1、 请务必阅读正文之后的信息披露和请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 建筑建筑装饰装饰 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 金螳螂 1.07 1.32 审慎增持 亚厦股份 0.40 0.50 审慎增持 相关报告相关报告 金螳螂： 费用大幅下降， 收现 比大幅提升2020-4-28 金螳螂：公装增速创近年新 高， 现金流持续改善 2020-4-26 亚厦股份：Q4 净利润加速增 长， 现金流大幅改善 2020-4-17 分析师： 孟杰 S01905
2、13080002 研究助理： 团队成员：孟杰、黄杨、蔡琨 投资要点投资要点 装配式装修：行业革命，优势明显装配式装修：行业革命，优势明显。装配式装修是具有工业化思维的新装 修方式，判断装修方式是否为装配式装修，主要从三个技术特征出发，即 干式工法装配、管线与结构分离、部品集成定制。传统装修暴露出质量通 病多、过程隐患多、环境污染重、材料资源浪费严重等弊端，装配式装修 重心从现场向工厂转移，体现出“多、快、好、省”，优势明显。 装配式装修将引领行业格局改变，市场规模有望突破装配式装修将引领行业格局改变，市场规模有望突破 6200 亿亿。装饰装修 行业规模超 4.2 万亿，但 2018 年 CR3
3、 营收市占率仅 1.15%。尽管 2011 年 以来企业数量不断减少，行业弱者加速淘汰，但“大行业、小公司”的竞争 格局依然没变。装配式装修直击传统装修弊端痛点，龙头企业将凭借生产 制造规模化凸显竞争优势。目前装配式装修尚处起步阶段，但规模成长迅 速， 2019 年新开工面积为 4529 万平米， 同比增长 547.93%。 我们测算 2025 年装配式装修市场规模将达到 6327 亿元，年化复合增速为 38.26%。装配 式装修赛道变宽、参与方众多，传统装修企业更贴近用户需求。随着行业 顶层设计完善、部品部件供给改善和用户口碑的沉淀，装配式装修将进入 良性发展。 装配式装修发展的驱动因素：
4、短期看装配式建筑硬性指标， 长期看环保及装配式装修发展的驱动因素： 短期看装配式建筑硬性指标， 长期看环保及 用工价格用工价格。1）短期因素：装配式建筑硬性指标的倒逼，装配式装修具备 高性价比。2）长期因素：人工价格上涨&环保需求提升。 装配式装修的装配式装修的需求：公建需需求：公建需求稳中有升，住宅潜力市场较大求稳中有升，住宅潜力市场较大。保障房主要 作为装配式装修技术的试验田，每年有 1000-2000 万套的建设需求；长租 公寓、租赁房、酒店具有空间重复性高、可复制性强、对装修工期要求高 的特征，适合采用装配式装修，因此成为装配式装修优先应用的领域。商 品房则是装配式装修潜在的 B 端增
5、量， 短期受益于地产竣工回暖， 长期则 是精装房比例持续提升，住宅装配式装修市场潜力较大。 推荐装修行业龙头金螳螂，建议关注装配式装修龙头亚厦股份推荐装修行业龙头金螳螂，建议关注装配式装修龙头亚厦股份。1）金螳 螂：估值处于底部，需求好转+盈利能力提升=业绩加速。公共房建类项目 增多，2020 年公装行业需求有望好转，集采&家装调整驱动公司盈利能力 提升，目前业绩加速，但估值继续放缓。公司作为装修行业龙头在装配式 装修领域不断深入布局，蓄势待发。2）亚厦股份：装配式装修领跑者， 订单加速将驱动业绩释放。公司深耕装配式装修领域，技术领先同行，同 时参与行业规则制定，有望为自身发展赢得足够窗口期。
6、公司深度参与浙 江省“未来社区”计划，积极与地产商合作，有望驱动公司装配式装修订单 加速落地，驱动业绩快速增长。 风险提示 风险提示：宏观经济宏观经济下行风险下行风险，装配式建筑推广不及预期装配式建筑推广不及预期，房地产投资不及预，房地产投资不及预 期期，项目实施进度不及预期项目实施进度不及预期，新签订，新签订单不单不及预期及预期 title 装配式装修装配式装修深深度度报告报告： 行业变革行业变革将至将至，龙头乘风飞起，龙头乘风飞起 2020 年年 5 月月 17 日日 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究行业深度研究报告报告
