1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：85.01 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 180.8 流通股本(百万股) 45.2 市价(元) 85.01 市值(百万元) 153.69 流通市值(百万元) 38.42 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相相关关报告报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E? 营业收入（百万元） 1,661 2
2、,316 3,150 4,820 6,879 增长率 yoy% 44.05% 39.42% 36.02% 53.00% 42.72% 归母净利润（百万元） 114 222 366 636 923 增长率 yoy% 121.8194.80% 65.07% 73.95% 45.08% 每股收益（元） 0.63 1.23 2.02 3.52 5.10 每股现金流量 0.77 1.69 2.16 5.27 5.17 净资产收益率 20.28% 28.24% 15.95% 22.71% 26.07% P/E 135 69 42 24 17 PEG 1.74 1.14 0.45 0.31 0.27 P/B
3、 27.41 19.59 6.70 5.49 4.34 备注：备注：股价对应股价对应 9 月月 9 号号 ?able_?y 投资要点投资要点 快充赛道的认知快充赛道的认知：TWS 后又一成长赛道，后又一成长赛道，安卓市场看前装安卓市场看前装。 智能手机周边配件从 tws、快充、智能手表等随着技术迭代加快、终端价格下 探等多种因素驱动各赛道先后进入产业化爆发阶段。回顾这轮快充，主要来自 于三方面： （1）安克创新、亚马逊等电商受益于疫情影响带来渠道扩张红利并 加快周边配件更新迭代； （2）快充随着安克、oppo、小米陆续发布后，从 27w 到 65w、从一般快充到 GaN 快充，从 200 元以
4、上到 100 元+，行业进入了爆 发的成熟时机； （3）我们预计苹果可能取消前装充电器，海外零售市场进入爆 发阶段，而国内前装市场随着品牌机快充渗透率提升或迎来爆发。产业重点推 ODM，安卓系主要集中于前装市场，我们预计国内安卓前装 ODM 市场规模约 200 亿，重点关注具备品牌、规模优势的弹性标的奥海科技。 本篇本篇重点推荐重点推荐奥海科技奥海科技：受益快充前装品牌爆发弹性标的受益快充前装品牌爆发弹性标的。 前装看品牌、技术、前装看品牌、技术、规模规模等等。与 tws 耳机 ODM 不同，充电器的竞争壁垒没有 足够高，但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前 装规模化
5、要求等使得行业即使技术壁垒不高，但最后的格局仍比较集中（参考 电池欣旺达等） ，尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定 性以及规模化生产的成本控制能力，而前装市场奥海科技竞争优势明显。 奥海绑定优质奥海绑定优质大大客户率先受益爆发。客户率先受益爆发。公司成立于 2012 年，目前是全球市占率 约为 14%的国内安卓手机充电器 ODM 龙头，公司主要以“快速充电器PD 充电器无线充电器”为主流产品，客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo 等为国产主流品手机牌客户（前三大占比 54%） ，并通过亚马逊、PNY、Belkin 等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成
6、长的逻辑：一方面 来自于快充、无线充、笔电等对 ASP 的提升；一方面来自于客户份额及新客 户的开拓；第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率/净利率提升。 业绩预测及投资估值：业绩预测及投资估值： 我们预测公司 2020-2021 年营业收入分别 31.50、 48.20 亿元，同比分别增 36%、53%，实现归母净利润分别 3.66、6.36 亿元，分别 同比增长 65%、74%，对应 2020-2021 年 PE 分别为 42、24，考虑公司受益 下游快充迭代爆发以及新客户、新领域（手机之外） 、新赛道（无线充）的中 长期持续动能，给予 2021 年估值 35-40PE，首次覆盖，给
