1、掘金非洲：中企投资已初具规模掘金非洲：中企投资已初具规模 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）陈先龙（有色金属行业首席分析师）陈先龙（有色金属行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850522120002 甘嘉尧（有色金属高级分析师）甘嘉尧（有色金属高级分析师）SAC号码：号码：S0850520010002 联系人：张恒浩、梁琳联系人：张恒浩、梁琳 2024年年6月月25日日 72992投资要点投资要点 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 矿业是非洲不可或缺的优势行业。矿业是非洲不可或缺的优势行业。现代化国际资本介入非洲矿
2、业市场主要起源于20世纪90年代，1990年后非洲国家逐步开放矿业政策，各国新矿业法不断出台，以此吸引大量国际资本和国内私营资本的进入，有力推动了非洲矿业的发展。21世纪起，矿产资源租金已成为主要矿产国的GDP的主要贡献项之一，同时也为财政提供了稳定的外汇来源。非洲黄金资源禀赋优异。非洲黄金资源禀赋优异。前15大黄金储量国家中非洲国家占其中4席，其中南非储量排名第3（5000吨储量），加纳排名第12（1000吨储量），马里排名第14（800吨储量），坦桑尼亚排名第15（420吨储量）。黄金已成为非洲支柱性产业之一。黄金已成为非洲支柱性产业之一。除南非外，其他黄金资源禀赋优异的国家（如加纳和马里
3、）人均GDP相对较低，其中黄金产业已成为支柱性产业。此外，相较于南非，加纳和马里吸收外资存量规模也相对较低，或说明仍有较大的投资发展空间。从税费角度来看，南非、加纳和马里等国均出台完善的矿业税费体系，其中南非黄金产业税费体系相对复杂。中企投资已初具规模。中企投资已初具规模。18年鹏欣资源收购南非Orkney项目，21-22年山东黄金和赤峰黄金分别成功收购加纳Cardinal项目和加纳Wassa项目。24年至今已有2项非洲金矿并购项目实施，分别为纳米比亚Osino项目和科特迪瓦Abujar项目。就现有项目来看，中国上市公司在非洲的黄金投资项目共5项，合计资源量1158吨，平均品位2.07克/吨。
4、中企投资即将进入中企投资即将进入1-10的放量阶段。的放量阶段。非洲黄金项目的优势在于资源禀赋优异且分布位臵相对集中，劣势在于社区、环境和税费问题较为复杂。我们认为，中国上市公司在逐渐摸索的过程中正在迈过0-1的发展阶段，后续有望凭借在非的管理运营经验迅速进入1-10的放量阶段，非洲正在成为中国矿企不容忽视的战略高地。风险提示：风险提示：项目建设进展不及预期；金价回调风险；原材料价格波动风险。zVyUqRrMtQnRtRsNuMnOrMsOpN7NdN6MsQmMnPsOjMqQqOiNnPqN9PrQqPuOpMsPNZrRzQ目录目录 1.非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久非洲黄金：资源
5、禀赋优异且开采历史悠久 2.重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系 3.中企投资：已初具规模，放量在即中企投资：已初具规模，放量在即 4.风险提示风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：USGS，海通证券研究所 非洲黄金资源丰富非洲黄金资源丰富 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 非洲矿产资源种类多、储量大，是全球最重要的矿产资源供应地之一。据人民网，非洲的矿产种类齐全，部分矿种在全球占据重要地位，其中铂族金属约占全球储量的91%，铀矿占72%，
6、金刚石（钻石）占47%，金矿占18%。非洲黄金资源丰富，主要集中在南非等国。据USGS，前15大黄金储量国家中非洲国家占其中4席，其中南非储量排名第3（5000吨储量），加纳排名第12（1000吨储量），马里排名第14（800吨储量），坦桑尼亚排名第15（420吨储量）。020004000600080004000图：分国别黄金储量梳理（吨）资料来源：Wind，海通证券研究所 非洲黄金开采历史悠久非洲黄金开采历史悠久 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 非洲是全球最为重要的金矿采区之一，采金历史悠久，最早可追溯至公元前4000年
