1、中信证券研究部中信证券研究部罗鼎，杨畅罗鼎，杨畅2020年11月2日发货库存价格继续向好，发货库存价格继续向好，3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升水泥板块持仓规模环比显著回升（2020年年10月月26日日-2020年年11月月01日日）水泥水泥行业行业评级评级强于大市（维持）强于大市（维持）核心观点核心观点 发货小幅上升发货小幅上升，库存低位继续下降库存低位继续下降，价格继续上涨价格继续上涨，但同比仍低于去年同期但同比仍低于去年同期。本周行业出货环比小幅提升，全国范围出货率86.0%，环比+0.2pcts，去年同期（十月第四周）为81.7%；区域上看，华南/华东/华中/华北/西南/西北/东北

2、出货率为98.9%/97.0%/83.2%/83.1%/77.5%/75.0%/52.5%，其中，东北地区受气温影响，进入淡季后发货继续下滑，南方区域发货均环比上升。本周库存环比继续下降（全国平均库容54.4%，环比-0.8pcts），东北、西北库存提升，其余地区均有下降，华东、华南、华中均降至低位。本周全国高标水泥吨价格为434.2元（环比+1.9元），其中华北（环比+12元至420元）、华南（环比+10元至483元）、华东（环比+2元至486元）环比上涨，华中（环比-10元至478元）、西南（环比-5元至361元）环比下降。全国平均价格较去年同期低15.7元。 3Q20水泥板块持仓规模环比

3、显著回升水泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态仍处于低配状态。根据Wind数据，3Q20水泥行业基金重仓股市值规模合计为79.41亿元，环比2Q20持仓规模回升63.6%；基金持仓规模占水泥行业流通市值的1.92%，较2Q20上升0.69pct。从配置比例来看，3Q20基金重仓水泥行业市值规模占基金重仓股总规模的0.35%，较2Q20的0.29%回升0.06pct，相较水泥行业标准配置比例低配0.36pct。从结构上看，3Q20主动偏股型基金配置水泥行业重仓规模46亿元（环比上升40%，贡献水泥行业重仓规模增量的43%）。 工信部原材料司召开修订工信部原材料司召开修订水泥玻璃行业产能置换

4、实施办法水泥玻璃行业产能置换实施办法研讨会研讨会，研讨产能置换及错峰生产相关文件研讨产能置换及错峰生产相关文件。10月28日，工业和信息化部原材料工业司在山东济南召开修订水泥玻璃行业产能置换实施办法研讨会，会议对水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知（征求意见稿）进行了研讨。结合十九届五中全会提出“十四五”规划目标（以深化供给侧结构性改革为主线、持续改善环境质量），我们认为，作为推进供给侧改革、淘汰落后过剩产能以及改善大气环境的重要手段，产能置换和错峰生产料将在“十四五”期间继续力度，行业供给格局料整体改善。 需求继续强劲需求继续强劲，库存低位运行库存低位

5、运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前行业景气料持续至明年春节前。下半年看，考虑积压的需求将持续释放、逆周期调节下投资强度继续复苏以及灾后重建相关投资提升等预期，我们预计2H20水泥需求将继续回升，持续性看行业景气会持续至明年春节前；价格上看，北方区域料保持稳定，华东华南价格料逐步回升至高位；从盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上1）推荐受益粤港澳大湾区及长三角一体化建设、需求长期空间稳健的华南、华东区域；2）推荐需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间且供给格局改

6、善的部分北方区域（京津冀、西北）；其中京津冀区域需求将受益城市群建设的继续推进；受益于“补短板”重大工程以及扶贫等需求，西北区域需求料保持较好状态。pOqNrQmMsPnMsNmOtOmMrOaQ9R9PmOnNsQqQfQoPoPiNrRpN9PqRoQvPmQpNuOrQpN核心观点核心观点3 风险因素风险因素：雨水等天气扰动；疫情控制不及预期；逆周期政策不达预期等。 投资策略投资策略：发货小幅上升，库存低位继续下降，价格继续上涨，但同比增速仍低于去年同期。3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态。工信部原材料司召开修订水泥玻璃行业产能置换实施办法研讨会，研讨产能置换及错峰生产

7、相关文件。需求继续强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。标的上建议把握以下主线： 1）推荐需求长期空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的华润水泥控股华润水泥控股（H）、海螺水泥海螺水泥（A/H）、华新水泥华新水泥、塔牌集团塔牌集团；2）需求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥冀东水泥；3）需求与基建更相关、供给格局改善且受益后续扶贫需求及区域政策催化的西北区域，推荐西部水泥西部水泥（H