7、予“买入”评级。 风险提示：风险提示：快充渗透率低于预期;苹果取消充电器不确定；市场规模测算偏差 证券研究报告证券研究报告/公司公司深度深度报告报告 2020年年09月月10日日 奥海科技(002993)/电子 受益受益快充快充爆发弹性标的爆发弹性标的 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度公司深度报告报告 内容目录内容目录 手机充储电手机充储电 ODM 龙头，受益快充业绩加速龙头，受益快充业绩加速 . - 4 - 专注手机等前装为主智能充 ODM，从低端走向高端客户 . - 4 - 经验和研发打造全球领先 ODM，市占率 10%+ . - 5
8、- 受益快充红利，营收和净利润大幅增加 . - 6 - 快充进入拐点，国内安卓前装市场规模约快充进入拐点，国内安卓前装市场规模约 200 亿亿 . - 8 - 电荷泵技术+USB PD 通用协议推广等推动快充进入产业拐点 . - 8 - ODM 市场规模千亿，前装看安卓配送，零售看苹果驱动 . - 9 - 前装 ODM 厂商市场看品牌/规模，后装竞争看渠道 . - 14 - 奥海科技：短期受益安卓品牌快充爆发，长期看无线充奥海科技：短期受益安卓品牌快充爆发，长期看无线充 . - 16 - 受益安卓品牌客户快充放量，海外客户持续动能 . - 16 - 品牌、研发、规模等优势构建竞争壁垒 . -
9、16 - 募投加码无线充电，打开中长期成长新赛道 . - 18 - 盈利预测及估值盈利预测及估值 . - 20 - 风险提示风险提示 . - 21 - 图表目录图表目录 图表图表 1：奥海主要产品、技术特点、用途等介绍：奥海主要产品、技术特点、用途等介绍 . - 4 - 图表图表 2：奥海主营业务及主要产品发展历程：奥海主营业务及主要产品发展历程 . - 5 - 图表图表 3：2017-2019 年奥海充电器全球占有率（年奥海充电器全球占有率（%） . - 5 - 图表图表 4：奥海近三年研发、同比及营收占比（：奥海近三年研发、同比及营收占比（%） . - 5 - 图表图表 5：奥海近五年营收
10、和净利润及增速（：奥海近五年营收和净利润及增速（%）. - 7 - 图表图表 6：奥海充电主要客户聚焦于高端品牌：奥海充电主要客户聚焦于高端品牌 . - 7 - 图表图表 7：奥海充电器：奥海充电器 ODM 单价提升情况单价提升情况 . - 7 - 图表图表 8：奥海近五年毛利率：奥海近五年毛利率/净利率变化情况（净利率变化情况（%） . - 7 - 图表图表 9：华为：华为 40w 超级快充电荷泵原理电荷泵技术超级快充电荷泵原理电荷泵技术 . - 8 - 图表图表 10：全球手机品牌快充协议标准一览：全球手机品牌快充协议标准一览 . - 9 - 图表图表 11：充电器内部结构图：充电器内部结
11、构图 . - 10 - 图表图表 12：充电器不同国家强制认证标准：充电器不同国家强制认证标准 . - 10 - 图表图表 13：苹果充电数据线：苹果充电数据线 MFi 认证第三方厂商认证第三方厂商 . - 11 - 图表图表 14：目前各大品牌氮化镓充电器及主要特点：目前各大品牌氮化镓充电器及主要特点 . - 12 - 图表图表 15：国内安卓品牌：国内安卓品牌 2020 年手机旗舰快充功率年手机旗舰快充功率 . - 13 - 图表图表 16：手机快充：手机快充 ODM 市场前后装规模估算（亿元）市场前后装规模估算（亿元） . - 14 - nMnOrMrMnPnMqMmRxPvMtQ9Pb
12、P6MmOnNsQqQlOmMxOiNqRoO7NnNwPuOqRoRxNnRpR 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司深度公司深度报告报告 图表图表 17：充电器市场前装：充电器市场前装/后装竞争特点和格局后装竞争特点和格局 . - 15 - 图表图表 18：公司获取主要客户的主要途径及方式：公司获取主要客户的主要途径及方式 . - 16 - 图表图表 19：安卓品牌快充渗透率：安卓品牌快充渗透率/功率发展趋势预测功率发展趋势预测 . - 16 - 图表图表 20：奥海正在从事的主要研发项目、进展情况和拟达到的目标：奥海正在从事的主要研发项目、进
