泓禧科技：致力于高精度电子线组件、微型扬声器和软材料贴合等产品。根据招股书披露，高精度电子线组件出货量市场占有率为 20%。在笔电线束领域超十年，目前已取得专利33 项，其中实用新型专利 32 项。泓禧科技已与联想、惠普、广达、英业达等客户建立合作。图 17：消费电子/MR 相关北交所上市公司 主要标的主要标的 业务业务 简介简介 智新电子(837212，未评级)连接器 为移动办公、娱乐设备、智能家居及智能穿戴等消费电子领域提供连接器及线缆组件、精密注

51、塑及冲压组件等产品的设计、生产及销售等业务。荣亿精密(873223，未评级)3C 零件 专注于金属零部件的研发、制造和销售；在 3C 领域深耕多年，为富士康、纬创、英业达等电子制造服务商的长期合格供应商。慧为智能(832876，未评级)智能终端 以 ODM 模式为主，专注智能终端产品的研发、设计、生产和销售；主营业务产品的终端领域覆盖消费电子产品、商用 IoT 终端等。泓禧科技(871857，未评级)高精度电子线组件 主要产品包括高精度电子线组件、微型扬声器和软材料贴合等，产品广泛应用于笔记本电脑市场。高精度电子线组件出货量市场占有率为 20%。数据来源：各公司招股书，东方证券研究所 电子行业

52、深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 2.4 北交所助力机器人与智驾企业蓬勃发展 机器人成长空间广阔。机器人成长空间广阔。中商产业研究院发布报告指出，2022年中国服务机器人产量为 645万套，市场规模为 516 亿元；2023 年，中国服务机器人产量将达到 706 万套，市场规模进一步扩大至660 亿元。国家政策端支持人形机器人产业发展。国家政策端支持人形机器人产业发展。2023 年 10 月，工信部印发人形机器人创新发展指导意见，明确 25

53、 年体系初步建立，整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产；27 年形成产业链供应链体系。根据 GGII 预测，2026 年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望至 4%，市场规模超 20 亿美元，到 2030 年全球市场规模有突破 200 亿美元。大模型加速人形机大模型加速人形机器人研发。器人研发。LLM 模型和 VLM 模型等先进技术辅助机器人规范高层规划任务。通过与语言线索相关的操作、导航和交互，机器人能够完成更复杂的任务。图 18：2018-2024E 全球机器人市场规模及预测（亿美元）数据来源：中商产业研究院、东方证券研究所 北交所助力北交所助力企业在企业在机器人赛道机器人赛道快速

54、发展。快速发展。1）苏轴股份苏轴股份：为轴承行业细分领域龙头企业，致力于滚针轴承和滚动体。2017-2020 年，公司滚针轴承产量国内第一，近年加大机器人减速器配套领域的产品研发和市场开拓。主要客户包括博世、采埃孚、华域汽车、丹佛斯和纳铁福等知名企业。2）鼎智科技鼎智科技：主营微特电机，产品分为四大类：线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机。微特电机涉及精密运动控制、微细加工等工艺技术，技术壁垒高，国产替代空间大。鼎智科技加大机器人赛道的投入，已可供应用于机器人线性关节的丝杆，以及用于机器人手指的空心杯电机。3）乐创技术乐创技术：主营产品：点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器，形成以点

55、胶控制系统为核心的运动控制产品体系。公司部分客户的设备应用于苹果公司及其EMS厂商相关电子产品的组装等环节的点胶和涂覆作业。在机器人市场持续增长的环境下，苏轴股份、鼎智科技和乐创技术作为在轴承、电机和运动控制领域的领先企业，通过北交所上市将迎来更多市场机会。0%10%20%30%005006007002002120222023E2024E市场规模YOY 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 图

56、 19：苏轴股份滚针轴承示意图 图 20：基于丝杆电机的简易直线模组示意图 数据来源：公司官网，东方证券研究所 数据来源：公司官网，东方证券研究所 图 21：机器人相关北交所上市公司 主要标的主要标的 业务业务 简介简介 苏轴股份(430418，未评级)轴承 具有完善的自主研发体系，专注于滚针轴承、圆柱滚子轴承，拥有一支从设计开发到制造的非标团队；近年加大了机器人减速器配套领域的产品研发和市场开拓力度。鼎智科技(873593，未评级)线性执行器、混合式步进电机 作为以微特电机为主要构成的定制化精密运动控制解决方案提供商，已具备集产品研发设计、样品打样制造、核心部件自制、柔性精密生产、产品检验测

57、试一体化的服务能力，产品在医疗器械及工业自动化领域得到广泛应用。乐创技术(430425，未评级)点胶控制系统、通用运动控制器 深耕点胶工艺类控制产品，形成了以点胶控制系统为核心的运动控制产品体系；先后承担或参与了“新一代人工智能（先进制造智能服务）”、“智能交流伺服控制系统研发与应用”、“四关节码垛机器人关键技术研究及其产业化”等四川省重大科技项目。数据来源：各公司招股书，东方证券研究所 智驾方案快速迭代，带动产业链加速成熟。智驾方案快速迭代，带动产业链加速成熟。特斯拉从 14 年发布 HW1.0 开始，FSD 硬件平台 HW系列九年内迭代五次。2023 年 4 月，华为问界 M5 智驾版首次

58、搭载升级后的 ADS2.0 高阶智能驾驶系统。截至 2023 年 9 月，ADS2.0 长距离领航平均接管里程已经从 114km 提升至 200km。自动驾驶升级带动各产业链快速发展。盖世汽车研究院预计，2023年中国乘用车 ADAS摄像头市场规模可突破百亿，2025 年可达到 251 亿元。佐思汽车研究院预计，毫米波雷达在 2023 年安装量达到 1800 万个以上，2025 年将超过 2400 万个。电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

