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1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 非银行金融非银行金融 2024 年年 06 月月 26 日日 非银金融行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）中国中国台湾台湾地区地区高股息高股息 ETF 为何高歌猛进？为何高歌猛进？ETF系列报告之二系列报告之二 台湾台湾地区地区 ETF规模规模跃居跃居亚洲亚洲前三前三，产品产品地位突出地位突出。（1）规模方面：）规模方面：截至 2023年末，台湾地区 ETF 规模 3.85 万亿新台币（合约 1259 亿美元），在亚洲各国家、地区中

2、排名第三，受益人数占人口总数超过 40%，渗透率极高。2018 年末，ETF 规模首次超过股票型基金，成为台湾地区规模最大的共同基金。2018-2023 年，ETF 规模复合增速高达 40%，从 2018 年起，个人投资者的投资主线聚焦于本土高股息+台湾地区以外债券产品，从而带动固定收益 ETF、股票 ETF 规模井喷。（2）结构方面：结构方面：由固定收益类、股票类（包括高股息）ETF 所主导。此外，台湾地区 ETF 市场还不乏做多/做空杠杆 ETF 等产品创新，在市场波动加剧的时期资金流入明显，为台湾地区 ETF 投资者提供了多样化的产品选择。自自 2019 年起，年起，高股息高股息 ETF

3、 突飞猛进突飞猛进，在全球市场中独树一帜，在全球市场中独树一帜。2019-2023年，台湾地区高股息 ETF 规模复合增长率出现罕见的 122%的高增速，截至2023 年末规模约 343 亿美元，占股票 ETF 规模的 69%。截至 2024/5/6，在台湾地区前 10大 ETF中高股息 ETF占据 8席。台湾台湾地区地区新发新发高股息高股息 ETF 表现表现强劲强劲。中国大陆规模排名前 5 的红利 ETF产品均成立于 2020年及之前，先发优势明显。而台湾地区 ETF产品则可能在首发期就获得大量的资金净流入。进入 2024年，高股息 ETF热度水涨船高，新发产品“元大台湾价值高股息 ETF”

4、在全球范围内首发募集资金排名第二。这可能说明，在本金不发生大规模亏损的情况下，投资者更看重其配息的特征，对配息类产品的配置价值表现出较强的认同。从头部高股息 ETF 产品来看，管理人大部分为台湾地区领先的基金管理人，而在费率方面差异不明显。ETF 爆款的成功之路：科技股爆款的成功之路：科技股+高股息高股息+首个具备月度配息机制首个具备月度配息机制的的 ETF，高度高度契合契合中国中国台湾资本市场特征台湾资本市场特征。（1）台湾）台湾地区地区资本市场特点：资本市场特点：产业定位高端，半导体行业地位全球领先。以两只典型的高股息 ETF 为例，持仓均以本土高股息信息科技个股为主，在近 4-5 年牛市

5、下资本利得与分红派息攻守兼备。（2）台股台股股息率股息率领先领先：整体来看，台股重视分红，为高股息ETF提供了优质的底层资产。（3）实现“月月配）实现“月月配息息”：”：“复华台湾科技优息 ETF”为月度配息首创者，月度配息可能具有节税优势。从需求端来看，从需求端来看，对于对于高股息高股息 ETF 的的青睐青睐与经济下行周期与经济下行周期、老龄化社会严重老龄化社会严重、主动投资难以跑赢市场主动投资难以跑赢市场等因素等因素相关。相关。在经济增长放缓的大背景下，中国台湾居民长期偏好配息类产品，近几年将该需求嫁接在 ETF 上。对于寻求“自给自足”的退休人士，月度分红型产品是养老金的重要补充，为退休

6、生活提供了稳定的现金流；对于年轻人，或是其长期现金流规划的一部分，从而实现“自己给自己发薪”。在在中国中国台湾台湾地区地区，投资投资 ETF 有何便利性？有何便利性？（1）实现机制：台湾实现机制：台湾地区地区 ETF 的的收益平准金机制收益平准金机制及双币交易机制及双币交易机制。分红稳定性方面，收益平准金机制将配息公告日和除息之间新流入资金中的部分本金，用于为所有投资者平等分红，从而保证实际的配息金额与公告时的殖利率保持一致。交易制度方面，双币 ETF 允许 ETF 以加挂币别（通常为人民币或美元）进行结算，从而增加了投资人外汇资产配置的弹性及 ETF 的流动性，但截至目前，暂未拓展至高股息

7、ETF产品。（2）税收税收方面方面：获得股利收入需缴纳二代健保费，若单次给付超 2 万新台币，则需缴纳 2.11%的补充保费。因此，若配息频率越高，或越不易触及缴费标准。以“复华台湾科技优息 ETF”于 2024 年 6 月的分红来测算，持有规模不超过 207.9 万新台币即可节税，该部分持有人数占总持有人比例高达98%。看好看好中国大陆的红利中国大陆的红利 ETF 发展发展前景前景。在“新国九条”的指引下，上市公司将更加注重分红，为高股息 ETF提供更为优质的底层资产。进入 2024年，红利资产关注度持续提升，中国大陆或可以在投教方面、政策方面、制度设计方面逐步发力以提高红利 ETF的渗透率

8、，走出具有特色的红利 ETF发展之路。风险提示风险提示：高股息 ETF 规模增速不及预期、监管政策变动、权益市场波动导致 ETF规模增长不及预期。证券分析师：徐康证券分析师：徐康 电话： 邮箱： 执业编号：S0360518060005 联系人：崔联系人：崔祎祎晴晴 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)73 0.01 总市值(亿元)54,041.50 6.25 流通市值(亿元)40,963.26 6.06 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-5.3%-4.1%-7.9%相对表现-1.3%-10.0%2.3%相关研究报相关研究报告告 非

9、银金融行业周报（20）：关注金融高质量发展下的证券业并购重组趋势；持续看好高 ROE、红利资产 2024-06-17 保险行业月报（2024 年 5 月）：人身险增速好于预期，产险景气度回升上市险企 5 月保费数据点评 2024-06-15 保险行业重大事项点评：险资年内举牌 6 次，关注高 ROE、红利资产 2024-06-14 -19%-7%5%17%23/0623/0923/1124/0124/0424/062023-06-252024-06-25非银行金融沪深300华创证券研究华创证券研究所所 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业

