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【研报】银行业：银行新标的专题西南新机遇成渝三叉星-20200810[27页].pdf

编号：17084

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【研报】银行业：银行新标的专题西南新机遇成渝三叉星-20200810[27页].pdf

1、1 1 行业及产业行业研究 / 行业深度证券研究报告银行/ 银行 2020 年 08 月 10 日西南新机遇，成渝三叉星看好银行新标的专题证券分析师马鲲鹏 A0230518060002 李晨 A0230519080011 研究支持王茂宇 A0230119110001 联系人李晨 (8621)232978187363 本期投资提示： “成渝地区双城经济圈”战略推出，西南地区迎来新一轮发展机遇：2020 年，成渝地区战略再次升级，纳入国家重大发展战略，将其最终定位为全国重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，对标京津冀、长

2、三角、粤港澳大湾区三大重点区域，国家着力培育成渝地区成为未来中国经济增长的第四极。 “两地两中心”的战略定位确立，成渝地区经济投资+消费双轮驱动：1）基建：2019 年四川及重庆两地合计固定资产投资总额全国第二位。今年上半年尽管疫情冲击，两地合计固定资产投资总额位于全国第一位，均保持正增长。2）居民消费：2019 年四川及重庆合计社会消费品零售总额位于全国第四位， 1H20 四川及重庆地区社零同比下降 7%左右，全国各省平均降幅在 12%左右。伴随都市圈发展，银行大有可为，我们在本篇报告中重点分析三家成渝地区的上市银行：成渝两地共有 5 家法人银行，成都银行（A 股）、渝农商

3、行（A+H 股）、重庆银行（H 股）、成都农商行（未上市）、三峡银行（未上市）。凭借西南地区发展新机遇的东风，区域型银行有望与城市共同成长、与城乡居民共同进步，走高质量发展之路。参考长三角地区南京银行与宁波银行的成长之路，对公与零售都是潜力深厚的好赛道：南京银行发力大对公、宁波银行专注大零售，在过去十年实现高质量快速扩张。1）大对公条线，深度捆绑地方经济，伴随基建投资迅速做大资产规模，实现低风险规模驱动型增长。 2）大零售条线，依靠丰富的零售客户资源，深挖客户价值，实现客户价值释放型增长。对公主线首选成都银行：深度绑定地方经济的核心是股东资源， “同城独家”法人银行身份是

4、股东资源的放大器：在重庆地区，三家地方银行股东背景相近，竞争格局激烈；在成都地区，今年成都市政府刚从“安邦系”手中收回成都农商行，尚需较长时间重整，因此成都银行将在成都发展的关键时期挑起大梁， “同城独家”身份明显。成都银行自 2015 年起便加大政府类项目投放，对公存款基础十分扎实，对公活期存款占比达 40%以上，形成了对公负债强对公项目资源丰富投放低风险偏好对公贷款低不良的良性业务闭环。零售主线首选渝农商行：区域最强的网点覆盖和零售客户基础：伴随城镇化率提升，居民消费需求有望被深度挖掘，重庆城镇化率低于成都，潜力更大。从零售客户基础来看，物理网点最多、布局最广最深的渝农商行在

5、资产端为居民加杠杆的资源禀赋更强。目前渝农商行拥有 2290 万零售客户，有贷户占比不到 2%，户均个人贷款仅 25 万，提升潜力巨大。风险角度：渝农商行凭借坚持做小做微的战略，资产质量绝对水平最佳，成都银行 2015 年后存量问题出清，资产质量趋势最好，重庆银行居中。ROE 角度：成都银行优于重庆银行和渝农商行，2019 年成都银行 ROE 高达 16.6%。给予三家银行买入评级，将成都银行纳入首推组合：成都银行、渝农商行、重庆银行均给予买入评级，目标估值分别为 1.2X、1.0X、0.7X 20 年 PB，对应目标价分别为 13.38 元、 8.59 元和 9.03 港元，

