1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新致软件 688590.SH 公司研究|首次报告 公司以公司以金融保险为基，金融保险为基，是是软件软件 IT 服务领军者服务领军者。公司成立于 1994 年，成立之初主要向国外客户提供软件分包业务，2007 年开始国内外双向扩张，将服务拓展到诸多其他领域。2015 年，随着云计算等高新技术的快速发展，公司不断将这些新技术融入到自身的产品和服务中，积极拓展业务领域，将自身技术与经验用于电信、医疗、汽车等其他行业，为用户提供具有特色的 IT 解决方案。公司近

2、年来收入稳定增长，下游客户主要的三大行业保险、银行及其他金融、企服收入占比均在 30%左右。保险保险 IT 需求有望扩大需求有望扩大。4 月 12 日，证监会发布了新“国九条”，其中第七条提及需优化保险资金投资政策，完善监管并鼓励长期投资，增强年金、养老金投资灵活性，鼓励银行理财信托入市。在国家支持金融行业规范的大背景下，银行保险等金融机构的数字化转型也日益重要。随着近年来保险公司的保费收入增速放缓，保司也更加注重通过科技创新手段来降本增效，提高营销力度，大数据和人工智能也成为保司重点关注的两大前沿创新方向。同时随着 IFRS17 新规的实施，保险公司的财务数据披露准则迎来较大修订，对保险公司

3、的 IT 系统也提出了新的要求。叠加多种因素，保险 IT 的需求有望扩大。人工智能发展带来更多行业机会，大模型在行业落地应用加速人工智能发展带来更多行业机会，大模型在行业落地应用加速。自 ChatGPT 问世一年多以来，我国人工智能领域迎来了快速发展，各种大模型层出不穷，逐步进入了行业落地阶段。各类金融机构、金融 IT 公司都纷纷推出自己的大模型及应用产品，行业发展如火如荼。公司也积极布局 AI 领域发展，打造了新致新知 2.0 人工智能平台，依托“知识库”、“大模型”和“软件机器人”的技术体系，帮助用户快速落地大模型应用。产品方面，公司也不断探索创新，推出了针对保险营销的智能比翼助手以及针对

4、门店营销人员的软硬一体产品智能工牌，为 AI 的落地应用提供了多种思路。同时，公司还牵手华为昇腾推出昇腾一体机，以 AI 算力为基础，预装各类大模型，实现开箱即用，为各行各业提供 AI 融合算力。我们预测公司 24-26 年的每股收益为 0.53、0.76、1.04 元，根据可比公司估值，给予公司 2024 年 30 倍市盈率，对应合理股价为 15.90 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 AI 技术落地不及预期，政策落地不及预期，应收账款占比较高风险，宏观经济环境风险 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,315 1,683 2,141 2,6

5、51 3,225 同比增长(%)2.6%27.9%27.2%23.8%21.7%营业利润(百万元)(59)75 158 229 313 同比增长(%)-135.0%227.0%110.0%45.1%36.7%归属母公司净利润(百万元)(52)69 138 199 270 同比增长(%)-136.8%232.1%101.8%44.0%35.5%每股收益（元）(0.20)0.26 0.53 0.76 1.04 毛利率(%)20.0%26.3%28.5%29.3%29.8%净利率(%)-3.9%4.1%6.5%7.5%8.4%净资产收益率(%)-4.3%5.1%9.2%12.2%14.9%市盈率(6

6、3.7)48.3 23.9 16.6 12.3 市净率 2.6 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年07月01日）12.7 元 目标价格 15.90 元 52 周最高价/最低价 27.38/10.3 元 总股本/流通 A 股（万股）26,070/26,070 A 股市值（百万元）3,311 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2024 年 07 月 02 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%0.71-19.01-30.49-44.13 相对

7、表现%0.67-16.17-27.22-34.65 沪深 300%0.04-2.84-3.27-9.48 浦俊懿 *6106 执业证书编号：S0860514050004 陈超 *3144 执业证书编号：S0860521050002 杜云飞 执业证书编号：S0860523120001 覃俊宁 宋鑫宇 保险 IT 服务领军者，AI 行业落地进展迅速 买入 （首次）新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的

8、免责申明。2 目 录 一、金融保险为基，软件 IT 服务领军者.5 1.1 聚焦三大行业，引领创新技术应用.5 1.2 业绩稳健增长，加大研发投入.7 二、政策推动行业规范，保险 IT 解决方案需求放大.9 2.1 政府高度重视金融改革，保险行业有望修复.9 2.2 保险行业新规实施，IT 解决方案需求扩大.12 三、AI 应用带来更多行业机会，大模型平台高速发展.13 3.1 AI 推动全球智能化浪潮，大模型行业应用迎来发展.13 3.2 积极探索行业落地应用，创新产品形式.15 3.3 牵手华为，一体机打开成长空间.19 盈利预测与投资建议.21 盈利预测.21 投资建议.22 风险提示.

9、22 bUeZeUbZfY8XaYaYbR9RbRtRoOnPmQlOrRsNeRrRtQbRpOnNMYmMsPwMnNoR 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：公司发展历程.5 图 2：公司在多地有业务布局.5 图 3：公司股权结构（截至 2024Q1）.6 图 4：公司营业收入情况.7 图 5：公司归母净利润情况.7 图 6：公司分业务收入占比情况.7 图 7：公司分行业营业收入（单位：亿元）.8 图 8

10、：公司分行业营业收入占比情况.8 图 9：公司毛利率与净利率.8 图 10：公司分行业毛利率情况.8 图 11：公司研发投入不断提高（单位：万元）.9 图 12：公司费率情况.9 图 13：保险 II(申万)指数自新“国九条”发布后有较为明显的上升趋势（截至 2024 年 6 月 12 日）.10 图 14：国内几大保险公司保费收入.11 图 15：中国人寿保险营销支出占比情况.11 图 16：大数据与人工智能为保险业重点关注的两大技术投入方向.11 图 17：公司保险行业主要核心客户.12 图 18：国内外大模型风起云涌.13 图 19：人保发布数智灵犀-人保大模型.15 图 20：人保大模

11、型问答应用聪明宝.15 图 21：恒生电子 LightGPT 金融行业大模型.15 图 22：新致新知 2.0 平台.16 图 23：公司亮相华为鲲鹏昇腾开发者大会.16 图 24：公司为腾讯云提供全智能知识库管理服务.16 图 25：AIGC 助力 ACE 产品线.17 图 26：智能比翼保险助手.18 图 27：智能比翼保险助手功能演示.18 图 28：华为鲲鹏昇腾开发者大会召开.19 图 29：新致新知在华为鲲鹏昇腾开发者大会新致展台展出.20 图 30：新致+昇腾 ALL IN ONE.20 表 1：公司 2024 年限制性股票激励计划.6 表 2：公司针对主要行业提供多种解决方案.7

