1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 家电轻工家电轻工 行业研究/行业周报 主要观点： 家电板块家电板块 7 月家电社零数据同比下降 2.2%， 暂时回调， 1-7 月累计同比下降 10.8%， 降幅较 1-6 月收窄 1.4 个 pct。7 月为传统销售淡季，加之月为传统销售淡季，加之 618 分流影响分流影响 较大，较大，7 月家电多个品类增速放缓，我们认为仅为短期情况，中长期仍月家电多个品类增速放缓，我们认为仅为短期情况，中长期仍 看好地产回暖和新消费下的家电板块增长。 维持地产后周期和新消费两看好地产回暖和新消费下的家电板块增长。 维持地产后周期和新消费两 条投资主线的推荐逻辑
2、。条投资主线的推荐逻辑。 部分公司已发布中报，小家电板块如期实现较快增速。部分公司已发布中报，小家电板块如期实现较快增速。从单二季度收入 增速来看， 苏泊尔、 北鼎股份、 科沃斯、 飞科电器分别实现10.8%、 37.4%、 22.0%、 -11.9%的收入增速； 从单二季度归母净利润增速来看， 苏泊尔、 北鼎股份、科沃斯、飞科电器分别实现 17.0%、58.1%、49.6%、-9.4%的 业绩增速。一方面疫情影响导致大家生活习惯发生变化、对小家电需求 大幅提升，另一方面新消费的发展带来小家电板块长期的变化，使之更 加偏向快消品发展，因此好玩有趣、女性消费主导的厨房小家电、生活好玩有趣、女性消
3、费主导的厨房小家电、生活 小家电二季度表现尤为出色。建议持续关注后续各公司中报情况。小家电二季度表现尤为出色。建议持续关注后续各公司中报情况。 中长期持续看好地产回暖和新消费下的家电板块增长。 维持地产后周期中长期持续看好地产回暖和新消费下的家电板块增长。 维持地产后周期 和新消费两条投资主线的推荐逻辑。和新消费两条投资主线的推荐逻辑。 7 月地产销售开工投资高增， 从历史数据来看， 竣工在四季度迎来释放，从历史数据来看， 竣工在四季度迎来释放， 维持全年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。维持全年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。在竣工正竣工正 增长、地产回暖的长期逻辑
4、增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展 潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大浙江美大，和随着地产转暖，预计将有明显 边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器老板电器。 新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。各新兴企业和大单新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。各新兴企业和大单 品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，一方面致力品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，一方面致力 于扩品类，在厨房小家电内不断探索边界的同时，进军美妆个护领域，于扩品类，在厨房小家电内不断探索边界的同时，进军美妆个护领域， 另一方面在拓宽价位段方面积极尝试。另一方
5、面在拓宽价位段方面积极尝试。建议关注具备较强爆款复制能力 的新宝股份新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体系先进 高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模 式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增 长可期。持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代 变迁迅速调整的九阳股份九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、 小家电中报如期表现优异，关注小家电中报如期表现优异，关注白卡纸白卡纸涨价，持续涨价，持续 推荐地产后周期推荐地产后周期 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-08-24 行业指数与
6、沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：虞晓文虞晓文 执业证书号： S00 电话： 邮箱： 联系人联系人：谢丽媛谢丽媛 执业证书号： S00 电话： 邮箱： 相关报告 地产后周期系列报告之深度拆解家居 家电精装修产业链2020-07-16 地产新开工高增，家电快速恢复，轻 工必选消费表现靓丽2020-07-16 集成灶产品专题：关于同质化、价格 战、利润率的分析与思考2020-07-22 紧握地产和新消费两条投资主线， 全棉 时代母公司 IPO 过会2020-07-27 小家电各品类各
7、价位段竞争格局全览 2020-08-13 7 月地产开工销售高增，化妆品社零单 月高增，家电家居累计降幅持续缩窄 2020-08-14 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为 九阳股份带来新一轮增长点。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔苏泊尔、销量 热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器、小熊电器、专注打磨高端小家电品质和钻 研用户需求的北鼎股份北鼎股份。 轻工轻工板块板块 关注白卡纸大厂涨价，建议关注太阳纸业、博汇纸业。关注白卡纸大厂涨价，建议关注太阳纸业、博汇纸业。8 月 1
