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【公司研究】2020年数据港企业批发型IDC 业务全国布局深度研究报告（20页）.pdf

编号：23161

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【公司研究】2020年数据港企业批发型IDC 业务全国布局深度研究报告（20页）.pdf

1、公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/23 目目录录 1、公司具备国资背景，批发型 IDC 业务全国布局 . 4 1.1、公司主营批发型数据中心服务业务，以长三角为核心全国布局 . 4 1.2、公司具备国资背景，股权较为集中 . 6 2、 IDC 增长空间广阔，第三方 IDC 公司发展正当时 . 7 2.1、 IDC 是新基建关键环节，政策扶持数据中心布局建设 . 7 2.2、 IDC 行业未来发展前景广阔，第三方 IDC 优势明显 . 8 2.2.1、第三方 IDC 主要公司发展前景广阔，通过规模扩张抢占份额 . 8 2.2.2、一线城市数

2、据中心需求量大能耗指标管控较严，公司拿地能力较强 . 8 3、公司深度绑定阿里云，协同发展业绩增长空间广阔. 9 3.1、 IDC 上下游需求量以互联网公司为主，5G 时代景气度加深 . 9 3.1.1、 IDC 以政企端需求为主，下游客户多为互联网企业和云计算公司 . 9 3.1.2、 “5G+云计算”提振市场景气度，市场规模稳步增长 . 9 3.2、公司与云计算龙头阿里云深度合作，营收确定性增强 . 11 3.2.1、公司拥有优质客群，前五大客户销售占比较高 . 11 3.2.2、公司深度绑定云计算巨头阿里巴巴，保障未来十年确定性和持续性收益 . 11 4、融资成本较低融资能力较

3、强，自有 IDC 规模稳步扩张 . 13 4.1、公司 PUE 值行业领先，融资能力较强主营业务增长高确定性 . 13 4.2、期间费用率随公司体量增长而增加，2020 年呈现缓慢下降态势 . 17 4.3、公司回报率指标良好，固定资产占比较高融资能力较强 . 18 5、盈利预测与投资建议 . 19 5.1、关键假设 . 19 5.2、盈利预测 . 19 6、风险提示 . 20 附：财务预测摘要 . 21 图表目录图表目录图 1：数据港持续开拓政企端以互联网为主的大客户 . 4 图 2：公司业绩增长整体向好 . 5 图 3：公司主要业务以北上广为主并持续拓展 . 5 图

4、4：公司以长三角为核心进行业务全国拓展 . 5 图 5：公司 2018 年后毛利率持续走高 . 6 图 6： 2018 年公司 IDC 解决方案营收达 2.4 亿元. 6 图 7：数据港以国资委为背景，控股较集中 . 7 图 8：目前数据中心机房以大城市覆盖为主（个） . 9 图 9： 2023 年中国云计算市场规模有望突破 3000 亿元 . 9 图 10： IDC 下游客户以互联网公司和云计算公司为主 . 9 图 11：中国 IDC 业务市场规模预计将稳定增长 . 10 图 12：美国数据中心 REITs 回报率维持高位 . 11 图 13：美国主要数据中心公司 2015 年

5、后营收增长显著 . 11 图 14： 2013-2019 年公司对前五大客户销售占比先升后降 . 11 图 15：云计算产业规模预计将保持高增长 . 13 图 16：阿里云业务收入占比涨势较好 . 13 pOtMrRqOpOnRmNmOrMsNnQaQ9RbRtRnNtRoOeRpOnMjMtRqMaQqRmQNZqRvMNZnRvM 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/23 图 17： 2020H1 阿里云公有云业务全球占比同谷歌持平 . 13 图 18：阿里云在中国市占率整体较高 . 13 图 19：公司资产投入稳步增长 . 14 图 20

6、：杠杆率不断攀升以支持业务规模扩大 . 14 图 21：公司运营机柜数增长较快（折算成 5kw 标准机柜） . 15 图 22：融资成本第三方 IDC 行业内相对较低 . 15 图 23：数据港发电、冷却设备为主要的固定资产支出. 15 图 24：数据港运营支出中电力支出占比最大 . 15 图 25：公司 IDC 项目 PUE 水平优于行业整体 . 16 图 26： 2016 年开始管理费用走高，2020H1 微跌 . 17 图 27： 2020H1 公司销售费用大幅下降 . 17 图 28：公司管理费用率和财务费用率上升，销售费用率较稳定 . 17 图 29：公司 2020

