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【公司研究】祁连山-祁连山二季度盈利优异看好全年业绩表现-20200820（4页）.pdf

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1、研究源于数据 1 研究创造价值祁连山祁连山二季度盈利二季度盈利优异，看好全年业绩表现优异，看好全年业绩表现方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告祁连山(600720) 公司研究建筑材料行业建筑材料行业公司财报点评 2020.08.20/推荐(维持) 首席分析师首席分析师盛昌盛执业证书编号： S01 E-mail：分析师分析师侯星辰执业证书编号： S02 E-mail：历史表现：历史表现：数据来源：wind 方正证券研究所相关研究相关研究祁连山：受益于基建需求的弹性品种 2020.05.28 水泥价格走势

2、决定公司盈利能力 2013.03.11 二季度扭亏为盈，下半年仍存不确定性 2012.08.13 请务必阅读最后特别声明与免责条款事件：事件：公司发布 2020 年半年报，报告期内实现营收 33.92 亿元，同比增长 16.53%；实现归母净利 7.32 亿元，同比增长 45.83%；实现基本每股盈利 0.9434 元。二季度二季度基本面基本面改善改善，盈利盈利能力能力显著显著提升提升。 2020Q2，公司实现营业收入 28.16 亿元，同比增加 21.65%；实现归母净利 7.20 亿元，同比增长 47.10%，其中扣非归母净利 7.25 亿，同比大增 72.06%，盈

3、利能力显著提高。H1 毛利率为 41.93%，净利率 23.08%，分别较与去年同期相比提高 6.33、 4.72 个百分点；财务费用、管理费用同比分别降低 82.67%、 15.19%，三费率整体持续下降。甘青甘青基建基建拉动，拉动，水泥水泥量价齐升量价齐升。报告期内，公司水泥销售量为 1011 万吨，同比增长 11.84%，商砼销售量为 68 万方，同比增长 21.43%。报告期内公司实现水泥产品营收 30.53 亿元，平均售价 302 元/吨，同比上涨 19 元 /吨。主要原因系甘青市场受到疫情影响相对较小，二季度基建需求迅速释放，拉动销量增长；同时青海部分水泥企业停产，

4、市场供给阶段性收缩，市场格局改善。管理费用管理费用开支开支减少，减少，三费三费整体整体降低降低。公司有息负债持续降低，带动财务费用比去年同期减少 2100 万元，同降 82.67%；同时公司人工成本及产线维修费用同比减少，本期管理费用较去年同期减少 4500 万元，同降 15.19%。销售费用因产品销量增加带来包装及运输费用增加，较去年同期上升2100万元。三费整体降低4500万元，三费整体费率下降3.54% 至 12.30% 投资建议：投资建议：我们预计公司 20-22 年实现归母净利 18.52、18.58、 19.04 亿元，EPS 分别为 2.39、2.39、2.

5、45 元，对应 PE 为 8.6X、 8.6X、8.4X，维持“推荐”评级。风风险险提示：提示：行业产能过剩、持续强降雨天气影响、市场竞争恶化、原燃料价格上涨。盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百百万万 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 6,931.33 (+/-)(%) 20.03 净利润 1,234.15 (+/-)(%) 88.48 EPS(元) 1.59 P/E 12.92 数据来源：wind 方正证券研究所研究源于数据 2 研究创造价值祁连山(600720)-公司财报点评图表1： 2015-2020H1 公

6、司营收表现图表2： 2015-2020H1 公司归母净利表现资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所图表3：公司季度营收表现图表4：公司季度归母净利表现资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所图表5：公司期间费用率表现图表6：公司毛利率与净利率表现资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所 rQsRrMsPoMqRtPqNuMyRtQaQcMbRpNrRtRrRfQqQvNeRtRnM6MnNwOvPpMqPvPnRtR 研究源于数据 3 研究创造价值祁连山(600720)-公司财

7、报点评附录：公司财务预附录：公司财务预测测表表单位：百万元单位：百万元资产负债表资产负债表 2 2019019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 利润表利润表 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 流动资产流动资产 2240.68 4678.09 7162.98 9675.26 营营业业总总收入收入 6931.33 7876.37 8017.58 8057.80 现金 448.75 2366.93 5055.96 7440.35 营业成本 4395.32 4390.11 4536.26 4574.07 应收账款

8、 391.65 495.87 469.50 489.58 营业税金及附加 83.97 90.58 94.61 95.08 其它应收款 7.83 16.94 14.52 15.96 营业费用 346.36 398.71 404.12 406.73 预付账款 23.29 27.96 26.46 27.91 管理费用 696.93 748.26 769.69 773.55 存货 486.93 545.16 530.33 551.34 财务费用 40.06 15.84 -20.84 -73.28 其他 882.23 1225.23 1066.20 1150.12 资产减值损失 -97.52 0.00