8、9 日，晨鸣 集团发布涨价函，自 8 月 25 日起白卡、铜版卡产品价格均上调 500 元/ 吨。 同日 APP 金光纸业也宣布了同样幅度的涨价函， 自 2020 年 9 月 1 日 起，针对宁波中华纸业有限公司、宁波亚洲浆纸业有限公司和广西金桂 浆纸业有限公司生产的所有产品涨价 500 元/吨(含税)。此后，博汇、万 国太阳均发布等幅提价函跟进。 自 APP 宣布收购博汇后，白卡纸行业竞争格局较以往明显改善，龙头协 同提价的路径顺畅，下半年行业旺季来临，提价有望持续。另外，文化纸 行业竞争格局较优，伴随开学季来临，期待铜版纸和双胶纸迎来旺季涨 价。 建议关注全品类造纸龙头太阳纸业太阳纸业，
9、公司战略布局领先， 管理水平先 进。此外，建议关注白卡纸行业龙头博汇纸业博汇纸业。 家居板块：家居板块：7 月地产销售开工投资高增，从历史数据来看，竣工在四季度月地产销售开工投资高增，从历史数据来看，竣工在四季度 迎来释放， 维持全年地产竣工修复的判断， 持续推荐地产后周期产业链迎来释放， 维持全年地产竣工修复的判断， 持续推荐地产后周期产业链。 在地产竣工修复和精装修渗透率快速提升的中长期逻辑下，家居板块精 装修产业链建议关注江山欧派、大亚圣象、金牌橱柜、志邦家居、好莱江山欧派、大亚圣象、金牌橱柜、志邦家居、好莱 客。客。 下半年许多家居龙头企业的全口径接单或量尺数同比好于去年，持续推 荐
10、C 端盈利能力提升，B 端品类拓展的定制龙头索菲亚索菲亚；整装发展势头 良好，C 端量尺数恢复较好的尚品宅配；尚品宅配；建议关注全渠道全品类发展的 大家居龙头欧派家居，欧派家居，Q2 单季度各项关键经营指标由负转正，实现营业 收入同比增长 6.91%、归母净利润同比增长 9.23%的好成绩；另外，建议 积极关注从制造型向零售型家居企业转型的软体家居龙头顾家家居，顾家家居，去 年下半年以来内销持续向好， 外销竞争格局逐步明朗。 总体来看， 龙头企龙头企 业的业绩复苏，能够增强市场下半年增配家居顺周期资产的信心。业的业绩复苏，能够增强市场下半年增配家居顺周期资产的信心。 其他轻工方面，其他轻工方面
11、，建议关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行 贡献业绩弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔，中报表现中顺洁柔，中报表现 靓丽，靓丽， 日用品社零延续增长， 疫情催化消费者提升个人卫生意识， 购买生 活用纸的需求持续增加。 持续推荐晨光文具， 中报业绩符合预期， 毛利率持续推荐晨光文具， 中报业绩符合预期， 毛利率 稳步上行，稳步上行， 文化办公用品社零持续增长， 终端库存逐渐去化、 下半年开学 季需求有望得到释放。 pOmPmRrMmOoPnRqNwOzQsR6M8Q8OtRpPtRoOjMrRzRjMtRrM6MoOxPxNsOtQvPsQmN 家电轻工家电轻工/ /行业周报行
12、业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 风险提示风险提示 地产表现低迷，需求修复不及预期。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 22 证券研究报告 正文正文目录目录 1 1 数据专题数据专题 . 6 2 2 板块周度观点板块周度观点 . 11 3 3 本周家电轻工板块走势本周家电轻工板块走势 . 15 4 4 原材料价格走势原材料价格走势 . 17 5 5 房地产数据跟踪房地产数据跟踪 . 19 风险提示：风险提示： . 21 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 22 证券研究报
13、告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 海尔销售数据累计汇总海尔销售数据累计汇总 . 6 图表图表 2 2 美的销售数据累计汇总美的销售数据累计汇总 . 7 图表图表 3 3 格力销售数据累计汇总格力销售数据累计汇总 . 7 图表图表 4 4 老板销售数据累计汇总老板销售数据累计汇总 . 8 图表图表 5 5 华帝销售数据累计汇总华帝销售数据累计汇总 . 8 图表图表 6 6 九阳销售数据累计汇总九阳销售数据累计汇总 . 9 图表图表 7 7 苏泊尔销售数据累计汇总苏泊尔销售数据累计汇总 . 10 图表图表 8 8 小熊销售数据累计汇总小熊销售数据累计汇总 . 10 图表图表 9 9 摩飞销售
14、数据累计汇总摩飞销售数据累计汇总 . 11 图表图表 1010 科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人）科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人） . 11 图表图表 1111 莱克销售数据累计汇总（扫地机器人）莱克销售数据累计汇总（扫地机器人） . 11 图表图表 1212 中报预计披露时间表：家电中报预计披露时间表：家电 . 13 图表图表 1313 中报预计披露时间表：轻工中报预计披露时间表：轻工 . 14 图表图表 1414 家电指数周涨跌幅家电指数周涨跌幅 . 15 图表图表 1515 家电指数年走势家电指数年走势 . 15 图表图表 1616 家电重点公司估值家电重点公司估值 . 16 图表