6、2020-2022 年归母净利润增速分别为 12.4%/13.7%/14.5%、 7.0%/12.1%/14.1%、13.4%/14.5%/15.0%。风险提示：宏观经济大幅下滑引发不良风险，成渝地区战略推进不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 27 页简单金融成就梦想投资案件结论和投资建议选股逻辑：（1）大对公条线首选成都银行。 “同城独家”法人银行身份是成都银行股东资源的放大器，未来成都银行将大力投放政府类、基建类项目，走高质量扩表之路；（2）大零售条线首选渝农商行。区域最

7、强的网点覆盖和零售客户基础是渝农商行零售战略的核心竞争力，且重庆地区城镇化率低于成都，客户价值挖掘潜力巨大。原因及逻辑 “成渝地区双城经济圈”战略推出，西南地区迎来新一轮发展机遇。2020 年，成渝地区战略再次升级，纳入国家重大发展战略，对标京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大重点区域，国家着力培育成渝地区成为未来中国经济增长的第四极。“两地两中心” 的战略定位确立，成渝地区经济投资+消费双轮驱动。参考长三角地区南京银行与宁波银行的成长之路，对公与零售两条赛道大有可为。我们总结以下两条路径：1）大对公条线，深度捆绑地方经济，伴随基建投资迅速做大资产规模，实现低风险规模驱动型增长。2）

8、大零售条线，依靠丰富的零售客户资源，深挖客户价值，实现客户价值释放型增长。基本面角度，风险方面：渝农商行凭借坚持做小做微的战略，资产质量绝对水平最佳，成都银行 2015 年后存量问题出清，资产质量趋势最好，重庆银行居中。ROE：成都银行优于重庆银行和渝农商行，2019 年成都银行 ROE 高达 16.6%。有别于大众的认识市场尚未将西南地区的重大机遇与银行股标的联系，更多是从宏观经济方面分析，对成渝地区银行的认识显著不足。我们以“成渝地区双城经济圈”战略为起点，选定区域后通过分析区域经济发展潜力，确定银行标的选取主线。通过分析五家成渝地区银行的资源禀赋，股东背景、网点优势、

9、客户基础等，结合基本面数据分析两条选股主线的首选标的。 qRrOoOpQpQoMvNsNqMtMsR7N8Q7NpNrRoMrRlOmMwOjMpOmN7NoPrPNZqMzQwMmRtR 3 3 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 27 页简单金融成就梦想 1. 唱好成渝“双城记”，打造中国经济增长第四极 . 6 1.1 战略定位升级，成渝地区发展潜力巨大 . 6 1.2 投资+消费双轮驱动，对公与零售大有可为 . 7 1.2.1 “两中心两地”战略定位下，投资与消费共同发力 . 7 1.2.2 参考南京银行和宁波银行路径，成渝地区银行对公零售两条赛道

10、10 2. 资源禀赋各不同，对公、零售两条主线选银行 . 13 2.1 对公主线：看股东背景与竞争格局 . 14 2.2 零售主线：看客户基础与网点优势 . 15 3. 资产负债结构：不同的负债端护城河、不同的资产端选择16 3.1 负债：成都银行对公存款，渝农商行零售存款，重庆银行同业负债 . 16 3.2 资产：一大一小两头，渝农商行与成都银行资本优势更强 . 17 4. 资产质量：成都银行存量出清，渝农商行始终较为优秀，重庆银行居中 . 19 5. 结论：对公主线首选成都银行、零售主线首选渝农商行 . 21 目录 4 4 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4

