1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 特斯拉迎历史最佳季度，能源发展路特斯拉迎历史最佳季度，能源发展路 线持续夯实线持续夯实 新能源汽车：新能源汽车： 特斯拉历史最佳季度，限外牌新规利好电动车？特斯拉历史最佳季度，限外牌新规利好电动车？特斯拉三季度业绩 环比显著提升，连续第五个季度实现了盈利。公司第三季度实现营收 87.71 亿 美元（597 亿元） ，同比增长 39%，环比增长 45%；其中，汽车板块实现营收 76.11 亿美元（518 亿元） ，同比增长 42%，环比增长 47%；盈利方面，公司第
2、三季度归母净利达 22.54 亿元，同比增长 131%，环比增长 218%；产销端， Q3 特斯拉汽车产量和交付量分别达到 14.50 万辆和 13.96 万辆。其中 Q3 产量 环比增长 76.29%，同比增长 50.84%；交付量环比增长 53.58%，同比增长 43.63%；产量和交付量双双创造历史新高。产能建设方面，产能建设方面，特斯拉计划维持今 年 50 万辆的交付目标，其中上海工厂增加了第三个生产班次，Model 3 年产能 已增至 25 万辆，ModelY 预计将于 2021 年一季度开始投产。美国弗里蒙特工 厂产能已达 59 万辆， 预计 2021 年特斯拉将迎来新的产能收获期
3、和产量爆发期。 同时，新版 FSD 内测也正在进行中，据特斯拉三季报财报测算， FSD 已在第三 季度产生约 1000 万美元的递延收入，同时，公司宣称，有望在今年年底全面推 出自动驾驶功能。政策方面，目前全国主要一线城市和省会城市皆有相应限制 外牌车通行的措施和限购燃油车的相关措施，两项政策相结合，本地牌照的电 动车成为部分人的新增刚需，侧面推动电动车发展，从一线城市的销量来看， 限外牌+限购燃油车的政策组合将更有利于特斯拉为代表的车企销量提升。 投资建议：投资建议：我们重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1）电池环 节，重点推荐宁德时代宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达
4、、鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源、 孚能科技孚能科技等；2）材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉 元科技、当升科技、新宙邦元科技、当升科技、新宙邦、贝特瑞贝特瑞、中材科技中材科技等，建议关注德方纳米、诺德德方纳米、诺德 股份、中科电气、杉杉股份、星源材质股份、中科电气、杉杉股份、星源材质等。3）特斯拉产业链，重点推荐宏发股宏发股 份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团。另建议关注比亚迪比亚迪。 新能源发电新能源发电：合理利用小时数确定，能源发展路线持续夯实合理利用小时数确
5、定，能源发展路线持续夯实。近日，三部委 印发通知，详细规定了风电、光伏、生物质发电项目全生命周期的合理利用小 时数，其中光伏和风电为 20 年，生物质发电为 15 年，在总小时数以内的电量， 可全部享受补贴，超过小时数的电量，拿基准电价，并核发绿证参与交易，一 方面增强可再生能源补贴的确定性，另一方面保障了补贴的合理性，能源发展 方面，从欧洲来看，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上， 若在减排目标 55%的基础上， 预计 2020-2030 年光伏和风电合计年均新增装机 量在 103-114GW 的范围内，若在减排目标 60%的基础上，预计合计年均新增 装机量 117-130G
6、W 的范围内；以光伏、风电为代表的能源发展路线再次被夯 实；而从国内来看，假设国内非化石能源占比在 2025 年从 2019 年的 14.6%提 升至 18%，预计 2020-2025 年国内光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和 13-26GW范围内， 对应全球光伏和风电新增装机分别在250GW和80GW以上， 新能源发电成长空间广阔； 投资建议：投资建议：光伏方面，我们建议把握 4 条主线，1）技术迭代产生的下一个机会， 重点推荐受益双玻的福莱特、信义光能福莱特、信义光能（港股）（港股） 、福莱特玻璃、福莱特玻璃（港股）（港股）和从 0 到 1 单击或点击此处输入文字。 2020
7、年年 10 月月 25 日日 电力设备电力设备 Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 评级评级 300750 宁德时代 买入-A 603659 璞泰来 买入-A 002812 恩捷股份 买入-A 002850 科达利 买入-A 300073 当升科技 买入-A 600885 宏发股份 买入-A 600438 通威股份 买入-A 601012 隆基股份 买入-A 002459 晶澳科技 买入-A 300763 锦浪科技 买入-A 601865 福莱特 买入-A 002706 良信电器
8、 买入-A 600406 国电南瑞 买入-A 601877 正泰电器 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -0.26 -2.04 -26.10 绝对收益绝对收益 2.99 2.69 -5.01 邓永康邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S05 吴用吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S03 王瀚王瀚 报告联系人 郭彦辰郭彦辰 报告联系人 相关报告相关报告 特斯拉系列研究之十一： 历史最好季度， 多项数据超预期 2020-10-23 全球聚焦能源革命，新能源板块持续
