1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 连城数控连城数控光伏光伏及半导体及半导体设备供应商设备供应商，20192019 年归母净利润年归母净利润 1.61.6 亿亿。公司 为光伏及半导体行业下游客户提供高性能的晶硅制造和硅片处理等生 产设备。增长动力来自于硅片扩产以及未来半导体工艺设备。 依托龙头企业实现快速增长依托龙头企业实现快速增长，高集中度系行业整体特征高集中度系行业整体特征。光伏硅片龙 头隆基股份作为公司第一大客户，对切片机的采购数量在 40%至 70%； 对单晶炉的采购数量在 35%至 50%，
2、收入贡献度从 2014 年的54.61%上 升至2019 年的67.84%。 这主要这主要取决于下游光伏硅片双寡头的竞争格局取决于下游光伏硅片双寡头的竞争格局， 高客户集中度是行业高客户集中度是行业特性特性。其中单晶炉业务中连城数控、北方华创、 晶盛机电第一大客户的销售占比分别为 88.30% （隆基股份） 、 75.69% （隆 基股份） 、67.03%（中环股份） ；线切设备业务总连城数控、上机数控、 高测股份第一大客户的销售占比分别为 47.11% （隆基股份） 、 49.73% （京 运通） 、38.74%（隆基股份） 。 连城数控连城数控在手订单在手订单近近 2424 亿元亿元，预收
3、锁定增长预收锁定增长。截至 2019 年 12 月末， 连城数控在手订单金额合计为 248,985.49 万元， 其中来自隆基股份的订 单为 219,176.20 万元，占比 88.03%，来自非隆基股份客户的在手订单 29,809.29 万元，占比 11.97%。预收款项金额主要受公司当年新增合同 金额及合同进度的影响，客户付款一般采用“4321”的方式。公司 2019 年预收账款为 4.25 亿元。 连城数控规模体量连城数控规模体量尚尚小小、新看点在于新看点在于 1212 寸半导体单晶炉寸半导体单晶炉。纵观同行 业可比公司，主要竞争对手包括晶盛机电、上机数控、北方华创和高 测股份，其中晶盛
4、机电最为可比，且晶盛机电和连城数控覆盖的范围 最全。其中 1）连城数控以单晶炉和线切设备为主、为隆基股份提供设 备，晶盛机电单晶炉占比 69.89%，为中环股份提供设备；2）连城数控 光伏单晶炉产品快速迭代，核心性能指标不断提升，产品性能竞争优 势明显；3）连城数控设计生产了拉制 24 英寸超大直径半导体的直拉 单晶炉，截止 20Q1 公司在手半导体设备订单 4.7 亿。 关于关于市场需求市场需求：光伏硅片设备新增光伏硅片设备新增 200200 亿元空间，半导体单晶炉端对亿元空间，半导体单晶炉端对 应市场空间达到百亿以上应市场空间达到百亿以上。在公司所处的光伏硅片和半导体硅片两大 细分领域，1
5、）光伏：随着海内外市场需求开始逐步转向单晶，2019 年 单晶产品占比快速提升，新增单晶硅产能的配套需求带动，每年光伏 硅片设备空间可达到 211 亿元； 2）半导体：半导体硅片涉及到单晶炉、 滚磨机、切片机、倒角机、研磨设备、CMP 抛光设备、清洗设备、检 测设备等多种生产设备。半导体硅片国产化带动，单晶炉端对应市场 空间达到百亿以上。 风险提示：风险提示：市场竞争风险、客户相对集中风险市场竞争风险、客户相对集中风险 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 10 日日 连城数控连城数控-光伏及半导体设备光伏及半导体设备龙头的金亮点龙头的金亮点 Tabl e_BaseI n