10、务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 中国台湾地区的 ETF 市场现已成为亚洲第三大 ETF 市场，在投资者中的渗透率极高。同时高股息ETF在全球市场中独树一帜。本篇报告从供给侧、需求侧两个角度出发，探究台湾地区高股息ETF高歌猛进的催化因素，关注其发展带来的经验及启示。投资逻辑投资逻辑 他山之石：从供给端来看，尽管中国台湾地区资本市场整体体量不大，但产业定位高端，以科技股为主导，股息率较高，为高股息ETF提供了天然的底层资产。近两年台股市场震荡上行，但在台湾地区销售的主动管理型基金仍然难以跑赢台湾加权指数。从需

11、求端来看，经历了 1990 年的市场震荡及经济增速的放缓，台湾地区个人投资者对配息产品较为偏爱，近期将该需求嫁接在 ETF 上，高股息 ETF渗透率不断提升。从客户的投资目标来看，其投资红利的核心诉求是获得定期分红、代替定期存款，即“存股”。对于老年人，定期获得股息收入是对养老金的重要补充；对于年轻一代，存股或是对长期现金流的规划。在产品设计上，收益平准金的引入使得高股息ETF的分红机制更加公平。从税收角度来看，分红频率越高的 ETF产品或越具有节税优势。市场渐进有效导致主动投资获取阿尔法的难度增加，叠加第三支柱逐步落地，咨询需求与买方投顾逐渐兴起，中国大陆ETF市场进入快速增长期。但红利ET

12、F仍处于起步发展阶段。在“新国九条”的指引下，上市公司将更加注重分红，为高股息 ETF 提供更为优质的底层资产，看好后市红利 ETF 发展机会。yUzVrQrMmPsOpNqPuMnOnQsOmO7NaO9PtRoOoMmQjMpPoQjMmOrO7NoPnNxNnRvNuOtPtR ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目目 录录 一、一、供给侧：以台湾地区为例看高股息供给侧：以台湾地区为例看高股息 ETF 发展发展.5（一）亚洲第三大 ETF市场，天时、地利、人和的共同作用.5（二）台湾地区的高股息 ETF：突飞猛进

13、，全球市场中独树一帜.8（三）台湾地区高股息 ETF特征：兼具资本利得与定期分红.9 1、台湾地区资本市场特点：产业定位高端，半导体行业地位全球领先.10 2、配息频率：“月月配息”产品推出，开启月度配息热潮.11 3、台股高股息特征显著，科技股不排除高股息率特征.11 二、二、需求侧：从台湾地区居民资产配置逻辑看高股息需求侧：从台湾地区居民资产配置逻辑看高股息 ETF 发展发展.13（一）配置逻辑：“存股族”的兴起与配息时代的到来.13 1、退休人群：“自给自足”文化下对养老金的重要补充.16 2、年轻人：减少投资心理压力，注重现金流规划.17（二）机制：收益平准金与双币 ETF机制的实现.

14、17（三）税收：二代健保补充保费与单次给付金额挂钩.18 三、风险提示三、风险提示.19 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录图表目录 图表 1 台湾地区 ETF市场规模及同比.5 图表 2 台湾地区股票市值及同比.5 图表 3 台湾地区四大类型基金规模变化.5 图表 4 台湾地区主要股指走势.7 图表 5 台湾地区 ETF市场分产品类型规模（百万美元）.7 图表 6 台湾地区 ETF市场结构.7 图表 7 台湾地区规模增长最快的前十大 ETF.7 图表 8 台湾地区规模前十大 ETF概览.8 图表 9 台湾地

15、区高股息 ETF规模及增速.9 图表 10 台湾地区高股息 ETF规模占比.9 图表 11 台湾地区高股息 ETF产品集中度.9 图表 12 “复华台湾科技优息 ETF”产品介绍.10 图表 13 台湾地区股票市值行业分布（十亿元人民币）.11 图表 14 台湾加权指数股息率.11 图表 15 “复华台湾科技优息 ETF”净值走势.12 图表 16 “元大台湾价值高息 ETF”净值走势.12 图表 17 台湾地区代表型高股息 ETF持仓前 10名情况.12 图表 18 台湾地区重贴现率（%）.13 图表 19 台湾地区 GDP 年增速（%）.13 图表 20 台湾地区储蓄率.13 图表 21

16、台湾地区高净值人群资产配置.14 图表 22 1981-2023年台湾地区 CPI.14 图表 23 2017-2023年台湾地区销售的主动管理型基金跑赢大盘比例.15 图表 24 台湾地区证交所设置 ETF“配息行事曆”模块.16 图表 25 台湾地区人口数量.16 图表 26 无收益平准金制度 ETF现金股息率得到稀释.17 图表 27 收益平准金制度下 ETF配息机制.17 图表 28 中国台湾市场双币 ETF.18 图表 29 台湾地区 ETF投资者征税规则.18 图表 30 台湾地区二代健保费缴纳规则.19 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：

17、证监许可（2009）1210号 5 一、一、供给侧：以台湾供给侧：以台湾地区地区为例看为例看高股息高股息 ETF 发展发展（一）（一）亚洲第三大亚洲第三大 ETF 市场，天时、地利、人和的共同作用市场，天时、地利、人和的共同作用 中国台湾中国台湾 ETF 市场飞速发展。市场飞速发展。横向比较，根据台湾地区投信投顾公会，截至 2023 年底，中国台湾 ETF 资产管理规模已达到 3.85 万亿新台币（合约 1259 亿美元），在亚洲各国家、地区中排名第三，仅次于中国大陆及日本。ETF 市场规模增长迅猛，2013-2023 年十年间，中国台湾ETF规模复合增速高达39.3%，而股票总市值复合增速仅

18、为9.3%。截至 2023年底，ETF规模在股票总市值中的占比提升至 5.9%，ETF市场地位突出。图表图表 1 台湾台湾地区地区 ETF 市场规模及同比市场规模及同比 图表图表 2 台湾台湾地区地区股票市值及同比股票市值及同比 资料来源：台湾地区投信投顾公会，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 2018 年末年末，ETF 规模超过传统公募基金，成为台湾规模超过传统公募基金，成为台湾地区地区规模最大的共同基金。规模最大的共同基金。根据台湾地区投信投顾公会，2011-2023 年间，台湾地区主动管理的股票型基金规模增长缓慢，12 年的复合增长率仅为 4.3%。而代表被动投资的 ETF 基金在

