1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 09 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 26.15 元 步长制药（步长制药（603858） 医药生物医药生物 目标价： 30.09 元（6 个月） 慢病药物龙头企业慢病药物龙头企业， 新药研发新药研发&外延项目打开成长空间外延项目打开成长空间 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S02 电话： 邮箱： 分析师：张熙 执业证号：S1250520070
2、005 电话： 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 11.42 流通 A 股(亿股) 11.42 52 周内股价区间(元) 18.66-32.32 总市值(亿元) 298.52 总资产(亿元) 223.05 每股净资产(元) 11.17 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司作为心脑血管中成药龙头企业市场地位稳固，3 款畅销药品 均排名 TOP20，市场份额合计为 8.5%；2）近年来逐步向化药、生物药实现转 型。加大原研药及仿制药投入，3 款 1 类化药已进入临床阶段，仿制药有望在带 量采购政策下实现弯道超车
3、，2 种生物药已进入期临床。3）随着多个在研产 品逐步上市完善产品线，未来三年营收复合增速有望实现 9.4%的快速增长。 心脑血管中成药龙头地位稳固。心脑血管中成药龙头地位稳固。公司拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液 三个独家的中药专利品种，共实现收入 87.1 亿元，在 2019 年在心脑血管中成 药市场份额的排名均在前 20 位。同时，公司积极开拓化药、生物药在心脑血管 领域的应用，培育出参芎葡萄糖注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注 射液、银杏蜜环口服溶液等独家专利品种，2019 年共计实现收入 22.6 亿元。 秉承“聚焦大病种、培育大品种”战略，布局多种慢性病用药。秉承“聚焦大
4、病种、培育大品种”战略，布局多种慢性病用药。公司立足于心 脑血管，逐步拓展至妇科、儿科、前列腺、糖尿病等“长期病、慢性病”领域， 其中纳入国家基本药物目录产品共计 66 个，纳入国家基本医疗保险、工伤保险 和生育保险药品目录产品共计 162 个。妇科用药红核妇洁洗液为国家中药三类 新药且为公司独家品种。此外，在儿科、抗肿瘤、泌尿消化、骨关节及呼吸系 统等方面也实现了产品覆盖。 自主研发自主研发+收购战略同步推进，在研品种丰富收购战略同步推进，在研品种丰富。不断加大研发支出，2019 年研 发支出合计 6.4 亿元，研发支出占营收比例达 4.5%。截止 2019 年 12 月，在研 产品 219
5、 个（中药 12 个，化药 197 个，生物药 10 个） 。1）生物药领域：目前 有 10 项治疗用生物制品（含 8 项 1 类治疗用生物制品）和 2 项预防用生物制品 （疫苗）正在研发，部分制品已进入临床 II 期或 III 期阶段，覆盖肿瘤、骨质疏 松、贫血、关节炎、心脑血管等范围；2）化药领域：在一致性评价和带量采购 的政策下，投入靶点明确的原研药，3 款 1 类化药进入期临床，同时积极布局 仿制药，争取弯道超车；3）疫苗：间接并购 GSK 旗下子公司浙江天元，获得 流感和脑膜炎疫苗的国际领先研发资源。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别