6、f o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 黄杨璐黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S02 相关报告相关报告 全市场教育策略报告-聚焦 2020 年上海中考，看未来新 中考走向如何？ 2020-07-30 生物谷：灯盏花产业链学术 成果发布，或助力产品学术 推广 2020-07-29 华兰海：深耕称重传感器用 电测产品，华南应变电测产 品供应商龙头 2020-07-29 高灯照远，佳境可期-精选 层开板两日观 2020-07-28 20
7、20 年IPO过会新三板公司 已 65 家， 关注创业板注册制 实施后机会 2020-07-28 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 关于隆基股份：客户高集中度系行业整体特征，依托龙头实现增长关于隆基股份：客户高集中度系行业整体特征，依托龙头实现增长 . 4 1.1. 行业特性：下游单晶硅片竞争格局决定，客户高集中度系行业整体特征 . 4 1.2. 受益龙头：核心客户隆基股份产能的高速增长，带动整体占比提升 . 6 1.3. 定价分析：核心客户间不存在显著差异，主
8、要系产品结构差异 . 6 2. 关于在手订单：连城数控合计关于在手订单：连城数控合计 24.9 亿元，预收账款天数亿元，预收账款天数 153 天天 . 8 3. 关于龙头对比：连城数控规模体量还有空间关于龙头对比：连城数控规模体量还有空间 . 10 3.1. 业务结构：连城数控以单晶炉和线切设备为主，晶盛机电单晶炉为主. 10 3.2. 技术对比：产品性能竞争优势明显，核心性能指标不断提升.11 3.3. 财务数据：连城数控规模体量较小，roe 表现突出 . 12 4. 关于半导体：连城数控关于半导体：连城数控 12 寸半导体单晶炉已达到技术指标要求寸半导体单晶炉已达到技术指标要求 . 14
9、5. 关于市场需求：光伏设备新增关于市场需求：光伏设备新增 200 亿，半导体单晶炉空间百亿以上亿，半导体单晶炉空间百亿以上 . 16 5.1. 光伏硅片设备：新增单晶硅产能的配套需求带动，市场空间达 211 亿元 . 16 5.2. 半导体硅片设备：国产芯片项目投产，单晶炉端对应市场空间达到百亿以上 . 16 图表目录图表目录 图 1：公司具体营收构成（万元）. 4 图 2：公司营收构成占比（按照客户类型划分）. 4 图 3：2015-2019 年各年末非铸锭单晶硅产能份额格局 . 5 图 4：线切设备第一大客户占比 . 6 图 5：单晶炉第一大客户占比. 6 图 6：公司各客户营收增速 .
10、 6 图 7：销售给不同客户产品单价（万元/台）. 7 图 8：不同客户对应的毛利率. 7 图 9：销售给不同客户产品单价售价比率 . 7 图 11：公司每年在手订单金额（万元） . 8 图 12：公司在手订单客户分布情况. 8 图 13：各公司预收账款天数 . 9 图 14：各公司预收账款（万元） . 9 图 15：各公司预收账款增速 . 9 图 16：晶盛机电营收构成（万元）. 10 图 17：连城数控营收构成（万元）. 10 图 18：单晶炉产量对比（台）.11 图 19：各公司单晶炉单价对比（万元/台） .11 图 20：公司营收、利润对比 . 12 图 21：公司具体财务指标对比.