7、。以非洲主要金矿区南非兰德盆地为例，兰德盆地由9个金矿田组成，现已生产黄金约5.3万吨，约占全球已产黄金的1/3，20世纪70年代后产量开始逐渐下滑。现代化国际资本介入则主要起源于20世纪90年代，1990年后非洲国家逐步开放矿业政策，各国新矿业法不断出台，以此吸引大量国际资本和国内私营资本的进入，有力推动了非洲矿业的发展。21世纪起，矿产资源租金已成为主要矿产国的GDP的主要贡献项之一，同时也为财政提供了稳定的外汇来源。02468000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020矿产资源租金:占GDP的比重:加纳%
8、矿产资源租金:占GDP的比重:南非%矿产资源租金:占GDP的比重:马里%矿产资源租金:占GDP的比重:坦桑尼亚%0554020002002200420062008200022矿石和金属出口:占商品出口比重:加纳%矿石和金属出口:占商品出口比重:南非%矿石和金属出口:占商品出口比重:坦桑尼亚%图：主要黄金生产国矿产资源租金分项GDP占比（%）图：主要黄金生产国矿石和金属出口占比（%）目录目录 1.非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久 2.重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系重点国家：支柱性产
9、业，且有完善的税费体系 3.中企投资：已初具规模，放量在即中企投资：已初具规模，放量在即 4.风险提示风险提示 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：非洲大陆金矿分布特征与勘查建议江思宏等，海通证券研究所 非洲金矿主要分布于南部和西北部非洲金矿主要分布于南部和西北部 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 非洲黄金资源禀赋优异，金矿主要分布在南部的卡拉哈里克拉通和西北部的西非克拉通，主要金矿集中区如下：南非兰德盆地：靠近南非Kaapvaal克拉通的中部，是目前已知世界上黄金产出最多的地区，金平均品位
10、0.6克/吨。西非克拉通：主要分布在加纳、马里和布基纳法索，拥有25个以上的超100吨金矿床。此外，非洲金矿集中区还包括努比亚地盾和坦桑尼亚克拉通区域。资料来源：USGS，海通证券研究所 非洲主要产金国为南非、加纳和马里等非洲主要产金国为南非、加纳和马里等 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 据USGS，2023年南非预计产金100吨，加纳预计产金90吨，马里预计产金60吨，坦桑尼亚预计产金60吨，布基纳法索预计产金60吨。图：分国别2023年产量梳理（吨）0500300350400 资料来源：Sibanye 2023年矿产资
11、源和矿产储量报告，海通证券研究所 南非：中等收入的发展中国家，黄金资源丰富南非：中等收入的发展中国家，黄金资源丰富 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国家概况：国家概况：经济发展：2022年南非人均GDP约为6766美元，属于中等收入的发展中国家，经济开放程度较高。投资情况：据2023年世界投资报告，2022年南非吸收外资90.51亿美元，同比下滑78%，截至2022年底，吸收外资存量1735.84亿美元。支柱和重点行业：南非经济以制造业和矿业为主，其中Sibanye公司是南非最大、世界排名前十的黄金生产商。黄金产业：黄金产业：主要集中于南非兰德
12、盆地。矿山名称矿山名称 资源量（吨）资源量（吨）Kloof 485 Driefontein 358 Beatrix 239 Cooke 72 DRDGOLD 292 Burnstone 274 SOFS 215 表：Sibanye南非金矿资源量梳理 南非：税费规定较为复杂南非：税费规定较为复杂 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 企业所得税：企业所得税：据国家税务总局，2023年3月31日或之后居民企业所得税税率为27%，金矿运营企业有特殊规定。以奥尼金矿为例，据鹏欣资源购买资产公告，其企业所得税率（%）=34-170（应税利润营业收入100）；