19、 2011-2018 年维持较稳健的增速（复合增速为 10.5%），2018年末 ETF规模首次超过股票型基金规模，并在 2018-2023年间创造了高达 39.7%的复合增速。图表图表 3 台湾台湾地区地区四大类型基金规模变化四大类型基金规模变化 资料来源：台湾地区投信投顾公会，华创证券 复盘复盘中国中国台湾地区台湾地区 ETF 发展史，发展史，可以分为如下几个阶段：可以分为如下几个阶段：（1）中国中国台湾台湾地区地区 ETF 元年：元年：2003 年年 市场波动市场波动下下救市救市基金基金入市入市护盘，护盘，但但如何退出成难题如何退出成难题。1990年左右台湾地区遭遇金融危机，ETF 系列

20、报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 台湾加权指数在 1990 年 2 月创下 12495 的高点后一路下挫至 1990 年 10 月的 2573 点，下跌幅度之大前所未有，此后台股震荡上行。到 2000 年 2 月，台股从 2 月最高的 10202点下跌至年底的 4744 点。2000 年中国台湾当局用平准基金救市，成立救市基金入市干预，资金规模 5000亿新台币，后续台股回稳。中国台湾地区的中国台湾地区的第一支第一支 ETF 意在让救市意在让救市基金基金退出。退出。为了使救市基金退出，证期局与台湾地区证券交易所参考中国香港的做法

21、，以全球最快上市纪录让 0500 挂牌：2003 年 1月台湾地区证交所与富时指数公司合作编制“台湾 50 指数”，并由宝来投信（现为元大投信）取得指数授权，于当年 6 月 30 日上市。2003 年 6 月，台湾地区首只 ETF“元大台湾 50ETF”上市，成为继中国香港、日本、新加坡和韩国之后亚洲第五个发行 ETF的地区。（2）起步探索期：起步探索期：2004-2009 年年 2003-2005 台湾地区 ETF 增长缓慢，台湾地区金融监管机构从 2006-2008 年之间开始对相关规定松绑，例如放宽发行资格、简化指数授权作业等。此后台湾地区 ETF发行数量增多，且陆续出现行业主题或策略型

22、 ETF，如“富邦科技 ETF”、“元大高股息 ETF”等。2009年，台交所努力推动台湾地区以外的ETF在台湾地区挂牌，例如允许中国香港、中国台湾两地 ETF跨市场上市。（3）成长期：成长期：2009-2017 年年 在此阶段，在此阶段，ETF 市场市场加速加速创新创新，ETF 规模稳步增长规模稳步增长。债券债券 ETF 方面，方面，2011 年，台湾地区首只债券 ETF“富盈债券”核准上市，挂钩“台湾指标公债指数”，后来因为流动性不足、大幅折价等问题最终在 2013 年 5 月退市。此后至今，台湾地区没有再发行过挂钩本土债券的 ETF。直到 2017年 1月，“元大美债 20年ETF”上市

23、，这是继“富盈债券”关停之后新发行的首只债券 ETF，此后保险公司大举投资海外债券 ETF。直到 2019 年 10 月，由于汇率风险及单一产品投资者集中度过高的问题，台湾地区金融监管机构对寿险公司参与投资债券 ETF做出一定限制。股票股票 ETF 方面，方面，（1）跨境 ETF：随中国大陆资本市场的逐步开放，出现了以 A 股为主体的ETF产品，后续也出现了挂钩日本、韩国、印度、欧洲、美国指数的ETF产品，跨境 ETF产品线不断丰富。（2）杠杆、反向 ETF：2014年 11月，元大台湾 50杠杆、反向ETF 上市。2015 年反向 ETF 迅猛增长的原因与 2015 年股市大跌、禁空令有关。

24、在当时的政策下，当日交易可以卖股但结算时须净买超，因此在市场整体下跌，元大台湾 50反 1（00632R）不跌的情况下规模高增，2016 年做空杠杆 ETF 占比大幅增加。时至今日，杠杆、反向 ETF也是在台湾地区发展较好的 ETF产品。（4）ETF 规模井喷期：规模井喷期：2018-2023 年年 规模方面，规模方面，股票类、股票类、固定收益固定收益 ETF 增速领跑市场。增速领跑市场。据 Bloomberg，2018-2023 年，股票ETF 规模由 10089.3 百万美元增长至 49614.0 百万美元（CAGR=37.5%）。固定收益 ETF规模由 12445.4 百万美元增长至 6

25、7137.7 百万美元（CAGR=40.1%），复合增速高。2019年，ETF规模大幅增长主要由于固定收益类产品规模同比增长 263%至 45122.7百万美元。从结构上看，从结构上看，中国中国台湾台湾 ETF 市场由市场由固定收益固定收益 ETF、股票类（包括股票类（包括高股息高股息 ETF）所主导。）所主导。从 2014 年开始，ETF 产品类型逐步丰富。2016 年左右，做空杠杆 ETF 占比大幅提升主要由于 2015 年 8 月 25 日市场暴跌导致资金流入做空类产品。2018-2023 年，固定收益ETF 占比由 43.7%提升至 54.8%，股票 ETF 占比由 35.5%提升至

26、40.5%。而商品型、做 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 多杠杆型、做空杠杆型 ETF占比均有下降。图表图表 4 台湾台湾地区地区主要股指主要股指走势走势 资料来源：Wind，华创证券 图表图表 5 台湾台湾地区地区 ETF 市场分产品类型规模（百万美市场分产品类型规模（百万美元）元）图表图表 6 台湾台湾地区地区 ETF 市场市场结构结构 资料来源：Bloomberg，华创证券 资料来源：Bloomberg，华创证券 2018 年起的年起的投资主线：投资主线：本土高股息本土高股息+台湾地区以外台湾地区以外债券债券