59、16 图 22：特斯拉 HW3 和 HW4 对比 图 23：华为问界智能驾驶 数据来源：懂车帝，东方证券研究所 数据来源：易车，东方证券研究所 北交所支持智驾相关行业个股公司技术升级。北交所支持智驾相关行业个股公司技术升级。随着汽车行业智能化的持续发展，大模型应用开发和超声波传感器都是智能驾驶产业链中重要的一环。1）汉鑫科技：汉鑫科技：服务于工业智能、智能网联、智慧城市三大领域。基于盘古通用大模型，汉鑫科技聚焦工业领域开展行业大模型的应用开发，目前完成了路侧边缘计算设备、巡检机器人、车路协同云控平台、辅助自动驾驶系统等。2）奥奥迪威：迪威：致力于智能传感器和超声波传感器的研发、生产和销售，为超

60、声波传感器龙头企业。2021年，公司在国内车载超声波传感器市占率约为 25%。奥迪威自主研发的 AK2车载超声波传感器，其测距范围可达 7 米，刷新时长短，支持编码调频，盲区小至 15 厘米，具有更高的泊车效率。奥迪威深耕行业 20 多年，与比亚迪、德赛西威、豪恩汽电等企业建立合作关系。图 24：智能驾驶相关北交所上市公司 主要标的主要标的 业务业务 简介简介 汉鑫科技(837092，未评级)大模型相关应用开发 基于新一代互联网+、大数据、云计算、人工智能等先进技术，研发了车路协同智能网联云控平台；以亚米级智能网联精准交通数据为基础，研发了 V2X 自动驾驶、全息路口/路网、智慧隧道、边缘计算

61、设备等产品及应用，为自动驾驶、智慧高速、城市交通等领域提供智能网联产品及解决方案。奥迪威(832491，未评级)智能传感器 掌握换能芯片制备、产品结构设计、智能算法和精密加工技术；超声波传感器已应用于 AGV 小车、智能器人、国内汽车制造厂商的前装供应链中。数据来源：各公司招股书，东方证券研究所 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 3 投资建议投资建议 作为“专精特新”企业的“摇篮”，北交所专注于中小企业的培育和高质量发展。近年来 A

62、I 算力、半导体、MR、自动驾驶等行业发展如火如荼，相关中小企业有望借力北交所的多重利好快速发展。建议关注奥迪威(832491，未评级)、利尔达(832149，未评级)、凯华材料(831526，未评级)、华岭股份(430139，未评级)、阿为特(873693，未评级)、并行科技(839493，未评级)、慧为智能（832876，未评级）等。3.1 奥迪威：超声波传感器领先企业 传感器和执行器专业厂商，下游应用广泛。传感器和执行器专业厂商，下游应用广泛。公司专注于智能传感器和执行器及相关应用的研究、设计、生产和销售，致力于成为物联网感知层和执行层核心部件及其解决方案的主要提供方。公司掌握换能芯片制

63、备、产品结构设计、智能算法和精密加工技术等，并以自主研发和生产的换能芯片为基础，生产传感器产品和执行器产品。1）传感器：检测被测量信息，如距离、位置等；2）执行器：完成既定动作或反馈，如发声、振动等。目前，公司车载超声波传感器已经进入部分汽车制造厂商前装供应链，实现进口替代；超声波雾化换能器被国内多家主流电器厂商采用；报警发生器已成为欧美多家安防知名品牌的主要供应商。图 25：奥迪威主营产品及应用领域 产品产品 介绍介绍 应用领域应用领域 传感器 测距传感器 感知障碍物或周围环境位置、距离、液位、障碍物等的变化，感知层的核心部件 汽车自动泊车辅助系统、代客泊车系统、盲区检测系统、前碰撞预警系统

64、、倒车防撞雷达、后排乘客监测系统、扫地/工业机器人/无人机避障、液位探测、异物探测等 流量传感器 利用超声波技术对液体或气体的流量进行计量 智能水表/热表或智能燃气表的核心部件 压触传感器及其他 识别接触的力度、位置、方向；温度传感器、粉尘传感器、二氧化碳浓度传感器等 通讯终端虚拟按键功能，如手机、平板、手表、耳机等 执行器 电声器件 报警发声器/警报器、强声场警报器、压电扬声器等 安防报警系统、设备报警系统等 雾化器件 主要包括雾化换能器和雾化模组 家用及工业加湿器和香薰器 数据来源：奥迪威招股说明书、东方证券研究所 具备完整生产能力，满足客户需求。具备完整生产能力，满足客户需求。公司掌握完

65、整的核心工艺技术路线及生产能力，仅少量辅助工序采用委外加工和劳务外包方式完成。鉴于换能器是影响超声波模块整体性能的关键部件，公司以换能器制造中心为核心，共建立四个制造中心。换能器制造中心将自主研发并生产的基础材料（换能芯片）供应给另外三个制造中心，各制造中心根据客户不同需求、技术路线和产品不同应用领域进行装配、深加工和成品检验。公司凭借换能芯片研发和制造的核心能力，构建较强产品竞争力；使用以销定产的销售模式，依靠自身完备的生产能力，通过自主生产的方式满足批量的交付需求。电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，

66、或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18 图 26：奥迪威生产模式 数据来源：奥迪威招股说明书、东方证券研究所 公司营收稳中有升。公司营收稳中有升。2018-2022年，公司营收从 3亿元增长到 3.8亿元，CAGR为 7%，整体呈上升态势。2020、2021年，公司归母净利润上升，主要系国内乘用车市场回暖，ADAS系统等自动驾驶技术渗透率提升以及公司部分毛利较高的新产品打开销量。2022 年，公司业绩小幅下滑，实现营收 3.8 亿元，同比下降 9%；归母净利润 0.53 亿元，下降 11%。图 27：2018-2022 年奥迪威营业收入（亿元）图 28：2018