9、向 好 2020-10-19 新能源车观察系列 78：金色九月，中国 电动车水马龙 2020-10-15 能源革命进行时，持续推荐电动车和光 伏板块 2020-10-12 新能源车观察系列 77：金色九月，欧洲 电动车势如破竹 2020-10-06 -9% 2% 13% 24% 35% 46% 57% 68% -022020-06 电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 的 HJT 产业链；2）竞争格局最好的硅片和胶膜环节，重点推荐隆基股份、福斯特隆基股份、福斯特
10、 和中环股份中环股份； 3）业绩增速快的锦浪科技、固德威、阳光电源锦浪科技、固德威、阳光电源和晶澳科技晶澳科技；4）盈利 修复弹性大的硅料和电池片，重点推荐通威股份、爱旭股份通威股份、爱旭股份。目前风电板块整体估 值 10-15 倍，向上修复弹性较大。重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材金风科技、明阳智能、天顺风能、中材 科技、日月股份、金雷股份科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注大金重工、东方电缆大金重工、东方电缆等。 电力设备与工控：数字新基建持续推进，工控看龙头。电力设备与工控：数字新基建持续推进，工控看龙头。数字新基建方面， 10 大重点任务包括：电网数字化中心，能源大数据中
11、心，电力大数据应用，电力 物联网，能源工业云网，综合能源服务平台，5G 应用，人工智能，区块链，北 斗，具体投资方面， 2020 年信通方向预计投资 247 亿(YoY +100%） ，带动社 会投资超 1000 亿，从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用，从长 期来看，电网投资将出现结构性转变：一是配用电端投资的占比会持续上升； 二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升， 预计未来 5 年电网智能化的投资规模有望超万亿；充电桩方面，2020 年 9 月全 国公共充电桩保有量为 60.6 万台，较上月增加近 1.4 万台，累计数据环比增长 2.37%，同比增长
12、 30.0%；从充电电量来看，2020 年 9 月全国公共充电桩充电 电量达 7.5 亿 kWh， 较上月增加 0.2 亿 kWh， 同比增加 51.8%， 环比增加 2.1%。 东部沿海地区成为公共充电基础设施的主要建设区域，前十名省份充电桩数量 占比达 72.4%，预计未来充电基础设施也将逐步辐射全国。 工控方面：工控方面：9 月 PMI 指标比上月上升 0.5 个百分点，制造业景气有所回升。从 工业机器人产量来看，随着国内中小企业复工达产， 4-8 月工业机器人产量同 比增长 27%/17%/29%/19.4%/32.5%（1-2 月同比下降 19.4%） ，工业机器人在 8 月份达产
13、20663 台/套，工控行业景气度持续提升，从长期来看，未来中国工 业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升 为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市 场平均增长水平的驱动因素。 投资建议投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1) 低压电器国产化替代趋势显著，未来空 间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、良信电器、 正泰电器；正泰电器；建议关注众业达；众业达；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能 源互联网企业新征程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、远光软国电南瑞、国网信通、亿嘉和、
14、涪陵电力、远光软 件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器等；3）特高压领衔的电 网基建带来 2-3 年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电 工、长缆科技工、长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特许继电气、国电南瑞、特 锐德锐德等。 工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公 司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、汇川技术、麦格米特、麦格米特、信捷电气、雷赛智能信捷电气、雷赛智能、 鸣志电器鸣志电器等。 风险提示：风险
15、提示：新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机 低于预期，新能源发电政策不及预期等。 本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、当升科技、宏发股份、宏发股份、隆基隆基 股份股份、通威股份、通威股份、晶澳科技晶澳科技、锦浪科技、锦浪科技、福莱特、福莱特、良信电器、国电南瑞、正泰电器。良信电器、国电南瑞、正泰电器。 rQnQqRmMsPnMtMpNsPrRsNbRcM7NmOrRsQpPkPoPpPeRmOqO9PpPwPvPnRnNvPsOpO 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版