6、为 1.77/1.91/2.19 元，对应 PE 为 15/14/12 倍。考虑到公司未来多个在研品种陆续上市，收入水平随着产 品线逐步完善将大幅提升。首次覆盖，给予“持有”评级，目标价为 30.09 元。 风险提示：风险提示：药品降价、产品研发不及预期、商誉减值风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 14255.45 15094.52 16770.52 18649.16 增长率 4.32% 5.89% 11.10% 11.20% 归属母公司净利润（百万元） 1946.00 2018.05 2183.83 2501.33 增长率 3.05
7、% 3.70% 8.21% 14.54% 每股收益 EPS（元） 1.70 1.77 1.91 2.19 净资产收益率 ROE 14.24% 14.04% 14.41% 15.51% PE 16 15 14 12 PB 2.26 2.15 2.04 1.92 数据来源：Wind，西南证券 -11% 4% 19% 34% 49% 63% 19/919/1120/120/320/520/720/9 步长制药 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 深耕中药，积极开拓新领域深耕中药，积极开拓新领域 . 1 1.1
8、中药企业的转型之路 . 1 1.2 营收持续稳定增长 . 1 2 中西医双向攻克心脑血管疾病中西医双向攻克心脑血管疾病 . 3 2.1 心脑血管用药市场空间大 . 3 2.2 心脑血管用药保持行业龙头地位 . 4 3 加大研发投入，实现转型升级加大研发投入，实现转型升级 . 5 3.1 慢病品种从 1 到 N . 5 3.2 加大化药和生物药研发 . 6 3.3 并购 GSK 疫苗业务 . 8 3.4 加大研发投入力度，加强核心研发团队建设 . 9 4 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 10 5 风险提示风险提示 . 11 qRpQnNsMrQsOnMpNsPoRrMbR8QaQoMoOpNp
9、PkPnMmNjMmNqP9PoPsNuOrQoMNZnQpO 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：截至 2020 年 6 月末股权结构 . 1 图 2：公司营业收入快速增长 . 2 图 3：归母净利润快速增长 . 2 图 4：公司各项主营业收入情况（亿元） . 2 图 5：公司各项收入占比 . 2 图 6：毛利率及净利率变化情况 . 3 图 7：四费率变动情况 . 3 图 8：心脑血管用药是中成药临床终端用药第一大类 . 4 图 9：研发费用化研发支出和资本化支出（亿元） . 9 图 10：研发支出总额占
10、营业收入比例对比（%） . 9 表表 目目 录录 表 1：2019 年心脑血管中成药市场份额 TOP20. 4 表 2：公司主要畅销品种 . 5 表 3：公司全面布局慢性病用药 . 6 表 4：2019 年我国妇科用药 TOP20 . 6 表 5：截至 2020 年 8 月末公司目前在研品种 . 7 表 6：浙江天元疫苗产品 . 8 表 7：生物制药核心研发团队 . 9 表 8：分业务收入及毛利率 . 10 表 9：可比公司估值情况 . 11 附表：财务预测与估值 . 12 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 深耕中药，积极
11、开拓新领域深耕中药，积极开拓新领域 1.1 中药企业的转型之路中药企业的转型之路 公司成立于 2001 年，主要从事中成药研发、生产和销售。近年来公司从中成药向生物 药、化药、医疗器械、互联网医药等全产业转型，同时立足心脑血管市场，积极开拓妇科、 糖尿病、恶性肿瘤等领域，形成“聚焦大病种、培育大品种”的立体产品格局。 中药品种主要包括：脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液，妇科用药红核妇洁洗液 为国家中药三类新药且为公司独家品种，在儿科、抗肿瘤、泌尿消化、骨关节及呼 吸系统等方面也实现了产品覆盖，拥有前列舒通胶囊、肝爽、咳露口服液、夏桑菊 颗粒等畅销产品。 化药主要包括：参芎葡萄糖注射液，复方脑肽