7、 目目 录录 1、装配式装修：行业革命，优势明显 . - 4 - 1.1、装配式装修是具有工业化思维的新装修方式 . - 4 - 1.2、对比传统装修：“重工厂、轻现场，多、快、好、省” . - 5 - 2、装配式装修将引领行业格局改变，市场规模有望突破 6200 亿 . - 9 - 2.1、装修行业当前的困局：大行业、小公司，龙头企业成长受限 . - 9 - 2.2、装配式装修是破局“良药”，行业规模迅速成长 . - 11 - 2.3、赛道变宽、参与方众多，装修企业更贴近用户需求 . - 12 - 2.4、顶层设计完善+部品部件供给改善+用户口碑沉淀=装配式装修良性发展- 15 - 3、装配
8、式装修发展的驱动因素：短期看装配式建筑硬性指标，长期看环保及用工 价格 . - 16 - 3.1、短期因素：装配式建筑硬性指标的倒逼，装配式装修具备高性价比 . - 16 - 3.2、长期因素：人工价格上涨&环保需求提升 . - 20 - 4、装配式装修的需求：公建需求稳中有升，住宅潜力市场较大 . - 22 - 4.1、装配式装修当前应用领域主要为保障房、长租公寓和酒店 . - 22 - 4.2、潜在 B 端增量：地产竣工回暖趋势明显，精装房比例持续提升 . - 27 - 5、推荐装修行业龙头金螳螂，建议关注装配式装修龙头亚厦股份 . - 31 - 图 1、装配式装修部品集成的主要模块 .
9、- 4 - 图 2、装配式装修与传统装修项目运作流程对比. - 6 - 图 3、装配式装修部品部件种类丰富、组合多样. - 7 - 图 4、装配式装修与传统装修的管线敷设方式 . - 8 - 图 5、装饰装修行业产值及同比增速 . - 9 - 图 6、装修龙头 CR3 市占率低 . - 9 - 图 7、装饰装修行业企业数量 . - 9 - 图 8、装饰装修行业平均年产值变化情况 . - 9 - 图 9、装配式装修行业参与方众多（所示仅为代表企业） . - 12 - 图 10、万科“5+2+X”装配式建筑技术体系 . - 13 - 图 11、金螳螂装配式装修样板间 V1.0 . - 13 - 图
10、 12、亚厦股份装配式装修样板间 . - 13 - 图 13、和能人居 UV 涂装板生产线 . - 14 - 图 14、和能人居装配式装修样板间 . - 14 - 图 15、新建装配式建筑面积（万平米）及同比增速（%） . - 16 - 图 16、PC 建筑钢筋连接复杂，缺乏可靠检测方式 . - 18 - 图 17、PS 结构配套围护墙体存在渗漏等问题 . - 18 - 图 18、建筑业农民工从业人数及占比情况 . - 20 - 图 19、建筑业农民工月平均收入情况 . - 20 - 图 20、农民工年龄结构情况（%） . - 20 - 图 21、全国高校毕业生人数（万人） . - 20 -
11、图 22、2015 年主要建材能耗和碳排放情况 . - 21 - 图 23、装配式装修对有害物质的控制更加严格. - 21 - 图 24、我国流动人口及占总人口比重 . - 23 - 图 25、我国通过购房、租房解决居住问题的人数 . - 23 - 图 26、一线城市近 10 年人口净流入量 . - 24 - 图 27、一线城市房价收入比情况 . - 24 - 图 28、租客认为影响租赁品质的因素 . - 24 - 图 29、租赁市场房源分布 . - 25 - pOsNnMmPrMqRuNnPxPrNyQ6M8Q8OpNnNnPrReRrRmReRqRvM6MpPzQwMoOmQMYtPqQ
12、请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 图 30、我国五星级酒店数量（个） . - 26 - 图 31、我国五星级酒店平均房价（元） . - 26 - 图 32、房屋竣工与新开工增速的传导关系 . - 27 - 图 33、房屋竣工面积增速在 2019 年 9 月全面回正 . - 28 - 图 34、我国精装房开盘套数及渗透率 . - 28 - 图 35、我国精装房渗透率与发达国家存在较大差距 . - 28 - 图 36、全国有关精装修/全装修政策颁布数量 . - 29 - 图 37、房地产开发企业历年营收及同比