8、）、祁连山祁连山，关注中国建材中国建材（H）、宁夏建材宁夏建材。水泥板块重点跟踪公司盈利预测水泥板块重点跟踪公司盈利预测资料来源： Wind ，中信证券研究部预测注：股价为2020-10-30收盘价简称简称股价股价EPS（元）PE（倍)评级评级（元）（元）19A20E21E19A20E21E海螺水泥50.846.346.696.618.027.67.69买入华润水泥控股10.121.271.551.657.956.516.15买入塔牌集团13.131.461.721.99.017.626.92买入祁连山14.461.592.262.599.16.415.59买入天山股份14.851.562.0

9、52.249.527.246.63买入西部水泥1.150.330.360.443.012.752.26买入核心观点核心观点4 本周价格动态本周价格动态： 上涨区域上涨区域（4）：北京 (+30元/吨，高标号)、太原(+30元/吨，高标号)、海口(+30元/吨，高标号)、合肥 (+20元/吨，高标号) 持平区域持平区域（24） 下跌区域下跌区域（3）：武汉 (-30元/吨，高标号)、昆明 (-20元/吨，高标号)、福州 (-5元/吨，高标号) 上周价格动态上周价格动态： 上涨区域（5）持平区域（25）下跌区域（1） 价格信息分析价格信息分析：本周全国水泥市场价格环比继续上行，均价432元/吨，涨

10、幅0.43%；价格上涨地区主要是北京、山西、海南、安徽，幅度20-30元/吨；价格下跌地区主要是湖北、云南、福建，幅度5-30元/吨。华东、华南发货环比提升，基本保持正常或销略大于产；西北和东北地区受天气因素影响，需求已有减弱迹象，企业出货略有下滑。 华北华北：本周华北地区价格继续上调，42.5号均价420元/吨，环比+12元/吨。出货率83.1%，与上周持平；库容率54.0%，环比-2.5pct。京津价格上调基本执行30元/吨，北京开始赶工，下游需求良好，发货保持正常水平；天津下游需求欠佳，价格上调主要受外围带动；河北唐山下游需求稳定，发货90%-100%；石家庄、邯郸和邢台价格上调后保持平

11、稳，发货产销平衡；冀南地区下游需求一般，企业发货在70%-80%。山西公布上调30-50元/吨，实际落实30元/吨，下游需求表现清淡，企业为增加盈利，继续推涨价格。 东北东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价345元/吨。出货率52.5%，环比-2.5pct；库容率58.8%，环比+2.1pct 。 辽宁辽中正在推涨中，部分工程赶工，企业发货60%-70%，南下量有所减少，日出货未能达到产销平衡；黑吉价格平稳，下游需求明显减少，11月份市场将进入冬休，需求将会大幅减少。截止本周，东北三省冬季错峰生产政策仍未出台。 华东华东：本周华东地区价格继续上调，42.5号均价486元/吨，环比+2

12、元/吨。出货率97.0%，环比+0.7pct；库容率50.9%，环比-1.5pct。江苏苏锡常价格平稳，发货保持产销平衡或销大于产，库存多在40%-50%；南京价格平稳，下游需求良好，库存50%；苏北部分企业公布高标价格上调20元/吨，下游需求稳定，企业发货产销平衡，库存维持中等；浙江杭嘉湖邵价格平稳，企业发货正常或销大于产，库存偏低运行；安徽合肥、芜湖和铜陵价格上调10-20元/吨，企业发货能达产销平衡，库存多在50%左右；江西赣州价格上调30元/吨，企业发货基本能达产销平衡，随着外围价格上调，本地企业再次推涨价格；福建价格小幅下调10元/吨，下游需求略有不足，部分企业为求发货，连续小幅下调

13、价格。核心观点核心观点5 华中华中：本周华中地区价格有所下调，42.5号均价478元/吨，环比-10元/吨。出货率83.2%，环比+0.5pct；库容率55.8%，环比-3.3pct。湖南长株潭部分企业公布上调30-40元/吨，雨水天气减少，发货能达80%-90%，各企业均希望提升盈利，开始推动价格上涨；湖北武汉及鄂东地区第二轮价格推涨不成功，一是外来低价水泥不断进入，二是部分民营企业由于库位偏高，跟涨不到位；河南再次公布价格上调30元/吨，前期上调尚未落实，由于停窑限产执行欠佳且需求疲软，企业发货仅70%。 华南华南：本周华南地区价格继续上调，42.5号均价483元/吨，环比+10元/吨。出