12、 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 表 3：新“国九条”内容.9 表 4：有关保险行业数字化转型政策.10 表 5：部分保司保险业务收入 23 年较 22 年大幅下降（单位：亿元）.12 表 6：部分保司总营业收入 23 年较 22 年大幅下降（单位：亿元）.12 表 7：公司部分保险 IT 技术.13 表 8：大模型赋能保险应用场景.14 表 9：智能比翼机器人.17 表 10：新致智能工牌.18 表 11：华为昇腾一体机合

13、作情况.19 表 12：可比公司估值.22 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 一一、金融保险为基，软件金融保险为基，软件 IT 服务领军者服务领军者 1.1 聚焦三大行业，引领创新技术应用 公司是国内领先的软件服务商。公司是国内领先的软件服务商。公司成立于 1994 年，总部坐落于上海，主营业务专注于向保险公司、银行等金融机构和其他行业终端客户提供科技服务以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。公司以“日新以致远”作为公司的

14、核心理念和品牌承诺，以技术为支撑，以创新为动力，致力于为全球客户提供安全、可靠、持续优化的软件科技服务。公司产品下游应用主要覆盖三大行业：保险行业，银行及其他金融行业与企服行业，其中公司保险行业为公司核心。公司以科技创新服务为基公司以科技创新服务为基，主要业务为向终端客户提供，主要业务为向终端客户提供 IT 解决方案及解决方案及 IT 运维服务。运维服务。新致软件成立于 1994 年，于 2020 年底在上交所科创板上市。成立之初，主要向国外客户提供软件分包业务，后于 2004 年开始发展外包业务，并在 2007 年开始国内外双向扩张，转型升级，将服务拓展到诸多其他领域。2015 年，随着云计

15、算等高新技术的快速发展，新致软件聚焦发展新技术，不断将这些新技术融入到自身的产品和服务中，并积极拓展业务领域，将自身技术与经验用于电信、医疗、汽车等其他行业，为用户提供具有特色的 IT 解决方案。同时，新致云正式上线，不仅为用户提供常规云服务，且积极通过自身行业经验为企业客户打造最佳云端实践。2020 年，公司正式上市科创板。2023 年，在人工智能浪潮下，公司推出新致新知人工智能平台，积极布局人工智能领域，用 AI 赋能终端客户。图 1：公司发展历程 数据来源：公司公告，东方证券研究所绘制 公司扎根浦东，并在多地布局。公司扎根浦东，并在多地布局。公司扎根浦东，重点投入区块链、大数据、人工智能

16、、云计算四大实验室。同时公司在国内北京、江苏、杭州等多地皆有布局，且在日本东京也有所布局。新致创新株式会社、新致亿蓝德株式会社、新致创新资本株式会社均注册于日本东京，为客户提供了便捷、高效的技术服务和本地支持。图 2：公司在多地有业务布局 数据来源：公司官网，东方证券研究所 注：受限于作图版面，中国地图仅为示意图，中国香港、中国澳门、中国台湾、南海诸岛等比例请以正式地图为准。新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 公司股权结构稳定，

17、股东包含众多机构投资者公司股权结构稳定，股东包含众多机构投资者。截至公司 2024 年一季报，公司董事长郭玮先生为公司实际控制人，直接持股比例0.395%，通过上海前置通信技术有限公司和上海中件管理咨询有限公司分别持有 24.00%和 5.11%股份。公司第三、四大股东为富国新兴产业股票型证券投资基金和德州仰岳创业投资合伙企业，分别持有 3.28%、2.93%公司股份。图 3：公司股权结构（截至 2024Q1）数据来源：wind，东方证券研究所 公司发布最新股权激励计划，使员工利益与公司发展深度绑定公司发布最新股权激励计划，使员工利益与公司发展深度绑定。公司于 2023 年 12 月发布股权激

18、励计划，考核年度为 2024-2026 三个会计年度，以 2022 年营业收入为基数，营业收入增长率不低于 25.44%/40.49%/57.35%，彰显了公司对于长期发展的信心。表 1：公司 2024 年限制性股票激励计划 归属期归属期 业绩考核目标业绩考核目标 第一个归属期 以 2022 年业绩为基数，2024 年营业收入或毛利润增长率不低于 25.44%第二个归属期 以 2022 年业绩为基数，2025 年营业收入或毛利润增长率不低于 40.49%第三个归属期 以 2022 年业绩为基数，2026 年营业收入或毛利润增长率不低于 57.35%数据来源：公司公告，东方证券研究所 根据行业拆

19、分，公司主营行业主要为保险行业，银行及其他金融行业，根据行业拆分，公司主营行业主要为保险行业，银行及其他金融行业，企服行业企服行业。保险行业：主要专注于为渠道类保险提供技术开发服务，包括软件产品，软件开发，系统升级，运行维护等技术服务。公司长期服务于中大型保司，并向其提供先进的技术能力和完善的解决方案，并陆续针对保险公司需求发布一系列 IT 解决方案平台例如销售管理平台、积分商城平台、培训管理平台、生态业务平台、互联网开放平台、理赔业务平台、人工智能管控平台等产品。银行及其他金融行业：主要提供银行及其他金融行业公司完善的解决方案，客户集中于大型国有银行及股份制银行，帮助持续跟进监管要求和客户管

20、理要求。随着金融信创及数字化转型建设，公司拥抱市场改革，有序加强产品优化并稳步推进，也针对客户需求推出金融投资平台、关联交易管理系统、智能客服系统、理财代销管理平台、智能投顾系统、供应链金融系统、资产托管平台等产品。企服行业：基于企业数字化建设目标，企业服务集中于运营商，政务，汽车等优势领域。在运营商及政务领域，公司积极参与电信业务拓展。在汽车领域，公司向整车厂及下游产业链参与者提 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 供软件技术

21、服务与数字化系统建设，比如DMP数据管理平台、DMS系统、Linux车载信息娱乐系统等企服解决方案产品。表 2：公司针对主要行业提供多种解决方案 保险行业 银行及其他金融行业 企服行业 销售管理平台 积分商城平台 培训管理平台 生态业务平台-互联网开放平台 理赔业务平台 人工智能管控平台 金融投资平台 关联交易管理系统 智能客服系统 理财代销管理平台 智能投顾系统 供应链金融系统 资产托管平台 DMP 数据管理平台 DMS 系统 LINUX 车载信息娱乐系统 汽车碳排放综合管理平台 财务共享服务中心 实验室管理系统 输血全流程闭环管理系统 数据来源：公司官网，东方证券研究所 1.2 业绩稳健增

