1、请阅读最后一页免责声明及信息披露 全球 LED 驱动芯片龙头，智能 LED+AC/DC 齐飞 晶丰明源（688368.SH）深度报告 2020 年 11 月 13 日 方 竞 电子行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北西城区闹口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031
2、全球全球 L LEDED 驱动驱动芯片龙头，智能芯片龙头，智能 LEDLED+ +ACAC/ /DCDC 齐飞齐飞 2020 年 11 月 13 日 晶丰明源：全球晶丰明源：全球 LED 驱动芯片龙头，驱动芯片龙头，开拓开拓 AC-DC 新业务新业务：公司公司是是全球全球 LED 驱动芯片龙头驱动芯片龙头企企 业业，市占率，市占率 28%。自成立以来公司即专注于电源管理驱动类芯片的研发与销售，目前产品包 括通用 LED 照明驱动芯片、智能 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等，并向 AC-DC 领域拓 展布局。上半年受全球疫情扩散及海外市场物流受阻，部分国家和地区进出口业务停滞等影 响，公司受
3、疫情影响较大。不过单三季度来看，随着疫情逐渐受控，照明出口回暖，公司 Q3 营收迎来超预期表现，单季度营收达 3.24 亿元，同比增长 59.00%，创历史新高。利润方面， 公司 Q3 归母净利为 2045.03 万元，同比下降 26.04%，主要受 Q3 产生股份支付费用 2483.72 万影响；若剔除股权激励影响，公司归母净利将同比增长 63.78%，实际盈利能力持 续提升。 传统传统 LED 仍有空间仍有空间，先发优势及成本控制先发优势及成本控制能力能力打造护城河打造护城河：我国传统 LED 市场较为成熟，渗 透率超过 70%；从全球来看，LED 渗透率近五成，但未来仍有提升空间。公司在
4、 LED 驱动芯 片领域竞争优势明显，作为国内最早设计出并商业化 LED 驱动芯片的企业，公司具有明显先 发优势并积累了稳定优质的客户资源，终端客户覆盖佛山照明、阳光照明、欧普照明等国内知 名 LED 制造厂商。同时，公司通过不断升级自研核心公司通过不断升级自研核心 700V BCD 工艺，工艺，可有效减少光刻次可有效减少光刻次 数数，成本优势明显。，成本优势明显。且由于拥有自研制造技术优势，公司具备多家供应商资源，与华虹宏力、 中芯国际等建立深度合作关系。 绘就绘就 LED 智能化蓝图，智能化蓝图，盈利能力持续提升盈利能力持续提升：智能智能 LED 属于新兴属于新兴市场市场、渗透率渗透率仅仅
5、 2%，发展发展空空 间间广阔广阔。同时，受益智能家居发展趋势，智能照明市场成长迅速，据 GGII 预测，2017-2020 年智能照明市场规模将由 264 亿元增长至 830 亿元，年均增速高达 50%。相较传统 LED 而 言，智能智能 LED 驱动芯片价值量驱动芯片价值量更高。更高。智能 LED 所用驱动芯片数量及单价均为传统 LED 的数 倍，带来单芯片价值量大幅提升。同时同时，受益于高单价，受益于高单价，公司公司智能智能 LED 驱动驱动芯片毛利率芯片毛利率也也远远 高于高于传统传统 LED 业务业务，随着随着智能智能 LED 业务业务占比提升占比提升，公司公司盈利能力盈利能力有望有
6、望有所有所改善改善。 凭借传统 LED 的领先优势，公司在智能 LED 市场发展初期就积极布局，通过攻克无频闪无噪 声数模混合无级调光、智能超低待机功耗等行业关键技术，使得公司智能 LED 芯片具有 1%精 准调光和 2 毫瓦低待机功耗等优异性能，满足了客户的差异化需求。同时，依靠领先的技术能 力和先发优势，公司已与小米，飞利浦等多家大厂商建立稳定合作关系。 拓展拓展 AC-DC 业务，进军快充业务，进军快充、家电领域家电领域：2020 年，晶丰明源收购莱狮半导体，正式开始研 发 AC-DC 电源管理芯片，并投身于家电和快充领域，有望复制在 LED 市场的成功。快充方快充方 面，面，受益手机续