9、0.00 0.00 非流动资产非流动资产 8461.99 8030.25 7591.51 7134.56 公允价值变动收益 56.20 0.00 0.00 0.00 长期投资 130.09 142.66 155.24 167.81 投资净收益 12.57 12.57 12.57 12.57 固定资产 7079.73 6602.24 6119.67 5619.65 营业利营业利润润 1471.91 2317.50 2321.78 2378.58 无形资产 1035.50 1068.68 1099.93 1130.44 营业外收入 81.94 0.00 0.00 0.00 其他 216.67 21

10、6.67 216.67 216.67 营业外支出 23.03 0.00 0.00 0.00 资产总计资产总计 10702.68 12708.34 14754.49 16809.82 利润总额利润总额 1530.81 2317.50 2321.78 2378.58 流动负债流动负债 2554.91 2579.11 2637.82 2657.09 所得税 223.87 336.04 334.34 342.51 短期借款 370.00 370.00 370.00 370.00 净利润净利润 1306.95 1981.47 1987.44 2036.06 应付账款 762.55 706.51 699.

11、80 720.87 少数股东损益 72.80 129.09 129.32 132.49 其他 1422.37 1502.60 1568.02 1566.22 归属母公司净利润归属母公司净利润 1234.15 1852.38 1858.12 1903.57 非流动负债非流动负债 664.20 664.20 664.20 664.20 EBITDA 1958.00 2840.36 2790.37 2794.64 长期借款 400.00 400.00 400.00 400.00 EPS（元） 1.59 2.39 2.39 2.45 其他 264.20 264.20 264.20 264.20 负债合

12、计负债合计 3219.11 3243.31 3302.01 3321.28 主要财务比率主要财务比率 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 少数股东权益 681.11 810.19 939.52 1072.00 成长能力成长能力股本 776.29 776.29 776.29 776.29 营业收入 0.20 0.14 0.02 0.01 资本公积 1341.23 1341.23 1341.23 1341.23 营业利润 0.61 0.57 0.00 0.02 留存收益 4526.99 6379.36 8237.48 10141.06 归属母公

13、司净利润 0.88 0.50 0.00 0.02 归属母公司股东权益 6802.46 8654.84 10512.96 12416.53 获利能获利能力力负债和股东权益负债和股东权益 10702.68 12708.34 14754.49 16809.82 毛利率 0.37 0.44 0.43 0.43 净利率 0.18 0.24 0.23 0.24 现金流量表现金流量表 20192019 2020E2020E 20212021E E 2022E2022E ROE 0.18 0.21 0.18 0.15 经营活动现金流经营活动现金流 2018.072018.07 2110.32

14、2110.32 2860.002860.00 2545.952545.95 ROIC 0.17 0.26 0.29 0.31 净利润 1306.95 1981.47 1987.44 2036.06 偿债能力偿债能力折旧摊销 549.26 591.64 577.47 586.27 资产负债率 0.30 0.26 0.22 0.20 财务费用 43.22 44.81 44.81 44.81 净负债比率 0.11 0.09 0.07 0.06 投资损失 -12.57 -12.57 -12.57 -12.57 流动比率 0.88 1.81 2.72 3.64 营运资金变动 119.63 -495.0

15、3 262.84 -108.62 速动比率 0.69 1.60 2.51 3.43 其他 11.59 0.00 0.00 0.00 营运能力营运能力投资活动现金流投资活动现金流 -1103.80 -147.33 -126.16 -116.74 总资产周转率 0.68 0.67 0.58 0.51 资本支出 -730.14 -147.33 -126.16 -116.74 应收账款周转率 18.21 17.75 16.61 16.80 长期投资 -453.75 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 10.54 10.72 11.40 11.34 其他 80.09 0.00 0.00 0.

16、00 每股指标每股指标( (元元) ) 筹筹资活动资活动现金流现金流 -1020.64 -44.81 -44.81 -44.81 每股收益 1.59 2.39 2.39 2.45 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 2.60 2.72 3.68 3.28 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 8.76 11.15 13.54 15.99 普通股增加 38.15 0.00 0.00 0.00 估值比率估值比率资本公积增加 0.00 -54.18 -72.73 -63.46 P/E 12.92 8.61 8.58 8.38 其他 -1058.8

17、0 9.36 27.92 18.64 P/B 2.34 1.84 1.52 1.28 现金净增加额现金净增加额 -106.38 1918.18 2689.03 2384.39 EV/EBITDA 8.31 -0.56 -1.54 -2.39 数据来源：wind 方正证券研究所研究源于数据 4 研究创造价值祁连山(600720)-公司财报点评分析师声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究

18、报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在

19、最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证

20、券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明：公司投资评级的说明：强烈推荐：分析师

21、预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。北京北京上海上海深圳深圳长沙长沙地址：北京市西城区阜外大街甲34 号方正证券大厦8楼（100037）上海市浦东新区浦东南路 360号新上海国际大厦36楼（200120）深圳市福田区深南大道4013 号兴业银行大厦201 （418000）长沙市芙蓉中路二段200号华侨国际大厦24楼（410015）网址： E-mail：

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