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【研报】钢铁行业：钢铁工业转型升级专题系列之二高性能工模具钢是我国的战略性新兴产业-20200827（29页）.pdf

编号：18012

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告钢铁钢铁行行业：业：高性能工模具钢是我国的战略高性能工模具钢是我国的战略性新兴产业性新兴产业钢铁工业转型升级专题系列之钢铁工业转型升级专题系列之二二 2020 年 08 月 27 日看好/维持钢铁钢铁行业行业报告报告分析师分析师张清清电话：邮箱：执业证书编号：S02 投资摘要：工具钢行业工具钢行业的竞争的竞争壁垒壁垒高，我国在中高端市场已有突破高，我国在中

2、高端市场已有突破。工具钢是用以制造切削刀具、量具、模具和耐磨工具的钢，具有较高的硬度和在高温下能保持高硬度、红硬性、高的耐磨性和适当的韧性。工具钢在生产上采用各种不同的冶金成份、变形和热处理工艺以满足不同的性能要求，同时以模具钢为代表的工具钢产品的资质认证周期长、替换代价高，对优质客户的粘性较强。面对工具钢行业的高竞争壁垒，国产工具钢在中高端市场已形成突破。后疫情时代后疫情时代的的工工具钢市场回暖具钢市场回暖在即在即，高性能高性能工具钢工具钢的渗透的渗透率率将将不断不断提升提升。受汽车行业周期和疫情的影响，我国模具行业的市场规模在 2017 年创下历史新高后有所收缩。疫情冲击后的需求

3、修复叠加 5G 渗透后的电子设备更新需求的到来，预计国内模具钢的需求将逐渐回暖，同时模具制造业升级对模具钢的品质提出更高的要求。目前我国的切削工具以普通高速钢刀具为主，伴随着产业结构升级和加工材料的机械性能提升，高性能高速钢和硬质合金等先进切削材料的渗透率将不断提升。工具钢国产工具钢国产替代替代的的市场容量大市场容量大，国产工具钢具有性价比优势，国产工具钢具有性价比优势。与国际先进水平相比，国产工具钢在品种、质量、尺寸规格及使用性能等方面都有差距，高端产品的进口单价是国产的几倍。我国模具进口的市场规模约为 20 亿美元，每年约有 10 万吨的高端模具钢依赖进口，占模具钢高端市场的

4、 80%以上。我国进口刀具的市场份额升至 30%，高端刀具产品的国产替代市场容量达上百亿。国产工具钢具有性价比优势，将与维护产业链供应链安全稳定的发展需要共同加速国产替代的进程。国内国内市场的市场的竞争竞争层次分明，层次分明，高端化和高端化和专业化专业化是成长主线是成长主线。传统的国营特钢厂凭借着先进的特冶装备和技术优势在国内高端市场逐渐形成品牌效应和市场基础，以天工国际、广大特材为代表的民营钢厂凭借着灵活、高效的经营体制和专业化、低成本的竞争优势在中低端市场快速成长。在市场景气度下行期，具有高端化、专业化优势的工具钢企业的市场份额逆势提高。我国合金工具钢行业的供给相对集中，而需求相

5、对分散，生产企业具有较强的议价能力和成本转嫁能力。投资策略：投资策略：拥抱拥抱工具钢工具钢行业行业高质高质成长成长和国产替代的和国产替代的红利红利。工具钢是工业之母，后疫情时代的需求修复叠加我国制造业的转型升级，工具钢产业的发展将逐步由量增向质升转变，高端化和专业化成为工具钢产业高质成长的主线。我国工具钢产业的供给能力不断提升，高性价比优势和维护产业链供应链安全稳定的发展需要将加速高端市场的国产替代进程。以中信特钢、天工国际、广大特材和 ST 抚钢为代表的具有优势基础的工具钢生产企业将充分享受行业高质成长和国产替代的红利。风险提示：风险提示：（1）原材料价格风险；（2）企业