7、航能力需求提升，高功率快充发展迅速。其中 AC-DC 芯片作为快充的核心零 证券研究报告 公司研究深度研究 晶丰明源（688368.SH） 买入增持持有卖出 首次评级 晶丰明源晶丰明源相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（公司主要数据（2020.11.13） 收盘价（元）收盘价（元） 163.77 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 60.06-168.90 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 7.74 总股本总股本(亿股亿股) 0.62 流通流通 A股比例股比例() 24.58 总市值总市值(亿元亿元) 101 方 方 竞竞 电子行业
8、首席分析师电子行业首席分析师 执业编号：执业编号：S01 邮箱：邮箱： -100% 0% 100% 200% 晶丰明源沪深300 内容提要内容提要: mNnQnMoOqNmNsNmOnQmMpQaQ9RbRsQnNpNmMfQqRrQkPrQmPbRnMzRMYmOoQNZrMqP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 部件，由国外或台湾地区厂商主导，目前公司 5W、10W 产品已开始销售，18W 以上快充也 在验证过程中，预计明年贡献营收。家家电方面，电方面，家用电器出货量大且稳定，年均出货量约 6 亿 台，有着旺盛的 AC-DC 芯片需求。其中大家电方面公司瞄准空洗冰白电
9、市场，其中大家电方面公司瞄准空洗冰白电市场，空调用隔离方空调用隔离方 案产品年底可送样，洗衣机、冰箱等非隔离方案走到小批量阶段。案产品年底可送样，洗衣机、冰箱等非隔离方案走到小批量阶段。小家电方面，公司产品也有 望于年底推出。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 10.68 亿元、14.15 亿元和 17.25 亿元，归母净利分别为 0.56 亿元、1.46 亿元和 2.51 亿元，对应 EPS 分别为 0.91 元、 2.37 元、4.08 元，对应 PE 分别为 180 倍、69 倍和 40 倍。考虑到公司作为 LED 驱动芯片龙 头
10、，凭借智能 LED 芯片的领先布局，公司将充分享受智能 LED 行业成长红利；同时公司积极 布局家电、快充 AC-DC 芯片，有望复制于 LED 市场的成功。综上，给予公司“买入”评级。 风险因素：风险因素：市场竞争加剧风险市场竞争加剧风险、研发力量不足及技术迭代风险研发力量不足及技术迭代风险、市场进入壁垒风险市场进入壁垒风险 主要财务及估值数据 重要财务指标重要财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 766.59 873.68 1,067.81 1,414.98 1,725.08 增长率 YoY% 10.40% 13.97% 22.22% 32
11、.51% 21.92% 归属母公司净利润(百万元) 81.33 92.34 56.03 146.18 251.27 增长率 YoY% 6.85% 13.54% -39.32% 160.88% 71.90% 毛利率% 23.21% 22.86% 25.64% 26.23% 27.55% 净资产收益率 ROE% 35.31% 13.33% 4.69% 10.65% 15.22% EPS(摊薄)(元) 1.32 1.50 0.91 2.37 4.08 P/E 124 109 180 69 40 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测（注：股价为2020年 11月12日收盘价） 请阅读最后一页免责声
12、明及信息披露 1 目 录 与市场不同之处与市场不同之处 . 2 一、晶丰明源：全球一、晶丰明源：全球 LED 驱动芯片龙头，开拓驱动芯片龙头，开拓 AC-DC 新业务新业务 . 3 1、LED 驱动芯片行业领先，重拾 AC/DC 产业布局 . 3 2、智能 LED 芯片占比提升助力盈利，通用 LED 芯片毛利率保持稳定 . 5 3、专利硕果累累，重视人才培养 . 9 二、传统二、传统 LED 仍有空间，先发优势及成本控制能力打造护城河仍有空间，先发优势及成本控制能力打造护城河 . 12 1、国内传统 LED 市场逐渐成熟，而全球市场仍有空间 . 12 2、成本优势取胜，上下游深度绑定 . 13