14、货率98.9%，环比+2.8pct；库容率56.0%，环比-2.0pct。珠三角价格平稳，下游需求旺盛，发货均能保持销大于产，库存消化至低位；粤东价格上调20元/吨，发货能达产销平衡或销大于产，库存在中等水平；粤西需求相对稳定，前期价格上涨均已落实，出货保持产销平衡，库存多在正常水平；广西桂林上调20元/吨，雨水天气减少，企业发货已达到产销平衡；南宁、崇左价格平稳，受云贵低价水泥进入影响，以及短期雨水干扰，本地出货在80%-90%；海南上调30元/吨，下游需求进入需求旺季，广东成功上调，促使海南企业跟涨意愿强烈。 西南西南：本周西南地区价格继续下调，42.5号均价361元/吨，环比-5元/吨。

15、出货率77.5%，与上周持平；库容率63.8%，与上周持平。重庆计划于11月1日推涨50元/吨。近期天气好转，企业发货80%，由于库存普遍处在中等或偏高位置，且贵州外来低价水泥不断进入，企业推涨更多是依靠行业自律，为在最后需求期提升盈利；四川成都价格以稳为主，发货90%，库存多在中等或偏高处运行，企业计划11月初推涨水泥价格50元/吨；德绵地区部分企业公布上调10元/吨，企业发货在90%，库存在50%-60%；贵州价格平稳，需求表现清淡，企业发货60%-80%，库存偏高运行；云南昆明下调10-20元/吨，一方面需求并非十分旺盛，新开工项目受资金短缺影响，推进速度偏慢，另一方面前期新增产能投放后

16、，市场供应压力较大，再加上红狮等部分企业低价抢量，导致市场价格在旺季出现回落。 西北西北：本周西北地区价格保持稳定，42.5号均价431元/吨。出货率75.0%，环比-2.8pct；库容率51.8%，环比+0.5pct 。 陕 西关中部分企业公布上调30元/吨，进入最后需求期，下游需求环比较好，发货能达90%，库存维持在中等水平；甘肃兰州、临夏和平凉等价格以稳为主，短期出货仍能维持正常水平，但随着气温下降，周边地区已有少量降雪现象，后期需求下滑趋势渐显，企业已开始商讨冬季错峰生产计划。目目 录录0水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪价格价格动态分析及动态分析及展望展望行业

17、投资策略行业投资策略水泥周频数据概要水泥周频数据概要本周行业重点新闻本周行业重点新闻风险提示风险提示水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪011. 水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪 水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪： 本周全国水泥平均库容比环比下跌0.8pct，其中华中(-3.3pct)、华北(-2.5pct)、京津冀(-2.5pct)、华南(-2.0pct)、华东(-1.5pct)地区水泥企业库容比下降，东北(2.1%)、西北(0.5%)地区水泥企业库容比上升，西南地区水泥企业库容比维持不变。单位单位: :% %华北华北东北东北华东华东华中华中华南华南西南西南西北西北京津冀京津冀全国全

18、国2016-06-2467.2564.1772.2471.8168.3377.1967.6764.1770.562016-12-3063.078.3359.3355.1455.4463.1273.1757.9261.752017-06-3068.561.6765.5666.5361.6772.1959.8370.4264.942017-12-2957.2567.0842.7145.6945.3350.9460.1755.4250.312018-06-2953.2565.8351.8661.6755.5660.9455.544.1756.812018-12-2850.7554.1748.2751

19、.8147.3355.9456.044.1750.692019-06-2848.2567.9261.6758.3360.8964.3852.6744.1759.692020-10-3054.058.7550.8955.8356.063.7551.8352.554.44全国区域水泥企业库容比跟踪全国区域水泥企业库容比跟踪价格价格动态分析及展望动态分析及展望02 价格动态及信息分析价格动态及信息分析 价格走势展望价格走势展望2.1 价格动态及信息分析价格动态及信息分析10 价格信息分析价格信息分析： 华北华北：本周华北地区价格继续上调，42.5号均价420元/吨，环比+12元/吨。出货率83.1%