11、页共 27 页简单金融成就梦想图表目录图 1：成渝地区战略不断升级 . 6 图 2：四川+重庆固定资产投资完成额位于全国第二位 . 7 图 3：1H20 四川及重庆固定资产投资完成额同比仍保持正增长 . 7 图 4：社会消费品零售总额累计同比增速：川渝地区增速快、韧性强 . 9 图 5：成都人均可支配收入同比增速快于平均 1pct 达 8.9% . 9 图 6：2018 年中国高净值人群区域分布：四川省是高净值人群第二多的内陆省份 . 10 图 7：四川、重庆高净值人士增长速度较快，但高净值人口密度仍在平均值以下10 图 8：社会融资规模增量：川渝地区社融规模位于第四 . 11 图

12、9：1H20 社会融资规模增量结构：川渝主要依赖银行贷款及政府发债. 11 图 10：南京银行扩表跟随南京市基建投资步伐 . 12 图 11：南京银行政府类贷款规模占总贷款比重最高曾达到 23% . 12 图 12：南京银行对公贷款+非标占总资产比重及同比增速 . 12 图 13：南京银行不良率、拨备覆盖率保持较好水平 . 12 图 14：宁波银行 2015 年前零售贷款占比高于同业 . 13 图 15：宁波银行零售贷款以个人消费贷为主 . 13 图 16：宁波贷款、零售贷款收益率高于南京银行 . 13 图 17：宁波银行不良率、拨备覆盖率维持较好水平 . 13 图 18：存款占比：成都与渝农

13、商行更高，成都农商行由于同业缩表该指标出现异常 . 16 图 19：对公活期存款占比：成都银行显著高于可比其他四家银行 . 16 图 20：零售活期存款占比：五家银行中渝农最高 . 17 图 21：成都银行与渝农商行存款成本低于可比同业 . 17 图 22：总资产规模：渝农商行已过万亿，成都与重庆银行突破 5000 亿 . 17 图 23：贷存比：重庆渝农成都 . 17 图 24：核心一级资本充足率：渝农商行与成都银行资本优势更强 . 18 图 25：2015 年起成都银行广义口径基建类贷款占对公贷款比重明显提升，零售贷款占比相对平稳. 19 图 26：渝农商行零售贷款占比、个人经营性贷款占

14、零售贷款比重均在 30%以上19 5 5 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 27 页简单金融成就梦想图 27：较低的风险偏好带来较低的贷款收益率 . 19 图 28：净息差：渝农成都重庆 . 19 图 29：不良率：成都银行渝农商行=重庆银行 . 20 图 30：关注率：重庆银行渝农商行成都银行 . 20 图 31：逾期率：重庆银行成都银行渝农商行 . 20 图 32：逾期 90 天以上贷款/不良：重庆银行成都银行渝农商行 . 20 图 33：拨备覆盖率：渝农商行重庆银行成都银行 . 21 表 1：成都 2020 年重点项目清单 . 8 表 2：重庆

15、2020 年重点项目清单 . 8 表 3：成渝地区经济、固投、居民收入等指标增速较快，城镇化率稍有落后，未来有很大持续增长空间 . 10 表 4：成渝地区五家法人银行股东背景梳理 . 14 表 5：网点布局：渝农商行网点数量最多（2019 年） . 15 表 6：银行卡数量：渝农商行借记卡、信用卡数量最多（2019 年） . 15 表 7：2019 年 ROE 拆分：成都银行高于重庆两家上市银行 . 22 表 8：成渝地区上市银行与长三角主要上市银行基本面与估值对比 . 22 表 9：成都银行盈利预测表 . 23 表 10：渝农商行盈利预测表 . 24 表 11：重庆银行盈利预测表 . 25

16、表 12：A 股上市银行估值比较表（收盘价日期：2020 年 8 月 7 日） . 26 6 6 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 27 页简单金融成就梦想 1. 唱好成渝“双城记”，打造中国经济增长第四极 1.1 战略定位升级，成渝地区发展潜力巨大推动成渝地区一体化发展有助于促进我国区域协调发展，成为带动西部发展的战略引擎。西部地区发展显著滞后导致我国区域发展严重不平衡，因此西部地区需要发展形成与东部沿海城市群量级相匹配的城市群。在西部城市群中，从城市规模和经济活力来看，成渝城市群均排在首位。按照 2016 年发布的成渝城市群发展规划划

