1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 电子行业跨境出口龙头， 弘扬 “中国智电子行业跨境出口龙头， 弘扬 “中国智 造”之美造”之美 安克创新，消费电子跨境出口龙头。安克创新，消费电子跨境出口龙头。安克创新是国内营收规模最大的 出海消费电子品牌企业之一，专注于智能配件和智能硬件的设计、研 发和销售。成功打造了智能充电品牌 Anker，并相继推出 Soundcore、 eufy、Nebula 及 Roav 等自主品牌，进一步拓宽业务领域，在 AIoT、智 能家居、智能声学、智能安防等领域均有出色表现，拥有
2、全球 100 多 个国家与地区超过 6500 万用户。根据 WPP 和谷歌发布的“2020 年 BrandZ中国全球化品牌 50 强” ，公司位列第 11 位。2019 年充电/无 线音频/智能创新营收占比分别为 57.3%/19.3%/22.7%。企业业务从线 上起步，主要销售渠道为 Amazon、Ebay、天猫、京东等海内外线上平 台, 线上 B2C 平台销售业务依托第三方电商平台及自有平台，营收占 比 69.7%；北美、欧洲和日本是公司主要的三大市场，2019 年营收占比 分别为 53.8%/21.2%/11.4%。 市场空间广阔，疫情催化海外市场加速向线上转移。市场空间广阔，疫情催化海
3、外市场加速向线上转移。全球消费电子 行业近 7000 亿美元，中亚太、北美和欧洲市场占比较高。细分市场来 看 ， 2018年 全 球 移 动 电 源 市 场 规 模 已 达84.90亿 美 元 （GrandViewResearch） ，预计 2022 年将增加至 214.70 亿美元，年复合 增长率达 26.10%；2018 年全球无线耳机和无线音箱市场规模分别约为 177 亿美元和 87 亿美元（FutureSource） ，预计到 2022 年将分别达 279 亿美元和 104 亿美元，年复合增长率分别达 24.27%和 4.56%；根据艾媒 咨询数据，2018 年中国智能硬件市场规模达
4、5132.7 亿元， 2019 年达 6430.4 亿元，预计2020 达到 10767.0 亿元。受到海外疫情影响，海 外国家线下实体零售商出现短期营业暂停，长期财务状况恶化的关店 潮的转变，线上零售出现高增长，电商渗透率加速提升，根据美国商 务部数据，2020Q1 美国电商零售同比+14.8%，亚马逊2020Q1-Q3 收入 同比增长 34.9%。快充技术日趋成熟，迎合用户快速充电需求，成为 消费电子行业发展趋势。苹果公司近期所发布的 iPhone12 等新产品不 再配备充电器，安可创新作为苹果官网上架的第三方品牌厂商，其品 质受到品牌认证。 品牌品牌+ +研发筑护城河，线上线下渠道融合促
5、新增长。研发筑护城河，线上线下渠道融合促新增长。研发驱动产品 持续创新：2017 至2019 年安克研发费用率分别为5.14%/5.48%/5.92%， 处于行业领先水平；公司共有技术、研发人员 822 名，占总人数超过 一半，同时公司拥有境内外专利共计 520 项，与同业相比优势明显。 已形成品牌优势， 良好口碑夯实市场地位： 2020 年安克创新 BrandZ 中国出海品牌 50 强中排名第11；产品获欧美消费者认可，产品在 亚马逊等境外平台上评分拔尖，与同类白牌产品相比品牌溢价明显； Tabl e_Ti t l e 2020 年年 11 月月 16 日日 安克创新安克创新（300866.