13、展情况和拟达到的目标 . - 17 - 图表图表 21：公司采购原材料占主营成本占比情况（：公司采购原材料占主营成本占比情况（%） . - 17 - 图表图表 22：公司与可比公司毛利率的情况：公司与可比公司毛利率的情况 . - 17 - 图表图表 23：国内：国内某品牌无线充电快充某品牌无线充电快充 50w 产品产品 . - 19 - 图表图表 24：无线充电各个产业链环节特征及主要企业：无线充电各个产业链环节特征及主要企业 . - 19 - 图表图表 25：公司主营业务拆分预测：公司主营业务拆分预测 . - 20 - 图表图表 26：可比公司盈利预测与估值比较（：可比公司盈利预测与估值比较
14、（Wind 一致性预测）一致性预测） . - 20 - 图表图表 27：盈利预测模型：盈利预测模型 . - 22 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度公司深度报告报告 手机手机充储电充储电 ODM 龙头，龙头，受益快充业绩加速受益快充业绩加速 专注专注手机手机等前装等前装为主智能充为主智能充 ODM，从低端走向高端客户从低端走向高端客户 专注于手机专注于手机为主的为主的充电器充电器领先企业领先企业。奥海科技成立于 2012 年，位于东 莞，主要从事充电器、移动电源等智能终端充储电产品的设计、研发、 生产和销售： （1）从产品技术上，公司主要
15、以“快速充电器PD 充电器 无线充电器”为主流产品； （2）从产品应用领域上，以手机领域为基 石，拓展智能终端产品市场，再扩展到物联网设备充电领域、动力工具 充电领域、大健康医疗充储电产品领域、汽车电源等。 图表图表1：奥海奥海主要产品主要产品、技术特点、用途等介绍、技术特点、用途等介绍 产品图片产品图片产品用途产品用途 移动电源 1、高充电转换效率和低待机功耗 2、储电性能稳定，安全系数高 3、输出充电电压电流精度高，具有过欠压、 过流、过温等保护，安全性能高，性能稳定 适用于手 机、可穿 戴设备等 产品 有线充 电器 充电 器 无线充 电器 适用于无 线充电设 备 适用于手 机、可穿 戴设
16、备等 产品 1、符合无线协会QI协议认证 2、兼容性高，可适配苹果、三星、华为手机 3、具有金属异物识别保护功能，仅支持手机 感应充电，其他金属无感应，防止异常发 热，提高安全性，避免耗费电 4、具有过欠压保护、过流保护、过温保护等 保护功能，安全性能高 技术特点技术特点 1、高充电转换效率和低待机功耗 2、充电效率高，充电速度快 3、输出充电电压、电流稳定，纹波平整杂讯 少，抗干扰，保障充电设备稳定运行 4、具有过欠压保护、过流保护、过温保护、 短路保护、防漏电、防雷击、电磁场保护等 多项安全防护功能，安全性能高 产品名称产品名称 来源：招股说明书，中泰证券研究所 从从 OEMOEM 到到
17、ODMODM，从低端走向，从低端走向国际国际高端高端品牌客户品牌客户。公司早期从 OEM 起步， 为各种功能手机、组装手机、数码产品厂家生产头线一体充电器，随着 业务发展和智能终端市场格局的变化，经营模式由 OEM 模式逐步过渡为 ODM 模式。另外公司通过持续的自主研发、创新如对主流功率 10W （5V,2A） 、18W、40w 的快充产品和（3.6-12V,1.5-3A） 、 （3.6-12V,2-3A） 的智能快充手机充电器等在内的大量不同规格的充电器产品系列等前瞻 研发，客户结构从不知名的功能手机客户为主逐渐升级至小米、华为、 vivo 等国产主流手机品牌客户，并通过亚马逊、PNY、B
18、elkin 等数码电 子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度公司深度报告报告 图表图表2：奥海奥海主营业务及主要产品发展历程主营业务及主要产品发展历程 来源：招股说明书，中泰证券研究所 经验和研发打造全球领先经验和研发打造全球领先 ODM，市占率，市占率 10%+ 实际控制人创业实际控制人创业定位定位高度高度品牌品牌客户客户，全球市占率，全球市占率 10%10%。公司实际控制人 为刘昊、刘蕾夫妻俩，通过直接和间接合计持有公司发行后股份约 62%， 核心技术人才刘昊、郭修根、游碧锋等三名高管，其中董事长&总经