12、节苷脂注射液，复方曲肽注射液，银 杏蜜环口服溶液等，同时拥有原研药及仿制药在研品种达 197 个。 生物药领域： 10 项生物制品 （含 8 项 1 类治疗用生物制品） 和 2 项疫苗正在研发， 部分项目已进入临床 II 期或 III 期阶段，覆盖肿瘤、骨质疏松、贫血、关节炎、心 脑血管等范围，并将投资 8 亿元建设生物制药基地及新药产业化基地。 公司实际控制人为赵涛，通过大得控股持有公司和首诚国际（香港）分别持有步长制药 43.01%和 7.25%，合计持有 50.3%的股权。公司股权结构集中，促进公司长期稳健发展。 图图 1：截至：截至 2020 年年 6 月末股权结构月末股权结构 数据来
13、源：公司官网，西南证券整理 1.2 营收持续稳定增长营收持续稳定增长 公司自 2014 年营收破百亿以来， 收入持续增长。 公司 2019 年营业收入为 142.6 亿元， 同比增长 4.3%，归属母公司股东的净利润 19.5 亿元，同比增长 3.1%。2020 上半年公司实 现营业收入为 70.4 亿元，同比增长 9.9%，归属于上市公司股东的净利润 9 亿元，较上年同 期增长 12.9%。 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图图 2：公司营业收入快速增长：公司营业收入快速增长 图图 3：归母净利润快速增长：归母净利润快速增
14、长 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 治疗心脑血管疾病药为公司的核心业务公司。治疗心脑血管疾病药为公司的核心业务公司。主营业务分为心脑血管药、妇科药和泌尿 科药，其中 2019 年心脑血管药收入为 113.9 亿元，占比为 80%。公司脑心通胶囊、稳心颗 粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液市场地位突出，六 项产品 2019 年的合计收入达 103.08 亿元。妇科药收入为 8 亿元，占比为 6%，泌尿科药收 入为 4.7 亿元，占比为 3%。 图图 4：公司各项主营业收入情况（亿元）：公司各项主营业收入情况（亿元） 图图 5：公司
15、各项收入占比：公司各项收入占比 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司 2019 年销售毛利率和净利率分别为 83.2%和 13.8%， 2020 年上半年毛利率和净利 率分别为 76.1%和 12.9%。 近年来公司销售费用逐年下降， 2019 年销售费用率 56.7%， 2020 年上半年销售费用率下降为 52.4%。2019 年管理费用率为 9.2%，管理费用率近年来略有上 升。 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% - 20 40 60 80 100 120 140 160 200182019 20
16、20H1 营业总收入(亿元） 同比 12.9% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% - 5 10 15 20 25 30 35 40 200182019 2020H1 归属母公司股东的净利润（亿元） 同比 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20019 心脑血管 妇科 泌尿 其他业务 其他主营业务 心脑血管, 80% 妇科, 6% 泌尿, 3% 其他业务, 0% 其他主营 业务, 11% 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图图 6
17、：毛利率及净利率变化情况：毛利率及净利率变化情况 图图 7：四费率变动情况：四费率变动情况 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 2 中西医双向攻克心脑血管疾病中西医双向攻克心脑血管疾病 2.1 心脑血管用药市场空间大心脑血管用药市场空间大 心脑血管疾病是心血管疾病和脑血管疾病的统称，泛指由于高脂血症、血液黏稠、动脉 粥样硬化、高血压等所导致的心脏、大脑及全身组织发生缺血性或出血性疾病。近年来我国 人口老龄化进程加速，心脑血管等老年慢性疾病用药市场呈现稳定增长态势。根据中国心 血管病报告 2018数据显示，中国心血管病病患人数为 2.9 亿人，每年死亡人数高达 3