27、 增量规模：增量规模：我们统计了台湾地区 2018-2023 年以及 2022 年-2023 年规模增长最快的前十大 ETF，发现 2022-2023 年规模增长最快的前十大 ETF 中，有 5 只为高股息 ETF，其余5只为台湾地区以外债券 ETF。2018-2023年间，规模增长最快的前十大 ETF中，有 4只为高股息 ETF，其余 5只为台湾地区以外债券 ETF，1只为本土宽基 ETF（元大 50ETF）。图表图表 7 台湾台湾地区地区规模增长最快的前十大规模增长最快的前十大 ETF 2018-2023 年年 2022-2023 年年 名称名称 2023 年底规模年底规模（百万美元）（百

28、万美元）规模增长规模增长（百万美元）（百万美元）名称名称 2023 年底规模年底规模（百万美元）（百万美元）规模增长规模增长（百万美元）（百万美元）国泰台湾 ESG永续高股息 ETF 8200.7 8200.7 群益台湾精选高息 ETF 6061.8 5997.8 元大台湾高股息 ETF 8581.3 7979.7 复华台湾科技优息 ETF 4967.2 4967.2 元大台湾卓越 50基金 9426.4 7111.3 元大美国政府 20 年期(以上)债券基金 5968.4 4506.2 群益台湾精选高息 ETF 6061.8 6061.8 国泰 20 年期（以上）美国公债指数基金 4290.

29、6 4013.7 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 复华台湾科技优息 ETF 4967.2 4967.2 国泰台湾 ESG永续高股息 ETF 8200.7 3700.5 元大美国政府 20 年期(以上)债券基金 5968.4 4869.7 元大台湾高股息 ETF 8581.3 3043.4 中信高评级公司债 ETF 4166.3 4166.3 元大 20 年期以上 BBB 级美元公司债券 ETF 4168.7 3026.9 元大 20年期以上 AAA至 A级美元公司债券 ETF 4531.8 3907.6 元大 20

30、 年期以上 AAA 至 A 级美元公司债券 ETF 4531.8 2485.3 元大 20 年期以上 BBB 级美元公司债券 ETF 4168.7 3817.7 中信高评级公司债 ETF 4166.3 1997.5 国泰 20 年期（以上）美国公债指数基金 4290.6 3619.0 元大台湾高股息低波动 ETF 1835.6 1345.6 资料来源：Bloomberg，华创证券 注：标灰为高股息ETF。存量规模：存量规模：截至 2024/5/16，台湾地区前 10 大 ETF 中，有 8 支为以高股息策略为代表的风格策略类 ETF，以及 2 只宽基 ETF。这与中国大陆市场中前 10 名 E

31、TF 均为宽基或行业主题类产品的情况相差甚远，或与台湾地区宽基指数创设情况与资本市场发展情况有关。受益人方面，受益人方面，截至 2024/5/16，台湾地区 ETF 受益人数突破 966 万人，占人口总数超过 40%，覆盖率极高。图表图表 8 台湾台湾地区地区规模前十大规模前十大 ETF 概览概览 ETF 名称名称 上市日期上市日期 费率（管理费费率（管理费+托管费）托管费）资产规模资产规模（亿元台（亿元台币）币）受益人数受益人数 成 交 量（年成 交 量（年初至初至2024/5/16）（万股）（万股）基金管理人基金管理人 配 息 频配 息 频率率 基金类型基金类型 元大台湾 50ETF 20

32、03.06.30 0.355%3,176 656,257 1209 元大投信 半年 宽基 ETF 元大高股息 ETF 2007.12.26 0.335%-0.435%2,866 1,058,429 3273 元大投信 季度 风格策略 ETF 国泰永续高股息 ETF 2020.07.20 0.285%-0.335%2,827 1,262,468 6569 国泰投信 季度 风格策略 ETF 群益台湾精选高息 ETF 2022.10.20 0.335%2,054 781,662 12559 群益投信 季度 风格策略 ETF 复华台湾科技优息 ETF 2023.06.09 0.33%-0.393%1,

33、984 706,404 14119 复华投信 月度 风格策略 ETF 元大台湾价值高息 ETF 2024.04.01 0.33%1,861 997,596 20817 元大投信 月度 风格策略 ETF 富邦台 50ETF 2012.07.17 0.185%898 340,829 508 富邦投信 半年 宽基 ETF 元大台湾高息低波 ETF 2017.09.27 0.335%-0.485%649 221,347 555 元大投信 季度 风格策略 ETF 统一台湾高息动能 ETF 2024.03.20 0.335%621 342,658 8503 统一投信 月度 风格策略 ETF 中信中国高股息

34、 ETF 2021.02.04 0.61%-0.68%450 159,772 2696 中国信托投信 半年 风格策略 ETF 资料来源：台湾地区证券交易所，华创证券 注：数据截至2024/5/16。注：标灰为高股息ETF。（二）（二）台湾台湾地区的地区的高股息高股息 ETF：突飞猛进，：突飞猛进，全球市场中独树一帜全球市场中独树一帜 高股息高股息 ETF 增长迅猛增长迅猛。根据 Bloomberg，截至 2023 年末中国台湾市场拥有高股息 ETF约 19 只，规模共计约 343.1 亿美元。2019-2023 年，台湾地区高股息 ETF 规模复合增长率高达 122%。同时，自 2019 年起

35、，高股息 ETF 占 ETF 总市场比例、占股票 ETF 比例均有显著提升，截至 2023 年年底，占比分别为 25.6%、69.2%，在全球高股息 ETF 市场中独树一帜。进入进入 2024 年，年，高股息高股息 ETF 热度水涨船高热度水涨船高，“元大台湾价值高股息元大台湾价值高股息 ETF”在世界范围内在世界范围内首发募集资金排名第首发募集资金排名第二二。从新产品发行角度来看，截至 2024 年 5 月 20 日，2024 年共新 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 发 ETF产品 7只，其中包含了 5只高股息

36、ETF。台湾地区的高股息 ETF通常在挂牌初期就能获得较高的资金流入。根据彭博行业研究的数据，于 2024/4/1 开始交易的“元大台湾价值高息 ETF”，首发（以发行后 30个交易日为限）募集资金金额在全球 ETF产品中排名第二，仅次于贝莱德的 iShares Bitcoin Trust。图表图表 9 台湾台湾地区地区高股息高股息 ETF 规模规模及增速及增速 图表图表 10 台湾台湾地区地区高股息高股息 ETF 规模占比规模占比 资料来源：Bloomberg，华创证券 资料来源：Bloomberg，华创证券 高股息高股息 ETF 产品产品集中度较高集中度较高，先发优势，先发优势难言强劲难言