22、长，加大研发投入 公司近年营业收入稳定增长，归母净利润持续提升。公司近年营业收入稳定增长，归母净利润持续提升。公司业绩稳步上升，2023 年实现营业收入16.83 亿元，同比增长 27.92%；归母净利润达到 6862 万元，同比增长 232.11%；扣非后归母净利润达 4327 万元，同比增长 163.57%。2022 年营业收入增加缓慢，归母净利润为-5194 万元，主要系宏观环境影响从而导致传统业务面临进度延期，人员无法进场等原因，同时公司为保持产品研发与创新，持续加强研发投入，费用上升，导致归母净利润下降较多。图 4：公司营业收入情况 图 5：公司归母净利润情况 数据来源：iFind，

23、东方证券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 分分业务业务来看，来看，IT 解决方案业务为主要营收来源，解决方案业务为主要营收来源，IT 产品销售及增值服务与创新业务有较好表现。产品销售及增值服务与创新业务有较好表现。IT 解决方案业务总体收入呈现上升趋势，且占总业务收入常年保持在 80%以上。近两年，得益于人工智能和数字信创发展，2023 年 IT 解决方案收入上升较大，同比增长 26.16%。创新流量业务与 IT 产品销售及增值服务获得较大突破，正在保持稳定运营，2023 年较去年增长皆超过 20%，业务占比不断提升。软件外包服务近两年整体占比较小，对比 2022 年前，表现不佳。

24、图 6：公司分业务收入占比情况-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02468002120222023营业收入（亿元）yoy-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-02002002120222023归母净利润（百万元）yoy 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 数据来源：公

25、司官网，东方证券研究所 分行业来看，分行业来看，保险行业为主要营收来源。保险行业为主要营收来源。公司 2023 年在保险行业、企服行业和银行及其他金融业分别收入 5.66 亿元、5.58 亿元与 4.88 亿元，来自海外的收入 0.69 亿元。公司三大行业收入皆占比在 30%上下，近两年公司在保险行业收入略高于企服行业，金融保险行业为主力收入。公司长期保持与金融行业头部客户的合作关系，产品与服务广泛应用于电信、医疗、汽车等诸多领域。近几年内，公司海外行业业务收入有所下降，营收占比也有所下降。图 7：公司分行业营业收入（单位：亿元）图 8：公司分行业营业收入占比情况 数据来源：iFind，东方证

26、券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 毛利率与净利润有所波动。毛利率与净利润有所波动。2022年公司毛利率与净利率下滑明显，主要原因系宏观因素，公司IT解决方案人员无法进场导致进度延缓，毛利率下滑严重，同时创新流量业务处于发展初期，需要一定投入来稳定运营与发展。2023 年公司毛利率与净利率分别为 26.29%，4.72%，较 2022 年有所提升，但整体还未达到2021年前水平，主要原因系在整体下行的宏观环境下，研发投入持续上升以提升各行业产品的标准化程度，毛利率正在逐渐恢复，但恢复速度较慢。从公司分行业毛利率角度来看，公司在保险行业、企服行业与银行及其他金融行业的毛利率较为接近，

27、2023 年三大行业毛利率皆在 26%左右，海外业务毛利率相对较低。图 9：公司毛利率与净利率 图 10：公司分行业毛利率情况 84.62%85.25%89.89%93.06%84.83%83.67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002120222023IT解决方案IT产品销售及增值服务创新业务软件外包服务IT运维服务其他业务05120222023保险行业企服行业银行及其他金融行业海外行业其他业务39.02%31.13%32.01%33.63%24.64%32.23%31.62%33.14%25.82%29.70

28、%30.75%29.00%10.40%6.81%5.52%4.11%0%20%40%60%80%100%2020202120222023保险行业企服行业银行及其他金融行业海外行业其他业务 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 数据来源：iFind，东方证券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 公司近年来研发公司近年来研发投入加大投入加大，研发团队实力强大。，研发团队实力强大。2023 年公司研发费用为 1.35 亿，同比增

29、长9.18%，2024 第一季度研发费用为 0.36 亿，同比增长 67.54%，研发费用快速增长。公司拥有834 名研发人员组成的研发团队，在技术研发和产品研发同时进步。从费率角度看，公司管理费率与销售费率在2023年略有下降。同时公司高度重视产品技术研发与创新，不断加大研发投入，研发费率常年保持在 8%以上。同时，公司在核心技术上不断突破，2023 年全年提交专利申请 37 项，其中发明专利 19 项，获批发明专利 2 项、获批软件著作权 18 项。截至 2023 年 12 月 31 日，公司共拥有 16 项发明专利、446 项软件著作权。图 11：公司研发投入不断提高（单位：万元）图 1

30、2：公司费率情况 数据来源：iFind，东方证券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 二、二、政策推动行业规范，保险政策推动行业规范，保险 IT 解决方案需求放大解决方案需求放大 2.1 政府高度重视金融改革，保险行业有望修复 金融市场政策规范发布，保险行业受到高度重视，有望实现快速增长。金融市场政策规范发布，保险行业受到高度重视，有望实现快速增长。2024 年 4 月 12 日，新“国九条”发布，意在金融市场规范化，推动金融强国建设。其中第七条提及需优化保险资金投资政策，完善监管并鼓励长期投资，提升社保基金投资政策，增强年金、养老金投资灵活性，鼓励银行理财信托入市。由此可以体现出在宏

31、观经济较为低迷的情况下，国家对金融市场及保险行业监管的高度重视，且已经有所成效，自新“国九条”发布以来，保险行业指数呈现较好的上升趋势。表 3：新“国九条”内容 政策名称 政策内容-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2002120222023毛利率净利率0%10%20%30%40%2020202120222023保险企服银行及其他金融海外0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002002120222023研发费用同比增长研发费率0%2%4%6%

32、8%10%2002120222023 2024Q1销售费率管理费率研发费率财务费率 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见 第一条：总体要求 第二条：严把发行上市准入关 第三条：严格上市公司持续监管 第四条：加大退市监管力度 第五条：加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强 第六条：加强交易监管，增强资本市场内在稳定性 第七条：大力推动中长期资金入

