1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 装配式建筑是发展必由之路，产业链发展春天来临装配式建筑是发展必由之路，产业链发展春天来临 报告摘要：报告摘要： 从全球从全球视角视角看看，产业产业工人工人短缺短缺+环保压力环保压力是装配式建筑发展是装配式建筑发展的的主要推主要推 动力动力，国内，国内形势严峻，形势严峻，产业升级转型势在必然。产业升级转型势在必然。现阶段我国建筑产业 面临的最大问题是产业工人短缺，而装配式建筑相较于传统建筑方式 具有明显的环保、节能、效率优势，最关键在于能够将建筑工人产业 化，极大的拓宽产业劳动力来源。从海外产业发展经验看
2、，其普及程 度非常高，有丰富的经验可以借鉴，这决定了装配式建筑有望成为我 国产业转型升级的必由之路。 装配式建筑产业已过装配式建筑产业已过 0-1 阶段，阶段，目前目前正处于正处于由点向面加速扩散发展过由点向面加速扩散发展过 程中。程中。2016 年国家开始推装配式建筑产业，现在产业实际渗透率仅 10%左右，仍处于很初级水平，但总体来说已过 0-1 阶段，并逐步形 成以长三角为核心，向周边地区梯队式扩散发展态势。随着以预制构 件为核心的配套产业初步建立、经验复制带来的效率提升以及地方政 府的意图决心，将会驱动产业加速发展，而且最核心的制约产业发展 的成本问题已经能看到实际解决路径。近期草根调研
3、了解，产业进一 步向精细化转型，预计 2035 年将全面实现建筑产业化，大有可为。 装配式建筑产业链各环节迎来装配式建筑产业链各环节迎来发展的春天发展的春天。装配式建筑产业链主要环 节包括设计、生产、设备、施工及装修。A、设计端向标准化、一体 化、全过程转变，将引领行业变革；B、生产端增量市场巨大，一方 面以混凝土建筑，将直接带动千亿级混凝土预制构件市场兴起，另一 方面钢结构建筑作为重要组成部分，渗透率提升空间很大；C、预制 构件市场大发展将给自动化钢筋加工设备市场带来百亿增量空间； D、 施工端最大变化是塔吊租赁行业，构件大型化将带动中大型塔吊租赁 市场至少 5-10 倍空间；E、装配式装修
4、是建筑产业化重要途径，其中 整装卫浴市场将有百亿空间增量。 推荐推荐标的：标的： 【设计【设计环节环节】华阳国际：以装配式技术和 BIM 设计技术为核心技术 的建筑设计科技企业（建筑建材组覆盖） ； 【施工【施工环节环节】建设机械：塔吊租赁服务龙头企业，全方位优势明显， 受益中大塔租赁市场，市占率快速提升； 【装修【装修环节环节】海鸥住工：加快进入住宅整装卫浴领域，打造精装修全 产业链发展（轻工组覆盖） 。 风险提示：风险提示：装配式建筑发展不及预期；价格失控导致行业竞争加剧 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E
5、2021E 2019A 2020E 2021E 华阳国际 25.85 0.69 0.89 1.20 31.24 29.26 21.74 买入 建设机械 21.99 0.61 0.79 1.15 16.92 26.31 18.15 买入 海鸥住工 10.01 0.26 0.29 0.41 25.11 34.18 24.34 买入 优于大势优于大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 -8% 0% 8% 16% 24% 32% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/
6、9 机械设备沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4.44% 14.83% 23.92% 相对收益 0.78% 3.10% 4.73% 行业数据 成分股数量（只） 406 总市值（亿） 31693 流通市值（亿） 22253 市盈率（倍） 40.08 市净率（倍） 2.26 成分股总营收（亿） 13306 成分股总净利润（亿） 555 成分股资产负债率（%） 54.23 相关报告 塔吊租赁的模式之争类金融 or 服务？ 2019-09-09 工程机械数据靓丽，盈利能力加速提升 2018-04-09 不惧地产调整，中大塔吊迎来装配式建筑 发展春天 2019-11-15 证券分
