1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计算机 2020 年 08 月 11 日 卫宁健康 (300253)深度研究 市占率质变与率先云化潜力！ 报告原因：强调原有的投资评级 增持（维持） 投资要点： 我们认为医疗 IT 是所有较大信息化下游中，最有可能长出下一个大型软件企业的子行业。 总结成长出大型软件企业所需要的子行业特征：下游分散、甲方原有自身 IT 能力不强、行 业 know how 要求高、行业需求/政策更新高频。 医疗 IT 行业现在较为分散，竞争激烈，我们认为与政策/需求更新频率极慢有关。 1）2019 年 IDC 显示医疗 IT 行业
2、 CR5=32%， 行业较分散； 2） 尽管医疗 IT 行业下游分散、 甲方 （医 院）原有自身 IT 水平不强、行业 know how 壁垒极高，但此前行业无论政策或医院自身 需求更新都较慢，医院核心系统更新周期接近 10 年，高更新周期导致大量需求定制化。 2018 年后行业发生重大变化！主要政策、技术两方面变化。1）政策上，医保局成立后控 费和信息化要求大幅提升，需求趋于复杂，更新频率明显变快；2）技术上，云原生使得 敏捷迭代和高频交付成为可能。即此前限制行业快速迭代最关键因素。 卫宁健康新产品： 切中行业变化中需求痛点。 2020 年后公司陆续推出智慧医院 3.0 新版本 产品 Win
3、NEX，产品设计以医生实际操作为核心，思路贴近实际临床路径。1）基于中台 的微服务：实现更高的基础软件复用；2）容器技术：通过灰度升级，可以使新产品升级 时线上项目无需停机维护，能让服务平滑、升级无痛苦；3）DevOps：开发测试运维一体 化，充分反馈客户需求； 4）为新产品打造创新的交付平台 WxP，实现快速交付。 我们猜测 2018 年后，卫宁健康逐渐从深度定制化向产品化过渡，财务特征更加健康，市 占率快速提升。1）医疗 IT 行业目前财务特征：大客户模式为主，存在应收账款回款较慢， 现金流压力问题。人均创收、人均创利很难突破，在盈利的要求下研发难以大规模投入， 人均薪酬普遍 20 万元以
4、下，卫宁也存在行业普遍问题；2）我们认为在实现产品化后，单 个客户一期订单收入不一定继续上升， 但是由于高频更新与产品化， 每次所需定制化减少， 应收账款增加幅度减弱，现金流好转；研发中投入产品研发增加，纯定制化开发减少，对 应人均创利/创收增加，人均薪酬提升，同时产品化壁垒提升。 盈利预测与投资评级：受疫情影响、产品化过程中暂时收入下降，下调 2020-2021 年收 入预测为 23.23、 29.79 亿元， 前预测 23.37、 30.04 亿元； 新增预测 2022 年收入为 37.63 亿元。下调 2020 年净利润预测为 4.99 亿元，前预测为 5.05 亿元，考虑 2021 年
5、疫情结 束后需求恢复、 产品化程度提升， 上调 2021 年净利润预测为 7.33 亿元， 前预测值为 6.98； 新增预测 2022 年净利润为 9.78 亿元。给予目标市值 637 亿元。维持“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期，巨头竞争加剧，景气度维持风险。 市场数据： 2020 年 08 月 11 日 收盘价（元） 21.29 一年内最高/最低（元） 30.78/13.8 市净率 9.2 息率（分红/股价） 0.12 流通 A 股市值（百万元） 36759 上证指数/深证成指 3340.29/13466.27 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 0
6、3 月 31 日 每股净资产（元） 2.31 资产负债率% 20.91 总股本/流通 A 股 （百万） 2134/1727 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 卫宁健康（300253）点评：传统业务净 利润增长，期待 2020 年创新业务爆发 2020/03/02 卫宁健康（300253）深度：后订单时代， 产品与运营能力决胜（医疗信息化深度之 六） 2020/02/26 证券分析师 洪依真 A0230519060003 刘洋 A0230513050006 联系人 洪依真 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 202