67、-2022 年奥迪威归母净利润（亿元）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 专注超声波传感器，拉动业绩增长。专注超声波传感器，拉动业绩增长。1）营收方面，传感器、执行器销售为公司主要收入来源。2018-2022 年，传感器产品占主营业务收入比重从 57%增至 68%；其中，测距传感器占传感器产品总营收的 70%以上，和流量传感器合计占比 90%以上，为公司营收的主要增长点。公司执行器营收占比下降，2022 年收入下降，主要系境外客户调整采购策略，订单交付需求下降所致。2）毛利率方面，2019 年，受到国内乘用车市场需求低迷影响，测距传感器产品量价下跌，导致

68、综合毛利率下降；2019-2022 年，随着中国乘用车市场景气度好转，自动驾驶技术渗透率提高以及流量传感器等高毛利率产品终端需求扩张，公司综合毛利率恢复上升。-20%-10%0%10%20%30%40%0022营业总收入yoy-200%0%200%400%600%800%0.00.10.20.30.40.50.60.7200212022归母净利润yoy 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一

69、页的免责申明。19 图 29：2018-2022 年奥迪威营收结构（万元）图 30：2018-2022 年奥迪威分业务毛利率 数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 3.2 利尔达：物联网+IC 分销双业务驱动 物联网模块物联网模块+IC 分销，双轮驱动业绩增长。分销，双轮驱动业绩增长。公司以 IC 增值分销业务和物联网模块及物联网系统解决方案作为两大主营业务。1）应用层面：公司为行业客户提供逆变电源、BMS 系统、商用储能、商用直流充电桩等解决方案和应用模组；汽车电子领域，公司为客户提供 ADAS、OBS、贯穿式LED 尾灯和智能座舱等解决方案；智能制造领

70、域，公司将工业 5G 应用作为未来重点关注方向。2）产品层面：随着 5G 产业化在各个领域加速推进，公司率先同紫光展锐合作，完成 R16 版本5G 模组首发，领跑 5G to B 新纪元。目前，公司已形成集 IC 增值分销、物联网模块及物联网系统解决方案业务于一体的业务结构。图 31：利尔达两大主营业务情况 主营业务主营业务 内容内容 客户客户 物联网模块及物联网系统解决方案 物联网通信模块 蜂窝通信模块 NB-IoT、5G 模块 广泛的行业应用，大中小客户兼备，较为分散 非蜂窝通信模块 LoRa 模块，WIFI 模块、蓝牙模块 物联网应用模块 包括智能抄表模块、无刷电机模块、工业控制板等产品

71、，主要应用于表类产品、电机控制器产品等 物联网系统解决方案 借助自身的物联网软硬件技术综合实力，提供包括智能酒店、智能教室系统、新能源车智能化、智能电池管理解决方案 酒店、中小学校、电动自行车企业、电池企业等 IC 增值分销 微控制器芯片 主要的分销产品之一，代理的主要品牌有 ST、CY 等-其他电子元器件 帮助客户按照产品需求搭配选型使用 数据来源：利尔达招股说明书、东方证券研究所 000004000050000200212022传感器执行器其他业务技术服务及其他0%20%40%60%80%100%200212022综合毛利率

72、传感器执行器技术服务及其他其他业务 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20 领先布局星闪模组，点亮万物互联。领先布局星闪模组，点亮万物互联。星闪（NearLink）是由工信部牵头制定，星闪联盟共同推出的新一代近距离无线连接技术，能够实现更低时延和功耗，提供更稳定高效的无线连接，旨在解决当前蓝牙、Wi-Fi无法解决的行业痛点。公司作为星闪联盟中的一员抢先布局，成为首家提供星闪模组且具备汽车电子生产资质的供应商，目前，公司已开发基于车载音响、

73、蓝牙等电器的星闪模组解决方案，以待演示和验证；公司基于海思解决方案的 SLE&BLE 双模星闪模组、SLE&Wi-Fi 6 星闪模组等产品可高效集成到各种设备中，已应用于智慧家居领域。随着未来星闪生态日趋完善，公司还将积极布局医疗、定位等领域的解决方案。图 32：星闪技术重点开拓应用场景 数据来源：利尔达公司官网、东方证券研究所 投建智慧工厂，助力扩产提效。投建智慧工厂，助力扩产提效。2021 年，公司拟将募集资金用于先芯三期物联网模块扩产项目，计划引进全新高速生产线及系列配套设备，对 NB-IoT 模组，CAT.1 模组，5G 模组产品扩产，以满足市场需求。截至2022年，该扩产项目已大部分

74、完成，厂房投入使用，新增自动化产线也已投产。该工厂通过平台化管理，最大程度实现机器换人，实现信息化、智能化生产及运营管理，实现更高效率；产线连续摆放可缩短“原材料-成品”全流程工序距离，实现更低成本。由于公司SMT产线产能利用率较高，其可能面临产能不足的风险，公司预计先芯项目将提供 2,050万 PCS物联网模块产品产能，为公司业务拓展提供保障。图 33：利尔达先芯三期物联网模块扩产项目 数据来源：公司年报、东方证券研究所 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告

75、最后一页的免责申明。21 营收稳定增长，盈利水平波动上升。营收稳定增长，盈利水平波动上升。2018-2022 年，公司营业收入从 11.9 亿元增至 25.8 亿元，呈持续增长态势，2023Q3 营收较上年同期下降 13%。归母净利润方面，公司归母净利润波动较大，2023Q3，归母净利润总额由正转负，同比下降 101%，主要系：1）公司 IC 增值分销业务下游主要集中在工业、消费电子领域，当前宏观环境导致上述行业需求疲软，叠加电子元器件上游库存仍处于较高水位，导致公司产品业绩和毛利率不同程度下滑；2）公司对 5G 蜂窝产品、CAT.1 加强研发投入，积极拓展汽车电子及新能源领域业务、增加员工持

76、股计划股份支付费用，上述因素综合导致公司营收及归母净利润下降。图 34：2018-2022 年利尔达营业收入（亿元）图 35：2018-2022 年利尔达归母净利润（亿元）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 IC 增值分销成为营收主要增长点。增值分销成为营收主要增长点。分业务营收方面，物联网模块及 IC 增值分销为公司主营业务收入的主要构成部分。其中，集成电路分销收入从 2019 年的 7.3 亿元增至 2022 年的 19.8 亿元，占总营收比重逐年增长至 77%，成为公司主营业务业绩增长的驱动力。毛利率方面，2018-2022年，公司主营业务综合毛利

