1、 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请请务务必阅读正文之后的免责声明必阅读正文之后的免责声明 渤海渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 新基建新基建专题专题之之二二：SaaS 应用应用乘风而起乘风而起 计算机行业专题报告计算机行业专题报告 专题研究小组成员专题研究小组成员： 徐中华，张源 2020 年 9 月 21 日 云领未来，云领未来，SaaS 应用应用乘风而起乘风而起 根据中国信息通信研究院的数据显示， 2019年我国云计算整体规模达到1334 亿元，同比增速 38.6%，保持快速增长态势，预计到 2023 年，市场规模
2、将 超过 2300 亿元。2019 年中国公有云规模 689 亿元，相比 2018 年增长了 57.6%，公有云规模首次超过了私有云，预计到 2023 年公有云市场仍将保持 快速增长态势， 届时公有云市场规模将超过 2300 亿元。 而在公有云中， SaaS 市场规模在 2019 年达到了 195 亿元。根据 Gartner 报告，SaaS 是云计算中 最大的细分市场，预计 2020 年全球市场将增长到 1277 亿美元。据可信云企 业级 SaaS 评估统计，国内 SaaS 服务主要关注于企业管理和运营的各个环 节服务，涉及诸如企业资源管理、财务管理、协同办公、客服管理以及客户 管理和营销等诸
3、多领域。 投资建议投资建议 云计算行业的快速发展，推动 Saas 不断进步，推荐关注广联达(002410)、 金山办公(688111)和用友网络(600588)。广联达主要业务聚焦于建筑信息化 领域，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品和应用解 决方案及相关服务，2016-2019 年，广联达营收复合增长率为 20.2%，2019 年营收达到 35.41 亿元， 而 2020H1 营收达到 16.09 亿元，同比增长 16.6%， 通过持续的研发投入，公司持续坚持“技术支撑业务、技术驱动业务、技术 成为业务”的方向，在图形技术、云计算、大数据、人工智能和物联网等关 键技术领域持
4、续投入，2020 年，数字造价业务累计 25 个地区进入云转型， 业务推进顺利。用友网络自成立以来专注企业服务市场，是全球领先的企业 与公共组织云服务、软件、金融服务提供商，针对大型企业客户群体，产品 线包括 iuap 云平台、用友精智工业互联网平台、NCCould 等；针对中型客户 群体，率先推出了基于云原生架构、一体化、智能化的云服务套件产品 YonSuite，并全公有云部署，并迭代推出了 U8+产品；针对小微企业客户群 体，持续优化 T+系列产品线, 2016-2019 年，用友网络营收复合增长率为 18.5%，2019 年营收达到 85.1 亿元，同比增长 10.5%，2016-201
5、9 年，用 友网络净利润复合增长率为 81.6%，2019 年净利润达到 11.83 亿元，同比增 长 93%。金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件产品及服务的设计研发及销售推广， ，围绕在线办公、云服务 等领域进行产品研发和运营，截至 2020 年上半年，公司主要产品月度活跃 用户 （MAU） 已达到 4.54 亿。 其 WPS office PC 版月度活跃用户数 1.72 亿； 移动版月度活跃用户数 2.75 亿，2016-2019 年，金山办公营收复合增长率 为 42.8%，2019 年营收达到 15.8 亿元，同比增长 39.8%。 风风
6、险险提示提示 云计算行业需求就有不确定性，SaaS 发展速度不及预期等。 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 专专 题题 报报 告告 专专题题研究小组研究小组 徐中华 SACNo:S03 研究研究助理助理 张源 SAC No：S12 子行业评级子行业评级 软件 看好 硬件 看好 重点品种重点品种推荐推荐 广联达 买入 用友网络 买入 金山办公 买入 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 2 of 21 目 录 1.云计算蓬勃发展，SaaS 乘风