6、SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 元元 股价（股价（2020-11-13） 178.00 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 72,344.04 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 6,333.53 总股本（百万股）总股本（百万股） 406.43 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 35.58 12 个月价格区间个月价格区间 117.50/195.89 元 Tabl e_C hart 股价表
7、现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 23.86 -2.47 -61.57 绝对收益绝对收益 21.09 刘文正刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S01 张立聪张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S05 杜一帆杜一帆 分析师 SAC 执业证书编号：S02 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -20% -7% 6% 19% 32% 45% 58% 71% --11 安
8、克创新 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 渠道发力，线上线下有机融合助力发展：在美国、日本、中东等地 积极拓展线下渠道，与更多知名、优质客户如沃尔玛、百思买、塔吉 特、Costco、KDDI 进行合作。 投资建议：投资建议：安克创新作为中国消费电子跨境出口龙头，主要品类充 电/无线音频/智能创新类产品短期内具备强劲增长潜力，并通过持续 研发投入布局创新产品；随着全球线上化率稳步提升，公司线上渠道 保持较快增长，同时积极拓展全球线下渠道，进一步夯实品牌力创造 增长点；同时拟加码布局国内市场，随
9、着国内消费升级、创新类消费 电子需求大幅提升，有望为公司再添增长极。预计公司 2020-2022 年营 收 为87.0亿 元 /115.9亿 元148.7亿 元 / ， 对 应 增 速 +30.91%/+33.22%/+28.24%；对应整净利润为 8.80 亿元/11.28 亿元 /14.09 亿元， 对应增速+22.1%/+28.2%/+24.9%， 给予买入-A 投资评级。 风险提示：假设与实际不相符风险、国际贸易环境风险、新技术研风险提示：假设与实际不相符风险、国际贸易环境风险、新技术研 发和新产品开发的风险、存货跌价风险。发和新产品开发的风险、存货跌价风险。 (百万元百万元) 201
10、8 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 5,232.2 6,654.7 8,712.0 11,606.5 14,884.5 净利润净利润 427.1 721.1 880.2 1,128.1 1,409.3 每股收益每股收益(元元) 1.05 1.77 2.17 2.78 3.47 每股净资产每股净资产(元元) 3.31 4.83 7.13 9.92 13.33 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 171.2 101.4 83.0 64.8 51.9 市净率市净率(倍倍) 54.4 37.2 25.2 1
11、8.1 13.5 净利润率净利润率 8.2% 10.8% 10.1% 9.7% 9.5% 净资产收益率净资产收益率 31.8% 36.7% 30.4% 28.0% 26.0% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 100.5% 122.2% 111.0% 175.0% 82.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 oPsNqQsMrQmQrQtRqNpQmRaQ9R7NtRrRoMoOjMnMoPfQoPrO7NnMoRMYpOrNNZtQmO 3 公司深度分析/安克创新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有
12、限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 安克创新：创新安克创新：创新+创造创造+创意，奠定消费电子行业跨境出口龙头地位创意，奠定消费电子行业跨境出口龙头地位 . 6 1.1. 消费电子行业跨境出口龙头，弘扬“中国智造”之美 . 6 1.2. 业务模式以 B2C 为主，核心财务数据亮眼 . 8 1.3. 管理层经验丰富、员工年轻化 . 10 2. 行业空间：多方共驱电商代运营发展，全球消费电子行业蓬勃发展行业空间：多方共驱电商代运营发展，全球消费电子行业蓬勃发展 . 12 2.1. 跨境行业快速发展，出口电商受益 . 12 2.1.1. 需求端：海外电