20、，与上周持平；库容率54.0%，环比-2.5pct。京津价格上调基本执行30元/吨，北京开始赶工，下游需求良好，发货保持正常水平；天津下游需求欠佳，价格上调主要受外围带动；河北唐山下游需求稳定，发货90%-100%；石家庄、邯郸和邢台价格上调后保持平稳，发货产销平衡；冀南地区下游需求一般，企业发货在70%-80%。山西公布上调30-50元/吨，实际落实30元/吨，下游需求表现清淡，企业为增加盈利，继续推涨价格。 东北东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价345元/吨。出货率52.5%，环比-2.5pct；库容率58.8%，环比+2.1pct 。辽宁辽中正在推涨中，部分工程赶工，企业发货

21、60%-70%，南下量有所减少，日出货未能达到产销平衡；黑吉价格平稳，下游需求明显减少，11月份市场将进入冬休，需求将会大幅减少。截止本周，东北三省冬季错峰生产政策仍未出台。 华东华东：本周华东地区价格继续上调，42.5号均价486元/吨，环比+2元/吨。出货率97.0%，环比+0.7pct；库容率50.9%，环比-1.5pct。江苏苏锡常价格平稳，发货保持产销平衡或销大于产，库存多在40%-50%；南京价格平稳，下游需求良好，库存50%；苏北部分企业公布高标价格上调20元/吨，下游需求稳定，企业发货产销平衡，库存维持中等；浙江杭嘉湖邵价格平稳，企业发货正常或销大于产，库存偏低运行；安徽合肥、

22、芜湖和铜陵价格上调10-20元/吨，企业发货能达产销平衡，库存多在50%左右；江西赣州价格上调30元/吨，企业发货基本能达产销平衡，随着外围价格上调，本地企业再次推涨价格；福建价格小幅下调10元/吨，下游需求略有不足，部分企业为求发货，连续小幅下调价格。 华中华中：本周华中地区价格有所下调，42.5号均价478元/吨，环比-10元/吨。出货率83.2%，环比+0.5pct；库容率55.8%，环比-3.3pct。湖南长株潭部分企业公布上调30-40元/吨，雨水天气减少，发货能达80%-90%，各企业均希望提升盈利，开始推动价格上涨；湖北武汉及鄂东地区第二轮价格推涨不成功，一是外来低价水泥不断进入

23、，二是部分民营企业由于库位偏高，跟涨不到位；河南再次公布价格上调30元/吨，前期上调尚未落实，由于停窑限产执行欠佳且需求疲软，企业发货仅70%。2.1 价格动态及信息分析价格动态及信息分析11 华南华南：本周华南地区价格继续上调，42.5号均价483元/吨，环比+10元/吨。出货率98.9%，环比+2.8pct；库容率56.0%，环比-2.0pct。珠三角价格平稳，下游需求旺盛，发货均能保持销大于产，库存消化至低位；粤东价格上调20元/吨，发货能达产销平衡或销大于产，库存在中等水平；粤西需求相对稳定，前期价格上涨均已落实，出货保持产销平衡，库存多在正常水平；广西桂林上调20元/吨，雨水天气减少

24、，企业发货已达到产销平衡；南宁、崇左价格平稳，受云贵低价水泥进入影响，以及短期雨水干扰，本地出货在80%-90%；海南上调30元/吨，下游需求进入需求旺季，广东成功上调，促使海南企业跟涨意愿强烈。 西南西南：本周西南地区价格继续下调，42.5号均价361元/吨，环比-5元/吨。出货率77.5%，与上周持平；库容率63.8%，与上周持平。重庆计划于11月1日推涨50元/吨。近期天气好转，企业发货80%，由于库存普遍处在中等或偏高位置，且贵州外来低价水泥不断进入，企业推涨更多是依靠行业自律，为在最后需求期提升盈利；四川成都价格以稳为主，发货90%，库存多在中等或偏高处运行，企业计划11月初推涨水泥

25、价格50元/吨；德绵地区部分企业公布上调10元/吨，企业发货在90%，库存在50%-60%；贵州价格平稳，需求表现清淡，企业发货60%-80%，库存偏高运行；云南昆明下调10-20元/吨，一方面需求并非十分旺盛，新开工项目受资金短缺影响，推进速度偏慢，另一方面前期新增产能投放后，市场供应压力较大，再加上红狮等部分企业低价抢量，导致市场价格在旺季出现回落。 西北西北：本周西北地区价格保持稳定，42.5号均价431元/吨。出货率75.0%，环比-2.8pct；库容率51.8%，环比+0.5pct 。陕西关中部分企业公布上调30元/吨，进入最后需求期，下游需求环比较好，发货能达90%，库存维持在中等