15、图表 1717 轻工指数周涨跌幅轻工指数周涨跌幅 . 16 图表图表 1818 轻工指数年走势轻工指数年走势 . 16 图表图表 1919 轻工重点公司估值轻工重点公司估值 . 17 图表图表 2020 铜铝价格走势（美元铜铝价格走势（美元/ /吨）吨） . 18 图表图表 2121 塑料价格走势（塑料价格走势（2 2005005 年年 1111 月月 1 1 日日=1000=1000） . 18 图表图表 2222 TDITDI 价格走势（元价格走势（元/ /吨）吨） . 18 图表图表 2323 MDIMDI 价格走势（元价格走势（元/ /吨）吨） . 18 图表图表 2424 刨花板价格
16、走势（刨花板价格走势（元元/ /张）张） . 18 图表图表 2525 中密度板价格走势（中密度板价格走势（20102010 年年 6 6 月月=1000=1000） . 18 图表图表 2626 钢材价格走势（钢材价格走势（19941994 年年 4 4 月月=100=100） . 19 图表图表 2727 人民币汇率走势人民币汇率走势 . 19 图表图表 2828 累计商品房销售面积（亿平方米）累计商品房销售面积（亿平方米） . 19 图表图表 2929 当月商品房销售面积（亿平方米）当月商品房销售面积（亿平方米） . 19 图表图表 3030 累计房屋竣工面积（亿平方米）累计房屋竣工面积
17、（亿平方米） . 20 图表图表 3131 当月房屋竣工当月房屋竣工面积（亿平方米）面积（亿平方米） . 20 图表图表 3232 累计房屋新开工面积（亿平方米）累计房屋新开工面积（亿平方米） . 20 图表图表 3333 当月房屋新开工面积（亿平方米）当月房屋新开工面积（亿平方米） . 20 图表图表 3434 累计房屋施工面积（亿平方米）累计房屋施工面积（亿平方米） . 20 图表图表 3535 大中城市成交面大中城市成交面积（万平方米）积（万平方米） . 20 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 22 证券研究报告 1 1 数据数据专题专题 本
18、周数据总结：本周数据总结：厨电线上线下持续如期回暖，小家电部分品类维持较高增速。厨电线上线下持续如期回暖，小家电部分品类维持较高增速。 白电白电 图表图表 1 1 海尔销售数据累计汇总海尔销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 22 证券研究报告 图表图表 2 2 美的销售数据累计汇总美的销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 图表图表 3 3 格力销售数据累计汇总格力销售数据累计汇总 资
19、料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 22 证券研究报告 图表图表 4 4 老板销售数据累计汇总老板销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 图表图表 5 5 华帝销售数据累计汇总华帝销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 22 证券研究报告 小家电小家电 图表图表
20、6 6 九阳销售数据累计汇总九阳销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 22 证券研究报告 图表图表 7 7 苏泊尔销售数据累计汇总苏泊尔销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 图表图表 8 8 小熊销售数据累计汇总小熊销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级
21、说明 11 / 22 证券研究报告 图表图表 9 9 摩飞摩飞销售数据累计汇总销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 图表图表 1010 科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人）科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人） 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 图表图表 1111 莱克莱克销售数据累计汇总（扫地机器人）销售数据累计汇总（扫地机器人） 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-7 月为月度数据，8 月为周度数据累加。 2 2 板块周度观点板块周度观点 家电板块家电板块： 部分公司
22、已发布中报， 小家电板块如期实现较快增速。部分公司已发布中报， 小家电板块如期实现较快增速。 从单二季度收入增速来看， 苏泊尔、北鼎股份、科沃斯、飞科电器分别实现 10.8%、37.4%、22.0%、-11.9%的 收入增速；从单二季度归母净利润增速来看，苏泊尔、北鼎股份、科沃斯、飞科电 器分别实现 17.0%、58.1%、49.6%、-9.4%的业绩增速。一方面疫情影响导致大家 生活习惯发生变化、对小家电需求大幅提升，另一方面新消费的发展带来小家电 板块长期的变化， 使之更加偏向快消品发展， 因此好玩有趣、 女性消费主导的厨房好玩有趣、 女性消费主导的厨房 小家电、生活小家电二季度表现尤为出