77、率呈现整体稳定。2021 年，公司综合毛利率上升，主要系 2021 年电子元器件短缺，部分产品销售提价，IC增值分销业务毛利率上升。2022年，公司部分主要客户经营业绩下滑，叠加上游电子元器件供应短缺得到缓解，供需关系发生转变导致销售毛利率走低。随着下游市场需求逐步恢复，同产业链相关企业经营回归正常。图 36：利尔达营收构成（万元）图 37：利尔达分业务毛利率 数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%0500212022营业收入yoy-100%0%100%200%300%

78、002020212022归母净利润yoy050000020000025000030000020022物联网模块物联网系统解决方案集成电路增值分销技术服务及其他0%20%40%60%80%200212022综合毛利率集成电路增值分销物联网模块物联网系统解决方案技术服务及其他 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。22 3.3 凯华材料：环氧塑封料自主生产，中

79、高端市场探索者 专专注注电子元器件封材电子元器件封材，紧跟新兴市场紧跟新兴市场需需求求。凯华材料是一家致力于电子元器件封装材料研发、生产和销售的高科技企业。产品主要为环氧粉末包封料和环氧塑封料，其中环氧粉末包封料占营业收入九成以上。环氧粉末包封料主要用于电子元器件的绝缘封装，广泛应用于新型显示、集成电路、太阳能光伏、电子电路板、电子元器件等新兴产业。随着消费电子、新能源汽车、工业电子、半导体等行业的迅猛发展，环氧塑封料市场需求有望进一步扩展。图 38：凯华材料主要产品、应用领域及主要客户 产品分类产品分类 产品名称产品名称 产品特点产品特点 应用领域应用领域 主要客户主要客户 环氧粉末包封料

80、低温固化环氧粉末包封料 涂装工艺优良，涂装温度低，固化温度低 薄膜电容器 厦门法拉电子 中温固化环氧粉末包封料 适用于外观不规整的电子元器件封装 TMOV（热保护型压敏电阻）、独石电容及自恢复保险丝等 东电化电子元器件（珠海保税区）、广东百圳君耀电子、台湾富致科技 高温固化环氧粉末包封料 抗电强度、耐潮湿性、耐高低温冲击性及阻燃性等综合性能优良 陶瓷电容、压敏电阻、热敏电阻 厦门 TDK、舜全电器器材（东莞）车规用环氧粉末包封料 用于汽车行业陶瓷电容包封，满足行业标准：AEQ200 陶瓷电容 广州汇侨、威世电子（惠州）、广东风华高新科技 磁环用环氧粉末包封料 适用于静电喷涂、流化床浸涂和静电流

81、化床浸涂 磁环 山东阿莫泰克电子 耐高温环氧粉末包封料 产品耐热性优良，可以满足 5G 等电子产品高可靠性要求 陶瓷电容、压敏电阻 汕头保税区电子科技、东莞令特电子、兴勤电子 快速固化环氧粉末包封料 适用于一体连线生产工艺，提高生产效率、减少人为干预 陶瓷电容、压敏电阻 广州汇侨、东电化电子元器件（珠海保税区）、成功工业（惠州）环氧塑封料 TK-1000 环氧塑封料 公司环氧塑封料有 TK1000 系列，可以满足从T0、DIP 到 SOP 等多种形式的封装，生产的钽电容用环氧塑封料产品满足国内外客户的质量要求 SMX/SOT/SOD/SOP-数据来源：公司公告、东方证券研究所 营业收入营业收入

82、及盈利水平较为稳定及盈利水平较为稳定。2021 年实现营业收入 1.4 亿元，同比增长约 33%，归母净利润为2014万元，同比微增1%。2022年，营业收入和归母净利润双双下滑，同比下滑率分别为14%和 18%，主要原因系：1）2022 年以来公司下游客户受疫情影响较为严重，需求减少。2）全球化工产能受限和供应链运转遇阻，上游化工原材料价格上升。2023 前三季度，公司营业收入 0.8亿元，较上年同期下降 12%；归母净利润 0.13 亿元，较上年同期增长 4%。公司主营业务收入基本保持稳定，主要源于环氧材料包封料营收水平稳定，其中环氧粉末塑封料销售占比不断提高。电子行业深度报告 北交所赋能

83、，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。23 图 39：2018-2022 年凯华材料营收及增速（亿元）图 40：2018-2022 年凯华材料归母净利润（亿元）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 销售毛利率保持高水平，销售毛利率保持高水平，具备较强具备较强竞争力。竞争力。公司 2023第三季度毛利 2375万，销售毛利率近 30%，2019-2022 年平均毛利率为 28%。根据电子元器件用环氧包封料全球市场主要参与者的销售数据统

84、计，2021 年凯华材料市场占有率为 12%，排在全国首位。2022 年，凯华材料进一步开发高附加值产品，投入研发费用 543 万元，约占营业收入的 5%。2023 年，公司预计投入募集资金总额12，000 万元，用于建设电子专用材料生产基地，拟实现年产 3000 吨环氧粉末包封料和 2000 吨环氧塑封料。图 41：2018-2023Q3 凯华材料毛利（万元）及毛利率 图 42：凯华材料主营收入占比（2022H1）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：公司公告、东方证券研究所 面向中高端市场，客户资源稳定。面向中高端市场，客户资源稳定。公司环氧粉末包封料获得国际 UL 认证，满足多