17、定的范围，截至 2018 年底，成渝地区面积超过 18 万平方公里，常住人口近亿人，地区生产总值 5.63 万亿元，占全国的比重分别为 1.93%、6.89%和 6.25%，拥有 2 个国家级中心城市，GDP 超过西部地区内部其他城市群。因此，成渝城市群作为带动西部发展的发动机，推动其成为中国经济发展的重要一极存在必要性和可行性。成渝地区目标成为中国经济发展的 “第四极” 2019 年 3 月，国家发改委印发的 2019 年新型城镇化建设重点任务中，首次将成渝城市群与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列表述，提出要将其“培育形成新的重要增长极”，成渝对标这三大区域成为我国经济增长的

18、“第四极”的目标不言而喻。 2020 年“成渝地区双城经济圈”升级为“国字号”战略正式推出。2020 年 1 月，中央财经委员会第六次会议提出推动“成渝地区双城经济圈”建设，在西部形成高质量发展的重要增长极。这并非国家第一次提出成渝概念，2011 年的“成渝经济区”、2016 年的 “成渝城市群”均是今年战略的前身。从战略名称变化来看，国家愈加强调两大中心城市的带动作用，推动双城进一步“东进西拓”，发挥 1+12 的效果。 2020 年 5 月，国家发改委在两会报告上，将“成渝地区双城经济圈建设”纳入国家重大区域战略，与“西部大开发”、“东北振兴”、“京津冀协同发展”、“长三角一体化

19、发展”、“粤港澳大湾区建设”等 9 大战略并列。图 1：成渝地区战略不断升级资料来源：发改委，申万宏源研究 7 7 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 27 页简单金融成就梦想 1.2 投资+消费双轮驱动，对公与零售大有可为 1.2.1 “两中心两地”战略定位下，投资与消费共同发力成渝地区最终定位为全国重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地。国家发改委两会报告中对“成渝地区双城经济圈建设”具体提出以下要求：1）编制成渝地区双城经济圈建设规划纲要；2）推进交通、信息、能源、水利等一批重大基础设施项目； 3）依托两江新区、

20、天府新区、川渝自贸试验区协同开放示范区等平台深化改革、扩大开放；4）培育电子信息、汽车、装备制造等产业集群。为了实现“两中心两地”的战略定位，在未来中期维度成渝地区有望成为中国发展速度最快的区域之一。基础设施建设方面，成渝两地合计固定资产投资总额位于全国前列。2019 年四川及重庆两地合计固定资产投资总额为 5.71 万亿元，二者合计处于全国第二位。今年上半年尽管疫情冲击，两地合计固定资产投资总额达到 2.7 万亿元，位于全国第一位，四川及重庆同比增速分别为 1.6%和 0.2%，均保持正增长，表现出极强的韧性与发展潜力。图 2：四川+重庆固定资产投资完成额位于全国第二位资料

21、来源：Wind，申万宏源研究图 3：1H20 四川及重庆固定资产投资完成额同比仍保持正增长资料来源：Wind，申万宏源研究 0 1 2 3 4 5 6 7 江苏四川+重庆山东河南广东湖北湖南河北浙江安徽福建陕西江西广西云南贵州天津黑龙江吉林内蒙古新疆上海北京辽宁山西甘肃青海海南宁夏西藏 20191H20 万亿元 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 天津广东湖北湖南浙江广西江西安徽四川云南山西河南内蒙古甘肃黑龙江河北福建重庆江苏上海青海陕西新疆贵州