33、市，持续壮大长期投资力量 第八条：进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展 第九条：推动形成促进资本市场高质量发展的合力 数据来源：国务院，东方证券研究所 图 13：保险 II(申万)指数自新“国九条”发布后有较为明显的上升趋势（截至 2024 年 6 月 12日）数据来源：iFind，东方证券研究所 前沿科技日渐成熟，配合政策驱动保险行业数字化转型。前沿科技日渐成熟，配合政策驱动保险行业数字化转型。在保险行业持续增长与业务创新的驱动下，保险机构积极拥抱信息科技应用。据艾瑞咨询数据显示，大数据与人工智能为保险机构决策者最为关注的实践内容。保险行业数字化转型已为大势所趋，同时行业政策进一步驱动

34、数字化转型。2022 年，中国银保监会办公厅发布关于银行业保险业数字化转型的指导意见，其中以2025 年实现银行业保险业数字化转型取得明显成效为目标，大力发展数字化转型。在指导意见中要求了保险行业数字化转型落地的转型方式，需做好战略规划与组织流程建设，大力推进业务经营管理数字化，并在做好风险防范的情况下做好数据能力建设与科技能力建设。表 4：有关保险行业数字化转型政策 政策名称政策名称 政策内容政策内容 关于银行业保险业数字化转型的指导意见 到 2025 年，银行业保险业数字化转型取得明显成效。数字化经营管理体系基本建成，数据治理更加健全，科技能力大幅提升，网络安全、数据安全和风险管理水平全面

35、提升。中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 加快推动数字产业化，培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业，促进技术服务。推进产业数字化转型，推进数据赋能全产业链协同转型，在传统金融产业内多方向、多层面加速渗透，开展新型业务模式。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/6/132023/8/132023/10/132023/12/132024/2/132024/4/13保险II(申万)指数累计收益率沪深300指数累计收益率上证50指数累计收益率 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速

36、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 金融科技发展规划2022-2025 强化金融科技治理，全面塑造数字化能力。全面加强数据能力建设，充分激活数据要素潜能，有力提升金融服务质效。建设绿色高可用数据中心，架设安全泛在的金融网络，布局先进高效算力，进一步夯实金融创新发展的“数字底座”。深化数字技术金融应用，健全安全效率并重的科技成果应用体制机制，不断壮大开放创新、合作共赢的产业生态。健全安全高效的金融科技创新体系，建立智能化风控机制，全面激活数字化经营动能。深化金融服务智慧，为人民群众提供

37、更加普惠、绿色、人性化的数字金融服务。加快监管科技的全方位应用，强化数字化监管能力建设，对金融科技创新实施穿透式监管。扎实做好金融科技人才培养，持续推动标准规则体系建设，强化法律法规制度执行，护航金融科技行稳致远。数据来源：国务院，东方证券研究所 保险公司近年来保费增速较缓，保险营销至关重要。保险公司近年来保费增速较缓，保险营销至关重要。保险公司近年来已赚保费收入呈现稳步上升态势，国内几大保险公司如中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保等近年来保费收入皆有所提升。自2018年以来，国内保费收入虽稳步增长，但增长速度逐步放缓。保险企业营销可为保险公司创造价值，同时也是保险公司占比较大支

38、出之一。以中国人寿为例，2023 年公司保险业务收入为 6413.8 亿元，较上年呈增长态势。手续费及佣金支出 630.92 亿元，占比保险业务收入 9.84%，业务及管理费支出410.76亿元，占比保险业务收入6.40%，两大支出共占保险业务收入 16.24%。同时，公司两大支出占保险业务收入在近几年内皆超 15%。图 14：国内几大保险公司保费收入 图 15：中国人寿保险营销支出占比情况 数据来源：iFind，东方证券研究所 注：统计包含中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保 数据来源：iFind，中国人寿，东方证券研究所 保险科技推进业务创新，数字化转型赋能保险行业。保险科技推

39、进业务创新，数字化转型赋能保险行业。据艾瑞咨询数据，保险机构重点关注的两大技术投入方向为大数据与人工智能。大数据与人工智能的部署将助力保险公司在产品、服务和数据分析等领域的业务升级。目前保险营销为中介渠道为主，保险营销效果不佳，数字化转型可赋能保险营销。人工智能与大数据的部署可助保险企业客户精准定位到所需产品，并为保险销售人员提供客户需求定位实现精准营销，助力售后服务等。同时，数字化转型技术可为保险企业营销人员与业务人员提供智能业务培训助力与管理，提升业务水平并降低管理费用支出。图 16：大数据与人工智能为保险业重点关注的两大技术投入方向 0%2%4%6%8%10%100

40、022000230002400025000200212022国内几大保险公司保费收入（亿元）yoy0%4%8%12%16%20%4,5005,0005,5006,0006,5002002120222023保险业务收入（亿元）保险营销支出占比（%）新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 数据来源：艾瑞咨询，东方证券研究所 注：艾瑞咨询调研 124 家保险公司、保险经代机构的科技/IT 部门

41、决策者形成的报告，23 年 8 月 2.2 保险行业新规实施，IT 解决方案需求扩大 IFRS17新规新规实行，实行，保险行业保险行业财报信息披露更透明。财报信息披露更透明。2022年12月，财会部正式发布关于修订印发 2023 年度保险公司财务报表格式的通知，IFRS17 新会计准则于 2023 年 1 月 1 日正式开始实行，保险行业迎来重大变革，与国际会计准则接轨。IFRS17的实施目的是提高保险公司会计信息的准确性与真实性，为中国提供更加透明真实的保险业财务数据。IFRS17 财报信息披露差异大，保险财报信息披露差异大，保险 IT 解决方案需求放大。解决方案需求放大。在推进 IRS17

42、 新准则实施的过程中，数字化变革尤为重要。IFRS17与旧会计准则在信息披露方面有较大差异，有较多数据披露条目有所不同。在各大保险公司披露的 2022 年与 2023 年报中，在保险业务需求放大的同时，各大保险公司保险业务收入与总营业收入均有较为明显的下降，原因是保费收入在新准则下需分期确认并剔除投资部分，从而导致收入出现大幅度下降。由此，保险 IT 解决方案需求在 IFRS17 推进实施的过程中需求放大，各大保险公司均在保险 IT有所部署，加大IT投入，以支持复杂精细的数据处理分析。表5：部分保司保险业务收入23年较22年大幅下降（单位：亿元）表 6：部分保司总营业收入 23 年较 22 年

43、大幅下降（单位：亿元）保险业务收保险业务收入入 2022 年 2023 年 同比变化 中国太保 3988.18 2661.67-33.26%中国平安 7696.33 5364.4-30.30%中国人保 6258.09 5039-19.48%新华保险 1630.99 480.45-70.54%总营业收总营业收入入 2022 年 2023 年 同比变化 中国太保 4553.72 3239.45-28.86%中国平安 11105.68 9137.89-17.72%中国人保 6208.59 5530.97-10.91%新华保险 2143.19 715.47-66.62%数据来源：iFind，东方证券研