7、而起 . 4 1.1 云领未来，SaaS 乘风而起 . 4 1.2 国内 SaaS 市场蓄势待发 . 5 2.重点公司 . 8 2.1 广联达 . 8 2.2 用友网络 . 11 2.3 金山办公 . 14 3.风险提示 . 18 mNrOoRtPtNsOsOsPsQtNpQ7NaO9PnPqQpNmMlOrRyRjMmOtRbRrRzQwMnPuNxNmMqM 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 3 of 21 图 目 录 图图 1 1：中：中国云市场规模及增长率国云市场规模及增长率 . 4 图图 2 2：中国公有云市场规模及增长率
8、：中国公有云市场规模及增长率 . 5 图图 3 3：中国：中国公有云市场结构分布公有云市场结构分布 . 5 图图 4 4：中国私有云市场规模及增长率：中国私有云市场规模及增长率 . 5 图图 5 5：20182018 年中国私有云市场结构分布年中国私有云市场结构分布 . 5 图图 6 6：企业级：企业级 SaaSSaaS 与传统软件对比与传统软件对比 . 6 图图 7 7：可信云企业级：可信云企业级 SaaS SaaS 评估领域分布情况评估领域分布情况 . 6 图图 8 8：广联达公司技术体系：广联达公司技术体系 . 8 图图 9 9：2012016 6- -2022020H10H1 广联达营
9、业收入及增长率广联达营业收入及增长率 . 9 图图 1010：20162016- -2020H12020H1 广联达净利润及增长率广联达净利润及增长率 . 9 图图 1111：广联达：广联达 20162016- -2020H12020H1 毛利率和净利率毛利率和净利率 . 9 图图 1212：广联达：广联达 20162016- -2020H12020H1 四费及占营收比重四费及占营收比重 . 9 图图 1313：20162016- -2020H2020H1 1 年广联达研发支出及占营收比重年广联达研发支出及占营收比重 . 10 图图 1414：广联达：广联达 20162016- -201920
10、19 研发人员数量及占比研发人员数量及占比 . 10 图图 1515：用友网络用友网络 YonSuite 产品的设计结构产品的设计结构 . 11 图图 1616：用友网络用友网络 iuap 产品特性产品特性 . 11 图图 1717：用友网络：用友网络 20162016- -2020H12020H1 营业收入及增长率营业收入及增长率 . 12 图图 1818：用友网络：用友网络 20162016- -2020H12020H1 净利润及增长率净利润及增长率 . 12 图图 1919：用友网络：用友网络 20162016- -2020H12020H1 毛利率和净利率毛利率和净利率 . 12 图图
11、2020：用友网络：用友网络 20162016- -2020H12020H1 四费及占营收比重四费及占营收比重 . 12 图图 2121：用友网络：用友网络 20162016- -2020H12020H1 研发支出及占营收比重研发支出及占营收比重 . 13 图图 2222：用友网络：用友网络 20162016- -20192019 研发人员数量及占比研发人员数量及占比 . 13 图图 2323：金：金山办公山办公 WPSWPS 产品的客户端组件产品的客户端组件 . 14 图图 2424：金山办公：金山办公 20162016- -2020H12020H1 营业收入及增长率营业收入及增长率 . 1
12、5 图图 2525：金山办公：金山办公 20162016- -2020H12020H1 净利润及增长率净利润及增长率 . 15 图图 2 26 6：金山办公：金山办公 20162016- -2020Q12020Q1 毛利率和净利率毛利率和净利率 . 15 图图 2727：金山办公：金山办公 20162016- -2020Q12020Q1 四费及占营四费及占营收比重收比重 . 15 图图 2828：金山办公：金山办公 20162016- -2020H12020H1 研发支出及占营收比重研发支出及占营收比重 . 16 图图 2929：金山办公：金山办公 20162016- -20192019 研发
13、人员数量及占比研发人员数量及占比 . 16 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 4 of 21 1.云计算蓬勃发展云计算蓬勃发展，SaaS 应应用用乘风而起乘风而起 1.1 云云领未来领未来，SaaS 应用应用乘风而起乘风而起 自亚马逊提出云计算概念以来，经过 10 多年的发展，云计算产业在数字经济时 代已经渗透进入了各行各业，形成了完整的生态系统，构建了从芯片到终端用户 的全产业链条。 在国内，2009 年阿里云成立拉开了我国云计算市场的序幕，随着阿里云技术的 逐步成熟和效益逐渐显现，各巨头纷纷入局，同时独立云厂商相继成立，国内云