13、增速. - 29 - 图 38、房地产行业集中度提升 . - 29 - 图 39、金螳螂销售毛利率（%） . - 31 - 图 40、金螳螂建筑装饰营业成本构成（%） . - 31 - 图 41、金螳螂家全国门店数量（个） . - 32 - 图 42、金螳螂销售费用率和管理费用率（%） . - 32 - 图 43、金螳螂季度估值与归母净利润增速对比. - 32 - 图 44、装饰龙头估值变动走势图（倍） . - 32 - 图 45、亚厦股份装配式装修专利数量（个）. - 33 - 图 46、亚厦股份新签订单情况 . - 33 - 表 1、装配式装修与传统装修节能情况减排对比（以 60 平米两居
14、室为例） . - 5 - 表 2、装配式装修与传统装修材料用量对比（以 50 平米公租房为例） . - 7 - 表 3、装配式装修行业规模测算 . - 11 - 表 4、装配式建筑评分标准 . - 17 - 表 5、PC 工法与传统工法土建造价对比 . - 18 - 表 6、装配式混凝土结构与装配式钢结构额定造价对比（元/平米） . - 19 - 表 7、国家层面长租公寓&租赁房支持政策 . - 22 - 表 8、2013-2018 中端酒店市场规模 . - 25 - 表 9、精装修市场规模预测 . - 30 - 表 10、钢结构企业新签订单（亿元） . - 31 - 表 11、参考估值（20
15、20 年 5 月 15 日） . - 34 - 表 12、兴证建筑覆盖公司的盈利预测（2020 年 5 月 15 日） . - 34 - 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 报报告告正文正文 1、装配式装修装配式装修：行业革命：行业革命，优势明显，优势明显 1.1、装配式装修装配式装修是是具有具有工业化思维的新工业化思维的新装修方式装修方式 装配式装修，又称为工业化装修。2017 年住建部颁布的装配式混凝土建筑技术 标准和装配式钢结构建筑技术标准中明确给出了装配式装修的定义，是指 采用干式工法、将工厂生产的
16、内装部品在现场进行组合安装的装修方式。装配式 装修具有标准化设计、工业化生产、装配化施工、信息化协同的工业化思维。 由此可见，判断装修方式是否为装配式装修，应从其技术特征出发，总结为以下 三个方面： 1） 干式工法装配干式工法装配。所谓干式工法，即规避传统装修方式中采用的石膏腻子找平、 砂浆找平、砂浆粘接等湿作业，而改为采用锚栓、支托、结构粘胶等方式实 现支撑与连接构造。 2） 管线与结构管线与结构分离分离。即设备、管线不在房屋结构中预埋，改为填充在装配式空 间的六个面与支撑结构之间的空隙中。 3） 部品集成部品集成定制定制。部品集成是将多个分散的部件、材料通过特定的制造供应集 成一个有机体，
17、性能提升的同时实现了干式工法，易于交付和装配。部品定 制则强调装配式装修虽为工业化生产，但仍需满足个性化定制，从而避免现 场进行二次加工。 图图 1、装配式装修装配式装修部品集成的部品集成的主要主要模块模块 数据来源：品宅科技官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 1.2、对比对比传统装修传统装修：“重工厂重工厂、轻现场轻现场，多多、快快、好好、省省” 传统装修弊端传统装修弊端多多，行业亟待升级，行业亟待升级 传统装修方式在国内盛行已久，现场环节多、工种多、人工作业依赖严重，
18、耗时 久、质量难以保证等弊端问题凸出，国内“装修游击队”盛行，明显制约了装修行 业的发展。现场管理难成为大部分装修公司管理半径有限、规模难以突破的主要 障碍，人工作业依赖严重成为传统装修行业进入门槛低、行业竞争格局差的重要 因素。具体来看： 1） 装修装修质量通病多质量通病多。传统装修房屋常见的墙面发霉、墙体受潮粉化、墙顶起皮 剥落等问题皆因为传统湿法作业质量难以控制所致；地面不平、水电管破裂 等问题皆因为施工作业精度差所致。 2） 装修装修过程隐患多过程隐患多。由于传统装修会部分破坏主体结构保护层，凿墙等行为更 容易引发结构安全问题（如泉州酒店事件） ，现场施工流程多、工序复杂导致 过程隐患