7、析师：刘军证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002 (021)20361113 (021)20361113 证券分析师：张检检证券分析师：张检检 执业证书编号：S0550519090001 (021)20361113 (021)20361113 机械设备机械设备 发布时间：发布时间：2020-10-12 请务必请务必阅读正文后的声明及说明阅读正文后的声明及说明 2 / 35 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1. 全球视角之发展现状：海外装配式建筑普及范围广，产业成熟度高全球视角之发展现状：海外装配式建筑普及范围广，产业成熟度高. 4 1.1. 定义：装配式建筑是建筑行
8、业的工业革命. 4 1.2. 现状：装配式建筑在海外发达国家具有很高的普及程度. 5 2. 全球视角之发展背景：建筑工人下降全球视角之发展背景：建筑工人下降+环保趋严倒逼产业转型，装配式建筑是环保趋严倒逼产业转型，装配式建筑是 发展必由之路发展必由之路. 11 2.1. 发展背景 1：劳动力稀缺+资源节约是海外装配式建筑兴起和发展的动力 . 11 2.2. 发展背景 2：我国建筑产业工人供给持续下降是驱动产业转型的根本原因. 12 2.3. 发展背景 3：环保节能压力是国内建筑产业面临的现实压力. 14 3. 国内装配式建筑产业渗透率很低，目前正由点向面快速发展国内装配式建筑产业渗透率很低，目
9、前正由点向面快速发展 . 14 3.1. 政府强力推动产业转型，装配式建筑在逐步由点向面快速扩散. 14 3.1.1. 装配式建筑并不是新鲜事物，上一轮周期产业有过大发展 .14 3.1.2. 装配式建筑渗透率很低，产业发展仍处于相当初级阶段 .16 3.1.3. 装配式建筑产业星星之火，正由点向面呈现燎原发展之势 .17 3.2. 短期产业发展瓶颈不改其长期方向. 20 3.2.1. 成本问题：短期成本问题初步解决，长期发展优势明显 .20 3.2.2. 安全问题：装配式建筑的安全问题已经解决，无需担忧 .21 3.2.3. 政策问题：行政+市场政策双管齐下推动，产业发展对财政依赖程度有限
10、.22 4. 装配式建筑行业发展迅速，各子产业均在积极推进中装配式建筑行业发展迅速，各子产业均在积极推进中 . 23 4.1. 设计环节：转向一体化、全过程设计，引领行业整体变革方向. 24 4.2. 生产环节：PC 构件占据主导地位，PS 构件受政策推动发展广阔 . 24 4.2.1. 混凝土预制构件：装配式建筑将直接催生千亿级 PC 构件市场 .25 4.2.2. 钢结构预制构件：政策推动装配式钢结构住宅，大有可为 .27 4.2.3. 钢筋加工设备：受益装配式建筑发展，钢筋加工设备渗透率有望进一步提升 .27 4.3. 施工环节：预制构件推动塔吊大型化发展，中大塔吊租赁市场春天来临. 2
11、8 4.4. 装修环节：装配式装修是提升装配率重要途径，国内市场发展空间巨大. 29 5. 推荐标的：华阳国际，建设机械，海鸥住工推荐标的：华阳国际，建设机械，海鸥住工 . 31 5.1. 华阳国际：核心技术优势显著，装配式建筑驱动业绩增长. 31 5.2. 建设机械：乘装配式建筑东风，塔吊租赁服务龙头蓄势待发. 31 5.3. 海鸥住工：代工服务商成功转型整装品牌商，打造卫浴装修全产业链. 33 图表目录图表目录 图图 1：2019 年我国装配式建筑各结构占比年我国装配式建筑各结构占比. 5 图图 2：日本装配式建筑渗透率情况：日本装配式建筑渗透率情况 . 7 图图 3：德国各类型建筑中装配
12、式建筑占比：德国各类型建筑中装配式建筑占比 . 8 图图 4：建筑业农民工数量变动：建筑业农民工数量变动 . 13 mNpQtMrNrPrNrNsPoMtNtM6MbP6MnPpPtRqQlOmNrRiNqRtRaQnMpQwMrNpMxNsOqR 请务必请务必阅读正文后的声明及说明阅读正文后的声明及说明 3 / 35 行业深度报告行业深度报告 图图 5：建筑业农民工占总体农民工比例：建筑业农民工占总体农民工比例 . 13 图图 6：农民工总量及增长率：农民工总量及增长率 . 13 图图 7：新生代农民工及占农民工总量比例：新生代农民工及占农民工总量比例 . 13 图图 8：新老生代农民工就业