26、水平；甘肃兰州、临夏和平凉等价格以稳为主，短期出货仍能维持正常水平，但随着气温下降，周边地区已有少量降雪现象，后期需求下滑趋势渐显，企业已开始商讨冬季错峰生产计划。2.2 价格走势展望价格走势展望12全国主要品种水泥均价（周数据）全国主要品种水泥均价（周数据）单位：元单位：元/吨吨资料来源：数字水泥网，中信证券研究部各地主要品种水泥均价变动幅度（周数据）各地主要品种水泥均价变动幅度（周数据）005002008-01-112008-06-202008-12-112009-05-152009-10-232010-03-262010-08-272011-02-132011-07

27、-152011-12-232012-06-012012-11-092013-04-262013-10-112014-03-282014-09-052015-03-062015-08-072016-01-152016-06-242016-12-162017-05-262017-11-032018-04-202018-09-212019-03-082019-08-162020-01-242020-06-26全国P C32.5全国P O42.5403020北京天津石家庄太原呼和浩特沈阳长春哈尔滨上海南京杭州合肥福州南昌济南郑州武汉长沙广州南宁海口重庆成都贵阳昆明西藏区西安兰州西

28、宁银川乌鲁木齐资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 价格走势展望价格走势展望：市场进入旺季，预计东南地区价格会继续上调，北方价格平稳，全国整体价格继续回升。 华东、华南、西南地区华东、华南、西南地区：节后华东发货恢复至高位，库存中低位运行，价格继续上行；华南天气转好，短期价格稳中趋升；西南地区需求仍存雨水扰动，价格整体平稳趋降。 华中地区：华中地区：湖北下游需求快速恢复，短期价格趋强；湖南雨水天气扰动，价格短期平稳；河南受益停窑限产库存较低，短期价格趋升。 西北、华北、东北地区西北、华北、东北地区：东北地区需求平稳，价格已在低位，企业推涨下价格稳中有升；华北需求有所恢复，价格短期平稳趋升；西北

29、部分区域雨水扰动已修复，发货恢复正常，价格料维持平稳；新疆疫情扰动发货，但在传统企业与PVC企业协议不破裂下，降价后价格料保持稳定。行业投资策略行业投资策略03 行业投资策略行业投资策略 水泥上市公司盈利预测及估值分析水泥上市公司盈利预测及估值分析3.1 行业投资策略行业投资策略 风险因素风险因素：雨水等天气扰动；疫情控制不及预期；逆周期政策不达预期等。 投资策略投资策略：发货小幅上升，库存低位继续下降，价格继续上涨，但同比增速仍低于去年同期。3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态。工信部原材料司召开修订水泥玻璃行业产能置换实施办法研讨会，研讨产能置换及错峰生产相关文件。需求继续

30、强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。标的上建议把握以下主线： 1）推荐需求长期空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的华华润水泥控股润水泥控股（H）、海螺水泥海螺水泥（A/H）、华新水泥华新水泥、塔牌集团塔牌集团；2）需求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥冀东水泥；3）需求与基建更相关、供给格局改善且受益后续扶贫需求及区域政策催化的西北区域，推荐西部水泥西部水泥（H）、祁连山祁连山，

31、关注中国建材中国建材（H）、宁夏建材宁夏建材。资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-10-30收盘价，去除次新股水泥指数相对大盘超额收益率水泥指数相对大盘超额收益率三大水泥股相对大盘超额收益三大水泥股相对大盘超额收益-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2018-11-092018-12-072019-01-042019-02-012019-03-082019-04-042019-04-302019-05-312019-06-282019-07-262019-08-232019-09-202019-10-18201

32、9-11-152019-12-132020-01-102020-02-142020-03-132020-04-102020-05-082020-06-052020-07-032020-07-312020-08-282020-09-252020-10-23-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2018-11-022018-11-302018-12-282019-01-252019-03-012019-03-292019-04-262019-05-242019-06-212019-07-192019-08-162019-09-122019-10-112019-11