11、13 图 22：存货周转率对比 . 13 图 23：应收账款周转率对比 . 13 图 24：连城数控半导体领域 . 15 图 25：各公司半导体营收（万元）. 15 图 26：晶盛机电目前在手订单情况. 15 表 1：各公司具体业务对比 . 10 表 2：光伏单晶炉参数对比 .11 nMrOrRtMoRtRuMoRrNpQoNaQaO7NpNoOsQoOkPnNwOfQpOoPbRmNtNuOtPsNMYsQsN 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表 3：半导体单晶炉参数对比. 12
12、表 4：各公司在半导体设备业务对比 . 14 表 5：部分公司单晶硅片产能（GW） . 16 表 6：光伏硅片设备空间测算. 16 表 7：中国大陆兴建 8/12 英寸大硅片项目 . 17 表 8：半导体硅片生产流程及相关市场主体. 18 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 连城数控：隆基股份光伏设备供应商，2019 年归母净利润为 1.61 亿元。公司为光伏及半导 体行业下游客户提供高性能的晶硅制造和硅片处理等生产设备。增长动力来自于隆基股份硅 片扩产以及未来半导体工艺设备，公司已成功
13、登陆精选层，我们将从客户、订单、市场、竞 争、半导体等五大要素出发深度剖析连城数控核心问题。 1. 关于关于隆基股份隆基股份：客户高集中度系行业整体特征客户高集中度系行业整体特征，依托龙头实现依托龙头实现增长增长 公司凭借在光伏设备行业积累的行业经验及品牌优势，向隆基股份提供质量稳定，性能优越 的光伏设备、配套软件及技术服务，主要销售的产品有单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理 设备及氩气回收装臵。 公司近年来业绩快速增长，主要依托于光伏硅片龙头隆基股份。公司近年来业绩快速增长，主要依托于光伏硅片龙头隆基股份。2013-2019 年，公司营收从 1.15 亿元上升至 9.72 亿元， 年均复合增速
14、达到 42.72%； 归母净利润从 546 万元上升至 1.61 亿元，年均复合增速达到 75.8%。其中隆基股份及其子公司是公司的第一大客户，且对于公 司收入的贡献度呈上升趋势，从 2014 年的 54.61%上升至 2019 年的 67.84%。 从长期看，公司非隆基股份客户的销售收入呈上升趋势，2013 年至 2019 年期间的复合增长 率为 25.73%。公司在扣除隆基股份的销售收入后，公司仍具备持续经营能力。 图图 1：公司公司具体营收构成（具体营收构成（万元万元） 图图 2：公司营收公司营收构成构成占比占比（按照按照客户类型划分）客户类型划分） 资料来源：wind，安信证券研究中心
15、 资料来源：wind，安信证券研究中心 非隆基股份客户区域分布较广，主要包括华东地区的华君电力（句容）有限公司、江苏中能 硅业科技发展有限公司和晶科能源有限公司，华北地区的包头美科硅能源有限公司，以及西 北地区的商洛比亚迪实业有限公司、新疆东方希望新能源有限公司等。 1.1. 行业行业特性：特性：下游下游单晶硅片竞争单晶硅片竞争格局决定，格局决定，客户高集中度客户高集中度系行业整体特征系行业整体特征 隆基股份和中环股份保持在单晶硅市场上的双寡头格局，合计隆基股份和中环股份保持在单晶硅市场上的双寡头格局，合计份额达到份额达到 70%。从中国单晶硅 片产能分布来看， 截至2019年末， 隆基股份单
16、晶硅产能为42GW， 占统计产能之比为35.4%， 位列第一；处于第二位的中环股份，其产能份额约为 27.8%。2015 年至 2019 年，隆基股份 与中环股份合计产能份额的平均值约为 68.9%。 根据隆基股份 2019 年度报告，该公司预计到 2020 年底实现单晶硅片年产能 75GW 以上， 较 2019 年底之增量高达 33GW。根据中环股份 2019 年度报告，截至 2019 年末，该公司四 期及四期改造项目已全部达产，太阳能级单晶硅材料二、三、四期及四期改造项目年产能合 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 2001