85、项环保要求，其中压敏电阻及陶瓷电容器产品表现优异，适应国内外知名客户相关要求。在客户资源上，公司长期合作的客户包括 TDK 集团、兴勤电子、广州汇侨等，拥有较高下游市场占有率。2020 年中国电子元件协会信息中心发布的国内单层瓷介电容器市场占有率格局图中，销售额前十的企业除村田外均为凯华材料客户。半导体封装市场蓬勃发展，环氧塑封料技术培育待扬帆。半导体封装市场蓬勃发展，环氧塑封料技术培育待扬帆。据共研网数据，2020年中国环氧塑封料产量及需求量分别为 8.7万吨和13.8万吨，材料国产化趋势将带动新技术进入市场。-20%-10%0%10%20%30%40%0.00.40.81.21.62018

86、20022营业收入yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.000.050.100.150.200.25200212022归母净利润yoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002002120222023Q3毛利销售毛利率环氧粉末包封料96.6%环氧塑封料3.1%其他0.3%环氧粉末包封料环氧塑封料其他 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后

87、部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。24 图 43：2020 年国内单层瓷介电容器市场占有率（前十有八家为凯华材料客户）数据来源：凯华材料招股说明书、东方证券研究所 3.4 慧为智能：智能终端领先供应商，助推企业智能化转型 行业前景广阔，行业前景广阔，供应链布局完善供应链布局完善。公司以 ODM 模式为主、OBM 模式为辅，专业从事智能终端产品的研发、设计、生产和销售，主营产品的终端领域覆盖消费电子、商用 IoT 智能终端等，产品研发涉及智慧教育、视频会议终端、智慧零售、智能安防等多个领域。1）在上游领域：）在上游领域：公司凭借多年持续对智能终端的核心技术研

88、发投入，积累了丰富的客户资源，与瑞芯微、联发科、英特尔等厂商达成了战略合作关系。2）在下游领域：）在下游领域：凭借整机研发交付、产品外观结构设计、嵌入式产品设计等技术积累，公司与Foryou Digital、Thirdwave、Bluebird、深信服、中科英泰、新视云、好视通、熵基科技等国内外知名智能终端企业建立了长期合作关系。图 44：慧为智能主要产品及用途 数据来源：慧为智能招股说明书、东方证券研究所 22.0%6.0%6.0%5.0%4.0%4.0%4.0%3.0%3.0%3.0%40.0%村田TDK成功电子AVX（京瓷）嘉耐股份华新科技威世南方宏明松田电子国巨其他 电子行业深度报告

89、北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。25 营业收入保持增长，归母净利润小幅下滑。营业收入保持增长，归母净利润小幅下滑。公司 2021 年营业收入 4.4 亿元，yoy+39%，归母净利润2882万元，yoy+1%，与上年相比营业收入增长但净利润无明显增长。2022年营业收入下降为 4.2 亿元，yoy-5%，归母净利润 2453 万元，yoy-15%。主要原因系受疫情影响，公司第四季度开工率不足，且公司研发投入持续加大，2022 年研发投入 3563 万元，

90、2019-2022 年平均增长率为 14.5%。2022 年 10 月，公司募集资金 1.2 亿元，计划投资 7000 万元用于建设智能终端产品生产基地。图 45：2018-2022 年慧为智能营业收入（亿元）图 46：2018-2022 年慧为智能归母净利润（万元）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 产品结构完整，客户资源优质。产品结构完整，客户资源优质。从行业应用维度，公司产品覆盖笔记本电脑、平板电脑、智慧零售终端、视频会议终端、云终端等；从供应链完整性来看，公司可以自主完成从核心零部件及面板制作、主板到整机的交付，且产品兼容多个操作系统，产品类型丰

91、富，客户粘性较高。在客户维系上，公司秉承精益求精理念、致力于核心技术开发，与瑞芯微、联发科、英特尔等上游厂商保持着从产品研发到落地的全方位合作，拥有技术领先及市场布局优势。图 47：2019-2022H1 慧为智能主营业务收入占比（百万元）数据来源：慧为智能招股说明书、东方证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%02020212022营业收入yoy-100%0%100%200%300%400%500%600%700%05001,0001,5002,0002,5003,00020022归母净利润yoy59%48%46%50%32%40%4

92、1%39%9%11%14%11%050030035040045020022H1消费电子类商用IoT类其他类 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。26 下游应用市场需求爆发。下游应用市场需求爆发。1）在消费电子方面，）在消费电子方面，智能手机和平板电脑快速普及，消费电子向智能化、集成化和轻量化发展。根据 IDC 的数据报告，中国平板电脑市场在 2018 年之前一直呈下行趋势，而于 2019 年起市场

93、开始回暖。截至 2022 年，中国平板电脑市场的出货量达 2994 万台，同比增长 5.2%，可能系平板电脑在车载、零售、交通等细分领域的逐步应用，多元化的应用场景提振了市场需求，而且推动了平板电脑细分领域市场规模的不断扩大。2）在商用）在商用 IoT 领域，领域，随着5G 技术的快速发展，数字经济带动 IoT 智能终端的蓬勃发展，应用场景包含智慧零售、远程视频会议、智慧安防等。根据 GSMA 数据显示，2019 年全球 IoT 设备连接数已经达到 120 亿规模，其中我国 IoT设备连接数占比 30%，预计到 2025年全球 IoT设备连接数将增长至 246亿，CAGR达 13%。图 48：

94、2018-2022 中国平板电脑出货量（万台）图 49：2019-2025 全球物联网设备连接数预测（亿个）数据来源：IDC、东方证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院、东方证券研究所 业务模式成熟，积极开拓海外市场。业务模式成熟，积极开拓海外市场。公司以 ODM 模式为主，技术团队承担了从产品研发、设计制造至后期维护的全部服务；在此基础上拓展的 OBM 模式，基于完整的软硬件、研发和制造体系，及高品质交付体系，设计并推出了自主品牌LincPlus产品。在销售模式上，公司境内以ODM业务为主，境外则采用线下 ODM+线上 OBM 的模式，通过亚马逊等电商平台扩展了自主品牌的消费者群体。公司外销客