19、多。 3） 装修环境污染装修环境污染重重。传统装修材料中甲醛含量较高，容易造成室内污染。根据 相关研究结果，我国每年因室内污染死亡的人数达到 11.1 万人，新增先天残 疾儿童总数 80-120 万中，有 42.1%与室内空气污染有关。同时，由于室内装 修的生命周期与建筑结构生命周期不同，前者为 5-10 年，后者为 50 年，因此 室内装修必定面临二次改造。但由于传统装修与主体结构结合，改造时必然 会砸、凿，产生大量建筑垃圾，污染环境。 4） 材料材料资源浪费严重资源浪费严重。传统装修在首次装修时材料用量就较大，二次改造更造 成材料浪费，根据装配式装修设计与施工的研究，二次装修每年造成的 损
20、失在 300 亿元以上。 表表 1、装配装配式装式装修与传统装修修与传统装修节能情况节能情况减排对比减排对比（以以 60 平米平米两居室两居室为例为例） 指标指标 传统装修传统装修 装配式装修装配式装修 设计环节设计环节 尺寸多变，非标准化逻辑 一体化、标准化、模块化、工业化建造逻辑 建造环节建造环节 现场为核心，现场加工组装 工厂为核心，集成制造，现场组装 运维环节运维环节 需要砸、凿，影响主体结构 标准化部品备件，全生命周期运维 品质控制品质控制 手工依赖，品质粗糙，产生污染 高精度，高环保，绿色环保，即装即住 预算控制预算控制 费用变动较大，预算不可控因素较多 预算可控性较高 成本运营成
21、本运营 细分项目繁多，开发周期长，易增加额外的管理、销 售和财务费用 大幅降低人工成本，实现节约工费 60% 加快开发周期，节约资金和时间成本，节省建设管理 费用和财务成本，降低项目生产成本 现场现场工种工种 涉及 10 多个工种，如瓦工、泥工、木工、油漆工等， 易扯皮纠纷、推诿责任 只涉及安装工及电工 工期工期 30 天 10 天 原材料原材料 材料种类繁多，选购劳神费力，现场加工制作浪费资 源，材料难以回收再利用 部品集成生产，施工生产误差小，模数协调，节约原 材。原材环保，性能优良，可以回收再利用，装修安 全、耐久 数据来源： 装配式装修设计与施工 ，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必
22、阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 6 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 装配式装配式装修装修“多多、快快、好好、省省”，优势明显，优势明显 装配式装修完美解决了传统装修暴露出的弊端问题，相比传统装修具有“多、快、 好、省”的特点，其优势十分明显。 1） 从从项目运作项目运作流程来看流程来看，装配式装修的方案阶段和施工阶段前置，与建筑方案 同步设计、施工。 设计阶段前置设计阶段前置，将，将对建筑结构对建筑结构、装修一体化的设计能力、装修一体化的设计能力要要求有明求有明显提升显提升。 建筑信息模型（BIM）是建筑一体化设计的重要辅助工具，对于在 BIM
23、 方面有技术积累的企业将在装配式装修行业竞争中将更能体现竞争优 势。 施工阶段前置施工阶段前置，与主体结构，与主体结构交叉施工交叉施工。传统装修方式所有施工作业均在 现场完成，而装配式装修将原本的施工作业拆分为工厂部品生产+现场安 装两部分，相比传统方式，装配式装修“重工厂、轻现场”。 图图 2、装配式装修装配式装修与传统装修项目与传统装修项目运作运作流程对比流程对比 数据来源：和能人居，兴业证券经济与金融研究院整理 2） 从产品角度来看从产品角度来看， 装配式装修的工业化思维设计理念将八大装修模块拆分成多 种部品部件，而装修公司对每种部品部件提供若干选项，由此形成标准化中的个 性化，产品选择
24、性“多”。 设计可以聘请更优秀的团队来完成，而费用则可以由选择该体系的所有用户共同 承担，相比于传统装修每户单独设计，装配式装修设计更具性价比。 部品制造在工厂加工，现场仅安装施工，装修精度大幅提升至毫米级，人为因素 影响大幅降低，装修品质更容易得到保障，“好而省”。 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 7 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 图图 3、装配式装修装配式装修部品部件种类丰富部品部件种类丰富、组合多样、组合多样 数据来源：品宅科技官网，兴业证券经济与金融研究院整理 3）从建造环节来看从建造环节来看，由于装配式装修分为工厂部品生产+现