33、-082019-12-062020-01-032020-02-072020-03-062020-04-032020-04-302020-05-292020-06-242020-07-242020-08-212020-09-182020-10-16海螺水泥超额收益冀东水泥超额收益华新水泥超额收益资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-10-30收盘价，去除次新股3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析水泥上市公司盈利预测及估值分析15A/H市场水泥股市场水泥股ROE及及PB水泥股水泥股PB-ROE坐标图坐标图股票代码股票代码公司简称公司简称收盘价（元）收盘价（元）ROEROE（20E

34、20E）BPSBPS（记账币元，（记账币元，20E20E）PBPB（倍（倍,20E,20E）600585.SH海螺水泥50.8421.9%30.611.661313.HK华润水泥控股10.1222.4%6.931.46000789.SZ万年青14.126.2%7.771.81002233.SZ塔牌集团13.1319.0%9.081.45600801.SH华新水泥24.1824.2%11.822.05000401.SZ冀东水泥14.9919.5%13.541.112233.HK西部水泥1.1518.8%1.930.523323.HK中国建材8.8913.7%11.270.68000672.SZ上

35、峰水泥21.9435.4%9.292.36000877.SZ天山股份14.8519.1%10.71.39600720.SH祁连山14.4621.6%10.441.39600449.SH宁夏建材14.517.2%13.061.11600802.SH福建水泥7.9336.6%4.511.76资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价是港元，EPS是人民币，PE是用2020-10-30的汇率换算注：股价为2020-10-30收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测海螺水泥华润水泥控股万年青塔牌集团华新水泥冀东水泥西部水泥中国建材上峰水泥天

36、山股份祁连山宁夏建材福建水泥0.000.501.001.502.002.500.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%海螺水泥华润水泥控股万年青塔牌集团华新水泥冀东水泥西部水泥中国建材上峰水泥天山股份祁连山宁夏建材福建水泥y = 5.935x + 0.0920.000.501.001.502.002.500.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析（续）水泥上市公司盈利预测及估值分析（续）16A/H市场水泥股盈利增速市场水泥股盈利增速估值估值股息率表股息率表股票代码股票代

37、码公司简称公司简称收盘价收盘价（元）（元）EPS(记账币元）记账币元）EPS增长率增长率%PE（倍）倍）EV/EBITDA(20E）ROE（20E）BPS（记账（记账币元，币元，20E）PB（倍（倍,20E）每股股利（每股股利（19E）股息率（股息率（19E）19A20E21E20E21E19A20E21E600585.SH海螺水泥50.846.346.696.615.5%-1.1%8.07.67.74.121.9%30.611.662.03.9%1313.HK华润水泥控股10.121.271.551.6522.0%6.0%7.96.56.14.122.4%6.931.460.595.9%00

38、0789.SZ万年青14.11.722.092.3621.6%13.0%8.26.86.02.826.2%7.771.810.75.0%002233.SZ塔牌集团13.131.461.721.918.3%10.1%9.07.66.94.619.0%9.081.450.856.5%600801.SH华新水泥24.183.032.873.13-5.3%9.1%8.08.47.74.424.2%11.82.051.064.4%000401.SZ冀东水泥14.991.852.492.5734.6%3.2%8.16.05.82.719.5%13.541.110.563.7%2233.HK西部水泥1.15

39、0.330.360.449.5%21.7%3.02.72.32.418.8%1.930.520.110.0%3323.HK中国建材8.891.31.571.6820.6%7.3%5.94.94.64.313.7%11.270.680.354.5%000672.SZ上峰水泥21.942.933.263.8611.2%18.5%7.56.75.74.335.4%9.292.360.94.1%000877.SZ天山股份14.851.562.052.2431.4%9.3%9.57.26.64.119.1%10.71.390.513.4%600720.SH祁连山14.461.592.262.5941.9

40、%14.6%9.16.45.63.621.6%10.441.390.584.0%600449.SH宁夏建材14.51.612.262.5540.4%12.9%9.06.45.73.317.2%13.061.110.513.5%600802.SH福建水泥7.931.221.572.228.4%39.9%6.55.13.63.736.6%4.511.760.162.0%资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价是港元，EPS是人民币，PE是用2020-10-30的汇率换算注：股价为2020-10-30收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致