23、色。建议持续关注后续各公司中报情况。小家电、生活小家电二季度表现尤为出色。建议持续关注后续各公司中报情况。 中长期持续看好地产回暖和新消费下的家电板块增长。维持地产后周期和新消费中长期持续看好地产回暖和新消费下的家电板块增长。维持地产后周期和新消费 两条投资主线的推荐逻辑。两条投资主线的推荐逻辑。 7 月地产销售开工投资高增，从历史数从历史数据来看，竣工在四季度迎来释放，维持全年据来看，竣工在四季度迎来释放，维持全年 地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。在竣工正增长、地产回暖的竣工正增长、地产回暖的 长期逻辑长期逻辑下，持续建议关注具备较
24、强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 22 证券研究报告 浙江美大浙江美大，和随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电老板电 器器。 新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。各新兴企业和大单品龙头均新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。各新兴企业和大单品龙头均 加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，一方面致力于扩品类，在厨房加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，一方面致力于扩品类，在厨房 小家电内不断探索边界的同时，进军美妆个护领域，另一方面在拓宽价位段方面小家电内
25、不断探索边界的同时，进军美妆个护领域，另一方面在拓宽价位段方面 积极尝试。积极尝试。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股新宝股份份，公司具备多年为海外高 端品牌代工经验， 供应链体系先进高效、 能够快速响应， 且旗下摩飞等自主品牌已 探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品， 未来进一步增长可期。持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应 时代变迁迅速调整的九阳股份九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适 应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为九阳股份带 来新一轮增长点。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔苏泊尔、销量热度持续高涨
26、的细分 领域龙头小熊电器、小熊电器、专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求的北鼎股份北鼎股份。 轻工板块轻工板块： 关注白卡纸大厂涨价，建议关注太阳纸业、博汇纸业。关注白卡纸大厂涨价，建议关注太阳纸业、博汇纸业。8 月 19 日，晨鸣集团发布 涨价函，自 8 月 25 日起白卡、铜版卡产品价格均上调 500 元/吨。同日 APP 金光 纸业也宣布了同样幅度的涨价函，自 2020 年 9 月 1 日起，针对宁波中华纸业有限 公司、宁波亚洲浆纸业有限公司和广西金桂浆纸业有限公司生产的所有产品涨价 500 元/吨(含税)。此后，博汇、万国太阳均发布等幅提价函跟进。 自 APP 宣布收购博汇后，白卡纸行
27、业竞争格局较以往明显改善，龙头协同提价的 路径顺畅，下半年行业旺季来临，提价有望持续。另外，文化纸行业竞争格局较 优， 伴随开学季来临， 期待铜版纸和双胶纸迎来旺季涨价。 建议关注全品类造纸龙 头太阳纸业太阳纸业，公司战略布局领先，管理水平先进。此外，建议关注白卡纸行业龙头 博汇纸业博汇纸业。 家居板块：家居板块： 7 7 月地产销售开工投资高增， 从历史数据来看， 竣工在四季度迎来释放，月地产销售开工投资高增， 从历史数据来看， 竣工在四季度迎来释放， 维持全年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链维持全年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。在地产竣工修复和 精装修渗透率快速
28、提升的中长期逻辑下，家居板块精装修产业链建议关注江山欧江山欧 派、大亚圣象、金牌橱柜、志邦家居、好莱客。派、大亚圣象、金牌橱柜、志邦家居、好莱客。 下半年许多家居龙头企业的全口径接单或量尺数同比好于去年，持续推荐 C 端盈 利能力提升，B 端品类拓展的定制龙头索菲亚索菲亚；整装发展势头良好，C 端量尺数恢 复较好的尚品宅配；尚品宅配；建议关注全渠道全品类发展的大家居龙头欧派家居，欧派家居，Q2 单季 度各项关键经营指标由负转正， 实现营业收入同比增长 6.91%、 归母净利润同比增 长 9.23%的好成绩； 另外， 建议积极关注从制造型向零售型家居企业转型的软体家 居龙头顾家家居，顾家家居， 去年下半年以来内销持续向好， 外销竞争格局逐步明朗。 总体来 看，龙头企业的业绩复苏，能够增强市场下半年增配家居顺周期资产的信心。龙头企业的业绩复苏，能够增强市场下半年增配家居顺周期资产
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