19、理刘 昊先生具备行业丰富经验，且定位公司战略为高端品牌客户，随着不断 完善的品质管理体系等前五大客户聚焦于 vivo、小米、华为等。根据公 司招股说明书，公司 2019 年手机充电器出货量约为 1.86 亿，占全球手 机前装手机充电器市占率 10.34%，如果排除苹果和三星，公司手机前装 充电器市占率为 14.31%，成为智能终端充储电行业领先企业。 研发人员和研发人员和投入投入不断增长不断增长，构建造充电领域的专利壁垒构建造充电领域的专利壁垒。公司作为国家 级高新技术企业，高度重视技术积累和储备，截至 2019 年末公司员工 4714 人，其中技术和研发人员 298 人，同比增加 46%，占
20、比 6.3%；2019 年研发费用 1 亿，同比增加 37.5%，营收占比 4.3%；专利 235 项，其中： 发明专利 23 项、实用新型专利 154 项、外观设计专利 58 项。专利覆盖 快速充电、智能充电、无线充电、迷你充电、变压器骨架、抵抗共模干 扰、产品 EMC 性能检测、全自动化生产（自动超声、自动组装、自动贴 片、自动焊接、自动刷板、自动测试等） 、多通道测试及装置等技术。 图表图表3：2017-2019年年奥海奥海充电器充电器全球全球占有率占有率（%） 图表图表4：奥海近三年奥海近三年研发、同比及营收占比（研发、同比及营收占比（%） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要
21、声明重要声明部分部分 - 6 - 公司深度公司深度报告报告 受益快充红利受益快充红利，营营收和净利收和净利润润大幅增加大幅增加 受益快充及新客户拓展，受益快充及新客户拓展，Q3 营收和利润大幅增加。营收和利润大幅增加。公司 2017-2020H1 营收分别约为 11.53、16.61、23.16、11.41 亿元，年复合增长率 41.73%。 其中绝大部分来充电器业务，2019 年贡献超 90%的营收，公司充电器的 增长主要受益于新客户开拓带来量增长以及受益快充 ODM 单价提升共 同驱动。 2018 年年年年单价单价和和数量数量拆分：拆分：2018 年相对于 2017 年收入增长幅度为 48
22、.77%，其中（1）平均售价平均售价：上升 1.20 元，上升幅度为 19.32%， 主要是由于 2017 年新增客户（vivo）在 2018 年开始批量交货，该 客户对产品的性能要求高；（2） 销售数量销售数量： 相对于 2017 年增长 4,050 万件，增长幅度为 24.68%，主要是 vivo、LG、华硕、诺基亚、华 为等主要新增品牌充电器出货量增量以及小米、亚马逊、reliance 等主要存量客户自身市场推动以及合作进一步加深所致。 2019 年年年年单价单价和和数量数量拆分：拆分：2019 年相对于 2018 年，收入增长幅度 为 38.07%，其中（1）平均售价平均售价：相对于
23、2018 年上升 2.16 元，上 升幅度为 29.16%，主要是客户结构和产品结构改变导致，如华为、 vivo、小米大功率充电以及墨菲无线充售价相对较高； （2）销售数销售数 量量：增长主要是华为、诺基亚、vivo、亚马逊、LG 等主要存量客户 自身市场推动以及合作进一步加深所致。 毛利率和净利率等毛利率和净利率等盈利能力盈利能力受益新品及大客户稳步提升受益新品及大客户稳步提升：公司充电器毛 利率保持在 20%左右，净利率保持 10%左右，2018 年度毛利率呈下降趋 势，2019 年度呈上升趋势。2018 年较 2017 年下降 6.26%，主要由于平 均单位成本的上升幅度大于平均售价的上
24、升幅度影响所致；2019 年较 2018 年上升 4.17%，其上升是由于平均售价上升幅度大于平均单位成本 上升幅度影响所。以 2019 年为例： （1）华为、vivo、LG 等高毛利产品 销售占比提升，客户规模效应凸显； （2）不断开发原材料供应商和重点 来源：招股说明书，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 公司深度公司深度报告报告 机型集中规模采购降低了产品成本等所致； 公司最新 2020H1 综合毛利率 22%，净利率 12%主要快充等新产品放量。 图表图表5：奥海近五年奥海近五年营收和净利润及增速