7、年研发费用占比相对较高 . 18 图 30：资产负债率持续较高 . 18 图 31：流动比率维持在较低的水平（单位：%） . 18 图 32：公司 ROA 水平略有下滑 . 19 图 33：公司 ROE 水平处于行业领先水平 . 19 表 1：公司 IDC 机房建设稳步推进 . 5 表 2： 2019 年 IDC 服务业为企业主要营收来源. 6 表 3：各项政策保障数据中心布局建设 . 7 表 4：第三方 IDC 优势较明显 . 8 表 5：公司是批发型数据中心的代表厂商之一 . 8 表 6： REITs 试点政策于 2020 年相继出台 . 10 表 7：近年来数据港与阿里

8、巴巴深度合作 . 12 表 8：一线城市中心城区限制新建数据中心 . 15 表 9：可比公司估值：考虑数据港业绩改善明显，给予数据港一定的估值溢价 . 19 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4/23 1、公司公司具备国资背景，具备国资背景，批发型批发型 IDC 业务业务全国布局全国布局 1.1、公司主营批发型数据中心服务业务公司主营批发型数据中心服务业务，以长三角为核心全国布局，以长三角为核心全国布局批发型数据中心业务为主，重点服务互联网大客户批发型数据中心业务为主，重点服务互联网大客户。公司于 2009 年在上海成立，创立伊始公司主

9、要客户以阿里巴巴为主，逐步积累如百度、腾讯、网易等业内领先的互联网客户并于 2017 年在上交所主板挂牌上市。目前公司已经形成以批发型数据中心为主、零售型数据中心为辅的经营模式。客户集中客户集中于于互联网巨头互联网巨头公司公司，横纵双向拓展客群横纵双向拓展客群。数据港成立初期首个定制数据中心客户即为阿里巴巴并持续纵向深耕阿里巴巴业务线，长期稳定合作；同时公司横向扩展客户群体，2009-2020 年十余年来先后同腾讯、百度、网易、平安银行等多家大型互联网企业，电信运营商、金融企业等公司进行战略合作。图图1：数据港数据港持续开拓政企端以互联网为主的大客户持续开拓政企端以互联网为

10、主的大客户资料来源：公司官网、开源证券研究所公司营收及归母净利润持续向好，疫情对公司公司营收及归母净利润持续向好，疫情对公司 2020 年全年业绩影响可控年全年业绩影响可控。公司自 2011年以来营收及归母净利润皆保持宏观增长趋势， 2011-2019年公司营收CAGR 达 35.49%，归母净利润 CAGR 达 43.85%。2018 年 8 月公司同石家庄常山北明科技股份有限公司签订合同为 2.65 亿元的常山云数据中心一期工程建设项目，叠加萧山大数据运营平台及深圳创益项目一期上电投入运营，使得 2018 年公司整体营收同增 74.86%至 9.10 亿元；2020 年 1-9

11、月疫情对公司影响可控，前三季度实现营收 6.52 亿元，同增 17.05%；实现归母净利润 1.10 亿元，同增 18.07%，归母净利润达到 2019 年全年水平。公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5/23 图图2：公司业绩增长整体向好公司业绩增长整体向好数据来源：公司官网、开源证券研究所公司公司以长三角为核心以长三角为核心进行进行全国拓展全国拓展，重点布局浙江、上海及河北，重点布局浙江、上海及河北。公司成立伊始主要数据中心布局于上海（39.12%）及浙江（50.80%），公司以长三角为核心向外辐射，在河北张北、北京房山、江苏南通、广东河

12、源、内蒙古乌兰察布等地陆续布局数据中心。 2019年公司在浙江、河北及上海深度布局，对营收贡献占比分别为38.25%、 22.90%、22.29%。图图3：公司主要业务以北上广为主并持续拓展公司主要业务以北上广为主并持续拓展图图4：公司公司以长三角为核心进行以长三角为核心进行业务业务全国拓展全国拓展资料来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表表1：公司公司 IDC 机房建设机房建设稳步推进稳步推进数据中心名称数据中心名称总投入（万元）总投入（万元） 2019 年末进度年末进度项目项目 IRR 项目概况项目概况张北数据中心约 40000 100