13、占比：新老生代农民工就业占比 . 13 图图 9：国务院、住建部关于装配式建筑的发展目标：国务院、住建部关于装配式建筑的发展目标 . 17 图图 10：2016-2019 年装配式建筑新建面积及渗透率年装配式建筑新建面积及渗透率 . 17 图图 11：2010-2016 年全国构配件生产企业数量年全国构配件生产企业数量 . 19 图图 12：2013-2023 年全国预制构件市场规模年全国预制构件市场规模. 19 图图 13：中国：中国 PC 生产设备制造市场规模生产设备制造市场规模. 20 图图 14：传统建筑建造模式（串联开发模式）：传统建筑建造模式（串联开发模式） . 23 图图 15：
14、装配式建筑建造模式（并联开发模式）：装配式建筑建造模式（并联开发模式）. 23 图图 16：装配式建筑全产业链：装配式建筑全产业链. 23 图图 17：钢筋加工设备主要下游行业：钢筋加工设备主要下游行业 . 28 图图 18：预制构件工厂内制造流程：预制构件工厂内制造流程. 28 图图 19：不同情形下中大塔吊需求量测算：不同情形下中大塔吊需求量测算 . 28 图图 20：假设：假设 1：地产需求平稳下的塔吊市场结构：地产需求平稳下的塔吊市场结构 . 29 图图 21：假设：假设 2：地产需求下滑：地产需求下滑 30%塔吊市场结构塔吊市场结构 . 29 图图 22：公司历年设备投资规模量：公司
15、历年设备投资规模量. 31 图图 23：2015-2019 公司应收账款周转天数公司应收账款周转天数 . 31 图图 24：公司历年设备利用率情况：公司历年设备利用率情况. 32 表表 1：装配式建筑分类及特点：装配式建筑分类及特点 . 5 表表 2：海外各地区装配式建筑发展比例及发展：海外各地区装配式建筑发展比例及发展现状现状 . 10 表表 3：海外各地区装配式建筑兴起时间及发展背景：海外各地区装配式建筑兴起时间及发展背景 .11 表表 4：装配式建筑能耗消耗对比分析：装配式建筑能耗消耗对比分析 . 14 表表 5：装配式建筑对于人员需求的变化：装配式建筑对于人员需求的变化 . 14 表表
16、 6：我国建筑工业化发展阶段及特色：我国建筑工业化发展阶段及特色 . 15 表表 7：国家政策紧密出台：国家政策紧密出台 . 16 表表 8：全国各省市装配式建筑占新建面积目标及完成情况全国各省市装配式建筑占新建面积目标及完成情况. 18 表表 9：上海市不同类型政策及具体内容：上海市不同类型政策及具体内容 . 22 表表 10：装配式混凝土的新建面积计算：装配式混凝土的新建面积计算. 25 表表 11：混凝土预制构件市场规模测算：混凝土预制构件市场规模测算. 26 表表 12：各类型建筑钢筋与混凝土用量：各类型建筑钢筋与混凝土用量. 26 表表 13：各试点装配式钢结构目标：各试点装配式钢结
17、构目标. 27 表表 15：装配式建筑评分表：装配式建筑评分表 . 30 表表 16：公司未来：公司未来 3 年投资能力测算年投资能力测算 . 32 请务必请务必阅读正文后的声明及说明阅读正文后的声明及说明 4 / 35 行业深度报告行业深度报告 1. 全球视角之发展现状：海外装配式建筑普及范围广，产业成熟度高全球视角之发展现状：海外装配式建筑普及范围广，产业成熟度高 1.1. 定义：装配式建筑是建筑行业的工业革命定义：装配式建筑是建筑行业的工业革命 装配式建筑是用预制部品部件在工地装配而成的建筑。装配式建筑是用预制部品部件在工地装配而成的建筑。在具体应用上，装配式的建 筑方式是指在工厂通过标
18、准化的方式生产建筑关键构件和部品部件，在现场再通过 装配化的方式进行安装施工、主体施工和装修装饰的同步，从而将建筑生产全过程 联接为一个完整的产业系统，以实现建筑的生产、供给、销售和服务的一体化流程。 装配式建筑主要特点如下： 1、生产和管理方式发生转变。、生产和管理方式发生转变。行业生产方式的转变主要体现在现场手工操作向工 厂机械化、自动化生产转变，劳动密集型向科技密集型转变，单件定制向大规模定 制转变，粗放型生产向集约型发展四个方面。而建筑业管理方式的根本转变在于能 够通过产业化平台引入工业化的生产管理方式，令管理方式由粗放式管理向集约化 管理转变，提高管理的柔性和效率。 2、效率提升。、