7、0E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 1,908 278 2,323 2,979 3,763 同比增长率（%） 32.6 12.6 21.7 28.2 26.3 归母净利润（百万元） 398 12 499 733 978 同比增长率（%） 31.4 -79.6 25.1 47.1 33.3 每股收益（元/股） 0.24 0.01 0.23 0.34 0.46 毛利率（%） 51.4 44.3 51.8 53.3 53.3 ROE（%） 10.7 0.3 6.5 8.7 10.4 市盈率 88 93 63 46 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄
8、后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 卫宁健康沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 下调 2020-2021 年收入预测为 23.23、29.79 亿元，预测 2022 年收入为 37.63 亿元。下调 2020 年净利润预测为 4.99 亿元，上调
9、2021 年净利润预测为 7.33 亿元， 预测 2022 年净利润为 9.78 亿元。给予目标市值 637 亿元。维持“增持”评级。 关键假设点 医疗 IT 行业下游分散、原有自身 IT 水平不强、行业 know how 壁垒极高，无法成 长出大公司，主要原因在于：此前，行业政策、医院自身需求更新都较慢，医院核心系 统更新周期接近 10 年，高更新周期导致大量需求定制。 2018 年后行业发生重大变化。主要政策、技术两方面变化。1）政策上，医保局成 立后控费和信息化要求大幅提升，需求趋于复杂，更新频率明显变快；2）技术上，云 原生使得敏捷迭代和高频交付成为可能。 收入预测分拆。1）预测 20
10、20 年受到疫情影响，软件销售、硬件销售收入增速有 所下降，2021 年后软件销售收入增长恢复；2）技术服务由于客户数量、服务医疗机构 增加，我们认为会在未来保持 30%以上稳定高增长。 销售、管理、研发费用预测。1）预计未来三年研发费用保持复合 25%以上较高增 长；2）预测管理费用在 2020 年较高，主要由于股权激励摊销在 2020 年较高，2021 年后下降；3）预测 2020 年销售费用较低， 2021 年后恢复接近收入的增长。 有别于大众的认识 市场认为医疗 IT 行业由于客户要求深度定制，因此市场一直处于高度分散状态， 我们认为深度定制是结果，背后主要原因在于政策/客户需求更新频
11、率极低。 市场认为医疗 IT 行业将保持分散，我们认为目前技术和政策发生变化，使得市占 率已经达到质变前夜。 市场认为卫宁健康将进入 SaaS 化模式，我们认为在这一阶段尚未对客户形成较高 议价权，纯粹追求 SaaS 化可能适得其反，应当追求产品化。 市场认为卫宁健康新产品主要在收费模式上更新， 我们认为理解云原生技术应用于 医疗 IT 行业的关键在于更加适应高频更新、快速迭代、敏捷交付。 市场认为新产品推广后，卫宁健康财务特征变化为收入利润短期内快速增加，我们 认为新产品实际是增加了产品迭代频率，短期内单客户订单金额不一定增加，但更新频 率提升。同时财务特征将体现出：现金流优化、人均创收/创
12、利/薪酬增加，同时产品壁 垒形成，市占率快速提升。 股价表现的催化剂 2020 年后医保局信息平台搭建完成，对医院信息化、控费水平要求进一步提升。 卫宁健康新产品率先在标杆医院客户得到试点，然后在一定范围内快速推广。 后续互联网医疗相关政策推进，行业流水数据提升。 核心假设风险 风险提示：新产品销售不及预期，互联网医疗政策不及预期，巨头竞争加剧，景气 度维持风险。 rQoRrRpQrOoMuMrOtPqPoN8OcM6MoMoOoMpPlOqQuMiNpOsQ7NnMvNMYrQsQNZrNoP 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 28 页 简单金融