13、 3、8 英寸晶圆厂产能持续紧张，得产能者制胜于业内 . 17 三、绘就三、绘就 LED 智能化蓝图，盈利能力持续提升智能化蓝图，盈利能力持续提升 . 20 1、智能 LED 渗透率低、增速快，未来成长空间广阔 . 20 2、技术实力满足差异化需求，盈利能力进一步提升 . 22 四、拓展四、拓展 AC-DC 业务，进军快充、家电领域业务，进军快充、家电领域 . 25 1、快充迎来爆发，进入增量市场 . 25 2、家电 AC-DC 需求旺盛， “技术+人才”争取市场份额 . 27 五、盈利预测与估值分析五、盈利预测与估值分析 . 29 六、风险提示六、风险提示 . 31 表 目 录 表 1：公司
14、 700V BCD 高压集成工艺升级过程 . 15 表 2：各大电源管理 IC 及 MOS 供应商纷纷调涨售价 . 18 表 3：智能 LED 产品核心技术介绍 . 23 表 4：各大手机厂商部分快充 BOM . 26 表 5：主要财务指标预测（单位：百万元） . 29 表 6：模拟 IC 公司估值情况 . 30 图 目 录 图 1：晶丰明源主要产品介绍 . 3 图 2：晶丰明源发展历程. 4 图 3：2020 年晶丰明源限制性股票激励计划 . 5 图 4：公司股权集中，胡黎强和刘洁茜为实际控制人 . 5 图 5：2016-2020 年 Q3 晶丰明源营收及同比增速（亿元） . 6 图 6：2
15、016-2020 年 Q3 晶丰明源利润及同比增速（亿元） . 6 图 7：2019 年 Q3-2020 年 Q3 晶丰明源营收表现（亿元） . 7 图 8：2019 年 Q3-2020 年 Q3 晶丰明源净利润表现（亿元） . 7 图 9：2016-2020 年 Q3 晶丰明源毛利率及净利率 . 7 图 10：2016-2020 年 Q3 晶丰明源期间费用率 . 7 图 11：2016-2019 年晶丰明源各业务营收（亿元） . 8 图 12：2015-2019 年晶丰明源各业务毛利率 . 8 图 13：19Q2-20Q3 晶丰明源存货及存货周转天数 . 9 图 14：19Q2-20Q3 晶
16、丰明源应收账款及应收账款周转天数 . 9 图 15：晶丰明源技术专利情况 . 10 图 16：2016 年-2019 年公司人员结构 . 11 图 17：中国 LED 产值规模（亿元） . 12 图 18：中国通用 LED 产值（亿元） . 12 图 19：中国与全球 LED 照明渗透率对比. 13 图 20：2016-2018 营业成本（万元） . 14 图 21：晶丰明源供应商 . 14 图 22：2016-2018 晶丰明源向前五大供应商采购额（万元） . 14 图 23：2016-2019 年公司通用 LED 芯片成本及单价（元） . 16 图 24：2018 晶丰明源销售情况（万元）
17、 . 16 图 25：销售额占当期收入比例（万元） . 16 图 26：晶丰明源下游终端客户 . 17 图 27：2Q19-3Q20 年华虹宏力 8 英寸产线产能利用率持续位于高位 . 18 图 28：中国智能照明市场规模（亿元） . 20 图 29：智能家居产品形态 . 21 图 30：全球智能家居市场规模（亿美元） . 21 图 31：智能家居产品占比 . 22 图 32：晶丰明源智能 LED 用户 . 23 图 33：晶丰明源 LED 芯片均价和毛利率（元） . 24 图 34：快充逐渐成为手机厂商解决手机续航首选方案 . 25 图 36：OPPO VOOC 宣传词 . 26 图 37：
18、2011-2019 年全球家电出货量情况（百万台） . 28 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 与市场不同之处与市场不同之处 1、市场市场需重视公司当前业务的升级与新领域的开拓。通过向需重视公司当前业务的升级与新领域的开拓。通过向智能照明升级以及积极开拓家电智能照明升级以及积极开拓家电、快充快充 AC/DC 产品线，产品线，公司公司营营 收天花板不断拓宽。收天花板不断拓宽。 （1）公司智能照明业务潜力巨大。随着传统照明向智能升级，智能照明渗透率有望持续提升。且由于其单 机价值量相比传统 LED 有着数倍的提升，未来发展空间更加广阔。同时，智能 LED 驱动芯片毛利率远超传统 LED，业务占