95、户主要集中在韩国、日本、中国港澳台地区及韩国等，且境外销售产品以笔记本电脑和平板电脑为主。图 50：2019-2022H1 慧为智能分业务模式收入（百万元）图 51：2022H1 慧为智能主营业务收入销售区域比例 数据来源：慧为智能招股说明书、东方证券研究所 数据来源：慧为智能招股说明书、东方证券研究所-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,000200212022中国平板电脑出货量yoy0030020192025EIoT设备连接数87%77%78%87%5%11%9%2%9%12%14%11%010

96、020030040050020022H1ODM模式OBM模式其他模式36%64%境内境外 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。27 图 52：2021 年度慧为智能主要外销客户销售情况（万元）客户名称客户名称 销售区域销售区域 产品名称产品名称 金额金额 占外销主营业务收入比例占外销主营业务收入比例 Foryou Digital Co.,Ltd 韩国 平板电脑、笔记本电脑 7541 30%Thirdwave Corpo

97、ration 日本 平板电脑、笔记本电脑 6095 24%Bluebird Inc 韩国 智慧零售终端 1954 8%In-Tech Electronics Ltd.香港 工业控制终端 1113 4%Socisl Mobile Telecommunications 美国 智慧零售终端 955 4%数据来源：慧为智能招股说明书、东方证券研究所 3.5 华岭股份：国内稀缺独立集成电路测试商 集成电路测试国内领先。集成电路测试国内领先。公司专注于集成电路测试服务，即为各类集成电路企业提供测试整体解决方案和其他增值服务。测试服务主要分为晶圆测试和芯片成品测试；测试能力覆盖CPU、MCU、CIS、MEM

98、S、FPGA、存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等产品；产品工艺覆盖 7nm-28nm 等先进制程。公司客户群体为集成电路产业链各阶段企业，目前主要面向集成电路设计企业、制造企业及封装企业。目前，公司已与复旦微电、瑞芯微、中芯国际、长电科技等国内领先企业达成合作，随着公司测试技术更加成熟，将逐步覆盖集成电路全产业链。国内稀缺独立第三方测试商，构建专业性优势。国内稀缺独立第三方测试商，构建专业性优势。相较封测一体厂商，独立测试厂商专注于测试领域研发，有利于持续的技术提升，测试方案完善以及对测试数据的收集分析，具备较强的专业性和系统性，测试报告也更具中立性、客观性。目前，中

99、国大陆收入规模超过 1 亿元的独立第三方测试企业较少，对外依赖程度高，呈现出行业规模小、集中度低的市场格局。半导体检测行业起步晚，行业准入门槛高，技术及资金壁垒高，公司具有一定先发优势。图 53：集成电路测试服务环节 数据来源：华岭股份招股说明书、东方证券研究所 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。28 营收状况稳定，盈利营收状况稳定，盈利能力韧性较强能力韧性较强。营收方面，2020-2021 年公司营收快速增长，增长率分别为31%和 48

100、%；2022 年受到疫情期间半导体行业整体下滑影响，公司营收同比小幅下降 3%，但公司通过闭环生产保障了生产的连续性；2023Q3，公司营收增长由负转正，较上年同比增加 13%，营收状况转好。净利润方面，2020 和 2021 年，公司归母净利润以 49%和 61%的同比增速高速增长；2022 年公司归母净利润 0.7 亿元，同比下降 22%；但是 2023Q3 实现归母净利润 0.6 亿，同比增速由负转正。图 54：2018-2022 年华岭股份营收（亿元）图 55：2018-2022 年华岭股份归母净利润（亿元）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 毛

101、利率维持高水平，稳中有升。毛利率维持高水平，稳中有升。2018-2023Q3，公司毛利率基本保持在 50%以上，整体稳中有升。测试服务作为公司营收的主要组成部分，是影响综合毛利率的重要因素，该业务毛利率稳定维持在 53%左右。公司测试服务主要分为晶圆测试和芯片成品测试：1）晶圆测试：）晶圆测试：2021 年毛利率短暂下降，主要系公司给予长期战略客户在销售价格上给予一定优惠，且出于国产替代考虑，增加国产测试设备比重，综合导致晶圆测试均价下降。2）芯片成品测试：）芯片成品测试：2020 年毛利率显著上升至59%，主要系公司 2019 年度客户实现量产和大规模销售。图 56：2019-2023H1

102、华岭股份综合毛利率、分业务毛利率 图 57：华岭股份测试服务（元/小时）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：华岭股份招股说明书、东方证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%60%0202020212022营业收入yoy-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.20.40.60.81.0200212022归母净利润yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%200222023H1测试服务产品销售测试部件销售租赁收入综合毛利率0%20%40%60%80%005

103、00201920202021晶圆测试销售均价芯片成品测试销售均价晶圆测试毛利率芯片成品测试毛利率 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。29 3.6 阿为特：精密机械零部件“小巨人”专注研发精密技术零部件，核心技术收获行业竞争力。专注研发精密技术零部件，核心技术收获行业竞争力。公司专注于精密机械零部件的开发与制造，服务于科学仪器、医疗器械、交通运输等领域的高科技企业，并提供涵盖新品开发、小批量试制以及大批量生产制造的一站式服务。公司深耕高端零

104、部件市场，在金属零部件的精密制造技术领域具备强大的研发和制造能力，致力于打造产品集成化、定制化龙头。公司通过业内多年积累，拥有丰富客户资源：1）科学仪器领域）科学仪器领域：与全球知名生物科学仪器制造商赛默飞，全球知名气动产品 Noergren N.V.达成了长期合作。2）医疗器械领域）医疗器械领域：是全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗的核心供应商。图 58：阿为特主营业务、市场规模及主要客户 应用领域应用领域 2022 年收入年收入占比占比 终端产品终端产品 终端产品市场容量终端产品市场容量 主要客户主要客户 科学仪器 41%气相质谱仪 根据Research Nester的统计数据，202