22、辽宁西藏北京山东海南宁夏吉林 20191H20 % 8 8 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 27 页简单金融成就梦想 2020 年成都、重庆两地大型基建项目陆续上马。成都、重庆 2020 年分别计划安排重点项目 1030 个和 938 个，总投资额分别为 3.3 万亿元和 2.7 万亿元，年度投资计划分别为 4760 亿元和 3610 亿元，占总投资额比重分别为 14%和 13%。从项目类型来看，成都重点项目主要在现代经济体系构建和重大基础设施建设上，年度计划投资占比分别为 44% 和 35%；重庆方面，重点项目集中在重大基础设施项目

23、和重大产业项目，年度计划投资占比分别为 47%和 25%。表 1：成都 2020 年重点项目清单项目分类项目名称项目个数项目个数占比年度计划投资额（亿元）年度计划投资占比现代经济体系构建先进制造业能级提升工程 218 21.17% 814.28 17.11% 现代服务业质量提升工程 301 29.22% 1067.8 22.43% 新经济产业体系构建工程 57 5.53% 124.78 2.62% 都市现代农业发展工程 38 3.69% 107.86 2.27% 小计 614 59.61% 2114.72 44.43% 重大基础设施建设国际门户枢纽城市建设工程 30 2

24、.91% 829.41 17.43% “东进”区域基础设施骨架工程 33 3.20% 175.46 3.69% 城市有机更新工程 116 11.26% 660.64 13.88% 小计 179 17.38% 1665.51 34.99% 公共服务功能提升 “三城三都”建设工程 24 2.33% 87.06 1.83% “大运会”赛事筹备工程 11 1.07% 105.7 2.22% “健康成都”建设工程 32 3.11% 55.31 1.16% “优教成都”建设工程 44 4.27% 167.57 3.52% “人才安居”建设工程 20 1.94% 131.11 2.75% 小计 131 12

25、.72% 546.75 11.49% 生态文明建设天府绿道建设工程 6 0.58% 27.8 0.58% 城市绿心建设工程 15 1.46% 133.49 2.80% 蓉城碧水建设工程 37 3.59% 112.87 2.37% 大地景观再造工程 18 1.75% 85.73 1.80% 小计 76 7.38% 359.89 7.56% 一季度新增一季度新增（现代经济体系构建方面） 24 2.33% 54 1.13% 一季度新增（未分类） 6 0.58% 19 0.40% 合计 1030 100% 4759.87 100% 资料来源：成都市发改委，申万宏源研究表 2：重庆 2020 年重

26、点项目清单项目分类项目个数项目个数占比总投资额（亿元）总投资额占比年度计划投资额（亿元）年度计划投资额占比重大乡村振兴项目 48 5% 805 3% 151 4% 重大基础设施项目 377 40% 13,850 52% 1,712 47% 重大产业项目 298 32% 5,587 21% 895 25% 重大民生工程项目 113 12% 1,557 6% 380 11% 重大区域协调发展项目 102 11% 4,801 18% 472 13% 合计 938 100% 26,600 100% 3,610 100% 资料来源：重庆市发改委，申万宏源研究 9 9 行业深度请务必仔细

27、阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 27 页简单金融成就梦想居民消费端，川渝地区消费体量大、增速快、韧性强。2019 年四川及重庆合计社会消费品零售总额达到 28812 亿元，位于全国第四位，仅次于广东、山东和江苏省。体量大的同时增速也较快，2019 年四川、重庆社零同比增速分别为 10.4%和 8.7%，分别位于全国第三和第十。在今年疫情的冲击下，川渝地区消费能力仍然表现好于平均水平，1H20 四川及重庆地区社零同比下降 7%左右，全国各省平均降幅在 12%左右。居民消费强劲的主要原因除了川渝地区生活幸福感高、消费意愿强外，消费能力也在快速提升。从人均可支配收

28、入角度来看，成都人均可支配收入同比增速亦快于全国平均水平。图 4：社会消费品零售总额累计同比增速：川渝地区增速快、韧性强资料来源：Wind，申万宏源研究图 5：成都人均可支配收入同比增速快于平均 1pct 达 8.9% 资料来源：Wind，申万宏源研究消费以外，居民财富方面，四川、重庆高净值客户增速快、高净值人口密度提升大有空间。根据 BCG 和建设银行共同发布的私人银行报告，川渝地区已经成为内陆城市当中高净值人群数量第二多的地区， 2014-2018 年高净值人士数量增长率快于全国平均水平 18%，但高净值人口密度仍在全国平均线以下（16 人/万人）。 -40 -35 -30