16、权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 特斯拉历史最佳季度，限外牌新规利好电动车？特斯拉历史最佳季度，限外牌新规利好电动车？ . 5 1.1. 行业观点概要 . 5 1.2. 行业数据跟踪 . 8 1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 . 9 2. 合理利用小时数确定，能源发展路线持续夯实合理利用小时数确定，能源发展路线持续夯实.11 2.1. 行业观点概要 .11 2.2. 行业数据跟踪 . 15 2.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 . 16 3. 数字新基建加速推进，工数字新基建加速推进，工控看龙头控看龙头 . 18 3.1
17、. 行业观点概要 . 18 3.2. 行业数据跟踪 . 23 3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 . 24 4. 本周板块行情（中信一级）本周板块行情（中信一级）. 26 图表目录图表目录 图 1：特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况. 5 图 2：特斯拉分季度净利润情况（亿元） . 5 图 3：特斯拉三季度产量情况（辆） . 5 图 4：特斯拉三季度交付量情况（辆）. 5 图 5：全球 1-8 月分车型销量 TOP20 . 6 图 6：特斯拉递延收入情况 . 7 图 7：自动驾驶神经网络如何判断交叉路口. 7 图 8：上海 9 月份非营业上险销量 TOP10（辆） . 7 图 9：主要城市
18、私人购新能源车市场车企销量排名 . 7 图 10：2019-2020 年中国新能源汽车月销量（辆） . 8 图 11：电芯价格（单位：元/wh） . 8 图 12：正极材料价格（单位：万元/吨）. 8 图 13：负极材料价格（单位：万元/吨）. 8 图 14：隔膜价格（单位：元/平方米） . 8 图 15：电解液价格（单位：万元/吨） . 8 图 16：2020 年国内光伏装机有望超过 40GW. 13 图 17：全球光伏发电新增装机量（GW） . 13 图 18：国内风电季度发电量 (亿千瓦时) . 15 图 19：全国风电季度利用小时数 . 15 图 20：多晶硅致密料市场报价. 15 图
19、 21：隆基股份光伏硅片市场报价（元/片，含税） . 15 图 22：通威股份光伏电池片市场报价（元/片，含税）. 15 图 23：395-405W 单晶 PERC 组件市场价格（元/W） . 15 图 24：国网信息通信投资额情况 . 18 图 25：我国配电网的投资占比持续上升. 19 图 26：充电公共基础设施月度保有量情况 . 20 图 27：充电公共基础设施月度充电电量情况. 20 图 28：公共充电桩保有量前十省份（台） . 20 行业动态分析/电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。
20、图 29：2020 年 9 月公共充电基础设施充电热力图. 20 图 30：PMI 数据情况 . 21 图 31：工业机器人情况 . 21 图 32：制造业 PMI 指数 . 21 图 33：制造业城镇员工年均工资 . 21 图 34：工业制造业增加值同比增速回暖. 23 图 35：工业增加值累计同比增速疫情后降幅缩窄（%） . 23 图 36：固定资产投资完成超额累计同比增速情况. 23 图 37：长江有色市场铜价格趋势(元/吨) . 23 图 38：中信指数一周涨跌幅 . 26 图 39：电力设备新能源 A 股个股一周涨跌幅前 5 位及后 5 位 . 26 表 1：特斯拉超级工厂产能建设情
21、况 . 6 表 2：新能源汽车行业个股公告跟踪 . 9 表 3：各项可再生能源年均补贴合理利用小时数.11 表 4：欧洲光伏和风电未来十年所需发电量增量测算.11 表 5：欧洲光伏和风电年均新增装机测算 . 12 表表 6：中国光伏和风电未来十年：中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算所需发电量增量测算 . 12 表 7：中国光伏和风电年均新增装机测算 . 12 表 8：风、光、储行业要闻 . 16 表 9：风光储行业个股公告跟踪 . 16 表表 10：我国配电网的投资占比持续上升：我国配电网的投资占比持续上升. 19 表 11：电力设备及工控行业要闻 . 24 表 12：细分行业一周涨跌幅
22、 . 26 行业动态分析/电力设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 特斯拉特斯拉历史最佳季度，限外牌新规利好电动车？历史最佳季度，限外牌新规利好电动车？ 1.1. 行业观点概要行业观点概要 美国时间 10 月 21 日，特斯拉公布了今年第三季度业绩和经营情况：不同于前两个季度受到 全球疫情的较大影响，公司三季度业绩环比显著提升，连续第五个季度实现了盈利。公司第 三季度实现营收 87.71 亿美元（597 亿元） ，同比增长 39%，环比增长 45%；其中，汽车板 块实现营收 76.11 亿美元
23、（518 亿元） ，同比增长 42%，环比增长 47%；在逐步摆脱前两个 季度汽车停工停产和光伏装机下跌的不利影响后，公司营收环比提升显著，超市场预期；盈 利方面，公司第三季度归母净利达 22.54 亿元，同比增长 131%，环比增长 218%；EPS 达 1.84 元，同比增长 69%，环比增长 170%。 图图 1：特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况 图图 2：特斯拉分季度净利润情况（亿元）特斯拉分季度净利润情况（亿元） 资料来源：Wind，特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 资料来源：Wind，特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 Model3 爆款效