25、（营收和净利润及增速（%） 图表图表6：奥海充电主要奥海充电主要客户客户及集中度变化情况及集中度变化情况 来源：wind，中泰证券研究所 来源：招股说明书（富士康实际为小米、诺基亚、亚马逊） ，中泰证券研究所 图表图表7：奥海奥海充电器充电器ODM单价提升情况单价提升情况 图表图表8：奥海奥海近近五五年毛利率年毛利率/净利率净利率变化情况（变化情况（%） 来源：招股说明书，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度公司深度报告报告 快充快充进入拐点进入拐点，国内国内安卓前装市场规模约安卓前装市场规模约
26、200 亿亿 电荷泵技术电荷泵技术+USB PD 通用协议推广等推动快充进入产业拐点通用协议推广等推动快充进入产业拐点 智能手机的兴起使得手机耗电量急速上升，而成本、电池技术都限制了电池 续航时间，在没有办法解决电池续航问题的时候，为用户提供更快的充电速 度成了解决手机待机问题。 快充主要是指通过技术手段，调整手机的电压与电流的输入值，进而缩 短手机的充电时间。从物理计算公式上来说，功率（功率（P）=电压（电压（U）x 电流（电流（I） ，） ，在电池电量一定的情况，功率标志着充电速度，目前市面上 的快充模式有高电压低电流有高电压低电流、低电压高电流低电压高电流两种模式。其中； 高压快充方案高
27、压快充方案：高电压简单易行，对配件要求低，但因为需要降压，效 率偏低，功率难以提升，如锂离子电池的充电电压是 5V，如果是高压 快充就需要在手机内部加入额外的降压电路，否则发热问题比较严重。 目前高压快充方案采取电荷泵技术来解决发热问题；目前高压快充方案采取电荷泵技术来解决发热问题； 所谓电荷泵是利用 电容作为储能元件， 进行电压电流转换。 以华为的 40W 超级快充为例， 手机输入端的电流电压是 10V/4A（Type C 接口最大限流 5A） ，进入手 机后通过电荷泵转换为 5V/8A，好处是减少降压过程中丢失的功率损 失，充电转化效率几乎为 100%。 低压快充方案：低压快充方案：高电流
28、方案需要承载更大的输入/输出电流，所以需要 对 USB 接口和充电设备要求比较高，有的厂商会在手机内部设计识别 模块，如 VOOC 闪充的充电器也有专门的芯片，名为 MCU 芯片，这 颗芯片可以自动识别当前充电设备是否支持 VOOC 闪充。 图表图表9：华为华为40w超级快充电荷泵原理超级快充电荷泵原理电荷泵技术电荷泵技术 来源：电子说，中泰证券研究所 USB PDUSB PD 公用协议率先推广公用协议率先推广支撑快充到支撑快充到 100w100w：由于涉及不同类型终端设 备的协同工作，需要有一套标准化、认证后的充电协议支持，目前分为 公共充电协议和私有快充协议：公共协议更多指的是来自芯片厂商
29、甚至 是 USB 联盟的方案，可供多个手机厂商使用或是兼容，如 USB PD、高通 协议、联发科 PE；而私有协议则具有排他性，一般只能供某个手机厂商 的产品使用，如 OPPO 系的 VOOC、vivo 家的 FlashCharge、华为早期的 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度公司深度报告报告 高压快充 FCP、后来的直充 SCP，三星早期采用自家高压 AFC 协议。 USBUSB- -PD PD 协议协议最高到最高到 100w100w： USB-PD 协议全名为 USB Power Delivery， 这个协议标准由 USB-IF 标准化
30、组织更新并发布，包括 Google、 Apple、 高通等厂商都是其会员机构， 同时下设不同的标准认证委员 会； 得益于市面上主流的智能设备对 PD 协议的兼容，USB PD 也成 为了目前通用性最高的公共协议之一：从 iPhone、MacBook、采用采用 TypeType- -C C 接接口的 Android 设备都能使用这种协议进行快充。目前最 新的 USB-PD 3.0 规范最高支持 100W 的充电功率，具体标准则分 为 10W、18W、36W、60W 和 100W 五种；满足从笔电到手机之间充电 实际输出功率差异较大的不同需求。 高通高通QCQC协议协议预计预计20202020年开