13、% 12.20% 位于河北省张北县，公司负责投资、设计、建设和运营。同时也为阿里巴巴集团提供数据中心托管服务。 2A-1 约 20000 100% 12.20% 2016 年末已投入使用 2A-2 19006 100% 12.21% 2017 年末已投入使用萧山大数据运营平台 31696 100% 12.79% 租用杭州市萧山区新街镇科创园区内厂房，总建筑面积约为 23,427 ，建成后可容纳约 1,430 个 8KW 机柜，与杭州电信合作为杭州本地企业提供大型电子商务及云计算等服务。2018 年末已投入使用。 HB33 88000 69.9% 13.36% 拟使用阿里巴巴在河北省张家

14、口市已建成的数据中心，使用建筑主要包括机房、设备用房、综合楼等。建设周期 12 个月。深圳宝龙创益51399 89.1% 10.13% 拟租用深圳市龙岗区宝龙七路创益产业园内厂房，总建筑面积约 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0亿元 1亿元 2亿元 3亿元 4亿元 5亿元 6亿元 7亿元 8亿元 9亿元 10亿元 20001820192020Q3 营收归母净利润营收YoY 归母净利润YoY线性 (营收)线性 (归母净利润) 0百万 100百万 200百万 300百万 400百万 500百万 600百万 700百万 800百万

15、 900百万 1,000百万 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 浙江河北上海深圳北京其他业务(地区) 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6/23 园项目 26,128.81 ，可容纳 2,250 个 8KW 的机柜，与深圳联通合作为客户云计算相关业务提供数据中心基础设施服务北京房山项目 68943 2.3% 9.14% 拟购买北京市房山区琉璃河镇中国北京中粮农业生态谷园区内 E07 地块，建设规模约为 30,000 平米，预计规划建设 3,200 个 5KW 机柜 JN13 54720 31.

16、8% 10.50% 2018 年 9 月 11 日 2018 年第二次临时股东大会审议通过了关于投资 ZH13 等数据中心项目的议案，自开工之日起 18 个月内交付。 GH13 25481 48.3% 10.30% ZH13 54720 22.1% 10.60% NW13 35000 58.0% 10.30% HB41 25481 60.8% 10.30% 资料来源：Wind、开源证券研究所公司以公司以批发型批发型 IDC 业务为主导，探索行业模式创新并积极发展下游业务。业务为主导，探索行业模式创新并积极发展下游业务。数据港主营业务为数据中心服务器托管服务数据中心服务器托管服务，该项业

17、务为数据港核心业务，占营收比持续高于 90%，2019 年达 96.33%，毛利率达 37.6%；IDC 解决方案业务解决方案业务占营收比为 0.74%，毛利率为 30.98%，该项业务是主营业务的进行延伸，发挥公司技术、运营及供应链管理方面的优势，从而进行业务模式创新。表表2：2019 年年 IDC 服务业为企业主要营收来源服务业为企业主要营收来源主营业务主营业务收入（万元）收入（万元）收入占比收入占比毛利率毛利率简介简介 IDC 服务业 70,000.90 96.33% 37.60% 批发型 IDC 业务为主。主要面向大型互联网公司及电信运营商等需求量较大的客户，合同期较

18、长，基本覆盖机房生命周期，同时租售单位较大。 IDC 解决方案 539.46 0.74% 30.98% 发挥公司深耕 IDC 方面的优势，进行业务模式创新；将公司核心技术能力模块化，根据客户需求提供产品组合业务。云销售 23.21 0.03% 14.75% 公司为拓展产业上下游、形成生态产业优势、拓宽客户群并提升客户粘性而打造。资料来源：Wind、开源证券研究所公司因常山云交付等短期原因公司因常山云交付等短期原因 2018 年营收增长毛利率下降，宏观节奏稳步向好年营收增长毛利率下降，宏观节奏稳步向好。数据港 IDC 业务始终为公司营收核心，其收入连续四年保持平稳增长。2018

19、年常山云、公司杭州西石及深圳创益项目的开展使得公司 2018 年营收快速增长，毛利率及净利率下跌幅度较大；2019 年公司毛利率企稳回升。图图5：公司公司 2018 年后毛利率持续走高年后毛利率持续走高图图6：2018 年公司年公司 IDC 解决方案营收达解决方案营收达 2.4 亿元亿元数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、公司公司具备具备国资背景，国资背景，股权较为集中股权较为集中 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 毛利率净利率 64,954.36 24,016.57 1,996.96 70,000.90