13、成就梦想 1.医疗信息化行业为何难以实现产品化/云化？ .6 1.1 为何医疗 IT 行业集中度/产品化率较低？. 6 1.2 云化之后增强竞争力？还是有竞争力之后才能云化？ . 9 2.近年来行业发生变化 . 11 2.1 医疗信息化政策更新频率、复杂度明显提升 . 11 2.2 云原生技术出现使得持续交付和高频更新成为可能 . 13 3.卫宁健康新产品：切中行业变化中需求痛点 . 15 3.1 卫宁的一站式能力有前提 . 15 3.2 技术特征：云原生适应变化 . 15 3.3 改善的方案与用户体验 . 18 4.盈利预测与投资评级 . 21 4.1 目前医疗 IT 行业财务特征 . 21
14、 4.2 产品化提升后可能会看到的财务特征 . 22 4.3 卫宁健康盈利预测与投资评级 . 23 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1 中国医疗应用软件解决方案市场份额，2019 . 6 图 2 小行业不一定长不出大公司 . 6 图 3 2B 信息化服务发展三阶段假说 . 9 图 4 2018 年 5 月国家医保局成立 . 11 图 5 医院信息化子系统渗透率差异较大 . 12 图 6 云原生要点与技术特征 . 13 图 7 卫宁 WinCloud 基于中台微服务衍生前台应用 . 15 图 8 卫宁
15、 WinCloud 应用了容器技术实现灰度升级 . 16 图 9 卫宁 WinCloud 专用 WxP 交付平台 . 17 图 10 基于三大中台开发 . 17 图 11 卫宁 WinCloud 对于不同医院使用不同方案 . 19 图 12 卫宁新产品门诊医生站界面优化 . 19 图 13 组织架构调整与云交付形式相适应 . 20 图 14 卫宁产品化后可能看到的财务特征 . 22 表 1：子行业政策/需求更新频率与行业集中度 . 7 表 2：各下游子行业需求特征 . 8 表 3：电子病历 1-8 级要求 . 12 表 4：中国医疗服务 IT 各类解决方案市场预测（百万元人民币） ，2018-
16、2024 . 13 表 5：各医疗信息化公司在 IT 产品方面布局（有布局；能力较强） . 15 表 6：应对电子病历等级评测产品功能或方案子系统介绍 . 18 表 7：智慧医院 2.0 与 3.0 比较 . 19 表 8：行业公司应收账款回收与现金流情况较为一般 . 21 表 9：行业企业人均创收/创利/薪酬情况 . 21 表 10：行业研发费用占收入比和研发资本化率 . 22 表 11：卫宁健康 2020-2022 收入拆分预测（百万元） . 23 表 12：卫宁健康 2020-2022 销售、管理、研发费用预测（百万元） . 24 表 13：分部利润预测（百万元） . 24 表 14：同
17、类可比公司估值表 . 24 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 表 15：创新业务收入预测（百万元） . 25 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 1.医疗信息化行业为何难以实现产品化/云化？ 医疗 IT 行业直至目前仍处于充分竞争阶段，行业并未出清。1）目前医疗 IT 厂商仍有 较强地域性，跨地区拓展困难；2）狭义 HIS 产品差异化程度较低，广义医院管理系统需要 重度定制，尚未完全产品化，行业仍处于充分竞争阶段；3）根据 IDC2020 数据，主要
18、 IT 解决方案 2019 年市占率前五厂商占有率之和为 31.9%，若将其它非主要解决方案加入计 算，可能 CR5 更低；4）相比于证券 IT（核心产品市占率恒生电子接近 70%-80%）、建 筑 IT（广联达云化后市占率接近 80%），行业集中度较低。 图 1 中国医疗应用软件解决方案市场份额，2019 资料来源：IDC2020，申万宏源研究 本节主要讨论：医疗 IT 行业属于 2B 软件服务哪个阶段；行业格局与造成这一格局的 原因。 1.1 为何医疗 IT 行业集中度/产品化率较低？ 并非下游行业不够大， 事实上小行业长出大 IT 公司时有发生。 计算机软件服务企业中， 收入规模较大公司