13、矿产资源特许权使用费：矿产资源特许权使用费：据国家税务总局，所有在南非开采的矿产和石油资源都需要以矿产和石油特许权使用费的形式支付补偿并通过南非税务机关缴纳。据鹏欣资源购买资产公告，对于精炼矿产资源，其特许权使用费（%）=0.5%+息税前利润/(营业收入12.5)100%，最高不超过5%；持股比例：持股比例：据国家税务总局，南非黑人经济振兴政策（BEE）对公司中黑人占股比例等有一定要求。其他政策：其他政策：据国家税务总局，允许采矿企业从采矿作业产生的应税收入中扣除资本支出，但须遵守下段所述的某些限制。例如，资本支出包括凿井和采矿设备的支出。它还包括生产开始前或非生产期间的开发、一般行政和管理支
14、出。特定矿山产生的资本支出的扣除仅限于从该矿山获得的应纳税收入。任何超额（未兑换）资本支出将被结转，并被视为资本支出相关矿山下一年度评估期间发生的资本支出。矿山的资本支出不能抵消非采矿收入，如利息、租金、其他贸易活动等。资料来源：Newmont 23年年报，Gold Fields 23年年报，非洲大陆金矿分布特征与勘查建议江思宏，海通证券研究所 加纳：人均加纳：人均GDP较低，黄金为支柱性产业较低，黄金为支柱性产业 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国家概况：国家概况：经济发展：2022年加纳人均GDP约为2179美元。投资情况：据2023年世
15、界投资报告，2022年加纳吸收外资14.73亿美元，同比下滑39%，截至2022年底，吸收外资存量424.93亿美元。支柱和重点行业：加纳经济以矿业和农业为主，石油、黄金、可可为前三大出口创汇产业。黄金产业：黄金产业：位于西非克拉通金矿集中区内，大型金矿包括Ahafo、Tarkwa和Akyem。矿山名称矿山名称 国家国家/地区地区 2023年产量（吨）年产量（吨）所属公司所属公司 Ahafo 加纳 18 Newmont Tarkwa 加纳 17 Gold Fields Akyem 加纳 9 Newmont 表：加纳主要黄金矿山2023年产量梳理 资料来源：国家税务总局中国居民赴加纳投资税收指南
16、，海通证券研究所 加纳：矿业公司企业所得税率加纳：矿业公司企业所得税率35%12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 企业所得税：企业所得税：据国家税务总局，采矿和石油开采企业税率为35%；增长和可持续性税：增长和可持续性税：据国家税务总局，政府建议将目前对在特定经济部门经营的实体的税前利润征收5%的财政稳定税转换为增长和可持续征税。矿业公司使用的税率为1%，税基为总产量；亏损弥补政策：亏损弥补政策：据国家税务总局，矿物及采矿作业的企业发生的经营净亏损，准予向以后年度结转，用以后年度的应纳税所得额弥补，但结转年限一般为5年；其他政策：其他政策：据国家税
17、务总局，1）拥有金矿开采权的矿主必须拥有加纳矿产委员会颁发的矿权证书；2）加纳金矿的矿权分为大矿权和小矿权，小矿权不允许向外国人转让或出售，外国人也不能接受或购买小矿权；3）矿主可以租用外国人的设备，雇用外国的技术人员和专家，但这些技术人员和专家只能在办公室做咨询工作，在现场的采矿工人必须是加纳本地人。税目税目 经营实体经营实体 税率税率 企业所得税 矿业公司 35%增长和可持续性税 矿业公司和上游石油天然气公司 总产量的1%表：加纳矿业公司税费政策 资料来源：Barrick23年全年业绩-矿山统计，海通证券研究所 马里：人均马里：人均GDP低，矿业为支柱性产业低，矿业为支柱性产业 13 请务
18、必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国家概况：国家概况：经济发展：据Wind，2022年马里人均GDP约为833美元。投资情况：据2023年世界投资报告，2022年马里吸收外资2.53亿美元，同比下滑60%，截至2022年底，吸收外资存量62.72亿美元。支柱和重点行业：据商务部，马里经济以农业、矿业和畜牧业为主。黄金产业：黄金产业：据非洲大陆金矿分布特征与勘察建议，黄金资源主要位于西非克拉通金矿集中区内，大型金矿包括Loulo-Gounkoto和Fekola。矿山名称矿山名称 国家国家/地区地区 产量（吨）产量（吨）所属公司所属公司 Loulo-Goun