19、 比提升后公司盈利能力将有明显改善。 （2）通过外延并购+内生研发，公司重拾 AC-DC 布局并且重点针对家电和快充领域。 快充市场方面，受益于手机续航能力需求提升，近年来快充发展迅速，并带动 AC/DC 需求；家用电器属于稳定市场，但其出 货规模大，芯片需求旺盛。目前 AC-DC 芯片仍主要由国外厂商把控，而公司过去于 LED 市场的成功，彰显其领先技术及销 售能力，未来成功路径有望于快充及家电 AC-DC 市场复制。 2、公司自研核心工艺所带来的成本领先优势公司自研核心工艺所带来的成本领先优势凸显凸显，且当前缺货潮下更一步凸显公司优秀的供应链能力。，且当前缺货潮下更一步凸显公司优秀的供应链
20、能力。公司拥有自研 700V-BCD 高压晶圆制造技术，可以有效减少光刻次数，相较于友商成本优势明显，且核心自研制造工艺的积累使得公司对 上游供应商议价能力更强。 当前晶圆厂产能紧张，引发电源管理 IC、功率 IC 等缺货潮，我们认为在当前局势下，公司将相对较为受益。一方面，凭借 自研 700V BCD 制造技术优势，公司布局有多家晶圆供应商。且自 2020 年年初起公司便前瞻性将产能由中芯转换至华虹， 使得当前缺货潮下公司产能无虞。另一方面，产能缺货下也有望加速中小型厂商的退出，LED 驱动行业供给格局进一步优 化。 3、市场应当重视公司对于人才方面的培养与引进。市场应当重视公司对于人才方面
21、的培养与引进。模拟 IC 是重经验重人才的行业，公司高度重视研发人才的储备与培养， 并不吝于高奖励提高员工归属感。通过股权激励，公司赋予员工高股权，使得公司上下同心，且更有助于吸引外部人才。同 时，公司积极加大优秀研发和销售人才的引进。2020 年，通过收购莱狮，芯飞，公司整合吸收了其研发团队，同时公司吸 收了 ADI、PI 等国际大厂的销售和研发人才，AC/DC 技术及销售双重铺开。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 一、一、晶丰明源：全球晶丰明源：全球 LED 驱动芯片龙头，开拓驱动芯片龙头，开拓 AC-DC 新新业务业务 1、LED 驱动芯片行业领先，重拾 AC/DC 产业布局 晶丰
22、明源是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一晶丰明源是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一，自成立以来即专注于电源管理驱动类芯片的研发与销售。公司目 前产品包括通用 LED 照明驱动芯片、智能 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等，分别应用于传统照明，智能照明和电机市 场。 根据国家半导体照明工程研发及产业联盟 （CSA） 统计， 2018 年公司 LED 驱动芯片销量 （包含未封测晶圆折算） 为 38.18 亿粒，测算市场占有率达到 28%。 图图 1：晶丰明源主晶丰明源主要要产品产品介绍介绍 资料来源：公开资料整理，信达证券研发中心 成立以来，成立以来，公司公司不断不断引领行业技术发
23、展引领行业技术发展。公司于 2008 年成立，隔年便成功研发出源极驱动技术，并实现首颗 LED 驱动芯片 成功出货。此后，公司加大研发力度，不断获得技术层面上的突破，引领行业发展。公司于 2012 年成功突破双烧组技术，该 年份公司 LED 驱动芯片出货量达到 1 亿颗。2014 年，公司推出高效率线性 LED 驱动 IC，全年出货量突破 10 亿颗。之后公 司又研发出抗潮湿 OVP 技术、智能调光高 PF 无频闪技术、BCD700V 工艺等等。其中，如无 VCC 电容技术的实现，可有效 精简周边电路的复杂度； 同时， BCD700V 工艺的实现提高了封测精度。 2018 年， 公司推出 BP
24、287X+BP851X 系统解决方案， 使用其独有数字调光技术，使调光深度达到接近 1%，此外还将智能化设备待机功耗大幅降低。凭借多年积累和业绩的持续提 升，公司于 2019 年 10 月成功于科创板上市。 国产替代背景下，公司重拾国产替代背景下，公司重拾 AC/DC 产业布局。产业布局。2015 年，公司便已开展家电及快充 ACDC 的研发，不过由于业务方面调整， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 该业务停滞。当前，由于中美贸易纠纷，各大终端厂商基于供应链安全性问题，加大上游国产芯片供应链扶持力度。公司抓住 国产替代机遇，重拾 ACDC 业务领域布局。在原有技术储备基础上，公司又收购了萊