29、-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 安徽江西福建贵州河北浙江湖南重庆四川甘肃云南广西江苏山东宁夏上海河南青海西藏内蒙古广东陕西海南北京山西辽宁新疆吉林天津黑龙江湖北 20191H20 % 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 杭州广州宁波南京深圳厦门长沙青岛济南武汉呼和浩特福州沈阳大连昆明成都

30、合肥南昌乌鲁木齐郑州西安哈尔滨海口石家庄太原贵阳银川兰州长春南宁西宁 2019年人均可支配收入（元）同比增速 1010 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 10 页共 27 页简单金融成就梦想图 6：2018 年中国高净值人群区域分布：四川省是高净值人群第二多的内陆省份图 7：四川、重庆高净值人士增长速度较快，但高净值人口密度仍在平均值以下资料来源： BCG、中国建设银行：中国私人银行 2019 ，申万宏源研究资料来源： BCG、中国建设银行：中国私人银行 2019 ，申万宏源研究与江浙沪、广东、北京等地进行对比，川渝地

31、区目前已经具备了较大的经济体量与市场空间，且在城镇化率仍低于较为发达区域的前提下，川渝地区仍将伴随城市化进程快速前进，保证未来中期维度快于全国平均水平的发展速度。在“成渝地区双城经济圈”的重大战略指导下，投资与消费双轮驱动其成为中国经济增长的第四极。依托区位优势，我们认为川渝地区的城农商行也将伴随当地发展迎来一轮发展机遇，在对公和零售两大赛道均大有可为。表 3：成渝地区经济、固投、居民收入等指标增速较快，城镇化率稍有落后，未来有很大持续增长空间 2019 年成都四川重庆江苏浙江上海广东北京地区生产总值（亿元） 17,013 46,616 23,606 99,632

32、 62,352 38,155 107,671 35,371 同比增速 7.8% 7.5% 6.3% 6.1% 6.8% 6.0% 6.2% 6.1% 固定资产投资总额增速 10.0% 8.6% 5.7% 5.1% 10.1% 5.1% 11.1% -2.4% 社会消费零售总额增速 9.9% 10.4% 8.7% 6.2% 8.7% 6.5% 8.0% 4.4% 城镇化率 74.4% 53.8% 66.8% 70.6% 71.4% 88.1% 71.4% 86.6% 城镇居民人均可支配收入增速 8.9% 8.8% 8.7% 8.2% 8.3% 8.2% 8.5% 8.6% 农村居民人均可支配收入

33、增速 10.0% 10.0% 9.8% 8.8% 9.4% 9.3% 9.6% 9.2% 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.2.2 参考南京银行和宁波银行路径，成渝地区银行对公零售两条赛道川渝地区社融规模全国领先，主要依赖于银行贷款和政府发债。四川与重庆地区社会融资规模增量合计值已经位于全国第四，2019 年为 1.56 万亿、1H20 为 1.39 万亿，仅低于广东、江苏和浙江三省。从社融结构来看，1H20 川渝地区新增贷款（含未贴现票据）、非标、政府债、企业债、股票融资占比分别为 62%、0%、16%、17%和 1%，企业债+股票融资占比明显低于北京、天津、上海等地，地方政府