19、下游行业规模不一定大，例如证券、建筑造价、餐饮等，并未最大下游， 然后成长出例如恒生电子、广联达等企业；而早年公认下游空间广阔，例如政府、银行、 电信等，相反仍未成长出高市占率大公司。因此可以下游行业规模并非 IT 服务规模直接决 定因素 图 2 小行业不一定长不出大公司 9.40% 8.90% 5.60% 4.10% 3.90% 3.80% 3.50% 3.20% 2.60%2.20% 52.90% 东软集团 卫宁健康 创业慧康 东华医为 万达信息 嘉和美康 易联众 医惠科技 重庆中联 天健源达 其他厂商 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 28 页
20、 简单金融 成就梦想 资料来源：广联达等公告，申万宏源研究 事实上，在下游较大行业,初创企业很容易陷入过度定制与激烈竞争，导致从 0 到 1 的 积累过程漫长。而相对较小行业，可以更容易完成从 0 到 1 过程，又由于软件行业具有较 强拓展性，未来可以跨行业复制完成从 1 到 N1，即先立足小行业，享有话语权后再拓展。 归纳分析至今 IT 服务商仍较为分散，无大型 IT 公司诞生的下游子行业，可以发现以 下特征。1）银行 IT：自身信息化建设能力极强，例如 2019 年工行金融科技员工超过 3 万 人，超过绝大部分计算机上是公司总员工人数；2）政府 IT：行业 know how 不一定强， 即
21、不需要过多行业专业知识背景铺垫，但高度定制化、有极强地域性；3）电信 IT：主要客 户为三大运营商，下游较集中，分散的信息化企业难以形成强议价力。 政策/需求迭代高频率也是重要长出大 IT 企业的重要条件之一。 除此以外， 分析建筑、 证券、医疗、零售横向对比，可以发现行业政策/自身需求迭代较快的下游，对 IT 服务商产 品、交付能力要求较高，对于 IT 需求更倾向于“小步快跑“，这类下游子行业更容易长出 强产品力/高市占率的企业。 表 1：子行业政策/需求更新频率与行业集中度 明细 建筑 IT 证券 IT 零售 IT 医疗 IT 政策/ 需求迭代频 率 政策案例 清单规范/定额库 /BIM/
22、装配式建筑 理财子公司/注册制/科 创板/T+0/基金投顾/新 三板等 国务院实体零售创新转 型，发展流通促进商业 消费 信息化等级/互联网 医疗/医联体/互联网 医疗部分纳入医保/ 政策时间 清单规范：约 2013/2017 定额库：约每年 3-8 省 适当性管理：2017 理财子公司/外资客户： 2018- 科创板：2019-2020 实体零售创新转型： 2016 发展流通促进商业消 费：2019 信息化等级： 2018-2020 互联网医疗：2018-， 2020 轻问诊/复诊/ 1 可以参考 peter thiel“从 0 到 1”理论 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信
23、息披露与声明 第 8 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 BIM：约 2016 大刺 激 注册制/T+0：2020- 基金投顾/新三板： 2020- 带药等放松 医联体：202007 提 管理办法（试行） 需求迭代 客户开源/节流/控制 /成本/安全 政策不及时更新影响 使用。 客户创新/控制/合规/极 速交易等。 不及时更新影 响使用。 弹性预算（如双 11 流量 是平时 5-15 倍）/知识 图谱适应新零售趋势， 不更新无法竞争 费控刺激 DRGs+PBM.以上政 策不更新影响增长和 利益切分 行业集中度/ 是否长出大 IT 企业 CR5 95% 95%，CR3 即约 95% 线下超市