25、狮半导体，获得莱狮全套 AC/DC 解决方 案。并聘请了并聘请了原昂宝电子原昂宝电子设计设计总监总监、上海莱狮上海莱狮创始人创始人朱朱臻臻，担任公司研发负责人。同时，公司还聘请了原同时，公司还聘请了原 PI 中国区总经理杨中国区总经理杨 骏，负责骏，负责 AC/DC 事业部。事业部。 图图 2：晶丰明晶丰明源发展历源发展历程程 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 股权结构集中，员工持股增加凝聚力。股权结构集中，员工持股增加凝聚力。公司股权集中，胡黎强、刘洁茜为公司实际控制人。胡黎强直接持有公司 26.89%的股 份，通过上海晶哲瑞（包括宁波沪蓉杭）和苏州奥银间接持有公司 0.26%的股份，刘
26、洁茜通过上海晶哲瑞间接持有公司 10.3% 的股份，二人合计持有公司 37.19%的股份。夏风为第二大持股人，直接持有 24.54%的股份。此外，为激励员工、增强公司 凝聚力，公司成立了公司员工持股平台上海晶哲瑞，其中公司 27 名员工通过晶哲瑞间接持有公司 8.4%股份。 2020年， 公司还公司还实施了两次股权激励计划， 基本实现全员覆盖。实施了两次股权激励计划， 基本实现全员覆盖。 第一期股权激励授予总数达281.96万股， 占公司总股本4.58%。 参与人数达 211 人，占当时公司人数的 92.95%；第二期股权激励专为芯飞等并购过来的团队所设立，授予总数为 75 万股， 占公司总股
27、本 1.22%，参与人数为 8 人。高股权激励的实施，更有助于公司上下同心，为成就国内模拟 IC 领军企业而共同努 力。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图图 3：2020 年年晶丰明源限制性股票激励晶丰明源限制性股票激励计划计划 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 4：公司股权集中，公司股权集中，胡黎强和刘洁茜胡黎强和刘洁茜为实为实际控制人际控制人 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2、智能 LED 芯片占比提升助力盈利，通用 LED 芯片毛利率保持稳定 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 2016 年年-2019 年公司营业收入分别为年公司营业收入分别为 5.6 亿元，
28、亿元，7 亿元，亿元，7.6 亿元和亿元和 8.74 亿元，年复合增长率亿元，年复合增长率 15%，保持稳定增长保持稳定增长。2020 年 前三季度，公司实现营收 7.07 亿元，同比增长 15.11%。其中上半年受全球疫情扩散及海外市场物流受阻，部分国家和地区进 出口业务停滞等影响，公司受疫情影响较大。不过单三季度来看，随着疫情逐渐受控，照明出口回暖，公司 Q3 营收迎来超预 期表现，单季度营收达 3.24 亿元，同比增长 59.00%，创历史新高。 利润表现方面，利润表现方面，公司净利润在公司净利润在 2016-2019 增长趋势更为明显，分别为增长趋势更为明显，分别为 0.3 亿元，亿元
29、，0.76 亿元，亿元，0.9 亿元，亿元，0.92 亿元亿元，年复合增 长率 45%。2020 年，由于公司加大对内部员工激励措施，推出限制性股权激励政策，导致管理费用及研发费用增加，公司 2020 年来净利润有所下降，2020 年前三季度归母净利润 2988.75 万元，同比下降 56.80%；若剔除股权激励费用，公司前三 季度归母净利 8734.05 万元，同比增长 26.22%。单三季度来看，Q3 产生股份支付费用 2483.72 万，导致期间费用率提升从 而侵蚀利润表现，公司 Q3 归母净利为 2045.03 万元，同比下降 26.04%；若剔除股权激励影响，公司若剔除股权激励影响，