41、预测水泥周频数据概要水泥周频数据概要04 水泥行业全国周数据概要水泥行业全国周数据概要 华东地区周数据概要华东地区周数据概要 华北地区周数据概要华北地区周数据概要 东北地区周数据概要东北地区周数据概要 华中地区周数据概要华中地区周数据概要 华南地区周数据概要华南地区周数据概要 西南地区周数据概要西南地区周数据概要 西北地区周数据概要西北地区周数据概要 全国主要城市重点水泥品种价格走势全国主要城市重点水泥品种价格走势4.1 水泥行业全国周数据概要水泥行业全国周数据概要18水泥价格水泥价格P.O42.5：全国均价：全国均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：全国水泥库容率：全国（%）水泥出

42、货率：全国（水泥出货率：全国（%）全国单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元全国单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201

43、7年2018年2019年2020年20025030035040045050012,00017,00022,00027,00032,00037,00042,00047,0004.2 华东地区周数据概要华东地区周数据概要19水泥价格水泥价格P.O42.5：华东均价：华东均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华东（华东（%）水泥出货率：华东（水泥出货率：华东（%）华东华东单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。2003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年

44、2018年2019年2020年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005506003,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,0004.3 4.3 华北地区周数据概要华北地区周数据概要20水泥价格水

45、泥价格P.O42.5：华北均价：华北均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华北（华北（%）水泥出货率：华北（水泥出货率：华北（%）华北华北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研

46、究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,5004.4 东北地区周数据概要东北地区周数据概要21水泥价格水泥价格P.O42.5：东北均价：东北均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：东北（东北（%）水泥出货率：东北（水泥出货率：东北（%）东北东北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究

47、部。2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年20025030035040045050055001,0002,0003,0004,0005,0006,0004.5 华中

48、地区周数据概要华中地区周数据概要22水泥价格水泥价格P.O42.5：华中均价：华中均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华中（华中（%）水泥出货率：华中（水泥出货率：华中（%）华中华中单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。2003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部

49、。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005506001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0004.6 华南地区周数据概要华南地区周数据概要23水泥价格水泥价格P.O42.5：华南均价：华南均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华南（华南（%）水泥出货率：华南（水泥出货率：华南（%）华南华南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水

50、泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。2003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005501

51、,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0004.7 西南地区周数据概要西南地区周数据概要24水泥价格水泥价格P.O42.5：西南均价：西南均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：西南（西南（%）水泥出货率：西南（水泥出货率：西南（%）西南西南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年3040506070801月2

52、月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0004.8 西北地区周数据概要西北地区周数据概要25水泥价格水泥价格P.O42.5：西北均价：西北均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容

53、率：西北（西北（%）水泥出货率：西北（水泥出货率：西北（%）西北西北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。0204060801001月2月3月4月5月6月

54、7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,5008,5009,5004.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势全国主要城市重点水泥品种价格走势26北京市重点水泥品种价格走势北京市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）天津天津市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）石家庄石家庄市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）太原太原市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。20

55、025030035040045050055017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/35040045050017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220

56、/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/35040045050055060017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/35040017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/02

57、19/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/10资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。4.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）27呼和浩特市呼和浩特市重点水泥品种价格走势重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）沈阳沈阳市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）长春长春市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）哈尔滨哈尔

58、滨市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。20025030035040017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/35040045050055017/

59、1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/35040045050055017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0

60、520/0720/0820/0920/35040045017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/104.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）28上海市上海市重点水泥品种价格走势重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）南京南京市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨

61、）吨）杭州杭州市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）合肥合肥市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。20030040050060070017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/

62、0720/0820/0920/50060070017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/35040045050055060017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/

63、0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/35040045050055060017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0720/0820/0920/104.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）29福州市福州市重点水泥品种价格走势重

64、点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）南昌南昌市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）济南济南市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）郑州郑州市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。20030040050060070017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/

65、1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045050055060017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/50060070017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/

66、1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045050055060017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/104.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）30资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网

67、，中信证券研究部。20025030035040045050055060017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/50060070017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/082

68、0/35040045050017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045050055017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/10武

69、汉武汉市市重点水泥品种价格走势重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）长沙长沙市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）广州广州市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）南宁南宁市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）4.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）31资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。20025030035040045050017/1118/0118/0318/04

70、18/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045050055017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045017/1118/0118/0318/0418/0518/

71、0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045050017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/10海口海口市市重点水泥品种价格走势重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）重庆重庆市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种

72、价格走势（元（元/吨）吨）成都成都市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）贵阳贵阳市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）4.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）32资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。20025030035040045017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0

73、919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045050055017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040045050017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1