17、6201720182019 隆基股份 非隆基股份客户 合计 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200019 非隆基股份客户 隆基股份 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 计达到 33GW，同时该公司预计 2020 年末其第五期项目（G12）产能将达到 19GW。 图图 3：2015-2019 年各年末非铸锭单晶硅产能份额格局年各年末非铸锭单晶硅产能份额格局 资料来源：公司公告，安信证券研究中
18、心 单晶硅制造企业出于降低成本、提高生产效率、防止核心技术泄露、稳定供应链体系等因素 考虑，同其上游核心设备供应商形成较为密切的合作关系。其中单晶硅龙头中环股份的单晶 炉等核心生产设备长期以来主要由晶盛机电提供；单晶硅龙头隆基股份的单晶炉设备长期以 来主要由公司和北方华创提供，线切设备长期以来主要由公司和高测股份提供。 在单晶炉产品项下，市场上的主要单晶炉供应商均呈现出较高客户集中度。在单晶炉产品项下，市场上的主要单晶炉供应商均呈现出较高客户集中度。国内单晶炉设备 厂商主要有晶盛机电、连城数控、北方华创，其他企业单晶炉收入规模较小。报告期内，连 城数控对隆基股份的单晶炉销售收入合计为 119,
19、930.62 万元， 占连城数控单晶炉销售收入总 额的 88.30%。北方华创对隆基股份的单晶炉销售收入估算占比不低于 75.69%、晶盛机电对 中环股份销售额估算占比不低于 67.03%。隆基股份对连城数控切片机的采购数量整体在隆基股份对连城数控切片机的采购数量整体在 40% 至至 70%之间；隆基股份对连城数控单晶炉的采购数量整体在之间；隆基股份对连城数控单晶炉的采购数量整体在 35%至至 50%之间。之间。 若仅考虑单晶炉业务， 连城数控、 北方华创、 晶盛机电第一大客户的销售占比分别为 88.30% （隆基股份） 、75.69%（隆基股份） 、67.03%（中环股份） ；若仅考虑线切设
20、备业务，连城数 控、上机数控、高测股份第一大客户的销售占比分别为 47.11%（隆基股份） 、49.73%（京 运通） 、38.74%（隆基股份） 。 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 4：线切设备第一大客户占比：线切设备第一大客户占比 图图 5：单晶炉第一大客户占比：单晶炉第一大客户占比 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 1.2. 受益受益龙头：龙头：核心客户隆基股份产能的高速增长核心客户隆基股份产能的高速增长，带动，带动整体整体占比占
21、比提升提升 除此之外除此之外，核心客户隆基股份产能的高速增长导致其收入占比较高。核心客户隆基股份产能的高速增长导致其收入占比较高。随着单晶硅技术路线逐 步成为市场主流，隆基股份开始大规模的产能扩张。2019 年度公司对隆基股份的销售收入 增加至 65,965.64 万元，占公司同期销售收入的比重为 67.84%，2013 年至 2019 年的复合 增长率为 62.44%。2013 年度公司对隆基股份以外客户的销售收入为 7,917.00 万元，占公 司同期销售收入的比重为 68.80%；2019 年度公司对隆基股份以外客户的销售收入增加至 31,276.47 万元，占公司同期销售收入的比重为
22、32.16%，2013 年至 2019 年的复合增长率 为 25.73%。 尽管公司对隆基股份以外客户的销售收入持续增长， 2013 年至 2019 年期间的复合增长率达 到了 25.73%，但仍低于同期对隆基股份销售收入的复合增长率。 图图 6：公司公司各客户营收增速各客户营收增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 1.3. 定价分析定价分析：核心客户间核心客户间不存在显著差异，主要系产品不存在显著差异，主要系产品结构结构差异差异 从从价格价格维度维度出发，出发，公司销售公司销售给给隆基股份单晶炉单价低于隆基股份单晶炉单价低于非隆基股份。非隆基股份。2018 年和 2019 年，公 司单
23、晶炉售价比率（售价比率=隆基股份单价/其他客户单价）分别为 62.09%和 54.18%。公 司向隆基股份销售的单晶炉单价低于其他客户单价，主要原因系同销售给非隆基股份以外成 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 连城数控 上机数控 高测股份 20019 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 连城数控 晶盛机电 北方华创 对于隆基股份/中环销售占比 -100.