30、公司归母净利归母净利将同比增长将同比增长 63.78%，实际盈利能力持续提升。 图图 5：2016-2020 年年 Q3 晶丰明源营收晶丰明源营收及同比增速及同比增速（亿元）（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 6：2016-2020 年年 Q3 晶丰明源晶丰明源利润及同比利润及同比增速增速（亿元）（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 营业收入（亿）营收增速 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0
31、.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 归母净利（亿）归母净利增速 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 图图 7：2019 年年 Q3-2020 年年 Q3 晶丰明源营收表现（亿元）晶丰明源营收表现（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 8：2019 年年 Q3-2020 年年 Q3 晶丰明源净利润表现（亿元）晶丰明源净利润表现（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 毛利毛利率率方面，方面，得益于高毛利率的智能得益于高毛利率的智能 LED 产品在公司的业务占比提升，产品在公司的业务占比提升，公司公司毛利率呈逐年上升趋势，毛利率呈逐年上升趋势，自 2016 年的 20.
32、31% 提升至 2020 年 Q1-Q3 的 25.23%。净利率方面，公司净利率方面，公司 2016-2019 年分别为年分别为 5.27%，10.96%，10.61%，10.57%，近几年近几年较较 为平稳。为平稳。但但 2020 年年受股权激励影响受股权激励影响下降下降明显明显，2020 年年 Q1-Q3 降至降至 4.33%，若剔除股权激励费用，公司 2020 年 Q1-Q3 的 净利率将创新高达到 12.36%，实际盈利能力持续提升。 。 图图 9：2016-2020 年年 Q3 晶丰明源毛利率及净利率晶丰明源毛利率及净利率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 10：2016
33、-2020 年年 Q3 晶丰明源期间费用率晶丰明源期间费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 1 1 2 2 3 3 4 19Q319Q420Q120Q220Q3 营业收入（亿）营收YOY（%） -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 19Q319Q420Q120Q220Q3 归母净利（亿）归母净利YOY 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 毛利率归母净利率 -2% 0%
34、 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 公司营业收入主要由通用公司营业收入主要由通用 LED 和智能和智能 LED 组成组成，其中，通用 LED 营收占比逐年下降，2016 年-2019 年分别为 83.23%， 78.96%， 75.57%， 67.12%， 而智能 LED 营收占比不断提升， 2016-2019 年占比分别为 13.94%， 16.87%， 16.3%， 25.97%。 智能 LED 营收占比的提升也带来公司毛利率逐步改善。 就各细分业务毛利率来看，随着近年来 LED 市场的快速发展，通用 LED 市场渗透率已高达 70%，存量市场下业内厂商价格 竞争较为激烈。因而通用 LED 照明驱动芯片毛利率较低，但稳定维持在 17-18%。相比于竞争对手而言，公司凭借较低的成相比于竞争对手而言，公司凭借较低的成 本从而获取竞争优势。本从而获取竞争优势。 而作为未来新发展方向的智能 LED 照明领域，目前市场渗透率仅有 2%，发展空间广阔。且且由于客户对价格不敏感，因此智 能 LED 驱动芯片毛利率较高，从 2016-2019 年分别为 46.8%，40%，3
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