18、00 万。与此同时，IQVIA 资料显示，在 2016 年心脏病和脑血管疾病占我国总死亡人数的比例 分别为 22.4%和 21.7%，二者合计占比 44.1%，已经远超肿瘤致死率 24.5%。 心脑血管疾病已经是心脑血管疾病已经是中国医药市场较大的板块之一。中国医药市场较大的板块之一。据弗若斯特沙利文研究显示，中国 心脑血管疾病药物市场规模从 2014 年 1444 亿元增至 2018 年的 2060 亿元，预计 2023 年 达到 2863 亿元，2018 至 2023 年的复合年增长率将达 6.8%。 近近 40%的中成药用于心脑血管疾病。的中成药用于心脑血管疾病。心脑血管疾病中多数病种为
19、长期慢性病， 其中的厥 心痛、中风、头痛、眩晕、心悸怔忡、健忘等均属中医药治疗的优势病种。中药具有多靶点 的特点，相对于单一靶点人工合成药物更有利于治疗心脑血管疾病等复杂慢性病。根据米内 网统计，在我国中成药临床终端市场，2014 年至 2018 年间，我国心脑血管疾病中成药市场 销售额从 965 亿元增长到 1068 亿元，2018 年较 2017 年下降 6.03%。自 2014 年至 2018 年，心脑血管类疾病用药始终属于中成药临床终端用药的第一大类。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2001820192020H1 销售净利率 销售毛利率 0% 2
20、0% 40% 60% 2001820192020H1 销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图图 8：心脑血管用药是中成药临床终端用药第一大类：心脑血管用药是中成药临床终端用药第一大类 数据来源：米内网，西南证券整理 2.2 心脑血管用药保持行业龙头地位心脑血管用药保持行业龙头地位 心脑血管中成药为公司核心业务心脑血管中成药为公司核心业务。公司充分发挥中药在心脑血管用药领域中的重要作用， 大力发展和培育中药大品种，培育出了脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个独家
21、的中药 专利品种。2019 年公司三款治疗心脑血管中成药脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液营业 收入为 87.1 亿元，占收入比重达到 61.1%。同时公司新品灯盏花素氯化钠注射液实现了 0.3 亿元的收入。 公司核心品种市场优势地位突出。公司核心品种市场优势地位突出。米内网的数据显示，脑心通胶囊、丹红注射液、稳心 颗粒三个独家专利品种 2019 年在心脑血管中成药市场份额的排名在前 20 位， 三款药市场份 额合计为 8.45%。脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液均进入了国家医保目录 ，其中脑 心通胶囊、稳心颗粒同时收录于国家基本药物目录 ，三者均享受国家医保基金比例报销 的政策支持。作为心脑血
22、管中成药的主要品种，其在未来的市场规模将得到进一步的提升。 表表 1：2019 年心脑血管中成药市场份额年心脑血管中成药市场份额 TOP20 排名排名 通用名通用名 2019 年市场份额年市场份额 排名排名 通用名通用名 2019 年市场份额年市场份额 1 血塞通 6.87% 11 银杏叶提取物 2.31% 2 血栓通 6.71% 12 舒血宁 2.28% 3 丹参多酚酸盐 4.25% 13 红花黄色素 2.20% 4 丹红 3.72% 14 丹参酮 2.15% 5 丹参川芎嗪 3.63% 15 通心络 2.09% 6 复方丹参 3.14% 16 稳心 2.02% 7 银杏叶 3.01% 17