6、经营风险；（3）宏观经济风险。行业重点公司盈利预测与评级简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 中信特钢 1.81 1.29 1.37 1.46 10.22 14.37 13.47 12.69 3.69 强烈推荐 ST 抚钢 0.15 0.19 0.24 0.30 42.80 33.79 26.75 21.40 2.73 未评级广大特材 1.15

7、 1.22 1.77 2.06 33.20 31.30 21.57 18.53 3.82 未评级天工国际 0.15 0.21 0.26 0.28 17.20 12.23 9.88 9.18 1.19 未评级资料来源：公司财报、东兴证券研究所（未评级公司采用Wind一致性预期） P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告钢铁行业：高性能工模具钢是我国的战略性新兴产业敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目录录 1. 工具钢行业的竞争壁垒高，我国在中高端市场已有突破工具钢行业的竞争壁垒高，我国在中高端市场已有突破 . 5 1.1 工具钢行

8、业的技术壁垒高 . 5 1.1.1 工具钢的种类繁多，性能指标严苛 . 5 1.1.2 工具钢的工艺流程长，生产控制要求高 . 8 1.2 国产工具钢在中高端市场已有突破 .10 2. 我国的工具钢消费趋高端我国的工具钢消费趋高端化，国产替代的市场容量大化，国产替代的市场容量大 . 11 2.1 产业升级加速中高端工具钢市场的成长 . 11 2.1.1 后疫情时代我国模具行业将逐步回暖，产业升级拉动高品质模具钢的需求 . 11 2.1.2 产业升级下高性能切削材料的需求持续增长 .13 2.2 工具钢的国产替代市场容量大 .16 2.2.1 我国模具行业的竞争力提升，高端模具钢国产替代的市场容

9、量大 .16 2.2.2 我国高端刀具的进口替代市场规模达百亿 .18 2.3 高性能工模具钢是我国的战略性新兴产业 .20 3. 市场竞争格局层次分明，高端化和专业化是成长主线市场竞争格局层次分明，高端化和专业化是成长主线 .21 3.1 国营钢厂控制高端市场，优质民企在中低端市场崭露头角 .21 3.2 高端化和专业化是工具钢行业高质成长的主线 .23 3.3 行业在产业链的地位尚可，保障企业的盈利能力 .24 4. 投资策略：拥抱工具钢行业高质成长和国产替代的红利投资策略：拥抱工具钢行业高质成长和国产替代的红利 .26 5. 风险提示风险提示.26 相关报告汇总相关报告汇总 .27 插图

10、目录插图目录图图 1：工具钢的分类工具钢的分类. 5 图图 2：冷作模具冷作模具. 7 图图 3：热作模具热作模具. 7 图图 4：塑料模具塑料模具. 7 图图 5：量具刃具用钢量具刃具用钢. 7 图图 6：工具钢的生产工艺流程工具钢的生产工艺流程. 9 图图 7：真空感应炉（长城特钢）真空感应炉（长城特钢）. 9 图图 8：电渣炉生产线（抚顺特钢）电渣炉生产线（抚顺特钢）. 9 图图 9：铸态高速钢的碳化物组织（铸态高速钢的碳化物组织（400倍）倍）.10 图图 10：锻态高速钢的碳化物颗粒（锻态高速钢的碳化物颗粒（400倍）倍）.10 图图 11：模具及模具模具及模

11、具钢的主要下游行业钢的主要下游行业 . 11 图图 12：我国的模具分类销售额占比情况我国的模具分类销售额占比情况 . 11 图图 13：我国的模具业的固定资产投资完成额及增速我国的模具业的固定资产投资完成额及增速 . 11 图图 14：我国模具业的营业收入增速与制造业投资（同比：右轴）我国模具业的营业收入增速与制造业投资（同比：右轴） . 11 图图 15：主要的汽车冲压零部件主要的汽车冲压零部件 .12 nMtQrMqNmOnMsOtOxPwPpM7N8Q6MsQnNoMoOkPoOuMiNtRqP6MmNsNvPnPnPMYtRuN 东兴证券深度报告东兴证券深度报告钢铁行业：高