19、koto 马里 21 Barrick Fekola 马里 18 B2Gold 表：马里主要黄金矿山2023年产量梳理 马里：矿产领域外资占比不能超过马里：矿产领域外资占比不能超过90%14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 企业所得税：企业所得税：据驻马里共和国大使馆经济商务处，马里企业所得税为35%；股权限制：股权限制：据马里共和国矿业法，一旦获签发大型矿区开采许可证后，相关持有人应当着手筹建适用于马里法律的企业。该企业只能持有其在设立之初获签发的唯一一张开采许可证。国家持有上述新设立企业最多10%的股份，无需实缴资本。上述股份在增资的情况下也不得
20、被摊薄；而且，上述股份将被视作为优先股。其他费用：其他费用：据非洲国家矿业法演进趋势、影响与合作建议，当矿产销量或价格超过预测值时开采者将被收取额外费用；其他政策：其他政策：据非洲国家矿业法演进趋势、影响与合作建议，开采前10年至少15%的设备服务须由马里公司提供，第11年开始该比例须提升至30%；开采前5年，领导人员、管理人员、技术工人和非技术工人中马里雇员的比例须分别达到30%、40%、50%和100%；获得开采证需设立减少温室气体排放相关机制等。目录目录 1.非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久 2.重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系重点国家：支
21、柱性产业，且有完善的税费体系 3.中企投资：已初具规模，放量在即中企投资：已初具规模，放量在即 4.风险提示风险提示 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中国与非洲经贸关系报告2023，中国商务部，2022年度中国对外直接投资统计公报，海通证券研究所 中非矿业合作逐步深入中非矿业合作逐步深入 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 自2013年提出“一带一路”倡议以来，中非合作逐步深入。矿产品贸易：非洲是中国进口矿产品的重要来源地。21-22年中国自非洲矿产品进口额分别为625.8亿美元和67
22、0.9亿美元，占非洲总进口额的59%和57%。矿业投资：中国逐步加大矿业投资力度。截至2022年底，中国对非洲采矿业的直接投资存量达到97.2亿美元，占中国对非投资存量的23.8%。存量（亿美元）存量（亿美元）占比（占比（%）建筑业 136.2 33.3 采矿业采矿业 97.2 23.8 制造业 50.6 12.4 金融业 44.0 10.7 租赁和商务服务业 21.6 5.3 小计 349.6 85.5 表：2022年末中国对非洲直接投资存量前五位的行业 表：2022年末中国自非洲主要进口商品情况 金额（亿美元）金额（亿美元）同比（同比（%）矿产品矿产品 670.9 7.2 贱金属及其制品
23、246.3 31.5 珠宝、贵金属及制品；仿首饰；硬币 164.4 5.4 植物产品 31.4-0.6 木及制品；木炭；软木；编结品 15.2-4.9 资料来源：Wind，海通证券研究所 中企加速投资非洲金矿项目中企加速投资非洲金矿项目 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国上市公司投资非洲黄金项目进程明显提速。据各公司资产收购公告，18年鹏欣资源收购南非Orkney项目，21-22年山东黄金和赤峰黄金分别成功收购加纳Cardinal项目和加纳Wassa项目。24年至今已有2项非洲金矿并购项目实施，分别为纳米比亚Osino项目和科特迪瓦Abuj
24、ar项目。就现有项目来看，中国上市公司在非洲的黄金投资项目共5项，合计资源量1158吨，平均品位2.07克/吨。据中国矿业网，非洲黄金项目的优势在于资源禀赋优异且分布位臵相对集中，劣势在于社区、环境和税费问题较为复杂。我们认为，中国上市公司在逐渐摸索的过程中正在迈过0-1的发展阶段，后续有望凭借在非的管理运营经验迅速进入1-10的放量阶段，非洲正在成为中国矿企不容忽视的战略高地。表：中国上市公司在非洲的黄金投资项目 国家国家 品位（克品位（克/吨）吨）资源量（吨）资源量（吨）年设计产能（金属吨）年设计产能（金属吨）备注备注 瓦萨（Wassa）加纳 3.43 318-预期目标为年采选矿石330万