25、场安装两部分，工厂 部品生产不影响工程进度，而现场安装要求全部采用干法施工、没有二次加工， 因此施工周期相比传统方式大幅缩短。根据北京保障房中心的经验数据，一套 50 平米的公租房采用装配式装修工期仅需 6 天， 而传统装修工期为 30 天， 施工效率 提升明显。 4）从）从材料材料角度来看角度来看，装配式装修采用硅酸钙复合板、岩棉等环保材料，供应商基 本做到零甲醛，相比于传统装修更加环保；虽然环保材料价格相对更贵，但材料 用量大幅下降。根据装配式住宅内装技术与成本实例分析的研究成果，装配 式装修综合材料直接费用相比传统装修仍然上升 11%，但项目的综合经济效益将 间接通过人工费用节省、融资成
26、本降低来抵消。 表表 2、装配式装修与传统装修装配式装修与传统装修材料用材料用量对比量对比（以以 50 平米平米公租房为例公租房为例） 指标指标 传统装修传统装修 装配式装修装配式装修 对比对比 现场施工工期现场施工工期 30 天 6 天 减少 80% 用工量用工量 100 工日 40 工日 减少 60% 地面用材量地面用材量 混凝土、水泥、砂、瓷砖及木地板 等，综合 120kg/平米 地暖模块，硅酸钙复合板等，综合 40kg/平米 减少 67% 隔墙用材量隔墙用材量 水泥隔墙板、水泥、砂、瓷砖、腻 子、涂料等，综合 100kg/平米 轻钢龙骨、岩棉、硅酸钙复合板等， 综合 30kg/平米 减
27、少 70% 吊顶吊顶 铝扣板或石膏板 硅酸钙复合板吊顶，综合 5kg/平米 基本持平 装修材料量合计装修材料量合计 11 吨 4 吨 减少 64% 数据来源：北京保障房中心，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 8 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 5）从运维角度来看）从运维角度来看，由于装配式装修部品部件均采用现场干法安装，后期部品部 件需要更换维修十分方便， 直接拆除连接螺栓即可； 管线与结构分离的设计方式， 后期管线维修更换不会破坏主体结构。 因此， 装配式装修后期维护成本相对较低， 可谓之“省”。 图图 4、
28、装配式装修装配式装修与传统装修的管线敷设方式与传统装修的管线敷设方式 数据来源： 装配式装修系统解决方案 ，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 9 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 2、 装配式装修装配式装修将将引领行业格局引领行业格局改变改变， 市场规模有望， 市场规模有望突破突破 6200 亿亿 2.1、装修行业装修行业当前的当前的困局困局：大行业大行业、小公司、小公司，龙头企业成长受限，龙头企业成长受限 装饰装饰装修行业装修行业规模超规模超 4.2 万亿万亿，龙头企业市占率低龙头企业市占率低。根据中国建筑装饰
29、协会的数 据，2018 年我国装饰装修行业总产值已达 4.25 万亿元，同比增速为 7.9%。行业 规模巨大，但增速自 2013 年以来已降至 10%以下，有所放缓。从龙头企业市占率 情况来看， 2018 年行业 CR3 （金螳螂、 广田集团、 亚厦股份） 营收市占率仅 1.15%。 由于 2015 年建筑行业开始清理挂靠现象， 龙头企业集中度有所下滑， 虽然从 2016 年开始集中度重新呈现提升的态势， 但相比于 2010 年前后装饰装修龙头企业集中 上市后的市场扩张速度而言，15 年以后龙头企业市占率提升的速度十分缓慢。 图图 5、装饰装修行业产值及同比增速装饰装修行业产值及同比增速 图图
30、 6、装修龙头装修龙头 CR3 市占率市占率低低 1.85 2.10 2.35 2.63 2.89 3.16 3.40 3.66 3.94 4.25 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 200920001620172018 建筑装饰行业总产值（万亿元）同比增速% 0.46% 0.73% 0.97% 1.15% 1.36%1.37% 1.05% 1.06% 1.08% 1.15% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6