37、强劲。从集中度来看，2019-2023 年，产品集中度有所下滑或主要由于红利产品数量逐年增加。2023 年，红利 ETF CR3 为 67%，集中度较高。尽管部分成立较早的头部产品（如“元大高股息ETF”、“国泰台湾ESG永续高股息 ETF”）地位较为稳固、规模持续扩张，但后发者（如“复华台湾科技优息ETF”、“群益台湾精选高息 ETF”）也能在红利 ETF 规模井喷的 2023 年吸引大量资金流入。这可能说明，在本金不发生大规模亏损的情况下，投资者更看重其配息的特征。观察头部产品特征，管理人大部分为台湾地区规模较大的基金管理人，而在费率方面则差异不明显。图表图表 11 台湾台湾地区地区高股息

38、高股息 ETF 产品集中度产品集中度 资料来源：Bloomberg，华创证券（三）（三）台湾台湾地区地区高股息高股息 ETF 特征：兼具资本利得与定期分红特征：兼具资本利得与定期分红 ETF 爆款：爆款：科技股科技股+高股息高股息+月度配月度配息息机制机制 以2023年6月上市的“复华台湾科技优息ETF”为例：该产品是台湾地区首只月度分红的 ETF产品，也是全球少见的科技板块高分红产品。该产品跟踪台湾指数公司“特选台湾上市上柜科技优息指数”，从台湾地区上市电子科技类个股中，通过筛选市值、流动 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）121

39、0号 10 性、ROE、波动率、股息率相关等多方面指标后，精选 40 只成分股纳入指数。截至2024 年 5 月 20 日，该 ETF 上市不足一年，但规模已经达到 64.4 亿美元，成为中国台湾市场当之无愧的明星高股息 ETF。图表图表 12 “复华台湾科技优息复华台湾科技优息 ETF”产品介绍产品介绍 资料来源：复华投信官网 我们认为，“复华台湾科技优息 ETF”取得巨大资金流入的原因，在于其紧抓中国台湾居民的投资偏好及中国台湾资本市场特点，兼具科技+月度配息+高股息率的特点。1、台湾台湾地区地区资本市场特点：产业定位资本市场特点：产业定位高端高端，半导体行业地位全球领先半导体行业地位全球

40、领先 台湾台湾地区地区在全球半导体行业版图中占有举足轻重的地位在全球半导体行业版图中占有举足轻重的地位。中国台湾经济的显著特点之一是其对高科技企业的重点发展，尤其是台湾地区半导体产业链在全球的领先地位，为资本市场提供了强大的竞争力与增长动能。根据台湾经济研究院，台湾地区的半导体业为全球仅次于美国的第二大供应地区，其中晶圆代工、专业半导体封测市占率都位居全球第一，台湾地区 10 纳米以下先进制程供应全球的比重高达 69%，在全球半导体供应链中扮演重要的角色。电子科技电子科技行业行业市值首屈一指市值首屈一指，台积电市值位居榜首，台积电市值位居榜首。按照台交所的行业分类，截至2024/5/20，电子

41、相关行业（包括半导体、计算机及外围设备、电子零组件、其他电子）市值占比高达 66.3%，是中国台湾资本市场的重要组成部分。其中，台积电（2330.TW）单一公司市值 56572 亿元人民币，占电子相关行业市值的 55%，占全部台股市值的 36%，呈现“一家独大”的特点。ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 11 图表图表 13 台湾台湾地区地区股票市值行业分布（十亿元人民币）股票市值行业分布（十亿元人民币）资料来源：Wind，华创证券 注：数据截至2024/5/20。2、配息频率：配息频率：“月月“月月配配息”息”产品推出，

42、开启产品推出，开启月度配月度配息息热潮热潮 在“复华台湾科技优息 ETF”成立前，高股息 ETF配息频率不一，主要包括半年配息、季度配息及双月配息。而“复华台湾科技优息 ETF”为月度配息首创者，保证投资者每个月收获现金流；此外，根据台湾地区的税收规定，若股利单次支付没有超过 2 万新台币，则不用支付 2.11的二代健保补充保费。对投资金额较大的投资者而言，月配息的单笔股息不容易触及二代健保缴费标准，月度配息情形有一定节税优势。3、台股高股息特征台股高股息特征显著显著，科技股，科技股不排除高股息率特征不排除高股息率特征 台湾台湾地区地区资本市场股息率高企。资本市场股息率高企。台股整体重视分红，

43、为高股息 ETF提供了优质的底层资产。截至2024/5/17，当前台湾加权指数股息率2.55%，位于近3年的13.01%分位数，近三年的平均股息率为 3.36%。而“复华台湾科技优息 ETF”是全球少有的科技板块高分红产品，其追踪的“特选台湾科技优息指数”，在 2022 年殖利率为 8.25，表现均优于加权指数殖利率 3.72；2023年年均殖利率为 3.9%，优于加权指数殖利率 3.48%。图表图表 14 台湾加权指数股息率台湾加权指数股息率 资料来源：Wind，华创证券 持仓情况：持仓情况：两档明星高股息两档明星高股息 ETF 以本土高股息以本土高股息个股个股为主。为主。以近期规模增速较快

44、的“复 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 12 华台湾科技优息 ETF”及“元大台湾价值高息 ETF”为例，根据其追踪指数，这两只ETF 底层配置了不同的个股。“复华台湾科技优息 ETF”成分股均属于信息科技行业，“元大台湾价值高息 ETF”成分股分布在信息技术、工业、金融、通信服务等领域。同时我们发现，这些股息率较高的成分股也在 2023 年取得了比较可观的涨幅，实现了兼具资本利得与分红派息，攻守兼备，这可能是吸引大量资金进入的原因。图表图表 15 “复华复华台湾科技优息台湾科技优息 ETF”净值走势净值走势 图表图表

45、 16 “元大台湾价值高息元大台湾价值高息 ETF”净值走势净值走势 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表图表 17 台湾台湾地区地区代表型高股息代表型高股息 ETF 持仓前持仓前 10 名情况名情况 复华台湾科技优息复华台湾科技优息 ETF 元大台湾价值高息元大台湾价值高息 ETF 公司名称公司名称 所属行业所属行业 持仓比例持仓比例 2023 年涨跌幅年涨跌幅 公司名称公司名称 所属行业所属行业 持仓比例持仓比例 2023 年涨跌幅年涨跌幅 联发科 信息技术 8.1%79.8%长荣海运 工业 12.9%60.5%联咏科技 信息技术 5.5%79.3%联华电子 信