12、性能工模具钢是我国的战略性新兴产业 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 16：我国的汽车销量及增速我国的汽车销量及增速 .12 图图 17：我国的汽车保有量和销量与美日的比较我国的汽车保有量和销量与美日的比较 .12 图图 18：我国乘用车市场新车上市统计我国乘用车市场新车上市统计 .12 图图 19：我国的大家电产量我国的大家电产量 .13 图图 20：我国的小家电产量我国的小家电产量 .13 图图 21：我国的计算机和手机产量及增速我国的计算机和手机产量及增速 .13 图图 22：我国计算机、通信和电子设备制造

13、业保持高速扩张（我国计算机、通信和电子设备制造业保持高速扩张（%）.13 图图 23：我国刀具行业的市场规模继续扩张我国刀具行业的市场规模继续扩张 .14 图图 24：我国金属切削机床及切削工具的产量持续下降我国金属切削机床及切削工具的产量持续下降 .14 图图 25：金属切削机床的主要下游金属切削机床的主要下游 .14 图图 26：我国的工程机械和汽车产量增速我国的工程机械和汽车产量增速 .14 图图 27：国内外上各类型刀具的市场规模占比国内外上各类型刀具的市场规模占比 .14 图图 28：切削刀具的材料分类切削刀具的材料分类 .14 图图 29：粉末冶金粉末冶金 AHPT1

14、5 高速钢的显微组织高速钢的显微组织 .16 图图 30：世界粉末冶金高速钢在各类刀具中的占比世界粉末冶金高速钢在各类刀具中的占比 .16 图图 31：我国模具进我国模具进出口金额（亿美元）出口金额（亿美元） .17 图图 32： 2019年我国模具行业的进出口产品结构年我国模具行业的进出口产品结构 .17 图图 33：我国刀具的进口规模（含国内生产的外企，亿元）我国刀具的进口规模（含国内生产的外企，亿元） .18 图图 34：我国刀具的出口规模（亿元）我国刀具的出口规模（亿元） .18 图图 35：我国进口刀具占国内市场的比重我国进口刀具占国内市场的比重 .19 图图 36：我国

15、进口和出口切削我国进口和出口切削刀具的单价（美元刀具的单价（美元/吨）吨） .19 图图 37：我国钢铁产品的金字塔结构及规模以上的企业数量我国钢铁产品的金字塔结构及规模以上的企业数量 .21 图图 38：我国重点优特钢企业的模具钢产量（万吨）我国重点优特钢企业的模具钢产量（万吨） .22 图图 39：我国的模具钢产能（万吨）我国的模具钢产能（万吨） .22 图图 40：我国重点优特钢企业的高速钢产量我国重点优特钢企业的高速钢产量 .22 图图 41： 2016年我国年我国主要钢厂的高速钢产量主要钢厂的高速钢产量 .22 图图 42：代表国营和民营工具钢企业的吨钢营收比较代表国营和民

16、营工具钢企业的吨钢营收比较 .22 图图 43：代表国营和民营工具钢企业的销售毛利率比较代表国营和民营工具钢企业的销售毛利率比较 .22 图图 44：我国重点优特钢企业的模具钢我国重点优特钢企业的模具钢 CR5 .23 图图 45：欧洲主要特钢企欧洲主要特钢企业的兼并重组历程业的兼并重组历程 .23 图图 46：我国各地区模具钢生产企业的数量和产能我国各地区模具钢生产企业的数量和产能 .24 图图 47：我国的模具制造企业的分布情况我国的模具制造企业的分布情况 .24 图图 48：典型的模具价格构成典型的模具价格构成 .24 图图 49：代表公司的模具钢和模具业务的毛利率比较代表公司的模具钢和模具业务的毛利率比较 .24 图图 50：主要合主要合金原料的价格（元金原料的价格（元/吨）吨） .25 图图 51： H13 主要合金原料的成本占比估算主要合金原料的成本占比估算 .25 图图 52：我国原料金属矿产量占全球产量的比重我国原料金属矿产量占全球产量的比重 .25 图图 53：工具钢代表牌号的价格工具钢代表牌号的价格 .

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