24、应引领产量交付量同创新高。爆款效应引领产量交付量同创新高。从产销数据来看，第三季度特斯拉汽车产量和 交付量分别达到 14.50 万辆和 13.96 万辆。其中第三季度产量环比增长 76.29%，同比增长 50.84%；交付量环比增长 53.58%，同比增长 43.63%；产量和交付量双双创造历史新高。 分车型来看， 爆款产品 Model 3 交付量达到 12.43 万辆， 环比增长54.86%， 同比增长 55.98%， 前三季度累计交付 31.9 万辆，爆款效应延续，预计随着中欧市场景气度持续提升，Model3 的产销量在今年将进一步提升。 图图 3：特斯拉三季度产量情况（辆）特斯拉三季度产
25、量情况（辆） 图图 4：特斯拉三季度交付量情况（辆）特斯拉三季度交付量情况（辆） 资料来源：特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 资料来源：特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 Model 3 持续保持竞争力，持续保持竞争力，Model Y 表现喜人表现喜人。Model 3 全球 1-8 月累计销量近 20 万辆， 14%的市场份额位居第一，市场率领先第二名雷诺 Zoe 近 10Pcts，同时，1-8 月 Model Y 在 全球累计销售近 3 万辆，占比 2%的全球市场份额，排名第 6。未来在欧洲德国工厂和中国 上海的超级工厂，特斯拉已规划生产 Model 3、Model Y 和售价 2.5 万
26、美元的 Model 2,随着 德国工厂建设的持续推进，特斯拉在全球的竞争力将持续增强。 74% 76% 78% 80% 82% 84% 86% 88% 90% 92% 0 100 200 300 400 500 600 700 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 汽车业务营收（亿元） 总营收（亿元） 比重 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q
27、1 2020Q2 2020Q3 净利(NON-GAAP) 净利(GAAP) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 Model S/XModel 3/Y总产量环比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 2018Q12018Q32019Q120
28、19Q32020Q12020Q3 Model S/XModel 3/Y总交付量环比 行业动态分析/电力设备 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 5：全球全球 1-8 月分车型销量月分车型销量 TOP20 资料来源：EV sales，安信证券研究中心 产能持续扩张，特斯拉计划维持今年产能持续扩张，特斯拉计划维持今年 50 万辆的交付目标。万辆的交付目标。这一目标的实现有赖于 Model Y 和上海工厂产量的环比增长，以及物流和交付效率的进一步改善。产能建设方面，上海工厂 增加了第三个生产班次，Mod
29、el 3 的年产能已经增加至 25 万辆，达到目标生产率，Model 3 的价格降至政府补贴后 24.99 万元，成为国内价格最低的高端中型轿车；第二期项目建设正 在进行中，ModelY 预计将于 2021 年一季度开始投产。柏林工厂预计在 2021 年投产，首款 车型为 ModelY。Semi 卡车也将于 2021 年开始交付，Cybertruck 的订单将最早在 2021 年 底或 2022 年实现交付。 表表 1：特斯拉超级工厂产能建设情况：特斯拉超级工厂产能建设情况 工厂工厂 车型车型 目前产能（辆）目前产能（辆） 状态状态 弗里蒙特弗里蒙特 Model S/X 90000 在产 Mo
30、del 3/Y 500000 在产 上海上海 Model 3 250000 在产 Model Y - 建设中 柏林柏林 Model 3 - 开发中 Model Y - 建设中 德克萨斯德克萨斯 Model Y - 建设中 Cybertruck - 开发中 资料来源：特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 有望在今年年底全面推出自动驾驶功能。有望在今年年底全面推出自动驾驶功能。在自动驾驶方面，10 月 21 日特斯拉面向少数早期 用户推送了 FSD（完全自动驾驶能力）内测第一版。新版的 FSD 可实现城市道路导航自动 驾驶，在十字路口左转时可主动避让车辆，同时也可以主动识别红绿灯状态进行自动启停。
31、FSD 将在几周内尽快完成测试，并争取年底前推送。根据马斯克推特，测试版限量发布后， FSD 价格将在下周一上涨约 2000 美元，目前全自动驾驶套餐为 1 万美元，据特斯拉三季报 财报测算，FSD 已在第三季度产生约 1000 万美元的递延收入。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 50000 100000 150000 200000 250000 2020年1-8月销量 年初至今市场份额 行业动态分析/电力设备 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 6：特斯拉递延收入情况特斯拉递延收入情况 图图 7：自动驾驶自动驾驶神经网络如何神经网络如何判断判断交叉路口交叉路口 资料来源：特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 资料来源：特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 政策方面，政策方面，上海市发布限外牌新规。上海市发布限外牌新规。上海市公安局发布公告，自 2020 年 11 月 2 日起，每日 7 时至 20 时， 本市部分高架道路将禁止悬挂外省市机动车号牌的小客车、 使用临时行驶车号 牌的小客车、未载客的出租小客车及实习期驾驶员驾驶的小客车通行（周六、周日和全体公 民放假日除外） ；2021 年
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