44、究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 公司积极拥抱行业变革，提供更完善的解决方案。公司积极拥抱行业变革，提供更完善的解决方案。公司与保险业客户在科技创新领域的合作主要集中在中大型保司，长期服务中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险等保险行业核心客户。公司拥有丰富的保险 IT 解决方案项目经验和技术积淀，并凭借自主研发的领先技术，为各大保险公司量身定制解决方案，不断根据市场动态调整和优化产品规划，以确保满足市场不断变化的需求。图 17：公司保险行业主要核心客户 87%85%56%53%44%23%13%6%大数据人工智能RPA/IPA云计算互联网与移动技术低代码区块链物联网 新致软件首次报

45、告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 数据来源：公司年报，东方证券研究所绘制 公司不断研发，为保险公司提供针对公司不断研发，为保险公司提供针对 IFRS17 改革先进软件技术。改革先进软件技术。公司协助保险公司紧跟监管标准与内部管理要求，并积极扩展与保险经纪及中介机构的业务合作，提供积累的先进软件产品作为支持。得益于 AIGC 与数字化转型，公司紧抓业务机会，为保险行业客户提供多种数字化产品，如“Newtouch IDWM 数据模型”，拥有自

46、主的数据模型的规则和算法，与国内财险和寿险业务应用场景深度融合，为国内金融机构实现信息系统的自主可控做出了重要贡献，现已应用于众多保险机构数据系统建设中。且针对保险大变革 IFRS17，公司也已积极布局，新致新保险合同准则（IFRS17）软件 V1.0 已于 2024 年 2 月 27 日完成登记。表 7：公司部分保险 IT 技术 保险 IT 技术 技术概述 新致新知人工智能 依托“知识库”、“大模型”等技术，赋能保险行业营销与知识流程两大领域 保险行业数据模型（NewtouchIDWM）通过整理与研究保险数据开发的大模型产品，有广泛的业务场景，并可用于保险数据仓库等实施项目中。新致新保险合同

47、准则 正对保险变革 IFRS17 布局软件，现已完成登记。数据来源：公司年报，东方证券研究所 三、三、AI 应用带来更多行业机会，大模型平台高速发展应用带来更多行业机会，大模型平台高速发展 3.1 AI 推动全球智能化浪潮，大模型行业应用迎来发展 ChatGPT诞生推动全球智能化浪潮，中国人工智能快速发展。诞生推动全球智能化浪潮，中国人工智能快速发展。2022年底，OpenAI公司正式发布聊天机器人 ChatGPT，这是一款可以在对话交互处理中表现出色的人工智能，掀起了全球智能化浪潮，用户数量在五天内超过 100 万。国内外科技巨头不断投入 AI 相关研发，现国内厂商也陆续发布了自己的大模型产

48、品如百度旗下的文心一言，华为旗下的盘古大模型等。在经历了 2023 年后，人工智能大模型带来了很多应用落地机会，例如帮助提升营销，公司管理，产品服务创新等特定方面的人工智能大模型。图 18：国内外大模型风起云涌 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 数据来源：东方证券研究所绘制 人工智能大模型功能多样，带来全新可能。人工智能大模型功能多样，带来全新可能。国外大模型中，OpenAI 旗下的 ChatGPT 依然为行业先驱，目前最新

49、推出的平台 GPT-4o 具有自然流畅的处理文本、图像、音频能力。旗下还有可以文生视频大模型 Sora、自动语音识别系统 Whisper 等产品。在国外大模型飞速发展的同时，国内大模型也紧随其后，根据中国国信网发布，截至 2024 年 3 月已有 117 家大模型成功备案，国内领军大模型有阿里云旗下通义千问大模型，科大讯飞旗下星火大模型等，且皆有针对特定行业的大模型，赋能各行业全新可能。国家在“十四五”规划期间，强调了数字化转型的重要性，人工智能作为数字化转型的核心技术之一，相继推出有关人工智能相关政策，旨在以大模型技术加快数字应用创新落地，为未来社会提供新质生产力，赋能各行各业。大模型应用场

50、景丰富，大模型应用场景丰富，赋能保险全业务流程。赋能保险全业务流程。大模型技术飞速发展，与保险行业底层逻辑异曲同工，皆以数据和模型为基础，大模型将赋能保险行业未来应用前景。大模型可在多处应用于保险领域，如投研、营销、产品设计等。保险行业依托于数据支撑，而在大模型的加持下将会飞速前进，可在保险行业帮助分析市场趋势、理解客户需求、精确产品定价、提升风险管理能力和营销效率等方面，为行业提供准确业务服务助力，为客户提供良好的体验。同时在更多通用领域，大模型也能给予很多帮助如为财务公司提供准确的财务预测等。表 8：大模型赋能保险应用场景 领域名称领域名称 大模型应用方向大模型应用方向 大模型应用场景目标

51、大模型应用场景目标 保险领域保险领域 投研 助力分析市场趋势、优化资产组合配比等方面 产品设计与定价 助力定价精准化、挖掘客户需求寻找潜在用户 产品营销 助力售前售后营销效率、优化销售流程，提升客户体验 承保 助力精准的风险评估、智能辅助人工核保 理赔 助力智能化定损理赔、欺诈识别，提升理赔效率与客户体验 服务 助力智能客服、实现与客户 7*24 有效沟通，提升用户体验 其他领域其他领域 财务 助力财务模型分析，提供准确高效的财务决策，降低企业风险 法律 助力快速分析过去案例合同审查等，提高工作效率 其他 如风险管理方面可助力识别风险，医学方面可提高全面数 新致软件首次报告 保险IT服务领军者

52、，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 据支持等 数据来源：公司年报，东方证券研究所 国内保险公司入局，探索国内保险公司入局，探索 AIGC 保险领域应用。保险领域应用。国内多家保险公司注重大模型 AI 应用，积极布局大模型建设。中国人保紧抓机遇，针对大模型建设自建人工智能算法团队，并与科大讯飞、认知智能国家重点实验室合作制作了人保大模型。人保大模型-数智灵犀于 2023 年 11 月人保科技发布会上发布，大模型以 Maas 方式为集团提高大模型技术服务，并配套信息

53、安全助手等组件，全方面支持保险行业应用，如智能营销、智能投研、智能办公、智能客服和智能编程等。在对内运营层面，“人保智友”通过深度学习保险产品条款等知识，为业务人员提供保险产品知识的智能问答，提升服务质效。在对客服务层面，“聪明宝”已在财产险多个应用场景进行内测，通过提供更专业、更快速、更高效的解决方案，提升客户的满意度。图 19：人保发布数智灵犀-人保大模型 图 20：人保大模型问答应用聪明宝 数据来源：科大讯飞，东方证券研究所 数据来源：科大讯飞，东方证券研究所 金融科技公司同步入局，赋能金融行业发展。金融科技公司同步入局，赋能金融行业发展。恒生电子是国内金融科技领域领军公司，连续多年入选