14、计算行业呈现蓬勃发展的良好局面。 根据中国信息通信研究院的数据显示，2019年我国云计算整体规模达到1334亿 元，同比增速 38.6%，保持快速增长态势，预计到 2023 年，市场规模将超过 3700 亿元。 图图 1 1：中国云市场规模及增长率中国云市场规模及增长率 资料来源：信通院，渤海证券 2019 年中国公有云规模 689 亿元， 相比 2018 年增长了 57.6%， 公有云规模首次 超过了私有云，预计到 2023 年公有云市场仍将保持快速增长态势，届时公有云 市场规模将超过 2300 亿元。而在公有云中，Iaas 占据主要部分，在 2019 年达 到了 453 亿元，较 2018
15、 年增长了 67.4%，SaaS 市场规模达到了 195 亿元。 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 5 of 21 图图 2 2：中国中国公公有有云市云市场规场规模模及增长率及增长率 图图 3 3：中国中国公有云市场结构分布公有云市场结构分布 资料来源：信通院，渤海证券 资料来源：信通院，渤海证券 2019 年中国私有云市场规模达 645 亿元，同比增长 22.8%，预计未来几年继续 保持稳定增长，到 2023 年市场规模有望达到 1447 亿元。在私有云中，硬件市场 规模占据主要部分，2018 年达到 371 亿元，占比 70.6
16、%。 图图 4 4：中国中国私私有云市场规模有云市场规模及及增增长率长率 图图 5 5：2 2018018 年年中国中国私私有云市场结构分布有云市场结构分布 资料来源：信通院，渤海证券 资料来源：信通院，渤海证券 随着云计算产业的迅速发展，已经成为了新型的信息基础设施。行业领先公司的 云服务收入和资本开支均进入了快速增长阶段。 1.2 国内国内 SaaS 市场市场蓄势待发蓄势待发 SaaS(Software as a Service)是指厂商将应用程序统一部署在其服务器上，客户 根据自身需求向厂商订购应用程序使用权并及按使用周期支付相关费用，并通过 互联网获得服务的模式。SaaS 最大的特点在
17、于其多租户架构，通过对资源的复 用能够有效降低开发、销售及后续的运维成本，从而实现持续快速的应用升级迭 代，对客户提供更好的服务。 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 6 of 21 图图 6 6：企业级企业级 SaaSSaaS 与传统软件对比与传统软件对比 资料来源：艾瑞咨询，渤海证券 根据 Gartner 报告，SaaS 是云计算中最大的细分市场，预计 2020 年全球市场将 增长到 1277 亿美元。 据可信云企业级 SaaS 评估统计，国内 SaaS 服务主要关注于企业管理和运营的 各个环节服务，涉及诸如企业资源管理、财务管理
18、、协同办公、客服管理以及客 户管理和营销等诸多领域。 图图 7 7：可信云企业级可信云企业级 SaaS SaaS 评估领域分布情况评估领域分布情况 资料来源：艾瑞咨询，渤海证券 随着技术的进步，中国企业的 IT 建设逐年增加，移动办公等多平台应用场景发展 迅速，让 SaaS 的新的应用优势逐步凸显出来。工信部发布的推动企业上云实 施指南(2018-2020) 以及各地鼓励的企业上云政策的推动， 进一步加快了企业上 云的趋势。特别是在今年的新冠疫情之下，SaaS 服务迎来了快速发展机遇，主 要由于传统软件部署基本现场实施，周期长且需要厂商线下支持维护，难以满足 计算机计算机行业专题行业专题报告报
19、告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 7 of 21 疫情期间的不接触或减少接触需求。因此 SaaS 的在线化支持维护优势明显，有 利减少了本地部署所需的大量前期投入和线下维护成本，适合新冠疫情期间的远 程管控需求。因此在今年年初以来，客户对 SaaS 服务的需求和认可度均显著提 升。 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 8 of 21 2.重重点点公司公司 2.1 广联达广联达 广联达主要业务聚焦于建筑信息化领域，围绕工程项目的全生命周期，为客户提 供数字化软硬件产品和应用解决方案及相关服务。公司业务领域覆盖