105、2年全球质谱仪市场规模达 69 亿美元，预计 2033 年达到 160 亿美元。该 领 域 主 要 客 户Thermo Fisher Scientific(赛默飞世尔科技)为全球知名生物科学仪器制造商，根据华经产业研究院数据，赛默飞占市场份额为 17%。液相色谱仪 根据 Market Data Forecast 数据，全球色谱仪市场 2022 年规模为 85 亿美元。该领域主要客户赛默飞为全球色谱仪市场第一梯队企业。医疗器械 36%医疗成像设备 根据弗罗斯特沙利文数据，2022 年全球医学影像设备市场规模达到721亿美元。该领域主要客户锐珂医疗为全球知名医疗成像解决方案供应商，根据 Evalu

106、ate Med Tech 数据，锐珂医疗在全球医学影像设备市场份额约为 3%。CT 机 根据华经产业研究院数据，2022 年全球CT 系统市场规模约 155 亿美元。交通运输 18%柴油发动机 根据Wind统计数据，2022年中全球车用柴油机进口金额为 292 亿美元。该领域主要客户 G.W.Lisk Co.Inc.为全球知名交通运输零件制造商。航空座椅 根据波音公司和空客公司的预测，每年新增约 40 万个航空座椅。该领域主要客户瑞凯威为全球知名航空座椅生产商。数据来源：阿为特招股说明书、东方证券研究所 积极扩产提高利用率，助力智能制造。积极扩产提高利用率，助力智能制造。为了更好应对客户多样化

107、、定制化、精密化产品研发和生产需求，公司募投项目中的年扩产 150 万件精密零部件智能制造生产线项目将引入机器人等先进设备，提升自动化水平，减少人员重复劳动，提高生产制造效率。公司凭借精密机械零部件领域技术优势，构建业内领先的机加工能力；建立高度柔性化的生产管理体系，快速响应客户在厚度、幅宽、精度和性能等方面多样化产品需求。电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。30 图 59：阿为特加工中心 数据来源：公司官网、东方证券研究所 营收营收增长稳

108、定增长稳定，利润增长回暖。，利润增长回暖。营收方面，2023 前三季度公司实现营收 1.5 亿元，较上年同期同比下降 12%；2019-2022 年 CAGR 为 17%，整体较为稳定。归母净利润方面，2023 年归母净利润 0.2 亿元，较上年同期增长 13%；2019-2022 年 CAGR 为 7%，2021 年归母净利润恢复上升。公司长期钻研精密机械零部件制造技术，掌握转化核心工艺，同时优化生产组织，将去毛刺工序进行技术升级，减少了劳务外包成本。图 60：2019-2022 年阿为特营业收入（亿元）图 61：2019-2022 年阿为特归母净利润（亿元）数据来源：iFinD、东方证券研

109、究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 综合毛利率回升，研发投入综合毛利率回升，研发投入扩大扩大。2020-2022 年公司主营业务毛利率下滑，主要受原材料铝价格上涨、产品结构变化及产品价格波动影响。公司专注于精密机械零部件研发和设计，核心工作围绕智能柔性生产线及工艺研究、自动编程技术研究、加工系统受力分析、防产品变形研究等方面展开，不断提升公司技术竞争力。公司持续增加研发投入，研发费用从 2019 年的 828 万元增长到 2022 年 1681 万元，并于 2023 年上半年达到 924 万元，同比增长 17%，研发费用占营收比例上升到 9%。0%10%20%30%40%50%0.00

110、.51.01.52.02.520022营业收入yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.100.150.200.250.3020022归母净利润yoy 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。31 图 62：2018-2023Q3 阿为特毛利（万元）及毛利率 图 63：2018-2023H1 阿为特研发投入（万元）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券

111、研究所 科学医疗领域客户集中，积极布局半导体行业。科学医疗领域客户集中，积极布局半导体行业。阿为特在医疗器械领域的客户基本为国内外医疗设备巨头，前五大客户包含赛默飞、Carestream、Ahwit US LLC、迈瑞医疗、RECARO 及其关联企业。另外，公司积极布局产品在半导体领域的应用，目前，公司生产半导体样品已通过上海微电子、华海清科等半导体客户的产品标准。图 64：2022 年中国医疗影像设备行业细分市场占比 图 65：中国 CT 设备市场规模（亿元）数据来源：头豹科技创新网、东方证券研究所 数据来源：中商情报网、东方证券研究所 下游应用前景广阔，国产替代势在必行。下游应用前景广阔，

112、国产替代势在必行。1）质谱仪：）质谱仪：由于高灵敏度等显著优势，质谱分析已广泛应用于医疗健康和药物分析等领域，质谱仪市场需求迅速增长。根据观研天下统计数据，2018-2026 年全球质谱仪市场规模 CAGR 将达 8%，至 2026 年全球市场将增至 112 亿美元。目前我国质谱仪仍以进口为主，国内厂商产品主要集中在中低端市场，在临床医疗、实验室科研等要求较高的领域，国产品牌仍存在较大提升空间。2）色谱仪：）色谱仪：根据阿为特招股说明书，全球色谱仪市场 2023 年规模预计达 90 亿美元，预计 2023-2028 将维持 6%的年化增长。随着医药等行业不断对色谱分析提出更高要求，高效液相色谱

113、分析技术需求将快速增长。27%28%29%30%31%32%33%34%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000200222023Q3毛利综合毛利率0%2%4%6%8%10%04008001,2001,6002,000200222023H1研发投入研发投入占营业收入的比例28%19%22%21%3%7%CTX射线成像（XR）磁共振成像（MRI）超声设备（US）分子影像（MI）其他0%5%10%15%20%25%30%35%0500222023ECT设备市场规模增速 电子

114、行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。32 3.7 并行科技：专注超算云服务，未来发展空间广阔 领先超算云服务提供商，赋能产业优化升级。领先超算云服务提供商，赋能产业优化升级。并行科技为国内领先的超算云服务商，致力于为科研和企业用户提供安全、易用、高性价比的超算服务。公司自主研发并提供超算云软件、超算云服务及其他相关技术服务。其中，超算云服务业务以云计算的方式向客户提供高性能 CPU、GPU算力资源及相关 IT 服务；超算云软件主要包括自研软件、