24、CR5 30% 电商 CR5 80% 32%（2019 IDC 报 告） 领军市占率 广联达：造价云化后 预计市占率接近 80% 恒生电子： 基金核心系统 市占率 70%-80% 阿里：约 58% 京东：约 16% 拼多多：约 5% 东软/卫宁： 各约10% 注：建筑 IT/证券 IT/医疗 IT 都有 B2B 和 B2B2C 属性，因此政策比零售 IT 高频。 资料来源：广联达、恒生电子、卫宁健康、思创医惠等公告，IDC2020，申万宏源研究 对于医疗 IT 行业， 此前无论政策倒逼还是自身需求驱动力都不强， 迭代周期较长。 1） 国内医疗 IT 水平对标美国处于较早期，难以形成辅助诊疗功能
25、，对于医疗自身水平提高 作用有限，因此医院自发采购更新动力不足；2）2018 年以前，大部分医院信息化政策尚 处于“建议“阶段，未作强制性要求，不会对于医院自身评级/医保经费获取产生关键性 影响。 以上原因，导致医疗 IT 迭代周期极长，核心系统更新周期可能接近 10 年，系统级大 升级为主，需要大量定制化。 综上，归纳能长出大型 IT 公司下游特征：下游不一定需要传统大行业，下游需要分散， 甲方自身 IT 能力有限、需要一定行业 Know how、较高的政策或行业需求更新频率。 表 2：各下游子行业需求特征 下游行业大 下游分散 甲方原有自身 IT 能力不 强 行业 know how 要求高
26、 行业需求/政策更新高频 政务 银行 电信 医疗 地产 餐饮 电商 证券 建筑 资料来源：广联达、恒生电子等公告，申万宏源研究 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 1.2 云化之后增强竞争力？还是有竞争力之后才能云化？ 由于医疗 IT 行业竞争较为激烈，头部公司市占率仍不高，有部分投资者关注，是否仿 照建筑、酒店管理等行业领军 IT 企业、进行 SaaS 化转型后，可以提升竞争力？我们认为 可能并非如此。 SaaS 化之后增强竞争力？还是有竞争力之后才能 SaaS 化？从结果看，特定行业内， 无论是建筑 IT、证券 IT，
27、还是 ERP 等，大部分信息化服务商前期需要有一定竞争力积累， 市占率达到一定水平后，才能开始成功云化；在这一阶段后，云化巩固竞争力。 提出 2B 信息服务发展三阶段假说：深度定制-产品化-云化。 图 3 2B 信息化服务发展三阶段假说 资料来源：广联达、恒生电子等公告，IDC2020，申万宏源研究 1）深度定制化：初始阶段可能主要依赖个别大客户订单，在这一阶段，客户数量拓展 可能较慢，但单一大客户由于提出更多个性化、定制化需求，单个订单金额增加。 因此这一阶段特征为企业收入增长较快、市占率提升速度可能慢于收入增加；同时高 度定制化限制规模效应，市占率边界扩张高成本，企业人均创收/创利存在瓶颈
28、，难以投入 高研发形成产品。 2）产品化：企业在这一阶段开始注重产品形成壁垒，逐渐从订单化转变为产品化，这 一阶段单个订单金融可能不再继续增加、甚至出现下降。 但是架构/产品健全后信息化迭代频率提升，较高的产品化率使得软件研发出现规模效 应，市占率提升成为可能，同时由于研发复用提高，尽管收入增速可能下降，但是会伴随 着净利润率提升。 3）云化：企业在这一阶段已经有较高市占率，部分行业领军市占率可能已经接近 70% 或以上，市占率提升已经无法继续驱动收入利润增长。部分行业由于下游信息化采购周期 甚至出现业绩“周期性“特征。 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10
29、 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 但同时这一阶段 IT 企业对于甲方已经有一定话语权和较高议价能力，可以采用 SaaS 化方式，平滑业绩、增加全生命周期价值、降低销售压力并将更多精力投入研发和客户需 求敏捷反馈。这一阶段市占率提升缓慢，但是收入/现金流仍稳定增长，壁垒极高。 医疗 IT 行业尚未达到可以 SaaS 化的前置条件。仍然较高地域性、低更新要求、高定 制化，低市占率。在这一阶段，IT 企业仍未形成对大部分甲方客户的话语权和议价权，单 纯追求“SaaS 化”甚至可能适得其反。 我们认为医疗 IT 行业 2015-2018 年属于深度定制-产品化过渡时期。 2018 年后逐渐发生变