46、息技术 3.6%38.6%日月光投资控股 信息技术 4.6%55.2%鈊象电子 通信服务 3.5%76.5%瑞昱半导体 信息技术 4.5%78.6%和硕联合科技 信息技术 3.4%45.1%大联大 信息技术 4.1%81.8%中美矽晶制品 信息技术 3.2%48.1%群光电子 信息技术 4.0%118.4%联发科 信息技术 3.2%79.8%联强国际 信息技术 3.9%25.5%光宝科技 信息技术 3.1%93.8%宏碁 信息技术 3.8%139.1%中国信托金融控股 金融 3.0%33.4%联华电子 信息技术 3.7%38.6%日月光投资控股 信息技术 2.9%55.2%力成 信息技术 3.

47、7%90.1%联咏科技 信息技术 2.9%79.3%资料来源：Bloomberg，华创证券 注：数据截至2024/5/24。ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 13 二、二、需求侧：需求侧：从台湾从台湾地区地区居民居民资产配置资产配置逻辑看逻辑看高股息高股息 ETF 发展发展（一）（一）配置逻辑：“存股族”配置逻辑：“存股族”的兴起的兴起与配息时代的到来与配息时代的到来 月度配息的火爆与漫长的经济下行周期月度配息的火爆与漫长的经济下行周期、对老龄社会的意念恐慌和逐渐接受，以及对理对老龄社会的意念恐慌和逐渐接受，以及对理财产

48、品表现的失望紧密相关。财产品表现的失望紧密相关。在这种情况下，无论对于老人还是年轻人，ETF 都被视作一种财富存储的工具，“本土高股息”加“台湾地区以外债券”两类以生息为主要收益来源的资产成为本地投资者最为重要的配置方向。经济经济增长动能减弱，长期利率下行趋势不改。增长动能减弱，长期利率下行趋势不改。1990年代以来，台湾地区经济增速开始下行，进入增速换挡期，1991-2010 年 GDP 平均增速 5.48%，2010-2023 年平均增速降至3.06%；以台湾地区政策利率重贴现为例观察，中长期来看，重贴现率持续下行。图表图表 18 台湾台湾地区地区重贴现重贴现率率（%）图表图表 19 台湾

49、台湾地区地区 GDP 年增速年增速（%）资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 台湾地区储蓄率整体下降。台湾地区储蓄率整体下降。中国台湾居民储蓄率在上个世纪八十年代至九十年代初期，呈现上升趋势，并在 1993 年达到峰值。随后，由于一系列的金融开放使中国台湾居民可以累积的财富工具变多，同时自由化和消费主义盛行，叠加长期利率进入下行周期，储蓄率逐年下滑。进入 21 世纪后，台湾地区的家庭收支的平均储蓄率为 22%，2020-2022年由于疫情储蓄率阶段性上升。图表图表 20 台湾地区储蓄率台湾地区储蓄率 资料来源：Wind，华创证券 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审

50、核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 14 中国台湾地区中国台湾地区高净值客群高净值客群对对 ETF 的的配置配置比例有所比例有所提升。提升。根据中国信托银行与资诚联合会计师事务所发布的2022 台湾地区高资产客群财富报告，在 2021 年台湾地区高资产客群（资产规模达到3000万新台币及以上）中，约有59%持有台湾地区股票，42%拥有储蓄及现金管理类投资，40%持有共同基金。但预计未来高资产客群对上述三类金融商品的投资兴趣有所下降，而对于 ETF、衍生品及台湾地区以外的股票的配置比例将有所提升。图表图表 21 台湾地区高净值人群资产配置台湾地区高净值人群资产配置

51、资料来源：中国信托银行、资诚联合会计师事务所2022台湾地区高资产客群财富报告，华创证券 通胀压力下，通胀压力下，为避免资产贬值，中国台湾市场的观念逐渐由“存钱”转向“存股”为避免资产贬值，中国台湾市场的观念逐渐由“存钱”转向“存股”。在当前台湾地区经济衰退的大环境下，2020年以来，台湾地区 CPI指数持续高涨，通胀压力高居不下。与此同时，以台积电为首的芯片、半导体行业股价一度飙涨。这使得台湾地区民众的存钱意愿有所降低，更加愿意购入股票以“存股”取代“银行定存”。图表图表 22 1981-2023 年年台湾地区台湾地区 CPI 资料来源：Wind，华创证券 主动投资难赢市场。主动投资难赢市场

52、。历经 2008 年金融危机的冲击后及台湾地区股票市场的几轮牛熊交替，投资者渐渐体悟，投资管理人创造超额收益的难度正在加大，因此逐渐转向被动投 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 15 资。通过筛选在台湾地区销售的主动管理型基金，我们发现，以台湾加权指数为基准，2017-2023 年，仅有 2 年（2017 年、2022 年）主动管理型基金跑赢台湾加权指数的占比超过 50%，其中 2021年、2023年该比例仅为 16%。图表图表 23 2017-2023 年台湾地区年台湾地区销售的销售的主动管理型基金跑赢大盘比例主动管理

53、型基金跑赢大盘比例 资料来源：Bloomberg，华创证券 台湾台湾地区地区居民一直偏好高股息产品，近年来该需求嫁接到居民一直偏好高股息产品，近年来该需求嫁接到 ETF 上，主要由于高股息上，主要由于高股息ETF分红分红+资本利得攻守兼备。资本利得攻守兼备。根据今周刊，台湾地区居民一直偏有配息特征的金融产品：1990 年代，偏好定存，主要由于本土利率较高；1995-2000 年，偏好外币定存；2000-2007 年，偏好结构化债券；2008-2015 年，偏好高收益债券（即垃圾债）；或随美国高收益企业债券期权调整利差不断下行，叠加台股走势不断向上，2018 年以后，投资者转向高息股产品。由由“