31、始配售。年开始配售。 QC协议全称是 Quick Charge 快 速充电， 为了统一 （骁龙平台机型） 而诞生的快充协议； 从 2013 年 第 1 代，2015 年第 2 代，2016 年第 3 代，2016/2017 年 QC 4 和 QC 4+，2019 年 QC5 方案全方位升级，首先快充功率提升到了 100W+，5 分钟可以从 0%充到 50%，充电效率提升 70%，速度是前代的 4 倍。 此外，QC 5.0 快充还支持双充/三充技术、自适应输入电压、第四 代最佳电压智能协商 （INOV4） 算法电池健康管理以及全新的适配器 功率智能识别技术， 预计将于 2020 年第三季度随商用
32、终端面市， 明 年会成为新旗舰的标配。 图表图表10：全球手机全球手机品牌品牌快充协议标准一览快充协议标准一览 协议商 快充协议类型充电功率优点缺点主要品牌手机 高通芯片 商 Quick Charge 高压快充18W/24W 只需要常规的充电线 材搭配上高压的充电 头就可以使用 12V降压到手机接 收4.2v热量损耗 搭载高通芯 片，小米、中 兴等100多种 OPPOVOOC闪冲 低压快充 5v2a 最高功率接 近50W 无须在手机端进行降 压，充电时没有严重 的发热 兼容性比较差 OPPO/Realme/ 一加手机 vivo 双引擎闪 充 低压快充 9v2a 最高120W 九重安全防护技术仅
33、限官方的充电器vivo 苹果 （USB-IF 协会） PD协议低压快充 最大100W 的充电功率 兼容好（苹果支 持），向下兼容部分 QC、vooc等 使用Type-C作为 唯一的指定接口 苹果、小米等 华为FPC和SPC高压快充 最大40W的 充电功率 支持海思、高通 QC2.0、MTK多种 非达标充电线无法 进行超级快充充电 华为/荣耀等 三星AFC低压快充锁定15w三星三星电池爆炸后没大发展 来源：我爱研发网、电子信息网，中泰证券研究所 ODM 市场规模千亿，前装看安卓市场规模千亿，前装看安卓配送配送，零售看苹果，零售看苹果驱动驱动 智能终端充储电产品。智能终端充储电产品。有线充电器主要
34、由塑料壳体、金属插脚、USB 接口、PCB 板、控制芯片、变压器、MOS 管、被动元件（电容、电 阻、电感等） 、辅材（如绝缘胶）等零部件或材料组成。有线充电 器的壁垒主要体现在产品强制认证、客户资源、技术壁垒等产品强制认证、客户资源、技术壁垒等。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 公司深度公司深度报告报告 图表图表11：充电器内部结构图充电器内部结构图 来源：招股说明书，中泰证券研究所 1 1、 产品强制认证产品强制认证壁垒壁垒 不同不同国家需要强制认证。国家需要强制认证。电源充储电产品直接与外部电源网连接，很容 易对人体造成各种伤害，因此在安规
35、认证中，电源产品一直是作为强制 性要求，特别是欧美发达国家和地区，对于电源产品安规认证和市场准 入方面的要求非常严格。目前国际上强制性认证主要包括中国 3C 认证、 欧洲的 CE 认证、美国 UL/FCC 认证、日本 PSE 认证等，取得这些认证， 企业需要投入大量的资金和时间，这对新进入本行业的企业构成一定的 障碍壁垒。 图表图表12：充电器充电器不同国家强制认证标准不同国家强制认证标准 来源：招股说明书，中泰证券研究所 2 2、 客户客户认证（渠道）壁垒认证（渠道）壁垒 涉及到安全，大客户认证带来渠道壁垒。涉及到安全，大客户认证带来渠道壁垒。随着智能终端产品消费市场竞 争的日益激烈，下游智
36、能终端厂商对其配件产品供应商的产品供应及时 性、工艺及外观设计水平、售后服务质量等方面均提出了更高、更严格 的要求，在正式成为下游客户合格供应商之前，智能终端充储电产品生 产企业的生产规模、设备先进程度、市场反应速度等各方面综合能力需 要经过下游客户严格的考核、评审和认证过程。比如苹果的。比如苹果的 MFiMFi 认证，认证， 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 公司深度公司深度报告报告 主要是对其授权第三方配件厂商生产的外置配件的一种标识使用许可， 由于 MFi 认证每次提交认证测试都需要支付一笔 600 美金的测试费用， 并且通过率仅 2%，认证