30、化：医保局成立是契机，政策更新频率明显加速。其后是通过信 息化手段增加医院控费、辅助医疗，增强医疗服务可及性和效率的愿望。另一方面，云原 生技术的出现使得大型应用软件高频更新和持续交付在技术上成为可能。具体下节。 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 2.近年来行业发生变化 2.1 医疗信息化政策更新频率、复杂度明显提升 2018 年医保局成立， 是医疗信息化要求提升， 行业正式加快标志。 此前由于管理分散， 医改进程多次反复，DRGs 等医保控费落实仍有难度，院内信息化政策大部分同样未做强 制性要求。2018 年 3
31、月，中国政府的机构改革成为促进医疗健康服务体系转型的决定性 力量，卫健委、国家医疗保障局和药品监督局的组建及其新的职能，使得三医联动（即医 疗、医保和医药）获得了联动的强劲动力，而三医联动将促进医疗服务体系转型的实现、 促进医保体系的改革和全新的医药供应体系的形成。 相应的，互联网医疗信息系统、健康医疗大数据应用系统、医保信息系统集成以及全 国性医保管理网络的建立、支持医药供应改革的处方共享信息平台等都将是体系化的升级 变革。带动医疗 IT 架构的升级和变革，从而促进医疗信息化应用和发展。 图 4 2018 年 5 月国家医保局成立 资料来源：健康界、申万宏源研究 HIT：2018 年后的医院
32、信息化高景气度，相比于医院自身业务发展需求，更多来自于 医院支付方（即医保局）的强制性政策要求。主要目的在于建立可追溯、标准的信息基础 平台，为未来进一步精细化控费打下基础。 DRGs：为了实现 DRGs 精准控费，医院与政府区域卫生信息化基础水平需要提高。 2018 年医保局成立后，从顶层设计上明确了未来信息化建设要素：明确提出加强信息共享 和业务。1）实现基本医保、医疗机构和商业保险的业务协同。2）地域信息共享，应实现 跨层级、跨区域的信息共享模式。3）加强信息系统的标准化。可以发现，重点在于“标准 化”与“共享”，对应“互联互通+电子病历标准”、“医联体、医共体”等政策。 电子病历：信息
33、化水平约对应电子病历五级。而建立全国范围的 DRG 疾病组别的规则 及相关编码的规则，则医院端必须动态掌握临床数据（对应电子病历 5 级），医保端需要 建立全国统一的疾病和费用数据库，且都需要数年的标准数据积累。 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 然而目前国内大部分医院甚至尚未形成跨部门统一的医疗数据字典（对应电子病历 3 级），也尚未达到初级医疗决策支持（对应电子病历 4 级）和动态掌握临床数据（对应电 子病历 5 级），仍有极大建设空间。 表 3：电子病历 1-8 级要求 等级 要求 1 级 独立医疗信息系统建立
34、 使用计算机系统处理医疗业务数据 2 级 医疗信息部门内部交换 医疗业务部门建立内部共享信息处理系统，信息共享并处理 3 级 部门间数据交换 部门间可通过网络传送数据，获得部门外数字化数据信息 信息系统具有依据基础字典内容进行核对检查功能 4 级 全院信息共享，初级医疗决策支持 通过数据接口方式实现所有系统的数据交换 住院系统具备提供至少 1 项基于基础字典与系统数据关联的检查功能 5 级 统一数据管理，中级医疗决策支持 各部门利用全院知识库，为本部门提供集成展示、决策支持 6 级 全流程医疗数据闭环管理，高级医疗决 策支持 各个医疗业务项目均具备过程数据采集、记录与共享功能 能够展现全流程状
35、态 能够依据知识库对本环节提供实时数据核查、提示与管控功能 7 级 医疗安全质量管控，区域医疗信息共享 全面利用医疗信息进行本部门医疗安全与质量管控 能够共享本医疗机构外的病人医疗信息，进行诊疗联动。 8 级 健康信息整合，医疗安全质量持续提升 整合跨机构的医疗、健康记录、体征检测、随访信息用于本部门医疗活动掌握区域 内与本部门相关的医疗质量信息，并用于本部门医疗安全与质量的持续改进 资料来源：卫健委、申万宏源研究整理 以上政策对于医疗 IT 现阶段建设要求重点在于“信息数据互通”与“标准化”，然而 这与医院内部系统线条多、提供厂商繁杂现状矛盾。1）医疗服务流程中涉及环节多，信息 化需求差异性