25、吨 卡帝诺（Cardinal）加纳 1.12 218 8.4-阿布贾（Abujar）科特迪瓦 1.00 119 5.4 24-28年预计年均金产量均值 Osino 纳米比亚 1.09 99 5 资源量仅包含Twin Hills部分 奥尼（Orkney）南非 6.39 404 5-11-小计-2.07 1158-资料来源：赤峰黄金23年年报，海通证券研究所 加纳加纳Wassa：尚未满产，成本：尚未满产，成本/产量均有改善空间产量均有改善空间 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地理位臵：加纳西部地区。股权结构：赤峰黄金间接持有55.8%股权。资源禀
26、赋：截至23年底，矿山拥有资源量9280万吨，品位3.43克/吨，对应金金属量约318吨。生产运营：23年选厂处理量255万吨，同比增加20.5%，产能270万吨。运营成本：23年销售成本1315美元/盎司，现金成本939美元/盎司，全维持成本1197美元/盎司。数值数值 单位单位 矿石量 9280 万吨 品位 3.43 克/吨 金属量金属量 318 吨吨 产能 270 万吨/年 剩余可采年限 34 年 表：Wassa矿山资源禀赋 表：Wassa矿山23年运营情况 数值数值 单位单位 选厂处理量 255 万吨 销售成本 1315.47 美元/盎司 现金成本 939.12 美元/盎司 全维持成本
27、 1197.13 美元/盎司 资料来源：山东黄金23年年报，海通证券研究所 加纳加纳Cardinal：建设期，规划年产：建设期，规划年产8.4吨矿产金吨矿产金 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地理位臵：加纳东北部Upper East省Talensi区。股权结构：山东黄金持有85%股权。资源禀赋：截至23年底，矿石资源量1.94亿吨，品位1.12克/吨，金金属量218吨；矿石储量1.39亿吨，品位1.13克/吨，金金属量157吨。建设进展：截至23年底，选厂EPCM工程完成长周期设备订货，按计划进行基础浇筑及部分设备安装，尾矿库工程进度约 50
28、%，供电、供水及营地建设等工作按计划推进。设计产能：项目达产后，年处理矿石量950万吨，年均产粗金锭含金8.4吨。指标指标 数值数值 单位单位 资源量 矿石量 1.94 亿吨 品位 1.12 克/吨 金属量金属量 218 吨吨 储量 矿石量 1.39 亿吨 品位 1.13 年 金属量金属量 157 吨吨 表：Cardinal矿山资源禀赋 图：Cardinal矿山股权结构 卡蒂诺纳穆蒂尼卡蒂诺纳穆蒂尼 卡蒂诺加纳卡蒂诺加纳 卡蒂诺卡蒂诺 山东黄金山东黄金 100%85%85%资料来源：招金矿业：对Tietto Mineral Limited全部股本的有条件要约收购，Tietto：24年一季报，T
29、ietto：阿布贾项目更新，海通证券研究所 科特迪瓦科特迪瓦Abujar：产能爬坡，成本改善空间大：产能爬坡，成本改善空间大 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地理位臵：科特迪瓦中西部地区。股权结构：招金矿业通过全资子公司Tietto间接持有Abujar矿山88%股权。资源禀赋：截至23年底，矿石资源量1.24亿吨，品位1.0克/吨，金金属量119吨；矿山储量0.37亿吨，品位1.15克/吨，金金属量42吨。生产运营：截至24Q1，矿产金产量（TTM）3.8吨；矿山服务期间预计年均金产量5.3吨。运营成本：24Q1矿产金全维持成本1332美元/
30、盎司；矿山服务期间预计全维持成本982美元/盎司。指标指标 数值数值 单位单位 资源量 矿石量 1.24 亿吨 品位 1.00 克/吨 金属量金属量 119 吨吨 储量 矿石量 0.37 亿吨 品位 1.15 年 金属量金属量 42 吨吨 表：Abujar矿山资源禀赋 指标指标 单位单位 2024-2028 2024-2032 设计平均产量 吨 5.4 5.3 设计生产成本 美元/盎司 1036 942 设计维持性资本开支 美元/盎司 46 40 设计全维持成本 美元/盎司 1082 982 表：Abujar矿山设计运营 资料来源：银泰黄金：关于收购Osino Resources Corp.股