20、建筑工程项 目的全生命周期，产品涵盖工具软件类、解决方案类、大数据、移动互联网、云 计算、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态。公司两大业务板块为数字 造价业务板块、数字施工业务板块，另外数个创新业务单元包括数字供采、数字 城市、数字装修、数字金融、数字教育等。 图图 8 8：广联达公司广联达公司技术体系技术体系 资料来源：公司公告，渤海证券 近年来，广联达营收快速增长。2016-2019 年，营收复合增长率为 20.2%， 2019 年营收达到 35.41 亿元，而 2020H1 营收达到 16.09 亿元，同比增长 16.6%。 2016-2019 年，公司净利润复合增长率为-17.8
21、%，2019 年净利润达到 2.35 亿 元，净利润同比下滑的主要原因是的造价业务板块处于云转型的进程中，通过订 阅方式收取的预收款需要逐月确认为收入，表观利润有所下滑，随着云转型逐渐 完成，利润将恢复增长的态势，而 2020H1 净利润达到 1.3 亿元，同比增长 45.2%。 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 9 of 21 图图 9 9：2012016 6- -20202020H H1 1 广联达广联达营业营业收入收入及增长率及增长率 图图 1010：20201 16 6- -20202020H H1 1 广联达广联达净利润净
22、利润及增及增长率长率 资料来源：Wind，渤海证券 资料来源：Wind，渤海证券 广联达近几年的毛利率基本稳定，而净利率由于云转型的实施则有一定的波动。 广联达由于造价业务处于云转型进程中，表观营收和净利润都有所减少，因此从 四费占比从 2017 年开始处于上升趋势，随着公司云业务逐渐趋于成熟，四费占 比有望逐步恢复到正常水平。 图图 1111：广联达广联达 20162016- -20202020H H1 1 毛利率和净利率毛利率和净利率 图图 1212：广联达广联达 20162016- -20202020H H1 1 四费及占营收比重四费及占营收比重 资料来源：Wind，渤海证券 资料来源：
23、Wind，渤海证券 广联达作为高科技研发企业，一直十分重视研发投入，研发费用从 2016 年的 5.0 亿元，快速增长到了 2019 年的 10.88 亿元，研发占比持续提升，2020H1，公司 研发费用达到了 6.05 亿元， 公司通过持续加大研发投入， 进一步增强了技术壁垒， 从而夯实了发展基础。 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 10 of 21 图图 1313：2012016 6- -20202020H H1 1 年年广联达广联达研发支出研发支出及及占营收比重占营收比重 资料来源：Wind，渤海证券 通过持续的研发投入，公司
24、持续坚持“技术支撑业务、技术驱动业务、技术成为 业务”的方向，在图形技术、云计算、大数据、人工智能和物联网等关键技术领 域持续投入，2020 年， 数字造价业务累计 25 个地区进入云转型，业务推进顺利。 公司的研发人员数量从 2016 年的 1691 人增长到了 2019 年的 2749 人，研发人 数占公司总人数比重超过 36%。 图图 1414：广联达广联达 2012016 6- -20201919 研研发人员数发人员数量及占比量及占比 资料来源：Wind，渤海证券 随着云计算行业的 Saas 的快速发展，特别是建筑信息化行业的快速发展，公司 的造价业务云转型有望顺利推进，施工业务有望快
25、速成长，未来几年公司有望保 持较快的成长速度。 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 11 of 21 2.2 用友网络用友网络 用友网络自成立以来专注企业服务市场，是全球领先的企业与公共组织云服务、 软件、金融服务提供商，下游行业客户包括营销、制造、采购、金融、财务、人 力、 协同、 平台服务等领域。 公司产品包括用友 iuap 云平台、 YonSuite、 NC Cloud 等，在新的战略发展阶段，形成了以用友企业云服务为核心业务，云服务、软件、 金融服务融合发展的布局。公司针对大中小企业客户群体均有对应的业务线，针 对大型企业客户
26、群体，产品线包括 iuap 云平台、用友精智工业互联网平台、 NCCould 等；针对中型客户群体，率先推出了基于云原生架构、一体化、智能化 的云服务套件产品 YonSuite，并全公有云部署，并迭代推出了 U8+产品；针对小 微企业客户群体，持续优化 T+系列产品线。 图图 1515：用友网络用友网络 YonSuite 产品产品的设计结构的设计结构 资料来源：公司公告，渤海证券 图图 1616：用友网络用友网络 iuap 产品产品特性特性 资料来源：公司公告，渤海证券 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 12 of 21 近年来，用