19、效率提升。由于装配式建筑的预制构件在工厂内完成，因此在施工现场可以快 速完成安装，缩短了施工周期，并节约现场工作人员的人力。据统计，全装配式项 目比传统建造方式节省 3/4 的工期，装配式施工相对于传统方式也至少可节约一半 左右的人力。基于工期缩短比例和现场劳动力节约比例，我国现阶段住宅产业化方 式能提高综合效率 150%左右。 3、建筑质量和性能提高。、建筑质量和性能提高。住宅产业化将住宅分解为不同部品，对部品进行工厂加 工制造，可控的工厂生产环境能够较好地保证预制构件和部品质量达到标准要求， 然后通过现场装配将预制构件和部品组装为建筑实体，减少了传统施工中大量的现 场湿作业，能有效地减少避
20、免开裂、渗漏、空鼓、构件及房间尺寸偏差、管线质量 问题以及消防安全隐患等质量通病，提高房屋质量。同时，住宅产业化除了能有效 地保证房屋质量外， 还有利于提升住宅的各种使用性能， 弥补传统住宅的性能缺陷。 4、节能环保。、节能环保。装配式装修作业过程中采用干式施工，施工工地无火、无水、无尘、 无味，无需焊割、不用水泥、不搭纱布，从而能够有效降低噪声污染、粉尘污染和 水污染，建筑垃圾明显少于传统现场浇筑方式。相关研究人员通过对代表性的工业 化住宅和传统住宅施工过程进行系统的、综合的环境影响评价，测算出单位平米的 工业化住宅施工比传统现浇住宅施工降低 23%的资源消耗，3%的生态破坏和 7%的 健康
21、损害。 根据建筑的主要结构构件，装配式建筑主要可以分为三大类：装配式混凝土建筑、 装配式钢结构建筑和装配式木结构建筑，三种类型的建筑各有特点（详见表 1） 。根 据住建部数据显示，由于具体成本低、适用范围广等特点，装配式混凝土建筑为我 国目前的主要的装配式建筑， 2019 年占总装配式建筑面积的 65%左右， 而装配式钢 结构占比约 30%，装配式木结构占比约 5%。 请务必请务必阅读正文后的声明及说明阅读正文后的声明及说明 5 / 35 行业深度报告行业深度报告 图图 1：2019 年我国装配式建筑各结构占比年我国装配式建筑各结构占比 数据来源：公开资料整理，东北证券 表表 1：装配式建筑分
22、类及特点：装配式建筑分类及特点 优势优势 耐腐蚀性好，耐火性好 可模型性好，整体性好 建造和维护成本低 构件重量轻和体积小 抗震性高 工业化程度高，工期短 改造容易，可回收利用 构件重量轻 抗震能力强 保温节能性好 劣势劣势 构件重量重和体积大 抗裂性差 施工环节多，周期长 拆除改造难度大，产生建筑垃圾多 耐腐蚀性差，耐火性差 钢材价格相对较高 构件稳定性低 耐腐蚀性差，耐火性差 建筑可用的木材稀缺 主要应用主要应用 低、中、高层住宅建筑，办公、学校及 医院大楼 大跨度厂房，体育馆，超高层办 公大楼 独户住宅、 仿古建筑等特殊建筑 类型 数据来源：公开资料整理，东北证券 1.2. 现状：装配式
23、建筑在海外发达国家具有很高的普及程度现状：装配式建筑在海外发达国家具有很高的普及程度 首先在理解海外装配式建筑发展情况方面，需要先厘清几个概念： 装配式建筑渗透率：2016 年， 国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见 一文中提出，力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%，其中对于装配式建筑定义为用预制部品部件在工地装配而成的建筑，这这是是面面 积的积的概念。概念。 装配式建筑预制率： 上海市装配式建筑单体预制率和装配率计算细则 （征求意见 请务必请务必阅读正文后的声明及说明阅读正文后的声明及说明 6 / 35 行业深度报告行业深度报告 稿）中指出，建筑单
24、体预制率是指装配式建筑单体中主体机构、外围护中预制构件 部分的材料用量占对应结构材料总用量的比率，这是这是体积概念体积概念。 装配式建筑装配率： 上海市装配式建筑单体预制率和装配率计算细则 （征求意见 稿）中指出，建筑单体装配率是指建筑单体主体结构、外围护、内装部品中采用预 制部品部件的综合比例，这是这是体积概念体积概念，相比预制率，增加了内装部分预制率相比预制率，增加了内装部分预制率。 由于装配式由于装配式建筑的建筑的相关相关政策政策及及行业标准行业标准在在中国中国仍处于仍处于发展阶段，发展阶段，故各个故各个地区地区并无并无就就 鉴定装配式鉴定装配式建筑建筑设有统一设有统一的的标准，仅标准，