31、权的公告，海通证券研究所 纳米比亚纳米比亚Osino：计划于：计划于26年投产，年均产金年投产，年均产金5吨吨 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地理位臵：纳米比亚中部。股权结构：银泰黄金拟收购Osino 100%股权，核心资产为Twin Hills 采矿权和Ondundu探矿权。资源禀赋：截至23年底，Twin Hills矿山矿石资源量0.91亿吨，品位1.09克/吨，金金属量99吨；矿石储量0.65亿吨，品位1.04克/吨，金金属量67吨。此外，Ondundu探矿权还拥有推断资源量28吨。设计产能：预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨，计
32、划于26年投产。设计成本：预计矿山寿命期内平均全维持性成本为1011美元/盎司。指标指标 数值数值 单位单位 资源量 矿石量 0.91 亿吨 品位 1.09 克/吨 金属量金属量 99 吨吨 储量 矿石量 0.65 亿吨 品位 1.04 年 金属量金属量 67 吨吨 表：Twin Hills矿山资源禀赋 表：Twin Hills矿山可研报告关键数据 指标指标 数值数值 单位单位 选厂产能 500 吨/年 资本开支 3.65 亿美元 采矿方式 露天采矿 剥采比 4.64 吨/吨 预计年产金 5.04 吨 全维持成本 1011 美元/盎司 资料来源：鹏欣资源：关于控股子公司收到资源储量合资格人报告
33、的公告，鹏欣资源：收购报告书，海通证券研究所 南非南非Orkney：持续推进前期工作：持续推进前期工作 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地理位臵：南非西北省。股权结构：鹏欣资源间接持有74%股权。资源禀赋：截至24年4月，矿石资源量0.63亿吨，品位6.39克/吨，金金属量403.5吨。项目进展：奥尼金矿资源模型重建和资源量核实已完成；公司聘请的DRA公司已完成概略研究，结合一期优选项目开发计划推进国际版预可行性研究报告。设计产能：矿山设计年产量为5-11吨。指标指标 数值数值 单位单位 资源量 矿石量 0.63 亿吨 品位 6.39 克/吨
34、 金属量金属量 403.5 吨吨 表：Orkney矿山资源禀赋 图：Orkney矿山股权结构 宁波天弘宁波天弘 鹏欣资源鹏欣资源 100%13.2%鹏荣国际鹏荣国际 Golden Haven CAPM 100%86.8%74%BEK Holdings 26%目录目录 1.非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久 2.重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系 3.中企投资：已初具规模，放量在即中企投资：已初具规模，放量在即 4.风险提示风险提示 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声
35、明 风险提示风险提示 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 项目建设进展不及预期；金价回调风险；原材料价格波动风险。分析师声明分析师声明 陈先龙陈先龙 甘嘉尧甘嘉尧 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。有色金属研究团队：有色金属研究团队：有色金属首席分析师有色金属首席分析师 陈先龙陈先龙 SAC执业证书编号：执业证
36、书编号：S0850522120002 电电 话：话： Email： 有色金属高级分析师有色金属高级分析师 甘嘉尧甘嘉尧 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850520010002 电电 话：话： Email： 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 25 联系人：张恒浩联系人：张恒浩 电电 话：话： Email： 联系人：梁琳联系人：梁琳 电电 话：话： Email： 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
37、在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提
38、到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级
39、标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。26
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