23、 麝香保心 1.92% 8 醒脑静 2.95% 18 参松养心 1.58% 9 脑心通 2.71% 19 大株红景天 1.47% 10 参麦 2.56% 20 银杏内酯 1.35% 数据来源：米内网，西南证券整理 心脑血管疾病, 34.56% 呼吸系统疾病, 14.88% 骨骼肌肉系统疾病, 8.63% 肿瘤疾病, 7.82% 消化系统疾病, 7.64% 泌尿系统疾病, 6.81% 妇科, 5.85% 神经系统疾病, 3.60% 五官科, 3.31% 儿科, 3.15% 补气补血类, 1.76% 皮肤科, 1.06% 其它, 0.92% 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603
24、858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 重视化药、生物药在心脑血管领域的地位重视化药、生物药在心脑血管领域的地位。公司为了应对市场和政策风险，近几年陆续 研发和培育了多种化药、 生物药类型的注射液、 口服液等独家专利产品。 包括谷红注射液 （独 家、 专利品种） 、 参芎葡萄糖注射液 （全国仅两家生产企业） 、 复方脑肽节苷脂注射液 （独家、 专利品种） 、复方曲肽注射液（独家、专利品种） 、银杏蜜环口服溶液（独家、专利品种） 。 2019 年心脑血管化药核心品种合计销售收入达到 22.6 亿元。 表表 2：公司主要畅销品种：公司主要畅销品种 药品分类药品分类 产品产品 适应症适应症 2
25、019 年销售额年销售额 中药 脑心通胶囊 （独家、 专利品种） 胸闷、气短、脑梗塞、冠心病心绞痛 87.14 亿元 稳心颗粒（独家、专利品种） 心脉瘀阻所致的心悸不宁、气短乏力、胸闷胸痛；室性早搏、房性早搏 丹红注射液 （独家、专利品种） 脑血管疾病如脑供血不足、脑血栓、脑栓塞及脑出血恢复期；肝病、神经外科手 术等引起的意识功能低下、智力减退、记忆力障碍等。还可用于治疗冠心病、脉 管炎 灯盏花素氯化钠注射液 （独家生产） 缺血性脑血管疾病，如脑梗塞，脑出血后遗症所致偏瘫；冠心病、心绞痛、心肌 梗塞及高粘血症等；和其它缺血性及伴有微循环障碍性疾病 0.3 亿元 化药 谷红注射液 （独家、专利品
26、种） 脑血管疾病如脑供血不足、脑血栓、脑栓塞及脑出血恢复期；肝病、神经外科手 术等引起的意识功能低下、智力减退、记忆力障碍等。还可用于治疗冠心病、脉 管炎等 复方脑肽节苷脂注射液 （独家、专利品种） 脑卒中、老年性痴呆，颅脑损伤、脊髓损伤及创伤性周围神经损伤，用于治疗脑 部疾病引起的功能障碍 8.14 亿元 复方曲肽注射液 （独家、专利品种） 脑卒中等急慢性脑血管疾病，老年性痴呆，颅脑外伤、脊髓损伤等原因引起的中 枢神经损伤、周围神经损伤、脑血管意外创伤及创伤后的神经系统后遗症，以及 脑血管疾病所引起的脑功能障碍等后遗症；闭塞综合症、动脉硬化、血栓性静脉 炎、毛细血管出血以及血管通透性升高引起
27、的水肿 7.81 亿元 参芎葡萄糖注射液 （全国仅两家生产企业） 闭塞性脑血管疾病及其他缺血性血管疾病 3.43 亿元 银杏蜜环口服溶液 （独家、专利品种） 冠心病，心绞痛，缺血性脑血管疾病，可改善心、脑缺血性症状 3.17 亿元 数据来源：公司公告，药监局，西南证券整理 3 加大研发投入，实现转型升级加大研发投入，实现转型升级 3.1 慢病品种从慢病品种从 1 到到 N 秉承“聚焦大病种、培育大品种”战略，布局多种慢性病用药。秉承“聚焦大病种、培育大品种”战略，布局多种慢性病用药。以专利中成药为核心， 对“长期病、慢性病”立足于心脑血管，逐步拓展至妇科、儿科、前列腺、糖尿病等领域， 拥有脑心
28、通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽、复方曲肽、银杏蜜环口 服液、木丹颗粒、前列舒通胶囊、红核、康妇炎、肝爽颗粒等大品种药品。其中纳入国家基 本药物目录产品共计 66 个，纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录产品共 计 162 个。 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 6 表表 3：公司全面布局慢性病用药：公司全面布局慢性病用药 药品分类药品分类 种类种类 重要品种重要品种 心脑血管 24 稳心颗粒、复方曲肽注射液、银杏蜜环口服溶液、参芎葡萄糖注射液 妇科 18 康妇炎胶囊、红核妇洁洗液、复方益母片 泌尿消