13、商渗透率提升空间大，疫情催化消费习惯转变 . 12 2.1.2. 供给端：“中国制造”的产业支撑+政策持续性利好 . 13 2.2. 经济发展、技术进步及产品更替叠加培育消费电子行业细分市场快速崛起. 14 2.2.1. 全球充电传输类产品行业发展情况 . 15 2.2.2. 全球无线音频类产品行业发展情况 . 16 2.2.3. 全球智能硬件类产品行业发展情况 . 17 3. 安克优势：品牌技术筑护城河，全线融合促新增长安克优势：品牌技术筑护城河，全线融合促新增长. 17 3.1. 品牌优势，良好口碑夯实市场地位 . 17 3.2. 研发为重，设计能力获海内外认可 . 18 3.3. 产品品
14、类：3C 赛道优势明显，销售放量叠加价格上行 . 20 3.4. 渠道发力，线上线下有机融合助力发展 . 22 3.5. 行业风口，快充技术在消费电子行业快速渗透. 24 4. 财务分析及财务分析及同业对比：盈利能力卓越，成本费用管控合理，对比同业优势明显同业对比：盈利能力卓越，成本费用管控合理，对比同业优势明显. 24 4.1. 收入利润增长迅速，充电类为主要盈利来源，创新类产品发力 . 24 4.2. 销售费用占比较高，管理费用管控卓越 . 27 4.3. 对比同业，安克龙头地位优势明显 . 27 5. 投资建议：预计投资建议：预计 2021 年净利润年净利润 11.28 亿元亿元 . 3
15、1 5.1. 盈利预测：增长稳健，预计 2020-22 年净利润 8.80 亿元/11.28 亿元/14.09 亿元. 31 5.2. 投资建议：龙头优势明显，给予买入-A 投资评级 . 32 6. 风险提示风险提示. 33 图表目录图表目录 图 1：安克创新发展历程. 6 图 2：安克创新品牌矩阵. 7 图 3：2019 年充电类各类产品销售收入占比 . 7 图 4：2019 年无线音频类各类产品销售收入占比 . 7 图 5：2019 年智能创新类各产品销售收入占比 . 8 图 6：安克创新产品展示. 8 图 7：安克创新主要经销模式. 9 图 8：安克创新分渠道营业收入（单位：亿元）. 9
16、 图 9：安克创新分渠道营收占比 . 9 图 10：安克创新经营模式. 10 图 11：2016-2019 营业收入及增速（单位：亿元） . 10 图 12：2016-2019 归母净利润及增速（单位：亿元） . 10 图 13：安克创新公司股权结构. 10 4 公司深度分析/安克创新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 14：2019 安克创新公司员工专业职能构成 .11 图 15：2019 安克创新公司员工年龄构成 .11 图 16：2017-2019 安克创新公司全体员工平均薪酬 . 12 图 1
17、7：全球电商销售额不断提升 . 12 图 18：全球电商渗透率不断提升 . 12 图 19：2017 年跨境出口电商主要目的地占比 . 13 图 20：主要目的地电商市场渗透率. 13 图 21：2018 年跨境出口电商主要经营品类占比 . 13 图 22：2016-2019 年亚马逊平台中国卖家热销前十品类 . 13 图 23：2018 年中国跨境出口电商主要商家区域分布 . 14 图 24：亚马逊平台中国卖家分布区域向内陆扩展. 14 图 25：全球智能手机出货量（单位：百万台） . 15 图 26：全球主要发达国家和地区人均 GDP（单位：万美元/人） . 15 图 27：全球移动电源市
18、场规模（按产品储能大小划分） . 16 图 28：全球移动电源市场规模（按地域大小划分） . 16 图 29：全球无线耳机市场规模. 17 图 30：全球无线音箱市场规模. 17 图 31：2018-2020 中国智能硬件市场规模及预测 . 17 图 32：2020 年安克创新BrandZ中国出海品牌 50 强中排名第 11 . 18 图 33：基于 VOC（客户声音）精选产品和微创新 . 19 图 34：基于用户洞察创造新产品 . 19 图 35：安克创新六款产品获 2020 红点设计大奖. 19 图 36：安克创新 2 款产品获 2020iF 设计奖 . 19 图 37：2019 安克创新
19、公司员工专业职能构成 . 20 图 38：跨境电商各公司研究费用率. 20 图 39：跨境电商各公司专利总数 . 20 图 40：充电类产品收入贡献结构 . 21 图 41：充电类销售数量（万）与充电类销售单价（元）变化趋势 . 21 图 42：无线音频类产品收入贡献结构 . 21 图 43：无线音频类销售数量（万）与无线音频类销售单价（元）变化趋势 . 21 图 44：智能创新类产品收入贡献结构 . 22 图 45：智能创新类销售数量（万）与智能创新类销售单价（元）变化趋势 . 22 图 46：安克创新分渠道营业收入（单位：亿元）. 22 图 47：安克创新分渠道营收占比 . 22 图 48
20、：安克创新第三方平台营业收入分布（单位：亿元）. 23 图 49：2019 年安克创新各地区营收占比 . 23 图 50：2017-2019 年安克创新各渠道毛利率 . 24 图 51：安克创新营业收入（单位：亿元） . 25 图 52：安克创新归母净利润（单位：亿元）. 25 图 53：安克创新毛利率略有下滑、净利率稳中回升 . 25 图 54：2017-2019 年安克创新主营业务及分业务毛利率 . 26 图 55：安克创新各品类营业收入（单位：亿元）. 26 图 56：安克创新各品类营收占比 . 26 图 57：2016-2019 年安克创新分产品毛利率 . 27 图 58：2016-2