27、友网络营收及归母净利润均快速增长。2016-2019 年，营收复合增长 率为 18.5%，2019 年营收达到 85.1 亿元，同比增长 10.5%。2016-2019 年，公 司净利润复合增长率为 81.6%，2019 年净利润达到 11.83 亿元，同比增长 93%。 图图 1717：用友网络用友网络 2012016 6- -20202020H H1 1 营业营业收入收入及增长率及增长率 图图 1818：用友网络用友网络 20201 16 6- -20202020H H1 1 净利净利润润及增长率及增长率 资料来源：Wind，渤海证券 资料来源：Wind，渤海证券 用友网络近几年由于产品结
28、构的变化，毛利率有所下滑，但净利率保持着上升的 趋势。公司通过加强管理的方式，实现了四费占比稳中有降，期间费用控制较好。 图图 1919：用友网络用友网络 2012016 6- -20202020H1H1 毛利率和净利率毛利率和净利率 图图 2020：用友网络用友网络 20201 16 6- -20202020H H1 1 四费及占四费及占营收比重营收比重 资料来源：Wind，渤海证券 资料来源：Wind，渤海证券 用友网络作为高科技研发企业，一直重视研发投入，研发费用占营收比重持续保 持在 20%左右，研发费用从 2016 年的 10.7 亿元，快速增长到了 2019 年的 16.4 亿元，
29、公司通过持续加大研发投入，不断深化完善产品线，增加在云产品的投入， 拓展新的增长点。 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 13 of 21 图图 2121：用用友网络友网络 2012016 6- -20202020H H1 1 研发支出研发支出及及占营收比重占营收比重 资料来源：Wind，渤海证券 通过持续的研发投入，用友网络云服务业务（不含金融类云服务业务）持续保持 高速增长，截至 2020 年 6 月底，公司云服务业务的累计企业客户数为 597.26 万 家，其中累计付费企业客户数为 56.71 万家。根据 IDC 报告显示，用友
30、网络在 2019 年中国 SaaS 市场占有率第一, 并在财务、供应链管理、企业资源管理、库 存管理、事件营销、订单管理、生产管理等多个细分 SaaS 市场占有率第一。公 司的研发人员数量从 2016 年的 4746 人增长到了 2019 年的 5184 人，优化了研 发投入方向，研发人员占比持续保持在总人数 30%以上。 图图 2222：用友网络用友网络 2012016 6- -20192019 研发人员数量及占比研发人员数量及占比 资料来源：Wind，渤海证券 随着云计算行业的 Saas 的快速发展，公司在 ERP 等诸如领域继续保持领先地 计算机计算机行业专题行业专题报告报告 请务必阅读
31、正文之后的免请务必阅读正文之后的免责责声明声明 14 of 21 位，未来有望保持稳健的增长速度。 2.3 金山办公金山办公 金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件 产品及服务的设计研发及销售推广， ， 围绕在线办公、 云服务等领域进行产品研发 和运营。公司产品主要包括 WPS Office 办公软件和金山词霸等，可在当前主流 操作兄平台上使用；公司服务主要包括基于公司产品及相关文档的增值服务以及 互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。截至 2020 年 上半年，公司主要产品月度活跃用户（MAU）已达到 4.54 亿。其 WPS office PC 版月度活跃用户数 1.72 亿；移动版月度活跃用户数 2.75 亿。 图图 2323：金山办公金山办公 WPSWPS 产品的客户端产品的客户端组件组件 资料来源：公司公告，渤海证券 近年来，金山办公营收和净利润均快速增长。2016-2019 年，营收复合增长率为 42.8%，2019 年营收达到 15.8 亿元，同比增长 39.8%。而 2016-2019 年净利润 复合增长率达到了 45.5
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