54、金融科技百强名单。企业注重科技创新，紧抓大模型时代浪潮，针对金融行业推出大模型LightGPT。这是一款专业的金融大模型，串联了多款金融工具组件。目前主要应用产品包括光子金融智能助手与WarrenQ，可为金融机构投顾、投研等业务系统注入AI能力，为从业人员的金融好帮手，赋能从业人员。图 21：恒生电子 LightGPT 金融行业大模型 数据来源：恒生电子，东方证券研究所 3.2 积极探索行业落地应用，创新产品形式 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最

55、后一页的免责申明。16 公司结合公司结合 AIGC 打造全面行业数据模型人工智能平台。打造全面行业数据模型人工智能平台。公司全面布局数据及智算中心，核心技术“新致新知人工智能平台”于 2023 年 12 月发布新致新知 2.0 版，这是一款依靠依托“知识库”、“大模型”和“软件机器人”的全新 AI 产品技术体系，将帮助客户快速完成应用流程搭建，让技术为业务赋能，更加高效灵活。平台与多家大模型达成合作，致力于让企业“数智化“应用更聪明，实现传统软件向人工智能全面转型升级。华为、百度、百川等公司针对“新致新知 2.0”进行探讨，表示平台可为客户提供全面、专业、可落地的“数智化”服务，同时太保也表示

56、平台给予了“数智化”转型惊喜。图 22：新致新知 2.0 平台 数据来源：公司官网，东方证券研究所 公司大模型表现卓越，与头部大模型公司合作密切公司大模型表现卓越，与头部大模型公司合作密切。2024 年 3 月，公司携手华为发布新致昇腾大模型一体化联合解决方案，可以为各行业提供通用和 AI 融合算力。2024 年 5 月 14 日，公司亮相华为鲲鹏昇腾开发者大会，共促行业智能化。2024 年 5 月 20 日，新致软件成为腾讯云生产式 AI产业合作伙伴，致力于为企业提供更轻量化的大预言模型，助力企业实现数智化转型，赋能企业。图 23：公司亮相华为鲲鹏昇腾开发者大会 图 24：公司为腾讯云提供全

57、智能知识库管理服务 数据来源：公司公众号，东方证券研究所 数据来源：公司公众号，东方证券研究所 公司利用公司利用 AIGC 全面升级原有产品，全面升级原有产品，ACE 产品线形成。产品线形成。ACE产品线指 Agent、Client、Enterprise产品。公司着重针对 AIGC 技术对各行业应用产品进行投入于研发，从而完成了 ACE 系列产品线的全面升级改造。通过全面升级改造，AIGC 助力 ACE 产品线更好理解用户需求，实现快速响应 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联

58、系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 与精准服务。Agent 产品指的是营销代理类产品，能够智能地与客户进行沟通，提供个性化的服务；Client 产品指的是客户服务类产品，能够利用 AI 技术实现迅速反应与高效处理，保证客户需求高效解决。Enterprise产品指的是企业内部服务类产品，可以通过自动化与AIGC去优化企业内部管理与业务流程，可以大幅提升企业工作效率。图 25：AIGC 助力 ACE 产品线 数据来源：公司年报，东方证券研究所 公司紧跟科技创新，智能比翼全方面赋能保险销售。公司紧跟科技创新，智能比翼全方面赋能保险销售。公司通过 AIGC，给行业应用软件客户提供更加全

59、面深入的不同应用场景的智能化方案，且不断推出新产品落地。公司在2023年上半年发布智能比翼，这是一款保险产品比对工具，拥有丰富的产品比对种类。智能比翼通过多款保险机器人协同合作，来为客户不断提供最简洁直接的保险方面知识问答，且可同时预设 4 个场景，为保险经纪人提供最全方面的业务支持。同时，智能比翼功能齐全，主体分为产品对比、万能搜索、个人信息及智能比翼四大模块。目前，智能比翼还在持续更新中，最新更新分享轨迹功能、AI 海报&头像、自定义利率设置和对比等重点功能，为保险销售全方面赋能。表 9：智能比翼机器人 简介简介 功能功能 保险产品对比机器人 近万款保险产品基本信息对比、保障内容对比、保险

60、价值对比，可视化展示一目了然 基本信息：等待期、犹豫期、保险期 保险内容：疾病种类、保额、赔付间隔 保险价值对比：现金价值、IRR、年金 保险信息查询机器人 查 看 保司 数 据、条款 数据、疾病数据、并了解详情 保司数据：基础信息、险种分布 条款数据：条款原文、责任拆解 疾病数据：了解疾病、产品匹配 保险智能助理机器人 对保险信息、保司信息进行开放性问答 保险信息：最热门保险产品、浏览最多保险产品 保司信息：保司公司信息、保司产品信息 潜客线索机器人 生成定制化海报，一键分享给微信好友、朋友圈、小红书、抖音等 智能生成海报文案 选择或者自定义海报风格 自动合成海报 一键分享 数据来源：公司年

61、报，东方证券研究所 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18 图 26：智能比翼保险助手 图 27：智能比翼保险助手功能演示 数据来源：公司年报，东方证券研究所 数据来源：智能比翼手机端，东方证券研究所 公司推进企业合作，共同推进公司推进企业合作，共同推进软硬一体产品软硬一体产品落地。落地。公司在用 AIGC 升级赋能公司各类软件同时，积极与外部软硬件厂商、大模型厂商合作，在 2023 年底将软件平台与硬件合作伙伴产品融合封装，推出

62、新致训推一体机，并预计在 2024 年在全行业全面推广。2024 年 5 月，新致云公众号官宣新致 AI 智能工牌。这是一款针对汽车销售行业所打造的创新 AI 可穿戴设备，为销售一线人员与门店管理者提高全面的数智化赋能。该款 AI 智能工牌通过大模型与声纹分离等技术，可广泛应用于汽车销售、售后服务、市场营销等领域，以轻量化的设备，全面助力门店在激烈的市场竞争中脱颖而出。表 10：新致智能工牌 硬件能力 系统能力 效果展示 轻量设计 工牌样式设计灵活，销售无感佩戴，仅重 15g 实时上传 解放完成后即可编辑客户资料上传，无需过夜 操作简单 开机自动识别，操作简单方便 实时解析 上传后即开始解析，