21、019 安克创新期间费用（单位：亿元） . 27 5 公司深度分析/安克创新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 59：2016-2019 安克创新期间费用率 . 27 图 60：2017-2019 年各公司总营业收入（单位：亿元） . 29 图 61：2017-2019 年各公司净利润（单元：亿元） . 29 图 62：跨境电商各公司主营业务毛利率. 29 图 63：跨境电商各公司净利率. 29 图 64：2017-2019 年同行业各公司通过经销商模式实现的销售占营业收入比例 . 30 图 65：跨
22、境电商各公司销售费用率. 30 图 66：跨境电商各公司管理费用率. 30 图 67：跨境电商各公司资产负债率. 31 图 68：各公司流动比率对比 . 31 图 69：各公司速动比率对比 . 31 表 1：2019 年安克创新产品品类矩阵及销售占比 . 7 表 2：管理层经验丰富，背景专业知识过硬.11 表 3：跨境出口电商支持政策组合. 14 表 4：各公司经销商模式. 28 表 5：安克创新 2020-2022 年盈利预测（单位：百万） . 32 6 公司深度分析/安克创新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报
23、告尾页。 1. 安克创新：创新安克创新：创新+创造创造+创意，奠定消费电子行业跨境出口龙头地位创意，奠定消费电子行业跨境出口龙头地位 1.1. 消费电子行业跨境出口龙头，弘扬“中国智造”之美消费电子行业跨境出口龙头，弘扬“中国智造”之美 安克创新是全球知名消费电子行业跨境出口品牌商，以自有品牌电子产品在全球市场占有领安克创新是全球知名消费电子行业跨境出口品牌商，以自有品牌电子产品在全球市场占有领 先地位。先地位。公司主要从事自有品牌的移动设备周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主 研发、 设计和销售， 并不断开拓各类产品的创新功能应用与品类数量。 企业业务从线上起步， 主要销售渠道为 Am
24、azon、Ebay、天猫、京东等海内外线上平台；同时在北美、欧洲、日本 和中东等发达国家和地区，与沃尔玛、百思买等贸易商合作促进线下布局。公司具体的发展 历程可以分为以下三个阶段： （1）创立初期）创立初期：2011 年成立美国公司，通过亚马逊进入美国、英国、德国、法国和意大利 等欧美市场；2012 年集团深圳研发中心（PDC）成立，并通过亚马逊平台进一步进入日本、 西班牙和加拿大市场。 （2）全球布局）全球布局：2013 年成立日本、中国香港、英国公司；2014 年入住美国最大的连锁超 市之一 Staples，多款产品成为 Amazon 北美、欧洲和日本等市场移动电源品类销售冠军， 同时开拓
25、美国的线下市场；2015 年，京东和天猫的旗舰店上线，推出无线音频类产品，布 局国内，同时开拓日本电信运营商线下市场，启动中东、澳洲、南美洲、非洲和东南亚等地 区的线下销售。 （3）融资上市）融资上市：2016 年完成首笔融资，由 IDG 领投 3.27 亿元，公司估值 36 亿元，同时完 成股份制改造， 更名为湖南海翼电子商务股份有限公司， 在全国中小企业股份转让系统挂牌； 2017 年 Zolo Liberty+获得 310 万美金投资；2018 年 eufy 获得 310 万美金支持，创下全球 智能家居产品众筹纪录，并更名为安克创新科技股份有限公司，在股转系统终止挂牌；2019 年产品进
26、驻中东地区最大的连锁零售店；2020 年公司在深交所创业板上市。 图图 1：安克创新发展历程：安克创新发展历程 资料来源：公司官网，公司公告，安信证券研究中心 安克创新是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一，专注于智能配件和智能硬件的安克创新是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一，专注于智能配件和智能硬件的 设计、 研发和销售。设计、 研发和销售。成功打造了智能充电品牌 Anker， 并相继推出 Soundcore、 eufy、 Nebula 及 Roav 等自主品牌，进一步拓宽业务领域，在 AIoT、智能家居、智能声学、智能安防等领 域均有出色表现，拥有全球 100 多个国家与地区超过 6500 万用户。根据 WPP 和谷歌发布 的“2020 年 BrandZ中国全球化品牌 50 强” ，公司位列第 11 位。 7 公司深度分析/安克创新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 2：安克创：安克创新品牌矩阵新品牌矩阵 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 公司销售产品主要包括充电、无线
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