54、存“存款款”转向“存”转向“存股股”，以每年领取股利为主，以每年领取股利为主。为避免资产贬值，中国台湾市场的观念逐渐由“存钱”转向“存股”。存股和存钱的概念较为相似，只不过将钱换成股票，因此在长期利率下行的情况下，若股息率大于银行存款利率，则该逻辑成立。“存股族”往往期望获得稳定红利收益以获取固定收入，但高股息产品的规模大幅增长也建立在股价即本金长期不发生大幅亏损的认知上。台湾台湾地区地区宣传被动投资热度较高。宣传被动投资热度较高。台湾地区证交所设置了“配息行事曆”模块，投资者可以查询在该年份ETF的每月配息情况，也显示了台湾地区高股息ETF配息时间的可预期性，便于投资者进行现金流规划。同时，

55、一些推崇被动投资策略的代表人物，通过发表文章、出版书籍等方式，向读者进一步普及指数化投资的理念。ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 16 图表图表 24 台湾台湾地区地区证交所设置证交所设置 ETF“配息行事“配息行事曆曆”模块”模块 资料来源：台湾地区证券交易所 1、退休人群退休人群：“自给自足”文化下对养老金的重要补充“自给自足”文化下对养老金的重要补充 月度分红型产品的兴起月度分红型产品的兴起是是老龄化社会的现实场景。老龄化社会的现实场景。伴随着全球高龄化、少子化的趋势，现在投资重点已经从追求高绝对报酬，转向着重永续

56、经营。1993 年，中国台湾地区 65岁及以上人口比重首次超过 7%，正式步入人口老龄化社会。2018年，随着 65岁及以上人口比重首次超过 14%，台湾地区步入深度老龄化社会，人口也同时在 2019 年触及峰值。据新华网报道，截至 2023 年末，65 岁以上人口占比 18.35%，老龄化问题日益严重。图表图表 25 台湾地区人口数量台湾地区人口数量 资料来源：Wind，华创证券 月度分红型产品成为养老金的重要补充。月度分红型产品成为养老金的重要补充。台湾地区养老保障体系三支柱包括社会养老保险、企业年金和商业养老保险。当老龄人口退休后，每个月的定期现金流收入只剩下养老金。而在台湾地区，“自主

57、养老”的概念盛行，因此投资分红型产品可以定期增厚现金流收入。根据台湾地区经济研究院发布的2022 年安心乐活享退调查，台湾地区居民退休财务规划及准备皆和预期有显著落差。已退休族群平均累积 690 万新台币退休金，ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 17 而实际上平均预期需有 964 万新台币才能安心退休。对退休生活感到担忧的台湾居民对投资理财的重视度有所提升，2022 年台湾居民退休后主要收入来源中理财投资收入占比（可多选）为 61.7%（同比+10pct）。2、年轻人：减少投资心理压力，注重现金流规划年轻人：减少投资心理

58、压力，注重现金流规划 通过通过定期定期支付实现自己给自己“发薪”。支付实现自己给自己“发薪”。对于中国台湾的年轻一代而言，由于资金有限，通过主动投资较难做到风险分散，同时许多金融商品有一定进入门槛，交易成本较高。而 ETF进入门槛较低，拥有风险分散、及低管理费用等特色，契合了年轻一代的需求。对于忙碌的上班族、小资族以及无法每天盯盘的投资人来说，挑选优质的企业股票来“存股”，一是减少了对于股价波动的担忧，二是实现了“自己给自己发薪”，运用这笔资金可以覆盖部分房租或者生活费等固定支出，本质上体现了对自身现金流的规划。（二）（二）机制：收益平准金机制：收益平准金与双币与双币 ETF 机制的机制的实现

59、实现 收益平准金机制是收益平准金机制是 ETF 为了公平对待投资人并稳定配息率而采取的一种做法为了公平对待投资人并稳定配息率而采取的一种做法，是，是中国中国台湾台湾地区地区独有的制度独有的制度。它允许基金公司将部分收益平准金加入当期配息中，防止因大量申购而稀释配息金额。收益平准金来源于新进场客户的部分本金，用于为所有投资者平等分红。基金配息的公告日和基准日之间存在时间差，导致后期投资者的加入可能稀释前期投资者的配息。而收益平准金制度通过将后期投资者的部分资金归入收益平准金，保持配息金额和配息率的稳定，公平对待追求稳定配息的长期投资者。收益平准金收益平准金机制的实现：机制的实现：当投资者申购基金

60、时，基金会计人员会将每股净值中的“息”部分记入收益平准金科目。若投资人后续依公告的每股净值赎回，该科目会相应冲回。实际支付配息时，收益平准金能确保配息金额与公告时的殖利率保持一致。以下图为例，若 ETF于 2023年 8月底前均维持 100亿的规模，期间领到的股利所得为 5亿，则 9 月配息时的现金股息率为 5%。然而，若 9 月除息前有大笔申购资金，将 ETF规模扩大至 500 亿，但此时帐上仍只有 5 亿的股利所得，因此 ETF 现金股息率将从 5%稀释到 1%。若有收益平准金机制，基金规模增加时，新申购资金将会依照当时的现金股息率等比例提拨收益平准金所得 20 亿（增加 400 亿规模*

61、现金股息率 5%），故除息时可分配收入将同步由 5 亿增加至 25亿，现金股息率将可维持 5%的水平。图表图表 26 无收益平准金制度无收益平准金制度 ETF 现金股息率得到稀释现金股息率得到稀释 图表图表 27 收益平准金制度下收益平准金制度下 ETF 配息机制配息机制 资料来源：台湾地区证券交易所 资料来源：台湾地区证券交易所 台湾地区证券交易所台湾地区证券交易所推出的双币交易制，支持投资人以新台币或者加挂币别推出的双币交易制，支持投资人以新台币或者加挂币别（如如人民币人民币和美元和美元）进行结算进行结算，但暂未拓展至高股息，但暂未拓展至高股息ETF。为提供投资人多元化商品及不同币别资产配

62、置的需求并提高 ETF流动性，“双币别 ETF”于 2016年推出，允许同一档 ETF使用 ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 18 2 种币别挂牌交易，两种币别 ETF 各自有证券代号、各自进行买卖撮合、结算及交割。除市场买卖机制外，投资人亦可就两种币别 ETF相互转换，且无需支付转换费用。转换成功后，可立即于市场卖出，且以交易币别各自进行结算交割。到目前为止，台湾地区共有 5只双币 ETF，均为投向其他地区的股票 ETF产品。截至目前，暂未拓展至高股息ETF产品，仍具发展空间。双币双币 ETF 有助于有助于节省发行成本