63、解析结果实时下推 充足续航 10 小时持续续航，14G超大存储，满足各种场景 客流统计 客流量、新客户、老客户，实时分析 设备升级 云端控制设备系统及功能升级，无须销售干预 接访评分 集团接访标准自动打分，配置灵活，深入场景 话者风力 云上部署话者分离模型，区分销售和顾客角色 基础管理 客户，人员，设备动态管理 降噪技术 4 向 3 麦克风阵列算法降噪，适配复杂门店场景 统计分析 各种唯独对统计分析，随时出报表 无感上传 全自动无感识别，无需充电坞等外界设备，支持断点续传 接访分析 大模型直接输出本地接访分析 数据来源：公司公众号，东方证券研究所 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业

64、落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。19 3.3 牵手华为，一体机打开成长空间 华为华为鲲鹏鲲鹏昇昇腾开发者大会腾开发者大会 2024 召开，原生生态构建加速。召开，原生生态构建加速。2024 年 5 月 10 日，华为鲲鹏昇腾开发者大会2024在北京中关村国际创新中心召开。大会上，华为计算产品总裁张熙伟先生表示今年将全面启动基于鲲鹏昇腾的原生开发，让应用拥有更高的性能与更快的处理效率。鲲鹏昇腾产品将加速发展，加速行业智能化发展。图 28：华为鲲鹏昇腾开发者大会召开 数据来源：

65、华为，东方证券研究所 华为华为昇昇腾腾一体机合作伙伴一体机合作伙伴众多众多，引领行业设计。，引领行业设计。华为昇腾一体机是华为昇腾计算产品线的重要产品，它将大模型与硬件结合，为用户提供高性能、低功耗的计算服务。华为昇腾一体机有众多合作伙伴，科大讯飞、智谱清言、云从科技等皆与华为推出一体机解决方案，加速大模型在各行业内快速落地。表 11：华为昇腾一体机合作情况 华为昇腾一体机合作公司 合作成果 云从科技 从容大模型训推一体机 科大讯飞 星火一体机 智谱轻言 天智 ChatGLM 训推一体机 软通动力 软通 AI 训推一体化平台 数据来源：公司年报，东方证券研究所 公司作为公司作为昇昇腾生态的优秀

66、伙伴，亮相北京鲲鹏腾生态的优秀伙伴，亮相北京鲲鹏昇昇腾开发者大会腾开发者大会 2024。公司作为鲲鹏、昇腾生态的优秀伙伴，亮相开发者大会，并携手昇腾 AI 推出“新致昇腾大模型一体化联合解决方案”。该解决方案以 AI 算力为基础，预装各类大模型，为各行各业提供 AI 融合算力，助力行业实现智能化升级。公司与公司与昇昇腾深度融合，大模型应用开箱即用腾深度融合，大模型应用开箱即用。新致新知 2.0 通过在咨询驱动、昇腾算力、场景服务和 AI 原生应用开发服务平台四大能力升级，并与华为昇腾携手共同打造稳定、可靠并高效的新致新知金融大模型解决方案，实现了开箱即用，有效地推动了企业智能化转型，为企业带来

67、高效并智能化的体验。新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20 图 29：新致新知在华为鲲鹏昇腾开发者大会新致展台展出 图 30：新致+昇腾 ALL IN ONE 数据来源：公司公众号，东方证券研究所 数据来源：公司公众号，东方证券研究所 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明

68、。21 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司 2024-2026 年盈利预测做如下假设：1)收入的大幅增长主要来自于保险行业和企服行业。随着人工智能大模型在各行业逐步落地、保险新规 IFRS17 的实施，未来几年公司保险和企业行业的收入有望迎来快速增长。我们预测公司 24-26年的营业收入为 21.41、26.51、32.25亿元，其中保险行业收入占总收入的比例为 36.1%/37.0%/38.1%，银行行业为 24.5%/22.4%/20.7%，企服行业为 36.1%/37.7%/38.5%。2)22 年公司毛利率受疫情影响下降较为明显，23 年已经有所恢复，预计 24

69、-26 年会持续恢复至之前水平。我们预测 24-26 年公司的毛利率为 28.5%、29.3%、29.8%。3)公司未来将持续投入 AI 大模型、金融 IT 和更多智能产品的研发，我们预测公司 24-26年的销售费率为 4.8%、4.7%、4.7%，管理费率为 6.2%、5.5%、4.9%，研发费率为7.3%、7.2%、7.1%。盈利预测核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 保险保险 销售收入（百万元）421.0 566.0 772.1 982.0 1,230.2 增长率 5.5%34.4%36.4%27.2%25.3%毛利率 23.8%27.9%30.4%31

70、.4%31.9%银行及其他金融银行及其他金融 销售收入（百万元）404.5 488.0 524.9 592.5 668.7 增长率 6.2%20.6%7.6%12.9%12.9%毛利率 16.1%26.1%29.1%30.1%30.6%企服企服 销售收入（百万元）416.0 557.6 772.7 999.0 1,241.5 增长率 0.6%34.1%38.6%29.3%24.3%毛利率 21.5%26.3%27.3%27.8%28.1%海外海外 销售收入（百万元）72.6 69.2 68.4 74.1 80.5 增长率-16.9%-4.7%-1.1%8.3%8.6%毛利率 11.4%12.2

71、%13.0%13.5%13.7%其他业务其他业务 销售收入（百万元）1.4 1.9 2.6 3.2 3.9 增长率-18.9%39.7%32.0%23.8%21.7%毛利率 34.4%81.8%50.0%50.0%50.0%合计合计 1,315.4 1,682.7 2,140.7 2,650.8 3,224.8 增长率 2.6%27.9%27.2%23.8%21.7%综合毛利率 20.0%26.3%28.5%29.3%29.8%资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后

72、部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。22 投资建议 我们预测公司 24-26年的每股收益分别为 0.53、0.76、1.04元，考虑到公司业务聚焦于金融 IT领域，我们选取同属金融 IT 领域的中科软、宇信科技、润和软件、凌志软件、长亮科技作为可比公司。根据可比公司估值，给予公司 2024 年 30 倍市盈率，对应合理股价为 15.90 元，首次给予买入评级。表 12：可比公司估值 公司公司 代码代码 最新价格最新价格（元）（元）2024/7/1 每股收益（元）每股收益（元）市盈率市盈率 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E

73、 2025E 2026E 中科软 603927 18.14 0.79 0.89 1.03 1.23 23.03 20.38 17.55 14.81 宇信科技 300674 11.02 0.46 0.56 0.70 0.82 23.82 19.69 15.84 13.39 润和软件 300339 20.73 0.21 0.35 0.48 0.63 100.78 59.26 43.03 32.66 凌志软件 688588 6.81 0.22 0.28 0.40 0.46 31.48 24.32 17.13 14.80 长亮科技 300348 6.86 0.04 0.15 0.25 0.38 156