31、% 0 100 200 300 400 500 600 200920001620172018 装饰装修行业CR3营收合计（亿元）CR3集中度% 数据来源：中国建筑装饰协会，兴业证券经济与金融研究院 整理 数据来源： 中国建筑装饰协会， 兴业证券经济与金融研究院整理 图图 7、装饰装修行业装饰装修行业企业数量企业数量 图图 8、装饰装修行装饰装修行业业平均年平均年产值变化情况产值变化情况 14.5 14.2 14.1 14 13.5 13.2 13 12.5 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 14.5 15.0 2011201
32、22001620172018 装饰装修行业企业数量（万家） 1621 1852 2050 2257 2519 2773 3031 3400 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2000172018 装饰装修行业企业平均年产值（万元） 数据来源：中国建筑装饰协会，兴业证券经济与金融研究院 整理 数据来源： 中国建筑装饰协会， 兴业证券经济与金融研究院整理 行业弱者加速淘汰行业弱者加速淘汰，但但“大行业大行业、小公司、小公司”的竞争格局依然没变的竞争格局依然没变。根据中国建筑装 饰协会发
33、布的中国建筑装饰蓝皮书统计，我国装饰装修企业的数量在 2011 年 为 14.5 万家，到 2018 年减少至 12.5 万家，总体减少了近 2 万家企业；2015 年清 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 10 - 行业深度研究行业深度研究报告报告 理挂靠以来，企业数量下降呈现加速趋势，仅 15-18 年就减少了 1.5 万家。从企业 平均产值规模来看， 2011 年平均产值为 1621 万元， 2018 年提升至 3400 万元， 年化复合增速达 11.2%。我们判断被淘汰的 2 万家企业以低资质、小规模的装饰 装修企业为主。但从平均产值规模的
34、绝对值来看，2018 年也仅为 3400 万元，企 业平均规模依然较小，行业“小而散”的格局并没有改变。 人工依赖严重人工依赖严重是是龙头企业成长受限龙头企业成长受限的主要原因的主要原因。一方面，传统装修工程主要依赖 人工现场作业，导致行业进入门槛极低，组织几名未经专业培训的工人就可以进 行简单的现场装修施工，是行业企业数量多、平均规模小的主要原因。另一方面， 现场装修工人多、工种多，导致企业管理半径受限；企业规模持续扩大后，现场 管理质量难以得到保障，是限制龙头企业成长的主要原因。 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 11 - 行业深度研究行业深
35、度研究报告报告 2.2、装配式装修装配式装修是是破局破局“良药良药”，行业规模迅速，行业规模迅速成长成长 直击传统装修弊端痛点直击传统装修弊端痛点，龙头企业，龙头企业将具明显竞争优势将具明显竞争优势。装配式装修“重工厂、轻现 场”的运作模式，使得工厂成为装修质量把控的重要环节。工厂采用机器化生产， 避免了工人技术和经验对工程质量的直接影响，龙头企业也有望通过快速扩产， 建立规模优势，构筑护城河。同时装配式装修现场只需要安装工人和电工，相比 于传统装修工人数量和工种数量均明显下降，现场管理更容易，工厂管理相对现 场管理也更为集中，管理难度明显下降，有利于且突破原有管理半径的限制。 行业行业尚处尚处起步阶段起步阶段，规模成长，规模成长迅速迅速。装配式建筑推广主要开始于 2017 年，装配式 装修是与装配式建筑同时诞生的概念，由于相关技术规范体系的建立滞后，装配 式装修的推广要晚于装配式建筑。根据住建部的统计，2018 年新开工装配式装修 建筑面积为 699 万平米，占新开工全装修建筑面积的比例为 5.77%；2019 年新开 工面积为 4529 万平米，同比增长
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