37、的周期大概需要 3 个月到半年的时间，其中大部 分企业因为申请资格不符合直接被拒绝，目前苹果目前苹果 MFIMFI 认证的第三方品认证的第三方品 牌包括安克、绿联、倍思、贝尔牌包括安克、绿联、倍思、贝尔金等。金等。 图表图表13：苹果充电数据线苹果充电数据线MFi认证认证第三方厂商第三方厂商 苹果数据线给iPhone充电功率给iPad充电功率是否MFI认证 苹果原厂数据线5.210V/2.370A，12.348W5.219V/2.331A，12.169W苹果自家原厂 Anker苹果拉车线1代5.217V/2.371A，12.374W5.218V/2.340A，12.215W是，苹果原装8针C4
38、8端子头 品胜苹果胶皮数据线5.240V/1.809A，9.482W5.233V/1.844A，9.656W否，破解芯片 绿联苹果胶皮数据线5.213V/2.370A，12.358W5.216V/2.340A，12.208W是，苹果原装8针C48端子头 紫米苹果编制网数据线5.221V/2.370A，12.377W5.216V/2.326A，12.137W是，苹果原装8针C48端子头 摩米士苹果胶皮数据线5.211V/2.370A，12.353W5.211V/2.331A，12.149W是，苹果原装8针C48端子头 倍思苹果编织网数据线5.219V/2.370A，12.375W5.209V/2
39、.333A，12.155W是，苹果原装8针C48端子头 网易严选苹果编织网数据线5.220V/2.370A，12.376W5.219V/2.334A，12.182W是，苹果原装8针C48端子头 OPSO苹果编织网数据线5.219V/2.371A，12.376W5.221V/2.317A，12.101W是，苹果原装8针C48端子头 贝尔金苹果编织网数据线5.220V/2.370A，12.376W5.219V/2.331A，12.170W是，苹果原装8针C48端子头 来源： 什么值得买 ，中泰证券研究所 3 3、 技术壁垒技术壁垒：氮化镓氮化镓新技术新技术的的稳定性稳定性 快充等带来工艺流程的变化
40、。快充等带来工艺流程的变化。 充储电产品属于智能终端重要的配套产品， 随着智能终端设备技术更新换代， 充电器等充储电产品朝着体积小型化、 功率密度提升、发热量及损耗越来越小、安全性要求越来越高的方向发 展，因此，导致其生产技术工艺流程亦变得愈加复杂。比如快充技术的 发展：2020年2月13日，小米通过线上直播的形式，正式发布了小米65W 氮化镓充电器支持小米10Pro超级快充，对一块4500mAH的超大电池从0% 充电至100%仅需45分钟，小米就此也成为了第一家将氮化镓USB PD快充 单独零售的品牌手机企业，并且149元的零售价更是创下行业新低。 氮化镓氮化镓USB PDUSB PD快充需
41、要多方验证深入合作。快充需要多方验证深入合作。氮化镓USB PD快充主要使用 的材料是氮化镓，氮化镓（GaN）被称为第三代半导体材料。相比硅，它 的性能成倍提升，而且比硅更适合做大功率器件、体积更小、功率密度 更大。氮化镓芯片频率远高于硅，有效降低内部变压器等原件体积，同 时优秀的散热性能也使内部原件排布可以更加精密，不过相对硅功率器 件而言，氮化镓功率器件的应用技术门槛相对较高，在USB Type-C PD 充电技术领域，ODM厂商一方面需要完成USB协会PD 3.0认证，另外需要 与手机终端厂商以及多际芯片原厂，在技术协议标准研究、芯片规划、 芯片样品功能调试、产品量产等环节进行深入合作，满足终端厂商的多 变要求。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 12 - 公司深度公司深度报告报告 图表图表14：目前各大品牌氮化镓充电器及主要特点目前各大品牌氮化镓充电器及主要特点 品牌品牌特点特点 小米功率密度高达1.21W/cm，占地面积更小 倍思接口够多，支持的协议也比较齐全 征拓体积最小，PPS协
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