63、。节省发行成本。上市流程方面，由目前已上市 ETF 发行公司提出修正公开说明书，经主管机关核准后，协同有意愿之流动量提供者，就已上市之 ETF部位向台湾地区证交所申请转换，经集保结算所确认，增加加挂部位，经证交所审查后，加挂ETF即可上市并进行交易；或新申请新台币ETF新上市时亦同时申请加挂ETF上市，新台币及加挂 ETF以双币模式上市买卖。以加挂人民币为例，若投信业者取得 RQFII额度则可申请发行相关商品。例如，台湾地区发行的某A股ETF原本以新台币募集、美元汇入大陆，通过双币 ETF机制将以人民币募集、汇入大陆投资市场，或节省了发行成本。图表图表 28 中国中国台湾市场台湾市场双币双币

64、ETF 代码代码 简称简称 币种币种 交易单位交易单位 代码代码 简称简称 币种币种 交易单位交易单位 006205 富邦上证 TWD 1000 00625K 富邦上证+R CNY 1000 00636 国泰中国 A50 TWD 1000 00636K 国泰中国 A50+U USD 100 00643 群益深证中小 TWD 1000 00643K 群益深证中小+R CNY 1000 00657 国泰日经 225 TWD 1000 00657K 国泰日经 225+U USD 100 00668 国泰美国道琼 TWD 1000 00668K 国泰美国道琼+U USD 100 资料来源：台湾地区证券

65、交易所，华创证券 注：数据截至2024/5/30。（三）（三）税收：税收：二代健保补充保费与单次给付金额挂钩二代健保补充保费与单次给付金额挂钩 台股台股高股息高股息 ETF 涉及的税收种类涉及的税收种类主要分为三大类：包括股利所得、收益平准金，以及主要分为三大类：包括股利所得、收益平准金，以及财产交易所得财产交易所得，仅股利所得课税，仅股利所得课税。ETF 按投资标的分为台湾地区成分股 ETF、台湾地区以外成分股 ETF、固定收益 ETF 等，其征税规则有一定差异。就高股息 ETF 来说：1）股利所得的课税方式与直接取自营利事业配发的股利或盈余所得相同，适用于“二择一制”课税，可以根据纳税金额

66、由纳税人选择“合并计税、8.5%抵减税额”或者“分开计税、28%分开计算”；2）收益平准金不属于所得，因此没有缴税负担；3）证券交易所得（出售 ETF 赚取的差价）按照 ETF 类型纳税（股票型 ETF 按照 0.1%课税，债券型ETF目前免税）。图表图表 29 台湾台湾地区地区 ETF 投资者征税规则投资者征税规则 ETF 收益分配的所得收益分配的所得类别类别 是否是否申报缴税申报缴税 股利或盈余所得/营利所得 是 台湾地区金融业利息所得 是 台湾地区其他利息所得 是 附买回债券利息所得 是 非固定资产租赁所得 是 台湾地区财产交易所得 否 收益平准金 否 资本公积 否 ETF 系列报告之二

67、系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 19 大陆地区营利所得 是 大陆地区利息所得 是 大陆地区财产交易所得 是 海外股利所得/营利所得 海外所得合计达 100万新台币者：应申报基本所得额 海外利息所得 海外财产交易所得 资料来源：台湾地区税务机构，华创证券 高频配息的高频配息的ETF有助于有助于减少二代健保补充保费缴纳。减少二代健保补充保费缴纳。股利所得作为台湾地区高股息ETF最主要的课税科目，适用于“二择一制”课税，同时，由于二代健保补充缴费政策要求，也要缴纳补充保费：若单给付超 2万新台币（含），则需缴纳费率为 2.11%的二代健保补充保

68、费，并以单次给付 1000 万新台币为上限。因此，配息频率越高，单次配息金额越有可能降至2万新台币以下，从而有效规避二代保健补充保费。以2024/6/17发放配息的月度配息型 ETF“复华台湾科技优息 ETF”为例：经计算，可以避免缴纳二代健保费用的最高持股数为 10 万股，对应持有规模为新台币 207.9 万元（合约 46.8 万元人民币），持有人数占比高达 98%，意味着较高比例的投资者可以免缴二代健保补充保费。图表图表 30 台湾台湾地区地区二代健保费缴纳规则二代健保费缴纳规则 金额金额 征收规则征收规则 单次 2万新台币以下 一般保费（费率为 5.17%）单次 2万新台币（含）以上 一

69、般保费（费率为 5.17%）+补充保费（费率为 2.11%）资料来源：台湾地区税务机构，华创证券 总结来看，看好总结来看，看好中国大陆的红利中国大陆的红利 ETF 的的发展空间。发展空间。截至 2024/5/30，中国大陆的风格策略 ETF规模占 ETF总市场规模仅为 3%，仍具有较大发展空间。进入 2024年 5月，已经观察到多只红利ETF向“月度分红”迈进：汇添富港股通红利30ETF公告称修改基金合同中关于分红的条款，每月对基金收益情况进行评估。国泰上证国有企业红利 ETF上市发行，在分红机制上采用了月度分红评定的形式。向后展望，在“新国九条”的指引下，上市公司将更加注重分红，为高股息 E

70、TF提供更为优质的底层资产。中国大陆或可以在投教方面、政策方面、交易制度设计方面逐步发力以提高红利 ETF的渗透率，走出具有特色的红利 ETF发展之路。三、风险提示三、风险提示 高股息ETF规模增速不及预期、监管政策变动、权益市场波动导致ETF规模增长不及预期。ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 20 金融组团队介绍金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛

71、奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。高级研究员：贾靖高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队

72、核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022 年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023 年加入华创证券研究所，负责银行业研究。研究员：刘潇伟研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海

73、椰助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。助理研究员：崔助理研究员：崔祎祎晴晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024 年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。ETF 系列报告之二系列报告之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 22 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系 基准指数说明：基准指数说明：A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基

74、准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声分析师声明明 每位负责撰写本研究

75、报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内

76、容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明

77、出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真： 传真： 传真： 会议室： 会议室： 会议室：