25、仅设定在一定时间范围内设定在一定时间范围内装配式装配式建筑面积占新建建筑面积占新建 建筑面积达到一定比例的规定建筑面积达到一定比例的规定。对于。对于单个项目，全国单个项目，全国并无并无就就装配式混凝土建筑的装配式混凝土建筑的最最 低低预制率设有预制率设有统一的统一的规定。规定。近年，仅有部分装配式混凝土建筑快速发展地区，比如 上海规定，自 2016 年起，采用混凝土结构体系建造的装配式住宅建筑及公共建筑 的预制率分别不得低于 30%及不得低于 40%；长沙市于 2017 年发布通知，重点城 区的所有新供地商品房项目应采用装配式建筑技术建造，且预制率不低于 50%。 海外海外情况情况如下如下：
26、A、日本日本地区地区，由于统计，由于统计口径口径导致导致数据偏低，数据偏低，实际建筑实际建筑工业化发展水平超工业化发展水平超 85%。 根据日本国土交通省 住宅新建统计 ， 截止 2015 年， 日本装配式建筑渗透率仅 15%， 而且自 1986 年以来，日本新建的装配式住户占比基本上围绕着 15%-20%之间进行 波动，表面上看日本建筑产业发展步伐基本停滞不前。但但实际实际日本日本装配式建筑比例装配式建筑比例 数据数据低，低，在于在于统计口径非常严苛，只有建筑物的装配统计口径非常严苛，只有建筑物的装配率（体积概念）率（体积概念）达到达到 67%以上以上 才才能进入能进入统计范围统计范围。一方
27、面是因为按照日本建筑中心对工厂化住宅的认定标准，全 套住宅建造过程中的 2/3 或以上在工厂完成，以及主要结构部分（墙、柱、地板、 梁、屋面、楼梯等，不包括隔断墙、辅助柱、底层地板、室外楼梯等）均为工厂生 产，并采用装配式工法施工的住宅，才能被认定为预制住宅（Pre-fabricated House） 。 这个条件非常苛刻，意味着装配率要达到 67%以上，但是预制装配整体式住宅在施 工现场的混凝土浇筑量比较大，其工厂化率要达到日本建筑中心对工厂化住宅的认 定标准“2/3 以上的工厂化预制”是比较困难的。按照香港理工大学李恒教授的 观点，香港预制混凝土住宅的预制比例在 45%50%比较合理。如果
28、按照日本建筑如果按照日本建筑 中心对工厂化住宅的认定标准，香港预制混凝土住宅绝大多数都不能称为预制住中心对工厂化住宅的认定标准，香港预制混凝土住宅绝大多数都不能称为预制住 宅。宅。我们我们作为作为刚开始发展该产业的国家，用此指标作为刚开始发展该产业的国家，用此指标作为参考参考，意义不大，意义不大。实际上，。实际上， 按照目前按照目前我们对于装配式建筑渗透率的理解我们对于装配式建筑渗透率的理解（面积（面积的概念的概念） ，只要只要改建筑物使用预改建筑物使用预 制构件制构件方式进行方式进行建造建造， 该建筑， 该建筑物即视为装配式建筑物即视为装配式建筑。 那么日本。 那么日本 85%以上的高层集合
29、以上的高层集合 住宅都不同程度地使用了预制构件，实际上住宅都不同程度地使用了预制构件，实际上日本装配式建筑日本装配式建筑的的渗透率非常高渗透率非常高；另一 方面， 日本有超过一半比例的房屋为一户建独立住宅， 该类住宅主要以木结构为主， 这类建筑物由于大量的使用传统建筑方法，难以统计。因此因此这两方面这两方面的原因的原因导致明导致明 面上面上的日本装配式建筑渗透率非常低，本质上还是统计口径的日本装配式建筑渗透率非常低，本质上还是统计口径以及以及日本日本建筑建筑结构的差结构的差 异影响异影响，实际上的，实际上的渗透率应该渗透率应该达到达到 85%。 请务必请务必阅读正文后的声明及说明阅读正文后的声明及说明 7 / 35 行业深度报告行业深度报告 图图 2：日本装配式建筑渗透率情况日本装配式建筑渗透率情况 数据来源：日本国土交通省，东北证券 B、德国、德国也由于也由于统计口径导致数据偏低，实际建筑工业化发展水平超统计口径导致数据偏低，实际建筑工业化发展
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