20、539.46 23.21 2,100.56 IDC服务业 IDC解决方案云销售其他业务 020,00040,00060,00080,000 2019年2018年公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7/23 公司具备公司具备国资背景，管理层国资背景，管理层产业背景丰富产业背景丰富带来较大助力。带来较大助力。公司实际控制人为上海市静安区国资委，控股股东为由上海市静安区国资委独资控股的上海市北高新集团，持有公司 36.79%股份。数据港现任副董事长及总裁曾犁先生曾任美国 EMC 公司全球总部产品经理和大中华区首席运营官，世纪互联宽带数据中心有限公司副

21、总裁，在云计算和数据中心方面有较丰富的经验和资源累积。图图7：数据港以国资委为背景，控股较集中数据港以国资委为背景，控股较集中资料来源：公司官网、开源证券研究所 2、 IDC 增长空间广阔，第三方增长空间广阔，第三方 IDC 公司发展正当时公司发展正当时 2.1、 IDC 是新基建关键环节，是新基建关键环节，政策扶持数据中心布局建设政策扶持数据中心布局建设互联网数据中心是新基建关键环节。互联网数据中心是新基建关键环节。2020 年 3 月 4 日，中央政治局常务委员会召开会议，明确提出“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度” ，加快推进“新基建” 。 “新基建”中首次提

22、到数据中心，提升了数据中心的行业地位。我国我国 IDC 产业已经呈现出规模化、集中化、绿色化、布局合理化的发展趋势，产业已经呈现出规模化、集中化、绿色化、布局合理化的发展趋势，形成了贵州贵安、河北张北基地、廊坊基地、呼和浩特基地等数据中心的产业集聚形成了贵州贵安、河北张北基地、廊坊基地、呼和浩特基地等数据中心的产业集聚区。区。截至 2019 年 12 月 31 日，共有 327 家企业获得跨地区的 IDC 业务经营许可证， 844 家企业获得省内 IDC 经营许可证，实现了我国数据中心初步规模化布局。表表3：各项政策保障数据中心布局建设各项政策保障数据中心布局建设时间时间相关政府部

23、门相关政府部门相关政策相关政策 2012 年工信部通过关于进一步规范因特网数据中心业务和因特网接入服务业务市场化准入工作的通告，完善 IDC 业务准入要求 2013 年工信部、发改委等五部委关于数据中心建设布局的指导意见引导数据中心布局不断优化 2017 年工信部全国数据中心应用发展指引（2017）引导数据中心供需对接 2017 年工信部通过电信业务经营许可管理办法降低了 IDC 市场准入门槛，促进 IDC 市场健康快速发展 2017 年工信部工业和信息化部关于清理规范互联网接入服务市场的通知，完善 IDC 事中事后管理体系 2020 年发改委明确新基建

24、定义，将数据中心纳入建设范围资料来源：工信部、发改委、开源证券研究所公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8/23 2.2、 IDC 行业未来发展前景广阔，第三方行业未来发展前景广阔，第三方 IDC 优势明显优势明显 2.2.1、第三方第三方 IDC 主要公司发展前景广阔，通过规模扩张抢占份额主要公司发展前景广阔，通过规模扩张抢占份额第三方第三方 IDC 服务商处于服务商处于 IDC 产业链中游，提供数据中心基础架构和运营服务。产业链中游，提供数据中心基础架构和运营服务。产业链上游主要为硬件提供商，如服务器、存储器等 IT 设备，电源设备和精密空调等，下游是各应用厂商，涉及互联网企业、银行、保险和大型政企客户等。同时与 IDC 专业服务商处于产业链中游的还有基础电信运营商和云计算厂商，可提供云服务解决方案和大数据服务。其中云计算厂商主要是自建自用，不参与市场竞争，与第三方 IDC 厂商之间更偏向于合作而非竞争关系；第三方 IDC 服务商服务更加专业，可满足客户高时效和个性化的需求。表表4：第三方第三方 IDC 优势较明显优势较明显企业类型企业类型机柜数量（个）机柜数量（个） PUE 优势优势劣势劣势主要企业主要

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