29、化 19 前列舒通胶囊、胃炎宁颗粒、消石利胆胶囊、复方铝酸铋颗粒、通便灵胶囊、肾阳胶囊 呼吸系统 15 复方咳喘胶囊、清热解毒胶囊、四季感冒片 糖尿病 5 通脉降糖胶囊、木丹颗粒 抗肿瘤 1 养正合剂 儿科 9 小儿止咳糖浆、小儿清热止咳口服液 骨关节 3 祛风止痛胶囊、双氯芬酸钠缓释胶囊 皮肤毛发 4 盐酸特比萘芬溶液 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司的妇科产品包括红核妇洁洗液、康妇炎胶囊等 18 余品种，其中红核妇洁洗液、康 妇炎胶囊在2019年我国妇科用药中排名分别为第 5名和第12名， 市场份额占比分别为2.4% 和 1.9%。 表表 4：2019 年我国妇科用药年我国妇科用药
30、TOP20 排名排名 通用名通用名 2019 年市场份额年市场份额 排名排名 通用名通用名 2019 年市场份额年市场份额 1 益母草 7.01% 11 新生化 1.98% 2 妇科千金 4.21% 12 康妇炎 1.93% 3 保妇康 3.44% 13 苦参 1.77% 4 桂枝茯苓 2.42% 14 乳癖散结 1.66% 5 红核妇洁 2.42% 15 金刚藤 1.59% 6 妇乐 2.27% 16 红金消结 1.50% 7 坤泰 2.22% 17 川百止痒 1.48% 8 宫炎平 2.20% 18 定坤 1.40% 9 红花逍遥 2.11% 19 少腹逐瘀 1.29% 10 滋肾育胎 1
31、.98% 20 葆宫止血 1.24% 数据来源：米内网，西南证券整理 根据中国医药市场发展蓝皮书 （2019 年）显示，2018 年妇科用药占中成药用药市 场各大类市场份额为 5.77%8.07%。随着经济社会的发展和女性自我保健意识的提高，妇 科用药的市场规模也将随之增大，并且与西药容易产生耐药性相比，中药具有安全、综合治 疗、有益补等优点，更符合中国女性的用药习惯，未来妇科用药中成药市场将稳定的增长。 3.2 加大化药和生物药研发加大化药和生物药研发 重点围绕心脑血管、 妇科、 糖尿病、 恶性肿瘤、 消化系统和呼吸系统等大病种治疗领域，重点围绕心脑血管、 妇科、 糖尿病、 恶性肿瘤、 消化
32、系统和呼吸系统等大病种治疗领域， 加大新产品开发布局。加大新产品开发布局。截止 2019 年 12 月，在研产品 219 个，其中：中药 12 个，化药 197 个，生物药 10 个。 公司研究报告公司研究报告 / 步长制药（步长制药（603858） 请务必阅读正文后的重要声明部分 7 中药中药/天然药物天然药物：强化心脑血管的深入研究，同时对核心品种继续进行上市后药物 研发，拓宽适应症范围。 在生物药领域在生物药领域，目前有 10 项治疗用生物制品（含 8 项 1 类治疗用生物制品）和 2 项预防用生物制品（疫苗）正在研发，部分制品已进入临床 II 期或 III 期阶段，覆 盖肿瘤、骨质疏松
33、、贫血、关节炎、心脑血管等范围。2020 年 7 月， “重组抗肿瘤 坏死因子-（TNF-）全人源单克隆抗体注射液”正式开展期临床试验。该品种 为艾伯维公司阿达木单抗注射液（Humira）的生物类似药，适应症为类风湿性关 节炎等自身免疫性疾病。该药于 2002 年获美国 FDA 批准上市，并于 2010 年 2 月 在中国批准上市。根据科睿唯安数据库显示，Humira 2019 年全球销售额约 196 亿美元。 化药领域化药领域：在一致性评价和带量采购的政策下，在原研药中积极投入，积极筛选具 有靶点明确的化药。同时，抓住政策机遇，积极布局仿制药，争取弯道超车，在化 药中抢仿、首仿、仿制，积极布局 NMPA（国家药品监督管理局） 、FDA（美国食 品药品监督管理局）药品的仿制工作。 表表 5：截至：截至 2020 年年
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