74、.26 44.29 27.55 18.21 最大值 156.26 59.26 43.03 32.66 最小值 23.03 19.69 15.84 13.39 平均数 67.07 33.59 24.22 18.77 调整后平均 52.03 29.66 20.75 15.94 数据来源：wind，东方证券研究所 风险提示风险提示 AI 技术落地不及预期技术落地不及预期。AI 相关产品研发需要较高的技术与研发投入，若未来 AI 产品研发进展不及预期，将会影响公司的业务发展。政策落地不及预期政策落地不及预期。金融行业数字化政策和 IFRS17 新规落地政策推进速度需要多方面配合以及宏观经济环境支持，若

75、政策落地不及预期，将会影响金融机构对 IT 解决方案的需求，影响公司的业务发展。应收账款占比较高风险应收账款占比较高风险。2023 年公司应收账款占当期营业收入的比例 63.55%。公司客户大部分为保险、银行、电信公司等大型企业，如果未来公司应收账款存在规模持续增加，可能存在较大实际损失的风险，从而对公司的经营性现金流和净利润产生较大不利影响。宏观经济环境风险宏观经济环境风险。公司主要客户集中在保险业和银行业，与宏观经济紧密相关，且又为国民经济的核心支柱产业，对宏观经济波动的敏感度较高。若宏观经济出现波动或增速减慢，将影响下游客户的业务需求，从而造成公司主营业务收入的波动。新致软件首次报告 保

76、险IT服务领军者，AI行业落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。23 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位单位:百万元百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位单位:百万元百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 618 552 856 1,060 1,290 营业收入营业收入 1,315 1,683 2,141 2,651 3,225 应收票据、账款及款项融资 955 1,071 1,395 1

77、,727 2,101 营业成本 1,052 1,240 1,532 1,874 2,265 预付账款 1 5 4 5 6 销售费用 80 87 102 125 150 存货 303 386 459 562 680 管理费用 81 91 134 146 158 其他 149 137 138 144 151 研发费用 124 135 156 190 228 流动资产合计流动资产合计 2,027 2,151 2,853 3,499 4,228 财务费用 23 44 34 50 67 长期股权投资 27 3 3 3 3 资产、信用减值损失 28 35 37 45 51 固定资产 94 94 109 1

78、22 135 公允价值变动收益 1 3 2 2 2 在建工程 0 0 0 0 1 投资净收益 4 2 2 2 2 无形资产 35 58 73 83 83 其他 8 20 7 5 3 其他 197 394 257 271 286 营业利润营业利润(59)75 158 229 313 非流动资产合计非流动资产合计 353 548 442 479 508 营业外收入 1 0 1 1 1 资产总计资产总计 2,380 2,700 3,295 3,977 4,735 营业外支出 0 2 2 2 2 短期借款 409 556 984 1,395 1,785 利润总额利润总额(59)73 156 227 3

79、11 应付票据及应付账款 31 106 92 112 136 所得税(13)(6)8 14 22 其他 195 229 235 260 287 净利润净利润(45)79 148 214 290 流动负债合计流动负债合计 635 891 1,310 1,767 2,208 少数股东损益 7 11 10 14 20 长期借款 16 11 75 149 233 归属于母公司净利润归属于母公司净利润(52)69 138 199 270 应付债券 290 193 170 170 170 每股收益（元）-0.20 0.26 0.53 0.76 1.04 其他 20 11 11 11 11 非流动负债合计非

80、流动负债合计 326 214 256 330 414 主要财务比率主要财务比率 负债合计负债合计 961 1,105 1,567 2,097 2,622 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 147 150 160 174 194 成长能力成长能力 实收资本（或股本）239 257 261 261 261 营业收入 2.6%27.9%27.2%23.8%21.7%资本公积 502 671 708 708 708 营业利润-135.0%227.0%110.0%45.1%36.7%留存收益 344 413 531 695 926 归属于母公司净利润-136.8%

81、232.1%101.8%44.0%35.5%其他 188 104 69 41 25 获利能力获利能力 股东权益合计股东权益合计 1,419 1,595 1,728 1,880 2,113 毛利率 20.0%26.3%28.5%29.3%29.8%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 2,380 2,700 3,295 3,977 4,735 净利率-3.9%4.1%6.5%7.5%8.4%ROE-4.3%5.1%9.2%12.2%14.9%现金流量表 ROIC-1.4%5.8%6.8%8.0%8.9%单位单位:百万元百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力偿

82、债能力 净利润(45)79 148 214 290 资产负债率 40.4%40.9%47.5%52.7%55.4%折旧摊销 17 18 34 51 70 净负债率 7.6%13.9%22.4%35.6%43.2%财务费用 23 44 34 50 67 流动比率 3.19 2.42 2.18 1.98 1.91 投资损失(4)(2)(2)(2)(2)速动比率 2.71 1.98 1.83 1.66 1.61 营运资金变动(266)(138)(443)(442)(499)营运能力营运能力 其它 147 84 189 39 44 应收账款周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 经营活动现金流

83、经营活动现金流(128)86(40)(91)(31)存货周转率 3.9 3.6 3.6 3.7 3.6 资本支出(43)(21)(65)(74)(84)总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 长期投资(25)24 0 0 0 每股指标（元）每股指标（元）其他(9)(192)(48)(32)(23)每股收益-0.20 0.26 0.53 0.76 1.04 投资活动现金流投资活动现金流(77)(189)(113)(106)(107)每股经营现金流-0.54 0.33-0.15-0.35-0.12 债权融资 270(99)42 74 84 每股净资产 4.88 5.54 6.02 6

84、.54 7.36 股权融资 21 187 41 0 0 估值比率估值比率 其他 45(56)373 327 284 市盈率-63.7 48.3 23.9 16.6 12.3 筹资活动现金流筹资活动现金流 336 32 457 401 367 市净率 2.6 2.3 2.1 1.9 1.7 汇率变动影响 1(1)-0-0-0 EV/EBITDA-206.3 28.6 17.4 11.9 8.7 现金净增加额现金净增加额 132(72)304 204 230 EV/EBIT-107.8 32.9 20.6 14.1 10.4 资料来源：东方证券研究所 新致软件首次报告 保险IT服务领军者，AI行业

85、落地进展迅速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。24 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关

86、证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告

87、发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确

88、定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所

89、载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来

90、的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将

91、报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话：传真： 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。