36、较大， 实现各环节间信息互通需要的数据处理技术壁垒较高； 2） 根据 CHIMA 数据，国内已有各医疗子系统渗透率差异大，且各家医院内部存在不同系统建设方不同的 历史遗留问题；3）添加或升级子系统时，时效性以及不影响其它模块工作的独立性在医院 场景下显得格外重要；4）医疗数据的采集，充足的医疗数据是医疗信息化可持续发展的必 要条件。如何在已有信息化基础不同前提下实现这一目标是现阶段医疗 IT 建设的重点。 图 5 医院信息化子系统渗透率差异较大 资料来源：CHIMA、申万宏源研究 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 住院医生工作站 门诊急诊医生工 住院护士工作站 电子病历系统
37、 PACS系统 放射科信息系 实验室信息系 超声影像系统 内窥镜影像系统 体检中心管理系 传染/感染监控 病理科信息系统 手术麻醉系统 临床路径管理系 心电图信息系统 重症监护信息系 验血系统 移动医疗系统 远程医疗系统 临床决策支持系 信息集成平台 区域卫生信息系 临床数据仓库 急诊留观系统 三级医院其它医院 1313 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 顺应要求，较高复杂度的核心管理系统、有辅助诊疗作用的专科类信息系统增速将超 过简单 HIS。根据 IDC 2018-2024 年医疗 IT 解决方案预测复合增速，对于医疗行为
38、起一 定辅助作用的专科信息系统类增长最高，达到 24.7%；符合政策要求的集成平台和临床数 据仓库增速接近 20%；联通数据的医院核心管理系统（HCMS）复合增速达到 17.8%，且 市场空间预计在 2023 年达到 92.6 亿。 表 4：中国医疗服务 IT 各类解决方案市场预测（百万元人民币） ，2018-2024 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2019-2024ECAGR(%) 医院核心管理系统 3,858 4,564 5,559 6,654 7,794 9,260 10,338 17.77% 电子病历 1,224 1,464 1,802
39、 2,102 2,423 2,799 3,105 16.23% 检验检查系统 2,187 2,428 2,747 3,090 3,384 3,687 3,902 9.96% 集成平台和临床数据仓库 422 517 646 780 928 1,110 1,258 19.46% 专科信息系统类 181 345 483 635 813 1,018 1,041 24.74% 区域卫生信息系统（医共体/医 联体） 1,627 1,918 2,327 2,740 3,159 3,611 4,116 16.49% 管理信息系统 455 529 609 706 804 903 993 13.45% 其他系统
40、120 146 192 240 297 368 414 23.19% 合计 10,075 11,910 14,365 16,945 19,602 22,757 25,167 16.14% 资料来源：IDC2020、申万宏源研究 针对基础不同、各医院要求不同，和越来越复杂、高频更新的信息化政策建设要求， 我们认为，后续具有较强产品能力、可以实现快速交付迭代，同时兼具销售分析能力的企 业将在长期胜出。 2.2 云原生技术出现使得持续交付和高频更新成为可能 云原生：DevOps+持续交付+微服务+容器 云原生指，即使目前应用未完全云化，但开始设计应用的时候就考虑到，应用将来是 运行云环境里面的。这一设计会充分利用云资源优点，有利于各组织在公有云、私有云和 混合云等新型动态环境中，构建和运行可弹性扩展的应用。 图 6 云原生要点与技术特征 资料来源：阿里云官网、申万宏源研究 1414 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 28 页 简单
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