24、00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 200019 隆基股份营收（万元） 非隆基股份客户 （万元） 合计（万元） 隆基yoy 非隆基yoy 整体yoy 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 套单晶炉产品相比，公司销售给隆基股份的单晶炉中不配臵热场、真空泵及部分控制系统原 因所致
25、。若加上热场、真空泵及部分控制系统的采购成本和合理的毛利率，公司单晶炉产品 对隆基股份的销售价格同其他客户相比无较大差异。 除此之外，2017-2019 年切片机的售价比率各期分别为 98.41%、90.14%和 90.26%，磨床 的售价比率分别为 97.90%、95.82%和 92.15%。公司向隆基股份销售的切片机及磨床的单 价略低于向其他客户销售的单价，主要是因为隆基股份采购量较大，议价能力较强，公司对 隆基股份的销售价格相对较低。 图图 7：销售给不同客户产品单价（万元销售给不同客户产品单价（万元/台）台） 资料来源：wind，安信证券研究中心 从毛利率角度对比分析从毛利率角度对比分
26、析，隆基股份客户的毛利率分别为隆基股份客户的毛利率分别为 43.39%、39.70%和和 35.40%，非隆，非隆 基股份客户的毛利率分别为基股份客户的毛利率分别为 43.66%、43.29%和和 34.11%。受“531 光伏新政”的影响，隆 基股份和非隆基股份客户报告期内均存在毛利率逐年下降的情况。2017 年隆基股份毛利率 与非隆基股份客户毛利率较为接近。2018 年隆基股份毛利率比非隆基股份客户毛利率低 3.59%，主要系当年销售给隆基股份的设备中毛利率相对较低的单晶炉设备销售占比较高。 2019 年隆基股份毛利率比非隆基股份客户的毛利率高 1.29%， 主要系产品结构所致， 受 “5
27、31 光伏新政”的影响，隆基股份客户切片机销售毛利下降较多，且切片机在非隆基股份客户中 占比较高，导致其 2019 年毛利率下降较多，低于隆基股份毛利率。 图图 8：不同客户不同客户对应的毛利率对应的毛利率 图图 9：销售销售给不同客户产品单价给不同客户产品单价售价比率售价比率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心售价比率=隆基股份单价/其他客户单 价 0 50 100 150 200 250 隆基股份 其他客户 隆基股份 其他客户 隆基股份 其他客户 单晶炉 切片机 磨床 201720182019 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20
28、.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 隆基股份 非隆基股份客户 201720182019 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 201720182019 单晶炉 切片机 磨床 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 关于关于在手订单在手订单：连城数控合计连城数控合计 24.9 亿元，预收账款天数亿元，预收账款天数 153 天天 2017-2019 年公司在手订单金额分别
29、为 156,562.33 万元、74,701.02 万元和 248,985.49 万 元。2018 年受“531 光伏新政”的影响，期末在手订单下降较多，下游客户验收设备速度放 缓。2019 年光伏行业恢复增长，期末在手订单金额上升较多。 截至 2019 年 12 月末，连城数控在手订单金额合计为 248,985.49 万元，其中来自隆基股份 的订单为 219,176.20 万元， 占比 88.03%， 来自非隆基股份客户的在手订单 29,809.29 万元， 占比 11.97%。由于来自隆基股份的订单属于大额长订单，发货验收周期相对较长，分期确 认收入金额占比低于非隆基股份客户，该类客户订单
30、金额较小，整体交货和验收周期较短。 图图 10：公司公司每每年年在手订单金额（在手订单金额（万元万元） 图图 11：公司在手订单公司在手订单客户分布情况客户分布情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 隆基股份隆基股份收到客户款项到实际结算之间天数分别为收到客户款项到实际结算之间天数分别为 129.74 天、天、143.19 天和天和 153.36 天，高天，高 于同行业可比公司预收款项平均周转天数。于同行业可比公司预收款项平均周转天数。预收款项主要发生在设备业务销售中，同行业可 比公司中上机数控、精功科技、京运通和高测股份预收款项周转天数较短，主要系其
