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【研报】银行业2021年投资策略：注意风向有变-20201112（26页）.pdf

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【研报】银行业2021年投资策略：注意风向有变-20201112（26页）.pdf

我国银行业已度过至暗时刻，从资产规模、净息差和资产质量三个主要驱动因素来看，（1）资产规模：预计2021 年贷款增速降至12.0%左右，总资产增速降至10.0%左右；（2）净息差：预计明年一季度阶段性见底，之后就会趋于稳定甚至持续提升；（3）资产质量：不良暴露较经济周期具有明显的滞后性，加上我国经济增速仍未修复到潜在增长水平，部分企业经营风险仍较大，预计不良实际生成率到2021 年下半年才可能见到明显的拐点，但此轮银行信用风险压力明显小于2014-2015 年。同时，市场对于资产质量的悲观预期已度过最坏阶段，并且银行今年已充分计提拨备为不良暴露做好准备，预计上市银行未来不良处置压力不大。后疫情时代，投资、消费多点发力，我国经济复苏形势好于此前预期。同时，新冠疫苗研制取得重大进展，全球经济有望加速重启，我国经济将形成内外需共振。考虑到积极政策对经济推动的滞后性和经济增长内生性的逐步增强，我国经济复苏有望持续。在此大背景下，明年政策将更注重平衡好稳增长和去杠杆的关系，货币政策和财政政策将回归常态化。

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