34、债占比高于江苏、浙江、广东。由此可见，川渝地区社会融资主要途径还是依赖于传统银行间接融资和政府发债，金融机构竞争相对弱于北京、江浙沪等地，因此川渝地区银行也将得到更多发展机会。 1111 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 27 页简单金融成就梦想图 8：社会融资规模增量：川渝地区社融规模位于第四资料来源：Wind，申万宏源研究图 9：1H20 社会融资规模增量结构：川渝主要依赖银行贷款及政府发债资料来源：Wind，申万宏源研究我们以长三角地区南京银行和宁波银行过去几年发展历史为例，看川渝地区银行在跟随当地发展过程中如何走出差异化竞争道路

35、：（1）南京银行：依托政府资源，跟随当地城市发展扩表南京银行与地方经济深度捆绑，凭借自身的股东优势、网点优势，在地方性项目获取上具备天然优势。南京银行 2007 年以来的十年间快速崛起，利润规模从 9 亿到目前已经超过 120 亿，其优异的业绩离不开其高速扩表，其总资产规模从 700 多亿到 2016 年便突破万亿。而背后真正的驱动力自然是城市迅速发展，南京银行总资产扩张速度与南京市基建领域固定资产投资资金的同比增速趋势相同。作为南京市最大的法人银行，背靠南京市国资委的政府背景，南京银行获取了大量优秀的地方项目。2007-2015 年南京银行对公贷款+非标资产复合增速为 43%

36、， 10 年政府平台类贷款占比达到最高值为 23%，与此同时维系了优异的资产质量，南京银行不良率始终维持较低水平，拨备覆盖率 400%左右。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 广东江苏浙江四川+重庆山东北京河南福建湖南上海安徽河北江西湖北广西陕西云南贵州甘肃山西天津新疆吉林黑龙江内蒙古海南宁夏青海辽宁西藏 20191H20 亿元 27% 47% 69% 72% 71% 78% 65% 72% 62% 16% 26% 21% 7% 8% 7% 15% 10% 16% -

37、20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 北京天津河北上海江苏浙江山东广东四川+重庆贷款+未贴现票据非标政府债企业债股票融资其他 1212 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 27 页简单金融成就梦想图 10：南京银行扩表跟随南京市基建投资步伐图 11：南京银行政府类贷款规模占总贷款比重最高曾达到 23% 资料来源：南京市统计局，公司财报，申万宏源研究资料来源：公司财报，申万宏源研究图 12：南京银行对公贷款+非标占总资产比重及同比增速图 13：南京银行不良率、拨备覆盖率保持较好水平资料来源：公司财报，申万

38、宏源研究资料来源：公司财报，申万宏源研究（2）宁波银行：专注大零售，提高贷款定价能力和轻资本能力宁波银行坚定实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略。聚焦大零售及轻资本业务发展，坚持服务本地的中小微客户，持续深化多元的利润中心。面向中小企业，由于宁波地区外贸行业关联度较高，宁波银行重点打造“三个专家”：区域型进出口企业金融服务专家、中小企业电子金融服务专家、中型企业现金管理专家，从产品入手吸引目标客群成为自己的忠实客户。面向零售客户，宁波银行打造出“白领通”明星产品，即面向公务员、教师、医生等正式编制员工的信用类消费贷款。通过差异化的产品与精细化的服务，宁波银行具备较强的

39、定价能力以及优异的资产质量。宁波银行零售贷款占比高于其他可比同业，尤其是在其他江浙沪城商行大力跟随当地政府扩表的时期， 2007-2015年宁波银行平均零售贷款占比为28.8%，而南京银行为15.4%。而零售贷款结构中，宁波银行以定价水平较高的消费贷和经营贷为主，2014 年下半年以来其按揭占零售贷款比重始终低于 2%，因此宁波银行贷款收益率平均高于其他同业 100bps -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 南京市基建固投资金同比增速

40、南京银行总资产同比增速南京银行利润同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 地方政府融资平台贷款余额占总贷款比重(右轴) 亿元 0% 20% 40% 60% 80% 100% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 对公贷款+非标占比同比增速(右轴) 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 1.8% 2.0% 140% 190% 240% 290% 340% 390% 440% 490% 2007 2008 2009 2010 2011 2012

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