31、设备业 务销售在营业收入中占比较低。晶盛机电、北方华创和连城数控销售均以设备为主，预收款 项周转天数相对较长。 连城数控与北方华创周转天数接近， 长于晶盛机电， 主要原因系连城数控大额销售合同较多， 大额销售合同均采取分批发货分批安装调试的方式，安装调试完成后车间内设备整体进入试 运行阶段考核设备运行指标，双方记录每一天的数据，满足验收标准则正式提起验收流程， 未达标的则调试后重新进入考核期， 该周期相对较长， 导致公司预收账款周转天数相对较长。 0 50000 100000 150000 200000 250000 201720182019 隆基股份 非隆基股份 0% 10% 20% 30%
32、 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201720182019 非隆基股份 隆基股份 9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 12：各公司预收账款各公司预收账款天数天数 资料来源：wind，安信证券研究中心 预收款项金额主要受公司当年新增合同金额及合同进度的影响，客户付款一般采用“预收款项金额主要受公司当年新增合同金额及合同进度的影响，客户付款一般采用“4321” 的方式，其中预付款的方式，其中预付款 40%，发货款，发货款 30%，验收款，验收款 20%，质保金
33、，质保金 10%。公司在与客户业务开 展过程中综合考虑市场供求情况、产品价格、客户商业信誉、后续合作机会等因素，通常会 要求客户在合同签订后预付合同总额 30%左右（隆基股份客户 10%左右）的货款，发货时 收取至合同总额 60%左右的货款作为预收款项， 相关设备经客户验收合格后收取至合同总额 90%的货款并确认收入，合同余款 10%作为质保金在质保期满后结算。 图图 13：各公司预收账款（万元）各公司预收账款（万元） 图图 14：各公司各公司预收账款增速预收账款增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0 20 40 60 80 100 120 140
34、 160 180 晶 盛 机 电 上 机 数 控 北 方 华 创 精 功 科 技 京 运 通 高 测 股 份 平 均 数 连 城 数 控 2017 年 2018 年 2019 年 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 晶 盛 机 电 上 机 数 控 北 方 华 创 精 功 科 技 京 运 通 高 测 股 份 连 城 数 控 20019 -200.00% -100.00% 0.00% 100.00% 200.00% 300.00% 400.00% 500.00% 600.00% 700.00
35、% 晶 盛 机 电 上 机 数 控 北 方 华 创 精 功 科 技 京 运 通 高 测 股 份 连 城 数 控 201720182019 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3. 关于关于龙头龙头对比对比：连城数控规模体量连城数控规模体量还有空间还有空间 纵观同行业可比公司，主要竞争对手包括晶盛机电、上机数控、北方华创和高测股份，其中 晶盛机电最为可比，且晶盛机电和连城数控覆盖的范围最全。 连城数控主要服务企业隆基股份，为其提供光伏设备，而晶盛机电则给包括中环、晶科、晶 澳等客户供货，
36、上机数控为晶科、晶澳、协鑫供货。高测股份为隆基股份提供线切设备。 北方华创为隆基股份提供单晶炉。 表表 1：各公司各公司具体业务对比具体业务对比 公司公司 单晶炉单晶炉 切片机切片机 其他加工其他加工 设备设备 业务结构业务结构 客户客户 连城数控连城数控 单晶炉占比 47.1%，切片设备占比 32.65% 隆基股份 晶盛机电晶盛机电 单晶炉生长设备占比 69.88% 中环、晶科、 晶澳 上机数控上机数控 线切设备占比 62.43% 晶科、晶澳、 协鑫 高测股份高测股份 切割设备占比 53.82% 隆基股份 京运通京运通 智能设备占比 1.52% 精功科技精功科技 光伏设备占比 2.56% 北
37、方华创北方华创 隆基股份 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 3.1. 业务结构：业务结构：连城数控连城数控以单晶炉和线切设备为主，晶盛机电以单晶炉和线切设备为主，晶盛机电单晶炉单晶炉为主为主 纵观晶盛机电业务结构， 其中晶体硅生长设备 2019 年实现营收 21.73 亿元 （占比 69.89%） ； 连城数控2019年单晶炉营收4.58亿元 （占比47.1%） 、 线切设备营收3.17亿元 （占比32.65%） 。 除此之外，在半导体单晶炉设备端，晶盛机电 2019 年 2.7 亿元；连城数控 1650.51 万元。 图图 15：晶盛机电营收晶盛机电营收构成（构成（万元万元） 图图 16：连城数控连城数控营收构成（营收构成（万元万元） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 晶盛机电晶盛机电具备具备 1429 台台单晶炉产量，单晶炉产量， 连城数控产量连城数控产量为为 963 台台， 产能成为二者差距的主要原因。， 产能成
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