74、119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/50060070080017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/10昆明市昆明市重点水泥品种价格走势重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）西藏区西藏区重点水泥品种价格走势重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）西安西安市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）兰州兰州市重点水

75、泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）20025030035040045050055017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/104.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）33资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。20025030035040045050055017/1118/0118/0318/

76、0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/35040017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0320/0420/0620/0720/0820/10西宁市西宁市重点水泥品种价格走势重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）银川区银川区重点水泥品种价格走势重点

77、水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）乌鲁木齐乌鲁木齐市重点水泥品种价格走势市重点水泥品种价格走势（元（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。本周行业重点新闻本周行业重点新闻05本周水泥行业重点新闻一览本周水泥行业重点新闻一览时间时间区域区域类别类别主要内容主要内容来源来源10月26日业绩公告西部建设1-9月营收约162.18亿元，同比下降2.62%；净利润约6.50亿元，同比增长6.28%。西部建设公告10月26日浙江政策制定浙江加速制定水泥工业排放标准，本次水泥工业大气污染排放标准拟主要规定水泥制造企业（含独立粉磨站）、水泥原料矿山、散装水泥中转站、水泥制品企业及其生产设施的大气污

78、染物排放控制要求、监测和监督管理要求。中国环境报10月26日业绩公告华润水泥截至2020年9月30日止9个月营业额272.01亿港元，同比增长1.8%；公司拥有人应占净利润73.925亿元，同比增长27.6%。华润水泥控股10月27日广西产能置换广西北江水泥5000t/d水泥熟料生产线项目产能置换方案公示，跨省置换，置换比例1.25:1，计划点火时间2022年6月广西工信厅10月27日广西产能置换山东省临沂市沂州水泥股份有限公司一条2500t/d水泥熟料产能出让，受让企业为广西桂民投珍珠水泥有限公司，将在广西壮族自治区来宾市新建一条5000t/d水泥熟料生产线，计划2022年4月投产山东工信厅

79、10月27日山东产能置换山东泉兴水泥有限公司和鲁南中联水泥有限公司将分别在山东省枣庄市台儿庄区张山子镇后孟村和山东省枣庄市滕州市界河镇鲁南中联水泥有限公司厂内各建设一条4000t/d水泥熟料生产线，上述这两条水泥熟料生产线都将协同处置污染土数字水泥网10月27日河南环保停产郑州水泥企业停产至10月31日24时；洛阳将本次轻中度污染天气管控时间延长至10月30日。数字水泥网10月27日业绩公告福建水泥前三季度实现营收20.43亿元，同比增长3.46%；实现净利2.18亿元，同比减少15.31%。福建水泥公告10月27日业绩公告海螺水泥前三季度营收为1239.84亿元，同比增长11.94%；净利为

80、247.19亿元，同比增长3.79%。海螺水泥公告10月28日云南产能置换云南省工业和信息化厅拟委托中国国际工程咨询有限公司组织召开云南尖峰大展水泥有限公司日产4000吨熟料建设项目产能置换方案听证会。云南工信厅10月28日业绩公告华新水泥2020年1-9月实现营收20,411,674,930元，同比下滑9.17%；归属于上市公司股东的净利润4,024,415,213元，同比下滑16.92%华新水泥公告10月29日业绩公告上峰水泥前三季度实现营业收入约44.51亿元，同比下降2.8%，实现归属于上市公司股东的净利润15.14亿元，同比下降1.73%.上峰水泥公告5. 本周行业重点新闻本周行业重

81、点新闻风险提示风险提示066. 风险提示风险提示 疫情控制不及预期疫情控制不及预期 雨水等天气雨水等天气扰动扰动 逆周期政策不达预期等逆周期政策不达预期等感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU罗罗鼎鼎（首席建筑分析师首席建筑分析师）执业证书编号：执业证书编号：S01杨杨畅畅（建筑建筑&水泥水泥分析师分析师）执业证书编号：执业证书编号：S02免责声明免责声明分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析

82、师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明其他声明其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA L

83、imited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustralia Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Na

84、riman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSASekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securi

85、ties Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Ame

86、ricas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构

87、投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资

88、研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK）由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。澳大利亚：澳大

89、利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号53 139 992 331/金融服务牌照编号: 350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上

90、市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。一般性声明一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载

91、资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证

92、券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董

93、事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。中信证券中信证券2020版权所有版权所有。保留一切权利保留一切权利。投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指

94、数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告 2020年年11月月2日日