115、定制软件和代理软件。公司产品和服务面向的客户范围广泛，包括科研教育、航空航天、石油勘探、智能制造等应用领域，旨在满足用户的高性能计算需求，提高用户的科学研究及研发进度，为科技创新前沿领域赋能。图 66：并行科技主营业务及客户 业务业务 内容内容 客户客户 超算云服务 并行超算云 并行通用超算云 CPU 资源；搭建面向全行业不同架构超算平台的 PaaS 平台及 SaaS 化应用服务平台。高校 科研院所 并行行业云 CPU 和 GPU 资源；针对不同行业客户痛点定制专门结局方案，包括：1）气象海洋超算云解决方案；2）生命科学行业云解决方案；3）高端制造行业云解决方案；4）企业级 HPC 超算云解决

116、方案；5）院校级 HPC 超算云解决方案 企业用户 院校科研机构 并行 AI 云 GPU 资源；1）人工智能场景：各种基于深度学习训练和推理应用场景；2）高性能计算：分子动力学、基因测序以及化学、物理、工业仿真设计 CAE 等服务 高校 科研院所 行业用户 超算云系统集成 基于上游硬件厂商资源，提供基于高性能计算、人工智能计算的“设计、建设、管理、运维、运营”全生命周期的软硬件产品和服务。存在自建数据中心等需求的客户 超算软件及技术服务 软件销售 自研软件、定制软件、代理软件；自主知识产权软件产品：Paramon、Paratune、ParaCloud 等-技术服务 高性能计算全栈式运维服务方案

117、、技术咨询服务、系统设计、系统搭建实施、系统优化测试、技能培训服务等 超算会议及其他服务 公司已连续协办多届全国高性能计算学术年会（HPC China）并承办全国并行应用挑战赛（PAC）及各类国内超算领域竞赛、培训等。数据来源：并行科技招股说明书、东方证券研究所 “互联网互联网+HPC”概念先驱，实现多超算智能统一调度。概念先驱，实现多超算智能统一调度。公司率先提出“互联网+HPC”概念，将包括国家超级计算广州中心、无锡中心、济南中心等多家超算中心介入并行超算网络云平台，实现多地域网络跨集群的算力资源智能调度。对此，公司募集投资建设网络平台，整合不同类型、不同架构的算力资源，面向用户提供统一的

118、使用界面，提供安全协议和工具完成用户端与超算端、超算端之间的数据传输，实现高效统一调度。同时，公司通过大规模分布式超算集群运行数据采集与分析技术进行实时监测与分析，根据算力资源占用情况对空闲资源优化调度，提高资源使用效率。电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。33 图 67：并行科技募投项目（万元）项目名称项目名称 总投资总投资 拟用本次募集资金投入金额拟用本次募集资金投入金额 超算云算力网络平台建设项目 34,114.77 34,114.7

119、7 行业云平台升级项目 25,204.22 25,204.22 应用软件 SaaS 化开发平台项目 2,107.02 2,107.02 合计 61426.01 61426.01 数据来源：并行科技招股说明书、东方证券研究所 营业收入高速增长。营业收入高速增长。从公司营收上看，2018-2022年，公司营收从0.9亿元增长到3.1亿元，保持较高增速，CAGR 为 37%；2023Q3 年营收达 3.3 亿元，超过 2022 全年营收，同比增速 71%，主要系主营业务超算云服务快速增长。从归母净利润上看，公司尚未实现盈利，主要系：1）公司核心超算云业务仍处于成长期，营业收入规模较小；2）公司持续扩

120、大研发投入和市场推广，且配备较多技术人员保证全时段响应的技术服务；3）相关成本费用叠加后期较高固定成本支出和薪资支出。图 68：2018-2022 年并行科技营业收入（亿元）图 69：2018-2022 年并行科技归母净利润（亿元）数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 超算云服务驱动业绩增长，毛利率整体稳定。超算云服务驱动业绩增长，毛利率整体稳定。1）分业务营收：）分业务营收：2019-2022 年，公司超算云服务业务营收占比从 53%增长到 85%，成为总营业收入增长的主要驱动力。其中，提供标准化产品的并行通用超算云业务目前占比最大，并行行业云及并行 A

121、I 云业务营收近两年快速增长。2）毛利）毛利率：率：2019-2022 年公司综合毛利率保持稳定，核心业务整体先升后降；2022 年，公司综合毛利率为 28%，较上年下降 5.8 个百分点。0%20%40%60%80%100%09202020212022营业收入yoy-200%-160%-120%-80%-40%0%40%-1.4-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.20200212022归母净利润yoy 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代

122、表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。34 图 70：2019-2022 年并行科技营收结构（万元）图 71：2019-2022 并行科技分业务毛利率 数据来源：iFinD、东方证券研究所 数据来源：iFinD、东方证券研究所 风险提示风险提示 宏观经济增速不及预期宏观经济增速不及预期：若宏观经济环境恢复不佳，下游需求萎靡可能导致相关企业库存滞压，订单和出货量不足，对公司业绩造成影响。政策风险：政策风险：目前利好政策不断发布，北交所势头强劲，若后期政策调整，北交所相关企业经营压力可能加大。行业竞争加剧：行业竞争加剧：全球电子类厂商较多，若市场竞争加剧，将有可能对公司的业绩造成不利影

123、响。产品研发进度不及预期：产品研发进度不及预期：北交所上市企业大多是中小企业，受资金、规模、技术等限制，产品研发进度可能不及预期，这将对公司的盈利能力产生影响。05000000025000300003500020022超算云服务超算云系统集成超算软件与技术服务超算会议及其他服务其他业务-20%0%20%40%60%80%20022综合毛利率超算云服务超算云系统集成超算软件与技术服务超算会议及其他服务 电子行业深度报告 北交所赋能，“专精特新”群星闪耀 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请

124、与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。35 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数

125、，美国市场基准为标普 500 指数）；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级

126、；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投

127、资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法

128、做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格

129、或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公

130、司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话：传真： 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。